【铜】 周五沪铜震荡收阳在7.5万上方，市场评估中国对美关税博弈的积极倾向，且黄金再创新高。近期美盘铜库存再次走高，显示物流正集中到美国。短线外盘风险定价缓和，但实际系统性冲击未结束。当下铜价定性反弹，海外投行已将全年铜供求平衡转为过剩预期。短期外有美铜流动支撑，内有国内原再生料紧张，但中长期需求定价及系统性冲击占比高。伦铜倾向9300美元阻力强，沪铜上方在7.55-7.7万。反弹空配。 【铝&氧化铝】 今日沪铝窄幅波动。昨日铝锭铝棒社库较周一分别下降3万吨和1.3万吨，铝市库存总量已处于近年同期低位，表观消费较好，基本面在有色中偏强。短期宏观主导商品走势，美国关税政策反复加大市场波动，预计沪铝万九之上震荡为主，上方测试两万整数关口和年线阻力。氧化铝各地现货指数陆续跌破2900元，不断增加的检修对4月平衡有改善，但难改过剩前景。随着企业逐渐面临现金亏损，等待更大规模减产发生。本周盘面低点对应成本预期已相当于矿石回落至70美元附近，氧化铝弱势震荡但下方空间或已有限。 【锌】 美国关税相关表态仍有摇摆，临近周末，资金偏谨慎，沪锌窄幅整荡。SMM锌社库走低至10.21万吨，0-2月价差走扩至580元/吨，下游刚需对现货端仍有支撑，消费端悲观情绪有所修复，短期沪锌或在2.2-2.3万元/吨区间震荡，但CZSPT小组预期6月国产矿TC回升至4500元/吨，进口矿TC回升至60-70美元/干吨，炼厂扭亏后增产预期仍偏强。锌后市重心下移压力仍存，延续反弹空配思路。 【铅】 美关税政策摇摆，消费端悲观预期略修复，空头减仓带动沪铅反弹，SMM1#铅报价对近月盘面转贴水10元/吨，精废价差维持25元/吨。SMM铅社库6.95万吨，整体变动不大。铅价低位，原、再生铅炼厂惜售情绪抬升，部分下游畏涨采买，不过消费整体处于淡季，对高铅价支撑有限，精废倒挂解除后，下游倾向采购低价再生铅，铅锭供应并不紧缺。沪铅暂看1.63-1.7万元/吨区间震荡，可操作性不足，观望。 【镍及不锈钢】 沪镍反弹受阻整固，市场交投平淡。金川升水回升至3200元，俄镍升水200元，电积镍升水150元。高镍生铁价格回调，印尼矿端仍影响原料定价，最新报价在1024元每镍点，周跌10元。库存来看，镍铁库存再降2500吨至2万吨，纯镍库存降1400吨至4.6万吨，不锈钢库存降千吨至98万吨。技术上看，沪镍反弹，阻力在12.3-12.5区间，等待更好的空头位置。 【锡】 沪锡收阳在25.5万上方，国内现锡相对持坚，锡资源供应实质性紧张较难在4月缓解。倾向本周社库去库，大波动后锡在尝试震荡在一定区间，观望。 （来源：国投期货）

2025年4月11日 据SMM最新月度数据调研，2025年3月全国铝杆的总产量为36.5万吨，对比2月产量增加4万吨。在修正月份天数后，3月铝杆厂家开工率录得56.4%，环比上涨0.8%，处于温和回升的阶段。同比2024年3月份，开工率下跌1.1%，主因国内铝杆产能的增加叠加下游需求处于复苏阶段产能利用率温和上升。 分地区开工率来看，山东、内蒙古地区开工表现稳定，两地开工率分别录得85.1%及71.3%，供应端表现稳定。贵州、陕西、山西、重庆偏西南市场则开工率环比回暖明显，开工率升幅均超过10%，其他地区则处于温和复苏阶段。 市场方面，3月份铝杆市场加工费表现平稳，呈现窄幅波动，受节后铝杆厂内库存堆积、下游刚需弱势因素影响，铝杆加工费维持区间整理，但节后下游及贸易商有逢低补库需求，因此节后铝杆成交表现可圈可点。 在细分市场方面，3月份电网工程复工进度可观，下游提货积极性提高，市场刚需回暖下游消费预期偏好，带动当月铝杆厂家出货，厂区内库存快速下降； 高导铝杆方面 ，随着时间步入电网工程施工周期，特高压输变电的双轮动能切换下，高导铝杆消费迎来回升； 铝合金杆方面 ，1-2月光伏新装机容量39.4GW。同比增幅7.3%，预计行业光伏新装机线缆用铝量4.1万吨，为铝合金线缆市场提供支撑。 具体加工费方面，3月份山东地区1A60加工费出厂月均价录得297元/吨，较上月下跌2.3元/吨；河南地区出厂月均价录得335元/吨，较上月下跌61.5元/吨；内蒙古地区出厂月均价159元/吨，上涨1元/吨。三大主流贸易商成交地，河北地区送到月均价342元/吨，上涨9.5元/吨；江苏地区送到月均价442元/吨，上涨9.5元/吨；广东地区送到月均价为528元/吨，下跌32.54元/吨。 考虑到各家成本的差异，本月各地铝杆加工费涨跌不一，厂家方面加工费有下降的趋势，主要是铝价的表现强势压价铝杆加工费，但随着时间进入中下旬厂家库存的减压，市场订单逐渐转为预售，加工费得到支撑，因此贸易商地区加工费有回升迹象。 SMM预计，4月份铝杆市场将呈现供需双增局面，一方面下游线缆需求前景保持良好，交货周期的到来有助于带动需求的持续回暖；另一方面厂家库存压力减轻，市场对未来需求预期维持良好，预售订单的增量有望推动厂家开工率继续升温。加工费方面，3月份受限于铝价的偏强震荡以及市场货源的宽松，加工费表现承压运行。在4月份宏观经济的不确定性背景下，铝价的限制影响减弱加上铝线缆行业明确的需求预期，铝杆加工费有望继续上涨。

2025年3月28日 据SMM统计， 2025年3月国内铝线缆行业综合开工率达52.89%，环比2月增长5.62%，同比去年2月增长0.48%，开工表现基本维持 。从企业规模来看，大型企业开工率环比增长12.16%至68.91%，中型企业环比上涨1.13%至45.71%，小型企业环比提升2.54%至26.27%。当前开工率回升，主要得益于龙头企业开工回暖比较明显，大型企业开工率录得68.91%，环比增长12.16%，表现亮眼；而中小企业则处于温和回升的阶段。 3月份行业开工率上涨的主要原因主要有两点，一方面是春节假期结束后，企业恢复正常生产节奏，叠加头部企业提前备货以应对后续交货压力；另一方面是新订单加速落地，头部企业趁淡季赶工订单，方便缓解后续交货压力。 订单层面 ，今年第一季度电网订单络绎不绝， 特高压第一批和输变电第一批材料招标已经公示，输变电第二批招标亦在4月的中上旬即将公示，特高压输变电中导地线新增超过30万吨，同时各省网的配网协议、物资协议订单亦在纷纷招标，铝线缆企业在手订单超预期增加，订单落地对比往年有加快节奏 。此外，光伏政策驱动下市场新装机订单持续释放，铝合金线缆订单表现良好，但需警惕后续政策节点过后需求迅速走弱。 国家能源局数据显示，2025年1-2月电网工程投资额436亿元，同比增幅33.5%，实现“开门红”，与电网类订单加速落地相呼应 。特高压项目方面，目前， 大同—怀来—天津南1000千伏特高压交流工程已开工；甘肃—浙江±800千伏特高压直流输电工程进入全面建设阶段，哈密-重庆、金上-湖北等工程也在按计划推进中 ，可见特高压工程已基本完成复工并迅速进入满负荷、高强度的施工状况。 SMM认为， 当前铝线缆行业已正式走出淡季，行业开工率进入上升通道。在6500亿元年度电网投资目标驱动下，行业订单结构呈现“短周期快交付+长周期稳需求”格局。预计第二季度开工率将维持温和增长，且下半年随着特高压工程放量，行业产能利用率有望得到突破。  

SMM网讯：以下为上海期货交易所4月11日金属库存日报：