SMM2月14日讯： 美国关税政策持续扰动市场，避险需求升温叠加美元走弱，点燃了多头资金做多贵金属的热情，贵金属期货2月14日继续上涨，值得一提的是2月14日午后，沪银和COMEX白银均出现暴力拉升，截至14日16:33分，COMEX黄金涨0.52%，报2960.7美元/盎司；COMEX白银涨3.76%，报33.955美元/盎司，盘中最高涨至34.025美元/盎司，创3个多月以来的新高；沪金涨0.99%，报688.4元/克；沪银涨3.33%，报8254元/千克，盘中刷新了逾越三个月新高至8263元/千克。 （上海期货交易所指定交割仓库期货仓单日报） 消息面 美国劳工部公布的数据显示，美国1月PPI年率上升3.5%，为2023年2月以来最大增幅，预期上升3.2%，前值上升3.30%。美国1月PPI月率上升0.4%，预期上升0.30%，前值上升0.20%。美国1月核心PPI年率上升3.4%，1月核心PPI月率上升0.3%。美国至2月8日当周初请失业金人数为21.3万人，预期为21.5万人，前值由21.9万人修正为22万人。周四美国生产者价格数据显示，核心个人消费支出(PCE)数据——美联储偏好的衡量指标——在本月晚些时候发布时，可能会低于此前对1月份的预期。尽管生产者价格的涨幅超过了经济学家的预期。目前，期货交易员对12月底前降息的定价约为33个基点，高于周四数据公布前的29个基点，但低于周三消费物价指数数据公布前的37个基点。个人消费支出价格指数将于2月28日公布。周四数据公布后，摩根士丹利的经济学家将1月份的核心PCE涨幅预期从0.4%下调至0.3%。 　　 【白宫就“对等关税”政策发声明：特朗普将推出一项“公平互惠计划”】 美国白宫就总统特朗普当地时间13日宣布的“对等关税”政策发表声明表示，特朗普将推出一项“公平互惠计划”，以减少美国每年持续存在的巨大商品贸易逆差，并解决与外国贸易伙伴“不公平和不平衡的贸易问题”。根据该计划，特朗普政府将审查与所有美国贸易伙伴的非互惠贸易关系，并确定美国与每个他国贸易伙伴的关税对等。 (央视新闻) 【世界黄金协会：2025年首月全球黄金ETF净流入30亿美元】 世界黄金协会数据显示，全球实物黄金ETF在2025年的第一个月实现资金净流入，增加了30亿美元。其中欧洲主导资金流入，增加了34亿美元，为2022年3月以来最大的月度资金流入；北美地区则连续两个月下滑，资金流出4.99亿美元。截至1月底，全球黄金ETF总资产管理规模升至2940亿美元，再创纪录水平，持有量增加34吨。1月份全球市场黄金日平均交易量为2640亿美元，环比增长20%。这一增长主要归因于在强势的黄金价格吸引交易员之际，纽约商品交易所（COMEX）交易量环比激增60%，从而推动全球交易所的交易量增加了39%。 【英国央行金库黄金折价出售因交付相对迟滞】 据报道，英国央行金库中的黄金正以低于市场普遍价格的水平交易。原因是，市场担忧特朗普可能加征关税，引发了抢购黄金热潮，导致提取该行的黄金需排队长达数周。据知情人士透露，交易商对英国央行黄金的报价，比伦敦现货金价每盎司低5美元以上。这种价差幅度极不寻常。通常情况下，英国央行的黄金交易价格与伦敦其他市场保持一致。在伦敦其他地方，摩根大通、汇丰控股等机构运营的金库相距仅几分钟车程，黄金交易频繁。交易员表示，以往受央行交易活动影响，每盎司黄金的溢价或折价通常不超过几十美分。而出现这种价格脱节的现象，是因为全球交易员都在竞相赶在可能加征关税之前，将黄金运往美国，以获取溢价。而由于交易员争分夺秒，英国央行的工作人员难以应对，不断增长的排队提取黄金的情况，使得该行金库中的黄金，相比伦敦其他取用更便捷的商业金库中的黄金，吸引力下降。（财联社） 白银现货市场“畏高”情绪明显 白银产量2月或将继续下滑 》点击查看贵金属现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 价格方面：2月14日，SMM1# 白银上午出厂参考均价为8068元/千克，均价较前一交易日上涨80元/千克，涨幅为1%。据SMM了解，银价升至8000元/千克之后，白银现货下游畏高情绪逐渐显现，上午仅有少量现货成交，随着午后白银期货的大幅拉升，沪银升破8200元/千克以后，现货市场一片清寂。 产量方面：1月白银的产量环比下跌4.9%，同比上涨9.3%。1月白银产量降低有13家，产量降低的原因是1月马上要进入春节放假，以回收银为原料的企业放假或者停炉较早，而由于开关炉费用较多，生产部门基本以常年开炉，员工轮休为主，因此部分企业生产部门放假较早，销售以及行政人员放假以法定节假日放假为主。产量增加的有10家，产量增加的原因是，春节以及假期不停炉，有值班人员，而1月生产周期较12月有所增加，因此产量增加。而1月下半月，由于下游企业开始陆续放假，同时贸易商也在减少库存方便过节，因此市场采购积极性不高。当月销售任务不紧迫的冶炼企业将下半月到春节冶炼的银锭节后销售，而销售任务相对紧迫的企业上周以及本周开始抛售，由于市场采购需求不强，因此抛售价格相对偏低。2月由于春节假期持续影响叠加生产周期较短，预计产量仍有下滑。 机构评论 迈科期货表示，美国对外关税风险虽有反复，但处于风险仍不断升级的过程。美联储近期货币政策预期偏向紧缩，主要因为就业数据的稳定以及通胀风险的升温迹象。但贵金属价格主要交易避险情绪，货币政策紧缩的影响偏弱。 国投期货研报认为，今日贵金属延续偏强。昨晚美国公布PPI与CPI同样高于预期，市场预期美联储年内还会降息一次。美国领导人签署对等关税备忘录，落地仍需要时间，经济前景的不确定性继续支撑金价走势，短期可能继续冲击3000美元重要关口，不过连续上行后调整风险加大，多头考虑逐步止盈等待更好的盈亏比买入位置。此外俄乌相关方表达了和平谈判意向，关注进展。 澳新银行预计到2025年黄金价格将达到每盎司3000美元的历史高位。 华泰证券指出，虽然短期多重因素驱动下，黄金强劲升值后可能面临震荡，但黄金升值趋势的拐点远未到来。随着黄金的逼仓行情告一段落，短期黄金价格可能面临震荡。但中长期看，驱动黄金资产相对表现的结构性因素不仅未消退，反而随着对美国财政可持续和经贸风险升温的担忧有所加强，因此在今后相当长的时期内黄金都有望维持相对表现。 高盛表示，随着央行持续购买黄金以及在美联储降息后ETF持有量的逐步增加，这将继续支撑对2026年第二季度金价达到每盎司3000美元的预测。如果关税不确定性减弱，投资头寸回归正常，预计黄金价格将会有适度的战术下行空间。由于美国政策不确定性可能持续加剧，导致央行和投资者对避险需求的提升，预计黄金3000美元/盎司目标存在上行风险。 欲知更多贵金属基本面、技术、宏观面以及未来价格走势信息，敬请参与 2025 SMM（第六届）白银产业链创新大会 ~

随着国际金价接近3000美元/盎司，叠加情人节效应，国内黄金饰金价格在今日报697元每克。 2月14日，财联社记者在全国最大的黄金珠宝交易市场—深圳水贝市场看到，现场人流踊跃，不少情侣亦在现场购买饰金。店铺价格显示，当日价格为692元/克，回收价格为677元/每克。 多位黄金店铺店员对财联社表示，近期金价每天一个价，已经比节前上涨40-50元，预计还会上涨。节后以来的人流量和交易量都有20%-40%左右不等的增加。 有数据显示，2月13日，COMEX黄金期货收盘2968.5美元/盎司，达到历史新高，而SHFE黄金同步上涨收报684.5元/克的高位。 2月14日，国新证券报告认为，2025年春节后黄金价格持续上涨，是多重因素共同作用的结果，包括黄金商品属性、金融属性、货币属性和避险属性的发力。 在商品属性方面，春节期间传统消费旺季叠加蛇年主题金饰热销，消费者因悦己、送礼需求大量购入黄金。 水贝市场某黄金店店员对财联社记者表示，这两日是情人节是送礼的小高峰，吸引部分人来购买纪念饰金，对销量有推动；购买金额介于5000-15000元居多。 节日效应引爆现货市场，买到就赚到？ 深圳水贝一家名为某今缘的金店人士表示，市场价格透明公开，饰金按照697元/每克售卖，每件再收20-35元的加工费，购买之后可以有足金认证证书。 据深圳商报去年12月30日报道，近年来，深圳水贝黄金珠宝市场年营业收入已突破1200亿元，成为中国最大的黄金珠宝产业集聚地之一。区域内已有7000多家法人企业和超过20个珠宝专业市场。 水贝市场某福金金店负责人表示，今日金价卖出697元，比较昨日涨了10元左右，回收价报677元相当于上周三的价格，都算是历史高价。如果节前购买的黄金或饰金，两周后就涨了3%。明天大概率会突破700元每克。 财联社记者随机与多位现场消费者了解，多数来自深圳或广东本地人士，也有部分为外省的游客。 其中一对来自上海的夫妇表示，因为黄金饰品涉及价值和真实性问题，不愿意在网络渠道购买，利用此次到香港旅游机会辗转深圳来选购。 在预期和价格推高之后也让黄金回收生意更加受追捧，水贝市场出现不少专业回购饰金的门店。 在一家黄金饰品专门回收店，负责人承诺在确认证书和饰品真实之后，现场检验现金付款，无需熔金担心重量失真问题。 此外，国新证券报告提示，为降低成本，“打金”模式兴起，即消费者通过“买金条+打金”定制首饰，但需警惕部分商家偷工减料或纯度造假。 多种因素加持推高价格，短期须防范3000元关口 有数据显示，截至今日发稿17:00，COMEX黄金期货价格回落，报2960美元/盎司。 除了黄金商品属性需求的拉升价格，国新证券报告认为还有其他因素叠加，特朗普政府减税及增加国防开支等政策可能加剧通胀压力，黄金作为对冲工具的需求显著提升；其次，央行购金常态化。全球央行连续三年净购入黄金超1000吨加剧市场供应紧张。 另外，中东与俄乌局势反复导致地缘政治风险与避险需求激增；特朗普政府政策不确定性，促使投资者转向黄金避险。 不过，多家机构都提示黄金价格的风险。 申银万国在2月14日发布的报告认为，快速接近市场全年的心理价位3000美元/盎司或是导致短线修正的因素之一。尽管当前黄金的长线逻辑较为明确，使得黄金整体呈现为易涨难跌的格局，但是本轮由关税担忧所发酵的现货紧张行情或一定程度透支了今年市场对黄金的期待。 2月14日，上海东亚期货首席经济学家景川对财联社表示，黄金整体上涨的趋势没有改变，短期会有调整，但不会逆转。

黄金和白银正在以疫情爆发以来从未有过的速度持续涌入美国金库。 最新数据显示，周三又有60万盎司的黄金被运到了Comex的金库——主要是Brinks金库。 目前Comex的黄金库存总量已超过了3700万金衡制盎司——相当于1152吨，比整个瑞士还多，这也是2020年新冠疫情导致黄金市场出现重大错位以来的新峰值，同时，没有任何迹象表明这波美国“虹吸”全球黄金的趋势已经结束…… 事实上，过去几周有关美国“虹吸”全球黄金的报道，在市场上已经有很多。例如，这几乎引发了多年来最大规模的跨大西洋实物金条流动——大银行的交易员们正竞相从伦敦中世纪街道下的金库和瑞士黄金精炼厂提取黄金，将它们运往大西洋彼岸。 这甚至导致英国央行的金库提取出现了长达数周的排队现象，负责监管伦敦黄金市场的官员接到了来自许多银行家和贸易商的焦急电话，要求简化流程。 不过， 迄今行业内似乎几乎没有完全能把整件事阐述明白的报道：那就是为啥美国这边，突然会需要那么多黄金…… 对于这波“伦金美运”背后的原因，最常见的市场解释，自然是追逐套利差价。 美国总统特朗普的关税威胁，令整个贵金属市场陷入混乱。由于担心特朗普将对黄金征收关税，过去几个月纽约期金价格出现飙升，大幅拉大了与伦敦现货金之间的价格差距，这为能够“飞越大西洋”运送黄金的交易商提供了一个利润丰厚的套利机会。 这一理由确实是最为浮于表面、也最容易捕捉的答案。但在这波浪潮中，还有一个关键的中间角色可能很容易被人们忽视——那些持有大量期货头寸，同时负责帮助清算黄金交易的银行。 为什么这么说，因为你只要看看库存数据的变化就可以知道： Comex黄金库存的增长，几乎主要就来自三大机构的金库——摩根大通、Brinks和汇丰，三者的库存规模总和目前已超过了3000万盎司。 对冲却遭遇了“轧空” 而这背后其实正透露出一个关键的细节： 别看纽约黄金库存出现大幅攀升，但至少在美国，能够用于黄金期货交割的黄金依然可能正严重不足。 而摩根大通和汇丰这几个跨大西洋市场黄金交易中的最大参与者，其实是对此最为紧张的。同时，一旦它们能保证拥有足够的黄金交割，利润往往也是最为丰厚的。 这与长年来伦敦和纽约这两大黄金交易市场的格局有关：英国几个世纪以来一直是实物(现货)黄金的首选购买地，而众多投资者、机构、矿商和珠宝商也会在纽约商品交易所(COMEX)进行黄金期货合约交易。 这令小摩、汇丰扮演了一个很有意思的角色：他们在伦敦持有金条，其金库也帮助客户提供黄金存放仓储服务，平时也会将金条借出以赚取回报；而与此同时，这些银行也在大西洋彼岸持有大量黄金对冲头寸——通过在纽约出售黄金期货合约来对冲金价下跌的风险。 只要大西洋两岸的金价相近(伦敦金=纽约金)，这种交易似乎就几乎没有风险。不过在去年年底，当纽约商品交易所的金价飙升至远高于伦敦金价的水平时，这些银行在纽约出售的合约便突然出现了亏损。 同时，在以往，黄金期货合约很少真的会实物交割。大多数交易员会在交割实物金条之前，平掉那些用于锁定未来黄金价格的衍生品合约，或进行展期操作。但随着黄金价格的持续上涨，吸引了更多投资者想要持有实物黄金，可以用于期货结算的实物黄金一下子变得极为短缺——正如同一些市场人士形容的，当每个人都想同时获得标的物时，就会造成火车失事。 可以说，本来只是进行对冲的小摩等银行，一时间几乎成了多头头寸的唯一对手方，你甚至可以说它们一定程度上遭遇了“轧空”。 在此背景下，银行虽然可以通过在纽约购买期货来平仓，但此举意味着将这些损失兑现，这会要求银行为大宗商品交易部门拨备更多资本，也将会在数年内削弱这些部门的盈利能力。 对此，退休黄金交易主管Robert Gottlieb表示， 另一种选择是，将他们在伦敦持有的实物黄金空运到纽约，然后将其交付给期货合约的所有者…… 根据纽约商品交易所的文件，仅摩根大通一家就已表示计划本月将交付40亿美元的黄金。 当然，人们目前无法得知的是，其中有多少货物是为了减少空头损失，又有多少其实是为了套利赚钱。因为无论如何，小摩的黄金空仓几乎不可能真的有那么多，在此过程中其多半还是赚的。 坊间传言 最后，有鉴于贵金属市场的不透明性，真正从伦敦金库流出的黄金数量，很可能比官方数据显示的还要多，而同样，流入美国的黄金也不太可能完全进入Comex的金库， 这其实也带来了此番美国“虹吸”全球黄金下的“第三层”迷雾：是否还有更了不得的事情？ 这其实也是目前一些略带“阴谋论”的猜测滋生的温床。我们日内早间曾报道过，在华尔街，眼下有一种猜测声正愈发嘹亮：特朗普政府是否正打算重估其黄金储备的价值？ 重估黄金储备价值所能带来的一个好处是：美国财政部可以将其持有的黄金重新挂钩在一个较高的水平上。美国政府只要改改过去几十年不变的计价规则，将黄金储备的官方价格从1973年设定的42美元/盎司调整至当前市场价格，就能实现约7500亿美元的财政部资产端增幅，从而减少发行国债的必要。 因此如果特朗普政府真想这么做，那么金价的现阶段上涨可能是其所乐见的。 重新估价背后的运作方式大体是，美国将通过最大的黄金清算银行在价格变动前进口黄金并抬高价格(就如同眼下这样)。然后，美国便将可以宣布以新价格标注其黄金储备的价值。 此外，正如同宏观策略师Simon White本周撰文提到的另一个容易令人心生遐想的点：目前一个坊间流传已久的传言是， 当特朗普打算重估储备黄金价值并现场“查账”之时，美国事实上可能已经并没有传说中的那么多黄金，因为上一次的金库审计已经要追溯到1974年。 当然，这种说法虽然看似迎合了美国虹吸全球黄金的现象，但实在太过“脑洞大开”，也没有切实可靠的证据，暂时也还只能“供君一笑”。

近来，黄金市场的涨势和美国“虹吸”全球黄金的现象，引发了全球投资者的广泛关注。而在华尔街，眼下一种猜测声正愈发嘹亮：特朗普政府是否正打算重估其黄金储备的价值…… 据一位熟悉内情的人士透露，特朗普的高级经济顾问们尚未认真考虑这一想法。但尽管如此，一些黄金市场参与者还是从美国财政部长贝森特2月3日的言论中得到了一定启发 ——贝森特当时表示，美国政府将“货币化美国资产负债表的资产端”，并建立主权财富基金。 重估黄金储备价值所能带来的一个好处是：美国财政部可以将其持有的黄金重新挂钩在一个较高的水平上。这将为眼下绞尽脑汁“开源节流”、渴望提高运作效率的特朗普政府带来一笔直观的财富。 为何这么说？ 美联储资产负债表上目前列出了与财政部相关的黄金凭证，名义上的价值约为110亿美元。然而，这一价值是基于所谓的法定价格计算的，该价格自1973年以来一直保持在每盎司42.2222美元。而按目前将近3000美元的真实黄金现货价格计算，这些黄金的实际价值则已高达约7600亿美元。 换言之，美国政府只要改改过去几十年不变的计价规则，将黄金储备的官方价格从1973年设定的42美元/盎司调整至当前市场价格，就能实现约7500亿美元的财政部资产端增幅，从而减少发行国债的必要。 当然，特朗普若要这么改，很可能需要国会的配合。 与大多数国家不同，美国的黄金储备由政府直接持有，而不是由美联储持有。美联储仅持有与财政部黄金储备价值相对应的黄金凭证，并以此向政府提供等值美元。 美国财政部一半多一点的黄金储备目前存放在肯塔基州的军事基地诺克斯堡。上世纪30年代，大量黄金从纽约和费城转移到这里，部分原因是为了减少通过东部沿海地区遭受外国军事攻击的可能性。其余大部分金块存放在丹佛和纽约西点的金库设施中。 特朗普还可能卖黄金？ 事实上，财联社去年就曾介绍过，除了简单地重估美国黄金储备的价值，特朗普提名的白宫经济顾问委员会主席Stephen Miran此前还曾提出过出售黄金储备的想法。 Miran在去年11月的一份报告中写道，通过出售黄金换取美元，然后将这些美元兑换成外币，政府将推高哪些“被低估 ”的货币，而这正是特朗普所希望的结果。 他补充称，用不产生利息的黄金换取外国政府债券，也将为美国政府创造额外的收入来源。 当然，Miran当时也提到，虽然此举可能是法律允许的，但出售国家黄金储备来购买外汇工具可能会付出高昂的政治代价——即使是抛售美国政府持有的8133公吨黄金中的一部分，也可能会损害金价。 华尔街如何看 对于眼下愈发嘹亮的上述市场猜测声，MKS Pamp SA的研究和金属战略主管Nicky Shiels在一份说明中写道，“重新估价美国的黄金储备只需要得到国会的同意，因此从技术上讲是非常可行的。” 不过， Shiels同时写道，虽然黄金价格重估将提升黄金在美国和全球的地位，但如果这些储备随后被出售，为新的主权财富基金创造种子资金，这将对金价 “极为不利”。 CreditSights投资和宏观战略主管Zachary Griffiths则指出，“如果我们当前面临的是债务问题，这或许确实是一个可行的考虑，但我们真正的问题其实是赤字。也许说8000亿到9000亿美元对于长期而言意义不大，听起来有点疯狂，但这几乎就是事实。” 目前，巨额的财政赤字——已占到美国国内生产总值的近7%，恰恰是投资者涌向黄金以寻求避险的原因之一，这促使金价自去年以来屡创新高。 Griffiths表示，“用类似的小伎俩来试图填补至少是近期的赤字，我认为与此相关的风险远远大于任何近期利益。 这似乎是孤注一掷的行为——表明美国政府不愿意从根本上解决问题，即眼下支出和收入的严重失衡。”

在黄金价格持续创新高之际，多家银行公布上调黄金现货合约保证金比例，并提示投资者关注风险。 2月12日，财联社记者注意到，中国银行和平安银行今日发布公告称，根据上海黄金交易所（以下简称“上金所”）发布的《关于调整部分合约保证金水平和涨跌停板的通知》，将对代理上金所业务合约保证金比例及涨跌幅限制进行调整。调整将自2025年2月12日（即今日）收盘清算时起进行。 中国银行官网公告 平安银行官网公告 根据上述各家银行公告，此次调整方向主要为对部分黄金合约保证金比例进行上调，并适度放宽了涨跌幅限制。此外，根据市场公开信息来看，此次也为春节后银行针对此轮黄金市场行情进行的首轮调整。 盘古智库高级研究员余丰慧接受财联社记者采访指出，近期贵金属市场行情波动大，银行和上金所作出上述调整很有必要。据他分析，上调保证金比例能增加投资者的交易成本，让投资者更谨慎地参与交易，这是防范风险的有效手段；适度放宽涨跌幅限制，可以在一定程度上缓解市场的过度投机行为，避免价格剧烈波动对市场稳定造成冲击，也是保护投资者权益的一种方式。 两大行再度上调黄金现货延期合约保证金比例，未公布调整结束日期 2月12日，中国银行发布公告称，今日收盘清算时起，上金所黄金延期合约的保证金比例从10%调整为11%。中国银行黄金延期合约的保证金比例乘数由395%调整为360%，由此，中国银行黄金延期合约客户保证金比例由39.50%间整为39.60%。下一交易日(2月12日2000)起涨跌幅度限制从9%调整为10%。 同日，平安银行发布公告称，今日收盘清算时起，个人客户Au（T+D）、mAu（T+D）、Au（T+N1）、Au（T+N2）合约保证金比例为38%，法人客户Au（T+D）、mAu（T+D）、Au（T+N1）、Au（T+N2）合约保证金比例为22%，下一交易日起涨跌幅度为10%。上述合约保证金比例和涨跌幅限制此前分别为37%、21%和9%。 此外，平安银行还同步调整了白银现货延期合约的保证金比例和涨跌幅度限制。自今日收盘清算时起，个人客户Ag（T+D）合约保证金比例为45%，法人客户Ag（T+D）合约保证金比例从26%，下一交易日起涨跌幅度限制为11%。上述合约保证金比例和涨跌幅限制此前分别为46%、27%和12%。 关于进行调整原因，财联社记者今日向发布公告相关银行的业务人员进行咨询获悉，此番为依据上金所刚发布的《关于调整部分合约保证金水平和涨跌停板的通知》同步作出的调整。 2月11日，上金所发布上述公告称，自2025年2月12日（星期三）收盘清算时起，Au（T+D）、mAu（T+D）、Au（T+N1）、Au（T+N2）、NYAuTN06、NYAuTN12等合约的保证金水平从10%调整为11%，下一交易日起涨跌幅度限制从9%调整为10%；CAu99.99合约保证金每手65,000元调整至每手70,000元。 上金所表示，作出调整为依据《上海黄金交易所风险控制管理办法》有关规定，并请各会员提高风险防范意识，做细做好风险应急预案，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资，确保市场稳定健康运行。 财联社记者注意到，春节前夕，前述银行也曾根据上金所通知进行代理业务相应调整。1月23日，中国银行和平安银行分别发布《关于2025年春节期间代理个人上金所业务相关调整的公告》和《关于2025年春节期间上金所代理业务调整合约保证金比例和涨跌幅度限制通知》。 值得关注的是，从时间安排上来看，前次调整为节日期间的短暂调整，平安银行在前述通知中明确表示，2025年2月5日（星期三）恢复交易后,自第一个未出现单边市的交易日收盘清算时起, 该行各合约的保证金及涨跌幅限制将恢复为调整前水平；中国银行也同样如此。不同的是，此次调整公告中并未披露调整结束日期。 近期银行频繁“出招”防范黄金波动风险，业内提示需关注高位调整 此外，财联社记者注意到，随着近期黄金价格再次攀升历史高位，银行开始频繁提示风险，并近期多次“出招”加强风险防范。 前述两家银行今日公告中均提醒投资者，要提高风险防范意识，合理控制仓位。平安银行更是直接指出“近期贵金属市场行情变化较大”。 2月8日，中信银行在官网专门发布风险提示称，“春节期间境外贵金属市场大幅波动，黄金价格大幅上涨。国际政治经济风险加剧，黄金出现价格大幅波动的可能性增加。”中信银行表示，建议投资者根据自身的风险承受能力和资金使用需求，做好风险预防，以资产配置角度合理配置黄金资产，理性购买积存金和实物金产品。 此外，部分银行也在近期再次上调黄金积存金起购点。2月7日，中国银行在官网发文称，将自2月10日起，上调该行积存金起购点由650元至700元。 “黄金开年以来这波上涨与美国加增关税、政策前景不明确、地缘冲突等市场避险有关，加上美国再通胀与降息周期预期叠加，实际利率缓和，以及各国央行购金催化。”某机构宏观研究人士今日告诉财联社记者，目前全球经济与政策前景不确定，黄金仍有一定支撑。 余丰慧表示，对于后续趋势，短期来看，黄金价格可能还会在高位震荡；但长期而言，黄金价格走势还得看全球经济复苏情况、各国货币政策走向以及地缘政治等多方面因素的综合影响。 而近期也有研究机构在明确提示黄金市场风险。2月12日，申银万国期货指出，如果不考虑类似伦敦金因重复抵押问题库存不够这样的极端情形的话，行情的调整或可观测：相关关税政策进一步明朗化，COMEX库存增速放缓，快速接近市场的心理价位3000美元/盎司。该机构提醒，近期或需要开始注意高位调整的风险。

最新的美国1月通胀数据 全线超预期。12日周三，美国CPI数据公布后，美股三大股指期货直线跳水。 交易者将下次美联储降息的预期从九月调整至十二月，预计欧洲央行今年将再降75个基点。 纳指期货日内跌0.85%，标普500指数期货跌0.88%，道指期货跌0.89%。美国国债收益率快速上扬，10年期国债收益率上行逾7bp，现报4.615%，美国5年至10年期国债收益率日内至少上涨10个基点。美元指数短线拉升，日内涨0.37%。 比特币跌破95000美元，日内跌近2%。黄金涨势暂歇，从历史高位回落。受特朗普关税的影响，铝价连续第二天下跌。 隔夜鲍威尔表态强硬，今晚23:00时他还将在众议院金融服务委员会发表半年度货币政策证词，为今年货币政策走势带来更多线索。 主要行情如下： 美股盘前，纳指期货日内跌0.85%，标普500指数期货跌0.88%，道指期货跌0.89%。 美国国债收益率快速上扬，10年期国债收益率上行逾7bp，现报4.615%。美国5年至10年期国债收益率日内至少上涨10个基点。 美元指数短线拉升，日内涨0.37%。 比特币跌破95000美元，日内跌近2%。 热门中概股普涨，阿里巴巴涨超3%，贝壳涨超7%。 欧股主要股指集体高开，欧洲斯托克50指数开盘涨0.33%。 黄金涨势暂歇，现货黄金下跌0.22%至2892美元/盎司。 铝价下跌1%至每吨2618美元。其他基本金属涨跌互现，锌上涨1%，镍下跌1.2%。 【21:46更新】 美国劳工统计局公布数据显示，美国1月CPI同比增长3%，超出预期和前值2.9%；1月CPI环比增0.5%，超出预期的0.3以及前值0.4%。 Pepperstone分析师Michael Brown表示： 这些数据应该会让美联储保持耐心的立场，不急于再次降息。因此，2025年上半年降息现在似乎不太可能。 Regan Capital分析师Skyler Weinand表示： 鉴于 CPI 数据非常强劲，美联储至少在 2025 年剩余时间内的利率持平。通胀和通胀预期都在上升，这是美联储需要通过在更长时间内保持较高利率来应对的事情。 美联储目前无能为力，只能拭目以待，并希望经济指标发生变化，以表明通胀方面取得更多进展。如果消费者价格或通胀预期进一步上升，美联储的下一步行动很有可能是提高短期利率。 【19:00更新】 汇丰控股有限公司驻香港首席亚洲经济学家Frederic Neumann表示：“市场对鲍威尔的言论反应平淡。几乎没有人相信美联储会迅速启动进一步降息，但今年晚些时候仍有可能采取一些宽松政策。” 欧洲斯托克50指数开盘涨0.33%，德国DAX指数涨0.25%，英国富时100指数涨0.07%，法国CAC40指数涨0.25%。 超微电脑美股盘前涨超6%，该公司相信自身能在截止日期之前向美国证券交易委员会（SEC）递交经过订正的报告。 热门中概股普涨，阿里巴巴涨超3%，贝壳涨超7%，房多多盘前涨超50%。 美债全线下跌，10年期美债收益率上行1个基点至4.547%。30年期美债债收益率上行0.7个基点至4.756%，5年期美债收益率上行1个基点至4.381%，2年期美债收益率上行0.8个基点至4.298%。 黄金涨势暂歇，现货黄金下跌0.22%至2892美元/盎司。 比特币下跌2.1%至96165美元。 德国10年期国债收益率上行0.7个基点至2.44%，英国10年期国债收益率上涨1个基点至4.52%。

今晚21:30，美国劳工统计局将公布1月CPI和核心CPI年率、月率。 根据经济学家的估计，上个月的 通胀可能依然顽固 ，这将支持美联储对降息的耐心态度。 据预测，周三发布的CPI报告将显示，1月份不包括食品和能源在内的核心CPI将比12月份上涨 0.3% 。根据彭博社调查的预测中值，核心CPI可能比去年同期增长 3.1% 。 1月份将是核心CPI在过去6个月中第五个上升0.3%的月份，这与降低通胀方面停滞不前的进展是一致的。美联储主席鲍威尔周二重申， 该央行无需急于调整利率。 美国银行的经济学家斯蒂芬-朱诺（Stephen Juneau）和杰索-帕克（Jeseo Park）在一份报告中写道：“通胀率高于目标，风险偏向上行，经济活动强劲，劳动力市场似乎已稳定在充分就业的周围。 如果月度核心CPI上升0.3%，美联储按兵不动的理由将进一步增强 。” 受能源和食品（尤其是鸡蛋）价格上涨的影响，整体CPI月环比预计也将上涨0.3%。 以下是此次CPI报告中的其他值得关注的内容： 1月季节性效应 许多公司和服务提供商往往会在年初提高价格和费用，近年来更是如此，因为消费者似乎愿意承担额外的费用。因此，在疫情后的复苏时期， 第一季度的通胀率往往比一年中的其他季度上升得快。 富国银行经济学家萨拉-豪斯（Sarah House）和奥布里-沃斯纳（Aubrey Woessner）认为，“尽管如此，去年略显平静的价格环境应该会降低企业大幅提价的必要性。” 他们上周写道：“我们预计，围绕 残余季节性 的一些挥之不去的问题会对1月份的核心数据产生影响，但我们认为这种影响不会像去年那么明显。” 周三的报告将对五年来所有月份的季节性调整因素进行年度更新，这通常会导致 数据的修正 。 该数据还将纳入新的消费篮子权重，试图更准确地反映美国人的消费习惯。 一些分析师认为，今年的调整可能会导致 意外的下行 ，主要是因为年初通常会出现的一些价格上涨将被归因于季节性变化。 山火影响 预测人员预计，上个月肆虐洛杉矶的致命山火将对部分商品价格和租金产生影响。 摩根士丹利的经济学家在2月6日的一份报告中说：“山火会毁坏车辆，因此灾后对新车和二手车的需求会增加，从而推高价格。” 据彭博经济公司的斯图尔特-保罗（Stuart Paul）估计，从1月7日火灾发生到月底，离火灾最近的10个社区的一居室公寓租金平均上涨了1.9%。 保罗周二写道：“我们认为，山火对洛杉矶租房市场的影响将持续数年，并将影响地区通胀指标。” 不过，虽然洛杉矶是美国第二大都会区的一部分，“但当地租赁市场的震荡对全国通胀指标的影响可能非常小”。 特朗普效应 展望未来，特朗普快速推进的贸易和经济政策议程使预测通胀路径成为一项挑战。 美国银行的朱诺和帕克说：“我们仍然认为，特朗普政府的贸易、财政和移民政策议程会带来温和的通胀。” 虽然这种影响更有可能在今年下半年显现，但“在未来几周内征收额外关税可能会使这个时间提前”。 对美联储的影响 就在关键的通胀数据公布前一天，鲍威尔表示，由于经济依然强劲，官员们在进一步降息之前将保持耐心。他还告诉国会，目前猜测关税政策是不明智的。今年年初，美国通胀率几乎没有出现下降势头的迹象，而健康的就业增长为经济提供了支撑，这为美联储暂时维持利率不变的立场提供了支持。 22V Research的一项调查显示，41%的受访者预计市场对这份CPI的反应是“规避风险”（risk-off），31%的受访者表示将“追逐风险”（追逐风险），28%的受访者表示数据影响“好坏参半/可忽略不计”。此外，在22V的调查中，37%的投资者认为金融条件需要收紧。 “自上个月以来，这一数值已大幅下降，”22V的丹尼斯-德布施尔（Dennis DeBusschere）说。“59%的人认为核心CPI处于美联储友好的滑行轨道上，不会大幅收紧金融条件，4%的人认为会出现经济衰退。” Forex.com和City Index的马修-韦勒（Matthew Weller）表示：“ 围绕本周通胀数据的波动可能会比以往更加有限 ，因为美联储在对利率做出任何额外调整之前，很可能还会再收到几份通胀（和就业）报告。” 他补充说，尽管如此， 物价压力的回升可能会导致交易员开始质疑美联储的降息周期是否已经结束，从而使这家明确暗示宽松周期尚未结束的央行的前进道路变得更加复杂。 交易员面临考验 市场正在等待今天公布的通胀数据，该数据为美元指数和黄金市场定下接下来的基调。 自上周的就业报告公布以来，交易员们一直在为美债收益率走高下注，他们的信念最快将在周三受到最新通胀数据的考验。 美国国债未平仓合约在上周五和本周一的交易时段内大幅增加，表明 新空头头寸是美国国债疲软背后的主导因素 。周二，在美联储主席鲍威尔表示“不必急于调整我们的政策立场”之后，美国国债延续跌势，推动基准美国10年期国债收益率升至4.55%。 按照市场预测， 周三的CPI数据可能会增加收益率的上行压力，并降低降息预期 。这可能会限制黄金的短期上涨空间。 周二金价飙升至历史新高2942美元后，因部分获利回吐而下跌，因为交易商对超买的日线做出了反应，而基本面却非常有利。 Fxempire分析称，黄金日线图显示，价格已到达2900美元至3000美元之间的上升通道目标区域，形成了一个看跌锤形。这一形态表明， 金价的短期顶部可能正在这些水平附近形成 。由于RSI指数目前处于超买区域，因此很可能出现短期回调。但由于目前的上升趋势，任何回调都可能是短暂的。价格从这些水平回调可能会为黄金投资者带来买入机会。如果金价突破3000美元，将为向3200美元迈进打开大门。 Fxstreet分析称，金价跌势到目前为止还很有限，日线走势呈“十字星”烛形， 这表明市场还在犹豫不决，需要更多的证据才能发出更明确的近期方向信号，尽管金价趋势仍倾向于上行，但表明买家不愿推动金价继续走高。 这也提醒交易者在此区域交易时要格外小心。初步支撑位在2880美元区域，其后是上升的日线趋势线（2850美元）和2805美元。另一方面，2946、2983美元是3000美元关键障碍前的下一个目标。 对于美元，分析师们有类似的观点。分析师们表示，通胀的影响并不那么明显，而且随着关税和报复行动的生效，很难说筹码会落在哪里， 这使得已经大量做多美元的市场暂时不愿再推高美元 。 上周，美元兑其他G10货币的净多头头寸约为315亿美元。奥克兰西太平洋银行（Westpac）货币策略师Imre Speizer说：“我看不到任何强有力的催化剂。不过，美国通胀数据也可能会让市场感到意外。”

金价屡创新高，都是谁在买？ 截至发稿，当前COMEX黄金已涨至2942美元/盎司，伦敦金报2917美元/盎司，续创历史新高，近一年涨幅已超过40%。零售端方面，周大福今日金价已至886元/克，老凤祥、周生生等均涨至883元/克、891元/克，今年以来累计涨幅近10%。 而随着黄金价格的上涨，推动黄金股板块的活跃，截至2月11日收盘，菜百股份、莱绅通灵涨停， 鹏欣资源、中国黄金等个股涨幅居前。 从资金流向来看，部分投资者近期借道ETF布局黄金，黄金相关ETF近期备受资金青睐，多只产品获净流入，与此同时，也有投资者在涨势正好时卖出落袋为安。 多只黄金ETF蛇年以来净流入超1亿元 从蛇年开市以来（2月5日至2月10日）的资金流向上看，全市场共20只与黄金相关的ETF呈现净流入，整体净流入额为18.53亿元。 分产品看，华安黄金ETF净流入最多，为5.20亿元，份额增加0.52亿份；其次还有两只产品净流入额超过1亿元，分别为国泰黄金ETF以及易方达黄金ETF，为4.52亿元、3.74亿元，份额增加0.54亿份、0.58亿份。 此外还有多只产品获少量资金流入，如工银黄金ETF，蛇年开市以来资金净流入为0.78亿元，华夏黄金ETF为0.74亿元，国泰中证沪港深黄金产业股票ETF、永赢中证沪港深黄金产业股票ETF分别流入0.70亿元、0.58亿元。 涨幅正好之际落袋为安 虽然部分黄金ETF在近期获资金流入，但拉长时间线看，由于黄金年内涨势较好，部分投资者也选择落袋为安。 具体来看，涨幅方面，20只黄金相关ETF均在年内上涨超9%，其中永赢中证沪港深黄金产业股票ETF涨幅最大，为15.62%，其他同样跟踪SSH黄金股票指数的ETF，如华夏、工银、平安、国泰、华安等基金公司旗下产品年内涨幅超12%，工银黄金ETF涨幅为10.04%，中银、广发旗下跟踪上海金指数的ETF分别涨10.03%、9.97%。 从年内资金流向情况看，黄金ETF整体流出10.80亿元，其中博时黄金ETF流出8.99亿元，易方达黄金ETF也流出了8.13亿元，份额分别减少了1.52亿份、1.10亿份。南方上海金ETF、天弘上海金ETF分别流出资金超过1亿元，上述产品年内涨幅均超9%。此外还有10只黄金相关ETF在年内获资金流出。 对此，一位期货分析师向财联社记者表示，一方面，部分投资者可能将黄金ETF作为短期交易工具，在高位时选择获利了结，等待更好的时机再重新买入。另一方面，部分投资者会有高位谨慎心态，当金价涨势过猛时，部分投资者可能会变得谨慎，担心价格回调，从而减少对黄金ETF的投资。黄金ETF的资金流出也可能是因为其他资产的吸引力增加。 不少机构仍看好黄金的上涨空间。华泰证券认为，当美国债务、赤字高企叠加逆全球化开启，市场对其债务偿还能力发生质疑，出于对美元信用的担忧，全球央行开始增持黄金；但黄金供给相对稳定，供需格局改善致金价震荡上行。此外，中国险资的入局或对黄金需求形成边际利好。 民生证券表示，“我们认为在全球货币超发、美元信用弱化以及地缘局势加温、美国二次通胀潜在风险上升的宏观叙事下，以对外关税政策、海外风险资产收益受挫以及全球央行持续购金为代表进一步强化黄金的避险价值与保值功能，伴随金价的大幅上扬黄金牛市开始加速。考虑当前美国降息周期或将长期持续，我们认为未来金价上涨空间依然较大。” 黄金股也成公募重仓股 财联社记者发现，部分公募基金在去年四季度时入局黄金股。 以今日涨幅超8%的中国黄金举例，截至去年年底，共有6只基金重仓持有中国黄金，持股总量达到647.83万股，对比上个季报期增加了631.53万股，换言之多数持股均为四季度买入。 具体来看，中信建投基金的栾江伟旗下管理的5只产品均买入了中国黄金，其中中信建投行业轮换持有最多，为260.09万股，中信建投价值甄选持有230.31万股，中信建投策略精选、中信建投品质优选一年持有、中信建投趋势领航两年持有等持有60.66万股、50.93万股、35.84万股，上述产品均在去年四季度新进中国黄金为十大重仓股。 今日涨停的菜百股份则被11只基金重仓持有，同样多数均为四季度新买入。上述由栾江伟管理的5只产品均也新进菜百股份为十大重仓股，分别持股235.03万股、207.72万股、50.79万股、47.54万股、35.93万股。 再如老凤祥，广发中证养老产业在去年四季度新进该股为前十大重仓股，持仓数量为31.90万股，中欧嘉选同样把该股加入重仓股名单中，持股数量为23.07万股，还有南方中小盘成长、招商均衡成长、博时稳健增利等，均新进该股为重仓股。 以万得四级行业分类，所属行业为黄金的股票且被公募基金重仓的股票共有12只，其中持有基金数最多的是紫金矿业，被781只产品重仓，持股总量为20.29亿股，工银可转债、东方红睿泽三年持有等新进该股为前十大重仓股。 山金国际被108只基金重仓，持股总量为1.59亿股，工银可转债、广发主题领先、广发均衡增长等新进该股为重仓股。中金黄金也被100只基金重仓，招商行业精选、工银可转债、嘉实策略增长、国泰双利债券等均将该股加入为十大重仓股之列，持股数分别为965.18万股、803.04万股、591.75万股、335.99万股。此外还有山东黄金、赤峰黄金、招金矿业、湖南黄金等被公募基金重仓持有，持有基金数分别为84只、61只、50只、28只。 基金经理观点方面，永赢基金刘庭宇表示，今年黄金行情可期，除了保险资金入市以外，还有以下三点重要支撑。 一为全球央行购金是一个长期趋势，2024年四季度中国央行重启购金，其他新兴市场国家购金的力度也超出预期，主要购金国购金空间仍较大，特朗普逆全球化政策及deepseek冲击或将助推各国央行通过黄金替代美债美元。 二是从近期特朗普发布的政策来看，未来全球地缘及经济不确定性增加，避险情绪或将进一步抬升。 三是欧美经济数据疲软，全球货币政策宽松带动全球实际利率下行，各国赤字率有进一步上行趋势，黄金投资者的流入有望与央行形成合力。 南方基金孙伟认为，短中期看，特朗普执政不确定性等是利多黄金的因素，金价有望整体继续偏强运作。长期看，美元信用体系削弱、全球地缘局势紧张的大背景下，金价或具备长期配置价值。

开年仅月余，金价以涨幅超10%的“暴走”方式即将叩击3000美元/盎司大关。 本轮金价上涨，主要受到国际地缘政治冲突、特朗普对外普加关税引发美国通胀担忧、各国央行持续购金等因素影响。 对未来金价走势，财联社记者从多位业内人士处获悉，上述金价上涨因素仍存，特别是在目前全球新旧秩序出现松动摩擦期、纸币信用背书下降以及世界货币体系变革等大逻辑下，未来金价“长牛”趋势仍存，但也要关注短期冲高回落风险。 在高金价下，各大A股上市金企受益明显。其中，山金国际（000975.SZ）、湖南黄金（002155.SZ）、赤峰黄金（600988.SH），预计2024年净利润增幅均超五成。 金价再创新高 金企受益明显 今年以来，国内外金价共振上行，屡创历史新高，年内涨幅已超12%，截至2月11日盘中，纽金主连一度冲上2968.5美元/盎司，沪金主连一度触及692元/克的历史高位。 对于本轮金价上涨原因，华安证券金属新材料首席分析师许勇其在接受财联社记者采访时表示，主要受非美货币汇率下行、特朗普对外普加关税引发美国通胀担忧、全球央行较激进的持续购金以及机构和个人等投资者的涌入等因素影响。 “黄金上涨的长期逻辑，是美元对一揽子商品的购买力持续下降，从上世纪80年代以来美元的购买力已下降87%。中期逻辑是全球央行持续购金，特别是发展中国家持续购金。短期逻辑是美联储去年以来的降息使得实际利率下行。”中欧瑞博首席投资官、联席投资总监黄松杰告诉财联社记者。 广东省黄金协会副会长兼首席黄金分析师朱志刚所持观点与上述基本一致，他补充道，近期国内保险资金获准入市购金的因素对金价的上涨也起到助推作用。 2月7日，国家金融监管总局印发《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》（下称，《通知》），允许10家试点保险公司开展保险资金投资黄金业务，但也要求试点保险投资黄金账面余额合计不超过本公司上季末总资产的1%。 具体来看，《通知》提到，试点保险公司可以中长期资产配置为目的，开展投资黄金业务试点。业内人士表示，保险资金投资黄金可以带来风险分散、保值增值、流动性强等多方面的优势，有助于实现资产的多元化配置和风险管理。 在高金价下，各大上市金企2024年受益明显，除已“披星戴帽”的*ST中润（000506.SZ）仍然亏损外，A股大部分金企中，从已公布的业绩预告来看，颇为亮眼。 其中，湖南黄金、赤峰黄金、山金国际2024年净利润增幅预计均超五成。 业内看好长期金价 谨防短期回调风险 “我个人预测，今年黄金价格冲击5000美元每盎司不是梦。”香港黄金投资专业人士罗振宇博士告诉财联社记者。 罗振宇进一步表示，今年以来黄金价格屡创新高，预示着现有货币体系面临突变，美元霸权明显松动，做为最诚实的货币黄金开始大放异彩；除全球央行之外，越来越多的投资者开始增配黄金，加剧了市场失衡，现货黄金短缺在未来可能成为常态。 许勇其对未来金价持整体看涨观点，他表示，放眼全球，在中美产业升级的大背景下，过去十几年中各国以政府信用为背书的法币增发速度远超金价涨幅，未来几年若以各国法币的信用来衡量金价的信用角度来看，金价仍具备持续上涨的基础逻辑。黄金正从传统的避险属性上，增加更多的投资色彩。 对于未来金价上涨节奏和力度上，许勇其做了进一步阐释，他认为2024年金价已经走出了历史少见的涨幅，尽管上涨基础逻辑仍存，但2025年至今已有超10%涨幅的现状下，未来整体涨幅能否超过去年仍具有较大的不确定性。 对于未来金价，黄松杰认为，今年以来，他上文中表述的金价上涨中、长期逻辑无变化，这也是驱动上涨的主因，金价仍处于上行趋势中；短期逻辑美联储降息，目前处于降息之后观察期，未来是否继续降息需等美国宏观数据指引，因此具有一定的不确定。 日前，华创证券研究所副所长、首席宏观分析师张瑜在做客财联社直播间时曾表示，金价最大的逻辑在于，以美国为首的旧秩序逐渐弱化，新秩序可能又尚难和平崛起，在这种秩序不稳定的摩擦期，黄金或迎来历史最好的表现。从近年，全球央行、养老基金等机构增持黄金来看，金价长期向好已是非常明确趋势，但短期金价走势受各种因素影响仍难以预测。 朱志刚则作出了短期金价波动风险的提示，他表示，2025年金价上涨仍是主旋律，预计整体涨幅或将小于去年，开年以来的加速上行背后，投资者也要谨防冲高回落风险，可适当获利卖出部分，整体上仍建议以多看少动的策略为主。