周二沪铅主力PB2505合约日内延续震荡偏弱，夜间窄幅震荡，伦铅震荡偏强。现货市场：上海市场驰宏铅17590-17625元/吨，对沪铅2504合约升水30-50元/吨；江浙地区铜冠、江铜铅报17560-17575元/吨，对沪铅2504合约平水。市场流通货源有限，持货商维持挺价出货。期间电解铅炼厂厂提货源普遍以升水出货，报价升水有所下调，再生精铅出货则是贴水收窄，报至对SMM1#铅均价贴水75-0元/吨出厂，下移企业多以长单采购，且观望情绪较浓。 整体来看，市场流通货源有限，现货多升水。原生铅炼厂生产稳定，铅价走高支撑再生铅炼厂利润，叠加新产能释放，供应稳中有增，且随着交割货源后期重回市场，将缓解流通货源紧张的情况。电池企业目前处于消费淡季，原料价格上涨增加成本压力，按需采购，生产较平稳。短期基本面支撑边际偏弱，前高附近压力较大。

周一沪铅主力PB2505合约日内窄幅震荡，夜间震荡偏弱，伦铅冲高回落。现货市场：上海市场驰宏铅17700-17720元/吨，对沪铅2504合约升水30-50元/吨；江浙地区铜冠、江铜铅报17670元/吨，对沪铅2504合约平水。持货商忙于交仓事宜，报价不多，同时电解铅炼厂厂提货源报价坚挺，普遍对SMM1#铅均价升水出货，再生铅则对SMM1#铅均价贴水100-0元/吨出厂，下游企业以刚需采购，部分以长单接货为主。SMM：截止至本周一，社会库存为7.17万吨，较周四增加0.4万吨。 整体来看，受交仓因素影响，库存持续增加，位于近四个月高位，不过炼厂厂库库存降至低位，后期移仓压力有望缓解。北方空气污染影响解除，供应逐步恢复，需求维稳，基本面支撑边际走弱，前高压力有效。

现货和供应：雾霾和环保检查导致运输受限、再生铅开工下滑，铅锭供应阶段性减少。前期进口窗口短暂打开，进口锭流入国内市场，但炼厂高开工下，对铅精矿偏紧缓解有限，国产PB50铅精矿TC维持500-800元/金属吨，进口PB60铅精矿TC维持-30~10美元/干吨。废电瓶回收淡季，持货商低价惜售，废电瓶延续易涨难跌。期现价差超260元/吨，持货商倾向交仓待交割，挺价情绪。铅价持续走升，下游接货有所好转，原料和铅锭偏紧存在产业链自我强化的成分。目前北方重污染天气预警解除，河南车辆运输恢复，原生铅炼厂蒙自、水口山已复产，金利3月下旬检修预期已经提前反映进价格中。安徽环保检查影响有限，前期检修再生炼厂进一步复产，新建再生铅产能投产。成本端支撑强，供应阶段性恢复，精废价差扩大至100元/吨，SMM铅社库环比增0.55万吨至7.17万，累库幅度略超往年同期水平。 消费：电池企业淡季促销、消费端“以旧换新”政策刺激下，电池厂订单尚可，铅价持续反弹，下游备货好转。但铅价高位，下游采买相对谨慎，倾向采购低价再生铅。 走势与策略：暂关注沪铅1.78万元/吨一线调整压力，资金博弈尚未到达白热化阶段，PB2503交割过后，观察仓单和资金持仓动向。

伦敦金属交易所(LME)3月17日公布的库存数据显示，铅库存增加6,925吨，新加坡仓库增长6,175吨，几乎包揽了全部增幅，高雄仓库增长750吨。 以下为LME铅库存在全球主要仓库的分布变动情况：（单位 吨）

锌： 宏观面，本周议息会议即将召开，近期因经济走弱美联储年内降息预期有所走强，不过短时关税和经济扰动尚未平息；国内方面消费提振 降准降息政策预期较强。基本面看，供应端，3月北方矿山陆续复产，冶炼厂商短期采购需求不强，对于加工费仍有挺价意愿。当前冶炼厂原料库存位置尚可，处在生产安全期内。整体来看，基本面供需双增，库存去化缓慢对冶炼利润持续走高支撑不强，焦点仍在宏观情绪，伦锌交割扰动及有色贵金属突破或有带动，预计锌价宽幅震荡为主。 铅： 基本面来看，原料端，废电瓶供应有收紧趋势，回收端到货较少，再生铅利润修复复产提产废电瓶需求，价格易涨难跌。供应端，再生铅厂消耗原料库存为主，部分地区产线检修结束，产量开始爬坡，铅锭供应边际增长。需求端，终端一侧订单增加，电池厂开工有所提升，成品库存水位亦处于正常水平，消费预期提振下市场对铅锭需求依旧乐观。前期华北地区环保运输限制放宽，社库仍有移仓累增趋势。总体来看，成本端支撑随废电瓶抬高，需求一侧能否上量值得关注，预计铅价高位震荡为主。 策略：沪锌震荡思路对待或观望，沪锌主力合约周运行区间23500-24500元/吨附近。沪铅区间操作，沪铅主力合约周运行区间17000-18000元/吨附近。

上周沪铅主力期价延续震荡偏强的态势。宏观面看，美国通胀全年低于预期，市场强化美联储降息预期，市场对各国关税政策敏感度降温，美元低位运行，利好风险资产。 基本面看，周中河北河南等地空气污染，影响部分地区炼厂生产，以及车辆运输，同时交割货源持货商交仓意愿较强，加剧了局部地区供应紧张的情况，现货升贴水坚挺。同时，废旧电瓶供不应求，回收商惜售，上调报价，成本支撑抬升。消费端看，下游采购刚需为主，前半周对高价接受度有所改善，但铅价持续走高及终端需求转弱影响，后半周采买减少。 整体来看，市场氛围改善，有色板块走势偏强，同时环保对供应端扰动提振铅价，不过随着环保影响减弱及消费转弱预期，后期铅价涨势或将放缓。短期维持震荡偏好的判断，关注前高附近压力。