》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM铜产业链数据库         本周为沪铜2401合约换月后第一周，周内月差连续收窄，一改上月换月后仍维持高BACK隔月月差情况。至发稿当日沪铜2401合约对2402合约隔月月差已收窄至Contango10元/吨-BACK20/吨，有继续向Contango结构转变趋势。月差收窄原因为何？结构转变趋势又能否持续？具体分析如下         从本次交割过程上看，沪铜2312合约平稳交割给予市场信心。沪铜2312合约交割前月差持续拉大，且上期所仓单持续处于低位。但前期国内现货窗口打开，交割前进口铜流入升水承压。SMM1#电解铜升贴水最低报至贴水110元/吨-贴水50元/吨。国内冶炼厂面对现货贴水部分选择交货注册仓单，最终2312合约平稳交割，套利商亦在隔月月差高企BACK500元/吨时期套利离场。市场对于2401合约“挤仓”担忧有所降低。         现货交易上看，现货市场在交割后回归正常交易逻辑。临近年末部分贸易商与下游选择清理库存回笼资金，叠加港口效率降低与盈亏窗口关闭，进口铜流入量与流入速度亦受拖累，市场进入弱供给弱需求结构。叠加社会库存低位现状，冶炼厂于现货市场交易中占据话语权，现货升水变动的逻辑由锚定月差变为锚定供需结构，故月差失去上扩动能。         展望下周，年末将近，下游生产处于传统淡季。据调研显示，部分下游企业将开展例行检修，开工率预期将出现小幅下滑。贸易商年度长单亦将于本周陆续结束，即将开始进行明年长单谈判。在年末库存清理过后，预计国内社会库存至农历新年都将处于周期性的垒库状态。         综上所述，后续国内现货市场库存低位状态预计将有所纾解，升贴水变动回归市场供需逻辑，伴随下游开工率降低，现货市场将呈现供需偏紧的弱平衡。预计从下周起沪铜2401合约对2402合约将转为偏扁平的Contango结构。

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格     本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为71.66%，较上周回升4.24个百分点。（调研企业：21家，产能：756万吨)  本周（12.15-12.21）国内主要精铜杆企业周度开工率小幅回升4.24个百分点，录得71.66%。目前处于消费淡季，企业也反馈本周消费持续减弱，但本周精铜杆开工率有所回升，主因有三：其一、华南地区开工率有明显回升，对行业整体开工率起了带动作用，因上周高月差影响，华南地区订单大量滞后到本周，致使本周产量上升。其二、调研得知，多家企业年底附近有检修计划或清账安排，在年底前需完成一定备库需求，近期正提速生产。其三、自本周一开始，北方地区上周受大雪天气影响而停产减产的企业逐渐恢复生产，也对开工率起到拉动作用。但整体下游消费仍然维持较弱水平，订单明显减弱。 从调研来看，本周铜价和升水都维持高位水平，总体对下游消费产生抑制。企业也反馈本周订单明显减少，消费持续走弱。但因部分企业元旦前的备库需要，开工率有一定回升，预计下周开工率缺乏持续上升条件。 库存方面，因临近年底存在备库需求，周内成品库存也有所上升。截止本周四，SMM调研的21家精铜杆企业中有4家企业出现成品库存偏高的情况，多数铜杆企业成品库存保持正常水平。具体数据来看，21家精铜杆厂成品库存量增加1400吨，较上周上升3个百分点。 精废杆价差方面，本周（12.18-12.21）精废杆平均价差为1265元/吨，精废杆价差较上周扩大160元/吨，精铜杆经济优势略微下降，但因上述原因，整体开工率仍然上升。 附部分精铜杆企业调研详情 》点击查看SMM铜产业链数据库  

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM铜产业链数据库       简单回顾沪期铜2312合约最后交易日，沪期铜2312与沪期铜2401合约BACK月差从350元/吨一路收窄至100元/吨附近，现货商报主流铜对次月（沪期铜2401合约）升水300-350元/吨；随着市场对12月下半旬进口铜流入增多和消费走弱预期增强，大部分现货商认为升水将呈现逐步下滑。       现货对沪期铜2401合约交易首日，现货升水骤然走跌，但此跌势并未能延续，随着“货源紧张”风声再起，现货升水重新站上升水300元/吨以上。       近期市场传闻进口铜流入集中且量大，现货市场亦有充分感受，但不论是库存量还是后期现货升水表现均未能合理体现，具体分析，有以下几点原因。 沪期铜2312合约最后交易日，现货商对次月报价为升水300元/吨以上，结合当时月差表现，符合交割日逻辑，虽然对后市呈现看跌情绪，但现货对沪期铜2401合约交易首日，现货升水最低跌至升水100元/吨附近（AE货源成交价低至升水60-90元/吨），着实出乎市场预料。据悉，因上周末集中到货大量（超万吨）进口铜如AE、AE-SX-EW、CCC-P、SPCC-ILO等货源，其中占比最大的为AE货源，故本周一，进口商急于出货换现，持续下调AE价格拖累主流平水铜成交，大量进口AE被市场消化，故并未在SMM电解铜社会库存（某个节点统计）中大量体现。 观察好铜与平水铜价差亦可得出进口差平水对主流平水铜价格拖累。随着该批货源大部分被消化后，周一下午现货升水就有明显上涨趋势，下游询价后反馈“主流平水铜难寻，剩余少量AE‘身价’上涨”。该现象明显为后几天升水重新走高埋下伏笔，此时市场从”有货“又转向”货紧“。 其实观察库存变化，近期上海地区电解铜社会库存一直处于2023年低位，进口补充后及时消化，以及国产冶炼厂供应减少，均令上海库存难以有持续大幅入库增量，铜价高企背景下，下游刚需采购，电解铜出库数据保持合理区间。故周一现货升水仅因进口商急于出货换现表现短暂走低，实际库存以及可流通货源仍较为紧张；市场确实又表现了” 货紧“现象。 本周正值年末最后长单交付之际，贸易商对可交长单货源需求紧俏，然进口补充的可交长单货源有限，且上期所铜交割仓单还未明显流出，故交单货源价格被逐渐挤高，下游实属无奈，部分转求冶炼厂货源。然冶炼厂货源供应有限，目前库存量较低，无法满足多家下游询货需求。长三角地区某冶炼厂因技改减产近30%，本身能供应电解铜量较少；中条山因极端天气导致用电中断而停产，其对华东供货受限。故冶炼厂亦呈现“没货“状态。但随着上海-山东电解铜升贴水价差扩大，关注山东地区货源向华东下游补充情况。若山东地区货源持续向江苏一带补充，或能缓解长三角市场”货紧“现象。       综合来看，进口铜“突击”并未能引起库存持续增量属情理之中，上海地区库存绝对量偏低短期仍较难改变，现货市场” 货紧“现象仿佛不是炒作。在此背景下沪期铜2401与沪期铜2402合约亦保持BACK结构，沪铜现货升水出于以上因素亦将易涨难跌。       展望后市，在年末长单交付结束后，多数贸易商将进入年末关账结算阶段，市场交易活跃度将有所降低，月末缺票需求被放大，当月票与次月票据价差或被持续拉涨。但随着本周末进口铜到货补充，以及北方货源南下带来的增量，后市升水仍保持看跌预期，不可控因素在于进口船期延迟以及雨雪天气下北方货源具体到货时间。但进口货源补充给库存带来的增量依旧有限，北方货源南下对华东地区下游补充更值得关注，若以到江苏地区为主，库存增量或更直接体现在常州地区。                          

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格       2023年即将进入尾声，精铜杆作为铜消费的大户，下半年表现如何？       从SMM对精铜杆行业的月度开工率调研来看，下半年精铜杆行业订单呈现“倒V”的趋势。七、八月份精铜杆行业消费表现“不尽人意”，开工率创近年来低位，而九、十月份精铜杆则有超预期的表现，十一、十二月份订单又显露乏力。       具体来看，7月份、8月份是传统的行业淡季，随着铜价重心的上抬，下游线缆企业提货及排产不积极，且今年线缆行业受地产端需求下滑拖累，中小型线缆厂订单表现不足，资金回款压力大。而下游漆包线端口更是出现订单“超淡季”的表现，下游对精铜杆的需求下滑，令精铜杆企业在手订单不充足。需求疲软之下精铜杆企业销售压力较大，为调节库存，铜杆厂阶段性减、停产现象较为明显，更有铜杆厂不惜“让价换量”，主动对大型线缆企业下调加工费，以保证企业运转，足以见得精铜杆企业压力之大。       不过，9月份下旬起，精铜杆惨淡的行情迎来超预期的改变。今年金九消费旺季并不突出，尤其是月初铜价居高，在下游资金紧张的现状下，实际订单增量并不旺盛。但9月下旬铜价重心逐步回落，下游采购情绪逐步回暖。且今年国庆假期沪铜期货休市10日，在铜价下跌、刚需备货的带动下，下游节前备货情绪高涨，线缆行业采购热度回升，节前精铜杆企业排产发货均有超预期的表现。且国庆假期后铜价重心持续下移，下游线缆企业下单仍十分积极，致使订单快速激增，一时出现 “供不应求”的局面，致使9月份、10月份精铜杆企行业保持高水平开工率。       年末，需求再次转淡。11月起随着铜价重心的回升，下游新增订单持续减弱，精铜杆企业在手订单不断减少，不得不放缓生产节奏。且换月后现货升水一路上扬，据SMM数据显示，SMM1#电解铜11月20日升水均价高达725元/吨，持续坚挺的高升水令企业之前所接订单出现亏损，因此部分企业出现停炉减产的情况。进入12月份，精铜杆消费仍难好转。一方面，由于12月本就是行业消费淡季，叠加铜价居高不下，下游对于铜杆的需求难见明显增量。另一方面，每逢年关，上下游企业多以控制两项资金为重点工作，精铜杆消费势必将转淡。       精废铜杆方面，据SMM数据显示，下半年精废铜杆价差最小缩至35元/吨，最大价差扩至1885元/吨。其中10月份受铜价下行影响，精废铜杆月均价差仅为409元/吨。由于再生铜杆与精铜杆之间替代效应的关系，因此10月份在精废价差的利好下精铜杆价格优势凸出，助力10月份精铜杆行业开工率大幅回升。       2023年即将落下帷幕，上半年精铜杆消费“未及预期”，下半年呈现“倒V”趋势”。从企业角度来看，行业产能过剩的矛盾日益突出，在消费表现不佳的今年，铜杆企业无奈“让价换量”，企业净利润不断被压缩已是难改事实。2024年，新能源领域依然是拉动铜消费的主要引擎，但房地产端口的铜线缆需求量仍是铜消费的关注重点。SMM认为2024年精铜杆行业仍面临着不小的压力。 》点击查看SMM铜产业链数据库