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主要观点：2023年，中信期货认为全球锡需求有望弱改善，锡供需过剩局面将改观，锡价或有望走出探底回升走势。 核心逻辑：（1）2022年，在高通胀及欧美央行快节奏加息背景下，半导体行业景气走弱，家电行业也受到房地产疲软拖累，全球锡消费走弱，中信期货预计2022年全球和中国锡消费分别下降4.2%和下降1.6%。2023年预计年中随着美联储货币政策逐渐趋松，半导体行业或有望见到拐点，同时，国内疫情防控政策边际趋松，房地产竣工修复可能对家电等行业有所带动，光伏新增装机和新能源汽车销量保持偏高增长，这将使得2023年全球锡锭需求迎来修复，中信期货预计2023年全球和中国精锡消费分别增长2.7%和3.3%。 （2）2022年，高锡价刺激全球锡矿和精锡产量继续维持偏高增长，主要是由于南美和印尼锡产出大幅增长，中信期货预计2022全球锡矿和精锡产量分别增长4.8%和2.9%；由于今年锡价大幅下跌过程中，中国内冶炼厂集中检修，所以国内锡锭产量出现收缩，预计2022年中国精锡产量下降1%。考虑到锡价大幅下跌对新扩建产能以及高成本现有产能有负面影响，并且缅甸锡矿抛储告一段落，中信期货认为2023年全球锡矿产量增速将放缓到1.5%，全球和中国精锡产量分别增长1.6%和1.6%。 （3）供需平衡来看，中信期货认为今年全球锡锭过剩0.7万吨，考虑到2023年供应增速小于需求，供需过剩量有望收窄到0.3万吨。 中信期货认为2023年上半年锡价仍有继续探底可能，下半年价格或有望止跌回升，沪锡主力合约均价预计为17万，波动区间大致在14-20万，伦锡均价预计为2.2万美元，波动区间大致在1.6-2.7万美元。 投资建议：1、单边：上半年建议维持偏空思路；2、结构性机会：锡内外盘正套。 风险因素：半导体低迷期超预期；供应中断；美联储货币紧缩持续时间超预期。
文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 主要观点：基本面方面，主产地开工率保持稳定，尽管加工费有所下调，但主流炼厂依旧保持生产积极性，同时前期进口窗口持续打开，至12月初进口产品持续到货且价格优势明显。而下游方面，消费偏疲软，终端订单无明显改善，个别电子厂已于10月底左右提前开始年假，主流厂家年假预期开始时间或集中于元旦前后，年假假期时间多于往年，同时现货市场成交随锡价反弹走弱，部分品牌已贴水出货。基于以上情况，广发期货认为近期锡价上涨动力不足，短期供应宽松，近月需求弱势难改，可考虑逢高做空01合约，前期高位空单可继续持有。 上月观点：短期锡价偏弱运行，关注下方成本支撑。 本月观点：近月需求弱势难改，可考虑逢高做空01合约。 行情回顾：美国通胀有缓解迹象，市场交易美联储加息节奏放缓，宏观情绪回暖，带动锡价反弹，然后锡基本面偏弱，短期供应宽松，需求偏疲软，冲高后价格回落，截止11月25日，沪锡主力收184270元/吨，较上月末上涨26470元/吨，月涨幅16.77%；伦锡3月收22365美元/吨，月环比上涨4785美元/吨，月跌幅27.22%。 11月月报观点：美国通胀依旧高企，美元指数走强对有色价格形成压制。锡矿方面，缅甸佤邦政府锡矿库存下降至1/4，部分缅甸低品位锡矿因锡价较弱减产，锡矿供应或再度偏紧；精锡方面，个旧地区疫情影响消退，云南地区开工率回升，同时进口窗口持续打开，进口产品持续到货且价格优势明显。短期供应宽松，下游消费偏疲软，终端订单无明显改善，预计短期锡价偏弱运行，但目前锡价弱势已接近缅甸锡矿成本，关注下方支撑。 精炼锡供应端 据SMM统计，8月国内锡矿共生产6722.8吨，月环比增加23.39%，共生产锡矿50175.75吨，同比减少0.56%，预计后续国内锡矿供应保持稳定。 本月锡矿价格随锡价回暖上涨，截止11月25日，云南地区40%锡精矿价格167000元/吨，月环比上涨19500元/吨。受矿端供应趋紧影响，云南地区加工费下调1500至17500元/吨。 我国锡矿10月进口量11284吨，环比减少4780吨，累计进口19.58万吨，同比增长23.06%，其中缅甸地区本月进口9757吨，环比减少3163吨。由于前期锡价走弱，部分缅甸低品位锡矿停止开采，同时根据ITA消息，缅甸锡矿库存已处于低位，预计后续进口矿石供应将减少。 据SMM统计10月国内精炼锡产量16746吨，同比增长15.95%，10月精锡企业开工率71.02环比增加6.99%，同比增长7.53%，冶炼厂为平摊成本有提产预期，但近期进口锡矿供应偏紧，预计11月产量较10月持平或小幅减少。主产地开工率保持稳定，截止11月25日，主产地开工率较上周小幅下跌1.86%至59.16%。 精炼锡消费端 据SMM统计，焊锡企业10月开工率83.5%，月环比上升1%，10月下游焊锡企业开工率未受“十一”假期放假影响，光伏焊带需求向好带动大中型企业开工率小幅回升，整体订单甲减少的情况对小型企业影响较大，小型企业开工率环比回落，据SMM调研了解，个别电子企业已于10月底附近提前开始年假，主流厂家预期集中于元旦前后开始年假。锡价走势整体维持低位运行的情况，因此对焊锡企业生产扰动较小，目前焊锡各主流加工费维持平稳，订单量较大的但单位利润偏低的焊带类需求依旧会成为大规模企业和中小型企业开工率的分水岭，预计11月焊锡开工率维持平稳。 库存及升贴水 截止11月25日，伦锡3月升水57美元/吨，较上月末环比上涨35美元/吨，海外升水维持低位运行。国内现货升水275元/吨，较上月末下跌7725元/吨，由于进口及国内供应充足，而需求疲软，现货跟涨乏力升水大幅回落。精锡进口盈利2222元/吨，沪伦比值8.25，短期进口窗口关闭。 截止11月25日，LME库存3255吨，较上月末环比减少1105吨，保持去库趋势。上期所周报库存4064吨，较上月末环比增加1712吨，同比增长112.7%。精锡社会库存5355吨，较上月末环比增加1755吨，同比增长101.9%，随着前期进口产品陆续到港，预计累库趋势。
上周社会库存继续去库，展望后市，半导体周期仍未来到明确的上行出发点，从全球工业需求来看仍处明确的下行阶段，基于需求难以实际支撑锡价，国泰君安认为锡价反弹空间有限，乐观预期交易充分后或再度回落，陷入震荡态势，提醒各位投资者追高需谨慎。
本周 《SMM锡产业链周度报告》 出炉，小编精选热点话题、价格、行情或产业链上的重大变化发布成文章，以供大家参考，欢迎大家订阅 《SMM锡产业链周度报告》 了解更多。 SMM11月26日讯：以下为SMM锡产业链周度报告节选： 期货市场 本周沪锡主力合约走势维持横盘，周度波幅-0.44%。从盘面走势看，沪锡主力合约周内呈现出下探反弹的动作，走势下行至18万元/吨之下后获支撑反弹，最终收盘仍处于18万元整数关口之上。从资金层面看，周内资金总量以离场为主，周内波幅收窄使得资金表现谨慎，主力合约更替在即，多空持仓稳步向2301合约过渡。 伦锡周内走势同步国内出现下探反弹，但整体波幅更大，截止发稿周度波幅-1.39%。 沪伦比值 波动至8.19附近，海外升水再度回落，进口窗口持续关闭。 》查看SMM期货行情看板 现货市场 本周现货锡价逐日走高，截止周五 SMM1#锡 报价均价为184500元/吨。纵观整周，国内冶炼厂报价意愿维持平稳，周内价格波动频繁导致厂家报价分歧有所增大，但厂家挺价力度整体减弱。 根据贸易商反馈，周内现货整体升贴水维持低位运行，市场整体出货表现疲软，成交规模因价格走高收缩明显。下游企业延续刚需采购，弹性需求受到明显抑制。后点价与低位挂单成交增多，进口锡受到特定企业的青睐。 总体看来，市场中商家报价仍以升贴水方式为主，部分报价已转移至2301合约，进口锡依靠大幅贴水报价获得价格优势。综合本周贸易商与冶炼厂平均报价云锡升水1390元/吨，普通云字升水560元/吨，其他品牌贴水-380元/吨。 》订购查看SMM金属现货历史价格 供给端，原料端供给偏紧，加工费再度走低。云南江西冶炼厂开工率稍有回落，进口窗口维持关闭状态。 需求端，锡价延续近期偏强的走势力度，抑制了下游企业的弹性采购意愿，刚需维持下国内库存延续累库表现。现阶段锡市初现供需双弱格局。一方面，需求持续疲软出货不畅，推高国内库存数据。另一方面，原料偏紧、加工费下调已对部分炼厂造成减产影响。市场资金目前表现谨慎，此前多空双方大举入场后，资金增减频繁持仓意愿不足。综上所述，短期 锡价 走高难度依旧偏大，走势维持低位横盘概率增加。 》2022第十二届中国锡产业链峰会现场视频直播回放 https://www.smm.cn/live/live_detail?li=319 【中国锡产业链高端报告】 中国锡产业链月报包括宏观解读，月内锡价回顾，以及锡产业链各版块（锡锭、锡矿）等热点事件解读、后市预测，并且同步发布每月相关企业开工率和库存调研等数据，涵盖整个锡产业链。 【中国锡产业链常规报告】 中国锡产业链周报包括宏观解读，周内锡价回顾，以及锡产业链各版块（锡锭、锡矿）等市场动态、周度社会库存、后市预测，全面解读周内锡市场。 本期《SMM锡产业链周度报告》目录 本期周报要点 期货走势 现货行情 锡锭市场回顾 原料市场综述 精炼锡进出口盈亏 后市展望
SMM11月25日讯：今日，沪锡继续飘红，盘中一度涨1.61%，连续第三日上涨。截至日间收盘，涨幅收窄至1.06%，报184270元/吨。 》查看期货实时走势 现货价格： SMM1#锡 现货均价连续四日上涨，今日报184500元/吨，较11月24日微涨0.27%。 11月25日，据SMM调研信息显示，早盘期间冶炼厂报价意愿维持平稳，个别炼厂低价出货之后随盘调价。根据贸易商反馈早盘报价升水维持平稳，市场整体出货疲软，部分商家贴水出货表现尚可。下游企业刚需采购，价格持续高位运行抑制企业采购意愿，市场低位挂单较此前增多。 》点击查看详情 》订购查看SMM金属现货历史价格 库存 方面： 截至11月25日，国内，上期所锡库存连续三日累库量为274吨，受现货成交疲软影响；海外，LME锡库存延续去库，本周累计去库量为160吨，海外升水维持低位，国内进口产品贴水报价，进口窗口依旧关闭。 红色：上期所锡库存 绿色：中国分地区锡库存 蓝色：LME锡库存 产量 方面： 11月，国内主流冶炼厂均处于正常生产状态，再生原料偏紧的情况对于个别企业维持现有生产规模带来一定挑战。国内锡精矿加工费下调压低了炼厂利润，但主流炼厂面对现有加工费水平依旧保持着生产积极性。SMM预计11月国内精炼锡产量较10月环比小幅回落，月度产量或为15790吨。 》点击查看详情 SMM国内精炼锡产量走势变化 》点击查看SMM锡产业链数据库 综合来看，供给端，云南江西两省炼厂开工率维持平稳，主流炼厂生产正常。需求端，锡价走高抑制了下游企业的弹性采购需求，刚需采购成为市场主流。现阶段沪锡价格走势依旧维持偏强状态，现货锡价升水大幅走弱，基差收窄，短期供给宽松恐仍将持续。下游企业需求预期不佳，焊带需求难以扭转传统电子行业的疲软表现。近期市场供需扰动因素较小，预计短期 锡价 大概率维持横盘整理。 推荐阅读： 》沪锡小幅上涨 资金逐渐过渡至2301合约【SMM期锡简评】 》沪锡走势延续横盘 多空持仓稳步换月【SMM锡早讯】 》2022第十二届中国锡产业链峰会现场视频直播回放 ： https://www.smm.cn/live/live_detail?li=319
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文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 【现货】11月24日，SMM1#锡184000元/吨，环比上涨1500元/吨；现货升水225元/吨，环比下跌175元/吨。现货市场成交遇冷，下游企业刚需采购及低位挂单为主。 【供应】据SMM统计，国内锡矿8月生产6722.8吨，累计生产50175.75吨，同比减少0.56%。10月份锡矿进口11284吨，环比减少4780吨，其中缅甸进口9757吨，环比减少3163吨，锡矿进口量出现明显下滑，但短期来看锡矿供应依旧充足。10月精炼锡国内产量16746吨，环比增长10.92%，同比增长15.95%，企业开工率71.02%，环比增长17.52%，同比增长24.12%。10月国内精锡进口3512吨，环比增加630吨，符合进口预期，预计11月依旧保持高进口量。 【需求及库存】焊锡企业10月开工率83.5%，环比增加1%，10月焊锡企业开工率未受“十一”假期放假影响，预计11月开工率维持平稳。截止11月24日，LME库存3260吨，环比减少45吨；上期所仓单库存3683吨，环比减少154吨，现货成交疲软，仓单增加；精锡社会库存5060吨，环比增加921吨；10月企业库存2845吨，环比增加133吨，同比增加13.66% 【逻辑】基本面方面，主产地开工率回升，加工费利润可观，同时前期进口窗口持续打开，至12月初进口预期较好，进口产品将持续到货且价格优势明显。下游方面，消费偏疲软，终端订单无明显改善，个别电子厂已于10月底左右提前开始年假，主流厂家年假预期开始时间或集中于元旦前后，年假假期时间多于往年。基于以上情况，基本面整体偏弱，库存随大量进口开始加速累库，近月需求难以得到修复，前期空单可继续持有。 【操作建议】前期空单可继续持有。 【短期观点】偏弱震荡。
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近期美元指数小幅回落，欧美加息放缓预期较强。基本面供给方面，国内锡冶炼厂基本维持正常产出。近期沪伦有所收窄，进口盈利空间缩小，进口窗口逐渐关闭，但进口货源短期依然充足。 需求方面，整体表现相对平稳，锡焊料企业开工环比略降，镀锡板开工持稳，铅蓄电池企业开工微升。 库存方面，上期所库存有所上升，LME库存延续去库，SMM社会库存环比增加。精炼锡目前基本面较为平淡，在依然整体偏低的下游开工面前，市场维持刚需采购，高价接受度低。技术上，盘面震荡整理，建议偏空思路对待，上方压力位190000元/吨，下方支撑在150000一线。
此前国泰君安观点维持锡价上涨动力持续性不足的观点，一方面宏观的集中多头情绪有所释放，另一方面，本次锡价大涨的主要原因是预期转好驱动，然而这种现实层面却难以跟随过快交易周期见底的预期。 半导体周期仍未来到明确的上行出发点，从全球工业需求来看仍处明确的下行阶段，基于需求难以实际支撑锡价，国泰君安认为锡价反弹空间有限，乐观预期交易充分后或再度回落，陷入震荡态势，提醒各位投资者追高需谨慎。
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