【SMM国内铝棒周度库存统计】 据SMM统计，5月21日国内主流消费地铝棒库存20.55万吨，较周一库存下降1.2万吨，较上周四库存下降2.85万吨。     》查看SMM铝产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格   》点击查看SMM铝产业链数据库

5月21日讯： 据SMM统计，5月21日国内主流消费地电解铝锭库存141.20万吨，较本周一库存下降2.3万吨，较上周四库存下降1.6万吨。‌（库存数据已于 9:00 在数据终端完成更新）       》查看SMM铝产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM铝产业链数据库

5月21日（周四），上海期铜上涨，因头号生产国智利调降产量目标，而伦铜价格在上一交易日大幅上涨后回落。 北京时间11:29，沪铜交投最活跃的6月合约上涨1,380元或1.33%，报每吨104,930元。 伦敦金属交易所（LME）三个月期铜下滑20美元或0.15%，报每吨13,592美元，周三反弹1.82%。 **美元回落** 美元徘徊在六周高点下方，此前曾回落，因市场对美国与伊朗达成协议以结束中东战争的期望升温。但他同时威胁称，若伊朗不同意达成和平协议，将发动进一步袭击。 美元走软令以美元计价的商品对于海外买家而言更加便宜。 央视新闻报道，当地时间20日，伊朗伊斯兰革命卫队海军发表声明表示，过去24小时内，共有26艘船只在伊朗伊斯兰革命卫队海军协调和安全保障下通过霍尔木兹海峡，其中包括油轮、集装箱船及其他商业船只。 **智利调降产量预期** 作为全球最大铜生产国的智利下调产量预期，称今年产量将下降2%，这一消息也支撑铜价。今年2月，智利曾表示2026年产量将增长3.7%。 矿石品位下降、计划内维护、运营限制以及年初表现疲软被认为是2026年预估遭到下调的原因。 印尼自由港公司（PT Freeport Indonesia）旗下的格拉斯伯格（Grasberg）金铜矿恢复进程比预期要长，但该公司首席执行官周三表示，预计将在2027年底“接近”满负荷产能。 **其他金属表现** 在LME市场上，三个月期铝几无变动；三个月期锌微升0.01%；三个月期铅上涨0.51%；三个月期镍下跌0.73%；三个月期锡微跌0.05%。 国际铝业协会（IAI）表示，由于伊朗战争对该地区冶炼厂的影响，4月海湾地区的原铝产量跌至十多年来最低水平。 IAI初步数据显示，上个月海湾地区的产量为33万吨，较2025年同期下降35%。该地区约占全球原铝产量的8%，但供应了日本进口量的28%和美国进口量的21%。 国际铅锌研究小组（ILZSG）公布的数据显示，2026年3月全球铅市场转为供应短缺19,300吨，而2月为供应过剩17,500吨。 ILZSG并公布，2026年3月全球锌市场供应过剩规模从2月的5.87万吨缩窄至3.27万吨。 上海市场上，沪铝6月合约上涨80元或0.33%，报每吨24,505元；沪锌6月合约上涨360元或1.47%，报每吨24,860元；沪铅7月合约上涨255元或1.55%，报每吨16,710元；沪镍6月合约下跌820元或0.57%，至每吨143,730元；沪锡6月合约劲升13,010元或3.21%，报每吨418,790元。 （文华综合）

国家统计局5月20日公布的最新数据显示，中国4月精炼铜（电解铜）产量为126.90万吨，同比增加3.00%；1-4月精炼铜（电解铜）产量为503.70万吨，累计同比增加7.40%。 中国4月氧化铝产量为738.70万吨，同比增加2.90%；1-4月氧化铝产量为3003.10万吨，累计同比增加1.90%。 中国4月铅产量为60.60万吨，同比减少7.90%；1-4月铅产量为237.50万吨，累计同比减少6.50%。 中国4月锌产量为64.90万吨，同比增加10.90%；1-4月锌产量为248.00万吨，累计同比增加5.00%。 中国4月铝合金产量为163.00万吨，同比增加5.20%；1-4月铝合金产量为603.90万吨，累计同比增加4.60%。 中国4月铜材产量为214.20万吨，同比增加0.80%；1-4月铜材产量为778.80万吨，累计同比增加2.50%。 中国4月铝材产量为568.60万吨，同比减少2.30%；1-4月铝材产量为2087.20万吨，累计同比减少1.80%。 （文华综合）

两股史诗级力量正在同步绞杀全球大宗商品市场。 花旗在5月19日的报告中，发出迄今最为严厉的通胀警告： 霍尔木兹海峡封锁与超强厄尔尼诺正形成历史罕见的"双杀"格局，能源与粮食价格的上行风险极度不对称，若当前态势延续六至九个月，全球石油库存将跌至1970年代第二次石油危机时的水平，届时全球通胀将面临失控风险。 数字足以令任何宏观投资者不寒而栗： 自2026年初至今，全球石油及油品消费支出已飙升约2万亿美元，折算年率高达约4.6万亿美元（约占全球GDP的3.7%），而年初这一数字仅为约2.6万亿美元（占GDP约2.1%）。 在花旗的预测中，布伦特原油近期目标价设定为120美元/桶，牛市情景下或冲击150美元/桶。 一旦油价升至约200美元/桶，石油支出占GDP比例将复制2008年中及1970年代晚期第二次石油冲击时7%-8%的历史极值。 农产品压力同步升温，且风险来源更为复杂。BCOM农产品指数年初至今已上涨13%，粮食综合价格指数上涨5%。 花旗指出，霍尔木兹长期封锁将通过中断化肥和农药供应直接冲击全球农业产出，而美国NOAA预测发生概率高达82%的强厄尔尼诺现象将进一步打击南亚、东南亚等主要产区收成——两道冲击叠加，令未来6-12个月内农产品价格风险"严重偏向上行"。 面对上述双重冲击，花旗建议投资者通过多种大宗商品敞口对冲食品和能源价格上行风险，并指出大宗商品广义指数目前提供约10%的正展期收益（positive roll yield），为近30年来最高水平。花旗当前对布伦特原油、欧洲及亚洲天然气（TTF/JKM）、铝、动力煤以及ICE食糖和可可均维持近期看涨立场。 霍尔木兹前景：基准情景7月达成意向书，时间线高度不确定 在花旗的基准预测情景（概率50%）中，美伊双方将于7月前后就某种形式的降级意向书（MOU）达成共识，霍尔木兹海峡在2026年三季度逐步重开，但年底前难以完全恢复。 悲观情景下（30%概率）军事升级导致区域能源基础设施受到实质性破坏，协议久拖不决。乐观情景（20%概率）则是伊朗于5月底达成更广泛协议，中东闲置产能在下半年逐步释放，油价快速回落至供应过剩区间。 就伊朗维持海峡封锁的动机，花旗列举了多重考量：最大化对未来攻击的威慑力、通过持续库存消耗将未来石油收入现值最大化、对已阵亡领导层人物实施报复等。推动伊朗最终回到谈判桌的关键变量则包括：改善国内经济表现，以及规避国际军事干预风险等。 花旗认为，迄今未爆发大规模军事升级的核心原因，是伊朗保留有足以摧毁区域能源基础设施的导弹能力——一旦升级，可能导致持续数年的永久性供应损失；同时伊朗也具备打击包括阿联酋和科威特在内的美国盟友的能力。 花旗同时指出，美伊双方目前均尚未承受足够大的经济或政治痛苦以促成协议：美国股市和债市整体仍具韧性，而伊朗强硬派政权兼具武器能力、货币灵活性，以及一定程度的食品和药品自给能力。 能源价格飙升：油品全线逼近俄乌冲突历史高点 当前能源冲击已清晰传导至终端消费端。 截至5月19日，全球主要油品消费加权平均价格较年初上涨约91%，达每桶约128美元。其中，柴油年初至今涨幅约95%，航空燃油约97%，汽油约99%，精炼溢价（crack spread）较年初扩大约186%。 在美国市场，普通汽油全国均价约为每加仑4.6美元，接近俄乌冲突期间5.0美元的历史峰值，年初时这一价格仅为3.4美元；柴油价格约为每加仑5.6-5.7美元，已与俄乌冲突高点持平，同期涨幅逾60%。 花旗认为，夏季驾车旺季临近将进一步推高美国国内油品压力，这也可能成为美方在谈判中软化立场的重要催化剂。 欧洲天然气方面，花旗维持看涨立场，预计2026年TTF均价将达每百万英热单位17.8美元，高于当前约16美元的期货价格。花旗指出，海峡危机持续越久，欧洲气库存在取暖季前触及五年低位的风险就越高，届时价格可能出现非线性跳涨。美国天然气则因生产旺盛而保持中性，花旗维持2026年下半年均价3.3美元/MMBtu的预测。 重演1979？库存警戒线仅剩6-9个月 花旗为1970年代危机重演划定了一条明确的时间线。 若全球石油供应缺口持续以每日约7-8百万桶的速度运行，且80-90%的库存消耗发生在中国以外，中国以外全球石油库存将于2027年初跌破70天消费量——第二次石油危机期间OECD库存据报触及的临界水位。当前这一数字约为94天。 花旗进一步测算，若油品产量损失再持续约6个月，油价需涨至约200美元/桶，石油支出占全球GDP比重才会触及2008年中期和1979年危机的峰值水平。 但即便在此之前，持续的去库压力已足以引发市场恐慌式囤积行为——花旗指出，部分国家可能率先推出出口禁令，进而引发大范围囤积，正如1970年代历史所呈现的那样。 与1970年代不同的是，此次OECD战略储备在冲突发生后已承诺释放约4亿桶（冲突前储备约12亿桶），将一定程度上平抑库存去化速度和价格冲击烈度。花旗认为，在乐观情景下（三季度逐步重开），全球石油库存中国以外累计消耗约9亿桶，将下探2011-2014年低位，但尚不至于触发1970年代式的全面短缺。 农产品"完美风暴"：化肥断供叠加厄尔尼诺 花旗从三条路径分析了农产品价格的上行驱动。 化肥供应冲击： 中东地区是全球化肥出口的关键枢纽，通过霍尔木兹海峡输出的化肥占全球贸易量的比重分别为——硫磺约49%、尿素约36%、氨约29%、磷酸二铵（DAP）约25%。 化肥占主要谷物可变成本约50%，占糖生产可变成本约20-25%。供应持续收紧将导致巴西和印度等农业大国在下一种植季减少施肥，直接压缩粮食和糖料产量。此外，以石油为基础原料的杀菌剂和农药供应同样面临紧缺风险，进一步拖累作物保护水平。 生物燃料替代需求： 能源价格高企背景下，全球主要经济体正加速提高乙醇混合比例——巴西从E30提升至E32，印度推进E20，越南和危地马拉目标均为E10。这将持续将糖、玉米和大豆从食品供应链分流至能源消费端，花旗认为这对糖和玉米的影响尤为显著。 厄尔尼诺冲击： 美国NOAA预测厄尔尼诺将于2026年5-7月出现，发生概率82%，强厄尔尼诺发生概率62%。 花旗指出，强厄尔尼诺将在印度（全球第二大食糖生产国及主要出口国）、泰国、巴基斯坦、印度尼西亚等主产区引发干旱，大幅压缩甘蔗产量；西非和厄瓜多尔的可可产区将因强旱情遭受冲击；越南和印度尼西亚的干旱则将显著削减罗布斯塔咖啡产量。 基于以上判断，花旗具体价格目标为：玉米3个月目标500美分/蒲式耳（较现价+7%），小麦3个月目标700美分/蒲式耳（+5%），食糖3个月目标17美分/磅（+14%），可可3个月目标5000美元/吨、12个月目标6000美元/吨。 铝：50年最强供应冲击，库存料触历史新低 花旗将铝列为最看好的金属品种，称其具备"50年来最强看涨供应面格局"，并将2026年下半年价格目标设在每吨4000美元，在极端看涨情景（伊朗达成协议、油价回落支撑全球经济强劲复苏）下，2027年目标价可达每吨5350美元。 供应冲击方面，花旗估算中东铝产量损失在2026年累计约300万吨，折年损失约400-450万吨，相当于中国以外全球供应量的10-15%、全球总量的5-6%。此次冲击发生前，铝库存已处于约50年周期低位，中心情景下预计未来6-12个月将进一步降至历史新低。 中国的增产弹性已大幅受限——在过去20年间为全球提供了约90%增量供应的中国，目前受制于产能上限约束，可盈利的在产产能接近满产运行。印度尼西亚是少数具备实质性增产潜力的地区之一，但总体规模相对有限，且扩产时间线仍面临执行和爬产风险。 花旗认为，要阻止铝市库存继续下降，需要出现相当于全球金融危机规模的需求衰退。 黄金：短期受跨资产去杠杆压制，中长期滞胀溢价仍待释放 花旗维持黄金价格目标不变：0-3个月目标价4300美元/盎司，6-12个月目标价5000美元/盎司。 短期内，黄金面临较强的抛售压力，主要来自跨资产去杠杆（de-grossing）——在高油价与股市可能再度调整的背景下，黄金仓位对风险事件的脆弱性尤为突出。花旗援引历史数据指出，在重大风险资产下跌的初期，黄金往往先行跟跌，随后才作为避险资产企稳并形成独立行情，2008年全球金融危机期间亦遵循这一规律。 在看涨情景（30%概率）下，若伊朗冲突延续并引发滞胀，黄金有望在2026年底升至6000美元/盎司，2027年进一步涨至7000美元/盎司，核心驱动力为组合对冲需求的持续扩张和战略性黄金配置的上升。 花旗同时发出结构性警示：过去三年黄金持有者账面浮盈约达17万亿美元（实际价格计），哪怕仅有不到6%的利润转向其他资产，也足以抵消当前黄金市场全部实物需求，引发类似加密货币式的剧烈波动——尤其在地缘政治不确定性阶段性缓和的情境下。 花旗建议：大宗商品迎来30年最佳展期收益窗口 面对双重冲击风险，花旗为投资者列出了一套分层对冲框架。 霍尔木兹海峡封锁与厄尔尼诺对冲：做多广义大宗商品指数近端展期敞口。花旗指出，大宗商品目前提供约10%的正展期收益，为近30年最高水平，这一特征将在霍尔木兹海峡流量保持实质性受阻期间持续存在；同时推荐做多广义农业大宗商品指数作为食品通胀对冲工具。 霍尔木兹海峡封锁专项对冲：做多欧洲柴油和汽油（相对做空美国同类油品）——持续封锁将提升美国出台油品出口禁令的概率，届时美欧油品价差将大幅拉开；做多近端展期布伦特原油；做多2026年秋季TTF天然气合约，花旗认为该合约具备凸性（convex）上行潜力。 强厄尔尼诺专项对冲：做多食糖、罗布斯塔咖啡和可可。 花旗已开立的未平仓建议还包括做多铝（基于供应大幅不足下的结构性收紧），以及做多锂（基于供应相对需求的持续短缺）。此外，花旗过去一个月持续推荐的近端布伦特多头仓位（以BCOMCOT为代表）已累计上涨约10%。

5月20日（周三），国际铝业协会（IAI）公布的数据显示，4月份全球原铝产量同比下降2.1%，至592.2万吨，日均产量为19.74万吨。 除中国和未报告地区外，4月全球原铝产量为203.8万吨，日均产量为6.79万吨。

5月20日（周三），国际铝业协会（IAI）表示，由于伊朗冲突对该地区冶炼厂的影响，4月海湾地区的原铝产量跌至十多年来最低水平。 IAI初步数据显示，上个月海湾地区的产量为33万吨，较2025年同期下降35%。该地区约占全球原铝产量的8%，但供应了日本进口量的28%和美国进口量的21%。 IAI秘书长Jonathan Grant表示：“我们看到的4月数据可能还不是底部，这是进一步恶化，使海湾地区的产量降至十多年来未见的水平。” “该地区的冶炼厂无法通过霍尔木兹海峡补充原材料库存，正在尝试替代的陆路路线以维持运营。” 数据显示，全球原铝产量同比下降2.1%，至592万吨，而中国产量预计增长1.5%，至368万吨。

5月20日（周三），世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2026年3月，全球原铝产量为563.33万吨，消费量为597.74万吨，供应短缺34.41万吨。 2026年1-3月，全球原铝产量为1751.59万吨，消费量为1787.96万吨，供应短缺36.37万吨。 2026年3月，全球铝土矿产量为4189.74万吨；2026年3月，氧化铝产量为1177.38万吨；2026年3月，再生铝产量为213.01万吨。 2026年1-3月，全球铝土矿产量为12048.57万吨；2026年1-3月，氧化铝产量为3639.54万吨；2026年1-3月，再生铝产量为23163.87万吨。

近期市场传出消息称，IWIP园区主导企业要求园区内部分NPI生产商在6月进行减产，以节约电力并保障园区电解铝项目用电。SMM认为，这一消息的核心意义并不在于短期产量扰动本身，而在于其释放出一个更具结构性的信号： 随着IWIP园区电解铝项目逐步投产，且铝镍两大金属在单位电力回报上呈现数十倍的显著分化，园区电力资源正在从过去以镍产业链扩张为主导，转向过渡期内的镍、铝再分配。 过去数年市场对印尼NPI供应的认知，主要建立在"产能大、弹性强、价格修复后可快速释放"的逻辑之上。但随着印尼镍产业进入矿端、硫磺、电力、铝项目及中间品多重资源约束阶段，NPI供应弹性或不再仅由价格和利润决定，而需要同步考虑园区电力分配、矿石分配及项目战略优先级。 一、IWIP电力需求的演化路径 从目前情况看，IWIP并非处于绝对电力短缺状态，但电力安全边际正在被铝端产能爬坡持续压缩。SMM对园区主要用电单元的全年用电量演化测算如下。 电解铝端 。据SMM了解，IWIP园区内A铝业项目当前基本处于满产运行状态，按其全年运行产能及行业平均单吨综合耗电测算，月度耗电约300GWh量级。 B铝业项目1期16万吨运行产能预计于Q2末通电，考虑到产能释放速度（年内有效产能约名义满产的40-50%），全年用电量约1,000GWh量级，月均贡献约80-90GWh。B铝业项目2期17万吨产能预计Q3投产，考虑到爬坡速度，年内仅释放部分有效产能，全年用电量约500-700GWh，月均贡献约40-60GWh。综合而言，2026年末B铝业两期合计将为IWIP铝端月均耗电贡献约160GWh量级。 更长期来看，园区后续仍有规划中的C铝业项目（百万吨级别），市场预期2026年底投产、2027年逐步爬坡。按其规划产能及满产口径测算，月度耗电量达900GWh量级。 火法镍端 。据SMM了解，IWIP园区NPI产量稳定在4万金吨/月附近。按行业平均品位（11%）及单实物吨综合耗电测算，NPI冶炼端月度耗电约1,350-1,460GWh。叠加园区高冰镍月产约1.6万金吨的转化段耗电，IWIP火法镍端月度耗电合计约1,390-1,500GWh。 HPAL及辅助系统 。IWIP的电力需求并不止于火法镍与电解铝两大系统，园区内HPAL项目同样是用电大户。综合HPAL各产线运行情况、公辅系统、原料处理、港口物流及生活区用电估算，HPAL+辅助系统合计月度耗电约180-235GWh量级。 二、电力供需平衡的临界点测算 公开资料显示，IWIP现有自备电厂装机约4.54GW。若按合理负荷率并扣除厂用电后粗略测算，现有电力系统可供园区生产的净电量约2,300-2,650GWh/月。 将各项加总后，IWIP园区月度电力供需平衡的演化大致如下： 从测算结果可以清晰看到，IWIP园区电力压力呈现典型的"过渡期渐进累积"特征： 当前阶段 ，A铝业满产+火法镍稳定运行下，园区电力冗余仍较为充裕； 2026年末 ，B铝业两期开始有效贡献用电后，冗余空间明显收窄，在保守负荷率口径下接近临界平衡； 2027年达产 ，A+B满产叠加C铝业进入爬坡阶段，合计耗电将超过装机供电上限， 仅靠现有装机已无法支撑，过渡期电力缺口约300-700GWh/月 。 这一缺口本质上是一个时间错配问题：园区内大型铝项目均规划有配套的自备电厂，但电厂建设周期长于铝厂本体，导致 过渡期内园区出现"铝厂先投、电厂后到"的电力错配窗口 。这一窗口的存在，正是当前NPI减产传闻背后的真实约束。 三、单位电力回报：铝端与NPI的资源排序 SMM认为，6月NPI减产传闻若兑现，其意义不只是短期供应扰动，而是反映出IWIP园区在过渡期电力错配背景下，开始对高耗电环节进行阶段性调度。这一调度的底层逻辑，是 园区内铝端与镍端在单位电力回报上已出现量级性差距 。 按SMM 2026年4月均价测算： 电解铝 按LME现货均价+ SMM FOB 印尼P020A价格 及印尼一体化项目完全成本估算单吨毛利，叠加电解铝单吨综合耗电折算单位电力毛利约 139美元/MWh ； NPI 按SMM印尼NPI FOB指数均价及现金成本估算单点毛利，叠加单实物吨综合耗电折算单位电力毛利约 3.9美元/MWh 。 换言之，在当前价格条件下， 每度电分给电解铝的毛利贡献约为分给NPI的数十倍 。这一差距并非细微优化的边际差异，而是数量级的差距——这意味着在过渡期电力资源约束下，从园区资本回报最大化的角度，铝端在电力调度优先级上理应 系统性高于 NPI。这也为园区主导企业要求NPI减产的传闻提供了清晰的商业逻辑支撑。 更值得关注的是NPI端的盈利状态。 SMM 4月数据显示， 印尼NPI FOB指数 均价仅微幅高于现金成本，即行业平均毛利率不足1% ，火法镍端已经处于贴近现金成本运行的临界区间。在这一状态下，单位电力回报对镍价波动极为敏感——价格端的小幅下行即可能使部分产线的单位电力毛利转负。这意味着在过渡期电力紧张时段，园区将更没有理由把稀缺电力优先分配给一个边际回报趋零、利润弹性受压的金属端。 四、对NPI市场的影响 短期供应影响 。若以IWIP当前约4万金吨/月的NPI产量为基准，5%-15%的减产对应单月影响约2,000-6,000金吨。该量级未必足以单独扭转全球镍市场累库格局，但对中国进口NPI供应、钢厂采购情绪及高品位NPI升水均可能形成直接支撑。尤其在当前印尼回国NPI增量有限、部分高品位资源偏紧、废钢替代受价格及票据因素扰动的背景下，若IWIP减产持续时间超出市场预期，国内钢厂对可流通NPI资源的采购压力或阶段性上升。 对镍价的传导 。对镍价而言，IWIP NPI减产对镍铁端价格及市场情绪构成边际支撑，但仍不足以单独构成纯镍价格反转的充分条件。后续仍需关注纯镍库存拐点、MHP减产幅度、高冰镍流向变化以及不锈钢实际需求修复情况。 五、过渡期vs长期视角：电力约束并非永久天花板 需要特别强调的是，本次IWIP电力约束的本质是 过渡期错配 而非 长期天花板 。从更长的时间维度看，印尼大型镍产业园区的电力供给侧同样在经历快速扩张。 铝项目自配电厂逐步并网 。当前园区内大型电解铝项目均规划配套自备电厂，只是受建设周期影响，铝厂本体先行投产、配套电厂尚在建设中。预计随着各铝业项目自配电厂在2027-2028年陆续并网，园区整体装机容量将出现阶梯式跃升。届时，铝端用电需求与自配电厂供电将形成更直接的匹配关系，对火法镍端的"挤占效应"将逐步弱化。 过渡期阵痛与长期格局 。这意味着市场对印尼NPI供应弹性的判断，需要区分时间维度。 2026-2027年过渡期内 ，受电力错配影响，IWIP火法镍端供应弹性可能阶段性受压，NPI减产、调度优先级让位等现象或周期性出现，对NPI价格中枢及高品位升水形成结构性支撑； 2027-2028年自配电厂并网后 ，园区电力供给端扩张将逐步缓解结构性紧张，火法镍端的电力约束或边际弱化。 过渡期信号已被市场关注。 即便电力约束在长期视角下并非永久天花板，过渡期内园区电力调度向铝端倾斜的逻辑暴露，已为市场提供了一个新的观察维度——即在镍铝单位电力回报存在显著差距时，园区资源配置可能优先服务回报更高的金属端。这一观察未来或将成为印尼NPI供应弹性分析中需要考量的因素之一。 六、结语 整体来看，本次IWIP减产传闻的核心意义不在于单月产量扰动，而在于反映出印尼大型镍产业园区在过渡期内可能出现的资源配置变化。在铝镍单位电力回报存在显著差距、且NPI行业盈利已贴近现金成本的背景下，若铝项目持续按规划释放，IWIP火法镍系统在2026-2027年过渡期内的供应弹性或将受到一定影响。 短期看，NPI价格中枢及高品位资源升水或获得一定支撑；中长期看，随着园区自配电厂逐步并网，电力约束将边际缓解，但园区内资源回报排序对镍铝两大金属的相对优先级安排，已成为印尼NPI供应弹性分析中需要纳入的新变量。