美国6月CPI降至两年多来的最低水平，表明美联储在抗击通胀方面取得了进一步成功。 7月12日周三，美国劳工统计局公布的数据显示， 美国6月CPI同比涨幅从5月的4%继续回落至3%，低于预期3.1%，连续第12个月下降，且为2021年3月以来最低 ；CPI环比上升0.2%，高于前值0.1%，低于预期的0.3%。 剔除食品和能源后的核心CPI——经济学家认为的衡量潜在通胀的更好指标——同比上涨4.8%，低于预期5%及前值5.3%， 创2021年底以来最低，但仍远高于美联储的目标 ；核心CPI环比上涨0.2%，同样低于预期0.3%和前值0.4%。

对美联储年内将进一步加息的预期，在近期抑制了美股的反弹势头，但如果今晚公布的美国6月份CPI数据显示通胀的消退速度超过经济学家的预期，那么利率以及股市的前景可能会再次发生变化！ 一些业内人士在今晚的美国6月CPI数据出炉前，已经对此寄予了“美好的憧憬”…… 美国三大股指周二就全线走高，因不少业内人士预计周三的CPI报告有望如预期大幅回落，同时投资者也在继续消化几位美联储官员周一的言论，尤其是亚特兰大联储博斯蒂克当时暗示，通胀或有望在不进一步加息的情况下回到目标水平。 截止周二收盘，道指领涨三大股指，上涨逾310点，涨幅0.9%。标普500指数上涨约0.7%，以科技股为主的纳斯达克综合指数上涨0.6%。 与此同时，美债多头也在周三的CPI数据出炉前，逐渐重整旗鼓。多数期限美债收益率周二再度走弱，其中10年期美债收益率下跌3.5个基点报3.971%，目前已重新回到了4%关口下方。 有市场分析师指出，对周三CPI报告的乐观预期，目前正助推美国股债市场在走高。 Fundstrat分析师Tom Lee就最新预计，标普500指数有望在本周上涨100点，或2.3%。Lee给出的理由很简单：通胀的下降有望减轻美联储继续加息的压力，有可能让央行更快地转向降息，或者至少不会把利率推得那么高。 瑞银全球财富管理美洲资产配置主管Jason Draho在一份最新的邮件评论中，也具体描述了通胀突然回落可能对市场意味着什么。他指出，“预计6月份的总体和核心CPI都将大幅下降。” “短短几个月时间里CPI的大幅回落可能会让足够多的投资者相信通胀已经解决。如果出现这种情况，美联储就没有理由长期维持较高利率，从而降低衰退风险，”Draho表示。 业内人士目前普遍预计，美国6月CPI同比涨幅有望进一步回落至3.1%——这将是自2021年3月以来的最小涨幅，主要受益于汽油价格的下降。不包括波动较大的食品和能源在内的核心CPI同比涨幅则预计将放缓至5%，为2021年11月以来的最低水平——当然，这仍然将是美联储通胀目标的两倍多。 在环比方面，目前市场预计6月CPI环比将上升0.30%，高于上月的0.1%；6月核心CPI环比也将上升0.3%，低于前值的0.4%。 值得一提的是，根据一组统计显示，由于美国CPI数据在过去近1年的时间里已经录得了“11连降”，标普500指数在过去一年的CPI发布日中也平均上涨了1.6%。 Piper Sandler & Co.期权业务负责人Danny Kirsch表示，这一次，期权市场对CPI发布日的隐含波动率定价约为0.7%。 今晚美国CPI有“五种可能场景” 事实上，我们在上个月的CPI前瞻中就曾略带先见性地提到过一个月后今晚的CPI之夜。因为从当时的CPI前瞻指标看，由于基数效应的影响，美国CPI数据很可能会在6月持续大幅回落，这将使总体CPI指标在短短两个月内下降近2个百分点——我们当时曾提到，“这将是过去70年中，在短短两个月内经历的最大CPI降幅之一”。 而 如今，虽然3.1%的CPI总体预期已经是挺低了，但仍有一些市场人士提醒今晚的数据存在进一步超预期回落的可能性。 摩根大通销售和交易部门分析师Andrew Tyler及其团队表示，希望从周三出人意料的消费者通胀数据中获利的交易员，其实可以做好数据低于预期的准备。该行团队认为，今晚CPI数据有五分之四的机会达到或低于预期，这一结果有望提振股市。 Tyler及其团队罗列了今晚美国CPI数据可能出现的五种可能场景： 45%概率：CPI同比涨幅介于3%-3.2%之间 这是小摩报告认为最有可能出现的结果。这一结果将继续支持通胀大幅回落的说法，但不太可能使美联储放弃在7月份加息25个基点：不过，这一结果可能足以消除今年余下时间进一步加息的预期。在这种情况下， 标普500指数将上涨0.5%-0.75%。 25%概率：CPI同比涨幅在2.8%-2.9%之间 在这种情况下，人们可能会看到7月加息预期下降，在小摩看来，如果看到加息预期下降到45%以下，那么美联储可能会被迫屈服并再次“鹰式跳过”加息，因为在感受到紧缩周期的全面影响之前，人们已经看到通胀基本正常化。小摩认为， 在此情境下标普500指数将上涨1.5%-1.75%。 15%概率：CPl同比涨幅在3.3%-3.6%之间 这种情况几乎不会缓解市场对美联储很快结束加息周期的担忧，考虑到今年夏天能源价格有望上涨以及消费仍然强劲，这种情况将使通胀预期受到质疑。在这种情况下， 标普500指数将下跌1%-1.25%。 10%概率：CPI为2.7%或更低 在这种情况下，摩根大通交易员认为本月加息可能性将被彻底排除在外，第四季度降息的可能性也将增加。 标普500指数有望大涨2.5%-3%。 5%概率：CPl为3.7%或更高 这是概率最小的情况。小摩认为，这将导致市场预期美联储将在7月份加息50个基点，并在余后会议上额外加息。这一结果也将引发市场大举抛售， 标普500指数将大跌2%-2.5%。 今晚CPI发布日的“注意事项” 当然，最后也需要提醒投资者的是，在CPI发布日进行市场交易并不简单。 首先，对数据的解读可能有不同侧重，人们在哪类CPI指标更为重要的问题上长期就存在分歧。例如，上述摩根大通团队关注的是整体数据，而22V Research的一项调查则更侧重于剔除食品和能源的所谓核心通胀指标。 在22V对客户的调查中，近三分之二的受访者预计核心CPI将低于经济学家预测的5%。 此外，投资者也不容忽视的是， 虽然今晚的CPI数据可能会挺好看——至少将会来到“3时代”、甚至有可能一口气跳入“2时代”，但这本质上主要源于基数效应的影响。 事实上，今晚的CPI之夜，既有可能是美联储本轮紧缩周期迄今“离抗通胀胜利最为接近的一次”，在未来半年很可能也同样如此 ——因为在接下来若没有全面的经济冲击导致通胀月环比降至零或者负值，CPI仍可能将像下图一样重新反弹。 正如许多市场人士近来反复强调的那样， 抗通胀战役的“最后一英里”往往是最艰难的，而今晚过后，美联储显然就将走到这一步。

亚特兰大联储主席博斯蒂克（Raphael Bostic）表示，尽管当前通胀率仍过高，但鉴于经济已经出现放缓迹象，决策者目前可以保持耐心。 “我认为我们可以保持耐心——我们目前的政策显然处于限制性领域。”博斯蒂克周一在亚特兰大科布县商会发表讲话时表示。“我们继续看到经济放缓的迹象，这告诉我，限制性措施正在发挥作用。” 鹰群中有鸽 几乎所有美联储官员都支持在2023年进一步加息，博斯蒂克是个例外，他呼吁在今年剩余时间保持利率不变，并“持续到2024年”。 美联储戴利周一重申，在劳动力市场如此强劲的情况下，美联储可能需要再加息几次，以使通胀回到目标水平；克利夫兰联储行长梅斯特表示，美联储需要将利率进一步上调，以确保通胀降至2%的目标。 自去年3月启动紧缩政策以来，美联储已将基准利率上调了500个基点。尽管通胀已从2022年的峰值回落，但增速仍远高于美联储目标。市场预计，美联储本月底有可能加息25个基点。 博斯蒂克强调，上周五公布的6月非农就业报告显示，就业增长低于经济学家的预期。 他表示，通胀“太高了，我们必须让它回到2%的目标”，不过，他也强调，基础通胀正在出现积极的进展。 博斯蒂克称，在抗击通胀方面，“我们已经取得了积极的势头”。“不用采取更多措施，你就能看到通胀率回到2%。”他表示。 消费者通胀预期很关键 博斯蒂克表示，如果消费者的通胀预期“脱锚”，他会感到担忧，这将意味着决策者“须多做一点”。但眼下，他称，“通胀仍在稳步回归目标”，通胀预期集中在2%左右。 “我乐于耐心一点，”博斯蒂克称。 当地时间周一（7月10日），纽约联储微观经济数据中心发布了6月的消费者预期调查（SCE）。具体数据显示，受访者对未来1年通胀率的预期中值为3.8%，连续第三个月下降，较5月的4.1%走低了0.3个百分点，是2021年4月以来的最低水平。 周三即将公布的消费者价格指数（CPI）将是决策者们又一份重要报告。6月CPI同比增速料放缓至3.1%，创逾两年最低。但剔除波动较大的能源和食品成本之后，核心CPI料同比上涨5%。

当地时间周一（7月10日），克利夫兰联储主席洛蕾塔·梅斯特（Loretta Mester）表示，美国潜在通胀压力的水平依然强劲，美联储将进行更多加息。 梅斯特在加州圣地亚哥一场面向经济学家的讲话中说，“（美国）经济今年表现出的潜在强劲程度超过了年初时的预期，通胀率仍然顽固地居高不下， 核心通胀率（回落）的进展也停滞不前。” 她强调，为了确保通胀可持续地、及时地回到2%水平，“我认为联邦基金利率需要进一步上调，然后在峰值水平维持一段时间，以便我们积累有关经济如何演变的更多信息。” 在6月份的会议上，美联储1年多来首次暂停加息，在此之前该行自2022年3月以来已经连续加息10次，累计加息幅度达500个基点。 该行解释称“此举将使官员们有更多时间来评估经济在实现最大就业和价格稳定目标方面的进展情况”。 来源：克利夫兰联储官网 近期，美联储主席鲍威尔、纽约联储主席威廉姆斯等官员先后重申，预计会出现更多的紧缩力量。鲍威尔还强调，决策者预计今年将再加息两次，不排除连续加息的可能性。 梅斯特透露，美联储正在努力恢复经济平衡，并已经位于加息周期的最后阶段，但她本人是属于反对6月“休息”、支持加息的这一阵营，因为“通胀和就业与降低物价所需的水平不符”。 两周前美国商务部经济分析局公布的数据显示，美国5月份PCE指数同比增加3.8%，时隔两年首度跌破4%；但核心PCE指数核心PCE年率 “卡”在4.6-4.7%之间的时间已经超过半年。 来源：克利夫兰联储官网 梅斯特分析认为，美国的核心指标显示，通胀率居高不下且基础广泛，“对劳动力的需求远远超过了供应，给工资和物价带来了上行压力。虽然在平衡供需方面取得了进展，但进展速度较为缓慢。” 梅斯特指出，美国人的工资涨幅仍然过高，这些涨幅必须放缓才能实现2%的通胀。她还表示，商界领袖对未来较为乐观，“大多数人认为今年不会出现衰退，即使需求进一步放缓，衰退也能够避免，或只出现非常温和的水平。” 明年，梅斯特将作为轮值票委参加FOMC会议，但她今年在货币政策上没有表决权。

当地时间周一（7月10日），纽约联储微观经济数据中心发布了6月的消费者预期调查（SCE）。 具体数据显示，受访者对未来1年通货膨胀率的预期中值为3.8%，连续第三个月下降，较5月的4.1%走低了0.3个百分点，是2021年4月以来的最低水平。 美联储官员多次提到，通胀预期读数是目前通胀状况的关键驱动因素。自纽约联储追踪以来，这一指标的最高值是去年6月录得的6.8%，这意味着短期通胀率预期已经累计回落了整整3个百分点。 数据还显示，受访者对未来3年通货膨胀率的预期中值为3%，与5月的读数一致；对未来5年通货膨胀率的预期中值也为3%，较上月上升了0.3个百分点。 短期通胀明显回落的趋势很大部分反应了美联储高利率的作用，在6月货币政策会议之前，该行自2022年3月以来已经连续加息10次，累计加息幅度达500个基点。 在6月会议上，美联储1年多来首次暂停加息，并解释称“此举将使官员们有更多时间来评估经济在实现最大就业和价格稳定目标方面的进展情况”。 不过，在经济数据方面，美国5月CPI录得4%，也已经回到了2021年4月以来的最低水平，同时非农报告也显示美国就业增长已出现放缓迹象。 美国CPI年率 一些业界专家认为，美联储年内不太可能如“点阵图”那般再加息50个基点。瑞士宝盛首席经济学家David Kohl认为，随着美国通胀处于可持续下行轨道，预计今年不会，也没有必要进一步加息。 虽然联储官员多次强调“实现2%的通胀目标还有很长的路要走”，但Kohl指出，鉴于货币政策对经济的影响存在长期滞后性，年内再次加息对改善2023年通胀结果几乎没有什么作用。 住房价格或将成为通胀的上行风险 在1年期通胀预期分项上，汽油、食品价格的预期中值有所下降，但医疗、高等教育和租金的预期有所上涨。另外，受访者预计未来一年房价将上涨2.9%，有加速上升的迹象，可能会使美联储对抗通胀的努力复杂化。 尽管美联储努力采取措施以放缓经济，但房地产市场正逐步恢复。这可能意味着美联储将不得不继续提高利率，并在更长时间内保持高位，以使通胀率回落到美联储2%的目标。 美联储主席鲍威尔在6月的新闻发布会上表示，“我们现在看到住房市场正在触底，甚至可能会有所上升。”达拉斯联储主席洛根上周也提到，“房地产行业的反弹将成为未来物价压力的潜在风险来源。”

美联储戴利周一重申，在劳动力市场如此强劲的情况下，美联储可能需要再加息几次，以使通胀回到目标水平。 她在出席布鲁金斯学会的活动时表示，通胀水平正在下降，但仍未达到2%的目标水平，“通胀是我们的头号问题。今年我们可能还需要几次加息，才能真正让通胀回到可持续的2%的轨道上。” 她强调预测只是预测，真正的决策需要根据数据来进行，数据依赖是目前的重要因素。她愿意根据即将公布的经济数据改变自己的看法。 美联储上个月将联邦基金利率维持在5%-5.25%的区间内不变，这是自2022年3月美联储将该利率从近零水平上调以来连续10次加息后首次按下暂停键，市场预期本月该央行将再次加息25个基点。 上周公布的美联储会议纪要显示，多数美联储官员之前预计，在上个月暂停加息后，今年将需要进一步提高利率。 戴利称，在抑制通胀方面，做得太少的风险仍然大于做得太多的风险，尽管这两者之间的差距正在缩小。她开始看到经济放缓的迹象，并补充道，供给和需求正在更好地平衡。 戴利透露，她还亲自去购物中心采访了一些消费者，这些人告诉她，他们有很多工作要做，但他们面临最大的挑战是，由于物价上涨太快，越来越无力购买所需的商品。 近期的一系列数据表明，尽管利率不断上升，但美国经济发展势头普遍向好。 美联储主席鲍威尔近期表示，从过去一个季度的数据可以看出，经济增长强于预期，劳动力市场比预期更紧俏，通胀高于预期。这解释了为什么多数美联储官员预计今年年内还会加息两次。 今年伊始，许多经济学家曾预测到眼下这个时候会出现经济衰退。而实际的情况是，经济持续增长，即使是在对更高利率敏感的领域。 尽管如此，戴利在提到与一名年轻人的谈话时表示，她希望确保美联储在加息方面不会走得太远，以免破坏劳动力市场。“我不想让那个年轻人失去工作，也不想让他每次去市场都要担心鸡蛋价格翻倍。”

美国财政部长耶伦在周日播出的美国电视节目中直言，不能排除美国进入经济衰退的可能性，通胀仍然过高，但增长放缓的程度是适当且正常的。 耶伦指出，美国拥有健康的救济、良好的劳动力市场，过高的通胀率以及美国人民对衰退的担忧会随着时间的推移下降。她相信在强大的劳动力市场背景下，美国会成功降低通胀。 目前，耶伦正在对中国进行为期四天的访问，她表示与中国官员的会谈有助于使双边关系更加稳固。她补充称，虽然白宫正在考虑加强对境外投资的控制力度，但目标名单非常狭窄，不会对中美的双边投资产生重大影响。 此外，耶伦称与中国官员讨论了中国限制镓和锗这两种芯片行业关键金属的政策，双方重新开放了沟通渠道。 戏剧性反弹 耶伦指出，在白宫推行的经济政策下，美国经济在疫情后出现了非常迅速且戏剧性的反弹，现在增长有所放缓，但只是回到了正常的水平。 此外，她表示，劳动力市场运行在非常高的水平，失业率接近50年来的最低水平，因此就业增长的步伐将会放缓，经济放缓的幅度也将是适当的。 数据面上看，美国6月通胀水平可能继续放缓，但由于一系列因素可能导致价格压力有所上升，如天气对能源和粮食的影响，这让通胀水平可能抬头。 根据周三的一份政府报告显示，预计6月消费者价格指数将同比上涨3.1%，而剔除能源和食品的核心价格指数则预计同比增长5%。这一指标仍比美联储目标高出一倍多。美国将于下周四（7月13日）公布具体的6月CPI报告。 芝加哥联储行长古尔斯比周五表示，周五的非农指标显示出强劲的劳动力市场似乎正在放缓，政策制定者需要在不引发美国经济衰退的情况下缓解物价上涨。 他还补充道，几乎所有FOMC参与者的共识是今年美联储会再加息一到两次，今年的任何会议上都可能出现加息决定。而下一次政策决定将在7月26号公布。

美东时间周五，美国劳工部发布的报告显示，美国6月非农就业人数增加20.9万人，为2020年12月以来最小增幅，不及预期的增加23万人，前值为增加33.9万人。根据统计，此前非农数据连续14次超越市场预期。 数据显示，6月失业率从5月下降0.1个百分点至3.6%，与预期持平。6月平均每小时工资同比为4.4%，预期4.2%，前值为4.3%；环比增速为0.4%，预期0.3%，前值从0.3%上修至0.4%。 薪资水平仍然太高，无法与美联储2%的通胀目标保持一致。市场预期，美联储在6月份暂停加息后，几乎肯定会在本月晚些时候恢复加息。 纽约市场分析师Felice Maranz表示，高于预期的平均时薪提醒人们，就业市场尚未完全降温，这可能使美联储倾向于鹰派立场，从而令风险资产承压。 与此同时，6月劳动力参与率为62.6%，预期和前值均为62.6%，这表明有更多的人进入劳动力市场。 虽然高薪行业如科技和金融部门正在裁员，而像休闲和酒店业以及地方政府教育部门等部门仍在大举招聘，这些部门在新冠大流行期间流失了员工并经历了加速退休。 由于劳动力短缺，企业也在囤积劳动力。但一些经济学家认为，这掩盖了经济的疲软之处。一旦消费者支出放缓开始侵蚀利润，这种情况可能会改变，预计会出现大规模裁员。 还有人担心，由于高薪科技和金融等工作岗位的流失，导致工资增长放缓，预示着作为经济主要支柱的消费者支出放缓。 数据公布后，美股三大股指期货均冲高回落，美元指数短线跌逾0.4%，非美货币普遍走高，现货黄金短线上扬7美元，报1926.80美元/盎司。 总体而言，这份非农报告对美联储来说并不是最好的。非农就业人数超过20万人仍然非常强劲。失业率下降，劳动参与率保持稳定，工资略有上升。这表明，需要更多的政策收紧来给经济降温。 财经网站Forexlive分析师Adam Button指出，连续14个月高于市场预期的非农新增就业人数终于被打破，尽管公布的数据与市场预期差距很小。由于昨日强劲的ADP报告，市场定价高于普遍预期，美元在非农公布后暴跌。 凯投宏观首席美国经济学家Andrew Hunter写道，6月份的报告表明劳动力市场状况终于开始明显缓解。“话虽如此，它不太可能阻止美联储本月晚些时候再次加息，尤其是在薪资增长的下行趋势似乎正在停滞的情况下。”

七月，美联储加息前景摇摆不定之际，劳动力市场再度奉上一份爆炸的“惊喜”，鹰派预期陡升。 7月6日周四，美国ADP就业报告显示，6月美国私营部门就业人数经季节性调整后增加了49.7万人，为市场预期22.5万人的两倍多，远远超过前值27.8万，创下2022年7月以来最大月度增幅。 不过，已就业人口年薪同比增长6.4%，较5月份的6.5%进一步放缓。 ADP首席经济学家Nela Richardson表示： “面向消费者的服务行业在6月份表现强劲，推动就业岗位的创造高于预期。但这些行业的工资增长继续减弱，招聘可能在周期后期的激增后达到顶峰。” 分行业看，休闲和酒店业新增23.2万名员工，领跑整个私营部门，其次是建筑业，新增9.7万名员工，贸易、运输和公用事业新增9万名员工。 其他出现稳健增长的行业包括教育和卫生服务（7.4万人），自然资源和采矿（6.9万人）以及“其他服务业”（2.8万人）。 与此同时，部分行业的就业人数出现了下滑。制造业就业人数减少了4.2万个，信息业减少3万个，金融业减少1.6万个。 总的来看，6月份，美国服务业部门是拉动就业的主力，新增37.3万个工作岗位，而商品生产部门新增12.4万个工作岗位。 从规模上看，绝大部分就业增长来自员工少于50人的小企业，新增近30万个岗位，其次是50-500人的中型公司，新增18.3万个工作岗位，而拥有超过500名员工的大型企业公司岗位数量减少了8000个。 ADP就业公布后，美债直线走熊，对利率敏感的美国2年期国债收益率上升至5.084％，为2007年以来最高水平。 本周五晚间，美国劳工部将发布市场更为关注的非农就业报告。 ADP就业报告被称为“小非农”，ADP报告的就业状况通常被视为非农就业的前奏。

周四（7月6日）美股盘前，达拉斯联储主席洛根（Lorie Logan）表示，美国经济仍然强劲，为了令其降温，美联储需要进一步收紧货币政策。 6月14日，美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在5%至5.25%之间不变，是该行2022年3月以来连续10次加息后，首次暂停加息。 对此洛根表示，在那次会议上调高利率也是完全合适的，因为近几个月的数据以及美联储的双重任务目标都是指向加息的。 但她解释道，会议期间官员们注意到美国经济正位于“一个极具挑战性和不确定性的环境”之中，因此让加息跳过一次会议（skip）的决定是有意义的。 去年5月，洛根被任命为达拉斯联储主席，接替因交易活动而辞职的卡普兰，今年正值达拉斯联储主席担任FOMC的轮值票委。 洛根指出，FOMC 6月公布决议同时发布的“点阵图”也显示了对未来更多加息的预期，她补充称，“三分之二的决策者认为今年至少还要加息两次。” “我仍然非常担心，通胀究竟能否可持续地、及时地回到央行目标，”洛根说道，“持续高于目标的通胀和强于预期的劳动力市场让我们必须采取更加严格的货币政策。” 洛根讲话前不久，美国ADP发布的6月“小非农”——私营部门就业人数增加了49.7万人，比市场先前预期22.8万人的两倍还要多，表明美国就业市场依然火热，极不平衡的供需可能为高通胀持续地提供动力。 洛根指出，就业市场和通货膨胀都显示，今年上半年的经济要比预期的要强，“虽然劳动力市场指标有所缓解，但重新平衡的步伐仍然比之前的预期要慢。” 昨日公布的6月会议纪要也显示，尽管总体通胀在过去一年有所缓和，但核心通胀自年初以来并未显示出持续的放缓趋势。