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据外电8月28日消息，投行花旗研究（Citi Research）周三表示，到第四季度或2025年初，锌价可能触及每吨3,100美元，因供应面制约推动制造业信心有所复苏。 花旗研究表示：“我们预计铝价在四季度或明年初恢复上行趋势。” LME期铝和期锌0-3个月点价目标分别维持在每吨2,500美元和2,800美元不变。
2024年，尤其二季度以来，在矿端偏紧的支撑及宏观情绪影响下，锌价重心不断上移，5月底主力合约达到年内高点25,365元/吨，随后因宏观情绪变动，加之下游进入传统消费淡季，锌价阶段性回调，回吐前期部分涨幅，后在供给端收缩预期及宏观情绪有所好转后，锌价止跌回升，但并未收复全部跌幅。 近期走势来看，7月中下旬，市场对海外衰退担忧加剧，叠加美国大选带来的避险情绪升温，国内二十届三中全会没有释放超预期利好信息，国内外宏观情绪转空，锌价加速下跌，回吐大部分年内涨幅，随后美联储淡化经济衰退担忧，叠加成本端支撑，沪锌主力合约在22,000元/吨左右获得支撑，恐慌情绪逐渐消退，锌价低位修复，上周中国锌原料联合谈判（协调）小组（CZSPT）季度会议召开，炼厂或进行联合减产，提振市场情绪，叠加鲍威尔放鸽，市场对美联储降息预期增强，锌价一路上涨，截至8月26日，沪锌主力合约收盘价24,200元/吨，已收复大部分前期跌幅。 一、原料紧缺，压制炼厂开工 国内矿产来看，增量有限。江西贵溪银珠山铅锌银矿项目建设接近尾声，采选规模为100万吨/年，铅锌完全投产产能可达25万吨；火烧云矿山7月招标结束，完成6万吨的采矿作业，8月之前预计完成25万吨的原矿采购，年内预计原矿产量50万吨左右，测算金属量在12-15万金属吨左右，但生产暂不稳定，且受火烧云氧化矿性质的影响，对于一些没有回转窑或选矿设备的炼厂来说难以大量利用，实际流入炼厂的数量较为有限，对国内供应缓解有限，近期为9月锌精矿加工费谈判期，炼厂稳价意愿较强，国产矿交投较为谨慎。 进口矿来看，海外矿山扰动不断。因暴雨天气影响，McArthur River、Empire State Mine等矿山被迫减停产，加之海外炼厂复产，对矿石需求增加，流入国内矿石量相对有限，增量来看，Kipushi在6月中旬投产出矿，但依然面临运输受阻的问题，俄罗斯的OZ矿延迟复产，乐观预期2024年年底出产，预计下半年难以带来增量，Southern Copper的Buenavista Zinc矿山和波斯尼亚的Vares预计2024年合计贡献10万吨左右增量，海外矿山出产整体增幅有限，且进口加工费已跌至负数，炼厂接货情绪不高，更青睐国产矿。 整体来看，国产矿生产依然平稳，进口矿到货虽有所改善，但考虑今年年内锌产业利润主要集中在矿端，部分矿企利润达标后减产意愿较强，且部分矿山四季度有季节性减停产行为，叠加矿山普遍面临原矿品味下降的问题，预计年内矿端偏紧格局难有缓解。 矿端偏激逐渐传导至锭端，锌锭供给收缩预期较强。截至8月23日，国产锌精矿加工费1,450元/吨，进口锌精矿加工费-40美元/干吨，均处于历史绝对低位水平，在低加工费影响下，炼厂利润持续下滑，截至8月22日，国内冶炼厂利润-2,334元/吨，硫酸等副产品收益已无法弥补冶炼亏损，炼厂成本倒挂，叠加原料紧缺，炼厂减量为大趋势。 2024年7月国内精炼锌产量48.96万吨，环比下滑11.48%（-5.62万吨），1-7月累计产量416.15万吨，累计同比减少3.31%（-14.25万吨）；2024年1-7月精炼锌进口量24.05万吨，累计同比增加6.54万吨。 二、终端疲软，需求不足 下游消费来看，随着炼厂端减产消息传出，且黑色价格回升，镀锌走货量略有好转，此外高温天气有所缓解，降雨减少，整体项目开工及运输逐渐恢复，镀锌企业开工改善但有限；受锌价涨势影响，压铸锌合金终端采购谨慎，下游需求整体较为平淡，开工偏弱运行；氧化锌订单疲软叠加原料价格上涨，部分企业开工下滑。 需求端整体延续淡季表现，下游企业观望情绪浓厚，短期开工难有较大回升，对锌价形成一定拖累。 三、供给收缩，库存去化 春节期间，锌冶炼厂多维持正常生产，下游消费则有不同程度的放假减停产，消费缺失，库存如期累积，节后，传统的“金三银四”消费旺季并未兑现，下游采买有限，库存维持高位，二季度，锌价持续高位，压制下游采购积极性，传统去库周期迟迟未显现。 7月中下旬开始，随着锌价高位回落，下游采买积极性有所好转，叠加炼厂检修，现货市场到货减少，库存从20万吨左右降至12万吨左右，去化明显，但下游消费并未出现实质性好转，库存依旧处于往年同期相对高位。 四、行情展望及投资策略 综合来看，上周五美联储主席在杰克逊霍尔全球央行年会上“放鸽”，美联储9月降息预期进一步增强，有色普涨；国内基本面来看，矿端偏紧已逐步传导至锭端，上周中国锌原料联合谈判（协调）小组（CZSPT）季度会议召开，考虑原料及利润等因素，炼厂或出现联合减产行为，炼厂减产预期发酵提振市场情绪，矿端紧缺对锌价支撑亦较强，带动沪锌价格一路上行，预计短期锌价延续偏强走势，关注24,500-24,800元/吨压力位，后续关注炼厂端实际减产情况，多单注意利润保护，警惕需求不足对锌价的拖累；中长期来看，矿端偏紧为支撑锌价的主要逻辑，且年内难有较大变动，预计四季度锌价持续高位，策略以逢低布多单为主，关注宏观面情绪变动。 风险因素：宏观风险；炼厂非预期减停产；下游需求不及预期。 作者简介：祁玉蓉，F03100031，Z0021060, 宏源期货有限公司有色分析师，南开大学金融工程硕士，FRM，曾获上海期货交易所2023年度“新锐分析师奖”，致力于行业基本面分析，深入研究产业链，结合产品期现货市场进行多维度分析，在南方财经、期货日报、文华财经等多家媒体发表文章，撰写的报告《“硅能源”全产业链期货的重要性研讨》获评2023年期货行业年度影响力研究报告，所在金属团队获评2023年期货日报及证券时报“最佳金属产业期货研究团队”。
加工费极限承压，炼厂冶炼业务亏损较大，国内炼厂计划加大检修力度，沪锌走强。需求端，海外美日韩等发达经济体制造业数据边际有所回落，全球制造业复苏势头减弱。内需亦偏冷，地产下行势头不改，且由于上半年财政扩张速度偏慢，基建增速也有所回落，不过预计随着专项债、特别国债等财政资金到位，下半年基建增速或能维持，下半年国内财政的扩张力度及欧美衰退的可能性是需求端的核心变量。 供给端，由于冶炼产能增速显著快于矿端增速，且部分存量矿山产量下滑，锌矿tc持续下行，压缩冶炼厂利润，冶炼行业开工率同比下滑，7月国内精炼锌产量大幅下滑。且由于4-5月精炼锌进口亏损加大，进而导致7-8月精炼锌进口量下滑，国内精炼锌总供应下降明显，库存快速去化。不过7月份精炼锌进口窗口再次开启，预计9月国内精炼锌进口量将恢复。 长期逻辑而言，目前矿山利润较好，根据投产进度，今年三季度后，全球新投产锌矿项目有望逐步释放增量，缓解原料紧缺的压力，支撑加工费见底回升并限制长期锌价的上方空间。总体而言，国内炼厂旺季前减产叠加进口精炼锌量下滑之下，社会库存快速去化，现货阶段性偏紧支撑期货盘面走强，预计短期锌价继续偏强运行。
► 美元下跌 金属涨跌互现 碳酸锂、工业硅涨2% 黑色系偏强运行【SMM日评】 ► 铜价持续抬升 美金铜市场担忧情绪显现【SMM洋山铜现货】 ► 早市升水持稳运行 下游维持刚需采购【SMM沪铜现货】 ► 铜价连续走高 下游企业采购欲较低【SMM华南铜现货】 ► 8月27日广东铜现货市场各时段升贴水（第四时段10：45）【SMM价格】 ► 铝现货成交平淡 现货贴水扩大【SMM铝现货午评】 ► SMM 上海及其他1#铅市场：沪铅呈震荡上行态势 下游企业保持按需采购【SMM午评】 ► 再生铅：炼厂表示下游询价积极性增加 散单成交稳中向好【SMM铅午评】 ► SMM 2024/8/27 国内知名再生铅企业废电瓶采购报价 ► 上海锌：锌价高位运行 升水维持震荡【SMM午评】 ► 广东锌：贸易商间交投为主 升水维持弱势【SMM午评】 ► 宁波锌：盘面高位运行 贸易商报价分歧较大【SMM午评】 ► 天津锌：盘面回落 整体成交一般【SMM午评】 ► 沪锡价格偏弱震荡 印尼交易所成交下滑【SMM锡午评】 》点击进入SMM官网查看每日报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 （建议电脑端查看）
SMM8月27日讯： 金属市场： 截至8月27日日间收盘，内盘基本金属涨跌互现，沪镍以高达1.16%的涨幅领先，其余金属涨跌幅均在1%以内。氧化铝主连涨1.66%。 外盘方面，截至16:28分，外盘伦铜以及伦镍一同涨逾1%，伦镍涨1.65%，伦铜涨1.02%。伦铝跌幅最大，达0.65%。 碳酸锂主连涨2.7%，工业硅主连涨3.2%，欧线集运跌5.39%。 黑色系方面延续强势，铁矿以高达3.34%的涨幅领涨，录得两连涨；螺纹、热卷以及不锈钢均涨逾1%，热卷涨1.9%，螺纹涨1.12%，不锈钢涨1.05%。双焦方面，焦煤涨4.57%，焦炭涨3.86%。 贵金属方面，截至16:28分，COMEX黄金跌0.36%，COMEX白银跌0.41%，沪金涨0.25%，沪银涨1.12%。 截至今日16：28分行情 》点击查看SMM行情看板 现货及基本面 硅方面： 今日华东工业硅价格持稳。不通氧553#在11300-11500元/吨，通氧553#在11400-11600元/吨，421#在12000-12100元/吨。工业硅市场价格持稳，昨日四川地区市场有发酵限电消息，据SMM调研，目前四川地区限电影响较为有限，仅乐山地区部分硅企要求降负生产，影响矿热炉数3-4台。叠加工业硅行情维持一般，本次受影响硅企多选择直接减产停炉，个别炉子计划9月初停产，且减产部分后续再度复产意愿不高。 乐山地区除了工业硅产能外...... 》点击查看详情 宏观面 国内方面： 【国家统计局：1-7月规模以上工业企业利润同比增3.6% 7月增速有所加快 】 国家统计局数据显示，1—7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额40991.7亿元，同比增长3.6%。1—7月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额13917.3亿元，同比增长1.0%；股份制企业实现利润总额30514.6亿元，增长1.9%；外商及港澳台投资企业实现利润总额10184.9亿元，增长9.9%；私营企业实现利润总额11031.0亿元，增长7.3%。7月份，规模以上工业企业实现利润同比增长4.1%。 》点击查看详情 美元方面： 截至16:28分，美元指数微跌0.08%。根据CME FedWatch工具，交易商已预估美联储下月将放宽政策，降息25个基点的可能性为70%，更大幅度降息50个基点的可能性约为30%。美国7月核心资本财订单意外下降，6月数据也被下修，这表明企业设备支出失去动能的情况延续到了第三季度初。美国商务部周一的报告还显示，在利率高企的情况下，制造业继续步履维艰。虽然7月耐久财订单大幅反弹，但主要是因飞机订单增长所致。 ► 8月27日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1249元 数据方面： 今日将公布英国8月CBI零售销售差值、美国8月谘商会消费者信心指数等数据。 原油方面： 截至16:28分左右，两市油价一同下跌，美油跌0.5%，布油跌0.37%。此前三个交易日大涨逾7%，因中东冲突扩大担忧和利比亚油田关闭引发供应忧虑。 在利比亚中央银行领导权问题引发紧张局势之后，利比亚东部政府周一表示，利比亚东部油田将会关闭，生产和出口也将停止。国际承认的的黎波里政府和控制该国石油资源的国家石油公司（NOC）均未证实这一消息。一项对OPEC7月份产量的最新调查数据显示，这一政治争端可能会影响利比亚117万桶/日的全部产量。 高盛将布伦特原油2025年的价格平均预期和区间下调5美元/桶。该投行在一份报告中称，将布伦特原油价格区间下调至70-85美元，并将2025年布伦特原油均价预估从每桶82美元下调至77美元。（文华财经） SMM日评 ► 美指低位排位油价走高 BC铜主力收涨【SMM BC铜评论】 ► 8月27日再生铅市场成交综述【SMM晚评】 ► 8月27日废电瓶市场成交综述【SMM晚评】 ► 四川乐山硅企及硅料厂限电小幅减产 【SMM硅日评】 ► 不锈钢盘面延续涨势 现货价格上涨承压【SMM不锈钢现货日评】 ► 【SMM螺纹日评】反弹暂歇 市场重回观望心态 ► 【SMM日评】期货市场震荡上下 焦炭现货持稳运行 ► 【SMM热卷日度成交】期货盘面中午冲高回落 热卷成交尚可 ► 【SMM日评】锰矿现货压力增大 市场观望情绪浓厚 ► 电解锰现货报价暂稳运行 市场观望情绪进一步增强【SMM电解锰日评】
周一沪锌主力2410合约期价延续偏强运行，夜间探底回升，因英国夏季银行假日，伦锌休市。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24090~24200元/吨，对2409合约贴水10-0元/吨。锌价高位运行，下游刚需采购，贸易商因市场货源不多，报价坚挺。SMM:截止至本周一社会库存为12.87万吨，较上周四减少0.23万吨。 整体来看，原料及利润制约国内炼厂供应，叠加锌锭进口窗口维持关闭，在下游仍有刚需采购的背景下，库存延续小幅去库，将继续支撑锌单边价格及月间Back结构，多单依托5日均线持有。 操作建议：多单持有，跨月正套
SMM8月26日讯： 金属市场： 截至今日日间收盘，内盘基本金属近全线飘红，仅沪锡跌0.23%。沪铜、沪铅一同涨逾2%，沪铜涨2.16%，沪铅涨2.53%。沪锌、沪镍涨超1%，沪锌涨1.55%，沪镍涨1.48%。沪铝涨0.5%。氧化铝主连跌0.89%。 外盘方面，伦敦金属交易所(LME)今日因夏季银行假日休市一日。 碳酸锂主连涨0.27%，工业硅主连跌1.14%，欧线集运涨3.05%。 黑色系方面强势上扬，铁矿以3.45%的涨幅领涨，热卷涨2.72%，螺纹涨2.64%。双焦方面，焦煤涨3.41%，焦炭涨2.52%。 贵金属方面，截至15:13分，COMEX黄金涨0.23%，COMEX白银涨0.84%。国内方面，沪金涨0.91%，沪银涨2.92%。 截至今日15:13分行情 》点击查看SMM行情看板 现货及基本面 白银方面： 上周五美联储主席鲍威尔发表讲话，对市场来说释放降息的信号，白银价格上涨。现货白银开盘价为29.81美元/盎司，SMM1# 白银上午出厂参考均价为7547元/千克，均价较上周五上涨149元/千克，涨幅为2%。据SMM了解，今日上海地区现款现货的国标银锭自提升贴水为3元/千克，上海地区现款现货的大厂银锭自提升贴水为5-6元/千克，今日由于价格上涨，叠加基差变动..... 》点击查看详情 宏观面 国内方面： 【财政部：地方政府债务风险得到整体缓解 隐性债务规模逐步下降】 据财政部消息，2023年以来，按照党中央关于“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”的决策部署，各有关部门、各级地方党委和政府进一步加大工作力度，采取更多更实举措，取得了积极成效。财政部在地方政府债务限额空间内安排一定规模的再融资政府债券，支持地方特别是高风险地区化解隐性债务等，缓释到期债务集中偿还压力，降低利息支出负担。按照“省负总责，市县尽全力化债”的原则，各地立足自身努力，统筹各类资源，制定化债方案，逐项明确具体措施。经过各方面协同努力，地方政府债务风险得到整体缓解，隐性债务规模逐步下降。总的看，目前我国地方政府债务风险总体可控。（财联社） 美元方面： 截至15:13分，美元指数微涨0.02%。美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）暗示支持政策宽松，称在就业市场风险上升，通胀率接近美联储2%目标的情况下，美联储降息的“时机已经到来”。 根据CME FedWatch工具，市场已完全消化了美联储下月放宽政策的预期，降息25个基点的可能性为64%，更大幅度降息50个基点的可能性约为36%。 ► 8月26日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1139元 数据方面： 今日将公布美国7月耐用品订单月率初值以及德国8月IFO商业景气指数等数据。 原油方面： 截至8月26日15:13分，两市油价一同上涨，美油涨0.96%，布油涨0.86%。主要是因市场人士担心加沙冲突蔓延到中东地区可能会破坏该地区石油供应，且美国即将降息提振全球经济和燃料需求前景。 美国能源部上周五表示，美国已购买了近250万桶石油，以帮助补充战略石油储备(SPR)。2022年战略石油储备进行了有史以来最大规模的销售。Phillip Nova的分析师Priyanka Sachdeva表示，目前交易商对OPEC+的动向较为警觉，该产油国集团正计划在今年晚期提升产出。此外，其还表示，目前美国需求强劲和补充战略石油储备料仅能给油价带来唯一的支撑，但同时OPEC的供应可能过剩。（文华财经） SMM日评 ► 碳酸锂主力合约小涨0.27%【SMM期评】 ► 周初观望为主 电解锰市场暂稳运行【SMM电解锰日评】 ► 8月26日白银价格上涨【SMM日评】
目前锌价逐步向2022Q4欧洲炼厂减产阶段的震荡区间靠拢，两个阶段的不同在于2022年Q4的减产是由于能源危机所致，最终转变为矿过剩加速了2023年的锌价下跌，而本次是矿端供应极端紧张推动的锭减产兑现，大方向上支撑多头逻辑。 供应端：SMM数据，国产矿TC均价维持1450元/金属吨；进口矿TC均价下滑10美元至-40美元/干吨，矿供应紧张局面不改。 需求端：天气转凉叠加黑色价格低位有所回升，SMM镀锌周度开工环比提高1.55pct至55.03%；压铸锌合金企业消化成品库存为主，周度开工环比下降0.72pct至54.25%；氧化锌需求偏弱，周度开工环比下滑0.95pct至56.63%。需求处于淡、旺季切换阶段，虽然鲍威尔在杰克逊霍威尔年会上指出降息与否需要持续跟踪宏观数据，但美元指数持续回落，市场明显已经提前计价美降息进程，“金九银十”传统旺季和降息共振节奏或是锌价单边走势中的调整主因。 库存和结构：LME锌库存高位震荡，上周五仍录得25.6万吨，0-3月贴水43.98美元；SMM锌社库周一环比下降0.4万吨至12.87万吨，国内去库节奏明显快预海外。目前矿紧锭松的局面有望在2024年底逐渐转向锭紧矿略松，在国内炼厂减产过程中，海外过剩锌锭大概率通过进口至国内得以消化。 走势：国内锌锭供应预减，消费旺季临近，沪锌慢牛看待，等待TC低位持续回升作为单边见顶的有效信号，同时推荐关注跨市反套机会。
周一ZN2410收盘价24200元/吨，涨1.55%。上周的杰克逊霍尔央行年会上，美联储主席鲍威尔表示，政策调整的时机已经到来，政策的走向是明确的。降息的时机和步伐将取决于数据、前景以及风险的平衡。对通胀回归2%的信心增强。基本面，炼厂检修与复产并存，但部分检修规模扩大，国内矿TC维持低位，国外矿TC走弱，矿端弱势难改，下游镀锌受房地产弱势拖累，难有起色，氧化锌厂家开工稳中下滑，锌合金方面开工仍低，淡季过去后旺季预期或有提振。库存位于高位。总的来说，锌市基本面供需双弱未改，锌价走势受宏观情绪提振偏强运行。建议逢低做多，zn2410参考区间支撑位23200元/吨。
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