周三沪铅主力PB2504合约日内横盘震荡，夜间窄幅波动，伦铅横盘震荡。现货市场：上海市场报价红鹭铅17075-17115元/吨，对沪铅2503合约贴水20-0元/吨；江浙地区豫光、济金、江铜铅报17075-17115元/吨，对沪铅2503合约贴水20-0元/吨。持货商随行报价，期间炼厂厂提货源库存减少，个别企业暂停提货与散货报价，而更多的货源涌向社会仓库，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水100-0元/吨出厂。下游采购仍以刚需为主，现货市场成交欠佳。SMM：3月国产及进口铅矿加工费均值分别报650元/金属吨和-20美元/干吨，环比均持平。 整体来看，产业链僵持状态未有太大改善，原生铅炼厂交仓意愿不改，累库预期延续，废旧电瓶价格稳中小增，再生铅利润受挤压，下游蓄电池去库不畅，原料采买谨慎。短期铅价走势难有突破，维持窄幅震荡，等待驱动变量出现。

【铜】 美国新任总统再提对铜关税，美铜拉涨，美伦价差接近1000美元。同时智利大范围断电，需要评估短期风险。沪铜日盘收回跌幅震荡在7.7万，今日现铜76935元，上海平水铜贴水145元。另外，美国关税不确定性持续波及实体指标表现，美国2月消费者信心指数创下21年8月最大降幅，晚间关注美地产指标。预计铜价高位波动，更倾向下方支撑有效性。 【铝&氧化铝】 今日沪铝震荡，华东华南现货贴水均小幅收窄至30元。前两月铝供应量同比基本持平情况下季节性累库略高于去年同期，表消暂时不强，旺季需求仍有待观察。美国新任总统称将在某个时间解除对俄制裁，俄恢复对美出口铝制品可能性大。短期沪铝继续震荡为主，21000元关口存阻力，下方关注布林线中轨。近期氧化铝出口增加一定程度缓解过剩压力，本周现货指数连续小幅反弹，不过国内外投产产能逐渐释放产量，未来供需平衡仍向宽松方向发展。氧化铝现货处于行业平均成本附近，运行产能维持在历史高位，出现实质性规模减产前价格延续弱势运行。 【锌】 盘面继续走低，SMM0#锌均价报23510元/吨，对近月盘面实时贴水转平水。近两日，下游逢低采买增加，现货成交略好转，贸易商略挺价，现货地区升水有所上调。近期越南对我国钢材反倾销、美国借301调查打压我国造船业给消费前景带来一定挑战，但市场对贸易摩擦的计价已较充分，短期影响相对有限。市场仍在等待两会指引，两会期间可能华北镀锌企业可能面临环保限产，“金三银四”传统旺季待验证。短期基本面偏中性，暂看震荡；中线上，顺应矿进一步转松逻辑，逢高试空。 【铅】 铅价窄幅震荡，多空僵持不下。SMM1#铅对近月盘面贴水190元/吨，交仓累库预期不改。废电瓶价格持稳，再生成本托底，精废价差维持75元/吨。下游企业刚需采购为主，现货交投好转有限，市场铅锭货源相对宽松。资金兴致平平，多空僵持不下，沪铅暂看震荡。LME铅去库仍偏慢，0-3月贴水快速收窄至16.18美元，投资基金净空持仓历史高位区间，外盘警惕空头止盈可能带来的阶段性反弹。 【镍及不锈钢】 沪镍弱势震荡，市场交投一般。海外通胀预期抬升，叠加关税，整体通胀气氛有抬升。国内政策在两会前预期积极，但近期人民币升值可能影响计价基准。下游不锈钢市场在节后开始复工，市场成交情绪逐步转暖，但在前期不锈钢厂原料备库较为充分，实际采购缺乏动力。金川升水1950元，俄镍平水，电积镍平水，现货总体过剩继续制约市场。镍铁库存降4000吨至2.8万吨，纯镍库存降2千吨至4.72万吨，为近年来较高水平；不锈钢库存再增近万吨至96万吨。沪镍低位整理，区间震荡看待。 【锡】 沪锡日内震荡收跌，今日现锡26.23万，对交割月现货实时升水70元/吨。晚间继续关注伦锡跌势可能的支撑。海外锡资源现实紧张的同时，本周也在关注英伟达年报以跟踪AI投资进展变动。技术上，沪锡在26.5-27万压力大。关注国内虚值卖看涨为主。

文华财经据外电2月26日消息，伦铜周三攀升，因美元走软。 北京时间10:56，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜上涨0.8%，至每吨9,476美元。 美元兑主要货币日内跌至近11周低点，在一系列疲软的经济数据之后，美国公债收益率下滑令美元承压。 美元走软使得以美元计价的大宗商品对持有其他货币的买家来说更便宜。 澳新银行（ANZ）大宗商品策略师Soni Kumari表示：“由于新闻流和对基本面的漠视，市场有点扭曲。” LME三个月期铝上涨0.1%，报每吨2,640.50美元；期锌上涨0.4%，报每吨2,822.50美元；期镍上涨0.3%，报15,380美元；期锡下跌0.5%，报每吨32,615美元；期铅上涨0.6%，报每吨2,005.50美元。 沪铝上涨0.1%，报每吨17,140元；沪铜微升0.03%，报每吨77,230元；沪锌下滑0.4%，报每吨23,580元；沪镍下跌0.4%，报每吨124,250元；沪铅上涨0.1%，报每吨17,140元；沪锡下跌0.2%，报每吨263,260元。

周一沪铅指数收涨0.25%至17152元/吨，单边交易总持仓8.07万手。截至周一下午15：00，伦铅3S较前日同期涨18.5至2010美元/吨，总持仓15万手。SMM1#铅锭均价16900元/吨，再生精铅均价16825元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价10050元/吨。上期所铅锭期货库存录得4.69万吨，内盘原生基差-205元/吨，连续合约-连一合约价差-45元/吨。LME铅锭库存录得22.01万吨，LME铅锭注销仓单录得3.73万吨。外盘cash-3S合约基差-33.79美元/吨，3-15价差-79.94美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.18，铅锭进口盈亏为-587.67元/吨。 总体来看：本周国内宏观情绪转暖，国债破位下跌，股指偏强运行。美元指数下滑叠加国内积极的财政政策对有色板块情绪提供支撑。原生市场供应基本维稳。再生市场，废电瓶价格高企，部分地区原再价差缩窄。下游采买情绪不高，现货升贴水边际走弱。现货端的走弱或拉动铅价短期下行，但中期来看铅价下方支撑偏强，预计中期偏强震荡为主。

周二沪铅主力合约日内窄幅震荡，夜间横盘，伦铅收涨。现货市场：上海市场报价红鹭铅17090-17110元/吨，对沪铅2503合约贴水20-0元/吨；江浙地区豫光、济金、江铜铅报17090-17110元/吨，对沪铅2503合约贴水20-0元/吨。沪持货商报价升贴水不变，炼厂厂提货源报价维持对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水150元/吨，少数报价升水者下调，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水100-0元/吨出厂，个别低至贴水150元/吨。下游企业生产恢复后趋于平稳，原料按需采购，部分企业以长单接货为主。 整体来看，基本面未有增量信息，电瓶报废量偏少叠加再生铅炼厂复工采购需求回升，废旧电瓶报价走稳，托底铅价，但终端电池消费改善有限，且期现价差维持高位，交仓压力不减，压制铅价。短期期价难摆脱窄幅震荡格局，等待新增驱动。

隔夜铅价表现坚挺，受宏观情绪影响较小，沪铅主力2504合约收于17165元/吨，涨幅0.23%。昨日国内现货市场，采购积极性略有上升，江浙沪品牌报对03贴水20-0，再生原生价差持稳75，废电瓶价格持稳10050元/吨。从国内供需来看，需求方面，虽然有下游大型铅蓄电池厂开工反复传言，但整体开工率来看，节前节后需求维持较好表现，上周下游铅蓄电池企业周度开工率达71.42%正常水平，复工较顺利。而供应端，原生铅生产稳定，再生铅集中复工，月中华东某再生铅炼厂发生火灾，推迟复产进度。但我们认为中长期废电瓶偏紧仍将导致再生生产瓶颈，为铅价提供周期性支撑。库存方面，截止本周一SMM国内铅锭社会库存累库0.04万吨至5.99万吨，累库暂缓。整体上我们认为铅价基本面仍有支撑，国内政策加码下需求仍有较好预期，建议继续逢低布多为主。