SMM3月4日讯： 3月4日，国内锑、钨、钒、钽、铌等小金属现货价格上行，小金属板块逆势上涨。截至13时51分，小金属涨幅达1.24%，个股方面：东方锆业涨停，章源钨业、翔鹭钨业、天工股份、厦门钨业、中国稀土等涨幅居前。 供应方面，钨钽等原料供应偏紧，支撑其价格出现上行。需求端：风电、储能、新能源汽车产业链持续拉动稀土永磁、钼、钒、锂、钴、镓等品种需求；半导体、航空航天、高端装备制造、军工等领域稳步发展，对锗、镓、钛、钽等关键材料形成稳定支撑，相关战略金属需求刚性凸显。受全球供应链安全关注度提升、产业需求持续释放及部分市场资金积极配置等因素影响，小金属板块整体表现强势。 现货市场 钨 》点击查看SMM金属钨现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 钨价近来持续攀升，迭创历史新高。3月4日，黑钨精矿（≥65%）价格为857000~858000元/标吨，其均价的历史新高也刷新至857500元/标吨！而857500元/标吨这一均价新高与2025年12月31日的均价453500元/标吨相比，其均价今年以来上涨了404000元/标吨，其均价 今年以来的涨幅为89.08%。 而857500元/标吨这一均价与2024年12月31日的均价142750元/标吨相比，一年多以来更是上涨了714750元/标吨， 一年多以来的涨幅高达500.7%！ 展望钨市后市，当前当前钨市场供需紧平衡格局延续，供应端刚性收缩、海外拉动、战略溢价及下游成本传导形成合力，支撑钨价维持高位运行。短期而言，矿山复工进度、缅甸进口钨矿变化及海外市场走势将直接影响价格波动；国内钨精矿开采指标多在4月份才下发，部分矿山近期虽然能正常生产，但不能出货，市场流通紧张格局短期难以缓解，加之海外钨精矿进口量的不确定，预计钨矿短期难有下跌预期，中长期来看，钨金属战略属性较强，全球新增钨矿产量供应增量有限，而军工、航空航天等高端应用领域仍对钨市场有需求增长预期，全球钨市场供需在中国国内收紧态势下供应缺口扩大，将进一步影响钨市场的长期走势，整体市场仍将保持高位强势运行态势，同时需关注价格钨价持续上涨带来的市场风险及下游承受能力分化问题。 锑 》点击查看SMM金属锑产业链数据库 3月4日，SMM1#锑锭的价格为166000~168000元/吨，其均价为167000元/吨，较前一交易日涨0.6%。 据SMM评估，2026年2月中国锑锭（含锑锭、粗锑折算、阴极锑等）产量整体与上月相比，环比大幅下降，呈现急速下降态势。不少市场人士认为，一方面由于北方天气依旧寒冷，北方矿山冰冻导致矿原料供应紧张。另一方面，2月春节期间不少厂家停产减产也是原因之一。 》点击查看详情 钒 》点击查看SMM金属钒现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势   现货市场供需紧平衡以及下游需求向好等带动钒价近期出现上涨。五氧化二钒 (片状V2O5>=98%)3月4日价格出现上涨，其均价较前一交易日涨0.61%。 推荐阅读： 》2026年2月中国锑锭SMM评估产量环比大幅下降46%以上【SMM数据】 》供给收缩推高钽矿价格 冶炼端报价上调短期受阻【SMM分析】 》节后多重消息刺激 钨市场进入暴涨状态【SMM钨简析】 》钛白粉节后掀起涨价潮 出口市场面临海运变数考验【SMM分析】

2月27日，华锡有色股价再次涨停，这是其继2月25日涨停之后，再一次收获的涨停，实现了3天2板！ 消息面上，华锡有色2月28日发布股票交易异常波动的公告。其公告显示：公司 A 股股票（股票代码：600301）连续三个交易日内（2026 年 2 月 25 日、2 月 26 日、2 月 27 日）收盘价格涨幅偏离值累计超过 20%，根据《上海证券交易所交易规则》的有关规定，属于股票交易异常波动情形。 公司关注并核实的相关情况：针对股票交易异常波动，公司董事会对有关事项进行了核查并向公司控股股东和间接控股股东书面征询核实，具体情况如下：（一）生产经营情况 经自查，公司目前日常生产经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化，内部生产经营秩序正常。（二）重大事项情况 经自查并向控股股东、间接控股股东书面征询核实，截至本公告披露日，公司、控股股东和间接控股股东不存在涉及公司应披露而未披露的重大信息，包括但不限于重大资产重组、发行股份、重大交易类事项、业务重组、股份回购、股权激励、破产重整、重大业务合作、引进战略投资者等重大事项。（三）媒体报道、市场传闻、热点概念情况 经自查，截至本公告披露日，除公司已披露的信息外，未发现对公司股票交易价格可能产生较大影响的媒体报道或市场传闻和涉及热点概念的事项。（四）其他股价敏感信息 经自查，截至本公告披露日，未发现其他有可能对公司股价产生较大影响的重大事件，公司董事、高级管理人员、控股股东和间接控股股东在公司本次股票交易异常波动期间不存在买卖公司股票的情况。三、相关风险提示 公司股票交易价格连续三个交易日（2026 年 2 月 25 日、2 月 26 日、2 月 27日）收盘价格涨幅偏离值累计超过 20%，短期波动幅度较大。公司近期生产经营基本面无重大变化，敬请广大投资者注意二级市场交易风险。四、董事会声明 根据《上海证券交易所股票上市规则》等有关规定，公司董事会确认公司不存在任何应披露而未披露的事项或与该等事项有关的筹划、商谈、意向、协议等，董事会也未获悉根据《上海证券交易所股票上市规则》等有关规定应披露而未披露的、对公司股票交易价格可能产生较大影响的信息。公司前期披露的信息不存在需要更正、补充之处。 华锡有色2月28日公告的公司投资者关系活动记录表(2026年2月)显示： 一、请介绍一下公司下属各大矿山基本情况？ 华锡有色回应 ：公司持有并经营铜坑矿、高峰锡矿和佛子冲铅锌矿三座矿山。 铜坑矿矿区面积15.7786平方公里，证载开采规模为350万吨/年，主要含有锡、锌、铅、锑、铟等金属。高峰锡矿矿区面积2.1981平方公里，证载开采规模为33万吨/年，其主矿体为世界上罕见的特大型特富锡多金属矿体，锡、锌、铅、锑含量均达到独立矿床工业要求。佛子冲铅锌矿矿区面积13.2852平方公里，证载开采规模为45万吨/年，主要含有锌、铅、铜等金属。根据2025年半年度报告，公司保有锡、锑、铟、锌、铅、银、铜等金属资源量合计449.25万吨。各矿山具体金属种类、资源量及品位水平因矿山禀赋差异有所不同，详细数据以公司披露的年度报告、半年度报告等定期报告为准。 二、公司各大主力矿山的剩余服务年限？ 华锡有色回应：矿山剩余服务年限与资源储量、开采规模、生产计划及探矿增储成果密切相关。根据公司2024年年度报告，自有矿山剩余可开采年限为8至32年不等。目前，公司加快推进高峰公司100+105号深部开采工程项目，积极推动铜坑矿探转采完成后的产能释放，这些项目的逐步实施将有效提升公司整体产能，延长矿山服务年限。未来，公司将持续加大探矿增储投入，结合资源开发进度与市场需求，动态优化产能安排，为长期稳定经营和可持续发展提供资源保障。 三、公司“十五五”规划是否编制完成？未来几年公司金属量增量预计情况？ 华锡有色回应：公司“十五五”规划目前正处于内部编制阶段。公司目前正在推进铜坑矿区锡锌矿矿产资源开发项目、高峰100+105号矿体深部开采工程等项目，未来金属量增量受项目进度、资源情况等多重因素影响，具体数据请以公司后续定期报告及相关公告为准。 四、公司未来几年资本开支主要用在哪些方面？ 华锡有色回应：未来资本开支围绕公司发展战略与投资计划安排，聚焦锡、锑、铟特色金属全产业链高端化、智能化、绿色化发展方向，将聚焦四大领域：一是资源保障与产能提升，二是产业链强链补链延链，三是科技创新与技术攻关，四是产业布局优化与现代治理。公司将按规划有序实施，具体投资进度与安排以定期报告及公告为准。 六、如何看待当前及未来全球锡市场的供需格局，对公司业务发展有何影响？ 华锡有色回应：当前全球锡市场呈现长期结构性紧平衡。供应侧受资源条件复杂、环保政策收紧、地缘局势及勘探投入不足等因素制约，新增产能有限，供应增长整体缓慢。需求侧在光伏、新能源汽车、半 导体、人工智能等新兴产业带动下，具备稳定增长动力。 公司将聚焦主业，持续优化生产与成本管控，提升资源综合利用率，巩固核心竞争力。需提示的是，锡价受宏观经济、产业政策等多重因素影响，存在波动风险。 七、公司铟的生产情况？铟价近期上涨对公司业绩有何影响？ 华锡有色回应：截至2024年12月31日，公司铟金属保有资源量为3332.25金属吨，2025年1-9月，公司铟锭产量为21.21吨。铟价上涨对公司整体业绩的影响程度，需综合考虑公司铟产品的实际产量、销售节奏、定价模式以及生产成本等因素。公司铟业务目前以伴生回收为主，产量与主金属产量相关。 未来，公司将持续跟踪市场行情，合规组织生产与销售，优化产品结构，努力提升资源综合回收利用水平。 八、今年是否有分红计划？ 华锡有色回应：公司始终重视对股东的合理回报，已完成使用公积金弥补亏损，后续公司将结合经营业绩、现金流状况、未来发展规划及相关法律法规综合研判，合理制定分红方案，并按照相关规定及时履行信息披露义务。 被问及“公司在锑资源方面的储量是多少吨？年产锑精矿/锑锭多少吨？2025年锑业务营收占比约为多少？”华锡有色 2月24日在互动平台回答投资者提问时表示， 截至2025年6月末，公司保有锡、锑、铟、锌、铅、银、铜等金属资源量合计449.25万吨。2025年度相关经营数据请以公司后续披露的定期报告为准。 鉴于华锡有色尚未发布2025年全年的业绩情况，回顾其2025年第三季度报告可以看到：前三季度公司实现营业总收入41.38亿元，同比增长21.16%；归母净利润4.94亿元，同比下降8.54%；扣非净利润4.84亿元，同比下降7.09%。 （注：“本报告期”指本季度初至本季度末 3 个月期间，下同。 追溯调整或重述的原因说明 2025 年 8 月，收购广西华锡集团股份有限公司持有的北京华锡金海经贸有限责任公司 100%股权，构成同一控制下企业合并，对上年同期的合并报表所有相关项目进行追溯调整。） 华锡有色在其三季报中介绍营业收入变动的原因： 主要系公司紧抓市场机遇、积极组织生产，有色金属产品累计销量同比增加，产品价格同比上涨，推动营业收入增长。 对于净利润下降的原因，华锡有色表示： 主要系本报告期内受矿山原矿品位下降、矿山环保治理、子公司更换采矿权证补计提前期采矿权出让收益等因素影响，导致成本提高，净利润减少。 对于主要业务的情况，华锡有色在其半年报中介绍：公司主营业务为有色金属勘探、开采、选矿以及工程监理等业务，主要产品为锡、锌、铅锑、铅、铜精矿和锡、铟等深加工产品，以及通过委外加工的方式生产出锡锭、锑锭、锌锭、铟锭。报告期内，公司生产出来的锡精矿、锌精矿和部分铅锑精矿主要用于委托加工生产出锡锭、锌锭、锑锭后对外销售，铅锑精矿、锌精矿、铜精矿、铅精矿直接对外销售。公司同时还涉足工程监理业务。 国金证券2月23日的研报指出：近期价格随宏观环境波动较大；近日印尼正在研究在未来几年禁止锡原料出口，考虑在印尼在锡产业链所处地位，在产业链转移的过程中锡材加工企业或催生较大补库需求，进而利好锡价上行。中长期看国内外增量项目较为稀散且仍存在较大不确定性，需求端有望受益AI赋能下、汽车智能化加持的半导体复苏，锡供需格局将长期向好。推荐华锡有色；其余相关标的锡业股份、兴业银锡和新金路。 西南证券2025年12月25日点评华锡有色的研报显示：1）公司是广西唯一有色金属上市平台，体外矿山资产较多，注入可期；2）锡、锑供需缺口将长期存在，推动价格进入上行周期；3）公司主力矿山均有扩产计划，高峰矿开采规模将由33万吨提升至45万吨，铜坑矿年产规模将由237.6万吨提升至350万吨，业绩弹性可期。考虑到锡、锑价格处在上行周期，公司成长性可期，给予2026年20倍PE，目标价47.4元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：下游需求复苏或不及预期风险，缅甸复产超预期风险，锡价或大幅下跌风险，矿山事故风险，资产注入或不及预期风险。

2月27日午后，A股小金属板块集体大涨，章源钨业、锡业股份等14股涨停，沪锡期货大涨7%。 市场分析认为，这波行情背后的驱动因素为美国拟用国防部AI模型制定锗、镓、锑、钨等关键矿产参考价格，且美国航空航天及半导体供应商面临钇、钪等稀土短缺，几乎全部依赖中国生产。 本周二，外媒报道称， 特朗普政府计划使用一项由五角大楼开发的AI程序，为关键矿产制定参考价格，以配合其推动建立全球金属贸易区的战略。 这一做法被视为在缺乏国会资金、无法为单个企业提供价格托底的情况下，政府试图构建“可靠投资架构”的替代方案。 本月早些时候，副总统JD·万斯（JD Vance）提出，美国将与50多个国家合作，在关键矿产生产的各个阶段设定“参考价格”，并通过“可调整关税来维护价格完整性”。消息人士称，这些参考价格将由美国国防部的国家安全开放价格探索AI金属项目（Open Price Exploration for National Security，简称OPEN）制定。 OPEN项目于2023年由五角大楼下属的国防高级研究计划局（Defense Advanced Research Projects Agency，DARPA）启动，目标是在综合劳动力、加工及其他成本后，计算关键金属的合理价格。该举措显示出政府希望更直接介入并引导市场定价，但外界仍对AI能否真正改变关键矿产交易模式持审慎态度。 据悉， 特朗普政府官员最初将把OPEN的AI定价模型用于至少四种关键矿产，包括锗、镓、锑和钨，随后再扩展至其他品种。 标普全球（SPGI.N）和芬兰数据公司Rovjok将为该项目提供数据和技术支持。 该AI模型旨在通过提高价格确定性，促进矿商与制造商之间的长期供应协议。但如果AI设定的参考价格得到贸易集团和关税机制的支持，可能在提高部分矿业项目盈利能力的同时，也推高下游制造业的成本。 目前尚不清楚这些价格是固定还是浮动，也不明确其适用范围及具体实施时间表，相关方案仍有待更多盟友加入后才能落地。 与此同时，特朗普政府正加快在其他领域部署AI工具，包括通过与OpenAI、Anthropic以及Alphabet旗下谷歌（GOOGL.O）的合作，将生成式AI用于军事场景。 另外，据路透社周四报道，美国航空航天与半导体供应链正承受稀土短缺冲击，钇和钪供应收紧已迫使部分北美企业暂停生产、拒绝客户。钇用于发动机高温涂层，价格一年涨69倍；钪用于5G芯片，美国无国内产量。短缺尚未影响终端产品生产，但库存仅能支撑数月，暴露美国关键矿产依赖困境。

据Mining.com网站援引路透社报道，三位知情人事透露，特朗普政府计划用五角大楼研发的AI模型为其拟建立的“全球金属贸易区”推演关键矿产参考价格。 本月初，美国副总统万斯提议，美国和其他50多个国家应接受“不同加工程度关键矿产品的参考价”，并辅以“可调整的关税以维护定价的系统性”。 这些消息人士透露，关键矿产品参考价格将由美国国防部（US Department of Defense，DoD）国家安全公开价格研究（Open Price Exploration for National Security，OPEN）AI金属计划推定。 尽管AI技术是否能够重新调整关键矿产的买卖方式仍面临质疑，但此举使得政府干预市场价格应给予警惕。 OPEN计划由五角大楼国防高级研究计划局（Defense Advanced Research Projects Agency，DARPA）于2023年启动，目的是估算考虑劳动力、加工以及其他成本情况下的合理金属定价。 消息人士透露，特朗普政府官员最初将OPEN的AI定价模型重点放在锗、镓、锑和钨等四种矿产上，然后再扩大到其他矿产，标普全球（S&P Global）和芬兰数据公司罗夫乔克（Rovjok）提供数据和其他技术援助。 白宫、国防部、标普和罗夫乔克公司没有回应置评请求。 在此计划出台之际，美国政府正迅速在其他领域部署AI工具，包括通过与OpenAI、Anthropic和Alphabet的谷歌合作，在战场环境中使用生成式人工智能。 专注于交易量稀少的金属 OPEN计划将于明年移交给非盈利组织关键矿产论坛（Critical Minerals Forum，CMF）运行，从一开始就专注于很少或根本没有交易的金属。 CMF表示，其重点一直是与“政府资助的合作伙伴协作，使用人工智能模型进行压力测试”，并“确定和支持商业上可行的采矿和加工项目，而不是政府政策”。 AI模型旨在通过为双方提供更多的定价确定性，促进西方矿商和制造商之间的金属供应交易。 对于使用锗、锑、镓和其他矿产的制造商来说，这有点困难。例如，由OPEN设定并获美国主导的贸易伙伴支持的锑价格可以提高开发美国锑项目的企业的利润，但是，这可能会抬高在粘合剂和其他产品中使用锑的汽车制造商的成本。 目前尚不清楚AI衍生的价格是浮动还是固定，也不清楚它们是否会在美国和个别盟友之间设定或在整个贸易组织中应用。 实施时间表也不清楚，因为美国政府必须首先说服数十个盟友加入该组织，以确保其有效性。 加拿大能源和自然资源部称，正在“努力全面了解和分析”美国的提议。 “可靠投资体系” 尽管许多矿企寻求保底价支持，但由于缺少国会支持，特朗普政府已经放弃保底价政策。因此，美国政府提出了参考价格的想法。 贝克博茨（Baker Botts）律师事务所特别顾问、五角大楼战略资本办公室前董事总经理埃里克·罗宾逊（Eric Robinson）表示，“政府仍真诚希望通过构建可靠的投资体系来应对行业需求，但没有每个人都希望他们使用的工具”。 制定矿产参考价格并辅以关税的计划引发了人们对关税是否适用于所有含有关键矿产的产品的质疑。 例如，美国锂冶炼能力很小，目前对其需求不大，但是含有锂电池的笔记本电脑通常需要进口。 制造商长期以来一直认为，他们更喜欢尽可能便宜的矿产品。 前美国能源部工作人员纳萨尼尔·霍拉德姆（Nathaniel Horadam）称，“可以尝试设定参考价，但最终贸易壁垒并不能保证关税墙另一边有价格下限，因为许多生产商都在竞争”。霍拉德姆在拜登和特朗普政府期间管理着关键矿产贷款项目。 OPEN计划是在私营企业努力提高透明度之际推出的。本月初，路透社曾报道称，芝加哥商品交易所计划推出世界上第一份稀土期货合约。 美国矿商表示支持参考价格和关税计划，这有助于帮助他们应对倾销，但前提是他们能获利。 瓜尔迪安金属资源公司（Guardian Metal Resources）首席执行官奥利弗·弗立森（Oliver Friesen）称，“对美国钨生产成本非常了解，希望参考价格能高于这个水平”。该公司正在美国内华达州开发两个用于硬钢的金属矿。 特朗普已下令将国防部改名为战争部，但这需要得到国会支持。

被问及“公司在锑资源方面的储量是多少吨？年产锑精矿/锑锭多少吨？2025年锑业务营收占比约为多少？”华锡有色 2月24日在互动平台回答投资者提问时表示， 截至2025年6月末，公司保有锡、锑、铟、锌、铅、银、铜等金属资源量合计449.25万吨。2025年度相关经营数据请以公司后续披露的定期报告为准。 对于“ 1、请问贵公司是否已经建立财务共享中心？哪年建立的？ 2、财务共享中心在技术上采用了哪些自动化或智能化工具？数字化程度按照0-10打分得几分？ 3、财务共享中心的数量有几个？这些中心的设立是基于地理区域划分，还是按业务板块划分？ ” 华锡有色 1月28日在互动平台回答投资者提问时表示，公司已建立财务共享平台，按地理区域划分为五个片区，平台依托业财一体化系统推进数据互通，支持整体运营管理。 1月22日，华锡有色发布公告称，公司与5家企业共同投资设立广西关键金属研究院有限责任公司，注册资本5亿元。公司持有13%股权，以货币和股权相结合方式出资6500万元，不足部分以现金补足。此关联交易已获公司董事会审议通过，无需提交股东会。2026年1月22日，关键金属研究院完成工商注册登记，取得营业执照。 此前被问及公司如何看待未来锡价？有什么应对措施？ 华锡有色公告的投资者关系活动记录表(2025年11月18日)显示： 从长期维度看，锡作为关键战略性金属，其需求端受益于全球经济复苏进程，尤其在半导体封装、光伏异质结电池、高端电子元器件等新兴产业快速发展的驱动下，有望保持持续增长态势；而供给端，锡资源的稀缺性以及未来锡精矿供应增长弹性较低，将对锡价形成有力支撑。需要注意的是，锡价短期走势可能受宏观经济形势、地缘政治、全球锡矿开采政策以及市场投机等多种因素的影响，存在一定波动风险。公司将密切关注这些因素的变化，通过优化生产计划、灵活调整销售节奏、完善成本控制体系等方式，合理安排生产与销售计划，积极应对锡价波动带来的市场风险，实现公司稳健发展与股东长远利益。 对于公司名下矿山增储潜力如何？是否有探矿增储空间？未来的产能规划和安排如何？ 华锡有色公告的投资者关系活动记录表(2025年11月18日)显示： 公司矿山增储潜力显著，截至 2025 年上半年末，主要矿山铜坑矿、高峰锡矿、佛子冲铅锌矿保有矿石资源量 8,959.10 万吨，保有锡、锑、铟、锌、铅、银、铜等资源金属量 449.25 万吨，核心锡、锑、铟资源量居全国前列。公司主要矿区成矿条件优越，探矿能力扎实，资源优势显著。产能规划上，加快推进高峰公司投资建设 100+105 号深部开采工程项目，积极推动铜坑矿探转采完成后的产能释放，这些项目的逐步实施将有效提升公司整体产能，增强公司在有色金属行业的市场地位与竞争力。未来，公司将持续推动探矿增储，以资源保障支撑产能稳定与规模提升，并结合资源开发进度与市场需求，动态优化产能安排，保障主业稳健增长，为长期经营及股东回报筑牢基础。具体探矿成果及资源量数据，请以公司后续储量评审及披露相关公告为准。 鉴于华锡有色尚未发布2025年全年的业绩情况，回顾其2025年第三季度报告可以看到：前三季度公司实现营业总收入41.38亿元，同比增长21.16%；归母净利润4.94亿元，同比下降8.54%；扣非净利润4.84亿元，同比下降7.09%。 （注：“本报告期”指本季度初至本季度末 3 个月期间，下同。 追溯调整或重述的原因说明 2025 年 8 月，收购广西华锡集团股份有限公司持有的北京华锡金海经贸有限责任公司 100%股权，构成同一控制下企业合并，对上年同期的合并报表所有相关项目进行追溯调整。） 华锡有色在其三季报中介绍营业收入变动的原因： 主要系公司紧抓市场机遇、积极组织生产，有色金属产品累计销量同比增加，产品价格同比上涨，推动营业收入增长。 对于净利润下降的原因，华锡有色表示： 主要系本报告期内受矿山原矿品位下降、矿山环保治理、子公司更换采矿权证补计提前期采矿权出让收益等因素影响，导致成本提高，净利润减少。 对于主要业务的情况，华锡有色在其半年报中介绍：公司主营业务为有色金属勘探、开采、选矿以及工程监理等业务，主要产品为锡、锌、铅锑、铅、铜精矿和锡、铟等深加工产品，以及通过委外加工的方式生产出锡锭、锑锭、锌锭、铟锭。报告期内，公司生产出来的锡精矿、锌精矿和部分铅锑精矿主要用于委托加工生产出锡锭、锌锭、锑锭后对外销售，铅锑精矿、锌精矿、铜精矿、铅精矿直接对外销售。公司同时还涉足工程监理业务。 西南证券2025年12月25日点评华锡有色的研报显示：1）公司是广西唯一有色金属上市平台，体外矿山资产较多，注入可期；2）锡、锑供需缺口将长期存在，推动价格进入上行周期；3）公司主力矿山均有扩产计划，高峰矿开采规模将由33万吨提升至45万吨，铜坑矿年产规模将由237.6万吨提升至350万吨，业绩弹性可期。考虑到锡、锑价格处在上行周期，公司成长性可期，给予2026年20倍PE，目标价47.4元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：下游需求复苏或不及预期风险，缅甸复产超预期风险，锡价或大幅下跌风险，矿山事故风险，资产注入或不及预期风险。

SMM2月25日讯： 氧化镨钕市场供应紧缺的状况尚未得到缓解，上游持货商的看涨情绪持续高涨，持货商悟盘惜售心理增强，市场上低价货源极为难觅，氧化镨钕的报价在节后首个交易日出现明显上涨。而随着稀土现货价格2月24日的大涨， 氧化镨钕年内的涨幅已经高达45.92%！ 此外，氧化镝也在2月24日出现了单日逾11%的涨幅，这都带动了稀土相关概念股的攀升。而人形机器人春节假期频频登上热搜，也带动了市场对人形机器人、低空经济等需求端多点爆发的预期。此外，部分市场资金的青睐也在短期刺激了稀土永磁概念股的市场表现。截至2月25日收盘，稀土永磁概念板块延续前一交易日涨势继续涨4.27%；个股方面，包钢股份、有研粉材、北方稀土、中色股份涨停，中稀有色、三川智慧、华新环保、中国稀土、金力永磁以及盛和资源等涨幅居前。 氧化镨钕今年以来涨近46% 氧化镝单日涨逾11% 》点击查看SMM稀土现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 现货市场方面，部分稀土现货价格在2月24日出现明显上涨。其中，氧化镨钕价格涨至880000~890000元/吨，其均价为885000元/吨，较前一交易日上涨4.12%；而氧化镝在2月24日也出现了明显的上涨，氧化镝2月24日的价格为1630~1650 元/千克，其均价1640元/千克， 较前一交易日涨11.19%。 值得一提的是，氧化镨钕2月24日的均价885000元/吨，与其2025年12月31日的均价606500元/吨相比，氧化镨钕今年以来上涨了278500元/吨，涨幅为45.92%。 对于稀土的后市，从供应端来看，当前氧化镨钕供应偏紧的局面未见改善，上游持货商看涨情绪浓厚，不愿低价出货，悟盘惜售的心理较强，现货供应持续趋紧给稀土现货价格带来供应端口的支撑，而随着氧化镨钕的持续上涨，叠加部分分离企业受合规、环保等因素制约，出现阶段性停产情况，镝铽等产品的持货商低价出货的意愿下降；从需求端来看，当前氧化镨钕等原材料价格高企，下游磁材企业对高价货源接受程度有限，下游询单采购需求较为稀少，实际成交情况较为冷清，需求不佳将限制稀土价格的上涨空间。预计短期内，氧化镨钕受供应紧缺的现状支撑，镨钕价格有望维持在高位运行。 机构声音 国金证券认为，市场风格再平衡的核心，从来不是AI的泡沫存在与否，而在于AI的宏观影响叠加货币政策、大国政策选择，主要矛盾正在发生变化，紧缺环节已经转移：投资活动由过去单一的AI驱动向更广谱的实体部门扩散；而未来美国降息路径的相对顺畅，也在为全球制造业周期修复这一重要主线提供顺风环境。实物资产的重估逻辑从流动性和美元信用切换至产业低库存和需求企稳：铜、铝、锡、原油及油运、稀土、金；具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链——电网设备、储能、工程机械、晶圆制造，以及国内制造业底部反转品种——石油化工、印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉等；抓住资金回流+缩表压力缓解+人员入境趋势的消费回升通道——航空、免税、酒店、食品饮料；受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融。 华源证券2月8日研报指出：供给格局紧张下游补库，氧化镨钕突破阶段新高。供给端，政策面以及供应面偏紧支撑，氧化镨钕现货供应持续紧缺，上游持货商低价出货意愿较低。需求端，下游磁材企业由刚需采购转为备货采购。包钢股份和北方稀土一季度稀土精矿交易价格环比上涨2.4%，支撑稀土价格中枢上移。建议关注：广晟有色、中国稀土、北方稀土、金力永磁、宁波韵升、正海磁材等。 国投证券指出，稀土市场延续量价齐升态势，国内镨钕氧化物报价已涨至77万元/吨，1月以来累计涨幅达4.1%，主要受白名单及配额指标刚性约束供给、内外需求稳定增长及新一轮补库周期启动预期共同驱动；全球范围内，美加企业在稀土回收技术取得实质性进展，韩国推进双向供应链合作，美国更启动120亿美元关键矿产战略储备计划，涵盖稀土、锂、铜等，凸显各国对稀土供应链自主化紧迫性的持续提升。 中信证券研报指出，全球稀土资源战略地位持续提升，稀土产业进入高质量发展新时代。供给层面，配额管制叠加管制政策，刚性逻辑或持续加强；需求层面，新能源汽车、人形机器人和低空经济等新兴领域有望成为需求长期高速增长的核心驱动，我们预计2026年起全球稀土供需缺口或持续扩大，稀土价格或稳中有进，产业链盈利能力或持续提升，持续推荐稀土产业链战略配置价值。 中信建投证券研报认为，人形机器人将打开稀土远景市场天花板。中信建投证券表示，人形机器人有约30个关节，电机是关节核心部件，对电机要求较高，要求电机体积小、扭矩大、响应快，其中磁材性能决定关节输出力大小、运行性能，因此需要高性能稀土磁材，单个人形机器人稀土永磁用量预计2-3千克左右。长远看，人形机器人远景市场可能达到亿台以上，单个人形机器人所需磁材体量不亚于一辆新能源汽车。 推荐阅读： 》稀土市场假期回顾：上游持货待涨情绪浓 下游观望等待降成本【SMM分析】 》【SMM稀土晨会纪要】轻稀土试探拉涨，重稀土有价少市

据Mining.com网站报道，安蒂莫尼资源公司（Antimony Resources Corp）近日宣布，其在加拿大新不伦瑞克省的巴尔德山（Bald Hill）项目马库斯西矿段（Marcus West Zone）规模扩大，并发现“块状”辉锑矿。 通过沿走向持续的槽探追踪和取样分析，野外队在围岩中发现了更多矿化。 辉锑矿一般开采用来提取锑。随着全球锑供应趋紧，为满足国防和高科技对这种关键原材料的需求，加拿大和美国正在加大锑的勘探开发。 巴尔德山取得的新发现是公司2026年勘探计划的一部分，同时在主矿段（Main Zone）将完成10000米的钻探计划。此勘探计划包括土壤采样以及普查和采样。该公司称，也在考虑航空调查。 马库斯西矿段马上将开始钻探，计划最多完成6个浅孔以探明30米至50米深处的矿化情况。 未勘探区域也将进行评估，包括中矿段（Central Zone）。2010年，中矿段探槽取样分析显示矿化超过8.18米，锑品位2.90%；包括厚1.75米、品位5.79%，以及厚1.53米、品位8.47%的矿化。公司在南矿段（South Zone）进行的槽探显示辉锑矿化超过150米。 “非常高兴看到地质师用挖掘机采集的矿化样品”，公司首席执行官吉姆·阿特金森（Jim Atkinson）在一份新闻稿中称。 “显然，这个强烈矿化区域和‘块状’辉锑矿非常有吸引力”，阿特金森称。另外，他透露，主矿段钻探进展顺利。 公司称，最近新增了第二台钻机。

据Mining.com网站报道，安蒂莫尼资源公司（Antimony Resources Corp）近日宣布，其在加拿大新不伦瑞克省的巴尔德山（Bald Hill）项目马库斯西矿段（Marcus West Zone）规模扩大，并发现“块状”辉锑矿。 通过沿走向持续的槽探追踪和取样分析，野外队在围岩中发现了更多矿化。 辉锑矿一般开采用来提取锑。随着全球锑供应趋紧，为满足国防和高科技对这种关键原材料的需求，加拿大和美国正在加大锑的勘探开发。 巴尔德山取得的新发现是公司2026年勘探计划的一部分，同时在主矿段（Main Zone）将完成10000米的钻探计划。此勘探计划包括土壤采样以及普查和采样。该公司称，也在考虑航空调查。 马库斯西矿段马上将开始钻探，计划最多完成6个浅孔以探明30米至50米深处的矿化情况。 未勘探区域也将进行评估，包括中矿段（Central Zone）。2010年，中矿段探槽取样分析显示矿化超过8.18米，锑品位2.90%；包括厚1.75米、品位5.79%，以及厚1.53米、品位8.47%的矿化。公司在南矿段（South Zone）进行的槽探显示辉锑矿化超过150米。 “非常高兴看到地质师用挖掘机采集的矿化样品”，公司首席执行官吉姆·阿特金森（Jim Atkinson）在一份新闻稿中称。 “显然，这个强烈矿化区域和‘块状’辉锑矿非常有吸引力”，阿特金森称。另外，他透露，主矿段钻探进展顺利。 公司称，最近新增了第二台钻机。

2月12日，高能环境发布公告称，截至2025年12月31日公司及控股子公司实际履行对外担保余额为897387.45万元，占公司最近一期经审计归属于上市公司股东净资产的99.20%，其中公司为控股子公司实际提供担保余额为892935.60万元，占公司最近一期经审计归属于上市公司股东净资产的98.71%；经审议通过的公司及控股子公司对外担保总额为1323333.67万元，占公司最近一期经审计归属于上市公司股东净资产的146.29%，其中公司为控股子公司提供担保总额为1317863.67万元，占公司最近一期经审计归属于上市公司股东净资产的145.68%；公司对控股股东和实际控制人及其关联人提供的担保总额为0。除上述事项之外，公司无其他对外担保行为及逾期担保情况。 2月12日，高能环境在互动平台回答投资者提问时表示，稀土作为国家重要战略金属，也是公司关注的领域，公司正在积极探索稀土领域的资源回收业务。 2月12日，高能环境在互动平台回答投资者提问时表示，目前湖南的四个探矿权在陆续做勘查，待勘查结束后进行探转采的申请，审批通过后将取得采矿证。 高能环境2月12日公告，公司拟为控股子公司江西鑫科环保高新技术有限公司向渤海银行股份有限公司南昌分行申请综合授信提供连带责任保证担保，担保金额不超过10000.00万元，保证期间为主合同项下债务履行期限届满之日起三年；江西鑫科其他股东江西津嵩新材料有限责任公司拟以持股比例为限向公司提供反担保。截至2026年2月12日，相关授信协议及担保协议尚未签订。 2月3日，高能环境在互动平台回答投资者提问时表示，公司深耕固废危废资源化利用领域，已构建金属提炼全产业链布局， 具备铂族金属全品类规模化回收能力，在金、银、铂、钯、铋、锑等金属提取上技术成熟，回收率与产品纯度均处于行业前列。 针对稀土废料提纯，公司已开展相关技术研发与产业链协同探索，积累了相应技术储备。未来公司将持续依托技术优势，深化资源综合利用，稳步推进相关业务布局与发展。 2月3日，高能环境在互动平台回答投资者提问时表示，公司固废危废资源化利用业务原料采购主要匹配项目产能进度，通过签订长期合作协议、利用期货工具规避价格波动，拓展国内外原料渠道并优化库存结构，应对贵金属价格暴涨带来的采购成本压力。尽管成本有所上升，但产品销售价格亦同步上涨，叠加前期低价存货增值、技术升级提升回收率，行业毛利率反而有望提升，金属价格的持续上涨预计会对公司业绩增长带来积极影响。 2月3日，高能环境在互动平台回答投资者提问时表示，公司H股上市事宜正在推进中。 高能环境1月7日发布2025年业绩预告显示：经财务部门初步测算，公司预计 2025 年度实现归属于上市公司股东的净利润为 75,000.00 万元至 90,000.00 万元，与上年同期相比，将增加 26,818.28万元到 41,818.28 万元，同比增长 55.66%到 86.79%。经财务部门初步测算，公司预计 2025 年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 75,000.00 万元到 90,000.00 万元，与上年同期相比，将增加 42,620.38 万元到 57,620.38 万元，同比增长 131.63%到 177.95%。 对于本期业绩预增的主要原因，高能环境表示：（一）主营业务影响： 预计 2025 年度公司利润实现显著增长，主要源于固废危废资源化利用板块盈利能力的全面提升，包括技术升级、产能优化与市场机遇的有效协同。 1、技术升级与产品结构优化，高附加值业务盈利全面提升。公司控股子公司金昌高能环境技术有限公司在 2024 年铂族回收工艺全面拉通的基础上，2025年逐步释放产能，高附加值的稀贵及铂族金属产量大幅增长，盈利能力显著增强。公司控股子公司江西鑫科环保高新技术有限公司变革经营思路，同时结合生产工艺优化，提升稀贵金属产量，降低生产成本，经营效益逐步释放。2、新增产能逐步释放。固废危废资源化利用板块珠海新虹项目于 2024 年 12月顺利投产，2025 年实现全年稳定生产，不仅扩充了整体生产能力，效益逐步体现。3、固废危废资源化利用板块抓住金属价格持续上行机遇，增强产品盈利能力。（二）会计处理的影响：会计处理对公司 2025 年度业绩预增没有重大影响。 信达证券点评高能环境的研报显示：业务转型锚定资源化，战略布局清晰稳健。产能释放&产业链延伸推动公司资源化业务实现内生增长。金属资源化业务稳定利润来自金属购销价差产生的“加工费”。盈利的内生增长主要来自：产能规模提升/释放、技术进步降低成本、差异化竞争提高产品竞争力。高能环境目前已经实现前后端产业链深度布局，稀贵金属深度资源化是公司核心壁垒。与行业公司相比，公司在铅铋镍和稀贵金属（金、银、钯、铂、铋、锑）领域产量具有优势。公司为国内最大的精铋生产商，同时公司积极拓展氧化铋产业链，深度资源化有望不断提升产品附加值；子公司江西鑫科 2025 年上半年重组经营团队，产能利用率有望继续攀升；金昌高能 2025 年上半年实现扭亏为盈，伴随金昌高能二期产能的进一步爬坡，贡献资源化板块的业绩增量。 金属价格上行周期下，公司产品利润空间有望增厚。筹划 H 股上市，推进国际化布局。信达证券选取布局危废资源化全产业链的浙富控股、主业为废弃资源综合利用的惠城环保以及国内领先的生活垃圾焚烧处理企业伟明环保作为可比公司，2025-2027 年可比公司平均PE 为 70.73X，25.45X，18.76X。其认为，公司当前资源化子公司产能陆续释放，叠加当前金属价格上涨，公司资源化业务盈利能力 有 望 进 一 步 提 升 。 风险提示：原材料及产品价格变动风险、市场竞争加剧风险、上游收料不及预期风险、产能释放进度不及预期风险、股价波动风险。 中信证券中信证券：600030 27.62 -0.90%认为，全球稀土资源战略地位持续提升，稀土产业进入高质量发展新时代。供给层面，配额管制叠加管制政策，刚性逻辑或持续加强；需求层面，新能源汽车、人形机器人和低空经济等新兴领域有望成为需求长期高速增长的核心驱动，预计2026年起全球稀土供需缺口或持续扩大，稀土价格或稳中有进，产业链盈利能力或持续提升，持续关注稀土产业链战略配置价值。 华源证券认为，供给格局紧张下游补库，氧化镨钕突破阶段新高。供给端，政策面以及供应面偏紧支撑，氧化镨钕现货供应持续紧缺，上游持货商低价出货意愿较低。需求端，下游磁材企业由刚需采购转为备货采购。