国内制造业PMI回落至荣枯线下方，经济景气水平有待修复，拖累锡价走软。此外日本央行YCC政策不及预期，美元表现强劲对价格有所施压。上期所锡仓单增67吨，当前全球交易所库存仍为近3年均值的1.8倍，国内社库高达7000吨，需求偏弱令库存消纳不及预期。 总的来说，供应紧张预期支撑价格下方存在支撑，但受宏观前景担忧、需求拖累，锡价在支撑位的反弹高度有限。 操作上，区间操作为主，短线210000之下轻仓试多，低库存企业逢低可做补库。

价格走势：上周内外锡价调整，伦锡周K线震荡收阳，沪锡主力再次收回MA40周均线、在21万附近止跌。上周伦锡库存降至7090吨，0-3月贴水204美元。美对中新一轮“禁芯令”禁止高端AI芯片出口，锡品种算力金属配置需求降温，沪锡持仓继续缩减。但今年我们始终强调锡资源属性已经提升了锡价的支撑区域。综合看，对锡价中线行情持区间震荡看法，价格大体震荡区间21-23.5万元/吨间。上周关键技术位建议的增持多单持有。 上游变动：继9月国内仅零星进口缅甸锡精矿外，上周五传来中缅掸帮、佤邦关于肃清电信诈骗民团的消息，目前指向缅甸通关口岸木姐的部分道路处于紧急状态，佤邦同步整顿。这意味着佤邦之外的部分锡矿也可能在中短期继续降低供应量。目前云南40%锡精矿加工费依然延续1.7万/吨报价，国内炼厂生产整体平稳，云南、江西两省周度调研开工率高于去年同期。但因佤邦仍在停采状态，国内炼厂原料库存约1个月，年底国内冶炼企业排产受精矿供应影响较大，部分贸易商进口积极性较强，需要关注内外交易所库存的转移与变动。 下游观察：海外半导体估值再次承压，英伟达市值回调大。国内半导体产出仍在回暖，SMM焊料周度开工情况同样好于去年同期。同时，终端领域，国内智能手机单月产量9月走升明显，今年以来新能源汽车、光伏、服务机器人产量表现都很亮眼。消费对当前锡价不是拖累，现货对交割月升水抬升。上周伦铜库存流出，国内样本库存小幅抬升，其中SMM锡库存再次增加千吨至9423吨，当前锡锭进口窗口仍然打开。 后市展望：沪锡区间下方21万支撑强，延续多头策略。 原标题：《国投安信期货：缅矿供应再出题材，MA40周均线多单持有》

宏观情绪好转，9月份国内精炼锡产量同比增加，同月进口锡矿超预期大跌，但高频数据显示10月份仍将保持高产量，目前加工费维持，说明锡矿减量仍未影响到冶炼产量，专家之前称10月有佤邦选矿存量的缓冲，加之国内库存仍有万吨以上，锡进口增加有补充作用，对供应的影响尚在可控范围，不确定性依然是佤邦停产时长以及10月份进口能否如预期进入国内，因为佤邦近期运输有扰动。 需求端，仍未周期性回暖，下游消费相对低迷，现货升水小幅回落。库存方面，小幅回落。中期看，有需求周期性回暖的预期，矿却新增有限，锡价重心仍有望回升。持续关注禁矿时长、国内库存变化。 【投资策略】供应扰动或不及预期，但宏观情绪好转，仍延续逢低做多思路。

美元指数震荡回落，叠加市场对中国政策预期乐观，宏观面情绪改善，上周五外盘金属普涨。LME三月期锡价涨1.14%至24915美元/吨。国内夜盘跳空高开后小幅冲高，之后则震荡回落，沪锡主力2312还有收高于213890元/吨。 早间现货交投有所回暖，下游逢低少量补库，持货商则有一定挺价表现，冶炼厂惜售为主。现货升水明显走强。缅甸佤邦尚未恢复锡矿开采，不过近期矿端无明显短缺，冶炼厂平稳运行为主，产量维持相对高位。消费端总体欠佳，后期有季节性走弱趋势，但仍有一定韧性，主要表现为价格下跌下游及接货好转。短期这种情况将持续，在缺乏明显驱动的情况下，锡价继续震荡调整。 短线建议维持区间操作思路。

沪锡早盘弱势下行，主力合约跌超2%，9月进口锡矿断崖式减少，不过前期国内有大量锡矿进口，短期市场中锡矿供应相对宽松。 海外累库幅度较大，海外需求羸弱远超预期，海外需求的弱势将导致进口窗口难以关闭，进口资源将陆续涌入国内。 下游前期集中备库之后，目前补库意愿不足，国内锡锭库存转为累库，锡价基本面偏弱。

【市场回顾】 1、盘面情况：沪锡主力合约今日报收214160元/吨，盘面震荡走低，较前一交易日下跌1850元/吨。 2、现货情况：今日锡价下行，下游企业采购情绪相对平淡，大部分贸易企业今日出货以零星出货为主，部分企业成交一车左右，总体看今日现货市场成交较为平淡。 【重要资讯】 1.进入10月，预计国内云南某冶炼企业由于锡矿采购环节将产生部分锡锭减量，另外江西某两家冶炼企业受十一假期员工休假安排的因素影响而略微减产，其他多数冶炼企业表示将维持平稳生产。预计10月国内精炼锡产量环比减约3.79%，至1.48万吨。 2.9月份国内锡矿进口量为7263吨，同比下滑54.8%，1-9月累计进口量为17.94万吨，累计同比下滑2.8%。9月锡矿进口量大跌，主因8月份缅甸佤邦矿山停采后，国内9月份从佤邦几无锡矿进口，从缅甸进口锡矿1421吨，较8月环比下降93.8%。而从缅甸外国家进口锡矿量则跟随锡矿进口盈利扩张而同步提升，其中从玻利维亚进口锡矿量大增至1891.5吨。另外，我国从刚果（金）进口锡矿2065吨，从澳大利亚进口锡矿477.8吨，从俄罗斯进口锡矿425吨，均较8月份波动不大。 【交易策略】 虽然9月锡矿大幅回落，但近期从佤邦仍有少量锡锭进口，预计后续也将有少量锡矿进口至国内，不过总体锡锭进口难以回到正常水平，但也将会对国内锡矿供应提供部分补充，缓解后续锡矿供应趋紧的节奏。当前LME库存仍在高位，海外需求羸弱超预期，同时国内社会库存再度累库。基本面表现一般，四季度需求整体回暖程度仍有不确定性，后续等待基本面更突出的矛盾以及佤邦复产相关政策。

国内增发特别国债，加强基建投资的财政政策，叠加美国Markit制造业PMI重返荣枯线上方，共振锡价反弹。上期所锡仓单增加11吨，LME锡库存增加75吨，盘面价格上涨打压下游采购意愿，现货升水收窄。 综合来看，宏观氛围改善支撑锡价止跌回升，不过对比其他有色品种目前宏观赋予的价格弹性有所收窄，在缅甸禁矿、需求转淡压力下，锡价进一步上涨有限。操作上，震荡调整思路，短线波段操作为继。

美国制造业PMI回升至扩张区间叠加国内增发国债的利多刺激下，内外盘锡价上涨，LME三月期锡价涨1.45%至25220美元/吨，国内夜盘主力合约收高于215690元/吨。 早间现货市场一定程度表现出拉锯状态，下游虽有一定接货意愿，但看跌情绪使得接货不甚积极。而冶炼厂及持货商则表现出挺价惜售的情况。市场成交有限，现货升水有所走弱。短期供需矛盾不突出，产量暂未有明显变化，冶炼厂多维持稳定运行。 消费则呈现不温不火状态，终端市场无改善，焊料企业按需采购为主。近期显性库存去化不畅，国内外库存均处于较高水平。锡价上行缺乏驱动，但中期仍存在供给端缩量的预期。短期锡价或维持震荡走势，建议区间操作为宜。