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观点：二季度铜供需边际收紧，全球库存迎来年内高位平台期与拐点考验。在海外经济强劲及中国消费复苏预期下，预计短期铜价有望维持偏强震荡。 理由：宏观中性偏多。美联储超强放鹰、降息预期减弱对铜价的压制，被海外经济向好的表现抵消。美非农数据强劲、制造业PMI升温、通胀逐步放缓的组合背景，减弱了经济硬着陆风险。同时，全球最大铜消费国中国的经济数据筑底回升，“以旧换新”行动方案在房产率先开启，复苏预期升温巩固铜强势表现。 供需趋紧支撑铜价中枢抬升。供应增速或放缓，3月国内电解铜产量同环比超预期增加，但4月国内冶炼企业逐步开启传统检修，产能释放受限。此外，国内减产传闻仍未令TC止跌企稳，后续持续关注额外减产动作。下游开启生产旺季，国内现货贴水修复转向弱升水。需求边际升温收紧供需格局，数据显示SMM国内铜社会库存环比前一周减少0.32万吨，国内交易所铜累库1621吨，LME铜累库3050吨，全球累库放缓，节后有望迎来库存拐点，关注去库斜率。 总的来说，在美经济表现强劲、国内经济复苏预期下，叠加供需转向收紧，预计短期铜价有望维持偏强运行。
1、宏观。美国3月非农就业人数增加30.3万人，远高于市场预期的20万左右；失业率为3.8%，符合预期，比上月下降0.1个百分点，美国3月ISM制造业指数超预期回升至50.3，自2022年9月以来首次重上50.00，重新站上扩张区间，经济的韧性和强劲的劳动力市场佐证了美联储不急于降息的观点，近期美联储官员，特别是鲍威尔讲话，均重申对于降息谨慎的观点，但从实际效果来看，市场明显淡化了美联储的这种警告。国内方面，经济保持韧性，制造业PMI重回扩张区间，市场也存在稳增长下政策出台的预期。 2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价继续下降，说明铜精矿市场持续处在偏紧张状态，且有所加剧，这也加深了对供给端的担心，二季度是集中检修季，或部分呢减轻铜精矿供应压力。精铜产量方面，4月电解铜预估产量96.5万吨，环比下降3.45%，同比下降0.5%，但3月产量相比预估值有所增加。进口方面，国内2月精铜净进口同比增加23.27%至25.27万吨，累计同比增加26.64%；2月废铜进口量同比下降12.3%至12.2万金属吨，累计同比增加11.6%。库存方面来看，截止4月5日全球铜显性库存较上周统计增仓0.4万吨至59.4万吨，其中LME库存增加3050吨至115525吨；Comex库存下降605吨至29454吨；国内精炼铜社会库存周度下降0.29万吨至38.8万吨，保税区库存增加0.4万吨至6.38万吨。需求方面，本周从铜样本制杆企业周度开工率来看，精炼铜制杆开工率从66.98%升至71.67%，再生铜制杆从62.49%降至53.08%，高铜价下下游心态产生一定分歧。 3、观点。当前铜价不断走高呈现出宏观预期和基本面现实的背离，基本面方面市场热议的供给问题未实质性发生，但需求不及预期的问题却日益凸显，宏观面依然维系偏良好的氛围，内外偏乐观的市场情绪依然支撑着铜价。另外，金价不断创出历史新高后，从金铜比的角度铜也容易受到一定影响。加上潜在的供给问题助推，铜短期可能继续走高并再度创出反弹高点。关注点：二季度传统旺季下终端订单增量、社会库存去库情况以及内外比价。
随着全球铜矿石供应紧张加剧和中国可能减少产量的消息，铜价最近一度接近去年一月以来的最高点。 尤其是，世界最大的铜生产商Codelco正面临25年最低产量的挑战，而Ivanhoe Mines Ltd.的产量下降和赞比亚的干旱情况均为供应紧张状况雪上加霜。 根据高盛上周四发布的报告，分析师预计，从第二季度开始，铜市场将出现大幅缺口，并在下半年进入逆差状态。该报告再次强调了高盛对铜价看涨的预测， 预期到2025年铜价将上涨65%。 全球制造业显示出缓慢复苏的迹象，这增强了铜市场条件或将紧缩的预期。此外，中国冶炼厂占全球精炼铜产量的半数以上，因矿石加工费用降至近零，正考虑减少产量。 伦敦金属交易所的铜价在周五新加坡时间11点下跌了1.1%，至每吨9,252美元，尽管本周价格已上涨逾4%，但随着所有基本金属价格回落，铜价也受到影响。 市场正期待美国非农就业数据，该数据可能显示出强劲的经济活动，这可能会促使美联储保持较长时间的高利率政策。新加坡铁矿石期货价格连续第三天下跌，下降了0.7%，至每吨97.05美元。
据外电4月4日消息，全球最大的铜矿商—智利国家铜业公司（Codelco）周四在一份声明中表示，其2024年第一季度的铜产量接近30万吨。Codelco2023年一季度的铜产量数据为32.6万吨。 Codelco董事长Maximo Pacheco对参观其Teniente采矿综合体的国会委员会的议员们表示：“我们正在恢复，并将持续恢复（生产）。” “所有的工人都在努力工作，以实现我们的产量目标，扭转产量下降和关键项目延误的局面。” Pacheco表示，过去几年产量下降的原因可能是矿石品位下降、坑壁坍塌事故和项目启动中断，以及智利这个位于地震和火山构造带顶部的南美国家的天气和地震事件。 他补充道，项目审批的延迟也迫使几个大型项目同时开工。 委员会领导人、参议员Juan Luis Castro表示，必须更快地做出决定。据Codelco称，公司高层将于本月再次被要求提供更多信息，并讨论立法者可以对这家矿业公司的未来做些什么。 作为全球最大的铜生产商，Codelco公司2023年铜产量为132.5万吨，为25年来最低水平，2022年产量为144.6万吨。该公司首席执行官Ruben Alvarado在一份声明中表示：“就运营和生产来看，2023年是非常艰难的一年，但我们相信这是生产低谷的最低点，今年将开始改善。展望未来，我们预计会有积极的消息，并逐步复苏，直到我们在本十年末恢复到170万吨的产量水平，”他补充说道。该公司预计，2024年铜产量仍将持稳于132.5-139万吨区间，预计资本支出介于40-50亿美元。 此外，Codelco还负责与锂矿商谈判公私合营事宜，智利希望加强政府对关键电池金属行业的控制。
据外电4月5日消息，赞比亚财政部长Situmbeko Musokotwane周五表示，预计到2026年，该国铜产量可能会升至约100万吨，这得益于对扩大矿山生产的投资，包括对First Quantum拥有的矿山的投资。 铜生产对该国经济增长非常关键。但该国铜产量一直在下降，尽管该国政府的目标是在2030年之前将其铜产量提升至约300万吨/年。 赞比亚矿业协会公布的数据显示，2023年铜产量从前一年的763,000吨降至698,000吨。 Mopani铜矿公司（Mopani Copper Mines）最近寻获一位新投资者，在该国政府解决了与印度矿业公司Vedanta Resources的所有权纠纷后，Konkola铜矿公司（KCM）的复产也可能促进产量增加。“这两个铜矿巨头（Mopani和Konkola铜矿）又回来了。” Situmbeko Musokotwane表示，First Quantum旗下的Kansanshi矿正在进行的扩大产量的投资预计也将支持该国金属产量增长。 巴里克黄金去年表示，将斥资约20亿美元，到2028年将旗下赞比亚Lumwana矿铜产量提高到约240,000吨。 “因此，2025年底至2026年，赞比亚的铜产量将超过100万吨/年。”
据外电4月4日消息，全球最大的铜矿商—智利国家铜业公司（Codelco）周四在一份声明中表示，其2024年第一季度的铜产量接近30万吨。 Codelco董事长Maximo Pacheco对参观其Teniente采矿综合体的国会委员会的议员们表示：“我们正在恢复，并将持续恢复（生产）。” “所有的工人都在努力工作，以实现我们的产量目标，扭转产量下降和关键项目延误的局面。” Pacheco表示，过去几年产量下降的原因可能是矿石品位下降、坑壁坍塌事故和项目启动中断，以及智利这个位于地震和火山构造带顶部的南美国家的天气和地震事件。 他补充道，项目审批的延迟也迫使几个大型项目同时开工。 委员会领导人、参议员Juan Luis Castro表示，必须更快地做出决定。据Codelco称，公司高层将于本月再次被要求提供更多信息，并讨论立法者可以对这家矿业公司的未来做些什么。 作为全球最大的铜生产商，Codelco公司2023年铜产量为132.5万吨，为25年来最低水平，2022年产量为144.6万吨。该公司首席执行官Ruben Alvarado在一份声明中表示：“就运营和生产来看，2023年是非常艰难的一年，但我们相信这是生产低谷的最低点，今年将开始改善。展望未来，我们预计会有积极的消息，并逐步复苏，直到我们在本十年末恢复到170万吨的产量水平，”他补充说道。该公司预计，2024年铜产量仍将持稳于132.5-139万吨区间，预计资本支出介于40-50亿美元。 Codelco还负责与锂矿商谈判公私合营事宜，智利希望加强政府对关键电池金属行业的控制。
外电4月5日消息，以下为4月5日LME铜库存在全球主要仓库的分布变动情况：4月5日LME铜库存增加3000吨。其中，鹿特丹铜库存3450吨，新奥尔良铜库存减少650吨，釜山铜库存增加200吨。4月5日LME铜仓库最新库存数据为115525吨 。 （单位 吨）
外电4月4日消息，以下为4月4日LME铜库存在全球主要仓库的分布变动情况：4月4日LME铜库存减少450吨。其中，新加坡铜库存减少800吨，釜山铜库存增加225吨，高雄铜库存增加125吨。4月4日LME铜仓库最新库存数据为112525吨 。 （单位 吨）
据外电4月4日消息，根据冶炼厂的计划测算，日本2024/25财政年度上半年精炼铜产量预期将较上年同期增长4.2%，因来自芯片行业的当地需求强劲。 2024/25上半财年为4月至9月。 住友金属矿业(Sumitomo Metal Mining，简称SMM)一位发言人表示，该公司去年9月至11月期间在东洋冶炼厂(Toyo Smelter & Refinery)进行了为期两个月的停工维修后，预计上半年产量将激增21%。 日本最大的铜供应商泛太平洋铜业(Pan Pacific Copper，简称PPC)一位发言人表示，该公司也预计，由于位于日本东部的日立精炼厂(Hitachi Refinery)产能提高，其上半年供应量将略有增加。 PPC由JX Metals、三井矿业(Mitsui Mining and冶炼)和丸红(Marubeni)共同拥有，将冶炼和精炼业务外包给其母公司的工厂。该公司采购原材料并销售精炼金属。 该发言人称，由于位于日本南部的Saganosek冶炼和精炼厂的锅炉出现故障，该公司在上一财年的下半年面临了供应减少。 在3月份，日本铜和黄铜协会（Japan Copper and Brass Association）预估，在刚刚开始的财政年度，国内对铜产品的需求将增长5.9%，因汽车和芯片行业预期的复苏将会推动对板材和带材、铜管和黄铜棒的需求。 日本电线电缆制造商协会(JCMA)也预测，由于半导体行业的复苏和强劲的出口需求，本财年国内铜线出货量将增长2.0%。 一位为4月-9月PPC、三菱材料、SMM、Furukawa、Dowa Holdings、三井矿业冶炼、Nittetsu Mining和Toho Zinc等主要供应商的基本金属生产计划：（单位吨） 该表显示了截至3月31日的2023/24财政年度下半年计划或估计产量与上半年实际产量(公吨)的比较，以及2024/25财年上半年的同比百分比变化。
据外电4月5日消息，赞比亚财政部长Situmbeko Musokotwane周五表示，预计到2026年，该国铜产量可能会升至约100万吨，这得益于对扩大矿山生产的投资，包括对First Quantum拥有的矿山的投资。 铜生产对该国经济增长非常关键。但该国铜产量一直在下降，尽管该国政府的目标是在2030年之前将其铜产量提升至约300万吨/年。 赞比亚矿业协会公布的数据显示，2023年铜产量从前一年的763,000吨降至698,000吨。 Mopani铜矿公司（Mopani Copper Mines）最近寻获一位新投资者，在该国政府解决了与印度矿业公司Vedanta Resources的所有权纠纷后，Konkola铜矿公司（KCM）的复产也可能促进产量增加。“这两个铜矿巨头（Mopani和Konkola铜矿）又回来了。” Situmbeko Musokotwane表示，First Quantum旗下的Kansanshi矿正在进行的扩大产量的投资预计也将支持该国金属产量增长。 巴里克黄金去年表示，将斥资约20亿美元，到2028年将旗下赞比亚Lumwana矿铜产量提高到约240,000吨。 “因此，2025年底至2026年，赞比亚的铜产量将超过100万吨/年。”
供应趋紧 铜价达到14个月以来最高点 高盛预计到2025年铜价将上涨65%点击排行
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