本周SMM统计的全国69仓库（大样本）热卷社会库存389.77万吨，较上周-0.46万吨，降幅为0.12%，环比上周有所去化。 本周，热卷产量继续上升，随着前期恶劣天气影响消散，部分地区低价成交改善，社库环比上周微幅下降。分地区来看，除华东、华中市场外，华南、北方等市场均不同程度降库。详细来看：   【上海】本周上海库存创年内新高 本周上海热卷库存63.86万吨，环比上周+4.06万吨，增幅6.79%；阳历同比+4.34万吨，增幅7.29%。 本周上海热卷库存环比继续累库，再创年内新高。本周上海地区仓库入库量增加，主要由于前期受天气影响的沿海资源陆续入库；需求方面，近期卷价弱势震荡运行，终端成交短暂释放后再次转弱，综合影响下，本周库存环比进一步累积。短期来看，8月钢厂排产增加，预计下旬发运仍有增量空间，考虑到需求难有超预期表现， 下旬库存仍有进一步累积压力。 【乐从】终端需求集中释放 乐从库存延续去化 本周乐从热卷库存75.93万吨，环比上周-1.42万吨，降幅1.84%；阳历同比+13.57万吨，增幅21.76%。 本周乐从热卷库存环比延续去化。供应方面，本周乐从市场到货环比增加，本地及北方前期订单发放，整体供应增加；需求端，卷价震荡下行，刺激终端及门市补货需求释放，乐从热卷周度加工量约为11.43万吨，环比增加20.43%，需求释放强度较大一定程度上对冲了供应增量，库存得以延续去化。后续来说，目前乐从与华东区域价差不显，短期内乐从到货或维持较高水平；而终端需求目前可能还不一定走出淡季逻辑， 下周乐从库存或存在小幅累库风险。 【张家港】本周张家港库存增幅放缓 本周张家港热卷库存40.3万吨，环比上周+0.3万吨，增幅0.75%；阳历同比-14.8万吨，降幅26.86%。 本周张家港热卷库存环比增幅放缓，供应方面，本周主流资源入库量继续下降；近期卷价弱势震荡，终端需求释放不佳，主流仓库日均加工水平环比小幅回落3.56%，供应压力缓解带动本周张家港库存增幅收窄。短期来看，据SMM调研，8月当地主流钢厂SG排产波动较小，而进入8月下旬，终端或一定程度为旺季做备库准备， 预计下旬库存将开始逐步去化。 【唐山】补库需求带动成交 唐山库存由增转降 本周唐山热卷库存49.33万吨，环比上周-1.8万吨，降幅3.52%；阳历同比-14.83万吨，降幅23.11%。 本周唐山热卷库存由增转降，下游终端由于补库需求的影响，成交小幅回升。后续来看，虽然近期粗钢压减政策频繁传出，但均未得到证实，钢厂利润尚可，生产积极性较好，供应总体持稳运行。需求端来看，随着本周补库需求的释放，后续需求预计将再度转弱，因此在供应端整体持稳的情况下， 预计下周唐山库存将再度小幅累库。 【沈阳】钢厂发货迟缓 沈阳库存小幅去库 本周沈阳热卷库存8.3万吨，环比上周-0.35万吨，降幅4.05%。 【邯郸】本周邯郸热卷库存有所去化 本周，邯郸市场热卷库存13.6万吨，环比上周减少1.7万吨，降幅11.1%。 【博兴】本周博兴库存小幅累库 本周博兴热卷库存14.29万吨，环比上周+0.14万吨，增幅0.99%；阳历同比-18.97万吨，降幅57.04%。 【成都】本周成都库存环比有所累库 本周，成都市场热卷库存26.02万吨，环比上周+2.76万吨，增幅11.87%。 【重庆】本周重庆热卷环比继续累库 本周，重庆市场热卷库存18.47万吨，环比上周增加0.73万吨，增幅4.10%。   后续而言，钢厂减产难以落实，然据SMM调研下周西南地区部分钢厂设备检修，预计下周产量或环比小幅回落，若终端需求能够维持当前水平， 下周社库或有机会继续去化。  

 

【SMM热卷社会库存】SMM钢铁8月17日讯：本周SMM统计的全国69仓库（大样本）热卷社会库存389.77万吨，较上周-0.46万吨，环比-0.12%，同比-8.73%，本周，热卷产量继续上升，随着前期恶劣天气影响消散，部分地区低价成交改善，社库环比上周微幅下降。分地区来看，除华东、华中市场外，华南、北方等市场均不同程度降库。【SMM钢铁】  

海外锡库存水平攀升高位。据外媒消息，自6月中旬以来，LME注册仓库的锡库存从2060吨猛增至6000吨，目前处于2020年以来的最高水平。 可以看到，前期高涨的锡价自8月以来出现回落，尤其是在近一周时间里跌幅明显。当下锡市场究竟处于怎样的状态中，锡价还会继续下行吗？ 伦锡库存为何持续攀升？ 中辉期货有色研发总监侯亚辉认为，海外LME锡库存大幅攀升，主要源于两方面原因。一是终端消费需求疲弱状态一直在持续，市场预期的消费回暖力度略显不足，下游焊锡企业采购锡锭的动力依然偏弱。二是今年6月份以来，LME锡三个月交割的现金溢价持续走高，近期更是创下1989年以来的最大溢价，全球市场的锡锭几乎每天都在流入LME仓库。 在国泰君安期货有色金属分析师刘雨萱看来，有多种因素导致了海外LME锡库存的持续累积，其中最显著的原因就是全球半导体行业需求疲软。原本市场预期的半导体周期拐点迟迟未现，导致半导体行业对锡的需求低迷，从而使得锡库存不断攀升。 金瑞期货有色分析师孟昊表示，上半年LME库存持续低位主要受印尼和秘鲁的锡锭供应扰动影响，初步估算减量可能在9000吨，而其他地区无法进行有效补充，造成上半年LME库存始终较低。但随着近几个月上述地区供应修复至正常水平，海外库存也迅速兑现累库。 “可以看到，LME锡库存在4月触底后进入回升通道，这一方面与海外供需基本面走弱有关，全球制造业尤其是发达经济体制造业景气度持续下降，锡消费受挫，尤其是消费电子市场走弱拖累整体消费。而海外精炼锡产量却维持平稳，这直接导致累库的发生。另一方面，LME远期合约较近月转为贴水，使得持货商更愿意交仓至近月合约，导致隐性库存显性化，反映在LME库存的持续攀升表现上。”新湖期货有色金属分析师孙匡文说。 与此同时，孙匡文表示，国内沪锡库存居高不下也受到淡季消费下降的影响，除家电等传统终端市场产品产量季节性下降外，新能源汽车产销增速放缓，消费电子市场仍在探底。虽然国内精锡产量大幅下降，但在弱消费状态下库存仍维持高位。 从全球锡库存来看，国信期货有色研发负责人顾冯达表示，2023年欧美中等主要经济体表现不佳，锡下游整体需求复苏偏弱。而在8月缅甸佤邦禁矿令执行落地之前，国内锡产业链相关冶炼商和贸易商大量备货囤货推动国内库存走高。而二季度以来出现的缅甸禁矿令一直拖到8月初才正式执行，使得此前积累的部分锡库存进一步涌向LME仓库，推动LME锡库存反弹至近三年高位水平，间接打压了LME锡现货升贴水和期货价格预期。 市场传闻尚未证实 近期锡价回落幅度明显 进入八月，缅甸佤邦禁矿令的正式落地，锡价却由此开启了下行趋势，在近一周回落十分明显。近日市场上流传缅矿放松管制的消息，但尚未证实。 孙匡文表示，随着缅矿禁令的利多出尽，市场关注点转向消费端的修复情况，而实际消费表现不尽人意，消费回暖预期迟迟未能兑现。同时海外现货升水快速走弱，LME现货合约转为大幅贴水，海外库存持续攀升，国内显性库存也居高不下，叠加弱宏观的共振作用下，锡价加剧下跌。 侯亚辉表示，事实上7月份锡价快速上涨，主要就是受到缅甸佤邦8月禁矿落地消息的推动，市场预期已经提前反映在价格上。同时，国内为应对缅甸禁矿对锡矿进口的影响，选择提前在6月、7月大幅增加进口锡矿，减弱了锡矿禁令的冲击。同时，随着近期沪伦比值不断回升，印尼锡锭进口窗口不时开启，并给到5000元/吨的盈利水平，本周进口锡锭将会陆续到港，后续8月及9月国内市场也将有不少进口锡锭补充，这些都显著减弱佤邦短期禁矿对国内锡锭供应端带来的冲击。而目前锡终端需求仅出现小幅回升，未能得到预期中有效提振，锡价自高位一路回落也在情理之中。 锡市场供需整体表现如何？ 孟昊认为，目前锡市供需处于双弱局面，供应端有大型炼厂处于检修状态，而消费端同样总体表现不佳，在比较低的锡锭产量水平下，库存仍未明显去化，意味着表观消费受拖累较为明显，或是反映半导体高库存的影响。从不同市场来看，国内平衡强于海外平衡，因此能够观察到进口大幅亏损正逐渐收窄。目前认为，未来国内供需缺口并不会明显放大，预计无法提供大幅的进口盈利。 “供需两侧表现不佳，进一步促使了库存的积累。海外库存累积的背后是供需疲软的反映，而LME的premium从back转向了contango，显示出供需的偏弱态势。虽然内外市场存在一些差异，但总体而言供需双弱的局势相对明显。”刘雨萱表示。 在中信建投期货工业品首席分析师江露看来，目前锡供需处于过剩向弱平衡的过渡阶段。看向供给侧，一方面国内矿端技改实现锡矿少量新增补充，另一方面进口锡锭有赖印尼出口得以趋松。目前国内银漫矿业生产技改后年内有望实现2000—3000金属吨的锡增量，再加上印尼锡锭出口至中国的数量持稳，并且印尼锡锭存在5000元/吨的进口盈利，国内外锡锭供应的改善对佤邦断采引发的缺口有所弥补，供应紧张未及此前令人恐慌的程度。但是从佤邦矿采即使复产也需要至少1个月的预期来看，年内锡矿供应紧张仍有演绎可能。 看向需求侧，目前下游实际需求依然疲弱，国内镀锡板产量增速放缓，行业存货累库。尽管市场对算力锡消费抱有乐观预期，但是全球半导体行业依然在降温。以韩国为例，今年上半年半导体出口量几乎与2011年弱消费表现持平，芯片需求并未改善。特别的是，内外市场消费结构的分化在于锡化工产品需求上，7月PVC树脂产量有所改善，主要得益于出口接单的增加，但国内地产企业开发预期偏弱，国内锡化工消费改善有限。 孙匡文指出，当前国内市场仍处于传统消费淡季，但消费存在较强韧性且有企稳回暖迹象，不过在短期内仍难有大幅改善，价格下跌会刺激部分补库行为。而供给端暂维持下降态势，缅甸佤邦锡矿禁采将使得国内锡矿供应减少，并向冶炼端传导。因此，国内供需基本面呈现消费趋于边际改善，而供应则偏弱的状态。此外，由于缅甸佤邦锡矿基本仅向中国供应，禁矿对中国以外地区锡矿供应影响有限，印尼、马来西亚等地区精炼锡产量多维持稳定，因此海外供应变化不大，但海外消费暂难摆脱低迷状态。 锡价会持续下行吗？ 在高库存水平的压力下，锡价是否会继续下跌成为市场关注的焦点。 孙匡文表示，目前国内外库存均处于高位，不过国内库存稳中有降，而海外仍处于累库状态，高库存对锡价的压力明显。同时海外锡价还受强美元的压力影响。此外缅甸佤邦禁矿时长不确定，相应的担忧暂难消退，这都对短期锡价不利。不过近期国内消费有见底回升、库存趋于去化的迹象，而传统旺季临近，支撑消费改善预期，锡价有望筑底企稳，一旦趋势性去库形成，锡价则有反弹驱动。 从供需平衡的角度来看，刘雨萱认为，下半年可能仍然会出现库存去化的过程，在锡价回到21万/吨左右时，下游采购情绪有所回升，暗示锡价进一步下跌可能需要更多的利空因素支撑，否则供应瓶颈和持续需求仍将支撑价格。后续需要密切关注缅甸佤邦禁矿政策的执行情况，以及海外进口对国内供应的影响。同时，需关注半导体消费和下游订单是否出现好转，以及美元强势造成的海外宏观压力影响。 中辉期货有色研究员陈焕温认为，近期锡海外库存出现大幅累积，国内锡锭库存虽然有所去化，但整体仍处高位水平，叠加近期沪伦比值持续走高，进口窗口的打开将带动进口锡锭流入，这将有效缓解缅甸禁矿对国内供应的影响，锡价面临的压力或将持续一段时间。综合来看，短期锡价格或仍将延续偏弱运行，但考虑到近期整体跌幅较大，预计继续大幅下行空间有限，后续锡价能否有效企稳，需密切关注海外锡矿供应及国内终端消费变化带来的影响。 另外他认为，内外市场价格表现则持续呈现出“内强外弱”格局，主要受到近期人民币贬值、美元持续走强影响。据观察，锡沪伦比由8月初的8.23一线，一路走高至8.51附近。在人民币未明显企稳前，叠加欧美持续加息带来的经济衰退预期犹存，未来沪伦比或仍将延续走扩，锡价“内强外弱”也将延续。 江露指出，当前的锡价已经跌至相较铜、铝估值偏中性水平。从技术面看，8月沪锡市场缩量下跌，量增价跌至中期均线，补跌了21.5万的技术缺口，可视作筑底开端的信号，预计进一步下跌空间有限；从中期来看，近月期限结构回归Contango，反映市场对远期供应紧张仍有担忧，供需弱平衡支撑价格跌幅有限，可以关注国内库存消化斜率；从长期来看，考虑到佤邦锡矿禁采较难长期实施，若佤邦政府禁矿立场松动，基本面弱平衡或将再次向宽松过渡，价格中枢仍将下修，年内还需关注佤邦政策进展。 原标题：《海外库存暴增，又有“小作文”流传！锡市场何去何从？》

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