2025.12.30 周二 盘面：隔夜伦铜开于12415.5美元/吨，盘初震荡下行下探至12145美元/吨，而后铜价重心逐渐上移摸高于12459美元/吨，随后铜价重心直线下移临近盘尾横盘整理最终收于12187美元/吨，涨幅达0.45%，成交量至6.46万手，持仓量至34.1万手。隔夜沪铜主力合约2602开于97020元/吨，盘初震荡上行摸高于98400元/吨，而后铜价重心一路下移，临近盘尾下探至96010元/吨，最终收于96060元/吨，跌幅达4.38%，成交量至23.19万手，持仓量减少22.1万手，表现为多头减仓。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）12月26日，浙江科菲科技股份有限公司与刚果（金）LEDYA集签订SHOMBERWA 60kt/a铜选冶化项目工程总承包合同。本项目集选冶化于一体,每年处理200万吨刚果（金）高品位硫化铜钴矿石,一次性建设完成年产6万吨铜量的铜精矿，配套粗铜与烟气制酸系统分两期建设完成，分别完成3万吨/年粗铜（Cu98%）及9万吨/年工业硫酸（98% H₂SO₄）,最终达到总产能6万吨/年粗铜（Cu98%）及18万吨/年工业硫酸（98% H₂SO₄）的生产能力。同时，预留6万吨/年铜电解精炼及阳极泥贵金属处理与回收的扩建空间。 现货： （1）上海：12月29日早盘沪铜2601合约走高至101900元/吨，隔月contango在200-100元/吨波动，沪铜当月进口亏损约1500元/吨附近。展望今日，临近年末，买卖双方交易活跃度均走低，在10w铜价压迫下下游刚需采购亦大幅减少，沪铜现货大贴水局面难以改变。 （2）广东：12月29日广东1#电解铜现货对当月合约贴水260元/吨-贴水210元/吨，均价贴水235元/吨较上一交易日跌30元/吨；湿法铜报贴水340元/吨-贴水320元/吨，均价贴水330元/吨较上一交易日跌20元/吨。广东1#电解铜均价100670元/吨较上一交易日涨2925元/吨，湿法铜均价为100575元/吨较上一交易日涨2935元/吨。总体来看，铜价继续大涨下游继续躺平，现货交投十分冷清，货都转移至仓库。 （3）进口铜：12月29日仓单价格46到60美元/吨，QP1月，均价较前一交易日跌2美元/吨；提单价格44到60美元/吨，QP1月，均价较前一交易日跌2美元/吨，EQ铜（CIF提单）4美元/吨到16美元/吨，QP1月，均价较前一交易日持平，报价参考12月下及1月中上旬到港货源。 （4）再生铜：12月29日11：30期货收盘价101730元/吨，较上一交易日上升3620元/吨，现货升贴水均价-330元/吨，较上一交易日上升10元/吨，今日再生铜原料价格环比上升2400元/吨，广东光亮铜价格87900-88100元/吨，较上一交易日上升2400元/吨，精废价差5225元/吨，环比上升1007元/吨。精废杆价差3190元/吨。据SMM调研了解，午盘铜价开始出现回撤，虽然再生铜原料持货商纷纷下调价格，但再生铜杆企业并不急于补货，而是待铜价下跌企稳后，或是元旦节后再大规模补货。 价格：宏观方面，特朗普拟撤换美联储主席鲍威尔、俄乌局势持续发酵，叠加贵金属情绪退潮，多头获利止盈，铜价承压下行。基本面方面，供应端现货市场供应整体偏紧，多数持货商惜售，但好铜因集中到货供应增加，湿法铜等品种供应则相对有限。需求端，铜价维持高位需求表现疲软。库存方面，截至12月29日周一，SMM 全国主流地区铜库存环比上周四增加10.95%。综合来看，预计今日铜价延续跌势，但跌幅有限。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

2026年国家消费品以旧换新政策（下称“国补”）迎来明确“续期”信号。 财政部部长蓝佛安在12月27日至28日举行的全国财政工作会议上表示，明年财政将大力提振消费。深入实施提振消费专项行动，继续安排资金支持消费品以旧换新，调整优化补贴范围和标准。 近两年国补政策的实施，有效释放了居民消费潜力。ST易购(002024.SZ)透露，今年以来，苏宁易购渠道以旧换新订单销售占比超7成。此外，晶科电子股份（02551.HK）、博西家电等企业均告诉财联社记者，国补显著提高中高端品类销售比例。 市场分析认为，随着新一轮国补政策细则持续优化调整，有望进一步推动市场消费结构升级以及家电、汽车等产业加速向绿色、智能、高端化转型。 “国补”成效获印证 绿色智能品类热销 作为扩大内需和提振消费的重要举措，“国补”政策自2024年实施以来成效显著。 据媒体记者从市场监管总局获悉，在以旧换新方面，截至2024年底，我国冰箱、洗衣机、空调等家电保有量超过30亿台。 今年“国补”在2024年基础上加力扩围。家电产品补贴新增了微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲四类，并将手机、平板、智能手表手环等数码产品和家装、电动自行车等新纳入“国补”范围。 商务部数据显示，今年1至11月，消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及人次超3.6亿，其中家电以旧换新超1.28亿台，手机等数码产品购新补贴超9015万件，家装厨卫“焕新”超过1.2亿件。 对于国补带来的“变化”，销售端和相关厂商的感受更为明显。 “今年以来，以旧换新成为带动家电市场增长的重要引擎，苏宁易购渠道以旧换新订单销售占比超7成。”苏宁易购以旧换新专项负责人白平在接受财联社记者采访时称，从“换好”到“换优”，家电消费结构持续向绿色化、智能化、高端化升级。其中，一二级能效家电销售占比超90%，融合智能化体验的AI家电占比首次突破50%。同时，多筒分区洗衣机、嵌入式微蒸烤一体机、扫地机器人、新风空调等新智家电加速普及渗透，为行业注入增长新动能。 博西家电方面向财联社记者表示，今年，旗下博世家电、西门子家电的广泛家电产品均参与了国补，每位消费者在同一类产品中可享受1件补贴，单件家电最高可省2000元。 博西家电方面进一步表示，以旧换新政策推动了博西家电的销售增长，特别是在中高端产品领域。增势明显的品类主要集中于洗碗机、洗烘套装与干衣机等。其中，洗衣机与干衣机产品在线上线下的销售额均实现了同比增长。能效1级洗衣机的市场份额在政策推行后显著提升，博西家电搭载创新“超氧技术”的洗衣机产品销量实现翻两倍以上的高速增长。 消费传导效应也在家电产业链上游环节显现。晶科电子股份相关负责人表示，2025年，以旧换新政策在终端层面显著激活了存量电视用户的换机需求，并直接推动了整机厂商产品结构的快速升级。这一轮置换明显向大尺寸、高画质和高端背光技术集中，为Mini LED背光的规模化放量创造了条件。 该负责人表示，晶科电子今年在大尺寸Mini LED COB方案上的技术突破，恰好匹配了终端品牌在政策窗口期内对成本可控、性能稳定、可快速放量方案的迫切需求。通过在LED芯片、PCB设计及硅胶材料一致性方面的系统优化，公司在成本、光效、工艺成熟度、良率和一次通过率等核心指标上取得实质性提升，使Mini LED COB技术真正具备规模化交付能力。公司在RGB Mini COB与Mini POB两条技术路径上的量产落地，也为终端品牌在不同价位段和应用场景下提供了更灵活的产品选择，进一步放大了政策红利的传导效果。“在多重因素叠加下，Mini LED背光业务在公司整体销售中的占比已提升至20%以上。” 除家电外，汽车行业亦深受国补政策影响。 晶科电子股份方面告诉财联社记者，随着“以旧换新”政策推动消费者对智能汽车的车内显示与交互体验关注度提升，整车厂在高端车型和智能座舱中加快导入Mini LED显示方案，带动车载Mini LED背光开始进入稳定上量阶段。今年公司增长最快的LED封装产品线是车规级LED。这一业务今年呈现出超过100%的高速增长，不仅实现翻倍，甚至远超预期，成为公司整体业绩的主要增量来源。 “国补”范围和标准将调整 厂商加力布局中高端品类 近期中央经济工作会议明确将“优化‘两新’政策实施”作为2026年重点工作，为“十五五”开局之年的扩内需、促转型工作划定方向。 “这释放出政策连续性和结构性引导并重的明确信号。”晶科电子股份相关负责人向财联社记者表示道。博西家电方面表示，这一政策导向将为洗碗机、厨电、干衣机等新兴品类提供了新一轮增长契机。 结合“十五五”规划建议中“居民消费率明显提高”的目标，奥维云网认为家电产业明年的市场方向仍要坚定“高精尖”类产品。 如今，财政部已官宣明年继续国补。多地商务部门官网显示，杭州、江门、巴彦淖尔等地近日陆续启动2026年家电数码以旧换新经营主体申报和征选。国补的范围或有所优化调整。 财联社记者注意到，承德市双桥区在相关公告中明确，按照河北省商务厅、承德市商务局通知要求，2026年家电、数码产品以旧换新活动将于1月1日正式启动。另据杭州市滨江区公告，2026年参与以旧换新补贴的家电包括冰箱、洗衣机、电视、电脑、空调、热水器等6类；3C产品包括手机、平板、智能手表（手环）及AI眼镜。AI眼镜系首次出现在地方以旧换新产品名单上，而具体品类最终以当地省市文件为准。 财联社记者采访了解到，面对国补政策续航，目前相关公司已着力准备。 苏宁易购方面表示，响应2026年“优化‘两新’政策实施”号召，苏宁易购已成立跨体系、跨部门的专项小组，构建“总部-区域-门店”三级反馈机制，并将着力优化以旧换新数字系统，从而更精准地响应政策要求与消费者需求。同时，苏宁易购计划深化与头部品牌的合作，并于2026年联合推出超100款聚焦AI智能与绿色健康的“新智家电”新品，通过精准供给与高效服务，加速家电消费市场扩容提质。 “2026年国补政策延续，整体将继续利好以技术升级和应用升级为导向的中高端产品。”晶科电子股份相关负责人表示，从具体业务来看，公司Mini LED背光相关业务、车载显示与智能交互的业务有望受益。 此外，政策对“新型消费”和“新质生产力”的持续强调，也有利于公司在汽车智能视觉、新型显示、高端照明多方面的业务拓展。整体来看，2026年国补政策延续，其边际效果将更多体现在推动终端产品结构升级和技术迭代上，而晶科电子在“LED+智能视觉”方向上的技术积累与产业化能力，使得公司能够在这一过程中持续受益。”该负责人表示。 在博西家电方面看来，2026年，随着“两新”政策优化，当前约3.5%的洗碗机渗透率有望加速向更高的目标迈进，迈向“厨房标配”的普及拐点。此外，公司将继续深化AI技术融合、推动绿色转型、加码本土化创新，针对中国家庭需求开发适老、适小场景解决方案，通过“产品+场景+服务”一体化模式激活存量市场。

2025.12.29 周一 盘面：受圣诞节影响，上周五晚伦铜休市。上周五晚沪铜主力合约2602开于并摸低于98310元/吨，而后铜价重心逐渐上移，临近盘尾上探至102660元/吨，最终收于101380元/吨，涨幅达3.33%，成交量增加至24.6万手，持仓量增加942手至25.3万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）12月26日，刚果（金）政府发布新令 暂停所有手工铜与钴加工业务，要求企业提供合法可追溯矿源证明后方可恢复，这将影响当地大量中小加工商运营并提升供应链透明度。 （2）12月26日，美国铜企 Copper Quest 宣布完成 第二期与最后一笔融资配套交易，为其发展计划提供资金支持，凸显中小铜矿开发商在当前高价铜市中的融资与扩张机会。 现货： （1）上海：12月26日早盘沪期铜2601合约早盘盘初再破历史新高，至上午收盘前走高至98500元/吨附近。跨月价差基本在C220-C180之间。展望本周，铜价屡创新高使得下游已经出现大规模停炉停产，元旦假期前预计消费将维持惨淡现状。供需双弱局面下现货升水易跌难涨。 （2）广东：12月26日广东1#电解铜现货对当月合约贴水240元/吨-贴水170元/吨，均价贴水205元/吨较上一交易日跌20元/吨；湿法铜报贴水320元/吨-贴水300元/吨，均价贴水310元/吨较上一交易日跌20元/吨。广东1#电解铜均价97745元/吨较上一交易日涨3030元/吨，湿法铜均价为97640元/吨较上一交易日涨3030元/吨。总体来看，铜价大涨下游躺平，采购情绪降至1.05，现货升水持续走低。 （3）进口铜：12月26日仓单价格50到60美元/吨，QP1月，均价较前一交易日持平；提单价格48到60美元/吨，QP1月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）4美元/吨到16美元/吨，QP1月，均价较前一交易日持平，报价参考12月下及1月中上旬到港货源。 （4）再生铜：12月26日今日11：30期货收盘价98110元/吨，较上一交易日上升2470元/吨，现货升贴水均价-340元/吨，较上一交易日下降10元/吨，今日再生铜原料价格环比上升2000元/吨，广东光亮铜价格85500-85700元/吨，较上一交易日上升2000元/吨，精废价差4218元/吨，环比上升274元/吨。精废杆价差2220元/吨。据SMM调研了解，由于海外市场正逢圣诞假期叠加铜价再次创下新高，进口再生铜原料贸易商反映市场几乎没有成交，接下来是新年假期，预计近两周海外再生铜原料市场成交趋于冷淡。 价格：宏观方面，美乌和谈虽据称接近达成安全保障协议，但领土等核心分歧仍存；国内方面，中国财政部明确明年将实施扩大财政支出、促进消费与稳定就业等一揽子举措以提振经济。此外，美元持续走弱，叠加市场对非美地区铜供应端的担忧，共同推动铜价持续冲高。基本面方面，供应端呈现偏紧格局，持货商普遍惜售，市场流通货源有限，尤其优质铜供应较为紧张。需求端则受铜价冲高抑制，下游采购情绪谨慎，整体消费表现疲软。综合来看，预计今日铜价将维持高位窄幅震荡。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

据产业在线发布的三大白电2026年1月排产数据显示：

2025.12.26 周五 盘面：受圣诞节影响，隔夜伦铜休市。隔夜沪铜主力合约2602跳空高开，开于96410元/吨，盘初重心下移下探至96900元/吨，而后随多头增仓逐渐上移，摸高于至97960元/吨后维持高位窄幅震荡，最终收于97680元/吨，增幅达2.51%。成交量减少13万手至11.8万手，持仓量增加3241手至24.4万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）12月25日，据SMM了解，CSPT于12月25日上午在上海召开2025年第四季度总经理办公会议，2025年第四季度CSPT总经理会议决定不设2026年一季度现货铜精矿加工费参考数字。 （2）12月25日，SolGold表示，已同意被其最大股东江西铜业收购，交易估值为8.67 亿英镑。 现货： （1）上海：12月25日早盘沪期铜2601合约早盘盘初震荡上行，至上午收盘前走高至95230元/吨附近。跨月价差基本在C220-C180之间。 今日进入下月票交易，预计现货流通性仍将降低，升水将继续下行。 （2）广东：12月25日今日广东1#电解铜现货对当月合约贴水220元/吨-贴水150元/吨，均价贴水185元/吨较上一交易日跌10元/吨；湿法铜报贴水300元/吨-贴水280元/吨，均价贴水290元/吨较上一交易日跌30元/吨。广东1#电解铜均价94715元/吨较上一交易日跌180元/吨，湿法铜均价为94610元/吨较上一交易日跌200元/吨。总体来看，铜价始终在高位下游谨慎补货，现货升水继续走低，整体交投不活跃。 （3）进口铜：12月25日仓单价格50到60美元/吨，QP1月，均价较前一交易日持平；提单价格48到60美元/吨，QP1月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）4美元/吨到16美元/吨，QP1月，均价较前一交易日持平，报价参考12月下及1月中上旬到港货源。 （4）再生铜：12月25日11：30期货收盘价95640元/吨，较上一交易日上升420元/吨，现货升贴水均价-330元/吨，较上一交易日下降20元/吨，今日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格82600-82800元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差3944元/吨，环比上升400元/吨。精废杆价差2445元/吨。据SMM调研了解，近期有企业反馈，税务部门正在对“反向开票”的真实性展开查验。一旦自然人否认与利废企业有过交易，税务部门就会对企业实施处罚。有企业称，“反向开票”业务的真实性，给企业采购端口带来了巨大挑战。为确保企业能够正常生产，近期企业会优先考虑采购含税的再生铜原料。 价格：宏观方面，本周美国失业率上升以及通胀超预期回落的数据表现，加强1月降息预期。此外，海外铜持续流向北美叠加国内精铜减产预期影响下，市场对于全球供应趋紧担忧仍存，拉动铜价冲破97000元/吨。基本面方面，供应端也维持进口到货偏低、国产到货正常的偏紧格局，需求端则因铜价持续冲高显著抑制下游采购需求。库存方面，截至12月25日周四，SMM主流地区库存较周一增加14.96%，同比增加8.82万吨。综合来看，预计今日铜价将维持高位窄幅震荡走势。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

2025.12.25 周四 盘面：隔夜伦铜开于12191美元/吨，开盘后维持高位窄幅震荡，摸高于12230美元/吨后重心逐渐下行，而后摸底于12028美元/吨，随后重心上行窄幅震荡最终收于12133美元/吨，涨幅达0.65%，成交量减少8111手至1.8万手，持仓量减少2248手至34万手，其中多为空头减仓。隔夜沪铜主力合约2602开于95910元/吨，盘初即摸高于96000元/吨，随后铜价重心逐渐下移下探至94180元/吨，最终收于95020元/吨，降幅达0.25%。成交量减少16.2万手至14.5万手，持仓量减少1.4万手至24.4万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）12月24日，加拿大Capstone Copper公司位于智利的曼托韦德(Mantoverde)铜金矿工人工会表示，如果新的劳资合同谈判调解失败，工人们将准备罢工。这个由645名成员组成的工会在12月中旬拒绝了一项合同提议。 目前政府已启动为期五天的初步调解程序，若双方同意可再延长五天。 Capstone Copper公司拥有曼托韦德铜金矿70%的股份，三菱矿业（Mitsubishi Minerals）拥有另外30%股份。预计2025年该矿将生产2.9-3.2万吨阴极铜。 现货： （1）上海：12月24日早盘沪期铜2601合约整体窄幅波动于94800-95230元/吨，盘末下行至93800元/吨附近。跨月价差基本在C220-C180之间。因当前铜价持续冲高，下游企业已经出现部分停炉停产情况。预计今日仍将继续下降。 （2）广东：12月24日广东1#电解铜现货对当月合约贴水200元/吨-贴水150元/吨，均价贴水175元/吨较上一交易日跌50元/吨；湿法铜报贴水270元/吨-贴水250元/吨，均价贴水260元/吨较上一交易日跌50元/吨。广东1#电解铜均价94895元/吨较上一交易日涨1315元/吨，湿法铜均价为94810元/吨较上一交易日涨1315元/吨。总体来看，铜价大幅走高下游停摆，持货商唯有降价出货，但实际成交依旧低迷。 （3）进口铜：12月24日仓单价格50到60美元/吨，QP1月，均价较前一交易日持平；提单价格48到60美元/吨，QP1月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）4美元/吨到16美元/吨，QP1月，均价较前一交易日跌4美元/吨，报价参考12月下及1月中上旬到港货源。 （4）再生铜：12月24日11：30期货收盘价95220元/吨，较上一交易日上升1270元/吨，现货升贴水均价-310元/吨，较上一交易日下降95元/吨，今日再生铜原料价格环比上升600元/吨，广东光亮铜价格82600-82800元/吨，较上一交易日上升600元/吨，精废价差3544元/吨，环比上升410元/吨。精废杆价差2445元/吨。据SMM调研了解，海外节前逼恐之下，铜价再次创出历史新高，再生铜杆市场成交继续冷清，而再生铜原料受单价再次上涨，再生铜杆企业几乎暂停采购。 价格：宏观方面，即圣诞假期迎来，市场交易平淡。受经济数据增强与就业数据疲软影响，美指维持震荡走势。基本面方面，铜价持续冲高持续抑制下游采购需求。综合来看，预计今日铜价将维持高位震荡。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

2025.12.24 周三 盘面：隔夜伦铜开于11986.5美元/吨，开盘后重心上行摸高于12159.5美元/吨，首穿12000美元/吨，而后下行摸底于11961.5美元/吨，随后重心上行窄幅震荡最终收于12055美元/吨，涨幅达1.21%，成交量增加1.04万手至2.6万手，持仓量减少2837手至34.2万手。隔夜沪铜主力合约2602开于94850元/吨，盘初即摸高于95180元/吨，随后铜价重心下移下探至93830元/吨，最终收于94890元/吨，成交量增加4.68万手至18.6万手，持仓量增加5200手至24.6万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）12月23日，Copper Fox Metals 发布关于其 Van Dyke 铜矿的最新开发与勘探进度，强调该项目具有潜力成为中等规模、环保友好铜矿。 （2）12月23日，Generation Mining 表示其Marathon 铜镍钯矿项目已达到“铲土准备就绪”状态，正推进约 10 亿美元的最终融资计划。 现货： （1）上海：12月23日SMM 1#电解铜现货对当月2601合约报价贴水260元/吨-贴水170元/吨，均价报价贴水215元/吨，较上一交易日下跌20元/吨；SMM1#电解铜价格93340-93600元/吨。早盘沪期铜2601合约整体窄幅波动于93610-93800元/吨，盘末小幅上翘至93800元/吨。跨月价差基本在C220-C180之间。明日预期买方还价仍将维持偏低预期，贸易活跃度有限，市场升水仍将下行。 （2）广东：12月23日广东1#电解铜现货对当月合约贴水150元/吨-贴水100元/吨，均价贴水125元/吨较上一交易日跌50元/吨；湿法铜报贴水220元/吨-贴水200元/吨，均价贴水210元/吨较上一交易日跌50元/吨。广东1#电解铜均价93580元/吨较上一交易日跌95元/吨，湿法铜均价为93495元/吨较上一交易日跌95元/吨。总体来看，企业有回笼资金压力，积极降价出货，现货升水走低，整体交投较差。 （3）进口铜：12月23日仓单价格50到60美元/吨，QP1月，均价较前一交易日涨7美元/吨；提单价格48到60美元/吨，QP1月，均价较前一交易日涨3美元/吨，EQ铜（CIF提单）8美元/吨到20美元/吨，QP1月，均价较前一交易日涨3美元/吨，报价参考12月下及1月上旬到港货源。 （4）再生铜：12月23日11：30期货收盘价94160元/吨，较上一交易日上升1510元/吨，现货升贴水均价-195元/吨，较上一交易日下降35元/吨，今日再生铜原料价格环比上升600元/吨，广东光亮铜价格82600-82800元/吨，较上一交易日上升600元/吨，精废价差4560元/吨，环比下降123元/吨。精废杆价差2410元/吨。据SMM调研了解，由于原料采购、成品套保在铜价上升过程中资金运用成本越来越大，不少再生铜杆企业反映受此影响，生产意愿并不强，另外原料采购困难，元旦前开工率都将不太理想。 （5）库存：12月22日LME电解铜库存增加825吨至158575吨；12月23日上期所仓单库存增加1001吨至49543吨。 价格：宏观方面，美国第三季度GDP创两年来最快增速达4.3%，但美国消费者信心指数连续五个月走低，市场仍押注美联储明年降息预期，美元承压下行，跌破98关口，拉动铜价上涨。此外，COMEX铜库存创历史新高，加剧市场对非美地区供应紧张的担忧，亦为铜价上涨添一把火。基本面方面，下游采购情绪仍未显著改善。综合来看，宏观利好叠加供应偏紧预期，预计今日铜价有望延续涨势。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】  

2025.12.23 周二 隔夜伦铜开于11939美元/吨，盘初摸高于11959.5美元/吨，而后铜价重心震荡下行摸底于11877美元/吨，随后重心上行窄幅震荡最终收于11911美元/吨，涨幅达0.34%，成交量至1.6万手，持仓量至34.5万手。隔夜沪铜主力合约2602开于94030元/吨，盘初即摸高于94290元/吨，随后铜价重心逐渐下移下探至93620元/吨，最终收于93920元/吨，成交量至6.1万手，持仓量至24.3万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）12月21日，国际能源论坛（IEF）报告称，全球60%以上关键矿产需求依赖国际贸易。随着清洁能源发展，铜、锂、镍、钴等需求持续增长，供应却高度集中，地缘政治、出口限制和加工瓶颈加大风险。各国正加强供应链安全与国际协调。 （2）12月22日，哈萨克斯坦矿业公司Kazzinc已就其2026年全部铜精矿产量发布招标公告。他们还表示，该公司计划明年推出新的营销模式，并就锌和其他金属的产量发布更多招标公告。 现货： （1）上海：12月22日SMM 1#电解铜现货对当月2601合约报价贴水240元/吨-贴水150元/吨，均价报价贴水195元/吨，较上一交易日下跌35元/吨；SMM1#电解铜价格93340-94010元/吨。早盘沪期铜2601合约第一时段窄幅波动于93520-93870元/吨，第二时段小幅上涨至94080元/吨附近。跨月价差基本在C230-C180之间。今日升水仍然回暖，若沪铜contango结构继续走扩，则现货升水仍将下行。 （2）广东：12月22日广东1#电解铜现货对当月合约贴水100元/吨-贴水50元/吨，均价贴水75元/吨较上一交易日跌95元/吨；湿法铜报贴水170元/吨-贴水150元/吨，均价贴水160元/吨较上一交易日跌90元/吨。广东1#电解铜均价93675元/吨较上一交易日涨1220元/吨，湿法铜均价为93590元/吨较上一交易日涨1225元/吨。总体来看，铜价大涨下游观望，持货商大幅调降升水出货，整体交投淡静。 （3）进口铜：12月22日仓单价格40到56美元/吨，QP1月，均价较前一交易日涨5美元/吨；提单价格45到57美元/吨，QP1月，均价较前一交易日涨2美元/吨，EQ铜（CIF提单）6美元/吨到16美元/吨，QP1月，均价较前一交易日持平，报价参考12月下及1月上旬到港货源。 （4）再生铜：12月22日11：30期货收盘价94160元/吨，较上一交易日上升1510元/吨，现货升贴水均价-195元/吨，较上一交易日下降35元/吨，今日再生铜原料价格环比上升600元/吨，广东光亮铜价格82600-82800元/吨，较上一交易日上升600元/吨，精废价差4560元/吨，环比下降123元/吨。精废杆价差2410元/吨。据SMM调研了解，铜价异动拉升，再生铜杆价格盘面扣减最大接近2300元/吨，而含税光亮铜盘面扣减3200元，再生铜杆实际销售面临亏损，因此日内成交清淡。 （5）库存：12月19日LME电解铜库存减少2650吨至157750吨；12月22日上期所仓单库存增加2803吨至48542吨。 价格：宏观方面，美联储理事米兰敦促继续降息，但表示降息50个基点的必要性有所减弱，推动市场对于1月降息预期回温。此外，铜精矿长单零加工费现象加剧市场供应短缺担忧，对铜价形成支撑。基本面方面，供应端，进口铜到货量持续偏紧，国产货源到货正常，整体供应格局偏紧。需求端铜价冲高持续抑制下游采购情绪。综合来看，预计今日铜价继续上行。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】  

2025.12.22周一 盘面：上周五晚伦铜开于11787美元/吨，盘初即摸底于11785.5美元/吨，而后铜价重心逐渐上行摸高于11928美元/吨，随后窄幅震荡最终收于11870.5美元/吨，涨幅达1.22%，成交量至1.94万手，持仓量至34.2万手。上周五晚沪铜主力合约2602开于93540元/吨，盘初即摸高于94120元/吨，随后铜价重心下移下探至93410元/吨，而后窄幅震荡最终收于93560元/吨，涨幅达0.91%，成交量至8.6万手，持仓量至24万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）12月19日，中国铜冶炼厂代表与Antofagasta 敲定2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅。2025年铜精矿加工费长单Benchmark则为21.25美元/吨与2.125美分/磅。 现货： （1）上海：12月19日SMM 1#电解铜现货对当月2601合约报价贴水220元/吨-贴水100元/吨，均价报价贴水160元/吨，较上一交易日下跌20元/吨；SMM1#电解铜价格92130-92570元/吨。早盘沪期铜2601合约窄幅波动于92350-92670元/吨，跨月价差基本在C150-C100之间。 日内持货商报价较昨日如期下行，下游需求亦表现冷清。展望本周，年终结算前市场整体结构难有大幅改变，北方下游陆续进入消费淡季后预计上海垒库压力将继续增加，预计升水将维持低位。 （2）广东：12月19日广东1#电解铜现货对当月合约贴水10元/吨-升水50元/吨，均价升水20元/吨较上一交易日跌30元/吨；湿法铜报贴水80元/吨-贴水60元/吨，均价贴水70元/吨较上一交易日跌20元/吨。广东1#电解铜均价92455元/吨较上一交易日涨115元/吨，湿法铜均价为92365元/吨较上一交易日涨125。总体来看，下游补货欲低迷持货商主动降价出货，现货升水转为贴水。 （3）进口铜：12月19日仓单价格37到49美元/吨，QP1月，均价较前一交易日跌1美元/吨；提单价格44到54美元/吨，QP1月，均价较前一交易日跌1美元/吨，EQ铜（CIF提单）6美元/吨到16美元/吨，QP1月，均价较前一交易日跌1美元/吨，报价参考12月下及1月上旬到港货源。 （4）再生铜：12月19日11：30期货收盘价92650元/吨，较上一交易日上升410元/吨，现货升贴水均价-160元/吨，较上一交易日下降20元/吨，今日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格82000-82200元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差4683元/吨，环比上升390元/吨。精废杆价差2125元/吨。据SMM调研了解，据再生铜原料进口贸易商反映，本周海外再生铜原料报价系数受铜价回落而有所上调，但与海外本土贸易商报价系数仍有差距，因此本周成交甚少，而国内受再生铜杆企业对含税原料需求导致国内再生铜原料成交与上周差异不大。 （5）库存：12月18日LME电解铜库存减少3875吨至160400吨；12月19日上期所仓单库存增加1089吨至45739吨。 价格：宏观方面，日本央行如期加息25个基点，但对于未来加息时机表示暂不确定。此外，美联储多位官员对于进一步降息发表鹰派观点，美联储1月维持利率不变概率增加至79%。基本面方面，供应端，当前持货商出货积极，现货市场流通宽松。需求端下游采购仍保持谨慎。综合来看，美联储鹰派预期叠加需求疲软格局下，预计今日铜价上方空间有限。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

2025.12.19 周五 盘面：隔夜伦铜开于11726美元/吨，盘初宽幅震荡摸高于11790美元/吨，而后铜价重心逐渐下移下探至11667美元/吨，随后宽幅震荡最终收于11727美元/吨，跌幅达0.16%，成交量至1.45万手，持仓量至34.5万手。隔夜沪铜主力合约2602开于92600元/吨，盘初宽幅震荡上探至93020元/吨，随后铜价重心逐渐下移下探至91960元/吨，而后震荡上行最终收于92870元/吨，涨幅达0.13%，成交量至9.13万手，持仓量至23.1万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）12月18日，加拿大丰业银行计划重启在疫情期间关闭的金属交易台，以把握金属价格上涨和市场需求回暖带来的机遇。该行拟恢复相关交易团队和业务功能，显示其对金属市场前景的信心增强，并希望重新加强在大宗商品和交易领域的布局。 现货： （1）上海：12月18日SMM 1#电解铜现货对当月2601合约报价贴水200元/吨-贴水80元/吨，均价报价贴水140元/吨，较上一交易日上涨10元/吨；SMM1#电解铜价格92100-92380元/吨。早盘沪期铜2601合约窄幅波动于92300-92480元/吨，跨月价差基本在C120-C90之间。展望今日，现货流动性预计仍然偏弱，卖方出货压力推动下升水仍有小幅下行空间。 （2）广东：12月18日广东1#电解铜现货对当月合约升水30元/吨-升水70元/吨，均价升水50元/吨较上一交易日跌25元/吨；湿法铜报贴水60元/吨-贴水40元/吨，均价贴水50元/吨较上一交易日跌20元/吨。广东1#电解铜均价92340元/吨较上一交易日跌40元/吨，湿法铜均价为92240元/吨较上一交易日跌35。 总体来看，库存增加叠加仓单流出，市场供应增加现货升水走低，整体交投不积极。 （3）进口铜：12月18日仓单价格38到50美元/吨，QP12月，均价较前一交易日涨持平；提单价格45到55美元/吨，QP1月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）8美元/吨到16美元/吨，QP1月，均价较前一交易日持平，报价参考12月下及1月上旬到港货源。 （4）再生铜：12月18日11：30期货收盘价91700元/吨，较上一交易日下降590元/吨，现货升贴水均价-140元/吨，较上一交易日上升10元/吨，今日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格82000-82200元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差4293元/吨，环比下降300元/吨。精废杆价差1890元/吨。据SMM调研了解，由于铜价回落叠加再生铜杆企业票据有限，不少再生铜杆企业日内成交甚少。 （5）库存：12月17日LME电解铜库存减弱2650吨至164275吨；12月18日上期所仓单库存减少227吨至44650吨。 价格：宏观方面，美国11月通胀数据超预期回落，市场对美联储明年初降息的预期小幅上升。白宫方面表示降息空间充足，而美联储内部官员对此态度谨慎。基本面方面，供应端，当前电解铜现货供应充裕，持货商出货积极，然而市场流动性整体偏弱。需求端表现一般，下游采购仍显谨慎。综合来看，预计今日铜价承压上行。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】