印尼能源与矿产资源部公布新的行业参考价格，新政策层出不穷 2025 年 2 月 24 日，印尼 ESDM （能源与矿产资源部）发布了《金属矿产和煤炭销售基准价格制定指南》，决定书编号为 72.K/MB.01/MM.B/2025 ，指南中提到 “ 持有采矿业务许可证和特别采矿业务许可证的生产阶段经营者，在销售其生产的矿产或煤炭时，必须参考基准价格 ” ，以及 “ 目前形成的金属矿产和煤炭基准价格尚未完全有效，无法作为持有采矿业务许可证和特别采矿业务许可证的生产阶段经营者在销售矿产或煤炭时的参考 ” 两点，在一定程度上传递出了希望通过制定和调控 HPM 价格的方式，把控镍矿以及下游镍产品价格的信息。 2025 年 3 月 1 日， ESDM 发布了编号为 80.K/MB.01/MEM.B/2025 ，名为关于《 2025 年 3 月第一期金属矿产参考价格和煤炭参考价格》的决定书，公布了 2025 年 3 月第一期的金属矿产参考价格（以下简称 HMA ）以及煤炭参考价格（以下简称 HBA ），并明确了 HMA 及 HBA 将分别作为 2025 年 3 月第一期金属矿产基准价格（以下简称 HPM ）以及将作为 2025 年 3 月第一期煤炭基准价格（以下简称 HPB ）的计算依据。 2 月开始，印尼新政策不断，对资源端和冶炼端同时下手，涉及到了金融、外汇、产业定价等方方面面。就在几日前，印尼政府的外汇管控政策刚刚引发了较大关注。 2 月 17 号，印尼总统普拉博沃发布 2025 年 8 号总统令，宣布自然资源出口外汇管制政策（ DHE SDA ），目前该政府令也已得以公示。那么，这些政策又有哪些内在的关联性呢，这些政策又可能在哪些方面得以延续呢？ 对于以上政策细节方面的整理： 1. 《 2025 年 3 月第一期金属矿产参考价格和煤炭参考价格》中，公布了 2025 年 3 月第一期的 HMA 价格，其中包括了镍、钴、铅、锌、黄金、铬矿石等 19 种金属或者矿石的 HMA 计算方式。 以镍金属为例，本期公布的镍金属价格为 15,276.33 美元 / 吨，取消了原有的“取 HPM 周期前二个月 20 日至前一个月 19 日的 LME 现货结算价格平均值”的计算方式，改为“取 HPM 周期前一个月的 5 日至 25 日的平均值”。 据 SMM 了解，后续 HMA 价格将由每月初修改一次，改为每月初及月中各修改一次，据 APNI 秘书长 MEIDY 介绍， 3 月第二期的 HMA 价格或为 “ 取 HPM 周期前一个月 26 日到当月 4 日的 LME 现货结算价格平均值 ” ，该计算公式仍在确认和调整过程中，将 15 日左右由 ESDM 正式公布。 2. 《金属矿产和煤炭销售基准价格制定指南》中，明确了 8 种镍相关产品的金属矿产销售基准价格公式，如图所示 : 印尼镍矿的 HPM 计算逻辑并没有发生变化，仍是 HPM 镍矿石 = Ni% * CF * HMA 镍，但是其中的 HMA 价格由于计算方式的变化发生了变化 ，修改前的计算方式得出的三月 HMA 镍为 15,306.52 美元 / 吨，而三月第一期 ESDM 公布的 HMA 镍为 15,276.33 美元 / 吨，低于原计算方式的 HMA30.19 美元 / 吨，整体变化不大，后续， HPM 将修改为每半个月变化一次。 SMM 对于政策具体内容的深一步解析 对于镍矿方面：《 2025 年 3 月第一期金属矿产参考价格和煤炭参考价格》中修改了金属或者矿石的 HMA 计算方式，或源于过往的 HMA 计算中的的取值时间存在一定的滞后，导致计算后的 HPM 价格不能反映市场当前的价格变化趋势，甚至偶尔与镍矿市场交易的绝对价格出现逆趋势的情况。以 SMM 印尼1. 6% 品位镍矿价格为例，如图所示: 另外，过往的 HMA 修改周期为每月一次，并不能体现出月中镍矿市场价格的变化。 后续来看， HMA 修改为半月期，并且取值周期更加贴近当前镍市场的价格，后续的 HPM 镍矿基准价或对市场的反馈及时性上有所提高。  2. 对于其他镍产品方面：《金属矿产和煤炭销售基准价格制定指南》中新增或明确了除镍矿外其他 7 种镍系产品的 HPM 价格计算方式，但是据 SMM 了解，除镍矿外的其他镍产品 HPM 与市场实际价格存在较大分歧，以镍生铁为例， HPM NPI =  Ni% * HMA 镍 * CF ，据此公式可得出，例如 12% 的 NPI ， 3 月 HPM NPI 价格将 1558 为美元 / 吨，折算为国内销售价格，将为 1072 元 / 镍点左右， 3 月 4 日 SMM 印尼 10-14% 高镍生铁舱底价 984-991 元 / 镍点， HPM 价格高于国内销售价格。印尼镍矿销售基准价格 HPM 与镍矿内贸市场参与者所需缴纳的 “ 镍矿资源税 ” 有关，而印尼镍冶炼产品大多为出口产品，大多不会产生本地的增值税。 后续，需要关注政府政策中是否会将 HPM 价格的应用于出口关税的缴纳。    3. 《金属矿产和煤炭销售基准价格制定指南》中前三条分别为： 第一条： 制定金属矿产和煤炭销售的基准价格，包括： a. 金属矿产基准价格公式（以下简称 HPM ），见附件 I ，为本决定书不可分割的一部分； b. 煤炭参考价格公式（以下简称 HBA ），见附件 II ，为本决定书不可分割的一部分； c. 煤炭基准价格公式（以下简称 HPB ），见附件 III ，为本决定书不可分割的一部分。 第二条： 持有采矿业务许可证的生产阶段经营者、持有特别采矿业务许可证的生产阶段经营者以及作为合同 / 协议延续的特别采矿业务许可证持有人，包括合同工作协议持有人和煤炭采矿合作协议持有人，在销售其生产的金属矿产或煤炭时，必须参考第一条所述的 HPM 或 HPB 。 第三条： 第一条所述的 HPM 和 HPB 是持有采矿业务许可证的生产阶段经营者、持有特别采矿业务许可证的生产阶段经营者以及作为合同 / 协议延续的特别采矿业务许可证持有人（包括合同工作协议持有人和煤炭采矿合作协议持有人）销售金属矿产或煤炭的最低价格。 文中明确规定的该法规执行对象仍为 “IUPK/IUP” 持有者，包括了印尼当地矿山企业，而印尼的冶炼企业大多并非 “IUPK/IUP” 的持有者，但是该政策的执行中， HPM 价格是否适用于出口产品暂时还没有定论。 当前来看，其他产品的 HPM 于市场定价差异较大，而 NPI 等产品价格上行支撑有限，该政策执行过程中或面临一些问题。 后续需要如何看待印尼的相关政策： HPM 价格推行的意义 对于镍矿板块来说，当前的市场供需情况会更多反映在印尼内贸矿的 PREMIUM 中，而 HMA 计算方式的修改导致的 HPM 变化或在短期内不会直接影响到市场价格。但是， HPM 价格若得以推行，并沿用至出口价格，有两种可能性出现：（以高镍生铁为例） 可能性一： 若 HPM 价格推行力度较大，要求市场必须以 HPM 价格作为结算的 “ 地板价 ” ，那么会较大幅度的修复印尼镍铁企业的销售利润，据 SMM 统计，印尼镍生铁 1 月成本苏拉维西岛项目约为 11626 美元 / 镍吨，其他岛屿平均成本为 11472 美元 / 镍吨。若 HPM 得以大力推行，利润修复下镍铁后续投产速度或有所加快，进而进一步扩大后续镍的供应过剩。 可能性二： 若 HPM 价格得以推广至出口价格参考，但仅作为后续政府税收的参考依据，即若市场成交价低于或等于 HPM 价格，则按照 HPM 规定的标准进行关税缴纳，若市场成交价格高于 HPM 价格，则按照市场成交价格进行关税缴纳，那么，实际上会进一步提高镍铁生产企业的出口成本。 （以上两种推测均基于 HPM 价格应用于出口品的销售价格结算。） 以上两项政策与印尼总统普拉博沃发布 2025 年 8 号总统令，宣布自然资源出口外汇管制政策（ DHE SDA ）基本同期推出，虽在具体执行过程中或面临一些问题，但是明确反映出了印尼政府希望印尼引导镍价，提高印尼镍产品价值以及增加税收的 意图。 2025 年年初开始， ESDM 多次在公开采访中表示，会用控制年内 RKAB 配额的方式稳定镍价，保证镍产品价值。 2025 年 8 号总统令中，第七条修订规定自然资源出口外汇（ DHE SDA ）须 100% 存入专用账户至少 12 个月（例外条款：石油天然气类 DHE SDA 最低存放 30% 且至少 3 个月）。后续是否扩大到其他产品，还需继续关注。 2025 年开始，从年初上线的 SIMBARA 系统，到沸沸扬扬的宣布自然资源出口外汇管制政策（ DHE SDA ），再到修改 HPM 价格以及 HBA 价格，印尼政府持续传递出希望更好的掌控当地资源及产品的定价权，增加国家税收，提高印尼经济在国际上的地位的政策意图， 对于镍产业来说，从镍矿到冶炼企业，政策的各环节管控力度越发严格，且逢印尼外汇管制政策变更的时期，后续需对出口方面的政策更加关注，以便更好地面临在印尼投资的机会和挑战。

SMM3月4日讯：3月截至当前，玻璃企业3月新单实际成交价格仍未完全敲定，组件本月议价压价意愿较强，头部企业当前仍在博弈中，试图适当下压价格，玻璃企业局部在报价的基础上小幅让利，3月当前已成交订单价格多数处于13.5-14.0元/平方米区间内，在行情转好的预期落地后，近期国内堵口窑炉再度开始重启，业内第二波窑炉复产全面启动！ 截至当前，2.0mm光伏玻璃主流成交价格为13.5-14.0元/平方米，3.2mm光伏玻璃主流成交价格为22.0-22.5元/平方米，价格较报价略有小幅让利0.5元/平方米，让利的主要原因为组件价格未有明显涨幅，对玻璃等原料成本端的上升持有浓厚的抵触心理。 图 光伏玻璃价格走势 数据来源：SMM 供应端，在玻璃价格上涨的背景之下，2月国内已有第一批窑炉堵口产能进行复产，行业玻璃总产量也较预期上升约5％左右，3月由于生产天数的大幅增加叠加3月第二批窑炉即将复产点火，SMM统计到，第二批复产窑炉产能接近4000吨/天，且月内亦有新增点火规划以及冷修窑炉复产规划，故3月玻璃排产预期上升较多，环比2月开工率上升13.77％。 图 光伏玻璃产量走势 数据来源：SMM 综上，SMM预期后续光伏玻璃排产量仍将继续提高，行情向好刺激玻璃堵口企业复产意愿，当前仍有近6000吨/天窑炉处于堵口状态中，且玻璃新点火窑炉今年仍有较多预期放量，玻璃供应有快速增加的趋势。

SMM3月4日讯： 今日1#电解铜现货对当月2503合约报贴水90/吨-贴水50元/吨，均价报贴水70元/吨，较上一交易日涨10元/吨；平水铜成交价76860~76940 元/吨，升水铜成交价76880~76960元/吨。沪铜2503合约早盘横盘震荡于76970元/吨附近。沪铜2503合约对2504合约隔月月差波动于C100- C130元/吨。 日内升水继续上行，持货商挺价情绪明显。盘初持货商报主流平水铜贴水80元/吨-贴水60元/吨附近，好铜报贴水70元/吨-贴水50元/吨。持货商较昨日报盘继续走高，但下游企业接受度较低，买卖双方陷入分歧，市场成交活跃度有限。进入主流交易时段，主流平水铜报贴水90元/吨-贴水80元/吨成交，好铜报贴水70元/吨-贴水50元/吨成交。湿法铜对下月票报贴水150元/吨附近成交。至上午11时前市场成交重心趋于稳定。 日内现货升水报盘继续上行，进口到货陆续减少使得好铜价格持续抬升。非注册货源颇受下游青睐，但日内成交亦有限。预计明日升水仍将小幅走高。

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 3月4日，SMM电池级硫酸镍指数价格为26783元/吨，电池级硫酸镍的报价区间为26610-27330元/吨，均价较昨日有所上涨。 在成本方面，近期伦镍价格上涨至158300美元。同时，刚果暂停钴出口的决定导致钴价大幅上涨，进而推高了MHP中的钴系数。此外，MHP卖方的挺价情绪较强，MHP系数持续走高，部分贸易商已停止报价。预计硫酸镍的成本仍有上升空间。在需求方面，上周由于硫酸钴价格的显著上涨，前驱体厂暂停了对前驱体的报价，导致其对原料的采购变得谨慎，这使得传统采购节点的前驱体厂对镍盐的采购节奏有所放缓，尽管当前仍存在较高水平的库存需求。从供应角度来看，受原料采购价格上升的影响，镍盐生产商的挺价情绪有所增强。综合分析，考虑到市场仍存在需求，以及成本上升对镍盐厂挺价情绪的推动，预计短期内镍盐价格仍有进一步上涨的空间。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

据SMM了解，今日上海地区现款现货的国标银锭报价-4元/千克到平水，大厂银锭的升贴水报价在0-2元/千克，日间TD-沪银2504合约基差收窄至0元/千克附近，部分持货商对沪期银2504合约贴水收窄至2-4元/千克报价，银价高位震荡，下游接货积极性较差，个别持货商为促进成交较昨日报价小幅扩大贴水，市场消费寡淡。 》查看SMM贵金属现货报价

盘面：隔夜伦锌开于2810美元/吨，盘初伦锌短暂下探探低于2807.5美元/吨，随后空头减仓，伦锌一路上行重心上移至2835美元/吨附近震荡整理，后欧洲交易时刻伦锌快速下探，后空头继续离场，伦锌拉涨于夜盘摸高于2860美元/吨，随后重心逐渐回落至日均线附近，终收涨报2838美元/吨，涨40美元/吨，涨幅1.43%，成交量减至11197手，持仓量减少2288手至22.3万手。隔夜沪锌主力2504合约开于23750元/吨，盘初空头减仓，沪锌一路震荡上行摸高于23860元/吨，随后多头减仓沪锌震荡下行至日均线下方，后空头止盈离场，沪锌重心上移，终收涨报23820元/吨，涨90元/吨，涨幅0.38%，成交量减至58989手，持仓量减少2227手至85458手。 宏观 特朗普： 对等关税将于4月2日开始实施，对加墨两国25%的关税将于3月4日实施；特朗普暗示泽连斯基总统之位不保，称周二将提供矿产协议的信息；白宫透露特朗普将在周三讨论包括减税在内的经济议程；亚特兰大联储GDPNow模型预计：美国今年一季度GDP增速为-2.8%；欧佩克+意外宣布继续推进4月增产；2月财新中国制造业PMI创近三个月来新高；刘结一：中国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变；中国正研究反制措施应对美国再次加税？外交部回应：将采取必要措施维护正当利益。 现货市场 上海：早盘市场对均价报价平水，对盘报价不多。第二交易时段，普通国产报价对2503合约报价升水0~20元/吨，会泽对2503合约升水140元/吨，白银对2503合约报价升水10元/吨，高价品牌双燕对2503合约报价升水150元/吨。上午盘面低位回升，下游企业上周逢低接货拥有一定库存，昨日采买情绪不高，部分贸易商虽有挺价情绪，但整体现货成交不畅，基本以贸易商间交投为主，昨日现货升水持稳运行。  广东：对上海现货升水10元/吨，沪粤价差缩小。第一时间，持货商对麒麟、蒙自、会泽、飞龙、兰锌等品牌贴水10元/吨~升水10元/吨，第二时段会泽、兰锌对网价贴水10元/吨。整体来看，广东地区社会库存录减，同时盘面小幅拉涨，部分下游畏高情绪显现，但近期仍有终端企业复产，企业存在备库需求，带动现货升贴水升水小幅走高。预计随下游消费好转现货升贴水将不断走高。 天津：津市较沪市平水。截止午市收盘，新紫对03合约报升水40~60元/吨附近，西矿对03合约报贴水0~30附近，百灵对03合约报价升水40元/吨附近，高价品牌紫金对03合约报升水60~80元/吨附近。昨日盘面回升，下游上周补库较多，且盘面价格较高，采购积极性较低，由于上周出货较好，现货库存偏少，贸易商之间交投较为活跃，出货有挺价心理，整体市场成交转弱。 宁波：对上海现货报价升水20元/吨，宁波地区主流对2503合约进行报价。第一时间段，麒麟对2504合约送到报价升水50元/吨，红鹭-v对2503合约报价升水20元/吨，白银对2503合约报价升水10元/吨；第二时间段，贸易商报价持平上一时间段。昨日宁波市场贸易商出货为主，下游企业接货意愿较低，现货升水上涨动力不足，企业刚需接货采购，整体现货成交表现一般。 社会库存 3月3日LME锌库存减少825吨至163600吨，降幅0.5%；据SMM沟通了解，截至本周一（3月3日），SMM七地锌锭库存总量为13.65万吨，较2月24日降低0.91万吨，较2月27日降低0.88万吨，国内库存录减。 锌价预判 隔夜伦锌录得一长阳柱，下方5日均线提供支撑，上方10日均线形成压制，美国经济数据表现一般，美元走弱，有色金属普涨，伦锌持续去库对锌价仍有支撑，中国制造业PMI重回扩张区间，消费预期转好，伦锌重心上移预计或讲持续震荡。隔夜沪锌录得一小阳柱，下方5日均线提供支撑。宏观情绪转好，中国制造业PMI录得三个月新高，基本面来看，社会库存录减，下游消费走所转好，正值两会期间，市场期待国内利好政策，预计锌价偏强震荡。          

据SMM了解，今日上海地区现款现货的国标银锭TD升贴水报价贴水2-0元/千克，大厂报价平水成交。日内基差出现倒挂，持货商对沪银2504合约贴水较昨日明显收窄，上海地区部分持货商对沪银2504合约贴水3-0元/吨报价，深圳地区持货商对沪银2504合约贴水2-升水3元/吨报价。银价小幅走强，下游谨慎观望，市场成交情况整体偏淡。 》查看SMM贵金属现货报价

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 国内硫酸钴价格持续暴涨，目前大部分前驱体企业已暂停报价，市场成交活跃度降低。 近期随着原料硫酸钴价格持续上涨，前驱体企业面临成本传导的压力。若降低报价，前驱体企业将面临严重亏损。若报价随着成本大幅上涨，但因下游材料厂对高价接受度有限，可能导致订单流失。 市场博弈下，前驱体市场交易停滞。在上周的采购节点，多数前驱体厂未能完成对硫酸镍的备货，多数企业仍在观望。 尽管目前采购节奏放缓，但下游需求还存在，前驱体厂对硫酸镍的库存水平还在低位，因此后续补库需求将逐步释放。 预计随着库存消耗，硫酸镍补库需求或将在价格企稳后逐步释放，市场或进入新一轮博弈周期。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 3月3日，SMM电池级硫酸镍指数价格为26707元/吨，电池级硫酸镍的报价区间为26560-27220元/吨，均价较上周有所上涨。 在成本方面，近期伦镍价格在15300-15900美元区间震荡运行。同时，刚果暂停钴出口的决定导致钴价大幅上涨，进而推高了MHP中的钴系数。此外，MHP卖方的挺价情绪较强，MHP系数持续走高，部分贸易商已停止报价。预计硫酸镍的成本仍有上升空间。在需求方面，上周由于硫酸钴价格的显著上涨，前驱体厂暂停了对前驱体的报价，导致其对原料的采购变得谨慎，这使得传统采购节点的前驱体厂对镍盐的采购节奏有所放缓，尽管当前仍存在较高水平的库存需求。从供应角度来看，受原料采购价格上升的影响，镍盐生产商的挺价情绪有所增强。综合分析，考虑到市场仍存在需求，以及成本上升对镍盐厂挺价情绪的推动，预计短期内镍盐价格仍有进一步上涨的空间。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

        SMM3月3日讯：据SMM了解， 截至3月3日，SMM铅锭五地社会库存总量至7.02万吨，较2月24日增加1.03万吨；较2月27日增加0.72万吨，并达到3个半月的高位。         近日，湖南、河南等地区原生铅冶炼企业检修后恢复生产，供应阶段性增量；再生铅企业复产与新建产能投放推进，使得整体市场供应相对宽松。期间，铅期现价差较大，主流产区电解铅报价对沪铅2504合约贴水250-200元/吨出厂，持货商交仓意愿不改，铅锭继续由厂库转移至社会仓库。另进入3月份，铅锭供需双增趋势不改，同时沪铅2503合约交割提上日程，随着再生铅新建产能投放，铅锭社库仍有累增的空间。