》查看SMM贵金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 在左右为难之下，今日凌晨2点，美联储公布了最新的3月利率决议，如期升息25基点至4.75-5.00%，符合外界预期。这是美联储自去年3月以来连续第9次加息，也是连续第二次将加息幅度放缓至25个基点。决议声明中删除了“持续加息”的表述，并改为“一些额外的政策紧缩可能是适当的”，暗示加息已接近目标利率。 鲍威尔在记者会上也再次强调了“一些”和“可能”的措辞，表明美联储希望对于未来加息路径、尤其是下次会议的利率决议保持较大灵活性。从点阵图来看，联储官员对2023年底的联邦基金利率中值预测保持在5.1%不变，由于目前利率已加至4.75-5.0%，这或意味着未来还有最后25个基点的加息。而鲍威尔在会后新闻发布会上表示，美联储曾考虑暂停加息。市场解读为，这份声明暗示美联储加息周期接近尾声。 伴随鲍威尔偏鸽派声音，美元继续一泻而下！隔夜美元指数收跌0.66%，今日继续下挫，截止15:34分，跌幅为0.54%，刷新今年2月3日以来的新低，3月月度跌幅已达2.85%。 美元指数走势 与此同时，今日贵金属期货和贵金属板块也再度崛起，截止日间收盘，沪金主力收涨0.48%，沪银主力收涨1.39%，贵金属板块收涨2.15%，其中四川黄金涨停。 近期黄金迎来一波大涨，主因欧美银行危机突发，引发市场避险情绪升温，且市场对美元的不信任也令市场“囤金”，而近日黄金在短暂调整后再度弹起，一方面因为美联储加息预期减弱，另一方面因为耶伦发言给市场“泼了冷水”，并成功“击倒了”美股！ 耶伦表示：“财政部制定政策时，侧重于让银行系统的形势趋于稳定，必须改善公众对于美国银行系统的信心。现在还不是判断联邦存款保险公司（FDIC）保险额度上限是否合适的时机。”当被问及是否会提高存款保险时，耶伦表示“我们没有考虑过这件事，这也不是我们正在考虑的事”。 耶伦作出上述表态后，美国银行股、尤其第一共和银行（FRC）等地区银行盘中大跌，跌势很快蔓延到整个大盘。隔夜道琼斯指数收跌1.63%，纳斯达克指数收跌1.6%，标普指数收跌1.65%，再度引发避险资金涌入金市及中国股市。而近期在外围市场风雨飘摇、动荡不安的局势下，中国市场却成为了全球金融市场的“避风港”，国际资金也在持续不断流入中。数据显示，今日北向资金全天净买入48.08亿元，连续9日加仓。今日上证指数收涨0.64%，深证成指收涨0.94%，恒生指数大涨2.34%，连涨第三日。今日美元兑离岸人民币也一举下破近期震荡区间下沿支撑，刷新2月14日以来的新低至6.8103，截止16:38分跌幅达0.61%。 美元兑离岸人民币走势 美联储是否继续加息是焦点 悉尼Betashares Holdings的高级基金经理Chamath De Silva 表示：“点阵图没有被调高，鲍威尔承认短期内可能会暂停加息，这基本上为投资者打开绿灯。鲍威尔的暗示进一步支持了这一猜测，即金融状况可能已经通过银行渠道的信贷收缩而收紧，这更加降低了进一步加息的必要性。” FXStreet分析师Sagar Dua 指出，由于美联储已经非常接近终端利率，美元指数有望刷新102.00以下的6个月低点。投资者应该意识到，美国银行业的溃败支撑了黄金作为规避波动的避风港的地位。美国财政部长耶伦此前对所有银行存款安全的保证曾缓解人们对银行业危机的担忧。然而，现在情况似乎发生了变化，耶伦周三表示，政府“不考虑为所有没有保险的银行存款提供保险”。这也加强了对美国政府债券的需求。10年期美国国债收益率进一步下跌至3.45%附近。 中金 认为：美联储3月加息25个基点符合预期。货币政策声明暗示加息临近终点，近期发生的银行业风波让未来进一步加息的必要性下降。但由于通胀有韧性，降息也不会很快到来，美联储对于利率在高位停留较久的指引犹在。 瑞银 表示，不再预期美联储将在6月加息，并将终端利率预测区间从之前的5.25%-5.5%下调至5%-5.25%。 Brandywine Global投资组合经理Jack McIntyre 在一份报告中称，美联储如期加息25个基点，这是一个非常有说服力的决定，因为FOMC的与会者中没有人持异议。他表示，尽管新闻发布会有一些鹰派的暗示，但FOMC的声明和点阵图都增加了美联储或接近完成本加息周期的可能性。然而，这并不意味着美联储将着手降息，但显然在最近的银行业动荡中，存在限制性的金融条件和信贷条件收紧的可能性，预计通胀将在今年晚些时候“显著”放缓。 大华银行集团的高级经济学家AlvinLiew 称：“在货币政策声明中，美联储保持对经济和就业市场的乐观看法，但提到美国银行系统，更重要的是FOMC声明的关键部分调整为‘委员会预计进一步加息可能是合适的，以实现货币政策立场具有足够限制性，使通胀率在一段时间内恢复到2％’。相比2月份的声明‘在目标范围内持续加息将是适当的’，这听起来不太自信。虽然FOMC成员仍然关注通胀压力，但增长前景越来越偏向于下行，这意味着其加息周期会带来更多负面影响。” 大华银行的Liew 表示：“鉴于FOMC声明中‘不那么坚定’的措辞和鲍威尔（关于货币紧缩工作减少）的评论，我们下调利率峰值至5.25％（之前为5.75％），2023年5月FOMC会议将是最后一次加息，幅度25个基点。但我们预计今年不会降息，5.25％的终端利率将持续到2023年底部。” 美国前财长萨默斯支持美联储加息： “美联储加息25个基点是正确的，如果美联储决定暂停加息，那将是一个恐慌信号。如果美联储如此警觉，那么市场和其他所有人也会如此。所以我认为坚持到底基本上是正确的做法。这是市场预期美联储会做的，我认为这是合适的。” Franck Dixmier 指出，区域性银行危机为未来加息的幅度带来许多不确定性；投资者对降息的期望为固定收益市场带来压力，任何进一步的修正都会导致市场波动。 凯投宏观分析师Andrew Hunter 在一份报告中表示：银行业危机对经济的影响可能比美联储官员预期的更糟。根据会后声明，他表示，“官员们似乎已经判断，最近的动荡至少会对经济活动造成一定影响。”但考虑到FOMC对2023年GDP增长的预测从0.5%略微下调至0.4%，我们怀疑官员们低估了潜在的拖累。最近的事件增加了今年经济衰退的可能性，美联储将在今年年底前再次降息。 金价飙升 后市如何？ 今年贵金属价格在前期小幅震荡后，近期加速拉升。3月沪金主力月度涨幅已高达6.24%，沪银主力月度涨幅已高达6.23%。对于后期走势，各大机构也发表自己的见解： 世界黄金协会北美首席市场策略师乔·卡瓦托尼 表示，黄金最近的表现“表明利率周期的速度和规模可能正在放缓，（美联储）加息25个基点的决定也发出了同样的信号。”他说:“我们正在观察经济衰退的可能性和时机，有鉴于此，战略配置黄金可能是许多投资者的一个方向。”问题是我们要多快才能看到经济更清晰的前景。” 分析机构Goldmoney的经济学家Alasdair Macleod 在最新的报告中指出，在经济衰退还没真正到来前，黄金市场开始推测，美联储将迫于经济衰退和高失业率的压力而停止加息，这会导致通胀失控。而市场的这一转变，也将使黄金定价模式发生变化，从那时起，金价可能开始为长期高通胀定价。 》查看详情 盛宝资本市场(Saxo Capital Markets)香港有限公司策略师Redmond Wong 表示：“美国国债，尤其是在国债曲线的前端，值得买入。黄金值得买入。” MKSPAMPSA金属策略主管NickyShiels 表示：“尽管语言细节暗示鲍威尔仍在施压通胀，但随着金融和经济不确定性增加，美联储加息次数减少，处于观望状态的贵金属投资者将重新入场。” 诺安全球黄金基金经理宋青 表示，从外围环境来看，美联储正处加息末期，通胀尚未回落至正常水平，债市的“抢跑”效应决定了美债利率可能出现下行。缺乏紧缩货币政策的支撑，美元指数对金价的压制也会减弱，黄金处于相对顺风的环境之中。因此，在美联储最后一次加息落地前，黄金的配置价值或已现“黄金时点”。 博时基金基金经理王祥 表示，如若美联储维持对通胀的高压态度，后续类似于硅谷银行发生的流动性压力风险或频繁出现，避险性需求将持续推动黄金价格走高；而若美联储暂时放缓加息步伐，欧美政策节奏上的差异又将推动美元走弱，亦对黄金价格构成支持。 高盛 预计未来12个月金价目标在2050美元/盎司。 执迷加息 不如解决通胀的根源问题！ 当地时间3月21日，美国智库机构城市研究所（Urban Institute）发布报告称，近25％的美国成年人吃不饱饭，约10％的美国人对自己负担日常伙食的能力感到担忧。报告称，2022年12月对近8000名18至64岁的美国人进行民调发现，吃不饱饭的人数相比2021年同期上涨近5％。约六分之一的受访者依赖于慈善组织发放的免费食物，在2019年新冠疫情爆发前，该统计为八分之一。 而据福克斯新闻3月21日报道，今年1月美国消费者价格指数（CPI）同比增长6.4%，其中医疗服务价格同比增长3%。71%的受访者表示，由于医疗成本和其它成本上涨，他们难以支付医疗账单，或者不得不延迟支付；43%的受访者表示，支付超过249美元的医疗费用让他们感到有压力；54%的人承认，会拖欠负担不起的医疗账单。调查还显示，许多美国民众不得不通过动用紧急储蓄、借钱，或者从事多份工作，来偿还医疗债务。 目前美国一边面临通胀压力，一边面临持续加息带来的负面冲击，如果非要在货币政策上下“苦功”，其必然陷入进退两难的境地！ 解铃还须系铃人！美国需要理性复盘高通胀的根源除了大量印钞之外还有哪些决定性因素。这里汇总了两点最为重要的影响因素： 1、美国贸易保护下 全球供应链不畅 推升国内物价： 美国采用逆全球化的政策，将原本按照资源禀赋在全球的经济型分工格局认为打破，导致了美国原本可以享有的包括中国在内的商品被美国高价商品替代，为通胀主因之一。近几年美国贸易壁垒高竖，不仅针对中国，连同盟国也没放过！在所谓的贸易保护下，高关税或国内供应收缩的情况不断推升了国内商品价格的上涨，必然带来严重的通胀危机！ 价格监测中心卢延纯、赵公正曾撰文称： 西方国家的贸易保护主义才是本轮通胀的根源，其对内治理失序、疫情防范失败，对外极限施压、不断挑事霸凌加剧了通胀的幅度和速度，可以说是人为造成了全球大通胀。美国深陷保护主义泥潭，经济让位于政治正确，是引发通胀的总根源。贸易保护主义从不同层面提高供应成本，最终推升物价水平。一是各种关税和非关税壁垒。譬如，中美贸易摩擦，加征关税直接导致进口价格上涨。二是保护主义阻碍了生产要素在全球范围内自由流动，不能发挥比较优势。西方国家鼓吹本地化生产，吸引跨国公司回流，成本洼地吸引力减弱，不再能配置最优生产要素。三是美国动辄“长臂管辖”，对特定企业和产业链进行制裁，人为中断、扭曲产业链，使供求关系发生快速变化，价格失去控制。四是保护主义还通过政治施压、舆论攻击、道德绑架，让成本和价格不再是决策的优先事项。一些跨国公司受政治和舆论压力，改变供应渠道，被迫选择更贵的从而放弃特定市场的低价产品，导致产品价格上涨。总之，保护主义抑制了全球贸易发展，削弱了专业化分工，降低了生产效率，是全球产业链供应链畅通的大敌、通胀的“病根”。 2、地缘政治突出： 俄乌矛盾的积累和激化，制裁和反制裁的斗争，粮食和能源价格上涨对通胀的推升作用不可低估。上世纪70-80年代，中东地缘政治矛盾不断积累，石油危机爆发，是西方陷入滞胀泥潭的根源。2022年2月爆发的俄乌战事，是北约不断东扩、压缩俄罗斯地缘政治空间、美国等西方国家不断“拱火”的结果。这可能是“百年未有之大变局”的标志性事件之一，俄乌矛盾的演变可能成为全球政治势力重新划分的分水岭，重塑全球经济贸易格局。俄乌是能源、农产品和金属等大宗商品的重要出口国家，一些国家对俄乌粮食和能源依赖性很强。西方国家对俄制裁和俄反制裁的斗争，已经蔓延这些领域，且有继续加剧的趋势。俄乌战事对全球经济和大宗商品价格的影响已经显现，特别是粮食价格大幅上涨令人担忧。 市场人士认为，首先，让市场去掉政治色彩，回归真正的市场化，撤出贸易壁垒降低供应链风险，对全球各国人民来说是最好的结果！毕竟贸易保护实际上保护的是少数企业的利益，而结果是由广大民众来买单！ 其次，让世界回归和平，减少地缘冲突带来的供应链风险，尤其手握重要资源的大国其供应链的稳定性更为重要！毕竟“打架”这件事，不论打赢打输都有损伤！ 最后希望，全球各国携手合作、资源互补、互利共赢、和平发展，共建人类命运共同体，守护人类共同家园。来人间一趟，不应该是为制造危机而来，而是为了来人间看看美丽的风景，做一些带给人类美好的事物，不虚此行，不枉此生！

欧美银行业的持续动荡使市场对金融系统的信心被逐步侵蚀，黄金近期一度站上2000美元/盎司，距历史高点仅一步之遥，但黄金的价格正与传统定价模型越差越远，究其原因或许在于—— 市场已不再相信央行对货币环境的控制能力 。 分析机构Goldmoney的经济学家Alasdair Macleod在最新的报告中指出，在过去几个月中，黄金价格与该机构的预测模型价格相背离，且两者之间的价格差距达到了历史新高。 Macleod认为，市场开始对美联储和其他中央银行的货币政策失去信心，认为 各国央行特别是美联储已无法控制通胀 ，导致黄金价格脱离了模型预测的价格， 黄金市场将为长期处在高位的通胀定价。 Macleod称： 现在金价上涨的最有可能的解释是： 市场倾向于相信，美联储迫于经济衰退和高失业率的压力而停止加息，这会导致通胀失控 。 而市场的这一转变，也将使黄金定价模式发生变化，从那时起， 金价可能开始为长期高通胀定价 。 黄金价格与预测模型背离 分析机构Goldmoney在此前的报告中指出，黄金价格的大部分变化可以用三个驱动因素来解释： 央行政策（更具体地说，是央行基准利率预期和 QE ），长期油价的变化情况以及央行净黄金购买状况。 这三个驱动因素可以解释黄金80%的价格同比变化情况。 Macleod指出，根据这三个驱动因素，观察过去金价和模型预测价格分离的情况，有两种可能的解释： 1.黄金价格被市场低估（模型预测超前）2.预测模型使用的数据不够准确，但最终两者之间的价差会逐步缩小 ： 此前的最高历史价格差为200美元/盎司，且该价格差持续时间非常短。 如果我们没有看到金价与其基本驱动因素持续分离的情况，这意味着预测模型仍然有效。 Macleod称，但当前黄金价格比模型预测价格差超过400美元/盎司，达到了历史新高，且还在逐步扩大： 华尔街见闻此前提及，摩根士丹利分析师 Amy Sergeant 等在最新报告中表示，但从去年开始， 黄金与实际收益率的这种稳定关系被打破了。 大摩指出， 2022年开始，当实际收益率开始上升时，金价并没有大幅下跌：2022年下半年实际收益率从0.67%上升到了1.57%，按照2018年至2021年的趋势，金价应该下跌约18%。但是实际情况恰恰相反，金价波动并不大。 Macleod认为，尽管央行的黄金储备变化可能也是金价的重要定价因素，且他们的模型是基于央行购买黄金的历史数据，此前也有过央行度黄金需求更高的年份，但这并没有导致模型出现大的偏差。 因此，Macleod表示央行的黄金购买量不能解释当前金价和预测模型之间的巨大差异，而对此的解释可能是—— 黄金定价模式发生了变化，即市场开始定价，而这也意味着市场认为央行们正失去对货币环境的控制 ： 黄金价格比模型预测价格差已经达到了历史新高，且还在逐步扩大。 在我们看来，简而言之，市场开始对美联储和其他中央银行的货币政策失去信心，导致黄金价格脱离了模型预测的价格。 这一点需要引起注意，因为目前的主流舆论认为美联储有能力并愿意采取必要措施来控制通胀。 通胀失控使黄金定价模式生变 Macleod认为，尽管美联储一直在释放会大幅加息抑制通胀的信号，但黄金市场对此并不相信，对通胀的预期更为悲观，认为美国通胀将长期持续： 在我们看来，黄金市场是非常具有前瞻性的，且目前黄金似乎是唯一一个具有这种前瞻性的市场。现在10年期TIPS隐含通胀预期仅为2.2%。为了使模型预测的价格与观察到的黄金价格相匹配，10年期隐含通胀率需要高出1.5%，即达到3.75%。 为什么黄金市场会对通胀如此担心呢？Macleod认为， 有许多信号指向美国经济离衰退更近了，而美联储很可能会迫于衰退的压力而停止加息 。从可支配收入的压力到房地产市场的压力，再到抵押贷款成本激增，均表明“超鹰派”的货币政策正在传导到国内和全球的实体经济： 历史上看，美联储会因房地产出现崩溃开始开始关注银行。尽管过去两周，我们见证了银行业的动荡，但到目前为止银行业的动荡与抵押贷款无关。 从下图可以看到，抵押贷款成本呈爆炸式增长。10年期抵押贷款从一年前的 2.5% 上升到现在的 6.3%。毫无疑问，这将抑制购房欲望并压缩可支配收入。而现在，房地产市场尚未开始调整。 新屋开工数据显示建筑活动大幅放缓。 Macleod表示，在经济衰退还没真正到来前，黄金市场开始推测， 美联储将迫于经济衰退和高失业率的压力而停止加息，这会导致通胀失控 。而市场的这一转变，也将使黄金定价模式发生变化，从那时起， 金价可能开始为长期高通胀定价 。 Macleod指出，硅谷银行倒闭风波蔓延至全球，美联储已经掏出了一个新工具BTFP（银行定期融资计划），向银行提供了120亿美元的紧急流动性。市场的加息预期一夜巨变： 在救助之前，期货市场交易预测美联储今年还将有几次加息空间，但救助后，市场定价美联储只会加息到5月，然后开始降息，市场认为到年底，美联储将利率降至4%以下的可能性接近70%。 Macleod认为，现在黄金市场正在消化更悲观的前景—— 通胀将长时间处于高位 。