美联储官员放鹰称，通胀下行放缓，劳动力市场仍然强劲，市场流动性并未枯竭。 据《金融时报》，在12月美联储利率决议后，2024年FOMC票委、亚特兰大联储主席Raphael Bostic曾向媒体表示： 当前的利率水平需要维持到夏季之后 。 12月FOMC利率决议宣布利率水平继续维持在5.25%至5.5%之间不变。 Bostic认为，这是因为美国经济仍具不确定性，必须要采取谨慎的态度。 同时他警告称：通胀下行的速度在未来几个月可能会放缓， 如果过早降息，那么通胀可能会“摇摆不定” 。 “如果我们开始放宽政策，而通胀却像跷跷板一样忽上忽下，那将是一个糟糕的结果，这将削弱人们对经济走向的信心。” Bostic认为， 到2024年底通胀水平可能为2.5%左右 ，到2025年才能达到美联储2%的目标。 就业方面，Bostic认为， 3.7%的失业率意味着劳动力市场依然强劲 ，美联储不应将重点从抑制通胀转移到刺激就业上。 报道称，尽管通胀正在逐步恢复到疫情前的正常水平，但多数美联储高官都希望缓慢改变当前的货币政策立场，而市场要更为激进。 目前，市场预计2024年美联储将从3月开始降息6次，而利率决策者的预期是3次，Bostic则预计只有2次。 12月以来，一些观点认为需要对美联储流动性状况作出调整、放慢缩表，Bostic表示： “目前， 我们还没有看到货币市场有任何动向表明流动性短缺 ，” “到时候，会有一个信号提示，我们离临界点更近。” 此外，针对胡赛武装袭船行为导致的航运成本飙升，Bostic认为“需要密切关注”。 物流研究公司Xeneta的数据显示，在过去一个月里，从远东到欧洲的40英尺集装箱的运输成本飙升了近150%。 Bostic称：“中东冲突以及胡赛武装袭船事件发酵到什么程度会开始传导到市场上，这将是一个非常有趣的现象。”

2023年成美联储有史以来亏损最多的一年。 当地时间1月12日周五，美联储公布了2023年未经审计的初步财务报表，结果显示，去年美联储运营亏损达1143亿美元，创历史新高。 这些亏损加剧了本已庞大的美国财政赤字，美国财政部公布的报告显示，美国2024财年第一季度财政赤字超过5000亿美元，同比增长21%，而美国政府需要更大规模的国债拍卖才能弥补这一赤字。只要短期利率保持在当前水平附近，美联储的亏损就可能持续下去。 正如华尔街见闻此前分析，高负债和2023年利率走高使得美国财政的付息压力创1996年以来新高，而美联储提前转向的“深意”可能也正是在此。 而美联储之所以出现巨额亏损，是因为其向金融机构支付的计息存款和证券费用，高于其在利率较低时购买的证券所赚取的收入。美联储去年将基准短期利率提高至20年来的高点，超过了5%，最终导致这一结果。 不过，尽管美联储发生了亏损，但并不影响美联储的正常运作和职能执行，也不需要美联储向财政部申请注资。与联邦机构不同的是，美联储不必向国会申请弥补运营损失。相反，美联储在2022年创建了一个借据，称之为 "递延资产"。 美联储此前绝大部分年份都是盈利的，根据美国联邦法律，美联储会将其收益减去运营费用上缴财政部。但这些收益在2022年变成了亏损，这意味着美国赤字比原本应有的规模要大一些。 美联储何时恢复盈利取决于未来几年何时降息。美联储设定的利率水平旨在保持通胀低位和稳定，同时促进就业，但它不关注利润。 美联储的损失是其在疫情期间通过购买大量国债和抵押贷款支持证券来支持经济的副作用。在美联储于2022年开始大幅加息以应对通胀后，这些证券的市值下跌，但美联储并未对这些证券计入损失，因为美联储打算持有这些证券直至到期，届时将将会按原始面值兑付。

新近数据传来了从生产者物价方面看通胀还在下行的好消息。美国12月PPI同比增长1%，增速低于预期，环比还下降0.1%，并未如分析师所料增长0.1%，连续三个月未增长，创2020年来最长止跌期；12月核心PPI同比增长意外放缓至1.8%，创三年最低增速，环比未如预期加快增长，而是持平11月的零增长， 在周四公布的CPI超预期升温打击降息与气候，PPI数据又重振了降息预期。投资者又开始加码押注美联储3月启动降息。PPI公布后，美国国债价格跳涨，收益率盘中跳水，对利率敏感的两年期美债收益率较日高回落超过10个基点，降至2023年5月以来低位；美股期货短线拉升，主要美股指全线高开。 大宗商品中，红海冲突升级，助推国际原油大反弹，盘中一度涨超4%。据央视报道，也门胡塞武装证实也门多地遭美英空袭，其发言人表示，空袭缺乏正当理由，胡塞武装将继续针对与以色列相关船只进行打击。空袭后多家油轮在红海转向，供给恐慌加剧。分析人士认为，若冲突蔓延，可能威胁整个途经波斯湾航道的贸易，油价将继续上涨。 本周原油戏剧性反转，周一大跌后，直到周四，油价还呈累跌之势，经过周五大涨，终于扭转全周跌势。本周原油继续得到中东局势紧张带来的上行动力，但沙特超预期下调销往亚洲的原油售价、美国上周石油库存超预期大增，都强化了油市需求前景的担忧，限制油价涨势。 道指涨0.15%，标普500指数涨0.32%，纳指涨0.25%。以星航运开盘涨9%，红海局势进一步升级，多家油轮在红海转向。特斯拉开盘跌2.8%，此前特斯拉中国官网下调Model 3多款产品售价，且特斯拉柏林工厂将因红海局势而暂停大部分的生产。苹果开盘涨0.5%，分析师称苹果Vision Pro预售前备货6-8万台，势将“销售一空”。波音开盘跌0.5%，美国联邦航空管理局（FAA）表示计划加强对公司生产和制造的监督。此外英伟达开盘跌0.5%。

美东时间周四，在美国意外公布超预期的CPI数据后，克利夫兰联邦储备银行主席梅斯特（Loretta Mester）表示，现在就考虑在美联储3月会议上降息还为时过早。 她强调，新的通胀数据表明，美联储政策制定者们还有更多工作要做。 梅斯特在过去两年一直是美联储坚定的“大鹰派”。她在今年对利率决定具有投票权，不过今年6月，梅斯特的克利夫兰联邦联储主席任期将结束，届时她预计将卸任。 美联储3月降息为时过早 美东时间周四，美国最新公布的政府数据显示，截至去年12月，美国通货膨胀率有所上升，反映出住房成本上升和二手车价格意外上涨美国。消费者价格指数（CPI）较上年同期上涨3.4%，为三个月来最大涨幅，而不包括食品和能源的价格指数增幅降至3.9%，也略微比预期值3.8%更高。 数据公布后，梅斯特在接受采访时表示： “ 我认为3月份降息可能为时过早， 因为我认为我们需要看到更多的证据… 我认为12月份的CPI报告只是表明还有更多的工作要做，而这项工作将采取限制性货币政策 。” 她补充说，如果政策制定者看到更多证据表明通胀正走在通往2%的可持续下降道路上，“我们将进行这样的讨论”，并指出通胀预期是一个重要因素。 梅斯特表示，最新数据强化了她的观点，即在现在的政策阶段下，美联储应充分评估物价和就业数据。 "显然我们不希望看到通胀（下降）进展停滞，但我不认为这份报告显示这种情况正在发生，"她表示，“这只是表明我们还有更多的工作要做，我们致力于这样做。” 在去年7月，美联储官员将利率上调至5.25%-5.5%的22年高点后，由于通胀持续降温，美联储在接下来仅半年时间内一直保持政策不变。根据去年12月会议后发布的点阵图显示，美联储的19位政策制定者中没有人认为还需要进一步加息，换句话说，美联储的下一个政策举措可能是降息，问题只在于时间早晚而已。 此前市场一度认为美联储的首次降息最早将于3月到来，美股市场也一度因此走强。但本周四的通胀数据显然给市场浇了一盆冷水。 美国“软着陆”情况存在风险 梅斯特还表示，尽管她仍然预计美国经济会软着陆，即通货膨胀降温，同时经济仍在增长，失业率保持在低位，但这种理想情况的实现仍然存在风险。 她表示：“今年我们将更多地关注我们任务的两个部分之间的平衡…我当然会把重点放在确保我们继续让通胀走上可持续和及时的道路，回到2%的水平，同时我们又可以保持健康的劳动力市场状况。” 梅斯特还表示，美联储今年开始讨论何时放慢量化紧缩（QT）的步伐是合适的。几位政策制定者在美联储12月份的会议上提出了这个问题，达拉斯联邦储备银行主席洛根（Lorie Logan）也在上周六对外提出了这一点。 梅斯特表示，“我们的体系中仍有大量储备，所以我们根本不需要马上这么做，我认为还有时间…我确信，今年我们将开始讨论这个计划是什么样子的。” 其他官员：现在下判断还太早 同样在周四晚些时候，美联储的另外两位官员也就美国最新通胀数据发表了看法。 里士满联邦储备银行总裁托马斯·巴尔金表达了比梅斯特更乐观的态度。他表示，他仍在寻找更多证据表明通胀正朝着央行的目标迈进，并指出 CPI报告“与预期大致相符” 。 巴尔金表示："我期待的是对通胀回归目标的信心。"关于3月降息的话题，他只是声称他不想“预先判断”一个决定。 芝加哥联邦储备银行总裁古尔斯比（Austan Goolsbee）对此表示赞同，他在接受采访时表示， 现在就3月利率做出决定还为时过早。 "我仍然认为，何时降息以及降息幅度的主要决定因素将取决于通胀数据的变化，以及我们是否达到了既定目标…当我们有几周或几个月的数据要出来时，我不喜欢束手束脚……我们不会在1月份就3月、6月或其他任何事情做出决定。”

中金公司研报表示，美国通胀的大方向仍是放缓，但节奏存在很大不确定性，这意味着美联储货币政策将充满变数。如果美联储过早转向宽松，可能导致本就不差的需求反弹，增加经济“不着陆”和“二次通胀”风险。由此，投资者对于降息预期应更加谨慎，美联储或不会像市场希望的那样在3月份降息，全年降息6次的预期也可能是过于激进的。 以下为其核心观点： 美国12月CPI同比增长3.4%（前值3.1%），核心CPI同比增长3.9%（前值4.0%），均高于预期。从分项看，电价和汽油价格的上升抵消了天然气价格的下降，能源价格指数较上月回升。核心商品价格指数较上月持平，结束了连续6个月的环比负增长。房屋租金指数环比增长0.5%且高于前值，医疗服务（+0.7%）、娱乐服务（+1.1%）、汽车保险（+1.5%）环比涨幅均高于0.7%，显示服务通胀仍有韧性。 我们认为， 美国通胀的大方向仍是放缓，但节奏存在很大不确定性，这意味着美联储货币政策将充满变数。如果美联储过早转向宽松，可能导致本就不差的需求反弹，增加经济“不着陆”和“二次通胀”风险。由此，投资者对于降息预期应更加谨慎，美联储或不会像市场希望的那样在3月份降息，全年降息6次的预期也可能是过于激进的。 由于2023年上半年核心CPI基数较高，我们认为2024年上半年的核心通胀大概率会继续放缓。然而，这并不意味着2024年通胀的放缓也会像去年那么快，原因是 供给复苏最快的时候可能已经过去。 最新的数据显示，美国劳动参与率有见顶回落迹象——去年12月的劳动参与率较上月回落0.3个百分点至62.5%，为2023年2月以来最低值。我们认为，劳动参与率下降意味着劳动力供给继续改善的空间有限，工资增速将难以大幅回落。 在此基础上， 近期发生的红海航行安全问题或加大供应链风险。 1月5日，航运巨头马士基发布声明称，考虑到局势不稳与安全风险较高，公司决定所有经过红海或者亚丁湾的马士基船只都将向南绕道好望角[1]。如若红海风波持续发酵并呈现长期化趋势，将导致船只绕行的时间与运输成本上升，从亚洲发往欧洲和美国东部的货物将面临运输延误和价格上涨压力。 此外， 美国经济本就不差，需求持续扩张将增加通胀不确定性。 2023年12月份的非农报告显示，尽管新增就业有所放缓，但失业率仍然很低，最新公布的1月第一周的初次申请失业金人数也好于预期，显示劳动力市场仍然紧俏。过去一年市场对于衰退的担忧并未成为现实，这表明美国经济对于高利率的适应程度和韧性要比预期更好。我们认为，当前美国就业和工资收入良好，居民资产负债表健康，支持消费支出稳健扩张；与此同时，房地产投资和销售有望回暖，制造业周期处于底部，未来也可能复苏。这些因素叠加最近金融条件大幅放松，或使美国经济继续保持高于趋势的增长。 我们认为，如果供给因素不能进一步改善，那么给定同样的需求，通胀韧性将更强。如果美联储提前降息导致需求反弹，那么还可能带来经济“不着陆”和“二次通胀”风险。通胀不确定性将增加货币政策的变数， 美联储或不会像市场希望的那样在3月份降息，全年降息6次的预期也可能是过于激进的。 美联储官员们不愿意对降息给出太多承诺，投资者对于降息预期也应更加谨慎。

美国国债收益率周四在震荡交投中下跌，短债收益率跌幅居前。当天公布的美国12月CPI数据整体高于预期，然而颇为令人感到诧异的是，这并未对美联储降息预期造成太大打压，市场对美联储在3月和全年的降息预期在隔夜甚至不降反升。 行情数据显示，10年期美债收益率在消费者物价指数(CPI)数据公布后曾触及日高，但此后便迅速一路回落，全天在4%关口上下拉锯。 截止纽约时段尾盘，10年期美债收益率下跌6.3个基点至3.97%。 其他各期限美债收益率也全线走低，短债收益率跌幅尤为明显。其中，2年期美债收益率下跌11.6个基点报4.253%，3年期美债收益率跌10.8个基点报4.007%，5年期美债收益率跌9.3个基点报3.886%，30年期美债收益率跌3.3个基点报4.174%。 纽约梅隆银行财富管理首席投资官Sinead Colton Grant表示，“人们越来越普遍地认识到今年利率正在走低，虽然仍将存在波动性，但持有收益率达4%的美国国债是有吸引力的。” 美国劳工部周四公布的数据显示，美国通胀在12月的回升势头意外超过市场预期，消费者在住房和汽车方面支付的价格上升。数据显示，12月份CPI同比上涨3.4%，创下三个月最大升幅。当月CPI环比升幅也超过预期来到了0.3%。 剔除食品和能源的12月核心CPI同比则上升3.9%，虽然回落到了“3时代”，但同样超过市场预期。经济学家认为核心指标比整体CPI更能反映通胀趋势。 这份全面超预期的通胀报告，本应对美联储降息预期有所压制才是， 而事实上，金融市场在CPI数据发布后第一时间的走向，也确实是朝着这一面在运转——美债收益率和美元短线冲高，金价则遭遇打压。 但这一幕此后却并未能持续太久。 从利率市场的定价看，芝商所的美联储观察工具显示， 交易员对美联储在3月降息的概率押注在隔夜最终反而升至了75% ，较前一天高出了至少7个百分点。 全年的利率定价方面，市场也再度预期美联储年内将降息150个基点 ——相当于约6次25个基点的降息。 业内机构如何看？ 对于隔夜美国CPI数据超预期攀升的表现和利率市场押注的反常定价，不少华尔街机构在事后也纷纷发表了各自的看法。 高盛资产管理公司投资官Alexandra Wilson-Elizondo表示，“ 通胀报告中没有任何内容会促使美联储更快降息。不过，由于通胀数据没有过热，经济软着陆的希望应该不会受到影响。 我们将重点关注劳动力市场，来判断降息周期的速度和程度。我们仍然认为今年年中开始降息更为合适。” 嘉信理财董事总经理Richard Flynn表示，“（刚公布的）通胀率的上升可能不受市场欢迎，但并不令人意外。如果今天的报告是通胀重新上升趋势的开始，那么美联储很有可能会比预期时间更晚降息。而市场看起来可能已经提前预测美联储在2024年将降息多达6次。” 第一公民银行财富管理公司市场和经济研究主管Phillip Neuhart表示，“通胀数据告诉我们，将通胀降至美联储的目标水平需要时间。由于核心通胀率仍接近美联储目标的两倍，我们仍然怀疑FOMC是否会在3月份的会议上降息。” 对于Marketfield Asset Management的Michael Shaoul来说， 最新的通胀数据，除了仍然表明CPI将具有“粘性”地高于3%的水平之外，并没有什么真正令人不安的地方。当然他也指出，这并不意味着一波快速降息浪潮即将袭来。 信安资产管理公司分析师Seema Shah表示，“今天的报告突显出一个事实，即市场参与者对美联储的降息时机有点过于乐观了。”她表示，今天的这些数字并不坏，但它们确实表明，通胀回落进展仍然缓慢，不太可能直线下降到2%。当然，只要住房通胀仍然居高不下，美联储就会继续抵制即将降息的想法。 Neuberger Berman美国利率主管Olumide Owolabi则认为，“ 我们可能已经度过了市场对通胀数据敏感度的高峰期 ，就像我们今天看到的那样。现在的关键是时机。随着投资者对美联储降息时间展开辩论，我们预计美债收益率将陷于一个窄幅区间。” 独立顾问联盟首席投资官Chris Zaccarelli表示，“对投资者来说最重要的是美联储已经完成加息周期（这份报告没有改变这一点）。因此，无论他们是在三月还是六月降息，无论是全年降息四次、三次还是仅两次，都应该不会太重要。” TradeStation的David Russell则表示，通胀数据令美股多头失望，但可能不会产生太大的影响，因为注意力很快就会转向财报业绩。 值得一提的是，从隔夜发表讲话的美联储官员讲话看，整体鹰派和鸽派的声音依然交织。 克利夫兰联储主席梅斯特在接受采访时表示，美联储在降息前需要看到更多证据，并指出3月降息为时尚早。而芝加哥联储主席古尔斯比则指出，CPI中持续高企的住房通胀可能对美联储的个人消费支出通胀目标影响较小。2023年是通胀降低表现不错的一年，通胀将是决定何时降息以及具体幅度的主要因素。

在上周，美国金融市场已经经历了年内的“第一个”美联储纪要发布日、“第一个”非农数据发布日，而今晚的这“头一遭”——则将轮到近年来重要性更加靠前的CPI数据…… 随着疫情给经济造成的扰乱进一步减弱，加之众多商品价格的持续回落，许多业内人士预计，美国通胀势将在2024年进一步下降，年底时料接近美联储设定的2%目标。不过在此期间，通胀的回落势头预计不会完全一帆风顺，而今晚，市场交易员和美联储决策者可能就将面临2024年的首道通胀考验。 按照日程安排，美国劳工部定于北京时间周四21:30公布12月CPI数据，该数据料将透露出更多有关美联储何时可能开始降息的线索，股市、债市、汇市和大宗商品的投资者，势必将无一例外对此高度关注。 今晚美国CPI数据预期如何？ 从目前的市场预期看，今晚的美国CPI数据可能会有一个“坏消息”和一个“好消息”。 坏消息 相对更加明显。那就是业内调查预计， 美国12月CPI同比涨幅可能会时隔四个月再度出现回升——目前预期中值为3.2%，高于前月的3.1%。 尽管美国整体物价已经逼近了重返“2时代”的边缘，但这层窗户纸似乎依然没有那么容易被捅破。 而 好消息 虽然相对不那么容易被发现，但可能更受美联储的重视——即从市场预期看，剔除易波动的能源和食品价格的12月核心CPI同比涨幅，有望进一步回落：预计将降至3.8%，前值为4%。 这预示着美国核心CPI数据在过去两年美联储激进加息后，将首度回落到“3时代”，这也将是2021年5月以来的最低水平。 在月度环比数据方面，12月CPI月率料将上升0.2%，前值为0.1%；12月核心CPI月率则料将上升0.3%，与上月持平。 下图是有着“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos，就华尔街大行对今晚CPI数据的最新预估数字的归纳。投资者在今晚CPI数据正式出炉前，可以先做到“心中有数”。 (需要指出的是：很多华尔街大行对今晚CPI同比的预估落在了3.3%，这要比目前市场3.2%的中值预估还要略高些) 值得注意的是，过往曾有过多次精确预测CPI数据先例的克利夫兰联储的CPI临近预测模型，眼下的预估也均比市场的中值预期要更高一些 ——该模型显示，美国12月CPI同比涨幅料为3.32%，环比则为0.3%；核心CPI涨幅料为3.93%，环比则为0.33%。 当然，在今晚的CPI出炉前，美国通胀领域也并非没有利好传来。 纽约联储本周早些时候公布的最新调查就显示，消费者对未来一年的通胀预期已降至三年来的低点。具体数据显示，12月份的通胀预期从前月的3.36%下滑至了3.01%。 回看数据间的对比，在过去几个月，纽约联储该项通胀预期调查，与美国CPI数据的具体表现之间，还是存在一定较为明显的关联性的。 当前美国通胀形势有哪些变化值得留意？ 整体而言，在去年下半年尤其是过去几个月，美国通胀的下降速度要快于美联储和华尔街经济学家的预期，这在很大程度上强化了市场当前对美联储今年大幅降息的押注。 美国通胀的意外下滑主要得归功于核心商品价格的回落， 截至11月底，该指标已经连续六个月下跌，与之前一年多时间里的变动形成了鲜明对比——从2020年2月到2023年5月，核心商品物价曾上涨了约16%，消费需求飙升以及供应链问题导致汽车、服装等商品价格大幅上涨。 而根据1月3日发布的12月会议纪要显示，美联储官员在上个月的政策会议上正在讨论，供应链的改善是否会继续帮助缓解物价压力。一些经济学家们则质疑，供应方面是否还有更多改善空间。 富国银行高级经济学家Sarah House表示，“这是一个巨大的不确定性来源，通胀最初上涨速度快于模型和之前的经历，现在有可能下降速度也会更快。” 而 在核心商品以外的CPI其他组成部分，一些麻烦则依然存在——尤其是在服务业和住房价格领域。 分析师将关注居住类通胀价格，这也是CPI最大的组成部分，几乎占三分之一权重。住房类价格涨幅在截至2023年3月的12个月里最高达到8.2%，远远超过疫情爆发前几年3%-3.5%的典型区间。 自那以后，截至11月，居住类价格涨幅已经下降到6.5%左右，而且市场普遍预计会继续减速。但这个进展料相对缓慢，因为居住价格是一个滞后指标，尚未完全反映2023年期间租金成长的放缓，一部分原因是人们只有在续租或搬家时才会注意到租金的变化。 瑞银投资银行的经济学家Alan Detmeister表示，到今年下半年，我们应该会看到月租金涨幅非常非常接近疫情前的水平。 对于今晚的CPI数据，美国银行分析师预计，核心商品和核心服务通胀变化呈现分歧的情况，在12月很可能仍将延续。 二手车价格下降将推低商品通胀，而房租价格上涨将推高服务价格。“我们预计核心商品和核心服务将继续呈现两种不同的景象。” 加拿大国家银行财富管理(NBF)则表示，食品和住房价格预计将再次上涨，而汽油价格的下降应会转化为能源领域价格的走低。如果我们的预测是正确的，所有这些都可能导致CPI环比上涨0.2%，同比则可能会从3.1%升至3.2%。就核心价格而言，核心CPI环比可能上涨 0.3%，同比则应会从4.0%下降至3.9%。 此外，荷兰国际集团认为，鉴于汽油价格下跌和住房租金数据更加良性，我们预计本月CPI报告将走软。核心CPI将自2021年5月以来首次同比跌破4%，这将使美联储更有信心，相信通胀将在2024年中期达到2%的可持续目标。 Vanguard投资战略部高级国际经济学家Andrew Patterson则表示，与2023年初相比，物价增幅继续快速下降。但他预计，美联储要到今年年底才能实现2%的通胀目标，或者更有可能在2025年初实现。 今晚金融市场会如何研读CPI数据？ 在今晚CPI数据的结果出炉前，金融市场的谨慎情绪似乎正再度占据上风。 摩根大通对客户进行的一项调查显示，尽管市场共识仍倾向于债市继续上涨，但目前债市的仓位是四个月来最中性的。这一背景表明，许多投资者正在等待债券市场的下一步走势变得更加明朗后，再选择方向。 而在外汇市场方面，不少交易员眼下也正严阵以待。多个主要货币对的隔夜隐含波动率，要比上周五的非农前夕还要更高。 对于许多市场参与者而言，今晚的主要风险可能还是集中在CPI数据是否最终出现意外上行方面。 因为随着新年伊始利率市场对美联储降息预期的持续降温，交易员们对美联储3月降息的概率预期，已从原先的逾八成缩窄至了约65%。 这已经是一个比较模棱两可的数字。事实上， 一旦今晚的CPI数据大幅超过市场预期，这一概率甚至有可能降至五成以下，这将令3月降息不再成为业界的基准情景预测。 美国银行的分析师就表示，如果CPI报告高于预期，可能会使美联储继续处于观望状态，并有可能将降息推迟到今年晚些时候。 Vanguard投资战略部高级国际经济学家Andrew Patterson也指出，结合美联储官员在过去几周的沟通，他认为CPI超预期将意味着他们更有可能比市场预期的更长时间维持利率不变。这可能比过往任何一个通胀数据更能影响市场。 盛宝银行集团在最新报告中，则对今晚CPI数据后的三种情境作出了解读。 ① 如果CPI数据出人意料地上扬 ，我们可能会看到3月份的降息定价出现下滑——可能会低于50%，资产类别可能会出现以下变动：股市下跌、债券价格下跌（收益率上升）、美元走高、 黄金因美债收益率上升而走弱，石油可能因需求担忧增加而下滑。 ② 如果CPI数据出现意外下行 ，我们预计市场走势会更加温和，但仍不能排除膝跳式反应。除非出现重大意外，否则市场对降息的定价可能不会有大的变化。资产类别的反应可能如下：股市横盘至上涨、债券价格上涨(收益率下降)、美元走低、商品价格可能反应平淡，但黄金可能上涨；除非实际收益率仍被认为过高，石油价格可能继续走低，因为需求担忧依然存在。 ③ 如果CPI数据整体符合市场预期 ，核心CPI低于4%大关，将为市场的软着陆希望投下更多的信心票。届时资产类别的反应可能如下：股市上涨、债券价格下跌(收益率上升)、美元横盘至走低，黄金在软着陆的环境中可能下跌，石油可能因需求担忧缓解而上涨。

摩根大通资产管理公司（JPMorgan Asset Management）表示，随着美国经济放缓，美联储最终可能会比目前发出的信号更大幅度地降息，推动短期国债价格上涨。 这家管理着2.9万亿美元资产的基金公司驻伦敦的全球利率主管Seamus Mac Gorain表示：“市场对降息幅度的预期约为1.5%，这可能是一个合理的基本情况。在糟糕的经济结果中，你知道，它可能比这个要大得多。” 他表示，小摩正在买入5年期、7年期和10年期美国国债，同时减持30年期国债，因为它认为美联储降息将导致美国收益率曲线趋陡。 近几个月来，人们对美联储今年可能将基准利率下调多少存在巨大分歧。根据12月13日更新的预测中值，央行政策制定者在他们的季度点阵图中预测，到年底将降息75个基点。市场的态度则要强硬得多。 根据CME美联储观察工具，市场目前预计今年降息6次，共降息150个基点。 这种差异在过去一年里让市场大起大落。许多投资者，包括小摩和双线资本（DoubleLine Capital）的冈拉克，去年过早地预测美联储将结束紧缩政策，但事实证明，美国经济比预期更强劲，这并没有成为事实。 Gorain在谈到他早些时候的预测时说，“我们和其他人都非常惊讶，通胀实际上已经下降，而经济没有出现严重疲软，否则美联储就会降息。在去年的大部分时间里，我们都认为我们将处于衰退的环境中，显然我们并没有陷入衰退。” 展望2024年，他说，“考虑到我们在各种不同的通胀指标上取得的进展，央行似乎更有可能大幅降息。” Gorain说，随着美联储放松货币政策，基准的10年期国债收益率今年可能会从目前的水平下降约50个基点，至3.50%左右。 他还称，小摩对美国经济的基本预测仍为软着陆，但不能完全排除经济衰退的可能性，这为持有美国国债提供了令人信服的理由。

全球最大资产管理公司贝莱德（BlackRock）表示，预计美联储今年将大幅降息的投资者可能会失望。 贝莱德策略师在其每周报告中指出，美联储可能不会像市场预期的那样降息，因为通胀将在今年晚些时候反弹，劳动力市场吃紧将加速薪资增长。 该公司表示，地缘政治风险的增加也将在未来几年加剧价格压力，减少美联储放松货币政策的空间。地缘政治紧张局势往往会影响全球商品供应链，导致原材料价格波动。 近几个月来，在美联储暗示正在考虑放松货币环境后，投资者和分析师一直在加大对美国今年降息的押注。瑞银（UBS）预计，作为其基本情景的一部分，美联储今年将四次下调基准借贷成本，而NatWest Markets预计降息幅度将超过200个基点。 这种预期推动了去年11月和12月股市和债市的强劲上涨，标普500指数同期上涨14%。 通胀“过山车” 然而，根据贝莱德的观点，市场可能有点操之过急。 以Jean Boivin为首的分析师写道：“我们认为，即使经济增长放缓，美联储也可能无法实现市场预期的降息。” 在美联储将利率提高500多个基点之后，11月份的年通胀率从2022年年中超过9.1%的40年高点降至3.1%。据贝莱德称，未来几个季度，价格上涨的速度可能会进一步放缓至2%，但今年晚些时候将会反弹。 贝莱德写道：“随着疫情导致的支出波动减弱，美国商品价格下跌拖累了通胀。然而，从12月份的就业数据可以看出，紧张的劳动力市场正在推动工资的高速增长。” “我们认为，这意味着随着商品价格拖累的消退，通货膨胀率将在2025年回到接近3%的水平。我们认为，未来几年地缘政治分裂也会加剧通胀压力。”报告补充道。 贝莱德表示，随着通胀目前继续放缓，股市的乐观趋势可能在短期内持续下去，但一旦出现价格压力回升的迹象，这种趋势可能会改变。

贝莱德旗下投资研究所的策略师周一表示，如果通胀继续回落，股市和其他风险资产在2023年最后阶段的大幅上涨将有可能延续到新的一年。 贝莱德投资研究所的研究主管Jean Boivin和全球首席投资策略师Wei Li领导的团队表示，如果价格压力继续缓解，美联储上月转向鸽派的势头可能会推动股市涨势“延续到2024年”。 标普500指数在2023年接近历史高点，全年上涨24%，因为美国经济在面对20多年来最高利率的情况下保持了弹性。这种乐观情绪受到对2024年降息的预期和对人工智能的热情的支撑，推动科技股创下了自互联网泡沫以来的最佳年度表现。 在美联储官员重申他们准备在2024年放松货币政策后，美国股市在2023年最后几周的交易中加速上涨。 贝莱德策略师表示：“这再次突显了对美联储的希望和失望如何推动了整个2023年的市场反复无常。”“在我们看来，去年底的反弹没有什么不同。这让股市预期了一个近乎完美的结果:软着陆，通胀下降，美联储大幅降息。” 然而，美国股市在2024年开局艰难，上周五结束了连续九周的上涨。Boivin和Li领导的团队表示，今年股市和债市的紧张开局表明，投资者可能对宏观经济前景感到紧张。 贝莱德投资研究所预计，本周四公布的美国消费者价格指数(CPI)将显示，商品价格下跌将导致2024年通胀率下降，但他们预计，供应限制将使通胀出现“过山车”走势。 “我们保持灵活，认为宏观风险需要谨慎管理，”贝莱德投资研究所策略师们表示。 由于这些宏观经济风险，该团队予发达市场股票“减持”评级，但由于对人工智能和“阿尔法潜力”的乐观情绪，该团队对这些股票的看法正接近中性。 包括汇丰控股的Max Kettner在内的华尔街人士警告说，美国股市将在1月份出现回调。不过，包括美国银行、高盛和德意志银行在内的机构认为，标普500指数今年将飙升至历史高点。 RBC Capital Markets分析师Lori Calvasina周一将标普500指数的年终目标点位上调至5150点，意味着该指数将上涨近10%，就连坚定看空美股的摩根士丹利分析师Mike Wilson也表示，如果经济增长加快，美国股市可能会继续上涨。