近期，多种小金属价格走高，钨价格连续几日不断冲高，价格已处10年高位，锑价突破11万元/吨，此外，年初至今(截止5月13日)，钼精矿(45%-50%)上涨17.4%，锡上涨24.9%。从供给格局看，目前锑锭库存处于历史低位且持续去化，印尼锡矿供应收紧担忧难消，海外钼矿放量减速。 中信建投研报指出，当下，面对全球新的技术革命浪潮以及国内的制造业升级，元素需求结构发生重大变化。新材料、新能源以及人工智能等领域的发展，对应到小金属上面的单位使用量可能不如基本金属大(小金属更多是添加剂形式存在)，但小金属所发挥的作用却不容小觑，在供需驱动以及美元信用重构的背景下，本轮或是历史级别的行情。 据财联社主题库显示，相关上市公司中： 湖南黄金 拥有80吨/年黄金生产线、 3万吨/年精锑冶炼生产线、 3.2万吨/年多品种氧化锑生产线、 3000吨/年仲钨酸铵生产线。是全球锑矿开发龙头企业，国内重要钨矿企业。 金钼股份 是国际一流的钼业公司，主要从事钼系列产品生产、加工、贸易、科研等业务，拥有钼采矿、选矿、焙烧、钼化工和钼金属加工上下游一体化的完整产业链条。

近日，锑锭价格上涨，突破10万元/吨。上周，锑锭价格上涨至10.01万元/吨，环比上涨5.26%；锑精矿价格为8.41万元/吨，环比上涨5.02%。 目前，锑锭库存处于历史低位，氧化锑库存由今年年初的相对较高位置下降至历史中低位。国金证券分析师李超认为，原料的紧缺可能从冶炼厂进一步向下传导至氧化锑环节，供应紧缺将进一步加剧。 据国金证券数据，1—3月份，国内锑实际消费量和终端消费量同比增幅分别为7%和16%，锑终端消费量强于实际消费量，表明隐性库存持续去化。在光伏玻璃生产旺盛、阻燃剂需求平稳的情况下，锑价有望持续冲高，价格有望突破2011年4月的11万元/吨的历史高位。 据美国地质调查局（USGS）数据，2022年，全球锑储量为180万吨，中国锑储量为35万吨，全球占比为19%。全球锑资源产量为11万吨，我国产量为6万吨，全球占比为55%。我国锑资源锑产量长期处于全球第一，但由于早期锑资源开采过度，导致我国锑资源储量下降较快。 据了解，锑在工业制造中经常用作添加剂，被称为工业“味精”。从锑产业链来看，在深加工中游对锑矿进行冶炼加工，得到氧化锑、锑乙二醇、锑合金等产品。由于锑化合物用途广泛，锑化合物的锑消耗量已超过锑合金的锑消耗量。在下游应用中，锑在电气、化学、医药等工业领域用途极广。其中，氧化锑是现代信息家电产品生产中重要的阻燃增效剂，常应用于塑料、橡胶和化学纤维制品。铅锑合金主要用于铅酸蓄电池的阳极栅，乙二醇锑是工业制备聚酯化合物的主要催化剂。锑也是电和热的不良导体，在常温下不易氧化，有抗腐蚀性能。因此，在合金中加入比例不等的锑后，金属的硬度就会加大，可以用作军工，所以锑还被称为战略金属。此外，锑还广泛应用于红外涂料等高科技领域。

据中国地质科学院矿产资源研究所消息：4月27日，中国地质调查局全球矿产资源战略研究中心发布了《全球矿产资源储量评估报告2024》。 报告在2023年发布的《全球矿产资源储量评估报告2023》基础上，新增钒、钛、镁、钨、锑、铟、铋、铌、钽和铂族金属10种矿产，同时更新锂、钴、镍、锡、钾盐、铁、锰、铬、铜、铝、铅、锌、磷13种矿产储量数据，共评估和提供了截至2022年底全球23种矿产资源的储量信息， 不仅为全球矿业企业提供了可靠的储量数据公共产品，还为积极推进全球矿业合作、构建全球矿业命运共同体贡献了中国智慧和中国力量。报告数据采集覆盖全球146个国家的矿业项目，对已查明资源储量的矿山项目信息系统开展储量评估，并对全球不同储量体系数据和一些国家公布的储量数据按统一标准进行对标和合理修正，保证数据标准的一致性，最终获得全新可靠的全球矿产资源储量评估数据。 报告显示，截至2022年底，全球铁、锰、铬、磷、钾盐、锂、钒、钛、镁、钨、铌、钽和铂族金属储量丰富，铟、锡、锑、铅、锌、铋、镍、铝、铜等资源的保障程度较低，需进一步加大勘查力度和资金投入。同时报告显示，中国这23种矿产的储量在全球占比差异较大，多数大宗矿产资源的储量全球占比较低。 其中，铟、钨、铋、钽、钛、锑、锡、铅、锌、钒、锂、镁等12个矿种的资源储量全球占比超过10%，为优势矿产。 其他11种矿产储量全球占比较低，属于紧缺矿产。

近日，五矿勘查开发有限公司召开新一轮找矿突破战略行动——南岭多金属矿集区深部成矿预测与探测研讨会，总结边深部找矿经验，对南岭成矿规律、找矿方向提出新见解。来自中国科学院、中国地质科学院、中南大学、兰州大学等科研院所，湖南省自然资源厅、遥感地质调查监测所、国土空间调查监测所、地质灾害调查监测所等地矿单位，中钨高新材料股份有限公司、湖南有色黄沙坪矿业有限公司、湖南水口山有色金属集团有限公司、锡矿山闪星锑业有限责任公司等矿业企业及五矿勘查找矿技术中心等单位的专家和相关领导参加研讨会。 五矿勘查董事长王炯辉在会上作《南岭多金属矿集区深部成矿预测与找矿工作思考》的主题报告，介绍了中国五矿在南岭矿集区重点矿山最新勘探成果，分享了深部找矿的创新理念和实践范式。通过深度解剖俯冲伸展环境下的盆岭多金属成矿特点，王炯辉提出， 南岭钨锡成矿体系之外具有形成铅锌铁铜金矿床的潜力，潜在矿床与演化程度较低的氧化性岩浆一同出现在陆内盆地周围，埋藏较深但规模巨大，应用全温度域成矿模式指导缺位找矿可能会取得突破。他指出，南岭北部存在一条连接长江中下游、钦杭、湘黔地区的金矿带，围绕潜在成矿区开展勘探部署将进一步丰富南岭多金属成矿谱系。他强调，理论创新对南岭陆内找矿意义重大，通过数字基座赋能勘探开发，将有助于老矿山增储上产，进一步助推提高找矿成功率。 近年来，中国五矿聚焦增储上产开展南岭成矿预测研究，通过理论创新与找矿实践相结合， 持续在南岭百年矿山实现找矿重大突破，成功探获大型铅锌、大型金银矿以及铜铁钨钼等矿床。 以王炯辉作为首席专家的南岭边深部找矿创新团队入选“自然资源部高层次科技创新人才工程”。

华福证券发布的有色金属行业锑月度数据跟踪研报显示： 投资要点： 1-2月原料进口高位。1）1-2月进口锑矿8,901（阿曼524+澳大利亚1,016+玻利维亚868+俄罗斯491+缅甸2,457）吨，同比-352吨/-3.8%，但月均4,000吨以上进口量处于相对高位。2）1-2月份山东地区企业进口俄罗斯其他贵金属矿2.8万吨，同比+77.2%。 锑锭产量增加，出口同环比下降。1）产量：1-2月份国内锑锭产量1.16万吨，同比+1,855吨/+19.0%。2）出口：1-2月出口锑锭512（荷兰165+日本141）吨，同比-377吨/-42.4%，出口荷兰和日本降幅明显。 氧化锑出口小幅下降，终端需求互有增减。1）产量：1-2月氧化锑产量1.64万吨，同比-550吨/-3.3%。2）出口：1-2月出口氧化锑4,562（美国1,274+印度655+韩国472+中国台湾449）吨，同比-1,115吨/-19.6%，出口美国、泰国和俄罗斯下降明显。3）需求：工程塑料等产量增长，1-2月国内化纤产量1,168万吨，同比+21.6%；ABS树脂产量84万吨，同比4.0%；PET产品产量982万吨，同比+36.8%。 光伏锑需求维持高位。1）产量：焦锑酸钠产量维持高位，1月份产量4,620吨，环比+3.4%；2月份因春节影响降至3,080吨。2）需求：1-2月份国内光伏玻璃产量426.1万吨，月产量维持210万吨以上高位，累计同比+139万吨/+48.6%。 投资建议：矿端供给虽有增加，但主流供应国进口量下降，关注缅甸、南非和泰国等供应增量可持续性，另外山东地区进口俄罗斯其他贵金属矿虽然不能明确反应进口金锑矿的数量，但有增加的风险。我们预计，消费端逐渐迎来旺季，市场交投将有所活跃，而冶炼厂受原料所困难有大幅增量，预计锑价震荡。长期仍看好光伏玻璃对锑需求的拉动，建议关注金锑双轮驱动湖南黄金、锡/锑资源龙头企业华锡有色和产能有增量的华钰矿业。 风险提示：下游需求不及预期，锑矿进口增量超预期

中信建投研报认为，光伏行业排产提升有望驱动焦锑酸钠需求提升，阻燃剂需求有望在电子周期复苏背景下景气度抬升，维持此前判断，2024年锑供需缺口或达5%，锑价中枢有望继续抬高。 全文如下 中信建投 | 光伏排产提升有望驱动锑价上涨 钢厂陆续进场钼市成交活跃 锑： 本周锑锭（99.65%）价格为9.10万元/吨，较上周增加1.1%。供给端，锑精矿原料供给仍然呈现紧缺状态，制约锑锭/氧化锑开工率提升；需求端，根据中信建投新能源组，3月光伏行业排产整体环比增长40%，全球组件排产预估在48GW左右，已基本回到去年12月水平。光伏行业排产提升有望驱动焦锑酸钠需求提升，阻燃剂需求有望在电子周期复苏背景下景气度抬升，我们维持此前判断，2024年锑供需缺口或达5%，锑价中枢有望继续抬高。 钼： 本周钼精矿（45%-50%）价格为3375元/吨度，较上周增加2.7%；钼铁（60%Mo）价格为22.25万元/基吨，较上周增加2.8%。根据亿览网，截止2月23日本月钢招总量约 7300 吨，周增6300吨。根据钨钼云商，周初以来青山、太钢、华菱等钢厂陆续进场，钼市成交表现活跃。 铀： 根据Numerco数据显示，本周U3O8价格为97美元/磅，较上周下跌4.9%。铀价短期虽有调整但仍维持相对高位运行。 风险提示 1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。 世界银行在最新发布的《全球经济展望》中预计2024年全球GDP增速为3.1%，2025年为3.2%。该机构认为，随着通胀放缓和增长平稳，全球经济正在通往软着陆的道路上，但风险仍然存在。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。 2、美国通胀失控，美联储货币 收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。 美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。

SMM数据显示，1#锑锭自12月19日开始连续上调，最高价至2月6日涨至91500元/吨。受海外锑矿进口难度增加影响，国内矿端供应依旧偏紧，临近春节综合开工率偏低，冶炼厂惜售情绪进一步加强，挺价心态较强，随着海外价格高位运行，国内现货市场挺价情绪整体偏强。 点击查看SMM金属锑现货价格 锑作为重要的“工业味精”，是现代工业不可或缺的金属原料，在军工、航天航空、阻燃、光伏等应用领域基本难以替代。资源紧缺、难以替代叠加不可回收，锑的战略资源地位持续突显。欧美日等发达国家/地区均高度重视锑的战略储备，并列入关键矿产名单。受矿山品位下降、政府加码资源保护和环保政策叠加进口锑矿规模大幅萎缩情况下，国内锑矿供给增量有限；海外方面，地缘战争和资源枯竭问题成为俄罗斯、缅甸等国矿山供给增量的强扰动因素。中信证券指出，结合光伏用锑高速增长和供应端放量缓慢的预期，预测2023/2024/2025年全球锑供需缺口将达到-2.1/-2.8/-3.4万吨。供应缺口持续扩大赋予锑价强劲上行动力，锑价或有望挑战11万元的历史高点。 据财联社主题库显示，相关上市公司中： 湖南黄金 长期专注于黄金、锑和钨三种金属的矿山开采和深加工，拥有集矿山勘探、开采、选矿、冶炼、精炼、深加工及销售于一体的完整产业链。 华锡有色 主营业务为有色金属勘探、开采、选矿业务，主要产品为锡、锌、铅锑精矿，公司保有的锡、锑、锌矿产储量在国内排名前列。

“锑锭已经没库存了，现有的原料只能维持一个月生产，我们现在在国内是一两的料也买不着，价格天天涨，也不敢卖了。”某锑冶炼厂负责人周刚告诉财联社记者。 新年以来，锑价气势长虹的同时也伴随着烦恼。多位业内受访人士告诉财联社记者，因上游矿端的紧缺加剧，导致整个产业链都“神经紧绷”，有签了长单的大矿企在忍痛割让利润，有冶炼厂将面临“无米下锅”的窘境，下游惜售的情绪依旧高涨，而这种高景气度有望得到延续。 矿端方面，包括湖南黄金（002155.SZ）、华钰矿业（601020.SH）、华锡有色（600301.SH）、兴业银锡（000426.SZ）在内的A股四大有色金属公司，占据了国内近四分之一的锑矿资源。 锑价创12年新高 Choice数据显示，截至1月19日，1#锑均价8.83万元/吨，较去年底上涨近10%，价格创近12年新高。 矿料的紧缺是本轮锑价上涨的最主要因素，周刚告诉记者：“就是因没有原料导致价格上涨，就连湖南当地两大矿企的料都很紧张，主要用进口矿的厂可能手里还有一些原料。” 此外，有五矿集团某锑企相关人士向记者慨叹道：“从上游锑精矿，到中游冶炼厂，还有下游的成品端，以及贸易商等环节，都几乎是低库存甚至是0库存状态”。 华钰矿业工作人员对以投资者身份咨询的记者表示，目前公司所生产的含锑精矿处于供不应求状态，都是以预收款形式提前收取货款。 值得注意的是，锑作为重要的“工业味精”，在军工、航天航空、阻燃、光伏等应用领域基本难以替代，在国内外都被列入紧缺矿产名单。 据悉，位于湖南冷水江市的锡矿山有着“世界锑都”之称，目前主要由中国五矿旗下的闪星锑业运营，该矿山锑金属保有储量约30万吨，锑品在国内市场占比约三分之一，约占全球的四分之一。 A股4大矿企成色几何？ A股上市公司中，包含湖南黄金、华钰矿业、华锡有色、兴业银锡在内的四大有色矿企，占据了国内近四分之一的锑资源量。 湖南黄金在去年四月的业绩说明会上曾表示，公司锑矿储量为30.4万吨。记者以投资者身份从公司获悉，公司原料端自产量近几年基本稳定，以2022年为例，共产锑品约3万吨，其中有1.86万吨为自有原料，剩余部分则来自于外购。 事实上，湖南黄金已成为A股锑业的隐形龙头。据Choice数据，公司2023年1-6月，黄金营收占比92.21%，利润占比55.65%；同期公司锑类产品合计营收占比虽然仅为6.73%，但由于较高的毛利率，利润占比能达到41.24%。 需要注意的是，受矿山安全等方面因素影响，湖南黄金去年包括主产锑矿的新龙矿业本部在内的多家矿山曾出现过停产。受此影响，公司去年上半年产能释放不及预期，公告显示，2023年上半年锑品自产量为8880吨，同比减少19.46%；黄金自产2268千克，同比减少7.97%。 至于后来者华钰矿业，手中的锑资源量更是不容小觑。据公司2023年半年报，2017年入股（50%股权）的塔铝金业锑可控资源量为26.31万金属吨，已超过国内的15.82万金属吨。 据悉，塔铝金业于2022年7月正式投产，目前处于产能爬坡阶段，达产后年产锑精矿1.6万金属吨，后期随着西藏新建项目及塔铝金业达产，届时公司每年会有 2.1 万吨金属锑产出，将控制全球近 15%锑金属供应量。 但是，华钰矿业在塔国锑矿产能释放上并不及预期。据公司2023年所公示的生产经营数据，仅在第三季度披露了锑精矿的产量，为469.21金属吨，这与当年计划产出5200吨的量相差甚远。 对此，华钰矿业工作人员对以投资者身份咨询的记者表示，因为刚投产的塔铝金业仍需要较多调试，同时原矿开采方面，“如果不开采锑原矿那一段的话，肯定就没有相应的生产了。” 有业内知情人士向财联社记者表示，受制于塔国相关政策的限制，“目前只允许产金，限制产锑，所以公司短期内难有较多矿料出售。” 此外，兴业银锡1月15日在投资者互动平台上表示，公司生产的银铅精矿和银铜精矿中含锑精矿，以混合粉形式销售，银漫矿业保有资源储量中锑金属量20.44万吨。 对于去年刚完成重组的华锡有色，目前所拥有的权益金属量锑为15.3万吨，主要以铅锑精矿的形式对外出售，目前在公司业绩中的占比较小。 据国家统计局数据，截至2019年国内锑矿金属查明资源储量为343.5万吨，据此计算，上述四家公司在国内所拥有的锑资源总量约为82万吨，占比近四分之一。 高景气度有望得到维持 对于未来锑价，受访的业内人士均持较乐观态度。 “其实作为冶炼厂，价格的涨跌对我们影响并不是很大。但就从上下游接触来看，今年的矿会比去年紧张一倍。今年锑价（1#锑），有可能会突破10万元/吨。”周刚对记者如此表示。 财联社记者留意到，去年春节后锑价曾高位回落。对此，有业内人士向记者表示，主要是三年疫情期间俄罗斯极地金矿积压了近10万吨的锑矿去年初时集中发往了国内，但按照该矿年产三四万吨的量，十度左右的矿石品位，也难以弥补国内的供需缺口。 闪星锑业相关人士告诉记者，在锑具有不可替代性和难以回收性的背景下，国内大型锑矿在长年开采后面临品位下降的困扰，同时下游光伏玻璃领域存在强劲的需求预期，所以仍看好未来锑市。 湖南黄金相关人士亦表示，如果锑原料仍维持紧张的格局，那么锑价也会随之上涨。 值得一提的是，焦锑酸钠作为光伏玻璃澄清剂带来用锑需求新的增长点。有分析认为，锑是光伏玻璃澄清剂里面绕不开的元素，且在光伏玻璃生产成本中占比很小，对于锑价敏感度较低。 国金证券在本月研报中提到，锑行业长期供给不足，供需缺口推高锑价。供给端，国内锑资源难有增量；海外康桥奇锑矿、Solonechenskoye项目进展或不及预期，预计2023-2025年全球锑供需缺口分别为1.9/2.3/2.4万吨。需求端，光伏装机量高增带动玻璃澄清剂对锑需求，预计23-25年全球锑需求分别为13.8/14.7/15.5万吨。

为保护资源和环境，加强稀有金属出口管理，商务部根据《中华人民共和国对外贸易法》《中华人民共和国货物进出口管理条例》有关规定，制定了《2024—2025年度钨、锑、白银出口国营贸易企业申报条件及申报程序》。 原文如下： 中华人民共和国商务部公告2023年第49号 2024—2025年度钨、锑、白银出口国营贸易企业申报条件及申报程序 【发布单位】外贸司 【发布文号】商务部公告2023年第49号 【发文日期】2023年11月09日 为保护资源和环境，加强稀有金属出口管理，根据《中华人民共和国对外贸易法》《中华人民共和国货物进出口管理条例》有关规定，我部制定了《2024—2025年度钨、锑、白银出口国营贸易企业申报条件及申报程序》，现予公布。 商务部 2023年11月9日 2024——2025年度钨锑白银资质公告.doc 点击查看链接详情： 》 中华人民共和国商务部公告2023年第49号 2024—2025年度钨、锑、白银出口国营贸易企业申报条件及申报程序

中国国际金融股份有限公司近日发布得研报显示： 锑：地产政策频出，静待传统需求复苏，驱动锑价继续上行。近期上海、南京等地地产政策陆续推出。中金研报认为，随着各地政策的积极响应，地产需求有望逐步企稳，提振锑的传统下游阻燃剂领域需求；叠加海外夏休结束，出口有望继续改善，以及光伏玻璃需求高速拉动；在锑矿供应刚性且国内冶炼厂商锑锭库存处于历史低位的背景下，锑价有望继续攀升。 钼：钼价或维持窄幅震荡。中金研报认为，一是本周以来钢厂招标价格多在27.8-28.3 万元/吨不等，稍有稳中小幅下压趋势，但整体而言，月初仍有较多钢材企业愿意进场招标，需求仍有支撑；二是受近期降雨天气居多、环保打黑力度较大、能源价格升高等因素影响，部分矿山开采及冶炼工厂生产速度放慢，市场现货资源仍旧相对紧俏。我们认为，当前钼价处于较高位，上下游维持博弈状态，下游用户基本保持谨慎消费，钼价或维持窄幅震荡。 钨：钨价或维持震荡，关注光伏钨丝、硬质合金等需求。本周钨价维持震荡，我们认为，一是钨矿供给较为刚性，二是中游冶炼厂盈利持续承压，成本支撑较强。考虑到行业发展动态，我们建议关注光伏钨丝、硬质合金等需求。 钒：市场需求整体偏弱，短期或将延续弱势。近期终端需求释放有限以及市场供应充足导致钒价整体承压，市场交易清淡。我们认为下游合金厂成本亏损或影响采购需求，短期钒价或将延续弱势。 钛：采购信心恢复，海绵钛价格有望迎来转机。我们预计后续海绵钛市场供过于求的情况有望迎来转机，价格上涨有望进一步驱动下游客户的采购需求增长。 镁：镁价继续偏强运行，行业利润有望回升。一是低库存支撑镁价。二是近期原镁价格走强，我们测算吨镁利润继续回升。三是汽车轻量化、镁基储氢等具备发展潜力。我们认为下半年行业利润有望增长，建议关注新兴领域需求。 锗：锗价高位震荡，静待旺季到来。上游原料供应依然偏紧，支撑锗价高位运行；需求侧处于传统淡季，导致出货较难，整体成交偏淡。我们认为，随着国内秋季旺季需求复苏，锗价有望高位震荡后重回上行通道。 估值与建议 我们维持相关公司盈利预测、评级、目标价不变。建议关注锑、钒、钛、钼、镁行业机会，标的上建议关注华锡有色（未覆盖）、华钰矿业（未覆盖）、湖南黄金、钒钛股份（未覆盖）、安宁股份（未覆盖）。 风险 金属价格超预期下跌；经济复苏不及预期。