随着期货继续高位运行，部分下游钢厂出现1020元/镍点到厂的成交或意向价，上游企业挺价情绪强烈，高镍生铁价格持续大幅走高。        结合市场上下游来看，虽市场报价随期货水涨船高，但目前实际成交价格难寻，上游部分贸易商报价已涨至1100元/镍点，而下游主流意向价仍处于1020元/镍点，同时基本面的疲软也带来下游企业浓厚的观望情绪。        根据不锈钢成品价格来看，可接受的高镍生铁采购价格已在1050元/镍点以上，然而因终端实际消费量弱，同时废不锈钢经济性显著增强，多数不锈钢企业已优先采购废不锈钢。叠加春节前多数企业备货已完成，当前高镍生铁需求量主要受到贸易商套利及转产高冰的带动，实际不锈钢厂需求量偏弱。        综上所述，当前上下游分歧严重，市场报价差距大。在上下游分歧的影响下，叠加终端需求的譬如那，短期内或难有大量成交。与此同时，因宏观及矿端的影响增加，且多数企业节后存在采购需求，当前市场普遍关注春节后高镍生铁价格走势。以下为2015-2025年春节前后30天8-12%高镍生铁均价对比：        由上图可知，在过去十年间，多数时间节后价格环比节前上涨明显，其与节后市场回暖、补货需求释放均有一定联系。而当前情况下，印尼矿端扰动不断，下游不锈钢价格回暖，同时上游企业挺价情绪强烈，市场流通现货量较少，预计高镍生铁价格存在支撑。  

       SMM10-12%高镍生铁均价较上周上涨31.23元/镍点至946.4元/镍点（出厂含税），印尼NPI FOB指数价格均价较上周上升4.26美金/镍点录得118.92美金/镍点。本周期货冲高回落，周内期货价格及高镍生铁现货价格价差显著拉大，达到相对高位，引发市场套利布局。       供应端来看，上游看涨情绪浓厚，冶炼厂积极挺价，市场报价不断攀升，且印尼部分铁厂停产短期内或难以恢复，市场供应量有一定下滑。需求端来看，下游仍处传统淡季，终端需求量有限，但在期货上涨的带动下，不锈钢企业利润率得到改善，意向价同步上行。总体而言，供需双弱格局下，因部分贸易商套利行为，大量高镍生铁货源难以释放，短期内市场流通货源偏紧。展望后市，短期内高镍生铁价格或仍受到宏观及基本面支撑，预计高镍生铁价格仍有一定上涨空间。       NPI转产高冰镍角度来看，本周电解镍价格继续上涨，高镍生铁价格同样环比上涨。高镍生铁较电解镍平均贴水幅度扩大至458.3元/镍点。预计下周高镍生铁维持涨势，电解镍均价有一定回落，预计高镍生铁较电解镍平均贴水幅度将逐渐收敛，但NPI转产高冰镍盈利仍居高位。        25天前镍矿价格计算高镍生铁现金成本下，本周高镍生铁冶炼厂利润继续修复。原料端来看，印尼及菲律宾矿价持稳，辅料价格走低，高镍生铁生产成本继续小幅下降，同时高镍生铁价格持续走高，使冶炼厂利润改善。展望下周，原料端来看，预计矿价持稳，辅料价格相对持平，且高镍生铁仍有上涨空间，预计冶炼厂利润继续上升。

       近期市场交易印尼供应短缺预期，同时有色金属在宏观事件影响下普涨，镍价一路上行，高镍生铁价格同样节节攀升。在终端消费难有起色的背景下，高镍生铁价格一路上行的支撑何在？以下为具体分析：        由上图可知，目前电解镍价格涨幅已超过2025年高点，而高镍生铁价格虽持续上行，但尚未触及历史高点，主因为两次上涨驱动因素有所不同。        2025年3月-4月，印尼受到雨季以及RKAB配额审批缓慢带来的供应端扰动，镍矿价格上涨带来成本上升，同时国内不锈钢“金三”行情兑现，3月份国内300系不锈钢排产创下历史新高，对高镍生铁需求量显著增加。因此在宏观和基本面共振的结果下，SMM10-12%高镍生铁到港含税价一路上涨至1033元/镍点的高位。        反观当前局势，虽同样面临供应短缺预期及宏观情绪的指引，但国内不锈钢终端消费仍处淡季，预计2025年12月及2026年1月300系不锈钢排产将连续下滑。虽不锈钢成品价格跟随盘面上涨，但实际需求量并无增长，同时供应相对持稳，SMM高镍生铁库存居高不下，大型钢厂多以完成年前备货，仅部分小型特钢厂存在刚需补库，高镍生铁基本面难寻支撑。同时因矿价从高位回落，高镍生铁成本明显低于高位水平，国内因矿价辅料价格均回落，部分地区高镍生铁利润率已转正。        从具体成交价格来看，目前多数不锈钢厂对10-12%NPI意向价及成交价重心位于950-960元/镍点，与此同时，上游部分企业报价已上涨至980-1000元/镍点以上，且市场存在大量贸易商以及下游企业的高价成交，成交重心在980-995元/镍点。主因在于，近期镍期货盘面显著上涨，市场结构性套利机会凸显，产业链上下游企业的套利情绪持续升温。作为镍产业链核心产品，非标品高镍生铁与沪镍、不锈钢期货价格之间的价差波动，成为此次套利交易的核心逻辑之一。        在期货价格快速冲高的背景下，当前两者间的价差处于阶段性高位，因当前上涨逻辑主要源于宏观因素驱动，在基本面疲软的情况下，未来价差收敛成为大概率事件。基于这一判断，大量产业链企业积极布局套利操作，通过锁定期货与非标品高镍生铁的价差空间，赚取价差缩窄过程中的利润。基于此，市场出现大量980元/镍点以上的高价成交，短期内市场成交价格出现明显价差，成交价格差异显著。另外值得注意的是，近期市场高镍点货源相对短缺，12-14%高镍生铁及14%以上高镍生铁价格领涨，与10-12%货源价差逐渐拉大，而8-12%高镍生铁溢价空间已逐渐抹平。        展望后市，今日不锈钢成品价格显著回升，从不锈钢成本角度而言，结合废不锈钢及高碳铬铁价格，当前300系不锈钢现金成本开始修复，若不锈钢价格回暖态势得以维持，预计不锈钢企业对高镍生铁价格接受程度在1月内可逐渐提升至980元/镍点并存继续上探可能。

       SMM10-12%高镍生铁均价较上周上涨21.17元/镍点至915.17元/镍点（出厂含税），印尼NPI FOB指数价格均价较上周上升3.01美金/镍点录得114.66美金/镍点。本周镍价及不锈钢盘面居高不下，看涨情绪仍未消退，高镍生铁价格持续上涨。       供应端来看，宏观利好情绪支撑下，市场普遍看涨，上游企业捂货惜售情绪明显，报价不断上升。同时因临近年末，部分冶炼厂进入减产检修状态，市场供应量也有一定减少。需求端来看，在高镍生铁价格进入上行通道后，贸易商积极收货，部分下游钢厂也存在刚需补库需求，带动高镍生铁实际成交价节节攀升，市场活跃度回暖。总体而言，上下游活跃度增加，高镍生铁成交价不断上涨，预计短期内仍有上涨空间。       NPI转产高冰镍角度来看，本周电解镍价格继续上涨，高镍生铁价格同样环比上涨。高镍生铁较电解镍平均贴水幅度扩大至389.33元/镍点。下周预计高镍生铁及电解镍均价均将维持涨势，预计高镍生铁较电解镍平均贴水幅度维持高位，NPI转产可能性增加。        25天前镍矿价格计算高镍生铁现金成本下，本周高镍生铁冶炼厂利润继续回升。原料端来看，印尼及菲律宾矿价持稳，辅料价格继续走低，高镍生铁生产成本继续小幅下降，同时高镍生铁价格大幅走高，使冶炼厂利润改善，部分地区冶炼厂利润率已转正。展望下周，原料端来看，预计矿价持稳，辅料价格继续下滑，生产成本预计继续下降，同时高镍生铁价格将维持涨势，预计冶炼厂利润将继续改善。

       SMM10-12%高镍生铁均价较上周上涨8.6元/镍点至894元/镍点（出厂含税），印尼NPI FOB指数价格均价较上周上升1.19美金/镍点录得111.65美金/镍点。本周沪镍大涨，宏观利好情绪带动下，不锈钢盘面及现货价格同样上涨，高镍生铁成交价格回升明显，市场活跃度显著提升。        供应端来看，宏观情绪及成本支撑催生上游积极挺价，在价格上涨行情相对明确的情况下，上下游企业及贸易商参与度明显提升，市场交投活跃度回暖，给予高镍生铁价格底部支撑。需求端来看，不锈钢现货价格上涨，同时临近年末，部分钢厂存在补货需求，贸易商囤货情绪也有所抬升。总体而言，市场情绪回暖，上下游活跃度明显提升，高镍生铁成交价上涨，预计短期内仍有上行空间。       NPI转产高冰镍角度来看，本周电解镍价格大涨，高镍生铁价格同样环比上涨。高镍生铁较电解镍平均贴水幅度扩大至342.95元/镍点。下周预计高镍生铁价格继续上行，电解镍均价同样存在支撑。预计高镍生铁较电解镍平均贴水幅度维持高位，预计NPI转产可能性增加。        25天前镍矿价格计算高镍生铁现金成本下，本周高镍生铁冶炼厂利润持续修复。原料端来看，印尼及菲律宾矿价持稳，辅料价格继续走低，高镍生铁生产成本延续下降态势，高镍生铁价格又明显回升，使冶炼厂利润得到修复。展望下周，原料端来看，预计矿价持稳，辅料价格继续下滑，生产成本预计将继续下降，同时高镍生铁价格仍有上升空间，预计冶炼厂利润将继续改善。

       据海关数据，2025年11月中国进口镍铁总量89.55万实物吨，环比减少1.1%，同比增幅1.4%。        据海关数据显示，2025年11月中国进口镍铁总量89.55万实物吨，环比减少1.1%，同比增幅1.4%。折合金属量来看，11月进口镍铁总金属量环比增多0.1%，同比增加1.7%。1-11月镍铁累计进口量环比增加9.7%，同比上升27.2%，1-11月累计进口量金属吨环比增加9.7%，同比增加24.9%。        分类别看，11月份NPI进口量减少，FeNi进口量增加，进入传统淡季，终端需求表现疲软，不锈钢企业需求量减少，同时淡季下NPI价格下滑，11月内逐渐逼近成本线，部分上游捂货惜售，供需双弱带动NPI进口量环比减少。2025年11月中国进口NPI总量环比减少1.2%，同比增幅2.1%。1-11月NPI累计进口量环比增加9.7%，累计同比上升28.6%。FeNi进口量虽环比增加，但实际进口量同样维持低位，同比减少19.4%。        进入12月，在传统淡季和年末氛围下，下游企业采购需求表现相对低迷，供需两端都存在部分减产计划，预计12月国内镍生铁进口量将继续下滑。 》点击查看SMM金属产业链数据库