消费不佳叠加美元坚挺，另外缅甸消息面扰动未消退，隔夜外盘锡价继续下跌。LME三月期锡价跌0.4%至25055美元/吨。国内夜盘低开震荡，主力2309合约收低于211500元/吨。 早间现货市场依旧表现活跃，成交稍逊于前日，但仍有较大量成交，下游接货积极性不减。现货升水继续走强。短期盘面仍受缅甸佤邦相关消息影响，矿山停采时长是市场关注的焦点，而当地官方尚未给出明确消息。而国内弱经济数据持续出炉对市场同样形成打压。不过央行“降息”则再度点燃市场对政策的预期。基本面看，近期国内高库存有趋势性去化的迹象，精锡产量持续下降，消费端整体有企稳态势，这给予价格一定支撑。短期市场受消息面及宏观面情绪左右而大幅波动，操作上建议暂且观望为主。待库存进一步去化及宏观面情绪改善后反弹做多机会。

一进入8月，沪锡就以实际行动印证了“久盘必跌”这句话，期价顺流而下，接连跌穿多个支撑位，然而行情在今天迎来了转机。 沪锡主要受哪些因素拖累？进口窗口的打开会使得进口货源持续流入，进而削弱缅甸禁矿对供应端的影响吗？国内锡库存出现去化，库存拐点已经出现了吗？下游需求有明显好转吗？期价短期下方空间还大吗？文华财经【机构会诊】板块邀请沪锡期货专家为您深入阐述。 【机构会诊】：最近沪锡跌跌不休，回调幅度较大，主要受哪些因素拖累？ 光大期货有色研究员 刘轶男：一方面因为利好落地但是当地并未公告实际的执行情况和停产的时长，市场担忧实际执行力度偏弱；另一方面，7月佤邦进口清关量环比增长显著，8月至今清关量同样超市场预期，基本与正常月份进口量持平，冲抵了大部分佤邦停产带来的实际减量。 国投安信期货研究院高级研究员 肖静：锡价回调幅度大主要受制于高库存现状。一方面，海外伦锡库存增至5900吨，0-3月正价差扩大到300美元，国外机构认为尽管存在缅矿题材，可能影响威胁中国炼厂产出，但中国以外地区秘鲁、印尼、波利维亚2023年锡生产延续增量，如印尼天马今年精锡生产目标预增三成；另一方面，缅矿停产时间存疑，受制于佤邦财政收入，外围认为当地停产时间至多2-3个月，且7月、8月中上旬中国进口缅甸锡精矿短线放量，对中国锡生产的影响可能拖延到四季度。同样国内高库存，锡价大幅回撤回吐了对缅矿题材的溢价。 徽商期货研究所有色金属分析师 王琪唯：近期锡价下跌有两层逻辑驱动。一是宏观情绪走弱。美国通胀预期反复，高利率水平或持续较长时间，美元指数连续走高，国内7月部分数据表现不及预期，前期政策层面带来的需求乐观情绪降温；二是基本面利好支撑不足。虽然8月初缅甸禁矿执行给锡价带来一定的提振，不过近期进口窗口打开，减弱部分佤邦禁矿对国内供应端的影响，且现实需求的改善仍不明显，海外库存持续累增，内外总库存仍处高位，基本面支撑不足，沪锡冲高回落。 【机构会诊】：近期缅甸禁矿方面有传来更多消息吗？进口窗口的打开会使得进口货源持续流入，进而削弱缅甸禁矿对供应端的影响吗？ 光大期货有色研究员 刘轶男：目前缅甸佤邦矿山和选厂仍处于停产状态，选厂已于周末向当地中央政府提出复产申请，预估本周将收到答复。根据Mysteel早间调研，称“不日将出台文件允许选厂处理完存量原矿，矿量在3000金属吨附近”。 免税下进口窗口自8月初开始打开，前期以保税库流入为主，上周开始海外进口开始增长，单周流入在700吨附近。随着LME 0-3 premium由back转为contango，并且现货贴水扩大到277美元/吨，为1994年以来最大价差。LME库存升至5900吨，国内进口盈利继续扩大下，进口流入将有效抵减矿端减量。 徽商期货研究所有色金属分析师 王琪唯：近期缅甸禁矿的市场传闻扰动较多，但无明确官方消息加以证实，需谨慎对待，目前缅甸佤邦矿山或仍处于停产状态。就供应端的情况来看，据SMM统计，国内单月从缅甸佤邦进口锡矿约2200-2300金属吨，银漫矿业技改后将在四季度增产，单月产量较技改前增加600-900金属吨，能够弥补部分佤邦禁矿带来的短期锡矿供应减量，不过若后续缅甸禁矿长期持续执行，从中长期角度来看，国内锡矿供应仍将趋紧。此外，因国内供需较海外偏紧，锡锭进口窗口阶段性打开，后市锡锭自身进口量的增加也将减弱原料端锡矿供应减少对锡锭供应的影响。综合来看，锡矿供应趋紧，锡锭供应增减兼有，缅甸禁矿对国内锡锭供应短期影响相对有限，中长期仍需关注禁矿时间和后续执行力度。 【机构会诊】：国内锡库存出现去化，库存拐点已经出现了吗？下游需求有明显好转吗？ 光大期货有色研究员 刘轶男：上周开始盘面回落后现货成交氛围大幅好转，下游接货意愿显著抬升，贸易商出货节奏加快。贴水货源基本消耗完毕，开始陆续消耗交割货源，现货升水也在逐步走高。从企业订单来看，部分电子企业反馈近期订单有好转的迹象，预计电子需求周期底部已经到来。铅酸蓄电池则进入季节性消费旺季，换电需求提升将有效带动锡消费。 国投安信期货研究院高级研究员 肖静：7月随大厂检修，国内精锡生产量走低，8月延续低迷，9月大概率正常，但佤邦禁矿的不确定较强。7月国内集成电路进出口数据继续收窄同比跌幅，1-7月出口累计降幅缩至8.3%，当月进口累计降幅缩至10%。普遍认为7月国内电子订单淡季氛围好于6月，随着锡价上周走低到22万元/吨，下游终端、贸易商补库明显，国内锡样本库存开始去库。周内市场继续等待国家统计局集成电路产出数据来加以验证。海外半导体产销仍在触底，上月韩国半导体出口数据跌幅继续扩大，市场仍偏悲观。 徽商期货研究所有色金属分析师 王琪唯：截至8月11日，上期所锡库存为8633吨，月环比降1.4%；SMM统计的国内锡锭社库为11175吨，月环比降3.54%。从数据来看，国内锡库存进入8月后出现去化，后续在供应偏低的情况下，国内库存或将继续消化，不过在需求出现明显改善前，去化速度可能偏缓。海外供需格局偏宽松，库存仍在不断累增中，高库存压力仍存。 就目前下游需求来看，终端消费中电子、光伏及汽车板块有向好预期，但现实表现暂未出现明显好转，据SMM调研，7月锡焊料订单未见明显增量，企业开工率较6月略降，初级消费出现一定的企稳迹象，但不明显，仍在寻底过程中。 【机构会诊】：目前沪锡已经落至一个半月低位，短期下方空间还大吗？ 光大期货有色研究员 刘轶男：锡的驱动逻辑依然是需求的预期复苏以及供应的减产预期，目前供应减产已经落地，且力度偏弱，上行压力较大。下方价格支撑关注需求的情况，目前来看需求最差的时候已经过去，预期锡价回调空间有限。 国投安信期货研究院高级研究员 肖静：外盘拖累下，沪锡本轮技术调整愈发充分，耐心观察去库的速度、幅度，尤其建议关注四季度合约如2310，首先注意20周均线支撑，强支撑21万附近，延续今年以来逢低多配思路。 徽商期货研究所有色金属分析师 王琪唯：锡锭进口流入及银漫矿业技改后增产，弱化了缅甸佤邦禁矿对国内供应的影响，加之国内需求乐观情绪降温，近期锡价下跌主要反映的是前期利好消化后的回落。不过供应虽未大幅下滑、但也难有增量，近期锡价回落带动下游企业大量补库，国内库存逐步去化，沪锡短期继续向下的空间预计有限，后市需关注缅甸禁矿的持续性及国内是否有落地性强的政策带动需求向好预期兑现。

美元指数继续走强，缅甸佤邦锡矿复产担忧未退叠加中国经济数据较差多重利空打压下，锡价继续走弱。LME三月期锡价周一跌幅扩大至4.91%，收于25155美元/吨。国内夜盘低开低走。 早间现货市场成交则依旧活跃，下游补库积极性高位，持货商出库顺畅，现货升水明显回升。短期市场仍受消息面扰动较大，另外宏观面情绪影响也不容忽视。 而基本面看则有改善迹象。精炼锡产量下降趋势明显，虽然短期矿端供应仍相对宽松，但后期缅甸供应下降对向冶炼端的传导将逐步显现。而消费则有低位趋稳的态势，显性库存趋降，对锡价支撑逐步显性。短线建议观望，待宏观面情绪改善、库存趋势性下降后做多机会。

隔夜伦锡大跌，沪锡夜盘低开低走，早间延续弱势，目前跌幅超过2%，期价已经落至一个半月低位。最近美元指数持续反弹，国内经济数据表现不佳，且风险情绪偏空，有色板块重心整体下移，一定程度拖累锡价走势。 锡市方面，在缅甸禁矿利多兑现后，沪锡价格就有所回落，最近社会库存出现去化，不过仍然处于较高位置，且印尼出口增加，沪锡跌势延续，短期跌幅较大，后续仍需关注禁矿进展、社会库存去化势头等。

上周内外锡价连续第二周下滑，伦锡率先跌破60日均线，沪锡跟进，周一增仓跌至21.5万元/吨。LME锡库存增至5780吨，注销仓单占比仍低，0-3月现货贴水扩大到236美元/吨，海外库存处在2019年同期高位，中国以外消费仍在触底中。市场交易内外高库存，外媒认为受制收入，佤邦限矿难以持续3个月，高库存有助锡市度过缅矿题材。同时认为中国以外地区，锡矿及精锡增产氛围稳定，如印尼PT Timah计划2023年将精练锡产量提高三分之一。印尼7月锡出口同比增加39.28%，单月稳定在7029吨。1-7月印尼共出口锡锭近3.9万吨，累计同比跌幅缩至10%以内。 上游，市场曾有缅矿恢复生产的传闻，但无第三方机构予以证实，佤邦生产仍可能在停滞中。云锡本月继续减停，SMM江西调研开工率提升，同时7月供应大幅好于全面停产的去年夏季。内外锡比价进口窗口打开，有利矿端及锡锭的进口补入。市场认为7月、8月上半月缅矿进口量较大，云南40%锡精矿加工费延续15000元/吨报价。国内精锡生产预计9月正常，缅矿对排产的影响可能更多体现在四季度。市场对供应负面扰动的预期值较宽，在4000-8000金属吨。8月供应上，SMM认为在7月环比减量基础上保持稳定。 下游，7月国内集成电路进出口数据继续收窄同比跌幅，1-7月出口累计降幅缩至8.3%，当月进口累计降幅缩至10%。普遍认为7月国内电子订单淡季氛围好于6月，随着锡价上周走低到22万元/吨，下游终端、贸易商补库明显，国内锡样本库存开始去库，SMM社库减少400余吨，社库拐点出现。 整体，沪锡技术形态调整充分，不确定性在缅矿，耐心观察去库速度，继续观望，重点关注四季度合约等待买点，首先是20周均线，强支撑21万。

供给消息落地之后，市场焦点集中于需求端。锡终端消费疲软，电脑和手机出货情况稍有恢复但未带来明显消费增长，锡锭需求整体偏弱，沪锡今日开盘继续承压下行，主力合约跌超2%。

基本面上，据机构调研，目前佤邦矿确实停工，但停工时间还不确定，若按影响三个月原料供应估算，国内三四季度产量均将受到较大影响。国内冶炼开工率已经大幅回落，但库存仍未明显去化，表观消费仍偏弱，国内外半导体行业数据有边际好转，关注持续性如何。 基本面上，国内外库存处于高位，升水在低位，库存去化仍难到来；但随着供应的减弱，未来去库将逐步兑现；需求端环比回升，因锡价走低。长期来看，消费有望随终端行业周期出现好转，矿端收缩预期，对应的加工费持续走低，最终会传导到冶炼，使得供应降低，锡价有一定上行空间。持续关注禁矿时长、国内库存变化。 【投资策略】价格回调消化禁矿现实，库存边际回落，逢低多单可参与。

8月10日讯：今日沪锡价格下跌，宏观方面，市场利空因素集中，中国7月CPI同比下滑0.3%，市场交易美国再通胀，预计美国7月CPI反弹至3.3%，美股回落。产业方面，现在锡市场供需仍然宽松，冶炼厂在缅甸禁矿之前备了一些库存，暂时不会影响生产，LME锡库存也处于持续垒库的状态。缅甸政策始终没有公布禁矿的政策，目前市场的预期在2-3个月左右，如果禁矿时间超过3个月，就会对市场构成进一步的紧缩刺激。 价格方面来看，23万的价格基本上反应了停产两个月的预期，随着宏观情绪的走弱，锡价可能会进一步下探。最近缅甸政府可能出台相应的政策文件，关注实际的落地情况。