又见银行调整黄金相关业务！ 昨日伴晚，工商银行发布公告称，自2026年1月12日起，调整个人客户购买积存金的风险评级，符合平衡型特点的投资者方可进行此业务。这是开年伊始，首个国有大行上调积存金风险评级。另外，随着金价持续高企，开年以来也有更多银行在积极介入黄金相关业务。 在业内人士看来，考虑到货币宽松和地缘政治因素，年内黄金价格或仍将维持高位。 保守投资者不可购买！工行调整积存金风险评级 昨日，工行在官网发布了关于个人客户积存金业务调整风险测评等级准入要求的公告。 具体调整为：自北京时间2026年1月12日起，个人客户办理积存金业务的开户、主动积存或新增定投计划的，需通过工商银行营业网点、网上银行或中国工商银行APP等渠道，按我行统一的风险测评问卷进行风险承受能力评估、取得C3-平衡型及以上的评估结果（已有前述评估结果且在有效期内的无需重测）并签订积存金风险揭示书（已签署风险揭示书的无需重签）。已开立积存金账户的个人客户办理积存金的赎回与兑换，有效期内定投计划的执行、修改和终止，积存金账户的注销等操作的，不受前述条件的限制。 今日上午，财联社记者查询发现，工行是2026年首个宣布上调积存金风险评级的国有大行。不过，在工行之前，去年已经有部分股份行、城商行作过类似调整，将此类产品的风险评级进行上调。 比如，去年6月11日，宁波银行发布公告称，自6月13日起，个人客户在办理积存金、定存金业务前，应进行客户风险等级评估。如客户风险评估结果为平稳型、增长型、进取型，则可以办理积存金、定存金的签约、购买操作；如客户风险评估结果为保守型、稳健型，则客户不可以办理前述交易。客户办理积存金、定存金的赎回、兑换、解约等操作不受风险评估结果限制。 6月18日，中信银行发布公告，根据该行个人积存金业务管理需要，结合当前黄金市场波动特征，自2025年6月28日起，客户进行中信银行积存金业务新签约、主动积存（购买）、新制定/修改定投计划交易时需满足客户风险测评结果为C3（平衡型）及以上，如未满足风险测评最低要求，则无法进行上述相关交易。 相关银行业人士告诉财联社记者，银行销售的理财、投资类产品基本都分为五个等级，对应低风险、中低风险、中风险、中高风险、高风险，对应投资者的风险偏好评价则为谨慎型、稳健型、平衡型、进取型、激进型。而平衡型则意味着此类产品稳中有波动，投资者需要能接受小亏损。本次工行等多家银行相继调整积存金的风险评价，主要在于金价持续走高且波动加剧，银行出于保护投资者的目的，上调评级并做好风险提示。 更多银行入局掘“金”！未来黄金还会涨吗 除工行上调积存金风险评级，今日财联社记者还注意到，兰州银行等其他银行机构也对黄金相关业务进行了调整，新加入到掘“金”队伍之中。 兰州银行日前通过官方渠道发文称，该行首笔黄金现货交易业务圆满落地，该业务由建设银行甘肃省分行代理经办，已顺利完成黄金1000克的交易。后续，该行将会逐步拓展对公黄金租赁、个人积存金等多元化业务，深化和黄金产业链上下游的合作。 财联社记者还注意到，开年伊始，多家银行持续调整黄金业务的同时，国际金价也在稳步走高。1月5日，现货黄金强势突破4400美元/盎司关口，最高触及4420美元，纽约期金同步冲高至4420美元，再创历史峰值。 “整体来看，考虑到各国政府货币持续宽松、美联储降息已成定局、世界地缘政治持续紧张的背景下，年内黄金价格整体仍将维持高位，不排除再创新高。”长期跟踪贵金属走势的某宏观分析师向财联社记者指出，整体来看，目前国内机构对于年内金价保持乐观。在此背景下，不排除会有更多银行开发黄金类业务。 记者注意到，高盛近期发布研报称，在央行购金需求和美联储降息周期的推动下，金价有望在2026年12月升至4900美元/盎司，继续建议做多黄金。摩根大通也认为驱动因素强劲，黄金市场或将延续上涨势头。 此外，国泰期货、中信证券研究于1月5日也相继发布研究报告，看好黄金前景。中信证券研究认为，展望2026年的黄金市场，黄金价格继续上行的确定性较强。“不论是中美经贸关系，还是热点地区局势，在2026年都可能难以明显改善。另外，预期全球央行购金的力度在2026年仍然维持较强。这些因素在2026年拖累黄金价格下跌的可能性较小。”

随着2025年接近尾声，华尔街又迎来了展望未来的一年。全球知名资管公司——阿波罗全球管理公司的首席经济学家也审视着未来一年，预测可能影响美股市场和经济前景的一些关键风险。 阿波罗资产管理公司是美国一家成立已30多年的资管机构，截至9月末，其资产管理规模超9000亿美元。 美东时间12月4日，阿波罗全球资本的首席经济学家托斯滕·斯洛克（Torsten Sløk）发布报告称，2026 年可能会出现五个主要的市场风险（无论是上行还是下行风险），他认为投资者应当重点关注这些风险。 一、美国经济重新恢复增长势头 斯洛克近期认为，美国的经济在2026年有望再度加速增长，因为贸易战带来的风险正在消退，而“大而美法案”有望提振消费者需求。 但是，在这种情况下存在的风险是，强劲的经济增长可能会带来新一轮的通胀压力。而如果物价重新上涨，会对市场造成影响，因为当前投资者们的乐观预期普遍是基于美联储将继续降息的假设，但如果通胀再次飙升，美联储就不太可能再采取降息行动了。 二、全球制造业的繁荣推动更多的经济增长 斯洛克认为，到2026年，全球其他地区也将迎来新一轮的增长。他还表示，随着制造业的增加以及各国继续投资于其工业基础，全球经济可能会从中受益，从而为市场带来上行风险。 他预测道：“全球工业的复兴将推动全球经济增长，越来越多的国家正致力于将先进的制造能力转移到本国，同时投资于基础设施、能源、国防以及供应链等领域。” 三、新任美联储主席将货币政策政治化 自年初以来，美联储降息一直是市场预期的核心内容，各方争论的焦点一直在于美联储是应该继续降息还是保持谨慎以避免加剧通货膨胀。 然而，市场在很大程度上一致对美国政府干预货币政策的行为表示不满。比如特朗普此前曾试图对美联储主席鲍威尔施压，迫使其更快降息，反而导致美股和债券市场一度出现迅速抛售。 然而，斯洛克认为，当前显然存在的一个重大风险，就是负责监管美联储的新任主席——很可能是白宫首席经济学家凯文·哈西特——可能会“纯粹出于政治原因”降低利率。 假如这一假设成真，可能会导致美国通货膨胀进一步飙升，从而使美股的前景变得不那么乐观。 四、人工智能泡沫可能会破裂 关于人工智能泡沫是否存在、以及若存在的话何时会破裂的这一系列问题，在2025年一直备受热议。 而斯洛克认为，人们对人工智能技术的热情可能被过度渲染，这一泡沫有可能在2026年破裂。如果这种情况发生，他相信这将引发美股“七巨头”等科技股为首的市场调整，并导致大型科技企业资本支出的减少。 五、固定收益产品的供应量可能会大幅增加 斯洛克预测，未来几年可能会出现一波新的借款潮，届时美国政府和企业将大量发行债券。近年来，由于美股企业为实现人工智能目标而大量举债，以及美国政府继续维持高额的财政赤字支出，美债市场已经经历了显著的增长。 然而，新一轮的债务浪潮可能会推高利率，因为债券供应量的激增会超出市场承受能力，这不仅会给美股和信贷市场带来压力，还会对美国的整个经济造成更大影响。

美股周四上演了戏剧性的逆转，股市在开盘时强劲上涨，却在下午转跌，标普500指数当日创下4月动荡以来的最大单日跌幅纪录，市值较日内高点蒸发超过2万亿美元。 高盛合伙人John Flood指出，这一行情凸显出英伟达亮眼财报未能解除市场上的风险警报，反而促使交易员寻求对冲以防止进一步损失。 目前美股市场上的问题层出不穷，包括对美联储在就业报告好坏参半的情况下能否降息的质疑，以及对估值过高和技术面因素的担忧，这些因素可能促使短期内资金持续抛售。 Flood补充称，自1957年以来，标普500指数曾出现过八次开盘上涨超过1%后又逆转收跌的情况，包括周四的这次。 波动性增加 高盛在周三的一份客户报告中发出警告，标普指数在周三跌破6725点这一备受关注的水平，可能将引发对冲基金进一步做空的行动，未来一周全球股票或被抛售，规模高达390亿美元。 高盛补充称，如果标普指数继续下跌，对冲基金的抛售规模可能高达约650亿美元。在美股开始抛售之前，这些对冲基金持有价值约1500亿美元的全球股票多头头寸。 该机构的交易部门发现，包括交易所交易基金（ETF）、定制篮子和期货在内的宏观产品的空头头寸已有所增加。 该部门还指出市场目前的流动性不足，标普500指数的空头头寸深度已跌破500万美元，而一年平均水平为1150万美元。这意味着能够立即成交的挂单规模明显下降，不大的单子也可能迅速改变价格，因此美股更容易出现放大且急促的波动。

8月非农报告疲软以及年度就业人数大幅下修之后，华尔街几乎确信美联储将在下周的政策会议上降息，且一些分析师现在押注降息幅度可能上调至50个基点。 然而，有策略师警告，短期内降息对美股而言未必全是好消息。Yardeni Research总裁兼首席投资策略师Ed Yardeni警告称，如果不能解决美国劳动力供应短缺问题，宽松的货币政策可能引发美国股市的上涨不稳定。 他认为，额外的流动性可能会引发投机性反弹而非基本面驱动的上涨，而这种反弹通常以大幅回调告终。 花旗美国股票交易策略主管Stuart Kaiser也表示，8月份疲软的就业报告是一个负面信号，将比降息带来的利好更为强烈。如果招聘继续放缓，失业率持续上升，那么其对美股的拖累将压过宽松货币政策带来的短期提振。 与此同时，阿波罗全球管理公司首席经济学家Torsten Sløk指出，受关税冲击的美国制造业、建筑业、零售业和运输业等行业的失业人数正在不断增加。 走钢丝 在就业问题难以解决之外，降息还存在着一个棘手的核心矛盾：通胀。 目前经济学家预期，即将在周四发布的美国8月的核心CPI将环比上涨0.3%，同比上涨3.1%。而若该数据出现大幅上行，其可能阻止美联储的降息决定。 摩根士丹利策略师Michael Wilson进一步指出，由于通胀仍存在问题，就业数据疲软但还不够糟糕，因此美联储短期内的货币政策宽松空间可能有限，美股走势也因此将持续波动。 但他认为，任何回调都可能为今年和2026年的强劲增长铺平道路，而支撑上涨的原因在于持久且广泛的盈利复苏。 高盛的美股股票策略主管David Kostin则预期美股短期内将更加稳健，称只要美国经济不陷入衰退，股市通常会在美联储降息周期中上涨。 Kostin表示，随着美国经济走出关税影响的最严重阶段，他预计美联储降息将支持2026年美国经济的重新加速增长，并支持美国股市进一步上涨。

8月28日，市场一则流传广泛截图显示“考虑到印花税减半政策对市场流动性的影响，防止对客户投资造成不利影响，与策略供应商沟通8月28日暂停量化T0算法交易”，对此，多家头部量化私募向财联社记者否认，头部量化基本上都是自建系统，很少采购外部供应商系统，周末得知印花税减半政策，系统调试都来不及，不会冒风险暂停T0交易。也有量化私募、供应商等市场表示，不排除券商有出于安全考虑暂停T0交易的可能，但是市场存在夸大解读的嫌疑。而且T0交易不是主流交易，对市场影响较小。 此外，针对量化是否“助涨杀跌”的老生常谈，多家量化私募表示，这个锅不背。头部量化换手率基本上在100倍左右，并非能够做到秒级高频，规模较小的3亿到5亿的量化私募换手率可能较高，但因规模较小，对市场冲击也不会太大。“我们换手率仅有50倍上下，平均持仓约在8天左右，有的策略甚至长达两周。”某量化私募人士表示。

据格隆汇了解，由于担心量化T+0策略遇到单边行情，并导致风险敞口，一些交易软件提供商已经通知券商，8月28日暂停了量化T+0算法交易。 推荐阅读： 》多家头部量化私募：否认“暂停T0算法交易” 否认“助涨杀跌”