SMM镍7月16日讯： 宏观消息： （1） 美国6月整体CPI年率升至2.7%，为2月以来新高，符合市场预期，月率录得0.3%，为1月以来新高，符合市场预期；核心CPI年率升至2.9%，为2月以来新高，不及预期的3%，但较上月的2.8%小幅上升，月率录得0.2%，不及市场预期的0.3%。 （2）当地时间周二，美国总统特朗普宣布，对一些规模体量较小的国家的关税信函也将很快发出，对这些国家预计会设定“略高于10%”的关税。 现货市场： 今日SMM1#电解镍价格120,800-123,400元/吨，平均价格122,100元/吨，较上一交易日价格上涨1,700元/吨。 金川一号镍的主流现货升水报价区间为1,900-2,100元/吨，平均升水为2,000元/吨，较上一交易日下跌50元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-100-300元/吨。 期货市场： 沪镍主力（2508合约）夜盘收涨1.34%，日盘延续强势，盘中最高涨至12.16万，后冲高回落，截至午盘沪镍报价120,390元/吨，涨幅0.78%。 宏观博弈主导方向，价格中枢存下移风险。若关税实施或美联储推迟降息，沪镍价格可能进一步下探。短期看镍价或延续弱势震荡，核心区间参考118,000-123,000元/吨。

美国加码关税施压 当地时间7月9日，美国总统特朗普在社交媒体上宣布，在收到一份严格的国家安全评估报告后，美国将对铜征收50%的关税，自2025年8月1日起生效。为何在前期“对等关税”大战打响时被豁免的铜进口关税，如今又加码重现？若50%的铜进口关税如期落地，会对全球铜贸易流产生怎样的影响？COMEX铜的库存虹吸是否就此结束，非美地区铜库存紧张的局面是否走向尾声？我国有多少电解铜及铜制品出口至美国，需求减少的担忧是否会引发铜价再次出现4月的波动行情？本文通过分析中美铜贸易流和政策博弈的情况，为大家提供新的思路与角度。 COMEX-LME铜期货价差创下新高 当地时间7月9日，美国总统特朗普在社交媒体上宣布，在收到一份严格的国家安全评估报告后，美国将对铜征收50%的关税，自2025年8月1日起生效。这一举动意味着此前特朗普以维护国家安全为名开启的232调查或将加速推进。消息公布后，COMEX铜期价单日暴涨10%，盘中创下历史新高5.89美元/磅。而LME铜期价则因受前期跨市套利（买LME铜卖COMEX铜）被迫平仓、需求担忧以及库存回升等三重因素的影响，重挫超2%，探底至9553.5美元/吨，随后震荡回升。 目前，COMEX铜期价高位小幅回落至5.60美元/磅，折合12342美元/吨，较LME铜期货溢价27.7%；COMEX-LME铜期货价差走扩至2677美元/吨，创下历史新高。若50%的铜进口关税正式落地，以7月9日LME铜期货收盘价9660美元/吨为基准，美国进口铜成本将增加约4830美元/吨。 美国的铜进口关税最终或导致汽车和电力行业铜制品（电线电缆、电子元器件等）成本上涨。此外，鉴于“铜博士”在各行各业应用广泛，摩根大通预测，若美国长期维持50%的铜进口关税，将导致美国CPI上升0.5%~0.8%，而美国发生二次通胀的担忧会削弱美联储的降息预期，这与特朗普一再向美联储主席鲍威尔施压降息的行为背道而驰。 近日，在华尔街，因特朗普关税政策而衍生出一种被称为“TACO交易”（TACO trade）的交易策略。这一交易术语由专栏作家罗伯特·阿姆斯特朗（Robert Armstrong ）创造，意为“特朗普总是胆怯”（Trump Always Chickens Out），指的是特朗普在贸易谈判之初宣布高额关税，导致市场暴跌，随后又暂停或降低关税，从而推动市场反弹的过程。由此，投资者通过特朗普关税威胁后的逢低买入获利。 当市场猜测特朗普的“TACO交易”是否会在铜进口关税政策上再度上演时，美国商务部长卢特尼克明确表示，关税可能在7月底或8月1日生效。 7月10日，中国外交部发言人毛宁主持例行记者会。有记者提问，美国总统特朗普昨天宣布将对进口的铜征收50%关税，理由是国家安全。请问中方对此有何评论？对此，毛宁表示，这个问题我们立场非常明确，我们一贯反对泛化国家安全概念，我们也始终认为关税战、贸易战没有赢家，滥施关税不符合任何一方的利益。 B美国对铜加征50%关税的战略意图 美国将对铜征收50%的关税，主要依据不是“对等关税”，而是美国商务部启动的232调查。 什么是232调查？依据美国1962年《贸易扩展法》第232条款的规定，美国商务部对进口特定产品是否威胁美国国家安全进行调查，并向总统提交报告。美国总统有权根据商务部的报告对进口产品实施包括加征关税在内的限制措施。 调查一般需要持续多长时间？美国商务部需要在启动调查后的270天内向美国总统提交调查结果报告，重点关注所涉商品的进口是否损害国家安全。随后美国总统有90天时间做出决策，是否根据调查结果采取相应的贸易限制措施，但根据以往的经验，实际调查时长跨度在5~12个月。2018年至今共计发起15次232调查，其中新一轮的7起调查启动于2025年3—5月，并正处于调查过程中。 综合来看，232调查预计包含美国商务部270天的调查期以及总统90天的决策期，市场原本预计要到11月美国才会将铜进口关税旧事重提，或者假装无事发生，延续豁免。但为何特朗普提前了3个月？ 深入分析后我们发现，当下正处于美国“对等关税”谈判的关键阶段，特朗普利用“50%铜进口关税”这一举措，以较小的代价一举三得，实现了政治资本、经济战术以及产业博弈这三重目标。 首先是政治资本方面，特朗普自年初上任至今，其所实现的最大目标就是近期刚刚通过的《大而美》税收和支出法案。该法案涉及金额高达3.4万亿美元，将2017年的美国减税政策予以永久化，并把企业税率锁定在21%，还新增了小费收入和加班工资免税等条款，然而却削减了对底层民众在医疗、教育方面的财政拨款。该法案引发了诸多反对声音，指责特朗普背叛了“让美国再次伟大”（MAGA）的承诺，是在“劫贫济富”。而征收铜进口关税这一举措能够在一定程度上对冲《大而美》法案带来的负面影响，安抚“铁锈带”地区的选民，从而转移国内矛盾。 特朗普的“对等关税”政策所取得的效果未达预期。美国企图借助关税手段胁迫各国开放市场，同时限制中国的转口贸易（例如对越南征收40%的转运税），利用中小国家的妥协，联合起来捆绑施压中国、欧盟、日本等主要贸易对手。此时加快推行铜进口关税政策，能够赶在7月21日美国共和党全国代表大会召开之前，展现特朗普言出必行、行事果断的形象，兑现其竞选时“保护本土产业”的承诺，进而积累政治资本。 其次是经济战术层面。自3月起，特朗普便在全球铜市场上方高悬“铜进口关税”这把达摩克利斯之剑。受此影响，铜贸易商纷纷抢在窗口期大量囤货。数据显示，1—6月，美国累计进口铜68.5万吨，这一进口量几乎等同于2024年全年的进口量（66.5万吨）。高盛报告也曾透露，美国的铜库存已飙升至消费量的100天以上，这意味着即便不再进口新的铜，美国囤积的铜也足以满足其三四个月的消费需求。受此推动，COMEX铜库存直线飙升，最新数据已高达22.34万吨，创下历史新高。尽管LME的铜库存在现货溢价走高后已止跌回升至10.71万吨，但LME作为全球传统铜定价中心的地位受到了严峻挑战。 最后，特朗普此举意在搅乱全球铜贸易流，重塑美国铜产业及制造业格局，进而间接打击全球铜产业链，加剧铜价波动。特朗普将铜列为影响国家未来命运的重要战略储备资源，计划在2035年将铜的进口依赖度从当前的45%降至30%，以此重塑美国铜产业链，为美国国内创造更多就业机会并增加税收。例如，美国亚利桑那州的Resolution铜矿预计于2027年投产，这一举措将对全球铜产业格局产生深远影响。 中国是全球最大的铜冶炼国与消费国，铜精矿进口依赖度超过80%。7—8月是中国传统的铜消费淡季，受高温和台风天气影响，供需两端均呈现边际走弱态势。此时若加征关税，全球其他地区原本发往美国的铜将会转道亚洲，这势必会加剧亚洲地区的铜库存过剩压力。截至7月10日，中国铜社会库存达14.29万吨，环比增加1.11万吨；上期所铜库存为8.46万吨，环比增加3039吨。 C三大铜期货合约价格走势出现劈叉 在短期跨市套利平仓、需求预期放缓以及非美库存回升这三重因素的冲击之下，LME铜和沪铜期价下行，而COMEX铜期价上行，全球三大铜期货合约价格走势出现劈叉。那么，后续铜价会如何演绎呢？ 首先，我们判断，即便美国50%的铜进口关税最终真正落地，但在执行环节依然存在诸多变数。虽然中国并非美国铜的主要进口来源国（仅占美国铜进口量的2%），但加拿大、墨西哥、智利和秘鲁等美国主要铜来源国，可能会因美国加征铜进口关税，而被迫接受其他贸易关税方面的要挟并做出让步。中国面临的主要风险在于废铜供应出现紧张情况，美国是中国第二大废铜来源国，若加征进口关税，美国废铜原料成本将会上升。此外，如果美国将征税范围扩大至铜制品，可能会引发中国铜下游产业链外迁，以寻求税费规避。 其次，待短期冲击结束后，新的跨市套利行为将会重新形成，届时，COMEX和LME两市之间的铜期货价差在经历震荡后，会再度寻求新的平衡状态，与真实的铜现货贸易情况相匹配。 市场担忧，随着全球铜市场出现区域割裂、铜贸易流受阻以及美国国内铜成本上升，美国的铜需求可能会大幅下滑。摩根士丹利预估，美国铜需求或降低5%~8%。然而，欧洲、亚洲等地区制造业回流以及制造业兴起的进程仍在加速推进，全球范围内，电力电网、新能源汽车、智能AI等领域对铜的需求正蓬勃发展。 近期特朗普对中国风力发电的真实性提出怀疑，这一现象实际上映射出美国自身在清洁电力能源领域的焦虑。放眼未来世界，电力很可能会取代原油，成为新的货币锚。 我国拥有广袤的沙漠以及无数田间地头的光伏和风电资源，还有大大小小的水电站以及资源丰富的煤炭火电厂。借助全球领先的特高压输电技术，这些电力资源能够源源不断地向外输出，进而确立中国在绿色电力领域的定价权和话语权，以电力为载体，构建“电力 人民币”的国际绿色能源货币体系，将人民币打造成全球绿色能源产业链的主要结算货币。而中美在电力领域的竞争，实质上也是中美铜产业链的竞争。 国际铜业协会（ICA）的研究显示，可再生能源系统中的平均用铜量是传统发电系统的8~12倍。在光伏领域，单位耗铜量达到每兆瓦4吨。2025年5月，中国光伏装机量达92.92GW，创下全球单月新高，同比增长388%，环比增长105.5%。 在电气化和AI智能化时代，铜堪称新黄金。若将视野放宽、放长至全球宏观经济周期，当下我们正处于第六个康波周期的尾声，也是自改革开放以来的第五个朱格拉周期。本轮朱格拉周期的主题是在中国崛起背景下展开的中美芯片战争，是以集成电路、新能源、储能、光刻机、第三代半导体等行业为主的科技竞赛。铜作为绿色电力能源转型、电气制造以及未来人工智能国家竞赛的关键原材料，其重要性与日俱增。 此外，当前中美两国工业企业的存货均处于低位，补库存周期正缓慢启动。铜作为工业生产的关键原材料，无论是未来电气化、智能化社会的新型电力需求，还是战略资源储备需求、海外制造业回流等工业需求，都将使铜的需求保持稳步增长的态势。我们认为，从长期视角而言，铜正处于历史性大周期爆发的前夜。 最后，从铜所具备的抗通胀及强金融属性来看，美联储9月议息会议大概率会选择降息，美元处于长期下行通道。我国在经历7—8月的宏观窗口期后，货币政策和财政政策也将开始发力，叠加基本面存在铜精矿紧张以及冶炼加工费倒挂的情况，虽然短期有关税因素的冲击，但这并不影响铜价长期上涨的大趋势。因此，相对安全的铜交易策略就是，当铜价出现深度回调时，选择时机长期持有远月铜多单，或者买入铜看涨期权。不过，年内恐怕很难再出现类似4月初那样的“黄金坑”行情。当然，对不同的铜市场参与者，不存在一种能通用的策略，这使得不同市场参与者的体验千差万别。 短期（7—8月），在美国铜进口关税落地之前的窗口期，市场多空分歧巨大，博弈极为激烈。此时又恰逢下游消费淡季，产业长期受高铜价困扰，观望看跌情绪浓重。在这种情况下，产业上游企业于当前相对高位积极进行卖出套保操作，逢高沽空，以此锁定现货利润，这是企业实现稳健经营的有效途径。在短期需求担忧情绪消退后，进入中期（9—12月），若冶炼减产检修情况增多，且中美政策形成共振，铜价将会急速触底反弹。从长期来看，铜作为重要的战略金属，市场持看好态度。沪铜期货价格方面，短期可关注77000~83000元/吨震荡区间，长期可关注72000~88000元/吨震荡区间；LME铜期货价格方面，短期可关注9500~10000美元/吨震荡区间，长期可关注8000~12000美元/吨震荡区间。 （来源：期货日报）

美国总统特朗普对美国铜进口征收关税的举动，在今年大部分时间里引发一场全球贸易商争相将货物运往美国的竞赛。现在距离征收50%的关税生效只有几周时间，已经有迹象表明，从得克萨斯州到新泽西州，对铜的需求正在枯竭。 新泽西州金属分销商RM-Metals从国外引进铜，然后销售给家用电器制造商等国内用户。由于市场预期美国将加征关税，美国价格在今年大部分时间里一直高于全球基准。但50%高于公司副总裁Desai的预期，迫使RM-Metals立即减少其铜进口量。 他说，消息传出后，该公司将采购订单从之前的水平降低约25%，并在可能的情况下取消之前的订单。对于那些没有被取消的发货，Desai预测它们最终将在很大程度上处于库存状态，因为客户现在对购买产品“持谨慎态度”。 “顾客不想为此支付关税--关税太高了，”他说。“我们将持有，然后看看几个月后会发生什么。” 美国金属分销商的言论提供了一个早期迹象，表明特朗普提出的铜关税--远远高于最初的预期--已经在工业供应链中渗透，可能会侵蚀对建筑和制造业使用的金属的需求。 这些关税计划从8月1日开始，不过美国工厂已经在为铜支付更高的价格。几个月来，作为国内基准的纽约铜期货价格一直高于伦敦期货价格。Comex铜价今年以来上涨38%，而伦敦金属交易所（LME）的涨幅为10%。这种错位产生了重大影响，因为铜几乎渗透到经济的每一个部分，从住房和电信线路，到家电和计算机芯片。 在美国，铜买家现在可以选择从今年早些时候积累的库存中提取，而不是向RM-Metals等分销商下新订单。由于金属交易商急于利用套利机会，Comex认证仓库的库存已膨胀至七年高点。 在关税方面，也有很多未知因素。目前还没有关于将关税涵盖哪些产品、是否会有任何豁免以及如何执行这些产品的官方细节。 总部位于休斯顿的Aviva Metals采购经理Roger Deines表示，这种不确定性促使该公司暂停了部分交易。Aviva Metals是美国最大的铜合金制造商和分销商。 “它会影响铜，会影响黄铜，会影响青铜吗？它会影响所有含有铜的东西吗，还是仅仅是纯铜或铜阴极？真的什么都没有定义，”Deines说。“在一切都确定之前，我们无法做出任何真正的商业决策。” 在关税消息传出后，新泽西州金属协会首席执行官Charles Bareijsza开始打电话通知。 “我给我们最大的客户打电话，我对他们说，‘准备好，铜价会出一些问题，’”他指的是进口成本不断上升。 Bareijsza说：“不幸的是，我们必须把增加的费用转嫁给客户，我们不知道他们将如何处理。”“对我们来说，这是一个非常令人困惑的时期。” 铜因其导电性而在电力基础设施中受到重视，使其成为能源转型和数据中心繁荣的关键。特朗普的关税计划是为了支持发展更强大的国内供应链。现在，美国库存充足，这为制造商提供了缓冲，也为国内铜行业的增长提供了时间。 但目前尚不清楚对美国行业的投资将以多快的速度开始流入，以及投资的规模将有多大。一些行业专家表示担心，通胀将在此期间上升，这将给美国带来压力，迫使其放弃征税。 Desai说，这种情况增加了RM-Metals的不确定性。 “客户最大的担忧是，假设今天是50%，明天下降到40%或30%，谁来承担下降的成本？”他说。“客户对未来的订单非常谨慎。” （文华综合）

7月15日（周二），知名投行高盛（Goldman Sachs）在一份报告中称，预计短期内铜价将下跌，因随着8月1日美国50%铜关税生效前出现的铜进口潮告一段落，美国以外市场铜供应短缺的局面将得到缓解。 这家华尔街投行调降8月份伦敦金属交易所（LME）铜价预估，从之前的每吨10,050美元下调至9,550美元。 美国总统特朗普于7月8日宣布的关税政策，引发了近几个月的一波铜进口浪潮，因买家纷纷囤货以应对新的成本上涨。高盛指出，这一囤积行为结束暂时缓解了美国以外地区的供应紧张局面。 “我们预计，LME铜价将在短期内下跌，因美国以外铜短缺的风险已经降低。” “一旦实施关税，这些流动性应会大幅放缓，从而结束美国以外的供应紧张，并缓解LME价格上行压力。” 高盛补充表示，如果投机性投资者在美国主导的贸易紧张局势加剧的情况下减少仓位，价格下跌空间可能会进一步扩大。 该行维持长期看涨观点，将2025年底铜价预估维持在每吨9,700美元，指出美国以外的库存非常低，关税生效后需要数月时间才能补充库存。 高盛重申了其做多2025年12月COMEX-LME铜套利交易，称市场“仍严重低估了极有可能达到50%的关税”。 该行预计，2026年铜均价为每吨10,000美元，2027年为10,750美元。该行还预计，2025年铝价为每吨2,400美元，2026年为2,230美元。 （文华综合）

7.16 晨会纪要 （1）国家统计局发布数据，上半年国内生产总值660536亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%。分产业看，第一产业增加值31172亿元，同比增长3.7%；第二产业增加值239050亿元，增长5.3%；第三产业增加值390314亿元，增长5.5%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.4%，二季度增长5.2%。从环比看，二季度国内生产总值增长1.1%。 （2）特朗普：如果俄罗斯在50天内无法达成俄乌冲突协议，将对俄罗斯征收100%二级关税。美国官员：特朗普指的是若50天内无法达成协议，除了对俄征收100%关税，亦会对购买俄油的国家实施二级制裁。     纯镍： 现货市场： 今日SMM1#电解镍价格119,200-121,600元/吨，平均价格120,400元/吨，较上一交易日价格下跌1,350元/吨。金川一号镍的主流现货升水报价区间为2,000-2,100元/吨，平均升水为2,050元/吨，较上一交易日上涨100元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-100-300元/吨。 期货市场： 沪镍主力（2508合约）夜盘收跌1.08%至119,460元/吨；日盘低开低走，截至午盘沪镍报价118,940元/吨，跌幅1.52%，险守11.9万元关口。 宏观博弈主导方向，价格中枢存下移风险。若关税实施或美联储推迟降息，沪镍价格可能进一步下探。短期看镍价或延续弱势震荡，核心区间参考118,000-123,000元/吨。   硫酸镍： 7月15日，SMM电池级硫酸镍指数价格为26947/吨，电池级硫酸镍的报价区间为26980-27460元/吨，均价较昨日有所下滑。 从成本端来看，美国关税带来的宏观经济不确定性持续，镍价承压下行，镍盐即期成本小幅走弱；从供应端来看，近期部分厂商有挺价意愿，但需求较弱导致成交较少，镍盐厂整体库存水平较低，成品可流通量较少；从需求端来看，部分厂商近期有补库动作，但由于尚未到达采购节点，市场整体买货积极性不高。 展望后市，硫酸镍供应对于前驱厂采购需求或将偏紧，镍盐价格有望回升。   镍生铁： 7月15日讯，SMM8-12%高镍生铁均价901.5元/镍点（出厂含税），较前一工作日下调2元/镍点。供给端来看，国内方面，冶炼厂成本倒挂程度较深，镍生铁产量低位运行。印尼方面，火法矿升水小幅走弱，冶炼厂成本线松动，但大部分冶炼厂仍处于利润倒挂，且有部分高镍生铁转产高冰镍，产量或有减量预期。需求端来看，不锈钢进入消费淡季，社会库存仍显累库，不锈钢现货价格提振不佳，钢厂刚需采购情绪较淡，今日市场询盘活跃度有所下滑。综上，短期高镍生铁供需走弱，价格或仍较为承压。   不锈钢： SMM7月15日讯，SS期货盘面受沪镍走低的影响，日内呈现出偏弱的震荡走势。在现货市场方面，由于钢厂盘价提涨的带动，市场贸易报价有所走强。尽管下游需求持续疲软，且盘面回落对成交造成不利影响，导致成交并不理想，但低价货源已基本消失。目前，在不锈钢厂减产及盘面超跌反弹的共同作用下，市场前期低迷的状况有所缓解。然而，下游需求并未发生根本性改变，依旧处于淡季。在市场多空双方博弈的背景下，价格难以出现明显反弹。 期货方面，主力合约2509偏弱震荡。上午10:30，SS2509报12700元/吨，较前一交易日持平。无锡地区304/2B现货升贴水在170-370元/吨区间。现货市场中，无锡、佛山两地冷轧201/2B卷均报7600元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价12800元/吨，佛山均价12775元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷23700元/吨，佛山地区23700元/吨；热轧316L/NO.1卷，两地均报23200元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7100元/吨。 尽管SS期货盘面止跌反弹、价格走强，但不锈钢现货基本面尚未明显逆转。当前市场仍处于传统消费淡季，夏季高温导致部分下游需求进一步减弱。前期钢厂减产消息虽提振市场信心，成交疲软状况有所改善，但不锈钢库存压力依然较大。不锈钢厂厂库、前置库及社会库存均处于相对高位，消费淡季下库存去化速度较慢，延缓了供需关系的修复进程。受不锈钢厂减产预期影响，高镍生铁采购价格进一步下探，推动不锈钢成本支撑走弱。综上，当前不锈钢市场面临大库存、弱需求及成本支撑减弱的多重压力，供需关系的修复仍需时日。   镍矿： 菲律宾镍矿价格延续弱势 三季度到港量预计将有所增加 上周菲律宾镍矿价格下降。菲律宾到中国菲律宾红土镍矿NI1.3%CIF价格为44~46美元/湿吨， NI1.3%FOB为35~37美元/湿吨；NI1.5%CIF价格为57~60美元/湿吨，NI1.5%FOB为50~52美元/湿吨。供需方面来看，菲律宾主产区矿区降雨影响较小。进入7月，预计整体三季度发运量都将维持较高水平，矿到港量将继续增加，供应充足。截止到本周五7月11日，中国镍矿港口库存增加至720万湿吨。前期发运船只陆续到港，库存增加。需求方面，NPI价格本周依旧下跌。国内NPI冶炼厂成本倒挂依然严重，对高价原料的接受度受到严重制约。同时，印尼部分NPI冶炼厂停产检修，需求端支撑减弱。海运费方面，本周海运费价格继续上涨，截止到本周五7月11日，菲律宾到天津港海运费上涨至均价12.5美元/吨。预期短期在发运量进入高峰，船只数量紧张下，海运费或将持续上涨。后市来看，在下游冶炼厂持续亏损，高价接货意愿有限以及港口库存增加的多重因素影响下，菲律宾镍矿价格预计将持续走弱。   受于超长雨季及政策因素影响，印尼2025年上半年镍矿产量仅达1.2亿吨 印尼镍矿上周价格再次下跌。升水方面，本周印尼内贸红土镍矿主流升水维持在24-26美元/湿吨； SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为50.4-53.9美元/湿吨，较上周下跌0.25美元，跌幅为0.5%。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在26-28美元/湿吨，与上周持平。 火法矿方面，供应端来看，APNI(印尼镍协会)秘书长，Meidy Katrin Lengkey在CNBC印尼频道采访时透露2025年镍矿的RKAB批准的配额量高达3.64亿吨，而实际产量仅为1.2亿吨。需求端来讲，下游冶炼厂仍处于亏损阶段，生产的驱动较弱，产量偏低。整体来看，尽管印尼镍矿供应因雨季影响而持续紧张，但随着印尼RKAB补充配额后续陆续批复同时考虑到下游成本倒挂，对高价镍矿接受程度有限。后续来看，火法矿的价格仍将偏弱运行。 湿法矿方面，供应端来看，目前湿法矿供应量保持相对稳定，能够满足当前市场需求。此外，RKAB补充配额的大量进展可能会推动供应量进一步增加。从需求端来看，MHP项目生产情况正常，部分MHP生产商在增量，需求整体稳中小增。远期来看，随着的RKAB补充配额的审批进展，预计湿法矿价格或有下行空间。

盘面：隔夜伦铜开于9635.5美元/吨，盘初震荡下行至盘中摸低于9598美元/吨，而后一路震荡上行，盘尾摸高于9657.5美元/吨，最终收于9657.5美元/吨，涨幅达0.15%，成交量至1.5万手，持仓量至27.9万手。隔夜沪铜主力合约2508开于77960元/吨，盘初震荡走低至盘中摸低于77810元/吨，而后震荡上行临近盘尾摸高于78160元/吨，盘尾小幅回落最终收于78070元/吨，涨幅达0.18%，成交量至2.1万手，持仓量至16.8万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面：（1）美国6月核心CPI同比增长2.9%，预估为2.9%；6月核心CPI环比增长0.2%，预估为0.3%。 现货：（1）上海：7月15日SMM 1#电解铜现货对当月2507合约报升水90-升水180元/吨，均价报价升水135元/吨，较上一交易日上升155元/吨；SMM1#电解铜价格为77770~78220元/吨。日内为沪期铜2507合约最后交易日，根据SMM1#电解铜方法论，SMM始终对当月合约报价。日内隔月月差在Contango40与BACK20元/吨波动。沪期铜2507合约早盘于78020-78060元/吨反复波动，随后滑落至77650元/吨低位，临近上午是收盘时再次回到77800元/吨附近。正式进入沪期铜2508合约后，预计持货商仍将从升水150元/吨开始报价。但由于换月前持货成本较低，且近期下游消费情绪不佳，预计沪铜现货升水将迅速走弱。 2）广东：7月15日广东1#电解铜现货对当月合约贴水40元/吨-升水50元/吨，均价升水5元/吨较上一交易日涨35元/吨；湿法铜报贴水100元/吨-贴水80元/吨，均价贴水90元/吨较上一交易日涨70元/吨。广东1#电解铜均价78040元/吨较上一交易日跌385元/吨，湿法铜均价为77945元/吨较上一交易日跌350元。总体来看，得益于月差明显收窄，持货商积极挺价出货，现货升水明显走高。 （3）进口铜：7月15日仓单价格40到50美元/吨，QP7月，均价较前一交易日涨5美元/吨；提单价格50到74美元/吨，QP8月，均价较前一交易日跌3美元/吨，EQ铜（CIF提单）14美元/吨到30美元/吨，QP8月，均价较前一交易日涨4美元/吨，报价参考7月中下旬到港货源。总体来看提单价差收窄，仓提单倒挂情况减弱，EQ提单价格表现坚挺。   （4）再生铜：7月15日再生铜原料价格环比下降300元/吨，广东光亮铜价格72600-72800元/吨，较上一交易日下降300元/吨，精废价差545元/吨，环比下降305元/吨。精废杆价差370元/吨。据SMM调研了解，铜价低位震荡叠加期货交割日，再生铜原料市场交易平淡，持货商挺价出货行为，令精废价差进一步收窄。 （5）库存：7月15日LME电解铜库存增加850吨至110475吨；7月15日上期所仓单库存增加15754吨至50133吨。 价格：宏观方面，美国6月CPI创下五个月来最大环比涨幅，关税可能正在刺激通胀，但总体而言，美国面临滞胀风险将拖累美元利多铜价。此外，随着特朗普对俄罗斯的制裁伴随50天的缓冲期，缓解市场对出现任何立即供应中断的担忧，油价延续跌势，但OPEC表示，石油需求将在第三季度保持“非常强劲”，利多铜价。基本面方面，供应端呈现一定压力，日内为沪铜2507合约最后交易日，持货商疲于报价，整体供应节奏受换月影响有所波动。从需求端来看，近期下游消费情绪不佳，即使持货商调整升水报价，也未能有效提振成交。价格方面，美财长放风中美谈判“态势良好”，继续关注关税进展，预计今日铜价仍有一定上行空间。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】

7.16 SMM铸造铝合金早评 盘面：隔夜铸造铝合金主力2511合约开于19785元/吨，最高位至19830元/吨，最低位至19750元/吨，终收于19795元/吨，较前一交易日涨5元/吨，涨幅0.03%。成交量757手，持仓量8496手，多头增仓为主。   基差日报：据SMM数据，7月15日SMM ADC12现货价格对铸造铝合金主力合约（AD2511）10点15分收盘价理论升水175元/吨。 行业动态：（1）顺博合金7月14日晚间发布2025年半年度业绩预告，经财务部门初步测算，预计1-6月实现归母净利润1.5亿元至1.9亿元，同比增长78.81%至126.49%。报告期内，铝价整体上涨及公司产品销量增加，毛利润同步上涨；公司收入规模增加，增值税加计扣除和即征即退的规模增加；公司通过优化现金管理，定期存单规模增加带动理财收益增长。 废铝方面：周二原铝现货较前一交易日价格小幅回升40元/吨，SMM A00现货收报20510元/吨，废铝市场整体跟涨。分产品来看，打包易拉罐环比回升50元/吨，基本跟随铝价涨幅；分地区看，上海、江苏、山东等地紧密联动铝价，调价幅度在50-100元/吨，湖南、广东、安徽等地调价幅度滞后于铝价，报价持平。预计本周废铝市场将继续维持高位震荡格局，品种分化与区域差异仍将延续。破碎生铝受供应紧缺有力支撑，价格韧性预计维持，运行区间料在15500-17000元/吨窄幅波动。打包易拉罐受制于淡季需求疲软，下行压力较大，价格或下探至15000-15500元/吨。 海外市场：进口ADC12 CIF报价小幅上调至2460-2490美元/吨，进口现货价格下调100元/吨至19300元/吨附近，进口即时亏损再度走扩至900元/吨左右；泰国本土ADC12不含税报价集中于82-83泰铢/千克。 库存方面：据SMM统计，7月15日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计27592吨，较前一交易日增加913吨，较上周二增加3346吨。 总结：继周一铝价大跌后，周二价格小幅回升，再生铝市场报价普遍持稳，SMM ADC12价格持稳于20000元/吨，A00与ADC12价差小幅扩大。当前需求端持续低迷，再生铝企业订单量较6月明显下滑，成交表现乏力。整体来看，原料供应不足为再生铝合金价格提供较强支撑，但需求端的疲弱又对价格上行形成制约，预计短期ADC12价格整体将维持窄幅震荡格局。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】 》订购查看SMM金属现货历史价格  

7.16 SMM铝晨会纪要 盘面：上一交易日夜盘沪铝主力2508合约开于20415元/吨，最高价20445元/吨，最低价20370元/吨，收盘于20390元/吨，成交量2.40万手，持仓量20.3万手。上一交易日伦铝开于2596.5美元/吨，最高点2604.5美元/吨，最低点2574.5美元/吨，收于2583美元/吨。 宏观：（1）美国6月，CPI同比增长2.7%，预估2.6%，前值2.4%；环比增长0.3%，预估0.3%，前值0.1%；核心CPI同比增长2.9%，预估2.9%；环比增长0.2%，预估0.3%。（利多★）（2）英伟达公司创始人黄仁勋将于7月16日出席第三届中国国际供应链促进博览会开幕式。他表示，美国已批准H20芯片销往中国，英伟达将推出RTXpro GPU。中国市场如此庞大、充满活力，AI发展非常快。这里有全球50%的AI研究人员。因此美国企业扎根中国市场的确至关重要。（利多★）（3）统计局副局长盛来运：上半年，内需是拉动我国经济增长的主动力。下半年，消费政策还会继续加力。现阶段固定资产投资潜力仍然非常大，价格将低位温和回升。（利多★） 基本面：（1）据SMM统计，7月15日广东铝锭库存14.80万吨；无锡铝锭库存12.35万吨；巩义铝锭库存7.05万吨，三地库存共计34.20万吨，较上一交易日减少0.50万吨。国内铝棒两地库存方面，广东铝棒库存7.60万吨，无锡铝棒库存2.21万吨，合计9.81万吨，环比减少0.02万吨。（利多★）（2）据SMM研判，淡季库存拐点已经在6月底出现，而7月下半月铝锭累库趋势不变，7月底暂时预计或将累库至55-60万吨。（利空★） 原铝市场：周二沪铝开盘维持20470元/吨左右震荡运行，相较于上周的期现价，前一日大跌后，市场成交氛围好转，下游采购意愿较上周增加，带动周内主流消费地稍稍去库。具体来看，华东地区，一早市场依旧对SMM均价到-10出货，下游接货意愿有所好转，周二成交SMM平水居多。周二SMM A00铝报20510元/吨，较上一交易日上涨40元/吨，对07合约升水50，较上一交易日升水上涨110元/吨，主要是临近换月，月差波动影响所致，基本面供需暂无显著改善。 中原市场周二成交较昨日也有好转，叠加持货商出货减少，市场现货价企稳，周二市场对SMM中原-10到平水成交，豫沪价差维持在140元/吨，，对2507合约贴90元/吨。 再生铝原料：周二原铝现货较前一交易日价格小幅回升40元/吨，SMM A00现货收报20510元/吨，废铝市场整体很涨。传统淡季当下，下游利废企业订单释放乏力，采购以刚需为主。周二打包易拉罐废铝集中报价在15200-15700元/吨（不含税），破碎生铝集中报价在15900-17400元/吨（不含税价格）。 分产品来看，打包易拉罐环比昨日回升50元/吨，基本跟随铝价涨幅；分地区看，上海、江苏、山东等地紧密联动铝价，调价幅度在50-100元/吨，湖南、广东、安徽等地调价幅度滞后于铝价，报价与昨日持平。距再生铝企业反馈，目前再生铝合金价格低迷，废料回收虽然是个困难点，但受制于开工不善，价格上行空间亦较为有限。预计本周废铝市场将继续维持高位震荡格局，品种分化与区域差异仍将延续。破碎生铝受供应紧缺有力支撑，价格韧性预计维持，运行区间料在15500-17000元/吨窄幅波动。打包易拉罐受制于淡季需求疲软，下行压力较大，价格或下探至15000-15500元/吨。 再生铝合金：盘面上，周二铸造铝合金期货主力合约2511开于19790元/吨，最高点至19830元/吨，最低位至19720元/吨，终收于19790元/吨，较前一交易日收跌15元/吨，跌幅0.08%，成交量2193，持仓量8308，日内空头减仓为主。现货市场方面，周二SMM A00铝价报20510元/吨，较周一上涨40元/吨；SMM ADC12价格持稳于20000元/吨。继前一日铝价大跌后，周二价格小幅回升，再生铝市场报价普遍持稳，A00与ADC12价差小幅扩大。当前需求端持续低迷，再生铝企业订单量较6月明显下滑，成交表现乏力。整体来看，原料供应不足为再生铝合金价格提供较强支撑，但需求端的疲弱又对价格上行形成制约，预计短期ADC12价格整体将维持窄幅震荡格局。 总结：宏观方面国内利好氛围不变；美国6月消费者物价涨幅创五个月新高，部分商品成本上涨，表明关税开始对通胀产生影响，并可能导致美联储在9月份之前保持观望态度。基本面，国内电解铝运行产能因置换项目小降，铝水比例降至 74.78%，铸锭量增加；成本端近期因氧化铝价格上涨呈现上移趋势；需求端，下游多数板块淡季氛围浓厚，铝价淡季走高，对需求的抑制更加明显，铝加工环节开工率清淡依旧；叠加国内电解铝铝锭社会库存再次转为累库态势，SMM预计短期内铝价高位整理为主，后续需重点关注库存与需求变化。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】 》点击查看SMM铝产业链数据库 》订购查看SMM金属现货历史价格  

期货盘面： 隔夜，伦铅开于2008.5美元/吨，亚洲时段震荡下行，进入欧洲时段探低1985美元/吨，此后小幅补涨至日内均线附近震荡整理，最终收于2001美元/吨，跌4美元/吨，跌幅0.2%，多头持续减仓离场，伦铅录得四连阴。 隔夜，沪铅主力开于16930元/吨，盘初围绕日内均线震荡整理后下行探低16875元/吨，此后一路震荡上行，摸高16945元/吨，小幅整理后最终收于16935元/吨，跌75元/吨，跌幅0.44%。 宏观方面，当地时间7月15日，特朗普称关税征收将于8月1日开始。他还表示，与越南的协议基本敲定。德国总理默茨15日表示，在关税问题上，美国政府不应低估欧盟采取类似措施加以反制的意愿。美国6月消费者价格指数同比上涨2.7%，高于市场预期，为2月以来最大同比涨幅。分析人士认为，美国政府今年以来对主要贸易伙伴输美产品提高或威胁提高关税，是推升物价的主因。 》点击查看SMM铅现货历史报价 现货基本面： 上海市场驰宏、红鹭铅对沪铅2508合约贴水60-0元/吨报价；江浙市场济金、江铜铅对沪铅2508合约贴水20-10元/吨报价。正值沪铅2507合约交割，持货商报价随行就市，部分优先以交割为主，部分散单维持贴水报价，而下游观望情绪较浓，江浙沪市场成交清淡。同时电解铅厂提货源供应南北差异明显，偏北方地区供应偏紧，部分厂家继续排队提货，而华南市场供应相对宽松，部分地区再次出现贴水报价(对SMM1#铅均价)，贸易商卖货困难。 库存方面：截至7月15日，LME铅库存增加10125吨至271075吨；截至7月14日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.34万吨，较7月7日增加0.56万吨；较7月10日增加0.24万吨。 今日铅价预测： 供应方面，再生精铅7月仅有小幅恢复预期，云南内蒙古等地原生铅常规检修尚未结束，原料供应矛盾给予铅价较强底部支撑。交割品牌企业可交仓货源不多，交仓移库结束后国内社会库存继续累增预期放缓。短期铅价止跌驻底，后续反弹仍需下游开工及终端消费实际表现支持，铅价或仍将延续震荡整理。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。 》点击查看SMM金属产业链数据库

7月15日（周二），高盛在发布的一份报告中表示，预计LME铜价将在8月从此前预估的每吨10050美元下跌至每吨9550美元。 高盛称：“维持对2025年12月COMEX-LME铜价套利交易的看涨建议，因市场仍显著低估极有可能实施的50%关税率。” 高盛维持2025年年底铜价预测为每吨9700美元，2026年和2027年的年度平均价格分别为每吨10000美元和10750美元。 高盛预计2025年LME期铝将达到每吨2,400美元，2026年预计为每吨2230美元。 （文华综合）