9月11日（周四），伦敦金属交易所（LME）期铜跃升至五个多月来最高，受美元走软提振，此前公布的美国数据令投资者对下周美联储将降息更有信心。 伦敦时间9月11日17:00(北京时间9月12日00:00)，LME三个月期铜上涨38.5美元，或0.38%，收报每吨10,051.5美元。盘中一度高见10,062美元，为3月26日以来高位，连续第二个交易日突破10,000美元关口。　　 数据来源：文华财经 WisdomTree大宗商品策略师Nitesh Shah表示：“我认为铜市的消息仍具有相当大的支撑作用。” 美元指数下跌， 此前8月通胀数据仅略有升温，且初请失业金人数上升，强化了美联储将在下周恢复降息的看法。 Shah补充称："矿商生产受到的干扰比他们预期的要多，再加上铜矿的资本支出不足以跟上金属需求的增长。“ 印尼自由港在格拉斯伯格的铜矿在发生地下事故后暂停作业，这是全球最大的铜矿之一。 铜价自3月触及逾八个月高位10,164.50美元以来，今年几次未能突破1万美元上方。 Shah称，许多投资者一直在观望，看美国关税是否会像预期的那样抑制需求。 其他基本金属中，LME三个月期铝上涨48.5美元，或1.85%，收报每吨2,673.5美元。 LME三个月期锌上涨13.5美元，或0.47%，收报每吨2,900.0美元。 LME三个月期铅上涨9.5美元，或0.48%，收报每吨1,996.5美元。 LME三个月期镍上涨4美元，或0.03%，收报每吨15,150.0美元。 LME三个月期锡上涨92美元，或0.27%，收报每吨34,698.0美元。 （文华综合）

多年来，铜多头一直强调着这一工业金属在绿色能源转型中的关键作用——风力涡轮机、电动汽车和电网基础设施都离不开它。 而可能鲜有人意识到，“铜博士”眼下其实还乘着两大新兴趋势的东风：AI算力(AI数据中心建设)+战场火力(全球不断增长的军事开支)…… 当地时间9月9日，英美资源集团和加拿大泰克资源公司正式宣布将合并。若获得监管机构批准，这将成为十余年来全球矿业最大规模合并案。 在不少业内人士看来，这出矿业领域的“世纪交易”，实质上便是对铜这一工业金属未来需求的巨额押注。全球铜消费量已持续攀升多年，但新增供应量预计将很难跟上需求增速。 AI算力+战场火力 人工智能的崛起显然正在推动铜需求的激增，这一金属正被大量投入耗电量惊人的数字中心服务器集群。一个人工智能数据中心的年耗电量，可能就足以媲美数十万辆电动汽车的总和。 研究机构BloombergNEF的数据显示， 未来十年全球数据中心将消耗超过430万公吨铜，这几乎相当于全球最大供应国智利一年的产量。 必和必拓南澳铜业负责人Anna Wiley上月在一场会议上就坦言，“建造这些数据中心以及之后的供电和冷，都需要大量铜材。” 必和必拓去年曾试图收购英美资源集团，以巩固全球最大铜生产商的地位，该公司预测到2050年铜需求将增长70%。 一边是在AI军备竞赛中愈发不可或缺，另一边，随着各国政府加大国防支出，从子弹壳、喷气式战斗机到导弹系统等武器装备，也正需要大量铜。 目前，美国特朗普政府正施压北约盟国增加国防预算，包括德国在内的多个欧洲国家也计划提高军费开支。而军火生产，在过去几年几乎已成为了俄罗斯的经济引擎。 “我们还必须从另一个角度来审视铜需求——即潜在的军费开支，”法国兴业银行固定收益和大宗商品研究主管Michael Haigh表示。 据Haigh估算，若将当前约占全球国内生产总值2.5%的军费支出提升至4%——大致相当于冷战结束前的水平，将带来17万吨的额外铜需求。对于供需精妙平衡的市场而言，这无疑是巨大增量。 Haigh预测明年铜市将出现小幅供应过剩，且该预测尚未计入国防预算增长带来的额外需求。他预计，全球基准的LME期铜价格将从当前每吨9800美元左右，在2026至2027年间升至平均11500美元/吨。 各方已蠢蠢欲动 事实上，美国政府显然早已注意到了铜的重要性。在特朗普贸易政策引发价格剧烈波动的背景下，今年铜价已大幅上涨。 7月，在特朗普宣称将对铜加征关税后，纽约铜价曾一度远超伦铜；尽管此后特朗普的关税仅针对铜制品(将精炼铜及铜原料豁免在外)，但伦铜价格目前仍保持在年内高位附近运行。 上月，美国内政部下属机构地质调查局在《联邦公报》上公布了最新的2025年关键矿物清单，此次最新被提议加入清单的有六种矿产，其中铜就赫然在列。 据白宫数据显示，铜是美国国防部第二大常用材料，特朗普已明确表示要提升美国国内的铜产量。 所有这些因素共同解释了为何铜矿近年成为矿业并购的核心标的——分析师指出，英美资源集团与泰克资源拟议的合并案可能引发竞购战，各企业正争相争夺铜矿资产。 合并后的新公司将命名为盎格鲁特克公司，有望跻身全球五大铜生产商之列，其核心资产分布于智利、秘鲁和加拿大——这些地区被视为商业风险相对较低的区域。经纪商Panmure Liberum分析师Duncan Hay指出，“这类资产备受追捧。全球存量稀少，且多数位于监管环境复杂的地区。” 事实上，过去两年间，英国英美资源集团与泰克资源，已分别拒绝了必和必拓和嘉能可提出的数十亿美元收购要约。而该交易也凸显了提升大宗商品供应面临的挑战：许多矿商认为收购矿山比新建更便捷且成本更低。 美国亚利桑那州一座拟建的巨型铜矿项目历经近二十年开发，始终面临当地团体反对。今年夏季项目再度延期已引发过特朗普的愤怒。“3800个工作岗位受影响，而我国迫切需要铜——现在就需要！” 他在社交媒体平台上写道。 而与此同时，向低碳能源转型及经济全面电气化，目前仍是推动铜需求的主要趋势。 尽管特朗普政府正试图削减绿色能源补贴并废除排放法规，但风力和太阳能电站仍在持续扩张。电动汽车转型也同样如此——其对铜的需求量远超燃油车。国际能源署预测，到2025年将有约2.2万亿美元投资流向低碳能源、低排放燃料、能效提升和电气化领域，是化石燃料投资额的两倍。 据惠誉解决方案旗下咨询企业BMI估算，仅电动汽车对铜的需求，就将从2025年的130万吨增至2030年的230万吨。该研究机构预计，同期用于升级发电和输电网络的铜需求将增长19%，达到1490万吨。 法国兴业银行的Haigh在谈及能源转型时表示：“转型始终在推进，只是近来讨论热度有所降低。”

中国铜产业月度景气指数报告 2025年8月 中国有色金属工业协会 中国铜产业月度景气指数监测模型结果显示，2025年8月份，中国铜产业月度景气指数为42.0，较上月上升2.7个百分点，继续保持在“正常”区间运行；先行指数为79.6，较上月下降0.1个百分点；一致指数为78.2，较上月上升4.4个百分点。最近13个月中国铜产业月度景气指数见下表。 先行指数较上月微幅下降 8月份，中国铜产业先行指数为79.6，较上月下降0.1个百分点。该指数主要用于判断铜产业经济运行的未来近期变化趋势，本月下降表明近期受地缘政治、关税贸易政策波动等因素影响，铜产业发展动力和增长动力受限。 分项指标分析 1. LME铜价小幅上升 LME铜结算价指数为39.7，较上月上升3.0个百分点。其主要原因在于美国特朗普政府关税政策的不确定性和美元指数走低对大宗商品市场造成剧烈冲击，导致全球铜价上涨。 2. 货币供应量保持稳定 M2（货币供应量）指数为45.7，较上月微降0.1个百分点，整体保持稳定。当前，货币政策环境为铜产业提供了充足的流动性支持，有利于企业中长期发展。 3. 铜产品进口量明显反弹 8月份，铜产品进口量指数为117.6，较上月上升11.3个百分点。进口量的显著回升表明国内冶炼企业库存策略调整及全球供应链逐步恢复，国内铜原料需求依然旺盛。 4. 固定资产投资再创新高 铜项目固定资产投资总额指数达到146.9，较上月上升9.0个百分点，连续数月保持增长。企业持续加大产业升级和技术改造投入，为铜产业高质量发展提供强劲动力。 5. 房地产市场压力加剧 商品房销售面积指数为-105.2，较上月下降15.9个百分点。尽管各地出台购房补贴等刺激政策，但市场信心不足导致房地产行业持续低迷，对铜消费形成明显压制。 6. 电力电缆产量小幅回落 电力电缆产量指数为114.1，较上月下降3.2个百分点。该指标虽有所调整，但仍处于扩张区间，反映终端应用领域需求存在阶段性波动。 7. 精铜产量稳步增长 国内精铜产量指数为107.8，较上月上升7.6个百分点。产能释放和效率提升推动生产端持续扩张，产业供给能力进一步增强。 8. 企业营收持续改善 铜企业主营业务收入指数为121.3，较上月上升22.1个百分点。市场拓展和产品结构优化成效显现，企业营收能力明显提升。 9. 利润水平快速回升 铜企业利润总额指数为106.7，较上月上升17.9个百分点。通过成本管控和运营优化，企业在复杂市场环境中保持了良好的盈利韧性。 综上所述，尽管景气指数较上月保持上升趋势，主要指标仍处于“正常”区间运行。当前，铜产业呈现出“生产稳健、投资活跃、需求分化”的特点。展望未来，在宏观经济政策持续发力、产业转型升级深入推进的背景下，中国铜产业有望继续保持平稳发展态势。在国民经济继续延续稳定发展态势的前提下，中国铜产业景气指数仍将位于“正常”区间运行。 附注： 1. 铜产业景气先行合成指数（简称“先行指数”）用于判断铜产业经济运行的近期变化趋势。该指数由以下6项指标构成：LME铜结算价、M2、铜产品进口量指数、铜项目固定资产投资总额、商品房销售面积、电力电缆产量。 2. 铜产业一致合成指标（简称“一致指数”）反映当前铜产业经济的运行状况。该指数由以下3项指标构成：国内铜产量、铜企业主营业务收入、铜企业利润总额。 3. 铜产业滞后合成指标（简称“滞后指数”）与一致指标一起主要用来监测经济变动的趋势，起到事后验证的作用。该指数由以下3项指标构成：铜企业流动资本余额、铜企业应收账款余额、铜企业产成品资金余额。 4. 综合景气指数反映当前铜产业发展景气程度。景气灯号图把铜产业经济运行状态分为5个级别，“红灯”表示经济过热，“黄灯”表示经济偏热，“绿灯”表示经济运行正常，“浅蓝灯”表示经济偏冷，“蓝灯”表示经济过冷。对单项指标灯号赋予不同的权重，将其汇总而成的综合景气指数也同样由5个灯区显示。 综合景气指数由9项指标构成，即先行指数和一致指数的构成指标。 5. 编制指数所用各项指标均经过季节调整，已剔除季节因素。 6. 每月都将对以前的月度景气指数进行修订。当时间序列加入最新的一个月的数据后，以往月度景气指数会或多或少地发生变化，这是模型自动修正的结果。 7. 生产指数，包括国内生产铜精矿金属含量、精炼铜产量和铜材产量。进口量指数，包括进口铜精矿含铜量、进口精炼铜和进口铜废碎料含铜量。 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

红云证券（Red Cloud Securities）在一份报告中表示，铜价面临贸易争端和美国消费疲软的短期阻力，但人工智能和电网电气化的长期需求将超过供应。 根据周三发布的分析报告，这家总部位于多伦多的公司预测，2026年铜供应过剩规模将为12.6万吨，因为关税对经济增长造成压力，美国需求料萎缩6%。红云证券大宗商品策略顾问Kenneth Hoffman表示，美国的平均有效关税已达到18%，为1934年以来的最高水平，这降低了家庭购买力，增加了经济衰退的风险。该公司预计今年美国需求将下降2%。 Hoffman在报告中表示：“由于美元困境、关税问题、经济疲软和大规模的人工智能电网投资，铜价将在2026年面临高度波动。铜正处于短期宏观经济逆风与长期电气化和人工智能顺风之间的拉锯战之中。” Red Cloud认为，尽管关税和美国需求疲软可能会在2026年带来短暂的供应过剩和铜价疲软，但铜的长期前景仍然乐观。人工智能数据中心、储能和输电升级为电气化趋势增加了强大的新需求，将造成现有和新兴生产商难以填补的供应缺口。 铜价预测 Red Cloud将2026年铜价预测从每磅3.85美元下调至3.65美元，因预期供应过剩。从长远来看，该公司将2028年的预测从每磅5美元上调至每磅5.25美元，并预计到2030年，随着人工智能和电气化需求的加剧，铜的平均价格将达到每磅6美元。该分析假设，由于通货膨胀和资本密集度，到2028年，主要生产商的综合维持成本将上升到每磅2.60美元。 从2027年开始，随着耗电量大的人工智能数据中心推动电池储能系统（BESS）和输电线路的扩张，铜供应短缺将再次出现。Red Cloud预测2027年供应缺口在1.9万吨，2028年为4.6万吨，到2029年缺口将扩大到55.5万吨，2030年缺口将达到76.6万吨。 Hudbay Minerals、Capstone Copper和Lundin Mining等开发商将从供应短缺中受益。 然而，批准流程的延期和供应增长疲软意味着生产商不太可能跟得上趋势。Red Cloud指出，美国平均需要29年才能批准和建造铜矿，而智利国有矿业公司Codelco的国内挫折和First Quantum旗下Cobre Panamá矿的关闭凸显了供应风险。此外，必和必拓和Freeport-McMoRan面临着资本支出的增加。 数据中心 Red Cloud估计，数据中心在五年内可能消耗高达10%的北美电力，单个超大规模设施需要多达5万吨铜用于布线、接地和冷却。拥有欧盟最多服务器群组的西班牙4月份的停电突显了人工智能驱动的电网需求的压力。 Red Cloud指出，数据公司今年在服务器群组上的支出估计为2000亿美元。 随着服务器群组对电网造成压力，对备用电源的需求急剧上升，这意味着需要更多的铜。去年，BESS的产量相当于电动汽车电池需求的40%，高于2020年的8%，今年可能超过60%。Red Cloud表示，到2035年，BESS和电动汽车电池的产量可能会持平。 Hoffman说：“铜的出色导电性和导热性使其在发电、输电和数字基础设施中不可或缺。输电线路、变压器、电机和可再生能源技术依赖于铜线和组件。向低碳电力的过渡和人工智能数据中心的爆炸性增长加剧了这种依赖。” （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

沪铜小幅高开，日内持续偏强震荡，收盘上涨0.56%，期价重返80000关口。美联储降息预期继续强化，海外矿端扰动增加，国内精铜社库并未继续累积，沪铜偏强运行。 隔夜公布的美国PPI意外低于预期，特朗普继续督促降息，目前美联储9月降息较为确定，市场继续等待美国8月CPI表现。 最近国内铜精矿加工费徘徊在较低位置，暗示矿紧状态难以缓解，且海外矿端也传来一些扰动，印尼Grasberg矿山发生事故，已暂停全部采矿作业，后续仍需关注对矿端的冲击。 9月11日国内市场电解铜现货库存14.90万吨，较8日降0.14万吨。周内进口铜虽仍有所到货入库，但日内进口贴水货源吸引下游逢低采购，加之国产货源到货相对不多，部分仓库入库量有限，库存因此重新去库。 对于沪铜走势，新湖期货表示，从近期公布的美国PMI等经济数据来看，美国经济距衰退仍有距离，预防式降息有助于后续美国经济和制造业改善，从而提振铜价。从基本面来看，铜供需相对健康，铜矿供应持续紧缺，矿端干扰事件频发；海外炼厂已开启减产，国内炼厂也有望从9月份开启减产；铜需求端在电网投资高增长背景下韧性较强。基本面支撑叠加降息预期提振，铜价易涨难跌，可考虑逢低建仓。 （文华综合）

在全球铜产业面临供需格局重塑、技术创新加速、绿色转型迫切的背景下，由 中条山有色金属集团有限公司/北方铜业股份有限公司 与 上海有色网 联合举办的 CCAE 2 025 SMM（第十四届）铜业年会暨山西省第二届铜基新材料产业链发展大会 将于 2025年10月29-31日 在 山西·运城深航国际酒店 隆重召开。本次大会以 “智创铜基新材料，绿启产业新未来” 为主题，聚焦铜产业链技术突破、市场趋势、政策协同及国际合作，设置主旨演讲、产业对接、项目签约、技术成果展等环节， 在此邀请国 内外龙头企业、科研机构、金融机构及行业专家参会，共同探索产业链协同发展新路径。 点击 报名表单 立即登记参会，我们期待在会议上与您相遇。 中条山有色金属集团有限公司 （简称中条山集团）成立于1956年，属国家“一五”计划重点项目，是以铜为主、多业并举，集地质勘探、采选冶炼、精深加工、机械制造、建筑建材、国际贸易、科研设计、尾矿综合利用等为一体的中国华北地区最大的铜全产业链企业。先后承担了国家“六五”“七五”“九五”“十五”重点（铜行业）科研攻关项目，是中国铜工业发展的重要孕育地、实践地、技术策源地，2023年成功当选山西省重点产业链“铜基新材料”链主企业。旗下最大控股子公司—— 北方铜业股份有限公司 （简称北方铜业，证券代码000737），于2021年12月在深圳证券交易所成功上市。 中条山集团作为中国重要产铜基地之一，资源储量丰富，现探明保有铜矿石资源储量2.25亿吨、金属量140万吨，矿山深边部远景资源量3.3亿吨，铜金属量250万吨。现主要产品及产能为采矿1050万吨、选矿1150万吨、铜精矿含铜5.5万吨、阴极铜35万吨、高性能压延铜带3万吨、高精度压延铜箔5000吨、金锭15吨、银锭275吨，水泥150万吨、耐磨材料2万吨，同时综合回收铂、钯、硒、碲、铋、铑、铱等有价稀贵金属元素。铜采选、铜冶炼产能稳居中国铜行业前十，连续多年荣登中国有色金属企业营业收入50强。 产品图片 联系方式 山西北铜新材料科技有限公司 是北方铜业的全资子公司，成立于2020年1月，位于山西省运城市，是集高性能铜及铜合金板带箔材的研发、生产、销售为一体的科技型企业。产品质量达到行业先进标准，先后获得ISO9001质量管理体系、ISO14001环境管理体系、ISO45001职业健康安全管理体系、IATF16949汽车质量管理体系、ISO50001能源管理体系认证。产品主要应用于电力传输、消费电子、新能源、5G通讯、AI智能、航空航天、石墨烯薄膜制备等高端领域。公司将立足于中条山集团山西省重点产业链铜基新材料产业链“链主”企业及缔造华北地区铜基新材料先进制造业集群，聚焦北方铜业铜精深加工产业链延伸，秉持打造铜加工行业一流标杆企业的使命愿景，全力推动公司铜基新材料产业向高端迈进。 销售电话 张先生 183 0359 0006 赵先生 190 3571 7705 王先生 186 3593 2189 扫码立即登记参会 SMM会议联系人 李崇山 173 4975 4665 lichongshan@smm.cn

9月11日，铜陵有色股价出现上涨，截至11日11:08分，铜陵有色涨2.08%，报4.42元/股。 有投资者在投资者互动平台提问：贵公司的实体黄金未来是否会进入区块链技术实行实时交易平台？铜陵有色9月10日在投资者互动平台表示， 目前公司黄金产品的销售模式为现货销售，销售地区为国内上海黄金交易所。如涉及相关区块链技术，公司将及时履行信息披露义务。 9月2日晚间，铜陵有色发布公告称，截至2025年8月31日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价方式累计回购公司股份41,450,300股，占公司总股本的0.32%。 铜陵有色8月27日在互动平台回答投资者提问时表示，关于股份回购事项，目前相关工作正严格按照已披露的回购方案及法律法规要求持续推进中。后续，公司将根据回购进展情况，及时履行信息披露义务。 铜陵有色8月27日在互动平台回答投资者提问时表示，公司的二级市场市值表现受宏观经济走势、有色金属行业景气度、资本市场整体估值水平、公司经营业绩等多方面因素综合影响，是市场机制作用的结果。铜陵有色还表示：未来，公司将继续聚焦主业经营，努力提升核心竞争力，争取以更好的发展成果回报投资者信任。 有投资者在投资者互动平台提问：贵公司的米拉多铜矿二期重负试车后是否顺利？是否已全面投产？如果没投产，预计几月投产？铜陵有色8月20日在投资者互动平台表示， 截至目前，公司米拉多铜矿二期扩建项目试车工作顺利进行，正在按既定方案进行轻载调试和相关系统参数进一步优化工作。 铜陵有色8月17日晚间发布的半年报显示：2025年上半年，公司实现营业总收入760.8亿元，同比增长6.39%；归母净利润14.41亿元，同比下降33.94%。公司2025年半年度归属于上市公司股东的净利润同比下降，主要系境外子公司分红安排调整导致所得税费用增加。 对于公司从事的主要业务及经营模式，铜陵有色在其半年报中介绍：公司是集铜采选、冶炼、加工、贸易为一体的大型全产业链铜生产企业，主要产品涵盖阴极铜、硫酸、黄金、白银、铜箔及铜板带等。公司在铜矿采选、铜冶炼及铜箔加工等领域有着深厚的技术积累、领先的行业地位和显著的竞争优势。 铜陵有色在半年报中介绍核心竞争力分析时提及： （一）规模和技术优势。 公司为国内主要阴极铜生产企业和铜箔生产企业，在铜矿采选、铜冶炼及铜箔加工等领域有着深厚的技术积累。公司是国内最大的阴极铜生产企业之一，阴极铜年产能超170万吨，同时具备年产各类高精度电子铜箔产能 8 万吨。自主研发的耐高温无氧铜带、HVLP 系列铜箔，打破国外技术和产品双向垄断。以硒、碲等冶炼伴生稀散金属回收、高值化利用为攻关核心，先后开发出6N级高纯碲、高纯铟等 17 种新产品。 （二）科技与人才优势。 （三）交通和区位优势。公司地处华东长三角地区城市群，江海港口、高速公路、铁路干线等交通网络畅达。从国外进口铜精砂到南通港等沿江港口卸货后沿长江水运到公司，运输成本处于相对优势。华东地区经济总量大，铜消费量占全国用铜量的三分之一以上，公司在销售市场具有较强的区域经济优势。长三角一体化发展等国家战略的持续推进，为公司业务发展提供了新机遇。 （四）完整的产业链优势。公司铜产业集采矿、选矿、冶炼、加工于一体，体系完整，信息技术等现代服务业发展势头良好，产业链得到横向拓展、纵向延伸，产品种类不断丰富，产业规模不断壮大。 对于公司面临的风险和应对措施，铜陵有色在其半年报中介绍产品价格波动风险时提及：铜、黄金、白银等有色金属价格的剧烈波动及市场需求变化等，会对公司存货价值、经营业绩、现金流状况等产生较显著的影响。 应对措施：公司将充分发挥技术和管理优势，通过提高效率、严控成本等方式，实现稳健经营。另外公司亦采取套期保值措施有效地降低存货跌价风险。 对于2025年生产计划安排，铜陵有色在其2024年年报中介绍：自产铜精矿含铜19.49万吨，阴极铜189.6万吨（其中拟安排分公司金新铜业生产阴极铜18.6万吨，其具体生产安排依据绿色智能铜基新材料产业园一体化项目具体投产情况而定），铜加工材43.05万吨，黄金19.13吨，白银542吨，硫酸596.1万吨，铁精矿（60%）35.3万吨，硫精矿（35%）30.5万吨。 华安证券8月27日研报指出：产业链一体布局的安徽老牌铜企。供需矛盾持续演绎，铜价具备支撑。米拉多二期推进，资源自给率提升。伴随米拉多二期产能爬坡，公司盈利弹性有望持续释放，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：铜价大幅波动：公司主要营收由铜产品贡献，如果铜价超预期下滑，将对公司经营业绩造成不利影响；产能释放不及预期：公司厄瓜多尔米拉多铜矿二期工程陆续投产爬坡，如果产能释放不及预期，将影响公司铜资源供应；海外经营风险：公司在厄瓜多尔经营矿山，将面对国际经营环境的不确定性、海外社区关系或者能源供应等问题，影响公司生产经营；安全生产及环保风险：矿山开采和冶炼加工环节都涉及到大型机械设备及化学试剂，如果因为疏忽或操作不当产生安全生产问题或者出现。 民生证券8月20日研报显示：价格：铜价稳定，现货TC大幅下降，硫酸价格大幅上涨。冶炼冲击有限，副产品或补充较多利润。冶炼端，铜加工费大幅致冶炼利润下降明显，但冲击有限，下降幅度远小于加工费下降幅度，或主要是副产品贡献较多。从冶炼子公司利润来看，25H1金隆铜业实现净利润3.23亿元，同比下滑30%；赤峰金铜实现净利润1.90亿元，同比下滑36%。公司冶炼端利润韧性明显或主要是由于冶炼副产品，公司上半年化工及其他产品毛利率55.04%，同比增长39.05PCT。红调整一次性计提所得税致业绩大幅下降，还原后实际经营稳健。矿山端，米拉多铜矿营业利润20.96亿元，净利润-251.6万元，主要是所得税费用计提的一次性处理所致。由于中铁建铜冠境外子公司分红安排的调整，需确认所得税费用约13.6亿元，从而减少25年归母净利润约9.52亿元。二季度公司所得税费用19.87亿元，已一次性反映该事项。若将税费还原，二季度真实利润为12.64亿元，则同比增加16.54%，环比增加11.97%，故公司经营层面较为稳健。核心看点：围绕铜产业链上下游补链、强链。上游：米拉多铜矿注入完成，2024年自产铜产量达到15.5万吨，且二期项目将于2025年投产，届时自给率还将进一步提升。中游：铜基新材料项目有序推进，冶炼产能预计提升，得益于交通和区位优势，冶炼成本位于成本曲线左侧，成本优势明显。下游：铜箔年产能8万吨。：铜产业链一体化发展持续推进，产能建设稳步进行，米拉多铜矿二期投产在即，未来增量可期。风险提示：铜等金属价格下跌，项目进展不及预期，税收风险。 国信证券8月19日发布研报称，给予铜陵有色优于大市评级。评级理由主要包括：1）2025H1归母净利润同比下降34%；2）成为全球最大铜冶炼公司；3）矿山铜产量提升，成本下降。风险提示：铜价大幅波动风险，铜精矿加工费下跌风险。

8月27日，中条山集团、北方铜业党委书记、董事长魏迎辉现场办公督导十八河尾矿库闭库工程进展。他强调，要深入学习贯彻习近平生态文明思想，锚定“打造全国尾矿库闭库治理标杆工程”目标，按照“安全、环保、质量、工期、造价”五要素要求，精心组织施工，高标准、高质量、安全推进闭库治理工程。 魏迎辉听取了闭库工程项目部关于工程整体进展的详细汇报，仔细查看了库区现状，详细了解闭库工程的进展情况，并对项目建设过程中项目部所做的各项工作表示了肯定。 魏迎辉指出，加快推进十八河尾矿库闭库工程是认真贯彻落实习近平总书记重要批示精神、国务院、省市各级政府专项工作要求的重要举措，是落实山西省委、省政府做好黄河流域大保护、大治理的重要基础性工作，也是加快企业高质量发展、实现新老尾矿库有序衔接的重要举措。公司各部门、项目部要充分认识到项目建设的重要性，保持“时时放心不下”的责任感，牢牢把握“严紧深细实”的工作要求，增强责任感和使命感，坚持问题导向、目标导向、结果导向，坚决守牢尾矿库安全防线和生态环境底线，紧盯关键节点，加快施工进度，强化统筹协调，确保按期闭库。 魏迎辉要求，一要严格落实防洪防汛和防地质灾害相关工作要求，加强严重隐患部位的巡查防护力度，进一步强化极端天气监控预警，切实采取有效的安全防范及避险撤离措施，密切关注新建溢洪道开挖边坡的安全工作，及时消除安全隐患；二要严守工程质量关，确保每一个环节都经得起检验；三要按照项目建设总目标，倒排工期，明确要求，确定重点工作，压实责任，加速推进项目建设，确保9月底完成控制性工程。 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn