在产能过剩的大背景下，今年硫酸镍生产企业整体保持以销定产的策略，但受原料供应偏紧影响， SMM硫酸镍产量与三元前驱体对硫酸镍需求发生背离，全年供需格局偏短缺。 反映在价格上，需求季节性复苏时SMM电池级硫酸镍价格表现强势。 一、供应端回顾：原料受限，2025年硫酸镍产量同比下降约5.4% 镍盐端的原料受限折射出镍下游产品格局的变迁。SMM预计今年印尼中间品产量同比增长超25%，高冰镍减产约20%，全年中间品总供应量较去年略有增长，但电池级硫酸镍原料供应依旧紧张。 主要原因是可流通的镍中间品主要流向生产电镍。 例如，今年部分企业将其近70%的MHP原料用于生产纯镍。其背后原因：一方面是三元市场受铁锂压制整体增量有限，且硫酸镍供应以一体化和长协为主，市场散单流通量相对受限；另一方面，纯镍存在期货投资标的，资金面对其价格有一定承托，受需求波动影响弱于硫酸镍，同时可交仓的属性也使其更加具有现金流优势。 （此处硫酸镍产量已剔除生产电镍的部分） 二、成本端回顾：外采生产成本与售价同降，一体化企业钴资源获取成本优势 1.外采中间品加工： 中间品系数方面，一季度MHP系数受高冰镍减产带动开启上行趋势，二季度印尼洪水期间再度上行，三季度末又在三元、纯镍以及钴需求共同带动下一路“高歌猛进”至今；同时，高冰镍由于相对受限的流通量及更高的生产成本，其系数也不断走高，对硫酸镍成本产生支撑作用；镍价方面，由于纯镍项目不断投产，而下游需求增量相对较弱，库存不断累积压制下，镍价较去年整体有所下行，压低了镍盐生产成本。综合来看，镍盐生产成本较24年年中高位有所回落，但由于硫酸镍价格较去年同样下行，因此外采生产利润率并无显著改善。 2.一体化加工： 今年一体化MHP和高冰镍成本较2024年变化相对较小，随着印尼硫磺价格快速上涨甚至略有上行。但今年四季度起，由于硫酸钴价格和MHP钴系数不断上涨，一体化企业在MHP加工硫酸镍时获得的硫酸钴副产品，使其综合成本在对比外采企业存在显著优势。 （本文利润率由理论成本推导得出，不代表企业实际生产水平，计算中已折钴） 三、需求端回顾：三元前驱体对于硫酸镍需求同比增长约5.7% 作为硫酸镍最大下游，全年三元市场中镍高电压材料高速放量，小动力和新兴行业表现良好，尤其是下半年受补贴退坡带动的抢装影响，带动对镍盐需求增长，SMM预计2025年全年三元前驱体对于硫酸镍需求同比增长约5.7%。 分月度来看，2025年国内三元前驱体排产呈现明显的季节性特征。上半年市场表现相对平淡，年初受传统淡季影响，前驱体产量处于较低水平；自3月起，在硫酸钴价格上涨带动订单前置的推动下，生产活动逐步恢复；进入下半年，为应对“金九银十”传统备货旺季，行业排产持续爬升。叠加2026年部分新能源汽车补贴政策面临退坡预期，需求进一步前置，推动三元前驱体供需在10月达到全年峰值。传统旺季过后，前置需求基本释放完毕，下游提货节奏有所放缓，预计年底行业排产走弱，进入阶段性调整。 四、2026年前瞻：供需逐步转松是主旋律，原料扰动或需求季节性复苏可能推动间歇涨价 26年第一季度，原料端，中间品供应预计维持偏紧，系数或难以走松。需求端，一季度为三元市场淡季，叠加春节影响，预计三元采购需求较四季度有所回落。供应端，下游需求走弱带动下，镍盐整体供应有所下行，但部分厂商在今年第四季度有新项目投产，若一季度爬产，或为镍盐可外售提供增量。 整体来看，若镍价表现较弱，预计明年一季度硫酸镍呈现供需双弱格局，价格走势相对偏弱，待春节复工后或将有所走强；若镍价走强，或从成本端支撑硫酸镍售价。 26年全年，中间品供应随新项目投产下半年或将走松，镍盐生产成本支撑将逐步走弱；从下游需求来看，尽管可能有季节性需求复苏，但26年全年三元前驱体受铁锂挤占影响增量整体相对受限；供应端，随着部分企业扩产计划和新投项目逐步完成爬产，预计硫酸镍将保持供需偏宽松状态，价格整体偏弱运行。在下游旺季，或原料端出现扰动时，硫酸镍价格或有间歇性回升。

广东翔鹭钨业 2025年12月份下半月钨原料长单含税单价如下 ： 品位55%以上黑钨精矿单价:455,000元/标吨，环比上调9万元/标吨； 品位55%以上白钨精矿单价:454,000元/标吨，环比上调9万元/标吨； 仲钨酸铵单价:660,000元/吨，环比上调13万元/吨。 以上含13%增值税   》查看SMM钨现货报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势

SMM12月25日讯： 早盘沪铝2601合约震荡上行，但整体重心较昨日小幅下行。华东地区市场成交情绪较弱，部分企业停止报价及出售。市场主流成交以SMM均幅贴水10元/吨至平水为主。临近年底，市场出货与采购情绪持续走弱，今日华东市场出货情绪指数为2.33，环比下降0.05；购货情绪指数为2.35，环比上涨0.01。SMM A00铝报价21980元/吨，较上一交易日下跌50元/吨，对2601合约贴水170元/吨，与上一交易日持平。 中原市场出货持续走弱，持货方倾向于升贴水回升后挺价出货。中原环保限产有所放松，下游加工企业少量接货，带动接货情绪小幅回升，但受环保影响物流受限，成交量较少。最终市场实际成交价格围绕在中原价贴水10元到中原价升水20元之间。今日中原市场出货情绪指数为2.75，环比下降0.02；购货情绪指数为2.29，环比上涨0.04。SMM中原铝价收报21820元/吨，较上一交易日下跌50元/吨，对2601合约贴水330元/吨，与上一交易日持平；豫沪价差为-160元/吨，亦保持稳定。 库存方面，周四主流消费地铝锭库存环比下降0.2万吨。区域表现分化，其中无锡及巩义仍以累库为主，而佛山地区则呈现去库态势，主要受价差影响，当地入库量有所减少。从当前新疆地区发货至华南与华东的利润对比来看，发往华南的利润较低，致使部分流向华南的货源量继续缩减转向华东。短期来看，高铝价或继续抑制终端需求，铝锭存在累库风险，现货升贴水短期承压预期不改。

今日两家头部硅片企业联合大幅上调报价 183.75—1.4元/片 210R—1.5元/片 210N—1.7元/片 据SMM分析，本轮硅片涨价有基本面支撑。近期大宗商品金属产品涨价使得电池组件非硅成本大幅增加，整体光伏主材实际成交重心均在上移，而硅片环节自身库存水平健康，因此供应偏紧的情况下，价格上调符合市场预期。   》查看SMM光伏产业链数据库

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                      华北地区，截至本周四时华北地区现货升贴水为贴水640元/吨–贴水560元/吨，均价贴水600元/吨。周内铜价上涨对需求进一步造成抑制，而由于年末节点将至，持货商库存与资金压力渐强，市场矛盾持续激化，导致上游为出货以价换量，现货升贴水连续坍塌，跌至近三年来新低。展望后市，正值消费淡季叠加铜价高位需求预期难言乐观，迫于年末清算压力，元旦前预计现货升贴水将维持低位。                                                                                                                     》查看SMM金属产业链数据库  

SMM12月25日讯：                                          今日SMM 1#电解铜现货对当月2601合约报价贴水400元/吨-贴水260元/吨，均价报价贴水330元/吨，较上一交易日下跌20元/吨；SMM1#电解铜价格94300-95220元/吨。早盘沪期铜2601合约早盘盘初震荡上行，至上午收盘前走高至95230元/吨附近。跨月价差基本在C220-C180之间。 日内现货报价继续下行，部分冶炼厂低价甩货，下游需求早盘盘初后即表现疲软。部分贸易商低价寻货以作仓单交付。现货升水较昨日虽仍在下行但较昨日相对平稳。早盘持货商报主流平水铜贴水360元/吨到贴水300元/吨，好铜货紧难寻报价。第二时段后平水铜逐渐跌至贴水400元/吨附近。 明日进入下月票交易，预计现货流通性仍将降低，升水将继续下行。  

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SMM12月25日讯：今日0#锌主流成交价集中在23085~23190元/吨，双燕成交于23335~23440元/吨，1#锌主流成交于23015~23120元/吨。早盘市场对SMM均价当月票报价升水50~70元/吨，对盘报价几无。第二交易时段，普通国产报价对2601合约升水150元/吨，白银对2601合约报价升水190元/吨，高价品牌双燕对2601合约报价升水400元/吨，今日上海地区精炼锌采购情绪为2.31，出货情绪为2.63。临近年底部分贸易商清库存，出货情绪较为浓厚，今日市场现货升水继续下调，而部分下游从昨晚开始逢低点价，但现货采买依旧刚需，整体现货成交未见明显改善。