2025.12.18周四 盘面：隔夜伦铜开于11715美元/吨，盘初震荡下行下探至11704美元/吨，而后铜价重心逐渐上移摸高于11821.5美元/吨，随后震荡下行最终收于11742.5美元/吨，涨幅达1.06%，成交量至1.68万手，持仓量至34.4万手。隔夜沪铜主力合约2602开于92830元/吨，盘初震荡上行上探至93500元/吨，随后铜价重心逐渐下移摸低于92610元/吨，而后宽幅震荡最终收于92860元/吨，涨幅达0.51%，成交量至9.05万手，持仓量至22.8万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）12月17日，厄瓜多尔国家矿业公司ENAMI计划于 2026 年为价值 30 亿美元的 Llurimagua 铜钼矿项目启动国际招标。 （2）12月17日，嘉能可（Glencore）周二在一份声明中称，通过收购了秘鲁Quechua铜项目，该项目毗邻其秘鲁的Antapaccay业务，这扩大其在秘鲁的业务，提升其在该国金属产商中的地位。 现货： （1）上海：12月17日SMM 1#电解铜现货对当月2512合约报价贴水200元/吨-贴水100元/吨，均价报价升水150元/吨，较上一交易日下跌25元/吨；SMM1#电解铜价格92000-92290元/吨。早盘沪期铜2601合约窄幅波动于92200-92400元/吨，跨月价差基本在C120-C90之间。展望今日，年末消费疲软现状难改，预计明日升水将小幅走跌。 （2）广东：12月17日广东1#电解铜现货对当月合约升水50元/吨-升水100元/吨，均价升水75元/吨较上一交易日跌40元/吨；湿法铜报贴水40元/吨-贴水20元/吨，均价贴水30元/吨较上一交易日跌10元/吨。广东1#电解铜均价92380元/吨较上一交易日涨105元/吨，湿法铜均价为92275元/吨较上一交易日涨135元/吨。总体来看，库存和铜价双双下降，持货商本欲挺价但上海贴水过大拖累广东市场，升水仅持平昨日，整体交投情况也较差。 （3）进口铜：12月17日仓单价格38到50美元/吨，QP12月，均价较前一交易日涨2美元/吨；提单价格45到55美元/吨，QP1月，均价较前一交易日涨2美元/吨，EQ铜（CIF提单）8美元/吨到16美元/吨，QP1月，均价较前一交易日持平，报价参考12月下及1月上旬到港货源。 （4）再生铜：12月17日11：30期货收盘价91700元/吨，较上一交易日下降590元/吨，现货升贴水均价-125元/吨，较上一交易日下降185元/吨，今日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格81800-82000元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差3981元/吨，环比下降775元/吨。精废杆价差1560元/吨。据SMM调研了解，由于冶炼厂12月对阳极板需求减少，不少生产零单阳极板的企业表示有不少成品库存堆积，而长单签出的企业泽表示由于票据限额，部分发票需要延缓至2026年1月份后开出。 （5）库存：12月16日LME电解铜库存增加325吨至166925吨；12月17日上期所仓单库存减少907吨至44877吨。 价格：宏观方面，美联储最新调查显示，关税压力可能推升明年通胀水平。与此同时，理事沃勒基于就业市场表现，主张应继续推进降息，反映出美联储在抑制通胀与支持经济之间的政策权衡。基本面方面，供应端，当前现货市场供应较为充裕，持货商出货意愿较强，但成交表现一般。需求端因临近年底而表现疲软。综合来看，预计今日铜价重心有望继续上移。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

12.18 SMM铸造铝合金早评 盘面：隔夜铸造铝合金主力合约2602开于21100元/吨，最高触及21195元/吨，最低21050元/吨，最终收盘21170元/吨，较前一交易日涨125元/吨，涨幅0.59%。空头增仓为主。 基差日报：据SMM数据，12月17日SMM ADC12现货价格对铸造铝合金主力合约（AD2602）10点15分收盘价理论升水630元/吨。 仓单日报：上期所数据显示，12月17日，铸造铝合金仓单总注册量为69425吨，较前一交易日减少208吨。其中上海地区总注册量4757吨，较前一交易日增加0吨；广东地区总注册量21744吨，较前一交易日增加0吨；江苏地区总注册量12050吨，较前一交易日减少30吨；浙江地区总注册量24535吨，较前一交易日增加211吨；重庆地区总注册量5919吨，较前一交易日减少389吨；四川地区总注册量420吨，较前一交易日增加0吨。 废铝方面：昨日原铝现货较前一交易日价格窄幅回调，SMM A00现货收报21750元/吨，废铝市场小幅跟涨。打包易拉罐废铝集中报价在16250-16750元/吨（不含税），破碎生铝（水价）集中报价在18000-18550元/吨（不含税）。破碎生铝精废价差收报1914元/吨，江苏光亮铝线精废价差868.1元/吨。 预计本周废铝市场维持高位震荡，破碎生铝（水价）主流区间在18200-18900元/吨（不含税）。供应紧俏格局难改，进口及回收约束仍存，对价格形成托底。整体供需博弈延续，需密切跟踪原铝波动、环保政策及下游采购节奏，警惕高位回调风险。 工业硅方面：12月17日，SMM华东不通氧553#在9100-9300元/吨；通氧553#在9100-9300元/吨；521#在9300-9500元/吨；441#在9300-9500元/吨；421#在9500-9800元/吨；421#有机硅用在9800-10200元/吨；3303#在10200-10500元/吨。昆明、黄埔港、天津、新疆、上海、四川、西北地区硅价持稳。 海外市场：当前海外市场ADC12报价持稳于2620–2640美元/吨，进口即时亏损位于200-400元/吨区间。 库存方面：据SMM统计，12月17日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计48598吨，较前一交易日减少223吨，较上周三（12月10日）减少450吨。 总结：周三SMM A00铝价回升120元/吨至21750元/吨，ADC12价格亦上调50元/吨至21650元/吨。铝价反弹带动再生铝市场普遍跟涨100元/吨，部分企业则选择暂稳观望。当前原料供应整体偏紧，废铝贸易商随铝价反弹迅速提价，促使再生铝厂在成本推动下跟进调价。然而，铝价波动加剧下游观望心态，同时需求呈现边际放缓迹象，市场整体成交清淡。 综合来看，成本端支撑价格底部，但需求趋弱与铝价震荡共同抑制采购积极性，预计ADC12价格短期内将延续高位震荡走势。 【数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】

期货盘面： 隔夜，伦铅开于1945美元/吨，亚洲时段于日均线横盘整理，进入欧洲时段，伦铅一路震荡上行，摸高1968美元/吨，运行重心上移，尾盘小幅回落，KDJ敞口收窄，终收于1961美元/吨，涨19美元/吨，涨幅0.98%。结束三连阴，录得一大阳柱。 隔夜，沪铅主力2601合约跳空高开于16840元/吨，因空头减仓，盘初沪铅短暂上行摸高16915元/吨，后于16870元/吨至16780元/吨之间宽幅震荡，尾盘小幅回升，沪铅运行重心上移KDJ敞口收窄，终收于16825元/吨，涨55元/吨，涨幅0.33%。走出一小阴柱。 》点击查看SMM铅现货历史报价  宏观方面： 美国在联邦公报上发布关于瑞士关税的通知，美国已同意修改部分商品的关税税率，预期到2026年第一季度前将成功达成贸易协议。财政部公布：2025年1—11月，印花税4044亿元，同比增长27%。其中，证券交易印花税1855亿元，同比增长70.7%。工信部部长李乐成会见美国超威半导体公司董事会主席兼首席执行官苏姿丰。 现货基本面 ：  江浙沪地区现货资源偏紧，江铜铅报16820-16840元/吨。沪铅价格下挫，持货商挺价意愿强，部分货源升水收窄甚至转为平水或小升水。再生精铅持货商出货意愿低，主流含税出厂升水0-50元/吨，不含税约15600元/吨。下游电池企业多观望，刚需采购为主，议价增多，整体成交清淡。 库存方面： 12 月18日，LME铅库存减少2875吨至265575吨。截至12月8日，SMM铅锭五地社会库存总量至2.05万吨，较12月1日减少1.02万吨；较12月4日减少0.32万吨，再次刷新15个月的新低。 》点击查看SMM金属产业链数据库  今日铅价预测： 近期铅市场呈现供需双弱下的震荡格局。供应端，原生铅生产虽自检修中逐步恢复，但当前铅锭供应增量有限，同时华北、华东等地的重污染天气预警对再生铅原料运输形成短期扰动；需求端，临近年末下游铅蓄电池企业面临资金压力，采购谨慎且以按需为主，叠加终端消费进入季节性淡季。综合来看，在“供应缓慢恢复”与“需求持续疲软”的博弈下，预计铅价将止跌企稳，小幅补涨但空间有限。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

SMM12月17日讯： 美国就业报告显示11月份失业率上升，令市场对美国明年将进一步降息的预期升温，市场对后续美联储降息幅度与节奏的乐观预期持续推升金银铂钯等贵金属的估值。全球央行持续增持黄金为贵金属价格提供支撑。市场对局部地缘政治冲突升温的担忧推升了市场的避险偏好，避险资金优先流向黄金、白银等传统避险标的，带动贵金属板块整体走强。银铂钯供应偏紧与终端需求增长可期等为其走强提供了基本面的支撑。广期所铂钯期货期权落地后，吸引产业套保资金与投机资金入场，成交量激增，带动期价上涨。黄金、白银价格处于历史高位后，部分市场交易资金转向估值更低的铂钯板块，形成板块内 “价值洼地” 补涨，带动贵金属全线走强。而贵金属期货的全线飙升带动相关股票的走强，进而出现了贵金属期股携手走高。截至12月17日15:32分左右，COMEX黄金涨0.46%，报4352.4美元/盎司；沪金主连涨0.42%，报979.72元/克；COMEX白银涨4.21%，盘中刷新历史新高至66.65美元/盎司；沪银主连涨5.05%，盘中刷新历史新高至15555元/千克；白银T+D涨5.32%，盘中刷新历史新高至15535元/千克。此外，铂主连以7%的涨停幅度报收，其刷新上市以来的新高至527.55元/克；钯主连以6.99%的涨停幅度报收，其刷新上市以来的新高至455.15元/克。 股市方面，截至12月17日收盘，贵金属板块涨3.18%，个股方面：湖南白银以4.64%的涨幅领涨，山金国际、赤峰黄金、中金黄金以及招金黄金等涨幅居前。 》点击查看SMM期货数据看板 银价再刷新高 市场观望情绪浓厚 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 随着白银期货创下历史新高，白银现货价格的历史记录也被重新书写！12月17日，SMM1#白银上午出厂参考均价为15292元/千克，均价较前一交易日涨479元/千克，涨幅为3.23%。据了解，日内TD-沪银主力2602合约基差较昨日变化不大，早盘现货市场小幅贴水报价刚需成交。上海地区国标银锭持货商主流报价对TD贴水5-10元/千克少量成交，部分持货商对沪期银2602合约贴水10-15元/千克惜售观望，深圳地区持货商国标银锭对2602合约贴水30元/千克报价。银价大幅上涨后，市场观望情绪浓厚，下游接货意向大幅下滑，部分贸易商提及即使扩大贴水议价至10元/千克以上也很难实际成交，市场交易者普遍畏高观望，现货市场成交寡淡。 各方声音 对于贵金属的后市走势，部分机构的看法如下： 国泰君安指出：当下铂金价格的主要驱动包括：实物供应短缺：南非矿端困扰，俄罗斯地缘因素持续；需求新增长点：汽车催化剂存量需求托底，氢能需求打开想象力；宏观支撑：整体宽松预期未改；“估值洼地”吸引：金银价格相继突破历史高点，金铂比偏高，铂金投资价值显现。 》点击查看详情 摩根士丹利表示，鉴于市场预期降息将持续、美元指数有望再度走弱，黄金或将持续获得宏观面支撑，预计到2026年第四季度金价将达到每盎司4800美元。摩根士丹利预计2026年铂金价格将达每盎司1775美元。 澳新银行称，如果美国经济增长前景改善、美元意外走强，以及美联储立场偏鹰派，可能导致金价在2026年回落至3500美元/盎司。 高盛集团在一封电邮公告中表示，如果美国私人投资者将资金部署到黄金交易所交易基金(ETF)中，那么到2026年底金价达到每盎司4,900美元的预期有很大上调空间。分析师Lina Thomas和Daan Struyven称，黄金ETF在私人金融投资组合中的占比仅为0.17%。分析师认为黄金ETF是衡量美国市场黄金敞口的最通用工具。分析师表示，目前的黄金敞口仍低于2012年峰值，“当前黄金持仓仍然很低”。高盛估计，美国金融投资组合中黄金占比每增加一个基点，金价就会上涨1.4%。这是基于新增购买的影响，而不是现有持仓的价格上涨。 报告指出，“长期资本配置者正在考虑增加黄金配置，将其作为战略性投资组合多元化工具。即使从全球债券和股票投资组合中抽出资金适度重新配置黄金，也可能大幅推高规模相对较小黄金市场的价格”。据高盛对13F文件的分析，美国最大的投资者中，持有黄金ETF的不到一半。如有相关风险敞口，配置比例为已报告资产的0.1%至0.5%。 国际清算银行(BIS)表示，散户投资者推动了近期金价飙升，使黄金脱离了传统的避险模式，成为一种更具投机性的资产。虽然这轮涨势可能是由机构交易员在股市估值被认为已偏高、疑虑加剧之际寻求避险敞口所点燃，但有证据表明，散户投资者为“搭顺风车”而入场放大了这波行情。位于巴塞尔的该机构在周一发布的季度市场发展报告中称，这促使金价走势偏离了以往的惯常模式。“金价与其他风险资产一道上涨，偏离了其作为避险资产的历史模式，”国际清算银行货币与经济部门负责人Hyun Song Shin在巴塞尔表示，“黄金更多地成为了一种投机性资产。” ING大宗商品策略师Ewa Manthey指出，全球70%至80%的白银产量来自铅、锌、铜或金矿的副产品，这意味着即便银价飙升，若主金属价格未同步走强，供应也难以快速响应。（财联社） 道富投资管理指出，2025年金价升势创1979年以来最佳年度表现，预计在2026年将有所缓和，金价可能在每盎司4000-4500美元区间震荡走高。支撑黄金的结构性牛市周期因素包括美联储宽松政策、强劲的央行与零售需求、ETF资金流入、股债相关性上升以及全球债务问题。策略性资产重新配置及地缘政治因素，或将推升金价上探每盎司5000美元水平。 世界黄金协会(WGC)周四发布的报告中指出：“美债收益率下行、地缘政治风险高企以及显著增强的避险需求叠加，将为黄金提供极为强劲的顺风。在这一情景下，金价有望从当前位置再上涨15%到30%。”WGC预计，投资需求——尤其是通过黄金ETF的配置，将在未来继续扮演关键驱动力，抵消珠宝及科技行业需求疲软的影响。 》点击查看详情 道明证券分析师表示，美联储降息概率增加，且市场对美联储独立性存在担忧，加上美国债务处于历史高位并持续增长，黄金价格可能在2026年上半年创下每盎司4400美元的新高。道明银行认为，黄金新的长期价格区间将在每盎司3500美元至4400美元之间，引发下行风险的因素主要是美国风险资产的价格不断上涨，导致资金流出避险资产；或者市场观点发生转变，相信美国就业不会走弱，美联储也不会进一步降息。 》点击查看详情 摩根大通维持对黄金的多年看涨前景，预计到2026年，持续强劲的央行和投资者需求将推动金价升至每盎司5000美元。 德商银行预计未来一年内金价将上涨至4400美元/盎司。德商银行预计未来一年银价将进一步上涨，尽管涨幅温和，但有望达到59美元/盎司。 中信建投证券发布研究报告称，伴随美国通胀回落以及劳动力市场韧性下降，美联储下半年降息预期升温，降息开启带动的名义利率及实际利率下降，将为黄金上涨注入新动力。 美国银行表示，黄金价格到2026年可能达到每盎司5000美元，该行认为近期金价飙升背后的驱动力将会持续。以迈克尔·维德默为首的策略师团队认为，黄金目前“超买”，但仍“投资不足”，而美国不同寻常的经济政策为其提供了支撑。美国银行预计明年黄金均价将达到每盎司4538美元，并指出矿产供应紧张、库存低迷以及需求不均衡是主要原因。该行还上调了2026年铜、铝、银和铂金的价格预测，但表示钯金仍然供应过剩。 推荐阅读： 》银价大幅上涨交易者畏高观望 现货市场成交寡淡【SMM日评】 》国泰君安：年内涨幅近100%！相比金银，铂金有哪些投资优势？

》查看SMM镁现货报价、数据、行情分析 》点击查看SMM镁 今日9990镁锭市场主流成交价格在15550-15600元/吨，较昨日上调50元/吨。 受昨日成交氛围带动，镁厂惜售心态进一步升温，今日主流镁厂集体上调报价，当前市场报价区间集中在 15600-15700 元 / 吨。但下游终端对高价资源接受意愿有限，采购态度谨慎，市场实际成交持续清淡，今日仅在 15550-15600 元 / 吨区间有少量散单成交。综合来看，短期镁市需求端支撑力度不足，高价资源消化受阻，镁价缺乏持续上行动力，预计短期内维持区间震荡格局。

【SMM煤焦日度简评】 焦煤市场： 临汾低硫主焦煤报价1500元/吨。唐山低硫主焦煤报价1480元/吨。 原料基本面，煤矿以安全生产为主，供应维持现状，下游则受市场情绪走弱影响，观望情绪较重，煤矿签单表现一般，部分高价煤种出现累库现象。但国内仍有煤矿安全事故发生，焦煤供应局部收紧，给予焦煤价格一定支撑。综上，短期焦煤价格下行空间有限。 焦炭市场： 一级冶金焦-干熄全国均价为1845元/吨。准一级冶金焦-干熄全国均价为1705元/吨。一级冶金焦-湿熄全国均价为1490元/吨。准一级冶金焦-湿熄全国均价为1400元/吨。 供应方面，多地区重新启动重污染橙色预警，焦企被动减产，供应有所收紧，但焦企出货情况受阻，仍有累库现象。需求方面，市场处于淡季，终端消费需求乏力，以及环保管控趋严，钢厂高炉检修现象增多，日均铁水产量有所减少，焦炭刚需进一步减少，钢厂按需采购为主。综上，焦炭价格依旧承压，市场情绪偏悲观，短期焦炭市场或偏弱运行。【SMM钢铁】

2025年，国内原生铅冶炼行业的整体利润结构中，仍继续维持“主产品亏损、副产品托底”的基本状态。2025年矿产铅冶炼中，主产品亏损扩大，副产品收益增幅明显。一方面，铅加工费持续走低甚至负加工费成交使冶炼厂铅锭生产亏损扩大，另一方面，白银和硫酸价格年内涨幅均超预期，叠加部分冶炼厂小金属回收盈利补充，冶炼厂副产品利润同比2024年增幅明显。据SMM了解，2025年1-11月铅冶炼厂白银副产品产量共计约8897吨，同比增加13.86%，冶炼厂贵金属回收积极性大幅上涨，多家冶炼厂不再追求铅产量指标，转而通过优化原料结构来实现综合收益最大化，更有部分厂家因对贵金属价格的敏锐判断能力获得了超额利润。 银价方面，2025年白银价格最大涨幅超70%，银价大幅上涨背后是光伏及新能源新增工业需求、地缘政治冲突、美联储降息周期、ETF投机热度等多重利多共振。2026年，美联储降息周期仍未结束，尽管白银价格经历了多轮大幅上涨后高位回调风险增加，但中长期看白银作为重要的抗通胀资产及战略储备资产仍可能被低估，2026年银价或仍延续高位震荡并继续弥补铅冶炼亏损。但后续需警惕地缘政治冲突缓和、美联储政策变动、光伏出口订单需求下滑等带来的短期回调风险。 硫酸价格方面，供应短缺和需求稳步增长同时驱动价格，中长期维持偏强的基本面。供应上，一方面俄乌冲突导致俄出口硫磺大幅下滑，海外硫磺供应短缺传导、价格上涨传导至硫酸产品；另一方面，铜冶炼原料趋紧导致冶炼厂开工下滑，硫酸供应受此影响出现下滑。需求方面，尽管传统硫酸下游化肥工业整体稳定，但新能源产业的新兴需求带动了硫酸和硫磺需求，硫磺主要用于磷酸铁锂及固态电池电解质材料，而碳酸锂的制造过程需要消耗大量硫酸。 展望2026年，由于原生铅冶炼厂副产品收益暂无大幅回落预期，原生铅冶炼厂或仍将以“主产品亏损、副产品收益为主”的模式持续开工生产。面对易跌难涨的铅精矿加工费，尽管部分贵稀回收产业链不完善的中小规模冶炼厂可能面临亏损减产，但大规模冶炼厂或仍将维持正常开工。