在各种意外冲击的背景下，美股大盘还能在上半年维持收涨已实属不易。但在“深V拉涨”的背后，一个贯穿过去两年的现象悄然崩塌： 近两年扛着美股飞奔的科技“七巨头”出现显著分化 。 分析师也指出，由于科技巨头在美股基准指数中的权重占比相当大，如果“拖后腿”的超级大公司不能迅速找回状态，将会严重拖累美股进一步冲高的能力。 掉队的“三巨头” 据统计， 前“世界股王”苹果公司在今年上半年下跌17.8% ，公司主要受到关税问题和人工智能软件开发进程拖累；互联网广告巨头Alphabet跌超7%，主要因为投资者担忧AI侵蚀搜索业务的份额； 电车巨头特斯拉则因为CEO马斯克引发的种种事端，半年下挫超21% 。 （来源：TradingView） 根据数据机构的测算， 光是这三只股票，就对市值加权的标普500指数造成超过120点的拖累 。也就是说，假设这三家公司本周一收盘时能收复年内跌幅，标普500指数还能多涨近两个百分点。 （三家公司的权重占比超过10%，来源：slickcharts） 之所以美股上半年还能维持上涨，是因为 微软、英伟达、Meta在4月巨震后迅速进入快速拉升的状态 ，半年度涨幅均超过14%。其中正朝着4万亿美元市值发起冲击的英伟达， 在4月7日一度跌至86.6美元后，周四晚间的最新报价达到158美元，续刷历史新高 。 （英伟达日线图，来源：TradingView） 2025年的赢家和输家之间最普遍的差异在于人工智能：英伟达通过企业斥巨资兴建算力基础设施获益，Meta、微软则通过技术驱动业务增长。 在巨头之外，奈飞、博通和Palantir科技也对推高指数功不可没。因此，科技和通讯服务依然是对美股指数正向贡献最大的板块。能源与医疗保健板块表现垫底，前者与油价下跌有关，而后者则主要受到医保巨头联合健康二季度跳水40%拖累。 （来源：Morningstar） 下一关考验：财报季 资管机构Granite Bay的首席投资官保罗·斯坦利表示， 由于“科技7巨头”在整体市场中占比过高，只要它们停滞不前，市场就必然举步维艰。 他也认为，如果苹果等科技巨头在下半年继续表现不佳，这种拖累将很难被抵消。 斯坦利进一步表示：“如果‘七巨头’疲软，除非大盘其他股票整体强势上涨，否则市场难以维持强势；而目前也看不到能让剩下‘七巨头’突破震荡区间继续上涨的明确催化剂。” 好消息是，苹果似乎也不太想让美股投资者们再焦虑等待下去。本周有消息称，苹果公司正在考虑采用OpenAI和人工智能技术来升级Siri助手。这项2024年6月发布的升级，苹果给出最新的预估是在2026年上线。 从更宏观的角度来看， 美股市场的上行空间仍未彻底打开 。在上周五标普500指数时隔4个月再创新高之际， 该指数远期市盈率已达22.2倍，远高于其15.8倍的长期均值 。面对部分美国关税暂停期限将于7月9日到期的隐患，市场也在密切关注企业利润遭到侵蚀的信号。 高盛分析师上周测算称，哪怕是根据现有的政策，美国的实际关税率已经从年初的3%升至13%。 美股二季度的财报将于7月中旬开始逐步发布，LSEG IBES的数据预期，标普500指数成分股当季盈利将增长5.9%。

美东时间周四，得益于强劲就业数据的提振，三大指数集体上涨，标普500指数和纳指双双刷新历史收盘高点。 截至收盘，道琼斯指数涨0.77%，报44,828.53点；标普500指数涨0.83%，报6,279.35点；纳斯达克指数涨1.02%，报20,601.10点。 （三大指数分钟线图，来源：TradingView） 标普500指数创下年内第七次历史收盘新高，纳指则创下年内第四次历史收盘新高。 受美国独立日假期影响，美股周四提前三小时收盘，周五将休市一日。 三大指数本周均录得上涨，标普500指数累计涨1.7%，纳指上涨1.6%，道指则上涨2.3%。 （三大指数本周走势，来源：FactSet） 美国劳工部周四公布数据显示，6月非农就业人数增加14.7万，失业率为4.1%，均好于市场预期。经济学家此前预测，新增就业11万人，失业率为4.3%。 尽管强于预期的就业数据打压了美联储降息预期，但也缓解了市场对经济放缓的担忧，提振了投资者信心。 此次就业数据发布前一天，ADP发布的数据显示，美国6月私人就业减少3.3万人，一度引发市场对经济承压的担忧。但周四官方数据打消了这一疑虑。 “在连续几份令人失望的报告之后，这份数据表现相当不错，华尔街此前明显高估了劳动力市场的疲软程度，”Ritholtz Wealth Management首席市场策略师Callie Cox表示。“市场一直在等待一个好消息，而这足以重新点燃投资者热情。” 6月非农数据也推动了美债收益率走高，市场对美联储降息的预期显著降温。芝商所美联储利率观察工具显示，交易员目前预计美联储在本月会议上维持利率不变的概率高达95%。 Argent Capital Management投资组合经理Jed Ellerbroek表示：“就业报告最大的意义在于，美联储7月降息几无可能，甚至今年是否会降息也成疑。” 英伟达周四上涨1.3%，收于历史新高，盘中一度上涨逾2%，市值短暂升至3.92万亿美元。截至收盘，其市值定格在3.89万亿美元，距离苹果在2024年底创下的3.915万亿美元纪录仅有毫厘之差。 热门股表现 大型科技股普遍上涨，苹果涨0.52%，微软涨1.58%，英伟达涨1.33%，谷歌涨0.50%，亚马逊涨1.59%，Meta涨0.76%，特斯拉跌0.07%。 热门中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数涨0.40%，阿里巴巴跌1.82%，京东跌1.23%，拼多多跌0.37%，蔚来涨0.86%，小鹏汽车涨2.61%，理想汽车跌0.75%，哔哩哔哩涨0.19%，百度跌0.10%，网易跌0.11%，腾讯音乐涨1.51%。 公司消息 【Coreweave表示首次获得英伟达新款高端AI芯片GB300 NVL72】 CoreWeave宣布，首次从市场获得英伟达新款高端AI芯片GB300 NVL72，供应方为戴尔科技。 通过英特尔的AI服务器系统，公司可以支持（OpenAI等）客户开发和部署规模更大、更加复杂的AI模型。 【特斯拉6月份在德销量为1860辆，同比下降60%】 德国联邦汽车运输管理局（KBA）发布2025年6月车辆登记数据报告。报告显示，尽管电动汽车销量总体有所上升，但特斯拉6月在德国电动汽车销量较去年同期下降60%，售出1860辆汽车。2025年上半年，特斯拉销量为8890辆，较去年同期下降58.2%。 【马士基与沙特邮政建立战略合作伙伴关系】 7月3日，马士基沙特阿拉伯公司与沙特邮政公司宣布签署战略谅解备忘录（MoU），建立合作伙伴关系。根据合作框架，沙特邮政将负责沙特境内所有业务，包括快速清关和最终配送服务；马士基则负责原产地业务、国际运输和保税配送解决方案。 【欧莱雅集团收购美发品牌Color Wow】 欧莱雅集团宣布已签署协议收购美发品牌Color Wow。本次交易预计将在获得监管部门批准和满足其他常规条件后正式完成。

近日，一位常年以“反向交易”而闻名的传奇投资者表示，他认为目前在股票市场上最好的反向交易就是“卖美国、买中国”。 英国富达基金基金经理安东尼•波顿（Anthony Bolton）被许多人认为是他这一代人中最成功的基金经理，甚至被誉为“欧洲股神”、 “逆向投资大师”。在过去近50年的职业生涯中，他凭借其反向操作的理财方式而成名。 本周三公布的一段视频资料显示，当挪威主权财富基金的首席投资官尼科莱•坦根（Nicolai Tangen）向波顿询问 “目前最好的反向交易是什么 ”时，波顿毫不犹豫地回答： “中国股票。” 坦根接着问道，波顿将如何为这笔押注提供资金。而波顿再次不假思索地给出回答： “卖美国资产（sell America）。” 考虑到波顿的基金管理策略一直是寻找那些被低估的股票，他做出这样的判断其实也并不奇怪。目前，标普500指数距离历史高点只有一步之遥，比10年前高出约两倍；而中国上证综合指数仍然明显低于2015年的峰值。 波顿表示，中国股票市场虽然的确面临一些压力，比如中美贸易争端带来的风险，但是，上行的潜力也同样存在，比如债券收益率处于低位。 他认为，由于中国10年期国债收益率仅为1.65%左右，对于手头有资金的中国投资者来说，当前可供选择的投资选择很少，这为中国股票市场“牛市初期”创造了一个理想的环境。 而与此同时，他认为美股已经“接近周期的顶部”。 此外，他还提到，此前推动美股一路创下新高的动力，是人们对人工智能所带来的生产力革新的畅想。但他认为，人工智能技术并不只会惠及美国公司，尤其是不会只惠及美股“七巨头”—— 他非常相信，中国企业也能从这项新兴技术中获得运营和财务优势。

由于7月4日是假期，本周的非农报告罕见地在周四而非周五发布。 摩根大通交易部门模拟推演显示，若周四公布的就业数据与早前ADP报告的疲软态势相似，美国股市很可能出现大幅抛售。 该行美国市场情报团队周三发布报告称， 符合预期的就业数据可能推动股市上涨，但下行风险明显大于上行空间。 根据道琼斯调查，经济学家普遍预测6月新增就业岗位11万个。 摩根大通首席美国经济学家迈克尔·费罗利（Michael Feroli）则预计新增 12.5万 个岗位。该行交易部门设定的 基准情景是新增10.5万至12.5万个岗位，这将推动标普500指数上涨0.5%至1%。 报告特别指出：“ 只要非农数据高于10万，股市仍将获得支撑。 虽然我们视之为积极信号，但接近预测区间下端的数据可能难以显著改善市场情绪——尤其是考虑到美联储主席鲍威尔此前关于关税影响将在6-8月数据中显现的警告。” 周三，在非农数据公布前，标普500指数创下年内新高。 然而，6月ADP报告显示私营部门就业减少3.3万个岗位，这令部分交易员和经济学家对预测产生动摇。 虽然ADP数据并不总能准确预测美国劳工统计局（BLS）的就业数据，但此次疲软表现确实强化了经济可能开始失速的观点。 摩根大通设定了不同情景下的市场反应： 新增8.5万-10.5万：标普500指数可能下跌0.25%-1.5% 低于8.5万：标普500指数恐暴跌2%-3% 报告警告：“在最坏情况下，市场将面临滞胀（经济增长乏力伴随高通胀）风险，届时财政和货币政策都可能束手无策。” 当然，就业数据也曾有过超预期表现，也可能再次出现这种情况。摩根大通预测： 新增12.5万-14.5万：标普500指数或上涨0.75%-1.25% 超过14.5万：标普500指数涨幅可能扩大至1%-1.5%

美元刚刚结束了自1973年以来最糟糕的上半年，但美元的下跌对美股而言或许是一件好事。 摩根士丹利预计， 美元今年全年将持续贬值，但该行认为这一趋势对美股来说是一股“被低估的强劲顺风”，可能推动新的盈利增长 。 “美元目前已从1月份的高点下跌了约11%，预计到2026年中期还将进一步下跌7%，这将极大地推动跨国公司的盈利。”大摩分析师Michelle Weaver在最近的一份报告中表示。 大摩认为，美股面临的关键利好在于那些海外销售占比较高的公司。美元走弱会使货币兑换对海外客户更为有利，并且让美国商品更具吸引力。 Weaver还强调了汇兑效应，即这类海外销售占比较高的公司能够“在将外币收入兑换成美元时获得额外收益”，而那些仅在美国销售的公司并不具备这一优势。 这创造了一个让大盘股处于有利地位的市场环境。大摩报告指出，由美国最大上市公司组成的标普500指数通常约有40%的收入来自海外市场。相比之下，小盘股罗素2000指数约有22%的收入来自海外销售。 “我们普遍偏好大盘股，因为它们的资产负债表质量更高，定价能力更强，与供应商的谈判能力也更强——美元走势进一步支持了这一观点。” Weaver写道。 这些行业将最受益 大摩还列出了那些海外收入敞口最高，并有望从美元持续下跌中获益最多的行业。排名第一的是科技行业，占比超过50%。其次是材料行业，占比略高于40%，然后是工业行业，占比30%。 科技股在标普500指数中所占权重最大，占比超30%。这可能是大摩预测标普500指数会随着美元贬值而进一步上涨的原因之一。 美国国会正在审议的“大而美”法案预计将使国家赤字增加高达3.3万亿美元，这可能会进一步压低美元。 大摩本周在另一份报告中表示，企业盈利上修是美股创下新高的秘密武器。该行预计，标普500指数今年将收于6500点。这意味着该指数将较当前创纪录水平上涨逾4%。 标普500指数和纳斯达克指数周三再度创下收盘纪录新高，受助于科技股上涨，以及美国与越南达成贸易协议缓解了人们对贸易局势长期紧张的担忧。标普500指数上涨29.41点，涨幅0.47%，报6227.42点。

美东时间周三，三大指数仅道指微跌，标普500指数和纳指双双刷新历史收盘新高。 （三大指数分钟线图，来源：TradingView） 截至收盘，道琼斯指数跌0.02%，报44,484.42点；标普500指数涨0.47%，报6,227.42点；纳斯达克指数涨0.94%，报20,393.13点。 美国总统特朗普周三在其自创社交媒体平台Truth Social发文称，美国与越南达成贸易协议，将对从越南进口的商品征收20%的关税。 美越达成贸易协议在一定程度上提振了市场情绪，但早些时候公布的ADP就业报告显示，美国私营部门在6月减少了3.3万个工作岗位，为自2023年3月以来首次录得月度下降。而经济学家此前预期为新增10万个就业岗位。 Baird投资策略师Ross Mayfield表示：“实际上，我们已经连续好几个月看到劳动力市场疲软。我一直在想，是否只有当就业数据出现负增长时，美联储才会把注意力更多放在劳动力市场上，而不是一味关注通胀。这份数据可能正好引起他们的注意。” 不过，需要说明的是，ADP就业数据在预测政府非农就业报告方面的准确率有限，后者将于周四公布。经济学家预计6月非农就业增长为11万人。 分析师指出，非农数据也低于预期，美联储本月下旬的议息会议上或将讨论降息可能。 与此同时，市场也关注特朗普提出的税收与支出法案。该法案周二在参议院以微弱优势通过，目前已送回众议院，但部分共和党议员仍持反对意见。 甲骨文大涨5%，消息称该公司与OpenAI扩大合作，将在美国建立更多数据中心。 特斯拉涨5%，该公司Q2交付数据高于市场的悲观预测区间。 耐克涨4%，该公司在越南有代工厂。 热门股表现 大型科技股多数上涨，苹果涨2.22%，微软跌0.20%，英伟达涨2.58%，谷歌涨1.59%，亚马逊跌0.24%，Meta跌0.79%，特斯拉涨4.97%。 热门中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数涨0.06%，阿里巴巴跌2.86%，京东跌0.70%，拼多多跌1.44%，蔚来汽车跌0.85%，小鹏汽车涨0.60%，理想汽车跌2.57%，哔哩哔哩跌2.34%，百度涨0.46%，网易跌1.32%，腾讯音乐跌0.36%。 公司消息 【OpenAI与甲骨文据悉加码“星际之门” 将在美国建立更多数据中心】 据知情人士透露，人工智能（AI）研究公司OpenAI已同意从甲骨文公司的数据中心租用大量计算能力，作为“星际之门”（Stargate）计划的一部分。 知情人士称，OpenAI将从甲骨文额外租用总计约4.5吉瓦的数据中心电力，这是一项史无前例的能耗规模，相当于可为数百万美国家庭供电的能源。1吉瓦约等于一座核反应堆的发电能力，可供约75万个家庭用电。 为满足OpenAI新增的算力需求，甲骨文计划与合作伙伴在全美多个州新建数据中心。 据知情人士透露，拟选地点包括得州、密歇根州、威斯康星州和怀俄明州，同时计划将阿比林数据中心的电力容量从目前的1.2吉瓦扩展至约2吉瓦。OpenAI还在考虑新墨西哥州、乔治亚州、俄亥俄州和宾夕法尼亚州等其他地点。 受此消息提振，甲骨文周三收盘时涨5%。今年以来，该股已累计上涨近38%，主要受其云业务增长的驱动。 【特斯拉二季度交付超38.4万辆新车】 7月2日，特斯拉公布，2025年第二季度汽车产量为410,244辆，交付量为384,122辆。其中，主力车型Model 3/Y合计交付量为373,728辆。另外，特斯拉储能产品第二季度装机量达9.6吉瓦时（GWh）。 【阿里巴巴：股份回购计划下仍余193亿美元回购额度】 7月2日晚间，阿里巴巴在港交所公告，截至2025年6月30日止季度期间，公司以8.05亿美元的总价回购了总计5,600万股普通股（相当于700万股美国存托股）。这些回购根据公司的股份回购计划在美国市场进行。截至2025年6月30日止，公司在董事会授权的股份回购计划下仍余193亿美元回购额度，有效期至2027年3月。 【文远知行：W5无人物流车获批在广州黄埔全域开展道路测试】 7月2日，文远知行WeRide宣布，公司于6月27日获得广州市黄埔区首批无人驾驶装备道路测试牌照，旗下无人驾驶物流车Robovan W5（下称“W5无人物流车”）已在黄埔区全域开启路测。同时，文远知行W5无人物流车摘得“穗S·F0001试”车牌，是广州黄埔第一台获批上路的无人物流车。

在连续两年大涨20%后，美股今年上半年延续涨势，但过程却并不平坦，数月内上演了一场“深V反转”。在经历动荡的上半年后，投资者已经在为下半年的波动做准备。 周二发布的一项新调查显示，大多数受访投资者预计，美股动荡将贯穿2025年全年。 最新的盖洛普民意调查发现， 近四分之三的受访投资者（73%）认为，在 2025 年接下来的时间里，美股将出现更多动荡 。 近六成（58%）的投资者认为，今年 “最糟糕”的市场波动将在剩余的时间里出现，而41%的投资者认为，“最糟糕”的市场波动已经过去。 对于最糟糕的市场波动是否已经过去，不同党派的投资者看法存在分歧。 调查显示，88%的受访民主党人认为“最糟糕的市场波动还在后面”，而75%的共和党人认为“最糟糕的市场波动已经过去”。约60%的无党派人士支持最糟糕的市场波动还在后面的观点。 在接受调查的美国投资者中，约60%的人对近期股市波动至少“有些担心”，其中28%的投资者表示“非常担心”。 近七成（69%）投资者现在对投资股市作为为退休积累财富的途径充满信心，其中23%的投资者感到“非常有信心”。 约31%的投资者表示，市场波动导致他们更频繁地查看自己的投资账户。61%的投资者表示，市场波动并未影响他们查看投资账户的频率。 上述调查于6月2日至15日期间进行，调查对象是1094名美国投资者。这项调查的误差幅度为正负4个百分点。

根据高盛集团的资金流动专家的说法，受流动性改善、波动性下降、衰退担忧消退以及季节性因素的推动，标普500指数本月将延续其上涨行情，下一个月可能开始回落。 他们在周一给客户的报告中写道：“我们认为未来几周涨势将持续，但到了8月可能会逐渐失去动力。” 历史数据表明，标普500指数可以延续其从4月低点开始的25%的上涨行情。上次该基准指数在7月份下跌还是在2014年。 高盛的资金流动专家称：“我们正在进入标普500指数历史上表现最强劲的月份，回顾1928年以来的数据，7月的平均回报率为1.67%。” 他们还指出，7月的前两周传统上是一年中股市表现最好的时期。 除了季节性因素之外，高盛认为本轮涨势还有多重支撑：波动性的下降有助于资金流动和市场情绪的改善，采用固定选股规则的系统性投资者仍有充足配置资金待入场。据流动资金专家估计，未来一个月全球股票市场的可能有大约800亿美元的资金流入。 与此同时，流动性环境也持续向好。高盛团队写道：“在这一轮反弹中，高效的风险转移能力为市场交易提供了更健康的环境。” 年内降息三次 同时华尔街情绪明显转暖，中东紧张局势迅速降温，特朗普政府在多项贸易协议方面取得了进展。投资者注意力已转向美联储潜在降息预期，对经济衰退风险的担忧正在消退。 高盛现在预计美联储将于2025年9月起实施三次25个基点的降息，而之前的预测是只在12月进行一次降息。 “我们此前曾认为，夏季关税冲击对通胀的影响，以及最近一些家庭通胀预期指标的大幅上升，将打压降息预期。但初步证据表明，关税影响看起来比我们预期的要小一些。” 花旗集团和富国银行也预计，美联储将在2025年降息三次，而瑞银全球研究预计将降息100个基点。这四家投行都认为，降息将从9月份开始。 尽管如此，市场仍存在一些隐忧：领涨板块集中、低质个股表现突出，且看涨资金头寸显著增加。几项备受瞩目的经济数据即将发布，首先是本周的美国非农就业数据。 花旗策略师们在报告中表示：“当前涨势已使多头头寸获利颇丰，纳斯达克和罗素2000指数表现尤为突出，平均持仓收益已达5%左右，增加了近期获利了结的风险，这可能会阻碍进一步上涨。” 此外，随着市场的反弹，美国股票估值也有所上升。标普500指数上周再次创下纪录高点，该指数的预期市盈率达到22.2倍，远高于15.8倍的长期平均水平。

美东时间周二，三大指数指数走势分化，投资者纷纷撤出科技股，导致纳指跌超0.8%，标普500指数亦小幅收跌，道指则上涨0.91%。 （三大指数分钟线图，来源：TradingView） 截至收盘，道琼斯指数涨0.91%，报44,494.94点；标普500指数跌0.11%，报6,198.01点；纳斯达克指数跌0.82%，报20,202.89点。 标普500指数和纳指均以历史收盘新高结束了上半年。在下半年首个交易日，交易员抛售了英伟达与微软等大型科技股，转而买入医疗保健板块。安进与联合健康涨幅超过4%，默沙东上涨逾3%，强生则涨约2%，推动道指整体上扬。 “过去两个多月，市场处于典型的‘风险偏好上升’模式，热衷于那些有强劲结构性增长驱动的股票，例如人工智能与科技，”Ameriprise首席市场策略师Anthony Saglimbene表示。“但我认为这类交易已经耗尽动能。” 特斯拉股价下跌超5%，此前该公司CEO马斯克与美国总统特朗普因税收支出法案再度爆发争执。 特朗普周二表示，“政府效率部”（DOGE）应审查马斯克麾下企业的政府合同与补贴。他甚至表示，可能考虑将马斯克驱逐出境。 随着特朗普7月9日关税政策宽限期即将到期，日本和欧盟等主要贸易伙伴正与美方展开谈判。 特朗普表示，他没有考虑延长各国与美国谈判贸易协议的7月9日截止日期，并对与日本能否达成协议表示怀疑。 热门股表现 大型科技股多数收跌，苹果涨1.29%，微软跌1.08%，英伟达跌2.97%，谷歌跌0.22%，亚马逊涨0.49%，Meta跌2.56%，特斯拉跌5.34%。 热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨0.20%，阿里巴巴涨0.49%，京东涨0.18%，拼多多涨0.79%，蔚来汽车涨2.33%，小鹏汽车涨2.13%，理想汽车跌1.03%，哔哩哔哩跌0.51%，百度涨0.33%，网易涨0.15%，腾讯音乐跌1.28%。 公司消息 【多家华尔街大行将调高股息】 在通过美联储年度压力测试后，多家华尔街大行将调高股息。摩根大通计划将季度股息从每股1.40美元提高至每股1.50美元。摩根大通批准新的500亿美元普通股回购计划。摩根士丹利计划将季度股息从每股92.5美分提高至每股1美元。富国银行计划将股息提高12.5%至每股45美分。 【福特汽车第二季度美国市场销量61.2万辆 同比增加14.2%】 福特汽车公布数据显示，公司第二季度在美国销量为612,095辆，同比增加14.2%，市场份额估计为14.3%，比第一季度增长了1.8个百分点。 【阿斯利康或将退出伦敦股市】 阿斯利康首席执行官Pascal Soriot近日被曝曾私下讨论将公司从英国撤出。 Soriot在私人会晤中表达了将阿斯利康股票上市地迁往美国的意愿，并提及可能将公司注册地迁出英国。 消息传出后，阿斯利康美股ADR上涨超2%，显示投资者对这一提议持支持态度。 【波音任命史蒂夫·帕克为防务部门CEO】 波音公司7月1日宣布任命史蒂夫·帕克为防务、空间与安全业务总裁兼首席执行官，即日起生效。自2024年9月以来，帕克一直担任波音该业务部门的临时领导人。

随着2025年上半年在周一(6月30日)收盘后彻底落下帷幕，对于许多华尔街交易员而言，不少跨资产类别在这六个月时间里的表现，可能多多少少会令他们感到不可思议…… 没错，相信当不少业内人士拿起这份“年中大考”的成绩单时，不免会为美股神奇的“V型反转”行情感到惊讶，同时又震惊于美元逾半个世纪来最为糟糕的上半年走势。至于美债，其上半年的收官表现或许也令不少人意想不到——虽然整体走势跌跌撞撞，但这却依然创造了美债最佳的上半年行情。 对此，不少业内人士表示，在经历了4月特朗普“解放日”关税后的“股债汇三杀”行情，相信上半年收官时的跨资产表现，足以令华尔街交易员长舒一口气——虽然美元依然萎靡不振，但至少美股和美债都逐渐摆脱了最危险的下跌“泥潭”。 这背后，一方面可能得益于美国经济数据近来的表现依然展现出韧性，企业盈利未见明显滑坡；另一方面也在于市场信心正逐渐开始重建 ——人们始终对“TACO交易”(特朗普总是会临阵退缩)抱有期待；同时，美联储下半年的降息预期，也在持续升温。 PNC资产管理公司首席投资策略师Yung-Yu Ma表示，“从某种意义上说，我们已经度过了部分市场风暴期，人们可以稍感欣慰。最糟糕的时期可能已经过去了。” 当然，尽管随着股市迅速回升至新高且波动性减弱，令投资者欢呼雀跃，但目前整体美股的估值仍相对昂贵，且经济背景尚不明朗。 一些业内人士也不禁质疑，究竟还有哪些因素可以推动市场在下半年继续上涨。 Nuveen首席投资官Saira Malik表示：“美国经济保持强劲——但这并不意味着下半年会很轻松。关税的影响是否会体现在通胀数据中，我们目前尚未看到——而我认为我们将在未来两三个月内揭开这一悬念。” 美股再创新高 截至周一(6月30日)收盘，标普500指数和纳斯达克综合指数均再度创下收盘纪录新高，为一年多来表现最好的一个季度画上了句号 。对贸易协议有望达成和美联储可能降息的希望，缓解了投资者面临的不确定性。 上述两大指数均以两位数的涨幅结束了二季度的行情。在这一季度，标普500指数上涨了10.57%，纳指上涨了17.75%，道指上涨了4.98%。罗素2000小盘股指数在当季也上涨了8.28%。 事实上，有关美股本轮神奇般的V型反转创新高之旅，在 上周末的报道 中，我们已经详细阐述过。 自从4月上旬跌至“熊市边缘”(从2月高点回落近20%)以来，标普500指数已累计反弹了约24%，同时市值则大幅回升了逾10万亿美元，这轮猛烈的升势似乎与当初的跌势一样迅猛…… 历史统计似乎也能证明这一点——从2月19日的上一次高位到上周五的再创新高，标普500指数的本轮日线级别上的V型反转总计仅耗费了89个交易日。根据道琼斯市场的统计，这创下了在下跌超过15%后，标普500指数最快回升至收盘高点的纪录。 与此同时，科技股占比较高的纳指自4月8日低点以来也已飙升了33%。随着对人工智能热潮的乐观情绪再次高涨，以英伟达和微软等为代表的科技股“七巨头”在二季度正引领市场反弹。 Bellwether Wealth 总裁兼首席信息官Clark Bellin在一封电子邮件中表示，“自4月份低点以来，科技股的表现一直优于市场，我们预计科技股过去几个月的领先地位将在2025年下半年继续保持，尤其是当投资者开始恢复对人工智能前景的兴奋之情时，这种兴奋之情在3月和4月的关税抛售期间曾有所消退。” 值得一提的是，华尔街的“恐慌指数”——芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)在第二季度经历了过山车式的波动后，最终在上半年尾声也以平静收场。 VIX指数在第一季度飙升28%后，在第二季度下跌了近27%。周一，VIX 交易价格约为17点，而4月初则一度超过50点。 根据CNN贬值的恐惧与贪婪指数，驱动市场的交投情绪目前已从4月份的“极度恐惧”或“恐惧”，转变为5月份和6月份的“贪婪”或“中性” 。 美债五年来最佳 与美股神奇的V型反转行情相比，美债上半年的逆袭之路虽然没有那么惊心动魄，但却也多多少少也出乎人们的意料。 在美联储降息预期不断升温的背景下，美债市场在6月取得了自2月以来最佳的月度回报。彭博美国国债综合指数在当月的回报率接近了1%，因市场押注美联储今年将至少降息两次。高盛经济学家周一便将美联储首度开始降息时间的预测，从之前的12月提前至了9月。 这一前景也最终推动美国国债创下了五年来最佳的上半年表现。 其中，素有“全球资产定价之锚”的10年期美债收益率在上半年累计下跌了约35个基点。Tradeweb的数据显示，上半年基准10年期美国国债收益率收于4.227%，低于去年年底的4.577%。 虽然在过去几年美债持续走熊的背景下，“五年来最强”上半年行情的称号，可能存在不小的水分。但在特朗普反复无常的政策、关税不确定性、地缘政治动荡以及穆迪下调评级等一系列不利因素，美债依然能够在上半年尾声走出泥潭，可能依然令不少债市投资者始料未及。 不少市场人士表示，尽管眼下贸易谈判仍是焦点，但随着月底的到来，美债市场上其他的一些压力有所缓解。投资者基本上摆脱了特朗普税改法案的影响——该法案预计将于本周在参议院进行投票，而将 注意力集中在美联储身上——他们越来越相信美联储年底前至少会降息两次。 DWS Americas固定收益主管George Catrambone表示，市场倾向于美联储降息，并且有点担心错过机会。Catrambone最近几周就一直在增持利率敞口，包括30年期国债，部分原因是拍卖数据显示，外国对美国国债的需求依然强劲。 利率期货市场的定价显示。本月早些时候，投资者还一度认为7月降息的可能性微乎其微，但现在他们认为降息的几率接近五分之一；9月降息则几乎已成定局。 尽管包括主席鲍威尔在内的美联储官员倾向于等待经济形势明朗后再度降息，但交易员仍在为就业等关键指标大幅下降且通胀保持可控的情况下可能提前采取行动做准备。 美元52年来最糟 最后，与美股和美债的逆袭行情相比，美元的跌势则似乎正变得“无可救药”…… 行情数据显示，美元今年的开局表现是半个多世纪以来最糟糕的。过去六个月，美元兑其主要贸易伙伴的一篮子货币贬值逾10%。上一次美元在上半年出现如此大幅度的贬值还要追溯到1973年 ——当时美国政府采取了重大举措，结束了美元与黄金价格的挂钩。 而这一次美元的跌势，则似乎是特朗普试图通过激进的关税措施和更加孤立主义的外交政策重塑世界秩序所造成的。随着人们对美国在国际金融体系中所扮演的核心角色的信心逐渐下降，美元作为全球主要储备货币的地位也受到了冲击。 渣打银行G10外汇研究全球主管Steve Englander表示：“美元走弱或走强都不是问题。问题在于：它的表现其实告诉了美国政府，世界正如何看待你的政策？” 事实上，在最初，美元还曾因特朗普的第二任期而飙升。与股市投资者类似，外汇交易员认为特朗普将支持经济增长和商业发展，这可能吸引全球投资并提升对美元的需求。但这种热情并未持续。在1月中旬达到峰值后，美元指数便开始下滑。人们对亲商政府的希望被挥之不去的担忧所取代，这些担忧源于对持续通胀以及本已高企的利率对经济和股市公司造成冲击的担忧。 随后，特朗普意外宣布征收的关税远远超出了任何经济学家、投资者或分析师的预测，进一步导致美国股市、债市和汇市等市场陷入恐慌。不少分析人士由此担心，投资者将普遍撤离美元和美国资产——这与近年来的情况不同，当时美国主导着投资格局，大量资金涌入美国资产。 荷兰国际集团外汇策略师Francesco Pesole表示，美元作为强势货币和投资者在困难时期求助的避风港的地位，正在受到削弱。 毫无疑问，美元大幅下跌的影响可能是深远的。 对一些人来说，美元走弱削弱了曾经一度繁荣的美国股市的回报。没错，标准普尔500指数近来确实创下了历史新高，但若将标普500指数的回报率从以美元计价转换为欧元计价，则涨幅看起来将大不相同——距离历史最高点仍有10%的差距。 对于美国投资者来说，美元走弱也可能会鼓励他们将目光投向美国以外的市场。欧洲基准的斯托克600指数在上半年上涨了约15%，但若兑换成美元的情况下，涨幅却高达23%。不少养老基金、捐赠基金以及其他投资者均已表示，他们正因此更加密切地关注美国以外的市场。