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浙商证券覃汉团队研报指出,万亿超长特别国债发行节奏拉长的背后可能主要有四点考虑:2023年万亿增发国债落地后,5000亿资金结转2024年使用,超长特别国债的发行迫切性放缓;缓解对资金面和债市承接能力的冲击,后续降准必要性可能降低;缓解项目储备不足对发行节奏的制约;主要发行安排集中于三季度,或可实现对四季度经济托底助力。 研报全文如下 一、如何理解超长特别国债发行计划? 5月13日,财政部公布超长特别国债发行安排,发行节奏“多频小额”。根据安排,超长特别国债分成20年期、30年期、和50年期,在5月至11月期间,分别按照每月一次共七次、五月和十一月各一次其余每月两次共十二次、每两月一次共三次的频率发行;其中,30年期将在5月17日率先发行。 第一,如何看待超长国债整体发行节奏?一般国债发行减少、特别国债供给均衡。 首先,一般国债发行减少,超长期国债总供给较往年均值仅新增7749亿,低于预期。一般国债发行频率减少,后续仅12月6日发一笔30年,假设规模280亿,一般国债全年发行量为1630亿,特别国债发行1万亿,超长期国债全年供给总量1.16万亿,较往年3880亿均值仅新增7749亿。 其次,超长期特别国债发行较为分散,供给冲击可控。超长期特别国债单期平均发行规模 1万亿/22次=454亿,2010年以来超长期国债共计发行约4.3万亿/147只,单期发行规模约292亿,发行节奏分散的同时超长期特别国债仅较普通国债单期发行规模均值提升约162亿,供给冲击相对可控。 最后,以月度来看,供给集中在6-10月,其中6、8、10月为超长期国债供给高峰,与7月缴税期基本错峰,但10月30年国债发行与银行走款同日,或需关注流动性压力。 第二,我们判断,万亿超长特别国债发行节奏拉长的背后可能主要有四点考虑: (1)2023年万亿增发国债落地后,5000亿资金结转2024年使用,超长特别国债的发行迫切性放缓; (2)缓解对资金面和债市承接能力的冲击,后续降准必要性可能降低; (3)缓解项目储备不足对发行节奏的制约; (4)主要发行安排集中于三季度,或可实现对四季度经济托底助力。 第三,在供给冲击风险落地后,短期债市出现再度大幅调整的风险可控,做多胜率提高,但做多赔率依然有限,建议维持逢高配置的定力,增加对中短票息策略的关注。 (1)中短端利率受存单利率约束,下行空间较难充分打开。参考我们前期外发报告《对中短债行情的思考》,流动性和存单利率限制中短债下行空间。一方面,手工贴息整改可能对银行构成短端流动性摩擦和长端负债缺口的衍生问题,从而对存单利率构成供给压制,而1年期国股存单利率是中短端利率品种的重要价格锚。另一方面,或出于长债利率维稳和汇率维稳等方面的考虑,央行地量逆回购投放,资金面宽松程度有限;当前银行和非银的资金分层现象缓解,甚至出现了“银行流动性偏紧、非银流动性充裕”的现象,但客观上代表银行间流动性的DR系列资金成本对非银R系列资金成本构成下限约束,套息空间仍然受到制约。 (2)超长端供给压力暂时落地,但央行对长债风险的关注仍构成制约,预计30Y国债利率下限较难突破2.5%。根据一季度货币政策执行报告专栏四的政策导向:一方面,“长期国债收益率主要反映长期经济增长和通胀的预期”对长债利率中枢在“合理区间”运行提出要求,长债利率要和经济长期向好的基本面匹配,近期 PMI、投资、出口等经济指标和社会预期还在改善,这些因素都将支撑长期国债收益率总体运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内;另一方面,长债久期长,客观上对利率波动较为敏感,央行也强调坚持审慎理性的投资理念,防范投资行为过于短期化可能带来的损失。因此,在供给压力阶段性落地后,短期央行对长债风险的关注可能驱动10年期和30年期国债利率在合理区间运行。 (3)或可把握存款向表外流动的主线,增加对中短票息策略的关注。在手工贴息整改的影响下,一方面理财和保险等机构前期配置存款收益下降,部分资产配置或向票息品种倾斜,另一方面居民配置存款收益也下降,居民存款可能向理财和保险等产品倾斜。对此,理财规模增长数据也做出了印证,根据普益标准数据,4月及5月(截至5月12日)理财规模分别增加约2.51万亿和1745亿,对比2023年4月及5月理财规模分别增加约1.26万亿和1531万亿,当前理财规模增长明显超往年同期水平。而根据理财偏好的资产品种看,中短期限信用债、中短期限二永债或受益,在利率策略难做超额的情况下,近期增加对中短票息策略的关注。 二、风险提示 宏观经济政策或发生超预期的边际变化,可能导致资产定价逻辑发生改变,造成债券市场出现调整; 机构行为具有一定不可预测性,当机构行为大幅趋同并形成负反馈时,可能导致债券市场出现调整。
国新办就2024年一季度财政收支情况举行发布会。财政部国库司司长李先忠22日在国新办新闻发布会上表示,密切关注储蓄国债的供需关系变化和销售情况,研究适当增加发行规模。发布会重要内容如下: 财政部:密切关注储蓄国债的供需关系变化和销售情况 研究适当增加发行规模 财政部国库司司长李先忠表示,为了进一步满足投资者购债需求,下一步,我们将采取以下四项措施:一是密切关注储蓄国债的供需关系变化和销售情况,研究适当增加发行规模。一债难求”核心就是需求旺盛,供给相对不足,所以我们下一步要研究适当增加发行规模。二是研究进一步调降单人购买限额,使储蓄国债能够惠及更多的投资者。三是在保障柜面销售的基础上,不断提升电子式储蓄国债的信息化服务水平,稳步增加电子式储蓄国债网上(手机)端销售额度。同时,加大宣传,引导更多的投资者通过网上(手机)端购债,改进购债体验。四是会同有关部门,进一步优化凭证式储蓄国债的额度分配机制,更好地匹配有实际需求的网点,并研究优化凭证式和电子式两种储蓄国债发行比例的中长期安排,更好地满足投资者购债需求。 财政部:根据项目分配情况 及时启动超长期特别国债发行工作 财政部预算司司长王建凡表示,财政部已经将2024年超长期特别国债支出纳入到2024年预算,同时扎实推进前期准备工作。下一步,财政部将根据超长期特别国债的项目分配情况,及时启动超长期特别国债发行工作。我们将结合债券市场需求和超长期特别国债对应建设项目的实施周期,科学设计发行品种期限,实现与项目期限的合理匹配。同时,统筹一般国债和特别国债发行,合理安排发行节奏,切实保障特别国债项目资金需求。 财政部:一季度专项债发行规模小于往年与两方面原因有关 财政部预算司司长王建凡在发布会上表示,2024年一季度,各地在提前下达的新增专项债务限额内发行专项债券,主要用于市政建设和产业园区基础设施、社会事业、交通基础设施、保障性安居工程等党中央、国务院确定的重点领域项目建设,发挥了专项债券资金强基础、补短板、惠民生、扩投资等积极作用。一季度发行规模小于往年,一方面是以往年度为应对疫情冲击等特殊因素影响,加大年初发行规模,另一方面也与地方项目建设资金需求、冬春季节施工条件、债券市场利率等因素相关,同时我们也在提高专项债项目质量、加强项目前期准备等方面做了大量工作,总体看全年发行规模总体仍然是符合预期的。 财政部:将会同相关部门指导地方合理把握专项债券发行节奏 优化政府投资节奏和力度 财政部预算司司长王建凡表示,下一步,财政部将会同相关部门指导地方合理把握专项债券发行节奏,优化政府投资节奏和力度,指导保障重大项目资金需求,提高债券资金使用绩效,发挥好政府投资的带动放大效应,巩固和增强经济回升向好态势,持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。 财政部:支持部分大中城市实施城市更新行动 开展地下管网更新改造 财政部副部长王东伟表示,财政部将统筹用好增发国债、地方政府专项债、中央预算内投资等政策工具,推动重点领域、重大项目建设。下一步将会同有关部门支持部分大中城市实施城市更新行动,开展地下管网更新改造。 财政部:持续抓好增发国债资金监管 确保将宝贵的资金用在刀刃上 财政部预算司司长王建凡表示,下一步,财政部将积极发挥职能作用,指导地方加快推进项目实施,持续抓好增发国债资金监管,确保将宝贵的资金用在刀刃上,努力提高资金使用效益。 财政部:一季度全国一般公共预算支出完成预算的24.5% 高于近3年平均水平 财政部副部长王东伟表示,一季度,全国一般公共预算支出完成预算的24.5%,高于近3年的平均水平。从具体支出科目看,社会保障和就业、卫生健康、城乡社区、交通运输、住房保障等支出进度较快,其中社会保障和就业支出进度30.7%、城乡社区支出进度26.2%、卫生健康和交通运输支出进度均为25.1%,都超过序时进度。 财政部:2024年中央对地方转移支付已下达8.68万亿元 占年初预算的85.1% 财政部副部长王东伟表示,2024年安排中央对地方转移支付10.2万亿元,可比增长4.1%。今年全国人大批准2024年中央预算后,财政部按照预算法规定,及时组织做好预算批复下达工作。截至4月上旬,2024年中央部门预算已全部批复到位,中央对地方转移支付已下达8.68万亿元,占年初预算的85.1%;一般性转移支付和共同财政事权转移支付中,具备条件的项目资金已全部下达完毕。 财政部:扎实实施好积极的财政政策 强化财政管理监督 财政部副部长王东伟表示,下一步,财政部将扎实实施好积极的财政政策,强化财政管理监督,把加强宏观调控、着力扩大内需、培育发展新动能、防范化解风险有机结合起来,进一步提升财政政策质效,巩固和增强经济回升向好态势。 财政部:一季度全国一般公共预算支出同比增长2.9% 财政部副部长王东伟表示,一季度,全国一般公共预算支出同比增长2.9%。主要支出领域中,社会保障和就业支出12708亿元,增长3.7%;教育支出10436亿元,增长2.5%;城乡社区支出5614亿元,增长12.1%;农林水支出5185亿元,增长13.1%;住房保障支出2049亿元,增长7.8%。 财政部:今年2月底前将1万亿元增发国债资金全部下达到地方 财政部副部长王东伟表示,2023年四季度增发国债的1万亿元资金,大部分于今年使用。今年2月底前,财政部将1万亿元增发国债资金全部下达到地方。从一季度数据看,增发国债资金重点投向的城乡社区支出、农林水支出、灾害防治及应急管理支出同比分别增长12.1%、13.1%、53.4%,均实现了两位数增长。 财政部:一季度全国一般公共预算收入60877亿元,可比增长2.2%左右 财政部副部长王东伟在国新办发布会上介绍一季度财政收支数据。今年以来,积极的财政政策适度加力,提质增效,持续用好财政政策空间。2024年一季度,全国一般公共预算收入60877亿元,扣除特殊因素后可比增长2.2%左右,延续恢复性增长态势。特殊因素是扣除2022年中小微企业缓税入库抬高基数、2023年年中出台的四项减税政策翘尾减收等。一季度,全国税收收入49172亿元,同比下降4.9%,扣除特殊因素后保持平稳增长。 财政部:今年安排246亿元支持农机购置与应用补贴 加力实施农机报废更新 财政部副部长王东伟表示,注重在“技”上多向发力,支持农业生产节本增效。主要也有三点:一是支持粮油大面积单产提升。安排40亿元支持实施粮油规模种植主体单产提升行动,推广应用密植、精播等增产技术。安排34亿元,支持开展粮油等重点作物绿色高产高效行动,加快良田良种良机良法良制系统集成。二是支持种业振兴行动。安排110亿元,持续支持推进玉米、大豆等重点品种种源关键核心技术攻关,开展重大品种研发推广应用一体化试点,实施制种大县奖励等政策。三是支持农业装备推广应用。今年安排246亿元支持农机购置与应用补贴,加力实施农机报废更新。刚才讲新一轮大规模设备以旧换新,农机的报废更新也是其中一项。
国务院新闻办公室3月5日举行吹风会,《政府工作报告》起草组负责人、国务院研究室主任黄守宏表示,财政赤字率是反映财政政策力度和财政风险水平的重要指标,在国际上有一个所谓3%赤字率警戒线的说法,当然也不是金科玉律,很多国家在一定时期远远超过3%,有的达到两位数。对中国而言,这些年从支持经济发展、防范财政风险、实现财政可持续这些角度考虑,我们的赤字率一直保持在合理适度的水平。这么多年来,我们只有在应对新冠疫情冲击时的2020年、2021年超过了3%,前些年都是在3%以下。去年年初安排预算的时候,赤字率是按照3%安排的,四季度增发了1万亿元国债,这个国债是计入赤字的,所以赤字率算下来就提高到3.8%左右。今年的赤字率按3%安排,实际和去年年初预算水平是一样的。虽然和去年增发1万亿国债之后比较降了一些,但是整体来讲这个水平是适度的。这样安排符合中国经济运行整体向好的客观实际、向外界释放积极的信号,也有利于控制政府负债率、增强财政可持续,为应对将来可能出现的风险挑战预留政策空间。综合考虑这些因素,今年我们定了3%的赤字率。 黄守宏进一步表示,财政赤字率要放在总的财政盘子里来看。今年《政府工作报告》明确的是“积极的财政政策要适度加力、提质增效”,这是需要多种政策工具有机组合、发挥整体规模效应。这里既包括赤字,也包括地方政府专项债、国债、税费优惠等其他政策工具。所以在解读这个事儿的时候,不要说赤字率比去年调整预算后降低了,就认为我们积极的财政政策力度是减弱的,应该把整个《报告》中讲的积极财政政策的内容统筹起来衡量和考虑。即使这个赤字率同样是3%,但由于GDP这个分母大了,赤字规模今年达到4.06万亿元,比去年年初预算增加1800亿元。除此之外,地方政府专项债也增加了1000亿元,达到3.9万亿元。再加上今年财政收入会保持恢复增长势头等,算下来财政支出的盘子还是不小的。今年安排的一般公共预算支出扩大到28.5万亿元,比去年增加1.1万亿元。所以,今年的财政政策总体来看是适度加力的,关键是要把这些钱花好、用好,用到最重要的地方,就是《政府工作报告》中讲到的要保障好国家重大战略任务、保障好基本民生财力需求。
积极的财政政策如何适度加力、提质增效?如何强化企业科技创新主体地位?如何促进民营企业发展壮大?如何确保今年粮食产量在1.3万亿斤以上?如何加快培育外贸新动能? 为落实中央经济工作会议精神,近期,人民日报推出“政策问答·2024年中国经济这么干”专栏,多部门有关负责人解答企业群众关注的热点问题,一起来看! 提问:如何促进民营企业发展壮大? 解答:中央经济工作会议指出,“促进民营企业发展壮大,在市场准入、要素获取、公平执法、权益保护等方面落实一批举措。”如何抓好落实、做好相关工作?国家发展改革委民营经济发展局有关负责同志表示将从三方面发力。 ——抓落实,从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落下来。 加快推进全国统一大市场建设,破除地方壁垒,顺畅要素流动。加快推进民营经济促进法立法进程,着力构建促进民营经济发展的法律和制度保障体系,使各种所有制经济依法平等使用生产要素、公平参与市场竞争、同等受到法律保护,杜绝选择性执法和让企业“自证清白”式监管,为民营经济发展营造良好稳定预期。 ——优氛围,从政策和舆论上营造鼓励支持民营经济发展的良好环境。 政策上,一方面加强政府诚信建设、落实各项惠企政策,一方面完善面向民企的信息发布平台,加快项目推介,鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程项目和补短板项目建设。 舆论上,总结推广各地促进民营经济发展的好经验好做法,培育和弘扬企业家精神,持续营造正确认识、充分尊重、积极关心民营企业发展的良好社会氛围。 ——解难题,从个案和整体上协调解决制约民营经济发展的问题。 盯住个案。抓好投融资、招投标、市场准入、要素保障等典型问题整改,坚持以钉钉子精神以点带面地为民营企业解决具体问题,力争解决一类问题、受益一批企业、助力一个行业。 着眼整体。加强民营经济发展形势综合分析,不断健全民营经济形势监测指标体系。持续畅通民营企业诉求反映和问题解决通道,及时回应企业关切,针对共性建议研究形成可落地、能见效的政策举措。 疏堵点、提信心、破壁垒、解难题、抓落实,努力让民营企业有感有得,推动民营经济走向更加广阔的舞台。 提问:2024年,积极的财政政策如何适度加力、提质增效? 解答:财政政策是政府实施宏观调控的重要手段,主要通过税收、赤字、转移支付等手段对经济运行进行调节。 “‘适度加力’,主要是加强财政资源统筹,组合使用多种政策工具,适度扩大财政支出规模,促进经济持续回升向好。”财政部相关负责人说,扩大支出要加强财力保障,今年还将安排一定规模的赤字,确保财政总的支出规模有所增加。 “今年将继续安排适当规模的专项债,支持地方加大重点领域补短板力度。2023年执行中增发的1万亿元国债,也将以强有力的资金保障支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力。”财政部预算司负责人说。这些年,中央财政预算安排不断加大对地方的倾斜力度。“今年中央对地方转移支付仍然保持一定规模,并向困难地区和欠发达地区倾斜,强化财力薄弱地区的资金保障,兜牢基层‘三保’底线。” 减税降费政策措施要落地生根,让企业轻装上阵。2023年,我国分批延续、优化和完善了70余项税费优惠政策。财政部税政司负责人说,在上述优惠政策大部分直接延续至2027年年底的同时,2024年还将落实好结构性减税降费政策,提高政策精准性和针对性,重点支持科技创新和制造业发展。 “提质增效”,则意味着把同样的钱花出更大的成效,并加强与其他宏观政策协同联动,同向发力、形成合力,最大程度提升宏观政策的调控效能。 在优化财政支出结构方面,中国财政科学研究院研究员认为,要紧紧围绕高质量发展要求,强化国家重大战略任务财力保障,把财政资金用在刀刃上,“加大基础研究投入,落实推动京津冀协同发展等重大战略的财税举措,持续强化对生态功能重要地区的转移支付力度。”财政作为国家治理的基础和支柱,积极的财政政策适度加力、提质增效,将进一步牵引带动经济回升向好,形成经济发展和财政增长良性循环。 提问:如何强化企业科技创新主体地位? 解答:中央经济工作会议强调,“强化企业科技创新主体地位”。 科技部相关司局负责人表示,进一步强化企业科技创新主体地位,要从技术创新决策、研发投入、科研组织和成果转化等4方面着力—— 技术创新决策方面,要建立企业常态化参与国家科技创新决策的机制,健全需求导向和问题导向的科技计划项目形成机制,强化从企业和产业实践中凝练应用研究任务。 研发投入方面,要继续推动研发费用加计扣除、高新技术企业税收优惠、科技创业孵化载体税收优惠、技术交易税收优惠等普惠性政策“应享尽享”,优化面向企业的科技金融服务。 科研组织方面,要支持科技领军企业聚焦国家重大需求,牵头组建体系化、任务型创新联合体。要支持企业前瞻布局基础前沿研究,通过研发合作、平台共建、成果共享等方式参与科技创新平台与基地建设。 成果转化方面,要强化新时期国家技术转移体系建设,推动企业主导的产学研深度融合,发挥国内超大规模市场优势和场景驱动作用,建设一批重大示范应用场景,推动重大科研成果转化应用。 强化企业科技创新主体地位,制度保障是关键。要强化科技创新政策与财税、金融、人才、产业、知识产权等方面政策的衔接协同,为企业科技创新与成果转化提供全方位政策支持。 提问:如何确保2024年粮食产量在1.3万亿斤以上? 2023年,我国克服主产区局地洪涝干旱等灾害影响,粮食产量再创新高,实现“二十连丰”。在高基数上,今年如何确保粮食产量保持在1.3万亿斤以上、进一步夯实国家粮食安全根基? 解答:农业农村部种植业管理司负责人表示,今年将围绕“稳面积、增单产两手发力”,确保播种面积保持总体稳定、有条件的地方挖潜扩面,产量上稳中求进,在优化品种品质的前提下力争多增产,把饭碗牢牢端在自己手上。 稳面积、增单产,夯实粮食安全底盘。全面落实粮食安全党政同责,确保粮食播种面积总体稳定。今年将确保大豆面积稳定在1.5亿亩以上、油料面积稳定在2亿亩以上、大豆玉米带状复合种植面积稳定在2000万亩。同时,今年将把推进大面积单产提升摆在更加突出位置。在抓好已有200个玉米、100个大豆整建制推进县的基础上,再增加100个玉米、100个小麦和102个油菜整建制推进县,持续深入推进大面积提高单产。 稳收益、抓链条,提升农民种粮效率。调整粮食种植结构,重点在大豆和油料产能提升工程。在抓好已有大豆整建制推进县提单产的基础上促进产销顺畅衔接,提高豆农收入,提升大豆油料产能和自给率。农业农村部将会同有关部门,通过实施粮食单产提升工程、提高关键环节补贴等措施,进一步加大对单产提升支持力度。 防在救前、平急两用,增强农业抗灾减灾能力。今年我国将进一步健全农业防灾减灾救灾长效机制,完善农业救灾组织机制。加强基础设施和装备建设,推进高标准农田改造提升,统筹发展高效节水灌溉,加快储备一批“平急两用”救灾机具。进一步突出科技支撑,加强基层防灾减灾救灾体系队伍建设,筛选推广一批耐高温干旱、耐渍涝、抗病虫等高抗的优良品种,集成推广小麦“一喷三防”、秋粮“一喷多促”等有灾防灾、无灾增产技术措施。 提问:2024年,如何加快培育外贸新动能? 解答:外贸是拉动经济增长的重要引擎,是联结国内国际双循环的重要枢纽。中央经济工作会议强调,“要加快培育外贸新动能”。 外贸进出口涉及国内国际两个市场,巩固外贸外资基本盘,首先要厘清国内外形势。“世界经济复苏势头不稳、动能不足,由此带来的外需持续疲弱成为影响外贸走势的主因。”商务部对外贸易司有关负责人说,我们要充分正视外贸发展面临的困难挑战,但也要看到,一些回稳向好的积极因素不断集聚。 具体来看,新产品和新业态潜力充足,“新三样”、储能产品等引领绿色低碳转型升级的产品契合全球能源发展需要,跨境电商、海外仓、保税维修等新业态新模式蓬勃发展。中国外贸拥有持久不息的创新能力和稳定高效、充满韧性的产品供应链,将继续为国民经济回升向好和全球经济复苏增长提供强劲新动能。 培育外贸新动能,要抓重点工作。“中国已连续12年位居全球中间品出口第一大国,中间品对外贸增量的贡献接近六成。”商务部对外贸易司有关负责人表示,拓展中间品贸易,顺应国际贸易发展潮流,是互利共赢之举。要进一步与贸易伙伴拉紧合作纽带,满足其发展制造业的现实需求,实现优势互补,为世界经济复苏提供动力。 商务部对外贸易司有关负责人说,围绕扩大跨境电商出口,将持续完善通关、税收、外汇等方面政策,提升监管便利化水平,助力企业降本增效。支持跨境电商综试区、行业组织和企业等积极参与“丝路电商”、共建“一带一路”经贸合作。 培育外贸新动能,还要推动贸易数字化、绿色化,巩固外贸外资基本盘,加快建设贸易强国。商务部将会同各地方各部门持续落实好已出台的各项稳外贸政策。同时,针对新形势新任务,研究储备新的政策措施,适时推动出台,助力外贸企业降本增效。 (文字来源:人民日报) 点击查看链接详情: 》如何加快培育外贸新动能(政策问答·2024年中国经济这么干) 》积极的财政政策如何适度加力、提质增效(政策问答·2024年中国经济这么干) 》如何促进民营企业发展壮大(政策问答·2024年中国经济这么干)
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