现货：期现价差超200元/吨，持货商交仓积极，铅厂库继续向社库转移，SMM铅社库累至6.31万吨，为3个月以来高位。铅精矿供应好转有限，3月TC暂无调涨预期，个别高银铅矿TC小幅下调；3月增产预期强，废电瓶价格易涨难跌，精废价差75元/吨，成本端对价格支撑强。LME铅0-3月贴水收窄至25.48美元/吨，LME铅库存虽回落至21.48万吨，总体仍明显高于内盘库存，目前现货进口亏损530元/吨左右，不排除后市进口窗口打开可能，持续跟踪内外比价。

供应：铅价横盘震荡，炼厂仍有利可图，开工积极性尚可，上周原生铅开工环比增4.23pct至60.28%；再生铅开工环比增4.82pct至51.97%。SMM数据，2月我国电解铅产量环比降4.13%，同比增0.78%，3月春节影响解除叠加自然日增加，预计电解铅产量环比增长23%。2月再生铅产量环比下滑23.17%，同比增6.08%，3月再生铅炼厂复产、提产和新投产预期并存，再生铅产量环比增长或超9万吨。供应压力增加，消费好转成为铅价上行关键。

消费： SMM铅酸蓄电池周度开工环比增0.93pct至72.35%，随着下游原料库存逐渐消化，上周下游拿货增加，现货成交好转。但3月传统淡季，经销商采购谨慎，电动自行车板块需求偏弱，汽车、储能板块订单平稳，AI热潮带动下数据中心用UPS电源带动相关铅酸蓄电池订单，不同细分领域铅酸蓄电池企业订单表现不一，消费略显喜忧参半，对价格驱动不足。

走势与策略：震荡看待，静待矛盾演化，持续跟踪期权IV，等待双买策略介入时点。