周四（12月15日）美股盘前公布的美国“恐怖数据”季率创近11月新低，或预示高通胀叠加激进加息对经济的伤害将变得越来越明显。 美国商务部的具体数据显示，素有“恐怖数据”之称的美国11月零售销售环比下跌0.6%，创去年12月以来的最大环比跌幅，不仅逊于市场此前预期的下跌0.1%，还与10月的上升1.3%形成了鲜明的对比。 值得一提的是，零售销售是尚未剔除通胀影响的数据。周二公布的通胀数据显示，美国11月CPI环比上升0.1%。环比零售增长率跑输环比CPI增幅，意味着该行业11月的表现不及10月。 报告还显示，上个月13个零售类别中有9个下降，包括电子产品、家具、建材等。汽车销售额也有所下降，部分原因是二手车和卡车的价格走低。 由于汽油价格的下跌，加油站的销售额也下降了0.1%。这使得11月核心零售销售月率录得下跌0.2%，不及预期的上升0.2%。 报告表明，在高通胀以及偏好转向服务的情况下，消费者对商品的需求有所减弱。虽然上涨的工资和新冠大流行的储蓄仍在支持购买活动，但美国人明显开始感到压力——储蓄率接近历史最低点，信用卡已使用额度激增。 对美国人来说，11月一直是购物活动较频繁的月份，尤其是以打折促销为特色的“黑五”（11月25日）对于很多人来说，意味着“疯狂购入”和“囤货”的好机会。 但媒体分析称，很多零售商为了清理库存，在大多数商品上都提供了可观的折扣，造成零售额表现疲软。除此以外，沃尔玛、塔吉特等连锁大卖场已经注意到了消费者支出的变化。 32岁的Marcus McNeil告诉媒体，由于通胀侵蚀了他的工资，他只能为他2岁的孩子购买特价商品，“去年和前年的时候，你可以用钱买到很多东西，但现在你必须作出取舍。” “我们一直在等（电器）打折。”28岁的图里奥·罗斯告诉记者，他最终和家人一起在洛杉矶的百思买零售店买了一台85英寸的三星电视，价格比之前便宜了大概500美元。

亿万富翁投资者、潘兴广场基金经理比尔·阿克曼（Bill Ackman）认为，如果美国经济不遭受严重冲击，美联储就无法实现2%的通胀目标。 被誉为“华尔街之狼”的阿克曼周三在一条推文中表示， 需要经历一场“严重的、破坏就业的衰退”，通胀才能回到美联储的目标水平。 “即使它（通胀）回到2%，也不会长期稳定在那里。从长期来看，接受3%左右的通胀对实现强劲的经济和就业增长是一个更好的策略。”阿克曼写道。 联储最新加息 就在阿克曼发布上述推文之前，美联储进行了最新一次加息。 周三，美联储在今年的最后一次政策决议上将利率上调了50个基点，至4.25%-4.5%的区间，这是该央行今年第七次加息。今年以来，美联储已经累计加息425基点，创下1980年以来的最高加息幅度。 在做出加息决定后，美联储主席鲍威尔表示，明年可能会进一步加息，他强调，美联储将继续收紧金融环境以实现通胀目标。鲍威尔表示，没有考虑改变通胀目标，也不会考虑，现在不是思考这一问题的时候。 美联储周三发布的新预测显示，政策制定者预计到明年底美国失业率将升至4.6%，而核心PCE将降至3.5%。这两个数据最新分别为3.7%和5%。 根据周二公布的政府数据，11月份消费者价格指数（CPI）同比增长7.1%，而最新的个人消费支出物价指数（PCE）——美联储首选的通胀指标——10月份同比增长6%。这两项数据均比美联储的通胀目标高出至少三倍。 美联储成功抗通胀面临诸多怀疑 阿克曼此前就曾对美联储成功抗通胀表示怀疑。 在上个月与潘兴投资者的季度电话会议上，他表示， 通胀率和利率都将结构性走高 ——所有这些因素将都对股市构成风险。 阿克曼周三指出，去全球化、向替代能源的过渡、向工人支付更多工资等因素都会导致通胀。美联储现在不能改变通胀目标，但将来可能还是会这么做。 今年早些时候，阿克曼支持美联储采取激进行动，并呼吁7月加息整整100个基点。他的公司通过押注利率上升获利颇丰，今年赚了近20亿美元，自2020年新冠疫情爆发以来赚了52亿美元。 联储目标不切实际 随着供应链问题、劳动力失衡和地缘政治紧张局势等长期宏观经济逆风给全球市场带来更大不确定性，阿克曼并不是华尔街唯一认为美联储通胀预期不切实际的人。 贝莱德首席执行官拉里·芬克本月早些时候表示， 投资者可能不得不忍受约3-4%的通胀和2-3%的利率 。他将这段时期称为经济“萎靡不振期”。 贝莱德iShares美洲投资策略主管Gargi Chaudhuri周三在一份报告中表示，继续推高通胀的主要领域是CPI中的服务部分，比如租金和房价。 他指出，CPI中的服务部分往往更具粘性，服务价格增长需更长时间才能放缓。正因如此，将通胀率从5%降至2%不会像将从9%降至5%那么容易。 上周，投行Baird的投资策略分析师Ross Mayfield表示， 将通胀率从4%降至2%的成本越来越高 。这可能会伴随着企业和劳动力市场的一些重大调整。最终，美联储可能会放慢加息步伐，然后花很长时间观察形势和可能产生的影响。

商务部新闻发言人10日表示，日内瓦当地时间12月9日，世贸组织专家组就中国诉美钢铝232关税措施世贸争端案（DS544）发布报告，裁定美相关措施违反世贸规则，驳回美援引世贸组织安全例外条款进行的抗辩。中方对专家组作出的客观、公正裁决表示赞赏。 商务部新闻发言人是在回答关于这份报告的记者提问时作出的上述回应。这位发言人说，2018年以来，美国对部分世贸成员的钢铝产品选择性加征关税，以“国家安全”之名，行单边主义、保护主义之实，严重破坏以规则为基础的多边贸易体制。该措施不仅受到众多世贸成员的共同反对，也在美国国内遭到广泛批评。事实证明，安全例外条款不是单边主义、保护主义的“避风港”。 发言人表示，中方希望美方尊重专家组裁决和世贸组织规则，尽快纠正违规措施，与中方和其他世贸成员相向而行，共同维护多边贸易体制。

交易员和金融市场分析师将11月份低于预期的消费者价格指数(CPI)形容为“游戏规则改变者”，因为这表明通货膨胀正在迅速缓解，降低了美联储政策制定者在2023年将利率推至5%以上的可能性。 智通财经APP获悉，周二，在消费者价格指数数据显示11月生活成本按月仅上升0.1%后，各资产类别都出现了强劲的表现。股市和债市以及黄金和油价均出现上涨；波动率指数(VIX)下跌；洲际交易所美元指数(DXY)跌至近六个月的低点。 美国已摆脱了四十年来最严重的通货膨胀这一说法，也许是今年以来第一次听上去合理。11月的年度整体消费者价格指数，从10月的7.7%降至7.1%，创下2021年底以来的最低水平，这个指数曾在6月达到9.1%的峰值。这些数据是继10月份消费者价格指数报告显示物价压力有所缓解之后发布的。 在周二发布11月消费者价格指数数据之前，DoubleLine Capital首席执行官兼首席投资官冈拉克表示，他预计2023年通胀将低于预期。 纽约债券承销商Roosevelt & Cross的市政交易主管John Farawell称：“我们都预期经济报告将走弱，但这相当重要，让人们猜测美联储接下来会采取什么行动。我们一直在考虑美联储会加息50至75个基点，但现在知道周三将加息50个基点，之后可能在明年2月加息25个基点。” Farawell表示：“政策制定者比大多数人想象的更快地驯服了通货膨胀，我们必须看看(美联储主席杰罗姆·鲍威尔)明天会说什么。”不过，就目前而言，11月的CPI报告改变了游戏规则，导致了各资产类别非常显著的强势，但美联储未来将采取的行动仍存在不确定性。 事实上，联邦基金期货交易员正在重新调整他们的2023年利率预期，尤其是围绕美联储2月份最有可能采取的行动。他们现在认为，在周三加息50个基点之后，决策者在2月只加息25个基点的可能性超过50%，这将使美联储的主要政策利率目标达到4.5%和4.75%之间。从这一点来看，交易员认为明年利率超过5%的可能性有所降低，而在周二之前，这种情况似乎有可能出现。 截至周二下午，对政策敏感的2年期美国国债利率正走向一个月来的最大跌幅，而基准10年期美国国债收益率跌破3.49%。 Oanda高级市场分析师Edward Moya称：“这份报告改变了游戏规则，因为这是人们第一次谈论明年通胀率真的会降至3%的想法，我们看到的是人们对美联储加息预期的重大调整。” Moya表示：“通胀放缓对美联储鸽派和整个金融市场来说都是好消息。特别是这将真正推动美元走软，同时持续提振股市。”

美国11月未季调CPI年率 7.10%，预期7.30%，前值7.70%，数据持续回落且为2021年12月以来最小增幅。美国11月未季调核心CPI年率录得6%，为2022年7月以来新低，预期为6.1%，前值为6.3%。 按照分项来看，二手车和卡车价格在上月出现了很大的下滑，较10月下降了2.9%，同比下降3.3%。二手车价格连续第五个月回落，而服装价格小幅上涨。能源价格下跌1.6%，反映出汽油、电力和公用事业价格的下跌，这让美国人在本月的通胀中得到了一些喘息。食品价格环比上涨0.5%。医疗服务价格环比下降0.7%，同比增长4.4%。住房成本是通胀的组成部分，约占整体CPI指数的三分之一，11月环比增长0.6%，同比增长7.1%，是四个月来最小涨幅，主要是由于酒店价格下降。报告显示，到目前为止，住房是整体CPI上涨的“最大贡献者”。 CPI数据公布后，美国两年期国债收益率下跌超过15个基点，最新报4.2%，美国10年期国债收益率下跌15个基点，报3.42%。目前市场对美联储终端利率的定价降至4.86%;利率互换市场显示预计美联储到明年3月将累计加息100个基点，此前预期为加息110个基点。 市场对美联储加息预期降温提振美股，美股股指期货集体拉升;道指期货涨2.6%，纳指期货涨4.3%，标普500指数期货涨3.3%。其次，现货黄金短线拉升20美元，现报1809.99美元/盎司。美、布两油跳空上涨，涨幅分别扩大至1.53%和1.75%，分别报74.35美元/桶和79.39美元/桶。 美元指数DXY短线暴跌90点，报103.87。欧元兑美元EUR/USD短线拉升60点，报1.0622。英镑兑美元GBP/USD自6月中旬以来首次突破1.24关口，达到6月中旬以来的新高。 分析指出，美国11月CPI录得一年多来最小的月度涨幅，表明通胀最糟糕的时期可能已经过去，并证实了美联储加息步伐放缓的预期。机构评美国CPI数据称，美国CPI通胀数据连续第二个月低于预期，证明通胀真的开始降温。 PGIM固定收入多行业投资组合经理Lindsay Rosner表示，11月CPI数据回落意义非凡，是首个能够实际反映加息效果的通胀数据。 这份报告是2022年的最后一份通胀报告。报告显示，尽管美国通胀水平仍过高，但已开始缓解。尽管美联储可能对通胀放缓表示欢迎，但美联储主席杰罗姆·鲍威尔强调了央行将通胀恢复到美联储目标的承诺，以及前景的不确定性。经济学家普遍预计，明年物价年度涨幅将大幅放缓，但目前尚不清楚通胀恢复至目标的道路会有多坎坷或多痛苦。 美联储将于当地时间周三公布利率决议，市场预计将加息50个基点。尽管此次加息幅度预计将小于前四次会议，但将使利率达到2007年以来的最高水平。 经济学家预计，随着政策制定者评估美国的通胀轨迹和持续性，明年将进一步收紧政策，随后将出现较长时间维持在高利率水平。市场人士预计，美联储将在明年年底前降息。

当地时间周二早晨，美国劳工统计局（BLS）发布11月CPI数据，其中 名义通胀率7.1%，预期值为7.3%；核心通胀率6%，预期值为6.1% 。 （来源：BLS） 作为昨天天数据的一大看点，11月CPI也如预期跌破今年1月（7.5%）的通胀最低值，恰逢美联储利率决议前夕，给市场带来一丝慰藉。受此影响，数据公布后三大期指短线集体拉高，纳斯达克100指数期货一度暴涨4%，标普、道指期货均涨超2%。对美联储货币政策更为敏感的两年期美债收益率短时下跌超14个基点至4.25%，十年期美债收益率同样跌破3.5%。 （美国名义、核心CPI数据，来源：tradingeconomics） Interactive Brokers首席策略分析师Steve Sosnick解读称，今天的数据可谓是一个大大的惊喜，市场的反应也说明了这一点。今天就是看涨前景发挥作用的一天。 股市就喜欢美联储放缓加息、美元走软这样的故事 。 从具体分项来看， 能源价格走弱仍然是CPI数据下滑的主要原因，11月能源价格指数环比下降1.6% ，其中汽油价格下跌2%；不过食品价格环比走强0.5%，同比增速达到10.6%。在核心CPI项目中，令各方心心念念的住房价格依然环比上涨0.6%，同比涨幅达到7.1%。单单住房这一项，就占到CPI比重三分之一。 随着近几个月美国CPI数据明显走出“见顶回落”的形态，有关这一轮通胀见顶的判断也被坐实。疫情期间一直推动CPI失序走高的二手车价格，在过去的11月下跌2.9%，同比数据更是下跌3.3%，也是所有大类分项中，第一个跌入同比负值的项目。 但在2022年即将结束之际，美国通胀的范式也在发生转变，从疫情、供应链造成的商品价格走高蔓延至劳动密集型服务业。在“招工难”的背景下，工资的上涨也推动服务业价格持续走高。鲍威尔此前也表示，去除住房在内的服务业价格趋势反映出广泛经济中的通胀压力，在衡量未来通胀路径时格外重要。 当然，在美联储利率决议当口上出现通胀利好，自然也是难以忽略的重磅消息。凯投宏观北美首席经济学家Paul Ashworth表示 ，美联储可能忽略好于预期的10月CPI数据，但11月数据进一步放缓显示出目前通胀回落的趋势更难以被无视。 目前市场普遍预期明天（北京时间周四凌晨）美联储的加息步伐将放慢至50个基点，使得联邦基金利率升至4.25%-4.50%。但更为关键的是鲍威尔对于明年利率路径的描述，任何有关降息的暗示都有可能引发新一轮狂欢。 在CPI数据公布后， CME“美联储观察工具”显示市场预期美联储明年三月加息至5.25%的概率大幅下跌至20%，这也反映出对美联储“终值利率”止步5%的殷切希望。 （来源：CME）

北京时间12月13日21:30，美国劳工部将公布11月CPI数据。市场预期，美国11月剔除食品和能源的核心CPI连续第二个月环比上升0.3%，较上年同期上涨6.1%。尽管通胀可能正在放缓，但其增速约为疫情前的三倍。 杰富瑞首席金融经济学家Aneta Markowska表示，即将公布的CPI数据将强化通胀已经见顶的说法。“就通胀前景而言，未来几个月我们仍然会遇到一些挫折。” 经济学家在过去七个月中有五个月低估了美国的通胀 明年的通胀轨迹将取决于核心商品价格是否会进一步回落、租金下降的时间和幅度，以及工资增长(特别是服务业)的放缓程度。 以下是经济学家对11月和未来几个月CPI的预期: 经济学家预计二手车和医疗保健服务的价格将下降，然而，住房价格仍将是通胀的主要驱动因素。 10月份CPI数据显示租金增速放缓。不过，道明证券美国宏观策略师Oscar Munoz预计11月住房价格将出现小幅反弹。经济学家认为，住房价格仍是11通胀报告的一个不确定因素。 在前一个月的大幅波动后，一些分项指标也可能出现逆转。例如，10月份飙升5.6%的酒店住宿成本预计将放缓甚至下降。 Munoz表示，由于库存高企和假日季促销活动，服装价格也可能连续第三个月下跌。 与此同时，汽油价格自上月初以来稳步下降，有助于减缓11月和12月的通胀。 明年的通胀前景取决于商品、住房和工资 美联储主席鲍威尔在上个月的一次讲话中将通胀分为三个主要类别:核心商品、住房和除住房外的核心服务。 经济学家预计，近期核心商品价格将继续回落。10月份，不包括食品和能源在内的大宗商品价格下跌0.4%。 商品供需失衡一直是通胀的主要驱动因素，但供应链改善和海内外需求疲软有助于稳定价格。 尽管如此，二手车和卡车的价格下跌一直是近几个月核心CPI下降的关键驱动因素。但Markowska表示，这些商品的价格企稳而不是下跌，最终可能会在明年3月份左右将月度核心CPI从0.3%推高到0.4%。她表示，这可能会增加美联储“不得不在明年5月份再次加息的风险”。 Inflation Insights LLC创始人Omair Sharif强调了住房价格的重要性，并预计核心服务成本的放缓速度将快于许多人的预期。 基数效应加上商品通缩预计将导致明年上半年CPI快速下降。在那之后，事情开始变得复杂起来。 经济学家预计明年通胀将大幅降温 法国巴黎银行首席美国经济学家Carl Riccadonna预计，到明年年中，CPI将从目前的8%左右降至4%。但他在本月早些时候的节目中表示，”再次将通胀率减半，即从4%降到2%将是一项艰巨的任务。” 归根结底，决定通胀何时回到美联储目标的关键因素是不包括住房在内的核心服务。由于工资在这些服务中的重要性，经济学家将关注各种各样的薪酬指标。尽管劳动力市场显示出一些疲软迹象，但总体而言，它仍然非常强劲。 Markowska表示:”当你考虑6至12个月后的通胀将如何时，我认为这真的取决于工资。”

当地时间周四（12月8日），美国劳工部最新发布的数据显示，首次申请和连续领取失业救济金的人数都有所上升。 具体数据显示，截至12月3日的美国首次申请失业救济金的人数达到23万人，与预期一致，前值从22.5万人上调至22.6万人；同时该数据的四周移动平均值也从22.9万人升至23万人。 另外，截至11月26日的美国连续领取失业救济金的人数报167.1万人， 为今年2月初以来的最高水平 ，显著高于前值的160.9万人和预期的160万人。 （美国连续领取失业救济金人数） 最近几周，经济学家较往年更密切地关注续请失业金人数，以观察美国人在失业后找工作的难度。市场分析称，这项数据表明 随着劳动力市场出现初步降温迹象，失业的美国人更难找到新工作。 不过长期来看，该数据依然接近历史低位，表明劳动力市场仍然处于紧绷的状态。经济学家Eliza Winger表示，结合此前强劲的11月非农报告，最新的续请数据进一步表明，恢复美国劳动力市场供需平衡将是一个缓慢的过程。 上月底，美联储主席鲍威尔曾透露，很多劳动力在新冠大流行期间退出了市场，一度使得职位空缺数和可用工人数的比例达到2:1，虽然现在已缩小至1.7:1，但仍远高于历史标准水平。 也正是因为供需之间如此大的不均衡，美联储担心大幅上涨的工资可能会给予通胀长期的上行压力，甚至出现央行最不愿意看到的薪资-物价螺旋大幅上涨的情形。 为了平抑通胀，美联储年初至今已经累计加息了375个基点，加重了经济形势不确定性以及外界对经济衰退的担忧。 近期一些科技巨头、华尔街银行纷纷宣布裁减人员或停止招聘决定。数据也显示，硅谷所在的加州以及华尔街所在的纽约州的初请人数增幅位列全美前二。 本周一，世界大型企业联合会公布的数据显示，美国11月就业趋势指数为117.65，低于10月份修正后的118.74。不过，总的来说，美国就业情况出现松弛的迹象是美联储乐见的，只是目前的程度仍难让货币政策制定者满意。

高盛周三在纽约主办了一场投资者会议，美国各银行的高管在会上表示，目前美国的消费情况仍然健康，但他们当中许多人警告美国的经济正在放缓。 花旗首席执行官Jane Fraser表示，花旗看到世界各国正陷入衰退，而美国经济可能会在明年下半年步其后尘。她尤其担心欧洲，并称该地区已经进入了衰退。欧洲各国可能需要数年时间才能从俄乌战争导致的能源危机中恢复过来。 不过，Fraser也指出：“显然，美国的情况在好转。如果你去了美国，相对于其他地方，会发现做美国人真好。” 摩根大通消费者和社区银行业务联席首席执行官Marianne Lake警告称，美国的失业率可能会在2023年上升，然后在2024年达到5%的峰值，这可能会在明年年底引发一场“浅度和短暂的衰退”。 美国合众银行首席执行官Andy Cecere则认为：“美国的消费情况依然健康，消费者仍在花钱，现金余额远高于疫情之前的水平。但我认为我们正处于一个转折点，现金余额和缓冲将开始消失，这将导致消费者改变行为、经济出现放缓。” 美国银行首席执行官Brian Moynihan指出，该行11月的信用卡支出仅增长5%，低于前段时间。他还称，消费者存款余额也开始下降，该行认为美国2023年将进入温和衰退。 高盛首席执行官David Solomon表示，美国经济可能会实现软着陆，但很容易出现温和的衰退。他指出，美国目前的消费情况仍处于相对良好的状态。 Solomon认为：“未来一到两年，美国经济存在的不确定性将比以往更大。我们应该持有最好的希望，但要为更加艰难的环境做好准备。” 花旗首席执行官Fraser还表示，由于动荡的市场继续刺激交易活动，花旗第四季度的交易收入可能会同比增长10%，该行的交易台将帮助它实现今年承诺的低个位数营收增长。此外，本季度交易收入的改善可能会抵消投行收入下降60%的影响。

上周，美国国会强制通过了阻止铁路工人罢工的临时工作协议，且没有包含增加带薪病假的计划。虽然罢工被强制制止，但失望的铁路工人们警告，大部分工人可能将离开铁路行业，这将影响到铁路运输的正常运行。 亚特兰大的铁路工程师Hugh Sawyer表示，不只是一半人，行业里很大部分的工人可能都会离开。而现在铁路已经是人手不足的状态，货运的正常运营不允许任何员工的离开。 然而铁路工人们认为，临时协议不能提供带薪病假，也不能结束严格的出勤政策和要求工人随时待命的工作条款，这对希望改变的人来说还不如换一份工作。 大公司和消费者也会感受到大量列车员和工程师离职带来的痛苦，铁路将减缓食品、燃料和其它运输货物的交付速度，并再次打击本已脆弱的供应链。 如果铁路工人大量离职，其带来的负面影响甚至可能超过铁路大罢工。 年轻人最先离开 Sawyer表示，更注重工作与生活平衡的年轻工人将最先离开。这些人多住在亚特兰大都会区域附近，该地区经济条件不错，他们可以在其他行业找到工作。 一些工人们也表示，将在收到欠薪和现金奖金后立刻离职，铁路公司将在60天内按照临时协议向他们发放每人约16000美元。 工会铁路工人联合会的成员Jeff Kurtz称，为了钱放弃生活是不值得的。虽然临时协议将铁路工人的平均工资提高到了16万美元，并规定在五年内加薪24%。 他补充道，铁路工人可能会转向赚得更少的工厂或卡车运输工作，这些工作的工作时间很稳定且总是在招聘中。 利益博弈 反对临时协议的工会SMART-TD此前在一份声明中表示，不愿意增加病假的参议员和他们的工作人员都享受着带薪病假，他们当然知道铁路工人对美国经济来说不可或缺，但他们并不认为工人们有那么重要，重要到能在生病时享受和他们一样的待遇。 针对铁路工人的愤怒，拜登在临时协议通过国会后表示将继续争取带薪病假，但并没有具体说明他的计划。 周一，投资者们也向一些铁路公司要求为工人提供带薪病假，认为公司确保员工福利是保持竞争力的长期策略。他们强调关注短期利益并牺牲工人利益，会给公司和美国经济带来更高的风险。 然而铁路公司却担心，在许多公司已经开始裁员的情况下，实施带薪病假会让铁路公司需要招聘更多的工人，并在经济疲软的预期下给公司带来潜在损失。 此外，Susquehanna分析师Bascome Majors在一份投资者报告中指出，如果临时协议中包含带薪病假，美国铁路公司的收入将减少1.5%到2%。