【行情回顾】 铅价表现相对偏弱。 【产业逻辑】 供应端，2023年我国铅产量同比增12.76%，涉及调研企业总产能为583.5万吨。2024年1月份，国内电解铅冶炼企业检修较多，整体供应量或出现下滑。临近假期，部分再生铅炼厂有停产放假计划。库存方面，截至2月初，SMM铅锭五地社会库存下降至4.35万吨，临近假期降幅放缓。消费端，目前下游大部分铅蓄电池企业已进入放假状态。电动自行车蓄电池市场更换需求欠佳，汽车蓄电池需求稳中有增，已完成节前备库。总体上，铅市场进入供需双弱的状态，废电瓶价格坚挺带来一定价格支撑。 【策略推荐】：沪铅短期逢高抛空为主，供需呈双弱局面，关注主力运行区间【16000-16500】。 风险提示：关注中国政策预期及海外美联储利率变化。

【行情回顾】 铝价延续承压运行。 【产业逻辑】 电解铝：2024年1月份国内电解铝产量356.2万吨，同比增长4.2%。供应端，2月初，电解铝社会库存47.5万吨，较上周累库0.3万吨，与去年节前同期相比低21.5万吨；国内铝棒社会库存17.62万吨，较上周大幅累库3.5万吨。需求端，下游加工企业多数减产放假，需求已经明显趋弱。 氧化铝：1月中国氧化铝产量为672.0万吨，环比减少1.1%，同比去年增加5.5%。中国氧化铝建成产能为10000万吨，运行产能为7914万吨，开工率为79.1%。国内矿石紧张向西南地区蔓延，部分氧化铝厂被迫减产。短期来看，氧化铝供应干扰仍存，整体或延续紧平衡状态。 【策略推荐】建议沪铝逢高抛空为主，关注库存变动，主力运行区间【18500-19100】；氧化铝轻仓逢高抛空策略为主。 风险提示：关注中国政策预期及海外美联储利率变化。

昨日碳酸锂期货延续弱势，主力收于97650，日跌幅0.61%。现货均价9.71万元/吨，较上一工作日持平。市场延续前几日稳定态势，成交量和物流量均较少。 供给端，外采矿加工的锂盐厂大多停工，临近假期，自有矿企业也开始逐步减、停产。盐湖地区因物流运输影响开始减停产，预计2月份碳酸锂供应将环比下滑。行业库存仍在累积，维持在较高的水平。 成本端，近期锂精矿价格跌势进一步放缓，但国内港口的矿石库存依旧较高，未来矿价仍有一定压力。中长期维度看，明年是矿山和盐湖放量的大年，碳酸锂供应过剩格局难改。 需求端，正极厂节前的补库接近尾声，市场成交回归清淡。目前电芯厂给到正极厂的订单，部分是将2月份的订单前置，2月排产环比有一定下滑压力。按照目前的趋势，需求好转可能要等到春节以后。终端需求方面，1月新能源汽车市场淡季特征凸显，略不及市场预期。澳洲矿商Liontown Q4财报表明，旗下新矿区Kathleen Valley项目预计于2024年中按计划进行首次生产，但该项目的产能提升计划将暂缓推进。 综合来看，短期碳酸锂的供应有所减少，但需求随节前补库进入尾声也在缩减，供需双弱的格局下，预计碳酸锂价格在[95000,105000]的区间窄幅震荡，操作上建议轻仓区间操作为主，关注主力合约在95000一线的支撑。

周三碳酸锂期货价格震荡运行。现货市场暂无明显变动，SMM电碳价格较昨日持平，工碳价格较昨日持平。SMM口径下现货升水03合约3000元/吨；原材料价格无明显变动，澳洲锂辉石价格无明显变动，巴西矿和国内现货价格无明显变动，锂云母（2.0%-2.5%）价格无明显变动。仓单合计16894吨；2407持仓13.65万手，广期所交割结算价95700元/吨。 短期锂价暂无驱动因素，价格重心跟随偏空预期逐月下行。2月在前置订单拉动下，材料厂排产好于预期，但或变向透支后期消费。从当前库存推算，节后仍有补库预期，但强度存在不确定性，关注电池厂库存变动幅度。 操作建议：观望

周三沪锡主力期价日内横盘，夜间重心上移，伦锡反弹。现货市场：SMM1#锡均价210000元/吨，环比增加2250元/吨。小牌对2403合约贴水300元/吨，交割品牌对2403合约平水-升水500元/吨，云锡对2403合约升水700-800元/吨，进口锡报价贴水600元/吨。下游多已放假，采购低迷。 兴业银锡：西藏黄金目前已停工放假，选厂计划于2月25日复工，但选厂最终的复产时间以及采区复产时间依据当地监管部门统筹安排。 SMM：1月份样本企业锡焊料产量9145吨，环比增长8.4%，开工率为91.91%，环比上涨7.13个百分点。预计2月样本总产量预期为4011吨，环比减少56.14%，开工率为40.31%，环比下降51.6个百分点。 2月7日，缅甸佤邦中央经济计划委员会发布《关于锡精矿出口统一收取实物税的通知》，全邦锡精矿出口暂停征收现金税，无论锡精矿品位高低，一律统一按30%税率收取实物税。昨日LME锡库存6230吨，减少50吨。 整体来看，缅甸佤邦发布通知称对锡精矿出口统一收取30%实物税，这将导致当地矿山生产成本上升，且出口国内的锡精矿量级下降，锡矿供应收紧预期强化，利多锡价。昨日海外芯片股反弹，需求向好提振，内外锡价反弹，然当前长假将至，追高谨慎，节后关注库存变化及缅甸矿复产消息。 操作建议：观望

周三沪镍主力合约窄幅震荡运行。SMM 1#镍报价126150元/吨，下跌50，进口镍报 124000元/吨，下跌100。金川镍报128300元/吨，下跌50。电积镍报123200元/吨，下跌100。进口镍贴水0元/吨，上涨50，金川镍升水4300元/吨，上涨0。SMM库存合计2.06万吨，环比增加935吨。 纯镍库存持续累库，镍铁价格暂稳，钢企节前暂无消费拉动，贸易商看好节后价格，补库意愿较好。但供给过剩预期不变，多空分歧在节后预计凸显，或加剧镍价震荡幅度。 操作建议：观望

现货情况： 据SMM讯，昨日为春节前前倒数第二个交易日，现货成交更为冷清。早市盘初，持货商报主流平水铜贴水20元/吨-平水价格，好铜报平水价格-升水20元/吨左右，湿法铜报盘稀少。部分进口货源报贴水30元/吨亦未有成交。随后市场报盘逐渐冷清，交投情绪寡淡。 观点： 宏观方面，近期又有若干美联储官员发表观点，如美联储“鹰派”卡什卡利称，若条件合适，我们可以相当缓慢地下调政策利率，今年降息2-3次似乎是合适的。纽约联储副主席雷马奇则表示，不太可能回归到疫情前的资产负债表规模，ONRRP有可能降至0。总体而言，年内利率见顶乃至降息仍是大概率事件，但同时也需要注意ONRRP账户耗尽后可能存在的流动性风险。 库存方面，LME库存较前一交易日下降0.10万吨13.79万吨。SHFE仓单较前一交易日上涨0.36万吨3.82万吨。SMM社会库存上涨1.10万吨至12.30万吨。 国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.23，较前一交易日 0.56%。 总体而言，目前国内消费进入淡季，叠加美元呈现持续走强，对整个有色板块形成一定压制，因此当下铜价难有强劲表现，不过目前库存水平仍然偏低，并且供应端干扰不断，而节后需求复苏之际行情则仍然向好机会，因此操作上目前仍然建议以逢低买入套保为主。

【行情回顾】 LME铜跌1.12%至8308美元/吨；沪铜主力合约跌0.59%报67670元/吨。 【产业逻辑】 海外矿端干扰不断，进口铜精矿指数降至22.08美元/吨。SMM全国主流地区铜库存12.3万吨，但是累库幅度仍不及预期，总库存较去年同期的29.77万吨低17.47万吨。预计1月国内电解铜产量为95.36万吨，环比下降4.58%。随着春节临近，中下游加工企业进入节假模式，供需双双趋弱。 【策略推荐】 隔夜美联储官员放鹰，暗示降息步伐减缓，预计美元降息次数减少至2-3次，美债收益率走高，铜价承压回落，建议节前暂时观望，春节假期过长，建议空仓过节，沪铜关注区间【67500，68500】元/吨，伦铜关注【8200，8500】美元/吨。

周三沪铜主力2403合约震荡偏弱，外盘铜价昨夜震荡下行。近期铜价进入震荡下行区间，国内近月合约已转入C结构，现货进口窗口关闭，周三电解铜现货市场成交冷清，持货商下调升贴水报价，下游消费疲软格局难改，现货升贴水跌至贴水5元/吨。昨日LME伦铜库存继续回落至13.78万吨。 宏观方面，明年票委、波士顿联储主席柯林斯称，年底前开始降息是合适的，美联储没必要等到通胀完全回归2%后才实施宽松，当前仍存在美国抗通胀进程停滞的风险；今年票委巴尔金认为美国经济极有可能软着陆，租金价格并未明显放缓，劳动力市场偏紧将使薪资增速上升，而住房供应短缺可能会对租金和房价形成压力，通胀的减速可能会在实现年度目标前停滞甚至出现逆转，两位官员讲话整体表达了对未来通胀下行进程的担忧以及倾向于今年温和降息的预期。 产业方面：Codelco(智利国营)总裁表示，旗下丘基卡马塔项目地下矿场经过扩张以后，矿产铜年产量将达8万吨，到2030年预计将达年产14万吨。 美联储官员仍对未来通胀下行的进程感到担忧，并释放今年或将温和降息的预期，短期并不急于采取行动，令市场继续向下修正美联储提前降息的预期；基本面来看，中期海外矿端供应格局仍然趋紧，短期季节性淡季消费转弱令国内精铜进入累库周期，整体预计铜价短期将维持震荡。 操作建议：观望