北京时间周四（7月27日）凌晨，美联储宣布加息25个基点，此次加息之后，美国联邦基金利率目标区间已升至5.25%-5.5%，为2001年以来的最高水平。 7月27日凌晨美联储宣布加息之后，人民币汇率先跌后涨，整体表现波澜不惊。北京时间上午10点左右，离岸和在岸人民币跌至7.117-7.120区间低点反弹，截至16:30，在岸人民币兑美元官方收报7.1404，较上一交易日官方收盘价涨110基点；离岸人民币兑美元报7.1414，比较昨日收市价涨95个基点。 7月27日，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对财联社表示，此次美联储加息不会对国内降准降息的货币政策操作产生影响，中国保持政策独立性。从内外环境趋势看，继续看多人民币汇率走势，下半年人民币汇率有望继续在合理均衡水平附近双向波动。 对于下一步，美联储主席鲍威尔称，“我们有可能在9月份的会议上加息，而我们也有可能选择维持利率不变。” 中金公司海外策略首席分析师刘刚团队认为，相比停止加息，降息的门槛更高，年内甚至明年初都可能难以降息。原因在于美国通胀能回到3%，但到2%需要更长时间，增长至少在三季度还维持韧性。 值得关注的是，鲍威尔指出软着陆可能是他的基准情形（“base-case”），亦提到美联储将下半年经济可能陷入衰退的预测调整为经济增长显著放缓。 不再预期经济衰退，9月份大概率不加息 数据显示，6月美国ISM制造业指数，连续八个月陷入萎缩，创2008-2009年金融危机以来最长纪录；作为经济活动关键驱动力的商业和工业贷款，在3月中旬达到2.82万亿美元的峰值后，贷款总额一直在逐渐下滑，6月末降至2.75万亿美元。 不过，本次鲍威尔讲话却超预期表示连环加息下，不担心下一步经济衰退。 据广发证券首席经济学家郭磊分析，7月声明的一个变化是，美联储对经济情况的理解较前期更为积极一些，从经济小幅（“modest”）扩张变成经济温和（“moderate”）扩张。一般来说，在美联储语境中，“moderate”比“modest”表示稍微更强的增长，显示美联储内部对经济软着陆的信心在上升。 其次，在发布会中，鲍威尔指出软着陆可能是他的基准情形（“base-case”）。鲍威尔亦提到美联储工作人员将下半年经济可能陷入衰退的预测调整为经济增长显著放缓。因此，美联储每月缩表规模仍维持在950亿美元。 浙商证券首席经济学家李超认为，整体来看，本次议息会议鲍威尔对政策的表态基本符合预期；对经济的表述略超预期，认为年内衰退不再是基准情形。美股、美债、美元在会议期间均维持震荡走势，美股先涨后跌，美债利率和美元先下后上。 李超预计，从Q3来看，7月加息以后，9月不加息的概率较大；Q4的政策路径仍然有待相机抉择，但Q4不再加息的概率相对较大。 中金公司分析师肖jie文也认为，考虑到目前已经能从前瞻指标中看到未来两个月的二手车、房租价格或带动核心通胀进一步回落，美联储于9月跳过加息的概率偏高。但美联储加息可能并未结束，但下一次加息或将发生在四季度。 美联储缩表维持汇率稳定，预计不影响中国降准降息操作 美联储虽然加息立场软化，但是缩表计划依然强硬执行，鲍威尔表示，美联储每月缩表规模仍维持在950亿美元。 在平安证券首席经济学家钟正生看来，在“去美元化”浪潮下，美联储有可能需要不甘落后地紧缩，以维护美元汇率稳定、捍卫美元信誉。因为日本最新CPI通胀读数已经超过美国，日元汇率也出现明显反弹；欧洲方面通胀绝对水平更高，但货币紧缩空间似乎较美国更充足；中国7月政治局会议重提“逆周期调节”，经济复苏有望提速（有利于提升人民币币值）。 中金公司刘刚认为，美元趋势拐点要待中国增长修复。基准情形下虽无大涨空间，但可能维持高位一段时间。根据测算，美元指数支撑位100，阻力位 105，趋势性拐点仍有待中国增长修复。 7月27日凌晨美联储宣布加息之后，人民币汇率先跌后涨。北京时间上午10点左右，离岸和在岸人民币跌至7.117-7.120区间低点反弹，截至16:30，在岸人民币兑美元官方收报7.1404，较上一交易日官方收盘价涨110基点；离岸人民币兑美元报7.1414，比较昨日收市价涨95个基点。 光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，美联储继续加息对国内影响有限。国内经济结构持续优化，国际收支基本保持平衡；经济呈现良好复苏态势；人民币资产长期配置价值凸显，人民币汇率弹性显著增强；加之美联储加息尾声，市场已有充分预期等。从国内基本面、政策面、估值看，人民币资产走势偏乐观。

当地时间周三（7月19日），国际货币基金组织（IMF）发布了《对外部门报告》，该机构指出，相较于发达经济体，新兴市场去年受美元走强的冲击更大，美元走强导致资本外流、进口价格上涨和金融环境收紧。 随着美联储去年启动了自上世纪80年代以来最激进的加息周期，加上俄乌冲突爆发推高了大宗商品价格，美元的实际有效汇率去年上升了8.3%，达到了20年来的最高水平。 IMF在报告中称，新的研究显示，去年美元飙升对新兴市场的影响大于对较小发达经济体的影响，部分原因是后者的汇率更为灵活。 IMF表示，与全球金融市场力量相关的美元每升值10%，新兴市场经济体的GDP就会在一年后下降1.9%，负面影响预计会持续两年半时间；而对发达经济体的影响要小得多，发达经济体的GDP会在一个季度后最多减少0.6%，并且负面影响在一年内基本消失。 IMF称：“本来就存在高通胀和外部头寸失衡等脆弱性的新兴市场和发展中经济体经历了更大的贬值压力，而大宗商品出口经济体则受益于大宗商品价格上涨。” 许多新兴市场经济体面临着信贷供应恶化、资本流入减少和货币政策收紧等问题。 IMF建议新兴市场国家通过发展国内金融市场，降低借贷对汇率的敏感性，向灵活的汇率迈进，并致力于改善财政和货币框架，包括央行的独立性，以帮助稳定通胀预期。

周三(7月19日)，现货黄金价格在1980美元/盎司附近遇阻回落，隔夜大涨后存在调整需求。尽管最新公布的经济数据提升了人们对美联储货币政策紧缩即将结束的预期，但随着高基数效应的衰退，破解核心通胀的粘性必须看到更大程度的经济放缓。 北京时间19:45，现货黄金下跌0.29%至1972.99美元/盎司；COMEX期金主力合约下跌0.21%至1976.7美元/盎司；美元指数上涨0.31%至100.256。金价上个交易日触及的5月24日以来新高1984.25美元/盎司，因当天公布的美国6月整体零售销售月率录得0.2%，增幅低于预期的0.5%；核心零售销售月率同为0.2%，也不及预期的0.3%。 更早出炉的美国6月份消费者物价指数(CPI)低于预期，劳动力市场状况也有所缓解。市场预计，美联储将于7月26日将联邦基金利率上调25个基点至5.25%-5.50%区间，然后保留政策利率在那不变，直到2024年初开始降息。 Kinesis Money外部分析师Carlo Alberto De Casa表示，下周美联储会议的前景没有改变，但最新的就业数据和通胀数据已开始预测美联储2024年初可能降息，比之前预期的要早。“此外，市场几乎可以肯定，这次加息将是本轮加息周期的绝唱。” 澳新银行的经济学家认为，黄金市场的结构性驱动因素——美联储暂停加息和对美国经济衰退的担忧——并没有改变，预计到今年年底金价将升至2100美元。高基数效应消退BMO资本市场首席经济学家Doug Porter表示：“虽然最新公布的数据令人鼓舞，但真正的战斗现在才开始，因为宽松的基数效应现在已经过去。”他指的是，6月份美国通胀大幅跳水，部分原因是去年同期水平达到逾40年新高。 Porter补充道：“随着能源价格下降，去通胀力量消退，我们将面临核心通胀长期徘徊在4%的潜在可能……(并且)要真正破解核心通胀可能需要更大幅度的经济放缓。” NatWest Markets的美国利率策略师Jan Nevruzi表示：“对于美联储来说，尽管消费者物价指数(CPI)走软，但我们仍预计7月份会加息……(而且)虽然我们希望通胀持续疲软，但从政策制定的角度来看，指望这一点是不明智的。美联储不想仓促表态抗通胀斗争已取得胜利，就像我们过去看到的那样。” IG市场策略师Yeap Jun Rong表示：尽管人们普遍预计美联储将在7月26日的会议上加息25个基点，但“金价可能必须收复2000美元的关键心理水平，才能为买家提供更多信心。”潜在通胀的顽固性仍然棘手美联储自去年3月启动史无前例的激进加息，但过去一年多来，美国经济表现出韧性，失业率处于历史低位附近，一再令分析师和投资者感到困惑。美联储决策最为倚重的指标——核心个人消费支出指数(PCE)——在5月份同比增长3.8%，仍然远超美联储理想中的2%目标。 美联储加息周期即将结束的预期还将美元指数推至2022年4月以来的最低水平99.549。美元疲软可能会导致进口成本上升，并导致价格压力升高。事实上，经济学家仍然担心通胀可能不会足够快地下降。加拿大丰业银行首席外汇策略师Shaun Osborne认为，但在通胀前景和美联储论调未发生任何实际变化的情况下，美元不太可能出现大幅反弹，且货币总体上仍将对疲软数据保持敏感。由于技术走势仍看跌，美元温和反弹仍是卖点。法国巴黎银行的经济学家认为，美元正处于结构性下跌的早期阶段，这种下跌可能不是线性的，似乎是经济衰退风险降低的结果，这反映在经济活动数据富有弹性。OANDA亚太区高级市场分析师Kelvin Wong表示：“黄金的基本驱动力似乎来自通胀预期推动的实际10年期国债收益率(TIPS)。自本周初以来，10年期TIPS收益率有所下降，降低了黄金的持有成本，从而强化了其短中期持续上升趋势。”现货黄金短线下看1965美元小时图上看，金价有望回调至1970美元和1965美元，它们分别是1946美元-1984美元上行区间的38.2%斐波那契回档位和50%斐波那契回档位。

摩根大通（JPMorgan）策略师们在周二最新发布的报告中指出，押注美元在未来几年继续占据主导地位的投资者，忽视了美国政治局势不稳定加剧的风险。 包括Jan Loeys和Joyce Chang在内的策略师认为，市场并没有完全反映美元作为全球储备和贸易首选货币的地位迅速下降的风险，这一过程被称为“去美元化”。 “如果政治紧张局势、全球分裂加剧，这可能会导致贸易和金融的去全球化。在金融领域，这也可能导致去美元化。”他们写道。 他们还认为，可能威胁美元长期主导地位的主要因素是美国的政治功能失调，这可能会阻碍政府管理国债的努力，“阻碍美国政府在财政紧张的危机期间稳定经济”。 今年早些时候，政治边缘政策威胁到这个世界最大的经济体，美国政界人士就债务上限问题争论不休，直到最后一刻才达成解决方案。在这个日益分裂的国家，这种现象可能会变得越来越普遍。 小摩表示，美元贬值的影响及其稳定性受到冲击，将影响到所有资产类别，拉低美元汇率和股票估值，同时推高债券收益率。 与此同时，根据国际清算银行（Bank of International settlements）的最新数据，截至5月份，经通胀调整后的美元汇率接近历史高位。值得注意的是，该数据还未纳入7月份美元的大幅抛售，彭博美元指数上周下跌近2%，至2022年4月的低点。 不过，策略师们也表示，美元作为主要储备货币在未来10年内被完全取代的可能性相当低。他们认为，随着中国在非美国结盟国家中越来越多地扮演国际货币的角色，“部分去美元化”的可能性更大。 根据国际货币基金组织（IMF）的数据，尽管美元仍是主要储备货币，但美元在国际储备中的份额已从2001年的73%降至2022年的58%。只不过，主权财富基金投资组合中的美元配置对这一下降趋势作了部分对冲。 对于担心美元贬值以及各国之间相互依赖减弱的投资者，摩根大通建议在投资组合中 减持美元、美股指数、金融股和长期债券 。该行还建议押注于价值导向的美国股票，这些股票往往“在实际收益率上升的环境中表现优于成长股”。

由于市场押注美联储即将结束加息行动，欧元兑美元正在挑战第九天连涨。若成功，这将是2004年以来的最长连涨纪录。 日内，欧元兑美元一度涨0.4%，最高达到1.1276，为2022年2月以来的最强水平。截止发稿，这一货币对有所回落，现报1.1224，兑美元跌0.09%。整体来看，欧元在不到两周的时间里累涨了3.6%，年初至今的涨幅也达到了4.8%。 另外，以美元计价的贵金属近期也明显走高，现货黄金时隔一个多月重回1980关口上方，日内最高达到每盎司1988美元，现货白银也坐稳25美元。 上周公布的美国CPI年率超预期放缓至3%，让投资者开始抛售美元，因为他们认为美联储可能很快结束紧缩周期，并且越来越相信7月加息就是本周期最后一次加息。芝商所的美联储观察工具也显示，市场主流认为5.25%-5.5%利率区间就是加息的终点。 Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA的G10外汇策略主管Roberto Cobo Garcia表示，美欧2年期国债利差继续朝着有利于欧元的方向发展，加上市场的贪婪情绪和股市的积极演变，都有助于解释欧元的看涨走势。 法农银行的G10外汇研究和策略主管Valentin Marinov补充称，近期欧元的涨势还受到了企业买入欧元的支撑，他们买入欧元的速度创下了一个月来的最高水平。 不过，有策略师表示，从目前的水平来看，欧元的反弹可能不会持续太久，因为欧洲央行方面7月之后也可能不会再加息。 欧洲央行管委、荷兰央行行长诺特（Klaas Knot）表示，该行7月利率会议之后的货币政策行动并不确定。市场认为，诺特这番话是在暗示欧洲央行可能很快也会暂停加息。 另外，美国财政部长耶伦在接受采访时给6月超预期降温的美国CPI泼了冷水，她认为不要仅仅根据“一个月的数据”就过度乐观。 但黄金分析师非常乐观。Kitco高级市场分析师Jim Wyckoff表示，如果即将公布的数据表明美联储将很快退出加息，“金价肯定会升至2000美元。”

据媒体报道，一位印度高级官员表示，该国和印尼正计划使用本币结算双边贸易，并连接两国的快速支付系统，以刺激跨境资金转移。 上述官员透露，印度财政部长西塔拉曼和印尼财政部长英卓华讨论了这些提议，计划尚未公开，目前相关谈判已进入深入阶段，一旦官员们完成手续，就会发布公告。 印度央行上周六发布公告称，其与阿联酋中央银行签署谅解备忘录，以建立本币结算机制，促进使用印度卢比和阿联酋迪拉姆进行跨境交易。 今年2月，印度与新加坡连通了两国的快速支付系统。此外，印度据称正与日本和法国等国正就此进行谈判。 印度积极推动卢比国际化 近阶段，印度正在积极推动卢比国际化，以减少对美元的依赖。 去年12月，印度和俄罗斯首次以卢比进行贸易结算，印度试图以卢比购买俄罗斯原油。今年3月，印度央行允许来自德国、英国和俄罗斯等18个国家的银行开设30个特别卢比账户，用于结算卢比付款。 然而，卢比的国际化进程似乎并不理想。自印度去年启动卢比结算机制以来，其本币贸易总额还不到1.2亿美元，而印度去年的商品贸易总额为1.2万亿美元。 今年5月，俄罗斯外交部长拉夫罗夫表示，该国在印度银行积累了数十亿印度卢比，但却无法使用。拉夫罗夫发表此番言论之际，有媒体报道称， 印度和俄罗斯已经暂停了关于用印度卢比结算双边贸易的谈判，此前持续数月的谈判未能说服俄罗斯建立卢比结算机制。 印度是全球第三大原油消费国，在西方对俄罗斯实施制裁后，印度一举成为了俄罗斯原油的最大买家之一。 据外媒报道，一位印度高级官员证实，该国炼油商已开始使用人民币来结算部分从俄罗斯进口的石油。

美国通胀降温让许多人开始猜测美联储将很快停止加息，这也带动美元下跌。而美元贬值的过去一周，让一些策略师和投资者认为，转折点终于要来了。 美元空头们称，降息是不可避免的，市场共识是美联储将在2024年的某一天安排降息，而这将对全球经济和金融市场产生深远的影响。 标准银行G10（十国集团）战略主管Steven Barrow上周五在一份报告中指出，美元进入持续多年的下降趋势，部分原因在于美联储的紧缩周期将切换至宽松周期，即便其它主要央行也跟随降息，但这仍将拉低美元汇率。 美元长期贬值一方面将降低发展中国家的进口价格，减轻其进口通胀的压力，同时促进美国公司的出口，从而对其它国家的出口形成压力。另一方面，其它货币，尤其是日元将迎来升值，并重整市场与日元相关的投资策略。 法国巴黎银行资管公司基金经理Peter Vassallo表示， 美元很可能在未来几个月保持疲软，他看好澳元、新西兰元和挪威克朗的上涨 。 美元仍被高估 东方汇理资管的货币策略总监Paresh Upadhyaya认为，从估值来看，美元仍被严重高估，美国贸易和预算的双重赤字是结构性阻力。 此外，他还提到美元微笑理论，即美国陷入严重衰退或强劲扩张时，美元通常会上涨；但在温和增长时，美元通常会下跌。他提出，如果美国经济软着陆，那么就最有可能看到美元走弱。 高盛的外汇策略师Michael Cahill指出，美元进一步下跌的最大风险就是不同国家通胀形势出现分歧。美国经济的韧性相比于过去有所减弱，如果美联储变调从而结束通胀斗争，但欧洲央行被迫继续加息的话，那么美元的支撑可能会崩溃。 他还预测，2024年，欧元兑美元可能从目前的1.12升至1.15，美元兑日元则从目前的约139贬至125。

周三公布的通胀报告公布后，越来越多的投资者对美元持悲观态度，高盛也加入其中。高盛分析师Michael Cahill、Isabella Rosenberg和Teresa Alves认为，美元将继续温和走软，提振受到美联储激进紧缩政策压力的货币，从新兴市场、瑞典克朗到日元。 继6月CPI同比增长放缓至两年多低谷后，美国6月PPI也意外大幅降温，同比增速从5月的1.1%放缓至0.1%，创近三年新低，强化了市场对美联储接近结束加息周期、利率高点将至的预期。 PPI公布后，欧美股债齐涨，美元加速下挫，去年4月以来首次跌穿100.00关口。 最新统计数据显示，剔除食品和能源后，美国核心消费者价格指数(即核心CPI，被经济学家视为衡量基本通胀的更好指标)同比仅上涨4.8%，市场普遍预期则为5.0%，该最新数据创下2021年末以来的最低水平，但仍高于美联储锚定的2%目标。 美国6月整体CPI则超预期降至3%，该数据创下2021年3月以来最小增幅。6月份不包括食品和能源的消费者价格环比上涨0.2%，为2021年8月以来的最小涨幅，市场预期则为0.3%。 Michael Cahill、Isabella Rosenberg和Teresa Alves在周四的一份报告中写道，“由于通胀降温，以及市场预期美联储在7月之后将采取更加耐心的立场，美元已被大幅抛售。”“我们认为这种情况可能会延续下去，因为拖累昨日报告的相同因素在未来几个月可能会更加疲软。” 本周公布的数据显示，美国物价压力明显放缓，这让人怀疑在预期中的7月加息后，是否会进一步加息。随后，Bloomberg美元现货指数周三下跌近1%，跌至去年4月以来的最低点，周四的交易仍在继续下跌。 美元汇率的变化正波及全球货币市场，此前瑞士法郎升至2015年以来的最高水平，而欧元和英镑升至一年多高点。 尽管如此，美元指数在9月份达到峰值后的两个月里下跌了约5%，而价格压力仍然居高不下，这表明抛售美元的交易并非没有风险。 高盛分析师写道:“我们仍然认为，美元的整体贬值幅度应该比之前的峰值更小、更温和。” Bloomberg美元现货指数周四下跌0.5%。瑞典克朗是10国集团货币中表现最好的，兑美元上涨1.7%。日元上涨0.3%。 高盛分析师写道:“美元的上行风险减弱，应该会为顺周期的10国集团货币提供更清晰的理由，这些货币在国内通胀形势方面仍有工作要做。”“英镑在我们的名单上名列前茅，但挪威克朗也应该表现不错。”

7月以来，人民币汇率大举反攻，离岸人民币对美元从6月30日的7.2855一路上涨至7月12日的7.1592，上涨超过1200个基点，也顺利守住了去年底7.30的汇率低点。 近日，央行行长易纲撰文表示，近年来市场供求在汇率形成中的决定性作用不断增大，央行基本退出常态化干预，人民币汇率双向灵活波动，弹性明显增强。在市场供求作用下，过去五年人民币对美元汇率曾三次“破7”，但很快又回到7下方。 市场观点认为，对于这波人民币汇率反弹，一方面是因为近日美元指数走弱，另一方面则是市场预计中国有政策支撑下半年国内经济持续反弹，利好人民币汇率。 受到美国通胀放缓的信息影响，近日美元指数连续6天下跌，截至7月13日15:00，美元指数报100.3742，接近100的心理关口，为2022年5月以来最低。 7月13日，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对财联社表示，一旦美元指数跌破100对投资者心理影响或较大，一方面是跌破100将也是一年多来首次；另一方面这是在美联储激进加息，政策利率峰值不断抬升的情况下出现的情况。但是，任何所谓心理关口都是短期市场波动影响。 机构继续看多人民币汇率走势 数据显示，在6月份人民币汇率大幅贬值同时，出口同比依然在下降，市场担心下半年外贸对汇率的反作用力。 7月13日，海关总署发布2023年6月全国进出口总值表（人民币值）。数据显示，以美元计价，中国6月份出口同比下降12.4%，6月份进口同比下降6.8%，6月贸易顺差706.2亿美元。 周茂华表示，从内外环境趋势看，继续看多人民币汇率走势，下半年人民币汇率有望继续在合理均衡水平附近双向波动。一方面，基本面支撑稳固。数据显示，我国消费和内需延续复苏态势，下半年经济复苏节奏有望适度加快。我国外贸韧性足，国际收支有望继续保持基本稳定等为人民币汇率稳定提供强力有力支撑。 周茂华还表示，另一方面，美元前景趋弱，短期升值空间有限。美联储激进加息潜在隐患仍在；同时，高利率对经济“制动”效应有望滞后显现，加之美联储政策利率已进入限制区间，美联储继续提高利率受制约。 近日，央行行长易纲撰文也表示，在市场供求作用下，过去五年人民币对美元汇率曾三次“破7”，但很快又回到7下方。 美元继续走弱年内破百或无悬念 东海期货7月13日报告认为，美国6月通胀进一步缓解，CPI和核心CPI同比涨幅为两年多以来最小，短期美元继续大跌，全球风险偏好继续回升，全球股市和大宗商品市场反弹。国内方面，国内经济维持弱复苏，人民币短期反弹，短期利于A股估值抬升，提振国内风险偏好，国内股市和黑色等内需型商品短期反弹。 不过，中银证券首席宏观分析师朱启兵认为，尽管短期来看，市场对于6月的通胀给出了积极的反馈，但随着美联储加息终点的临近，美国通胀数据以及货币政策对于市场的冲击相较2022年会持续边际减弱。 2022年9月30日，美元指数突破114.7858阶段性高点（上一高点为2002年曾突破120）之后就一直下滑，至今形成一波小下降周期。 6月初，中金公司研报判断美元的趋势性下行行情或将在今年下半年开启，预计美元指数的年末水平或将低于100。 中金的判断主要基于首先，在财政货币双收缩的背景下，美国可能在2023年下半年向市场沟通货币政策转松的条件，将引发美债收益率进一步的下行，美元因此跌破上半年的整理区间；其次，非美经济体包括中国、欧洲经济在下半年展现出更明显修复迹象，或将吸引全球资金向估值相对偏低的非美股市回流，利好相关货币的汇率。 截至7月13日17点，美元指数最低报100.2291。 光大银行周茂华表示，如果美元指数跌破100，直接影响就是引发市场对美元短期走弱预期，对于以美元计价的商品、非美货币等均有一定提振；同时，弱势美元有助于降低部分经济体的输入通胀压力，外债偿付压力等，一定成拓展政策空间等，可能推动部分资金流入新兴市场。 但具体市场方面影响，仍需要看美元走势及背后原因以及新兴经济体基本面表现等。 对于下一步美联储加息和利率走势，开源证券宏观经济首席分析师何宁认为要注意美联储紧缩政策与市场判断的分歧。 何宁表示，6月通胀数据的超预期下行，虽难改美联储7月加息决策，但或将加大市场与美联储对后续加息路径的分歧。美联储或秉持“多做比少做好”态度致使紧缩过度。但对市场而言，由于核心通胀等指标出现较大幅度下行，再往后加息的必要性或将减弱，双方之间的分歧或将会扩大。 推荐阅读： 》央行：我国M2、经济保持增长 下半年不会出现通缩 预计全年CPI呈U型

对于著名的“美元微笑理论”发明者、前IMF经济学家Stephen Jen来说，美联储看起来已经准备好赢得通胀战争，而不会导致美国经济陷入严重衰退。这对全球最主要的储备货币——美元来说是个坏消息，同时有可能在外汇市场掀起层层涟漪…… 根据他的“美元微笑理论”，当美国经济陷入深度衰退或强劲扩张时，美元通常会上涨，但在像现在这样的温和增长时期，美元就会落后。而这一幕，眼下无疑已经正在上演！ 继前一个交易日暴跌逾百点刷新近15个月低位后，美元指数周四(7月13日)延续了近来的大幅贬值态势：在进入纽约时段后一举跌破了至关重要的100大关，周五亚市早盘最新交投于99.80附近。 一组统计显示，隔夜已是美元指数连续第6天下跌，创下了2020年7月以来最长的连续下跌天数纪录，在此期间的跌幅达到了4.5%——这是2022年11月以来最大的六日跌幅。 除了刷新近15个月低位外，美元指数目前其实也已经跌至了2020年疫情爆发初期时的水平。 无论是去年激进紧缩周期下的疯狂涨势，还是疫情初期汇市的剧烈动荡，如今看来似乎都已经成为了过眼云烟。 美元跌势缘何突然变得“一发不可收”？ Jen表示， 随着美元跌至一年多以来的最低点，“美元微笑理论”中支持美元走弱的证据已经形成， 交易员押注美联储激进的政策紧缩后消费者价格已经见顶。由于公共债务负担和经济失衡对经济增长构成压力，美元的下跌趋势将持续下去。 “美元一直而且仍然被严重高估。美元很快就会恢复到其公允价值，”他在接受采访时表示，“我认为美联储将再加息一次，就能实现软着陆。一旦FOMC对通胀的集体看法发生改变——我认为这很快就会发生，美元将以更快的速度走软，美元将不再有周期性支撑。” 对周三美国CPI数据大幅降至“3时代”的反应，似乎证明了外汇行业今年对美元长期的看跌呼声是合理的。 美国劳工统计局周三公布的6月总体CPI同比涨幅超预期降至了3.0%，剔除食品和能源的核心CPI同比涨幅也回落至了4.8%，为2021年末以来的最小增幅。 而在周四，通胀方面依然有好消息传来。美国劳工部公布，6月美国PPI同比增速从上月的1.1%大幅放缓至了0.1%，低于预期的0.4%，创下了2020年8月以来新低；环比增速也回落至了上升0.1%，低于预期的0.2%，前值由-0.3%修正为-0.4%。 经济学家密切关注生产者价格，因为它是消费者价格的领先指标。传统上，公司会把更高的成本转嫁给客户。 加拿大帝国商业银行外汇策略全球主管Bipan Rai表示，“周三的CPI数据给美联储紧缩周期接近尾声的观点增添了说服力。相比之下，其他几个全球主要央行的利率路径则并不肯定会那么快结束，这是美元走软的一个强力信号。” 如下图所示，利率市场交易员对于美联储年内再加息两次的定价已经微乎其微，市场普遍相信本月美联储即将迎来加息的“最终章”。 Jen还表示，所有这些都意味着投资者将不得不应对除通胀或潜在衰退之外的美国宏观逆风：赤字。 圣路易斯联储的数据显示，随着美国加大支出，公共债务占国内生产总值的比例已从2000年的54%上升至118%。美国的经常项目赤字，即储蓄与投资之间的缺口，持续恶化。这意味着美国已经对世界其他国家产生了巨大的净负债，至少在理论上，如果外国投资者抛售美元资产，其货币很容易遭受抛售。 这一说法也得到了东方汇理资产管理公司货币策略总监Paresh Upadhyaya的支持。Upadhyaya表示，“如果你不再看到高质量的资金流入美国国债，你如何为这些赤字融资？美元必须贬值到足以吸引投资者的水平。” 德意志银行首席国际策略师Alan Ruskin则指出，“美国经济放缓但同时并未陷入深度衰退”的局面，是美元多头所担心的最糟糕的情况，因为在此情境下进行风险交易是可行的——债券会喜欢它、股票会喜欢它、但美元真的不喜欢这种情况。 业内疾呼：一切兑美元的货币都将上涨 在本周三的CPI报告发布后，高盛集团也已加入了不断膨胀的看衰美元的阵营中。 高盛表示，美元将继续以温和的速度贬值，而这将提振那些受到美联储激进紧缩政策打压的货币——从新兴市场货币到瑞典克朗再到日元都有望受益。 高盛分析师Michael Cahill、Isabella Rosenberg和Teresa Alves在周四发表的一份报告中写道，“由于通胀降温，以及对美联储在7月之后将采取更耐心立场的预期，美元遭遇了大幅抛售。我们认为，这种情况可能会持续下去，因为拖累昨日CPI报告的相同因素在未来几个月可能会更加疲软。” 高盛分析师称，美元面临的上行风险有所缓和，这为那些仍需努力应对国内高通胀形势的顺紧缩周期的G10货币提供更清晰的做多理由。“英镑是我们的优先选择，挪威克朗也应会表现良好。” 事实上，美元汇率近几日的剧烈变化已经深远影响到了全球货币市场，本周瑞郎已升至2015年以来的最高水平，而欧元和英镑也升至一年多来的最高点。 一组对比显示，美元兑所有G10货币在过去一个月均出现了下跌。 不少敏锐的机构投资者，可能也已在近期为今日的局面进行了布局。根据美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据，对冲基金上周自3月份以来首次成为了美元净卖家。 不少基金巨头甚至高呼，一切兑美元的货币都将上涨。 Alliance Bernstein亚太区固定收益联席主管Brad Gibson表示，“总体而言，我们认为美元可能已经达到顶峰，其他货币在2023年下半年至2024年期间可能还有更好表现的空间。”他表示，这是因为美国经济将会放缓，美联储可能会开始宽松。 M&G Investments公共固定收益部门首席投资官Jim Leaviss目前则正在做空美元兑日元。他表示，“目前汇市有很多机会，不少新兴市场货币看起来都很便宜。” 此外，瑞银资产新兴市场和亚太地区固定收益主管Shamaila Khan则认为，包括巴西、墨西哥、智利和哥伦比亚在内的拉美货币可能会跑赢汇市。这些国家的货币兑美元汇率今年都有所走强，哥伦比亚比索兑美元汇率上涨了18%。 “我们喜欢这些拉美货币，因为他们提供高收益——两位数的利差，我们预计美元将在下半年走弱，”Khan称。