以下为3月4日LME铅库存在全球主要仓库的分布变动情况：（单位 吨）

【铜】 周二沪铜震荡收跌到7.7万下方，今日现铜76910元，上海铜贴水缩窄到 70元。美国再对中国产品加征10%关税，机电产品仍为对美出口第一大板块，中下游承担负面压力。同时，美国ISM制造业指数2月几乎停滞，且投入支付价格飙升。SMM预计前三月国内精铜产量持续环增，但原料端挑战大、冶炼亏损风险高，4月可能有检修。铜价短线有概率下调到7.65-7.6万间。 【铝&氧化铝】 今日沪铝小幅回落，华东华南现货贴水维持在40-50元。过去一周铝锭社会库存增加1.3万吨至88.6万吨，铝棒社会库存减少0.7万吨至31.4万吨，春节后铝锭铝棒社库累库总量略高于去年。短期库存和现货反馈中性，供需符合普遍预期，沪铝继续震荡为主，21000元关口存阻力，下方关注布林线中轨支撑。氧化铝现货指数暂时稳定在3300-3400元，2月氧化铝出口增加一定程度缓解过剩压力，目前出口窗口面临关闭。氧化铝运行产能继续刷新历史新高，供需平衡宽松不变，出现实质性规模减产前氧化铝价格延续弱势运行反弹乏力。 【锌】 下游刚需采购为主，需求总体减弱，SMM0#锌报价对近月盘面转贴水5元/吨。国内制造业PMI超预期，地产和基建项目资金好转，内外盘同步去库对价格形成一定支撑。但美经济指标全面走弱，关税威胁落地，衰退交易升温，3月旺季消费仍有待验证，消费端暂无法提供反弹动能。TC回升较快，3月炼厂扭亏，锌锭增产预期强，基本面中性偏弱，短线暂看震荡，中长线仍顺应矿端转松逻辑逢高空。 【铅】 TC和废电瓶价格持稳，精废价差75元/吨，3月再生铅增产预期较强，供应端压力增加。传统淡季，消费暂未有超预期表现，现货延续贴水出，市场货源不缺，期现价差230元/吨。成本和消费的博弈持续，资金多空僵持，交投积极性不足，暂看震荡，观望以待明朗。 【镍及不锈钢】 沪镍震荡反弹，市场交投活跃。美国再度加码贸易战，贸易纷争在全球范围内蔓延，叠加其外交政策的不稳定性，市场的风险偏好走低。现货过剩持续，金川升水降至1600元，俄镍贴水150元，电积镍贴水100元。高镍生铁价格稍走强，印尼矿端仍影响原料定价，最新报价在988元每镍点。库存来看，镍铁库存持稳在相对高位2.9万吨，纯镍库存稍降两千吨至4.5万吨，不锈钢库存增近万吨至95.9万吨。技术上沪镍表现为低位震荡，区间企稳在12-13万元。 【锡】 沪锡震荡调整收阳在25.6万偏上，内外锡市暂时修复快速下跌后的形态。中线锡价交投重心将取决于佤邦锡供应具体的恢复动作，倘若4月逐渐复产，基准预计下半年朝向正常原料出口情境。SMM上月锡产量环降明显，但同比增长显著，3月认为精锡产量将有明显提升。市场关注锡价下调后的买兴跟入，但实际消费起色有限，韩国半导体出口转疲，LME0-3月现货贴水扩至193美元。技术上，以伦锡3.1万美元做强弱分界，沪锡关注近月执行价26万虚值卖看涨策略。

周一沪铅主力PB2504合约日内震荡偏强，夜间横盘，伦铅窄幅震荡。现货市场：上海市场报价驰宏铅17205-17225元/吨，对沪铅2503合约升水0-20元/吨，红鹭铅17185-17245元/吨，对沪铅2504合约贴水40-0元/吨；江浙地区豫光、济金、江铜铅报17185-17245元/吨，对沪铅2503合约贴水40-0元/吨。沪铅呈偏强震荡态势，持货商随行报价，炼厂厂提货源报价则略显坚挺，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水100-0元/吨出厂，下游企业保持按需采购，刚需则偏向价格偏低的再生铅或电解铅大贴水货源，成交活跃度稍好。SMM：2月电解铅产量27.82万吨，预计3月产量34.42万吨。2月再生精铅产量17.44万吨，预计3月产量26.23万吨。截止至本周一，社会库存为7.02万吨，较周四增加0.72万吨。 整体来看，湖南及河南地区原生铅炼厂复产，再生铅炼厂复产及新增产能投放并行，供应端恢复为主，下游电池企业开工环比增加，部分企业半开或月末停产已控制成品库存，供增需稳，交仓不改，库存维持同期高位，铅价上方空间或较有限。

以下为3月3日LME铅库存在全球主要仓库的分布变动情况：（单位 吨）

现货：期现价差超200元/吨，持货商交仓积极，铅厂库继续向社库转移，SMM铅社库累至6.31万吨，为3个月以来高位。铅精矿供应好转有限，3月TC暂无调涨预期，个别高银铅矿TC小幅下调；3月增产预期强，废电瓶价格易涨难跌，精废价差75元/吨，成本端对价格支撑强。LME铅0-3月贴水收窄至25.48美元/吨，LME铅库存虽回落至21.48万吨，总体仍明显高于内盘库存，目前现货进口亏损530元/吨左右，不排除后市进口窗口打开可能，持续跟踪内外比价。 供应：铅价横盘震荡，炼厂仍有利可图，开工积极性尚可，上周原生铅开工环比增4.23pct至60.28%；再生铅开工环比增4.82pct至51.97%。SMM数据，2月我国电解铅产量环比降4.13%，同比增0.78%，3月春节影响解除叠加自然日增加，预计电解铅产量环比增长23%。2月再生铅产量环比下滑23.17%，同比增6.08%，3月再生铅炼厂复产、提产和新投产预期并存，再生铅产量环比增长或超9万吨。供应压力增加，消费好转成为铅价上行关键。 消费： SMM铅酸蓄电池周度开工环比增0.93pct至72.35%，随着下游原料库存逐渐消化，上周下游拿货增加，现货成交好转。但3月传统淡季，经销商采购谨慎，电动自行车板块需求偏弱，汽车、储能板块订单平稳，AI热潮带动下数据中心用UPS电源带动相关铅酸蓄电池订单，不同细分领域铅酸蓄电池企业订单表现不一，消费略显喜忧参半，对价格驱动不足。 走势与策略：震荡看待，静待矛盾演化，持续跟踪期权IV，等待双买策略介入时点。

伦敦金属交易所（LME）期铜周一（3月3日）小幅下滑，但美元走软以及中国制造业活动改善限制跌幅。 截至北京时间16:16，LME三个月期铜下滑0.1%，至每吨9,344.50美元。 沪铜主力4月合约收涨0.05%，报每吨77,050元。 美元指数从上一交易日创下的两周高点回落了0.3%。美元走软使得以美元计价的商品对持有其他货币的买家来说更加便宜。 2025年2月，随着春节后陆续复工复产，中国制造业景气扩张步伐加快。3月3日公布的2月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得50.8，高于上月0.7个百分点，连续五个月处于扩张区间。 Capital.com资深金融市场分析师Kyle Rodda表示，市场也在回应美国对基本金属征收关税的进一步言论。 其他基本金属方面，LME三个月期铝上涨0.04%，报每吨2,606.50美元；三个月期锌上涨1.2%，报每吨2,827.50美元；三个月期镍上涨1.2%，报每吨15,615美元；三个月期锡下跌0.5%，报每吨31,145美元；三个月期铅下跌0.4%，报每吨1,986.50美元。 沪铝收涨0.1%，报每吨20,670元；沪锌收涨1%，报每吨23,730元；沪镍收平于每吨127,090元；沪铅收涨0.5%，报每吨17,260元；沪锡收涨0.3%，报每吨255,910元。

3月3日，伦敦期铜周一上涨，受到美元走弱的支撑，且市场寄望全球头号消费国能释放一轮财政刺激措施来提振金属需求。 北京时间12:07，LME三个月期铜上涨0.5%，至每吨9,406美元。 沪铜主力合约上涨0.2%，至每吨77,170元。 美元指数从前一日触及的两周高位回撤0.4%。当美元走弱，对于持有其他货币的买家来说，以美元计价的期铜会更加便宜。 Capital.com的资深金融市场分析师Kyle Rodda表示：“我认为市场正在对美国对基本金属加征关税的进一步言论做出回应。” 根据一份提案草案，欧盟执委会将提出旨在提振欧盟电动汽车需求的措施，并计划对汽车电池生产的本地含量提出要求。 加拿大自然资源部长威尔金森周日表示，作为政府支持勘探项目、能源和自然资源投资举措的一部分，加拿大将把矿产勘探税收抵免政策再延长两年。 LME其他基本金属方面，LME三个月期铝上涨0.6%，至每吨2,621美元； LME三个月期锌上涨1.5%，至每吨2,834美元；LME三个月期铅攀升0.13%至每吨1,995美元；LME三个月期镍攀升1.7%，至每吨15,695美元；LME三个月期锡上涨0.28%，至每吨31,400美元。 上海期货交易所方面，沪铝主力合约涨0.2%，至每吨20,695元；沪锌主力合约攀升1.13%，至每吨23,755元；沪镍主力合约微跌0.09%至每吨126,980元；沪锡主力合约涨0.3%至每吨255,900元；沪铅主力合约攀升0.55%，报每吨17,265元。

【投资逻辑】原生铅方面，冶炼企业检修结束，3月电解铅产量将大幅攀升。再生铅方面，再生铅炼厂的复产进度加快，3月再生铅产量增幅或超过9万吨，对废旧铅酸蓄电池的需求显著增加，3月进入铅酸蓄电池传统消费淡季，废电瓶供应或减少，在炼厂集中复产的潮流下，警惕回收商囤货待涨的情绪所导致的原料价格超涨，同时关注原料压力或将是限制产量增幅的主要因素。需求端，当前下游铅蓄电池企业尚处于陆续复产状态，但终端消费表现不佳，下游电池生产企业开工率不高，导致铅锭采购需求疲软。 【投资策略】建议16500-17500附近区间操作为主。