近日，嘉能可宣布继去年的裁员行动之后，进一步加大对旗下加拿大铜、锌冶炼厂的成本削减力度，对其全球冶炼业务进行重组，以应对铜、锌加工利润同时出现的大幅度下滑。 嘉能可内部人员就此事表达了态度，公司锌资产总负责人Suresh Vadnagra在本周的一份内部备忘录中表示，“我们的冶炼、精炼业务正在面临极大的经济压力，严峻的市场环境导致加工费降至历史低位。” Vadnagra还写到，嘉能可首席运营官Xavier Wagner和工业铜资产负责人Jon Evans计划在本周和旗下加拿大冶炼厂的员工进行会面，以线下的方式共同讨论今后业务调整的方向以及未来的规划。 供需失衡背景下的铜、锌加工费 2024年12月，智利铜矿商Antofagasta与中国冶炼企业江西铜业（Jiangxi Copper）敲定的2025年基准加工费仅为每吨21.25美元和每磅2.125美分，较2024年的80美元/吨和8.0美分/磅出现了大幅下降，创下至少20年来的最低水平。 自2025年1月24日SMM周度进口铜精矿加工费（TC）落到-2.2美元每干吨后，该数字继续一路走低，时至今日已经跌落至-15.92美元每干吨。事实上，自2024年起，全球铜精矿供需平衡已经开始呈现出逐渐失衡的态势，2025年，SMM预计全球铜精矿供应缺口将较2024年进一步拉大。冶炼厂粗炼产能扩建增量远大于矿山扩建增量，全球硫化矿供应不足导致难以满足冶炼厂需求，粗炼产能严重过剩。扩张的粗炼产能以及不足的铜精矿供应导致冶炼厂之间的原料竞争加剧，现货市场TC持续下跌。 锌方面，2024年的供需亦出现严重失衡，全球锌精矿供应缺口达到约27.6万吨。SMM周度进口锌精矿加工费（TC）一度落至-40美元每干吨。海外矿山扰动因素不断导致实际产量低于预期，导致了加工费降至历史新低。2025年以来在Ozernoye、Kipushi、Tara等矿山投产或复产带来的精矿产量好转的预期下，加工费触底回升，SMM周度进口锌精矿加工费已回升至35美元每干吨，然而仍处在相对低位，海外冶炼厂仍然在面对产能过剩的问题。截至目前，海外原材料市场环境依然不乐观，目前Nyrstar旗下澳大利亚Hobart冶炼厂已宣布减产25%，泰克资源旗下Trail冶炼厂也主动下修2025年锌锭指导产量至21万吨左右。 铜、锌上游供给紧张，加工费相继下行，在此背景下，冶炼厂的原料采购成本大幅增加，利润受到压缩，冶炼厂可能面临持续的成本亏损的问题，这对冶炼厂的现金流造成了严重的挑战。 嘉能可的铜锌冶炼板块 目前，嘉能可旗下在加拿大魁北克省运营有三座铜、锌冶炼/精炼厂，包括：Horne铜冶炼厂、加拿大铜精炼厂(Canadian Copper Refinery) 和CEZinc锌冶炼厂。Horne冶炼厂主要加工电子废料及铜精矿并向北美市场供应铜，年产量21万吨阳极铜；它还是北美最大的电子废料处理冶炼厂，部分原料来自嘉能可在美国运营的回收站点。CEZinc是加拿大第二大锌冶炼厂，仅次于泰克资源旗下的Trail冶炼厂，2024年锌锭年产量约为19.5万吨。 目前上述三家冶炼/精炼厂共雇佣员工超过2300人，2024年12月，嘉能可在蒙特利尔裁员约85人以达成成本控制的目标。嘉能可的加拿大版图长久以来受益于相对较低的能源成本、高技术水平的熟练劳动力以及得天独厚的接近美国市场的地理优势，但仍面临全球冶炼产能扩张带来的竞争压力。 铜和锌精矿等原料变得更难获取且价格更高，原材料成本飙升使冶炼厂的现金流承受压力。作为加拿大金属生产商，公司也面临对美国出口关税的威胁。目前，特朗普已对全球钢铁和铝进口征收25%的关税，并正在考虑对铜征收关税，这将影响加拿大冶炼厂的出口业务。本月早些时候，特朗普曾短暂地对大多数加拿大和墨西哥商品征收25%的关税，但随后对涵盖在北美自由贸易协定下的商品给予了豁免，暂缓至4月2日。 嘉能可的应对：全球铜锌冶炼资产重组 据彭博社报道，为应对上述问题，魁北克省的铜冶炼/精炼厂以及美国的多个回收站点将被并入嘉能可的全球锌冶炼业务，以提升业务上的协同和运营效率。 除此之外，嘉能可也正在进行全面的铜锌冶炼资产评估，此前已计提部分冶炼厂资产减值（总值达15亿美元），并暂停菲律宾的铜冶炼厂运营，目前正在加拿大实施大规模成本削减措施。公司表示，正在对包括西班牙、意大利、德国和澳大利亚工厂在内的所有资产的长期商业案例进行战略评估。成本挤压、业务整合、市场竞争加剧及贸易壁垒等多种挑战当前，嘉能可正通过提高运营效率、资产整合等方式维持自身的竞争力。

3月17日讯：     》查看SMM钨钼产品报价、数据、行情分析 》点击查看SMM钼现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势  

SMM3月17日讯： 今日钨市场行情依然保持僵持状态，下游需求保持平静。 【报价情况】 65%黑钨精矿：13.9-14万元/标吨 55%黑钨精矿：13.7-13.8万元/标吨 APT：20.65-20.75万元/吨 钨粉：311-313元/千克 碳化钨粉：306-308元/千克 70%钨铁：21.5-21.7万元/吨 80%钨铁：21.9-22.1万元/吨 【市场动态】 当前，钨市场呈现出疲软价格趋势，这在一定程度上反映出市场基本面的僵局尚未被打破。矿产资源的稀缺和终端需求的疲软共同导致了不利的供需状况。同时，中间环节的冶炼厂正面临库存积压和价格倒挂的双重压力。市场信心总体偏低，影响了行业的交易氛围。在此环境下，大多数商家选择谨慎操作，按照市场变化调整策略，导致依赖刚性需求的商品流通步伐缓慢。 》查看SMM钨钼产品报价、数据、行情分析 》点击查看SMM钼现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势  

SMM03 月17日讯： 现货升贴水：金川一号镍的主流现货升水报价区间为1,300-1,500元/吨，平均升水为1,400元/吨，与上一交易日上涨150元/吨。俄镍的升贴水报价区间则为-200至0元/吨，平均贴水为-100元/吨，与上一交易日持平。 期货方面：今日镍价在开盘震荡走势不一。截至11：30收盘价为132,930元/吨，较上一交易日结算价下滑0.51%，最高至134,070元/吨。 现货升贴水方面：金川品牌镍较上一交易日上涨150元。终端方面刚需补库，叠加盘面价格有所下所，最终推动现货升贴水方面的上涨。 从技术角度分析，沪镍期货合约在开盘后走势不一，情绪仍主导镍价走势。 与硫酸镍价差方面：今日镍豆价格132,200-132,700元/吨，平均价格132,450元/吨,较前一交易日现货价格下跌1,175元/吨。 硫酸镍仍贴水于纯镍。

2025年2月24日，全球最大钴供应国刚果（金）宣布暂停钴出口四个月，以应对国际市场供应过剩导致的钴价持续低迷。该政策自2月22日生效，计划三个月后评估效果并决定是否调整。该政策一经发布，便引发了全世界的广泛关注，并点燃钴全系产品的市场热情。根据SMM价格显示， 截至3月14日，钴系各产品价格均实现大幅上涨。其中，硫酸钴、氯化钴、钴中间品的十几日的累计涨幅均大于80%。 为何该项禁令引发如此大的关注？ 首先，从钴资源的储量来看，根据美国USGS的数据显示，刚果金在钴的资源储量上占据绝对主导地位，其次是澳大利亚和印尼。从资源的整体产出的角度来看， 2024年刚果金占据全球钴资源产出量的73%，稳居世界首位。 印尼也收益于镍矿中的钴资源伴生，成为全球第二大钴资源供应国，资源产出占比达到 13% ，但与刚果金的产出占比相较，仍具较大差异。所以，该项禁令一经出台，便引发世界广泛关注。 从供需角度来看，在该禁令后，是否有所改变？ 根据SMM先前测算，2025年，全球钴资源总供应量约为29万金吨，全球需求量为25万金吨， 预期全球仍将维持过剩格局。 其中，刚果金产出约18万金吨。由于刚果金多为铜钴伴生，受益于近年来高位铜价的驱动，目前产出端预期暂无变动， 多在当地形成库存累积 ，因此 对于年度全球格局暂无明显调整预期。但由于出口禁令对供应链造成的扰动，不同区域市场的供需可能会产生结构性的变化。 着眼于现货市场，将使得现货市场供需预期产生一定变动。 根据上文提及，按照年度总计产出18万金吨进行计算，4个月禁令预期影响量级约为 6万金吨 的钴资源流通量。如果仅着眼于4个月的出口禁令， 预期短期内或将造成钴原料存在一定的紧张预期，从而对短期的价格形成提振效果，并推动现货市场的各环节渠道库存消化。 但中长期仍需关注后续政策落地。此外，仍需关注以下重要因素： 各环节累库幅度不一： 据SMM数据显示，2023-2025年内利润表现最好的电解钴库存在过去两年内累库幅度较大，相比之下利润表现欠佳的硫酸钴、四氧化三钴等则多维持小幅去库或紧平衡的态势。 不同钴系产品的供需结构差异，或将对价格支撑力度表现不一。   长协比例偏低： 受钴前期持续跌价的影响，多数企业的钴产品相关的长协签署比例（钴盐对钴资源的长协比例，三元前驱体厂对钴盐的长协比例等）均处于相对低位。价格大幅变动下，大比例的零单采买将对助推价格波动性进一步放大。 钴原料的结构性供需错配： 头部一体化企业通过MHP、再生回收等多渠道并行，原料储备较为充足。但部分二三线厂家及非一体化企业，仍需较大比例依赖原料外采。在此情况下，被动接受高价原料，从成本方面将对钴系产品价格形成支撑。 印尼MHP伴生钴供应可观： 从MHP产量方面来看，根据SMM加工数据显示，2024年印尼 MHP产量约为31.5万镍吨，其中钴含量约为3.5万钴金属吨。 MHP中钴预期考虑到新项目投产及产能释放，预计2025年印尼MHP产量约为44.7万镍吨， 其中钴含量约为5万吨，将对资源的供应形成一定补充。 本周钴系产品的市场表现情况来看： 钴中间品：本周价格延续上涨态势。厂商普遍采取封库惜售策略，市场流通货源稀少。下游盐厂长单覆盖率偏低，存在刚性补库需求，询盘买盘积极，零星散单高价成交带动现货价格上涨。 钴盐：本周钴盐价格显著上涨。随着刚果金暂停钴出口的公告，市场情绪持续升温，导致钴盐厂商惜售情绪加剧，现货报价不断攀升，涨幅接近80%。许多企业采用少量高价成交的策略，进一步推动钴盐现货价格上涨。 电解钴：本周电解钴价格继续上行。从供给端来看，电解钴供给相对充足，冶炼厂普遍采取捂货挺价策略。从需求端来看，下游询盘积极，成交略有跟进，海外贸易商接货积极。市场层面，冶炼厂惜售情绪依旧较重，叠加存在部分贸易商抛盘交仓，市场投机情绪浓厚，现货报价持续走高。 四氧化三钴：本周，四氧化三钴价格显著上涨，市场的持价意愿持续增强。由于冶炼厂普遍暂停报价，库存捂盘惜售的现象愈发明显，市场呈现有价无市的情况。受此影响，钴酸锂厂家询单增加，也出现不少高价散单成交，推动四氧化三钴现货价格节节攀升。同时，钴盐厂也加强了惜售心态，进一步抬升了四氧化三钴的生产成本。在供应紧张与成本上涨的双重压力下，四氧化三钴现货价格具备较大的上涨潜力。   SMM新能源研究团队 王聪  021-51666838 马睿  021-51595780 冯棣生  021-51666714 周致丞 021-51666711 林子雅 021-51666902 王子涵  021-51666914 张浩瀚  021-51666752 王杰 021-51595902 徐杨 021-51666760 陈泊霖 021-51666836 杨朝兴  021-51666872 吕彦霖  021-20707875 张贺  021-20707850

3 月10日到3月14日镍市综述：镍价短期宽幅震荡，中期有过剩压力   本周，镍价走势仍维持强劲，今日受其他金属方面的带动成功突破13.5万元。现货价格在130,700至135,900元/吨之间波动，上期所镍期货价格则在129,450元/吨至135,550元/吨之间浮动。   本周，镍价在市场上继续维持强劲表现，并于3月14日成功突破13.5万元大关。这一上涨主要受到锡市场影响的推动。短期来看，镍价仍然偏强。从宏观方面看，联储2月份CPI数据低于市场预期，促使市场对降息的预期升温，推动镍价上涨。同时，印尼方面的动态也引发关注：一方面是新的镍矿税收政策，影响了市场情绪；另一方面，镍矿HPM价格计算方式的调整使得市场对政策落地的预期增强。因此，短期内镍矿价格仍有一定支撑，且存在小幅抬升的可能性，但整体上涨空间有限。   在供需方面，镍的基本面依然疲软，预计3月环比增长为13.56%。下游采购氛围不佳，尽管贸易商近期下调了升贴水，但市场依旧以观望为主，刚需补库行为有限。总体而言，关于印尼政策的炒作对市场的影响正在减弱，基本面仍显疲软，短期价格仍具有一定韧性。   截至3月14日，金川品牌的升贴水为1,150元/吨至1,500元/吨，平均为1,250元/吨。近期镍价仍受海外宏观方面的影响，预计下周价格仍将保持坚挺，但上升空间受限。   综上所述，本周镍价在宏观和微观因素的共同作用下小幅走强。然而，市场的过剩局面并未得到改善，下游仍以观望为主，存在部分刚需补库的行为。短期内，情绪对镍价的影响正在逐渐减弱，预计下周镍价将维持在高位震荡。现货镍价预计将在131,000-139,400元/吨区间波动，盘面价格运行区间为131,000-138,000元/吨。   周内保税区库存较上周维持相同水平   库存方面，根据SMM最新调研数据，本周保税区镍库存量为5,500吨，与上周库存持平。   库存   SMM六地库存累计达到49,238吨，较上周增长4,461吨。短期内，情绪方面对镍价走势仍占据主导地位。下游方面仍在观望为主，存在部分刚需补库行为。

SMM3月14日讯： 本周，钨价依旧维持下行走势，市场散单交易稀少，观望情绪浓厚。 周内：55%黑钨精矿议价从13.8万元/标吨下行至13.75万元/标吨；APT议价从20.77万元/吨下行至20.7万元/吨；钨粉末议价从313元/千克下行至312元/千克。 目前，矿产资源依然有限，两会期间供给侧资源进一步受限。但大型钨企的小幅下调钨原料报价在一定程度上影响了贸易商信心。而下游需求启动仍较为缓慢，终端需求表现不佳。目前采购商大多按需采购，导致市场交投氛围偏弱。当下钨市场仍处于供需失衡状态，加之采购商普遍存在的抑价情绪，使整体成交表现疲软，市场活力不足。预计钨市场短期内将继续维持弱势稳定局面，价格波动空间有限。 》查看SMM钨钼产品报价、数据、行情分析 》点击查看SMM钼现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势  

据MiningWeekly援引路透社报道，美国内政部长道格·柏格姆（Doug Burgum）在剑桥能源周（CERAWeek）上表示，他希望矿业界能够加快在联邦土地上的勘查开发。 他的讲话是在落实特朗普总统加快审批大力发展化石燃料和加快金属生产的要求。 柏格姆曾任石油生产州北达科他州长。他说，在联邦土地和水域上从事勘查开发的企业向政府缴纳权利金这有助于减少国家债务。 根据政府问责局（Government Accountability Office）的数据，2012年至2022年，联邦土地上的石油勘探开发企业向美国政府缴纳了750亿美元的权利金。相比之下，国债目前约为36.2万亿美元。 民主党总统拜登在任期间，美国油气产量创下历史最高水平，但在上周，石油价格跌至三年来的最低水平，现在不清楚能源公司是否愿意加大投资。 柏格姆认为，特朗普政府可减少20%-30%的监管，并估计这样做可以大幅降低石油生产成本。 他补充说，加快能矿项目许可审批是美国能源委员会工作的重中之重。柏格姆是该委员会的主任，负责协调政府政策以最大限度提高产量。 柏格姆称，提高美国发电量和输电能力是美国赢得“人工智能军备竞赛”的关键。 另外，柏格姆称，对伊朗实施制裁，使这个欧佩克成员国的石油出口降至零，可能会结束该国对“恐怖组织”的资助。 柏格姆还透露，该委员会的重点是提高美国关键矿产的产量，包括锂和镍。他说，该委员会有“实招、大招”来发展美国矿业，包括使用计划的美国主权财富基金以及更好地与盟国协作。 他没有详细说明该财富基金是否投资矿山。 “我们已经让主要竞争对手控制了80%的关键矿产加工，将自己置于非常危险的境地”，柏格姆感叹。 周一，路透社报道称，作为扩大国内生产措施之一，特朗普政府考虑在军事基地建设金属冶炼设施。