随着美联储9月份降息几成定局，人们当前正开始愈发关注起了未来降息的步伐。而在眼下这个节骨眼，美联储主席鲍威尔究竟在联储内部处于怎样一个阵营，似乎也引发了越来越多人的关注。 上周，在美国怀俄明州杰克逊霍尔举行的全球央行年会上，数位美联储决策者阐述了应以“循序渐进”或“有条不紊”的方式降息的理由。 这些美联储官员认为，有鉴于通胀尚未完全降温至2%的央行目标，因此尽管劳动力市场正显露脆弱的迹象，但考虑到大范围裁员并没有出现，这意味着美联储还不需要采取相对激进的宽松行动。 这其实与目前利率市场上，投资者对美联储年内至少进行一次大规模降息的预期是“背道而驰” ——利率掉期市场的数据显示，交易员们目前预计美联储在年内的降息幅度有望至少达到100个基点，这意味着在余下三次议息会议上，美联储至少会有一次会议直降50个基点！ 德意志银行资深美国经济学家Brett Ryan表示，“有条不紊、循序渐进、小心谨慎——这些都是决策者们在扭转局势时常用的字眼。这将是一个摸索的过程，他们希望采取一种较慢的方法。” 毫无疑问，在过往，“渐进主义”一直是美联储于不确定时期采取的一种政策变动策略：不少美联储官员会希望每次只稳步降息25个基点。 然而 ，一些业内人士眼下也注意到，在支持这一稳健做法的“大合唱”中，主席鲍威尔似乎并不在列。 这位美联储主席正将自己的“丰功伟绩”寄托在压低通胀的同时，不给就业市场造成严重冲击的完美情境上。 上周，鲍威尔在备受全球瞩目的杰克逊霍尔年会演讲中，对自己如何预计美联储9月之后的行动快慢“只字未提”。 有业内人士指出，和其他几位美联储同仁相比，鲍威尔听上去似乎更愿意在就业形势迅速恶化的情况下采取更激进的手段。 “在朝着价格稳定取得进一步进展的同时，我们将尽一切努力支撑强劲的劳动力市场，我们不寻求也不欢迎劳动力市场状况进一步降温，”鲍威尔在上周五这般说道。 显然，从经济数据的层面看，目前美联储内部不少鸽派人物最为担心的，依然是就业市场的处境——美国7月失业率意外上升至4.3%。虽然雇主还没有大规模解雇员工，但他们的招聘步伐已经大幅放缓。鲍威尔和他的同事们长期以来一直认为，火热的就业市场推动薪资上涨，助长了美国消费者的消费能力，从而刺激了通货膨胀。但鲍威尔近期已明确表示，这种效应已经消失。 EY-Parthenon经济学家Gregory Daco和Lydia Boussour表示，“ 鲍威尔似乎比他的同僚更加鸽派 ，不过，除非未来几周劳动力状况严重恶化，否则我们仍然预计多数决策者会倾向于9月降息25个基点。” 除了鲍威尔外，美联储内部的另一位实权派人物——纽约联储主席威廉姆斯的立场，或许也值得投资者在接下来多加留意。 我们昨日曾介绍过周二公布的最新美联储贴现率会议纪要显示，芝加哥联储和纽约联储的董事会成员在7月份就投票赞成将贴现率下调25个基点。 在过往，贴现率会议纪要往往能提供有关美联储货币政策可能走向的线索和信号。因而，一些评论家也借此推断，这意味着纽约联储主席可能在7月份就已支持美联储尽早降低利率(至于芝加哥联储就不必多说了，主席古尔斯比本身就是大鸽派)。 当然，对于这种说法，素有“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos其实并不认可。 Timiraos指出，通常情况下，每家地区联储董事会提出的变动都会被推断为该银行行长支持某项政策的信号，因为董事会可能会遵循地区联储主席的建议，但纽约联储是个例外。2015年，当美联储准备在长达七年的近零利率后做出一次备受关注的加息决定时，该联储董事会认识到，鉴于纽约联储主席当时(现在仍然)是FOMC会议政策制定 “三巨头 ”之一，董事会投票改变贴现率可能会引发外界误解。因此，纽约联储的领导层决定，为了避免传达任何有关(纽约联储)主席政策观点的信息，主席将在事先向董事会提出设定贴现率建议的过程中“弃权”。 但 无论如何，即便威廉姆斯本人并未参与到纽约联储支持下调贴现率的决策中，美国联邦储备系统中最重要的、最有影响力的储备银行内部如今相对鸽派的倾向，是否会影响到其本人的意见，仍值得人们留意。 在过去几年里，威廉姆斯和鲍威尔的立场观点一直极为接近，如果这两人已经在美联储内部处于了一个相对鸽派的阵营，那么对于未来几年美联储决策的走向，很可能将具有重大的指示性意义。

周二公布的最新美联储贴现率会议纪要显示，芝加哥联储和纽约联储的董事会成员在7月份就投票赞成将贴现率下调25个基点。 美联储在新闻稿中称，12家地区联储中的10家在上个月的投票中希望将贴现率维持在5.5%，而芝加哥联储和纽约联储的董事们则希望将这一借贷利率下调至5.25%。 贴现率是指商业银行和其他存款机构从其地区联储银行的贷款安排(即贴现窗口)获得贷款所支付的利率。该利率通常根据美联储的联邦基金利率目标区间设定。在7月底举行的联邦公开市场委员会(FOMC)会议上，美联储将其利率目标区间维持在5.25%-5.5%区间不变，贴现率则维持在5.5%不变。 在过往，贴现率会议纪要往往能提供有关美联储货币政策可能走向的线索和信号。 目前业内人士普遍预计，随着通胀压力的缓解和就业市场风险的上升，美联储几乎可以肯定会在9月的货币政策会议上降息。 美联储主席鲍威尔上周五在怀俄明州杰克逊霍尔举行的全球央行年会上发表讲话时，也明确表达了这一观点。 上周三发布的美联储7月会议纪要也显示，“一些与会者认为，失业率升高以及近期在降通胀方面取得的进展，为本次(7月)会议降息25基点提供了合理的理由，或者说他们本来可能对降息投赞成票。绝大多数人表示，如果经济数据继续符合预期，那么在下次(9月)会议上放宽货币政策可能是合适的”。 而最新的贴现率会议纪要则显示，地区联储董事们“普遍报告经济活动稳定，许多董事指出通胀有所缓和。”董事们还表示，“劳动力市场状况继续趋于平衡，大多数地区的工资增长趋于稳定或放缓。” 各期限美债收益率周二整体涨跌不一。 美国较长期公债收益率周二上涨，投资者继续评估美国经济避免衰退的可能性，与此同时，随着两年期美债标售需求好于预期，收益率曲线短端则有所回落。 截止纽约时段尾盘，2年期美债收益率下跌3.2个基点报3.912%，5年期美债收益率下跌1.1个基点报3.659%，10年期美债收益率上涨1个基点报3.827%，30年期美债收益率上涨1.1个基点报4.117%。受到密切关注的两年/10年期美债收益率曲线倒挂程度为三周以来最轻，这段曲线被认为是衡量经济增长预期的指标。两者之差盘尾报于-8.5个基点，周一盘尾为-12.4个基点。 根据芝商所的美联储观察工具，目前投资者大多预计美联储将在9月降息25个基点，但也不排除采取更大幅度50个基点降息的可能性。 法国巴黎银行分析师表示，“我们现在预计今年每次会议都会降息25个基点。不过，考虑到鲍威尔的鸽派态度，50个基点的举措门槛相对较低”。 Aegon Strategic Bond Fund联席经理Colin Finlayson表示，上周鲍威尔的讲话很谨慎，没有排除任何可能性。“虽然鲍威尔的基调更偏向于鸽派，但这对解决美联储9月份是降息25个基点还是50个基点的难题，并无多大帮助。美联储的大门是敞开的，而从目前的数据来看，美联储更倾向于采取降息25个基点的举措。”

2022年 10月，新“债券之王”Jeffery Gundlach发明了一个词T-bill and bill，用来指代利用美联储加息后高利率环境投资美债轻松获利的交易策略。一年前，Gunndlach还在高呼买短债可畅享5%的收益率、轻松“躺赢”。 而今，美联储就要下调处于二十余年来高位的政策利率，降息这个狼来了的警告一旦成真，短期美债的收益率势必降低。可投资者对T-bill and bill这周交易的“瘾”似乎很难一下子戒掉，货币基金还在源源不断“吸金”。 上周全球基金业协会Investment Company Institute公布的数据显示，截至8月21日上周三，美国货币市场基金本月内约有1060亿美元资金流入，总资产规模达到6.24万亿美元的历史新高。评论称，这6.24万亿美元中，约60%来自新冠疫情后一直在囤积现金的公司，其余来自满足于收益仅仅高于银行存款的散户。 媒体指出，Pimco和贝莱德这类机构以及华尔街的基金经理们一再建议投资者增加配置长债，因为现金的回报未来只会下降，在大幅降息的环境下，投资期限较长的债务还将获得不错的资本收益，而现金等价物的投资者似乎非常乐意暂时维持现状。为什么会这样？ 按嘉信理财首席固定收益策略师Kathy Jones的话说，之前大家多次讨论降息，但狼来了的故事都没成真，所以可能很多人只是在等待降息真正到来，毕竟，恪守现金投资从逻辑上说不通。如果收益率下降，那么将6万多亿美元放在货币市场基金中就没什么意义了。 上周五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上发表的讲话被视为全面转鸽，当天有评论称，他的讲话打消了对联储9月降息的所有怀疑。虽然9月降息看来板上钉钉，但有分析预测，货币市场可能对投资者仍有吸引力，关键在于降息幅度。 如果只下降1个百分点，短期美债的利率还会保持在4%左右，这个回报依然是诱人的，尤其是考虑到，在2022年美联储启动这轮紧缩周期前，利率多年接近于零，长期美债的收益率总是比4%低得多，这或许可以解释为什么散户不急于转变持仓。 即便美联储开始降息，货币市场基金也能继续至少部分散户的现金，因为这类投资还能提供比资金存在银行更高的收益，对外包现金管理服务的机构来说也有吸引力。 管理资产规模2.5万亿美元的Capital Group 旗下投资组合经理John Queen指出，最近这轮紧缩是近些年来首次现金实际上提供一些收益的时期，所以他可以理解投资者倾向现金的心态。Queen建议采用经典的多元化策略，即投资现金、股票和固定收益的组合，无论这种经典的策略最近效果如何。 华尔街见闻上月提到，一些分析人士担心，美联储一旦开始降息，货币市场基金对短期美国国债的需求可能下降，从而推高短期利率，市场资金可能持续压力。而另一些分析人士认为，为了锁定美联储加息带来的高回报，投资者已大量涌入货币市场，这些资金将保持充裕。 摩根大通美国短期利率主管Teresa Ho指出： 在过去三个降息周期中，直到美联储降息进程进入后半段，资金才开始从货币市场基金流出，目前4%到5%的收益率依旧相当有吸引力。

当地时间周一（8月26日），旧金山联储主席戴利表示，美联储是时候开始降息了，很难想象9月会议上会有意外情况。 戴利周一在接受媒体采访时称：“调整政策的时机已经到来。”她拥有对今年货币政策的投票权。 当被问及是否有任何因素可能阻碍美联储在9月降息时，戴利回答道：“目前很难想象。” 她说，未来最可能出现的是通胀继续放缓，劳动力市场以稳定、可持续的速度增加就业岗位，如果这一预测得以实现，以常规、正常的节奏调整政策似乎是合理的。 戴利的立场和美联储主席鲍威尔的表态相同，鲍威尔上周在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，他对通胀持续降至2%目标水平的信心有所增强，现在是调整政策的时候了。 美联储自去年7月以来没有再调整过利率，联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%，这是23年来的最高水平。美联储将于9月17日至18日召开利率会议，市场已确信决策者届时将开启期待已久的降息周期，但对于降息幅度意见不一。 对于未来的降息速度，戴利称，现在确定政策的确切路径还为时过早。 戴利表示，美联储必须将通胀降至2%，但也将努力防止紧缩政策损害劳动力市场。“我们不希望在经济放缓的情况下维持高度限制性的政策，”她说。 她指出，随着通胀率持续下降，目前的利率水平给经济带来了越来越大的压力，这将导致过度紧缩，进而损害劳动力市场和经济增长。 戴利称，虽然就业市场尚未显示出恶化的迹象，但政策制定者需要密切关注各种指标，以确保招聘不会停滞。她强调，如果出现真正疲软的迹象，决策者就应该采取更积极的措施。 美国7月份失业率升至4.3%，为近三年来的最高水平，但以历史标准衡量仍处于低位。与此同时，美国7月CPI同比增速放缓至2.9%，创下3年多来的最低水平。 戴利说，她不想宣称美联储正走在通往中性利率的道路上，因为经济前景仍处在很大的不确定性。 据她估计，经通胀调整后的中性利率可能达到1%，因此，即使美联储开始降息，在一段时间内仍将处于限制性区间。

上周五鲍威尔在全球央行年会(Jackson Hole)的发言等于提前“官宣”9月降息，此举引发市场关注。 首先来看一下，Jackson Hole会议中，鲍威尔改变了通胀权重更高的政策目标表述，用词为通胀风险下降和就业风险上升，指出共同关注这两个风险。对通胀问题，鲍威尔显示出更强的信心，表示通胀预期稳定，通胀更加接近目标。这些表态基本可以看作宣布抗击通胀的胜利。 相比之下，鲍威尔这次发言对就业给予比通胀更多的篇幅讨论，尤其是相比2023年发言几乎全部用来讨论通胀问题。鲍威尔认为就业市场已经从过热大幅降温，且就业市场很难再度导致通胀上升。 目前市场已经充分计入9月降息。正如中金公司在此前研报中指出，绝大多数与会者已经表明支持9月降息。Jackson Hole会议给出了更明确的说法，即政策转向的时机已经到来。会议召开前，9月降息就已经板上钉钉，会后CME利率期货计入9月降息概率100%，其中降息 25bp概率76%，降息50bp概率24%。 注：市场预期9月降息概率已经达到100% 如何应对美联储降息之后的交易？ 根据中金公司的研报，在判断资产影响和制定交易策略时，如同判断降息与基本面关系一样，也要从经济周期出发，不同阶段降息不仅不可比，甚至可能完全相反，因此过度依赖历次降息周期的“平均规律”参考价值不大，还可能误导。 仅从平均规律看，降息前，“分母资产”，如美债、黄金、罗素2000和港股生物科技等成长股，弹性更大，而“分子资产”如股票尤其是周期价值、工业金属、地产链等往往承压，否则也没有必要降息，降息后这类资产逐渐修复。但是，这种简单“平均”的规律在实操中几乎没有意义，因为“分子资产”回调多少幅度后介入，以及降息多久后切换，在不同降息周期可能有天壤之别。 注：历史规律降息前美债、黄金、和成长板块等分母资产更好；降息后工业金属、原油和美元等分子资产更好 因此，应该首先判断当前更类似1995年和2019年的软着陆，还是2001和2008年的深度衰退，有了这个判断，降息幅度以及降息后资产影响的判断也就清楚了。中金更倾向于认为2019年是更可比的基准情形，这也是他们建议在交易降息时，需要适度反着想、反着做的原因。2019年降息周期中，第一次降息后长端美债利率见底、黄金见顶，铜和美股逐渐反弹，而非等到降息周期结束。 此次可能也是类似，分母资产在降息前是主要交易机会，弹性最大，近期的表现也充分证明了这一点，但由于预期的充分计入和降息幅度有限，降息兑现时，可能也就是需要逐步获利了结且战且退的时候，而不应该大举加仓。相反，那些受益于降息提振的分子资产则可以择机适度加仓，近期铜逐步反弹以及美国地产数据逐步修复就是典型例证。 中国市场需要自身政策配合 对于中国市场，美联储降息的意义在于提供内部政策的操作空间，这才是决定A股和港股市场走势的核心，而非美联储降息本身。 以2019年降息周期为例，A股和港股大幅反弹恰恰是2019年初鲍威尔表示停止加息的1-3月，而非正式降息的7-9月。究其原因，在2019年初鲍威尔表示停止加息时，中国也决定降准，内外部形成共振。相反，4月后政策重提“货币政策总闸门”与美联储宽松反向，因此即便美联储7-9月正式降息，A股和港股也整体维持震荡格局，更多反映国内弱复苏的基本面和偏紧的政策，而非美联储降息，海外资金在此期间也同样流出。 注：2019年降息时，海外资金也同样流出 未来美联储降息提供了国内政策可以进一步宽松的窗口，如果届时宽松力度可以强于美联储（中国实际利率与自然利率之差高于美国），则可以对市场提供更大提振，尤其是港股；反之若同样宽松但力度持平甚至偏弱，则不改变整体震荡结构市格局。 出于这一考虑，基于对当前环境和现实约束的判断，对于中国市场，他们认为美联储降息的影响可能小于大选。仅就降息而言，港股弹性大于A股，半导体、汽车(含新能源)、媒体娱乐、软件、生物科技等长久期资产弹性更大。

上周五，美英欧三大央行的官员不约而同地表示，他们将在未来几个月内迈入降息周期，或延续此前的降息步伐。这标志着随着全球经济逐渐摆脱后疫情时期的高通胀，全球高借贷成本的时代即将结束，主要央行的宽松大幕也即将在下月拉开新的篇章…… 美联储主席鲍威尔上周五在怀俄明州杰克逊霍尔举行的全球央行年会上明确表示，政策调整的时机已经到来。 这番言论基本为美联储历史性的抗通胀行动画上了句号。美联储官员定于9月17日至18日举行下次政策会议。外界普遍预计，美联储将在这次会议上降低基准联邦基金利率。 事实上，鲍威尔并不是唯一一位在此次央行年会上暗示利率将稳步下降的央行行长。 欧洲央行和英国央行也流露出了有望进一步行动的信号。与美联储略有不同的是，这两大欧系央行此前均已降息过一次。 有鉴于美联储降息的启动日期基本已经确定，而且全球许多大型央行都在朝着同一个方向努力，这无疑消除了投资者的一些忧虑。 上周五在鲍威尔和众多其他央行官员发表讲话后，美国股债市场便双双上涨，道指收盘最终大涨460点，与美联储利率预期关联紧密的2年期美债收益率则跌破了3.9%关口。 当然，巨大的不确定性和风险依然存在。鲍威尔和他的同行们都没有就他们打算在未来几个月内以多快的速度进行降息提供太多指导。与此同时，在这种不确定性下，劳动力市场和整体增长的疲软正在取代通胀，成为央行决策者面临的主要威胁。 对此，美联储主席鲍威尔在上周五的看法是， 前进的方向是明确的，降息的时机和步伐将取决于新的数据、不断变化的前景以及风险的平衡。 他同时表示，从现在开始，他和他的同事们将更多地从劳动力市场而非通胀数据中获取信号。 利率掉期市场的数据显示，交易员们目前对美联储年内降息幅度的定价约为102个基点，这意味着在年内最后的三场议息会议上都会降息，包括一次50个基点的大幅降息。 除了鲍威尔之外，欧洲央行管理委员会的几位官员在上周末也出席了这场央行盛会，并一同欣赏了美国大提顿国家公园的壮丽景色。 包括芬兰央行行长奥利·雷恩(Olli Rehn)、拉脱维亚央行行长卡扎克斯(Martins Kazaks)、克罗地亚央行行长武伊契奇(Boris Vujcic)和葡萄牙央行行长马里奥·森特诺(Mario Centeno)在内的欧洲央行官员都表示，他们将支持继6月份具有里程碑意义的降息之后，下个月再次降息。 雷恩将欧元区的通胀回落进程描述为“步入正轨”，同时警告称， “欧洲的增长前景尤其是制造业前景，相当低迷。这加强了9月份降息的理由”。 森特诺则表示，考虑到通胀和增长数据，在不到三周的时间后“很容易”会再次做出降息的决定。 欧元区的政策制定者们现在似乎也更加担心经济增长，因为欧元区的经济增速在经历了今年上半年的强劲增长之后已经出现了下滑。尽管欧洲央行的主要职责并不包括就业，但他们也对劳动力市场的疲软表示担忧，而对通胀的担忧则有所减少。 欧洲央行的官员们似乎达成了一些共识，即只要通胀率与该行的预测保持一致，欧洲央行今年将再降息两次(包括9月份的降息)，该行预测欧元区通胀率将在2025年下半年降至2%的央行目标内。 此外，英国央行行长贝利也于周五在杰克逊霍尔会议上发表了讲话。 在演讲中，贝利表示对通胀预期得到更好锚定持谨慎乐观态度，通胀的第二轮效应似乎比预期的要小，这表明他对进一步降息持开放态度。英国央行本月早些时候刚刚将基准贷款利率下调了25个基点至5%，这是英国央行本轮周期中的首次降息。 在其他国家方面，加拿大、新西兰等各主要央行眼下也正在放宽政策。最大的例外或许已只剩下日本，日本央行官员年内早些时候启动了17年来首个紧缩周期。 为期三天的杰克逊霍尔全球央行年会本质上是学术性的。而在今年的年会上，经济学家们还发表了四篇研究论文，均与“重新评估货币政策的有效性和传导”这一主题有关。 鉴于人们越来越关注就业问题，伯尔尼大学教授Pierpaolo Benigno和布朗大学教授Gauti Eggertsson的研究，或许与当前的经济形势最为相关。他们得出的结论是，劳动力市场的降温正在接近拐点，如果经济进一步放缓，美国失业率可能会大幅上升。 当然，也并非所有人都对通胀前景感到乐观。 在上周六与巴西央行行长罗贝托·内图(Roberto Campos Neto)和挪威央行行长巴奇艾达(Ida Wolden Bache)举行的小组讨论中，欧洲央行首席经济学家莱恩(Philip Lane)表示，欧洲央行将通胀率降到2%的战役尚未取得胜利。与此同时，内图则认为，劳动力市场紧张使得抑制通胀的任务变得十分具有挑战性。

据媒体援引消息人士报道，欧洲央行决策者正就9月降息接近达成一致，只有未来几周的数据出现重大意外，才可能推迟降息。 为了抑制高通胀，欧洲央行于2022年7月结束了长达八年的负利率时代，开启了有史以来最快的加息周期，一度连续10次加息，累计加息450个基点。 今年6月，欧洲央行终于开启了降息周期，随后在7月利率会议上按兵不动。目前，欧元起三大关键利率主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别为4.25%、4.50%和3.75%。 尽管金融市场已经普遍预计欧洲央行下月将再次降息，但由于央行被指责在6月降息前就做出过多公开承诺，政策制定者对下一步行动持谨慎态度。 最近几周，随着多项有利经济数据的公布，许多决策者开始改变想法，并愿意谈论他们对下一步行动的看法，并认为降息的条件正在得到满足。 消息人士称，欧洲央行决策者对9月再次降息持开放态度，并列出了一系列理由：物价压力如预期般缓解，经济增长低于预期，工资增长放缓，以及美联储也即将降息让欧洲央行工作更容易。 私下的非正式谈话表明，9月降息得到了广泛支持，尽管大多数官员仍在等待进一步数据，然后才能最终确定他们的立场。 欧洲央行决策者很少进行正式投票，多数利率决定都是在广泛共识下通过的，这表明，如果鹰派官员也开始认可9月降息，那么这一决定就不太可能引起争议。 欧洲央行行长拉加德的态度将是关键，但她至今尚未对9月的决定发出任何信号，最近几周也没有就欧洲央行的政策发表公开评论。 一些决策者担心，9月降息可能会引发市场对10月继续降息的预期，他们希望能缓和投资者的押注，使市场定价与季度降息保持一致。 市场目前认为9月份降息的可能性超过90%，并预计今年剩余时间至少还会再降息一次，随后在2025年稳步降息。 决策者认为，通胀压力正在缓解，并且利率仍将维持在足以限制经济增长的高位，因此9月降息也只是适当放松刹车。 另一方面，官员也担心经济增长乏力，他们需要确保利率不会过度抑制经济增长，因为软着陆并非板上钉钉的事。

当地时间周五（23日），美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年度会议上明确释放鸽派信号——“现在是时候调整政策了”，但并没有提到未来的降息路径，引发市场猜想。但随后美联储其他官员的讲话似乎透露了“玄机”。 鲍威尔表示，前进的方向很明确，降息的时机和速度将取决于未来的数据、不断变化的前景和风险的平衡。他认为，目前的政策利率水平为美联储提供了充足的空间来应对可能面临的任何风险，包括劳动力市场状况进一步恶化的风险。 而与以往不同的是，鲍威尔在讲话中没有提到“渐进”这个词。有分析认为，这或许意味着，他没有排除在政策调整过程中采取大动作的可能性。由此市场预期，美联储年内会降息3次，共计100个基点。 官员齐呼“立减25” 不过， 亚特兰大联邦储备银行（Federal Reserve Bank of Atlanta）行长博斯蒂克（Raphael Bostic） 随后的讲话透露了玄机。他在晚些时候表示，9月或11月降息“肯定是有可能的”， 最初降息25个基点“可能是最合适的方式”。 他周五在接受采访时表示，“在今年大部分时间里，我的观点和展望是，我们今年将降息一次，时间将在第四季度。” “通货膨胀下降的速度比我预期的要快。劳动力市场已经相当疲软。在我看来，这一切都表明，提前开始加息是合适的。因此，在第三季度——9月或11月，对某些事情持开放态度肯定是有可能的。”他补充说。 博斯蒂克补充说，如果通胀与过去几个月的降温趋势保持一致， 降息25个基点“可能是最合适的前进方向”。 与其他政策制定者一样，他也在密切关注就业市场，因为就业状况正在降温。 另一位美联储政策制定者、 费城联储主席哈克（Patrick Harker）周五也表示，他预计美联储将从降息25个基点开始，如果劳动力市场突然恶化，他将对更大幅度的降息持开放态度。 “从25个基点开始对我来说很有意义，”他说。 前克利夫兰联储主席梅斯特（6月刚退休）也称，她不想从50个基点开始， 因为“这确实是美联储落后于曲线的信号，而我不相信美联储是这样的。” “我认为一个合理的预期是从25个基点开始，” 她补充说。

国际货币基金组织（IMF）首席经济学家、研究部主任Pierre-Olivier Gourinchas周五表示， 美联储即将实施的降息计划与IMF的建议“一致”， IMF的建议一直以确保通胀得到控制为重点，但现在认为风险正向劳动力市场转移。 他在堪萨斯城联储举办的杰克逊霍尔经济研讨会间隙说，“（美联储主席）鲍威尔今天发出的信号与我们所倡导的非常一致。” “通货膨胀一直在改善，劳动力市场已经显示出降温的迹象。如果劳动力市场不再对通胀压力起作用，然后你可能会稍微放松力度，让（政策利率）回到接近中性的水平。”他补充说。 无独有偶。 美国前财政部长萨默斯（Larry Summers）也盛赞了鲍威尔此番的讲话。他表示，在9月份的会议上降息是现在“最正确的做法”， 但他认为“我们需要对货币政策的中期前景更加谨慎”。 “尽管美联储未能迅速采取行动应对2021年的通胀飙升，但最终它还是采取了足够的措施来纠正经济。”他补充道。 一年多来，美联储一直将基准利率维持在5.25%至5.5%的区间，政策制定者认为这一水平正在抑制经济活动。 在周五的讲话中，鲍威尔明确地释放了鸽派信号：通货膨胀率仅比美联储2%的目标高出半个百分点，失业率也在上升，“政策调整的时机已经到来”。这番言论巩固了美联储在9月17日至18日会议上首次降息的预期。 不过，Gourinchas表示， 美国不应自满于通胀已经消失，并指出服务业价格仍在上涨，美联储将不得不根据即将公布的经济数据来调整降息的速度和程度。 “通胀仍存在一些上行风险，”他表示。 与此同时，Gourinchas还称，美国就业市场显然正在降温，尽管就业市场处于强势地位且经济持续增长。 “ 我不认为美国经济即将陷入衰退。 而且，经济软着陆的可能性已经增加，这仍是我们的基本预期。”他补充说。

美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发出迄今为止最明确的信号，暗示美联储将于9月开始降息。他还认为美国经济正在以“稳健的速度”增长，缓解了经济衰退的担忧。他对通胀降至2%的信心增强，未提及“渐进”降息，为更大幅度的政策调整留下空间。 有分析称，美联储将根据接下来的经济数据进行衡量，如果8月非农数据显示劳动力市场疲软程度超预期，应会刺激美联储更快、更大幅度地降息。美联储官员也齐“放鸽”，2024年票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克称，现在可能倾向年内降息不止一次。费城联储主席哈克表示，现在是开始降息的时候了，这个过程应该“有条不紊”。 降息预期升温，芝商所美联储观察工具显示，9月降息50个基点的可能性从周四的24%上升至36.5%。掉期交易员目前预计今年的降息幅度将超过100个基点，这意味着到12月为止，每次剩余的FOMC政策会议都会降息，包括一次50个基点的大幅降息。 鲍威尔讲稿出炉后，风险偏好上行，美股市场高开高走，美元指数大幅下挫，美债收益率全线下跌，两年期美债收益率盘中一度下行逾10个基点。大宗商品市场同样受到提振，黄金价格刷新日高，石油价格也同步上涨。 欧洲央行也表现出降息的倾向，芬兰央行行长Rehn支持9月降息。经济学家预测，欧元区通胀有望在8月降至2.2%，为进一步降息提供支持。此外，美国7月新屋销售增速创一年多新高。 2024年降息预期升至104个基点，到2025年底则为213个基点 小盘股收涨3.19%领跑，道指最高涨近500点一度升破4.1万点，标普大盘逼近历史最高，纳指最高涨1.8%，芯片股指张2.8%，特斯拉和英伟达均涨超4.5%： 美股指数全线上涨，并收于日高附近： 标普500大盘收涨1.15%至5634.61点，本周累涨1.45%。与经济周期密切相关的道指收涨1.14%或462.3点至41175.08点，本周累涨1.27%。科技股居多的纳指收涨1.47%至17877.79点，本周累涨1.38%。纳指100收涨1.18%。衡量纳指100科技业成份股表现的纳斯达克科技市值加权指数（NDXTMC）收涨1.37%。对经济周期更敏感的罗素2000指数收涨3.19%，本周累涨3.54%。恐慌指数VIX收跌9.63%，报15.86。 全周，道指累涨近1.3%，标普大盘涨1.5%，纳指涨1.4%，小盘股指涨3.6%，芯片股指涨1.1%。 在鲍威尔“转向”之际，美股银行股全线上涨，地区银行指数表现亮眼，创八个月最大盘中涨幅。SPDR标普地区银行ETF（KRE）涨6.4%后收涨5.1%，本周涨超5%。 小盘股大涨3.19%涨幅居前 美股行业ETF收盘全线上涨 。区域银行ETF涨超5%，银行业ETF涨超4%，全球航空业ETF涨超3%，半导体ETF及可选消费ETF各涨2%上下，全球科技股ETF、科技行业ETF、能源业ETF、网络股指数ETF以及生物科技指数ETF涨幅也都超过1%。 标普500指数的11个板块全线收涨 ，房地产板块收涨2%，可选消费板块涨1.7%，信息技术/科技板块涨1.66%，能源板块涨1.48%，电信板块涨0.5%表现倒数第三。全周，对利率敏感的房地产板块涨幅居前。 “ 科技七姐妹 ” 仅Meta跌。 特斯拉收涨4.59%，本周累计上涨1.94%，延续上周反弹8.06%的表现；英伟达涨4.55%，本周累涨3.84%，延续上周涨18.93%的表现；谷歌A涨1.11%，本周累涨1.63%；苹果涨1.03%，本周累涨0.35%，延续上周涨4.66%的表现。亚马逊涨0.52%，本周累跌0.01%，上周反弹6.06%；微软涨0.3%，本周累跌0.4%；Meta则跌0.74%，本周累涨0.11%，此前三周先后涨4.82%、6.07%、1.86%。 苹果计划在9月10日办秋季新品发布会，发布新款iPhone、AirPods和Watch。Meta取消原定2027年推出高端混合头显的计划。 芯片股集体上涨 。费城半导体指数收涨2.79%；行业ETF SOXX收涨2.68%；英伟达两倍做多ETF收涨8.7%。安森美半导体收涨4.08%，高通收涨2.66%，科磊收涨2.42%，Arm控股收涨4.56%，英特尔收涨2.19%。AMD收涨2.16%，本周累涨4.32%。应用材料收涨1.23%。博通收涨2.48%。台积电ADR收涨2.91%，本周累跌1.87%。而阿斯麦ADR收跌0.05%，美光科技收跌1.35%。 AI概念股普遍上涨。 Snowflake收涨0.56%，BigBear.ai收涨6.17%，英伟达持股的AI语音公司SoundHound AI收涨2.03%，戴尔科技收涨2.78%，CrowdStrike收涨1.46%，C3.ai收涨1.74%，“AI妖股”超微电脑收涨1.39%，甲骨文收涨0.8%，Serve Robotics收涨0.94%，而Palantir收跌0.44%，BullFrog AI收跌5.19%。 中概股涨跌不一。 纳斯达克金龙中国指数收涨0.28%，全周累跌1.5%。ETF中，中国科技指数ETF（CQQQ）收涨1.37%。中概互联网指数ETF（KWEB）收涨0.88%。 热门中概股中，阿里巴巴总市值超过拼多多。B站收涨15.28%，阿特斯太阳能涨超9.8%，亿航智能涨约5.4%，晶科能源涨超4.8%，阿里巴巴涨超2.9%，再鼎医药涨约2.7%，万国数据涨约2.4%，蔚来汽车和斗鱼涨超2.2%，贝壳涨约1.5%，小鹏涨超1.4%，唯品会涨超1.3%，大全新能源、京东、亚朵、好未来、Boss直聘至多涨超0.8%，腾讯音乐、百度、华住、汽车之家、网易、理想、奇富科技、盛大科技、携程至多收跌0.99%，名创优品、百胜中国、中通快递至多跌超1.9%，新东方跌约2.2%，爱奇艺、百家云、中进医疗至少跌10%。 减肥药概念股普遍收涨 ，Ventyx Biosciences收涨14.72%，“平价减肥药”供应商Hims、硕迪生物ADR、安进至少涨超1.6%，诺和诺德ADR也涨不到0.1%，礼来则收跌超0.1%脱离收盘历史最高位，本周累涨3.32%，此前两周先后涨10.85%和3.56%。 波动较大个股中， 有家保险收跌92.63%，截至周四收盘，该股自3月上市以来涨逾500%。Sequans Communications收涨111.71%，旗下4G物联网技术获高通收购。沃氪医疗科技集团（WOK）美国IPO首日开盘破发，下跌64%，报3.60美元，此前给出的IPO发行价为每股10.00美元。 鲍威尔提振美联储降息预期，欧股连续第三日反弹，本周累涨1.3%，创3月底以来最长连涨周数 ： 泛欧Stoxx 600指数收涨0.46%，8月5日收盘以来累计反弹6.38%，本周累计上涨1.31%，连续第三周上涨。成分股雀巢股价收平，由于公司业绩不佳，雀巢首席执行官Mark Schneider离职。 德国股指收涨0.76%，本周累涨1.70%，连续第三周上涨。法国股指收涨0.70%，本周累涨1.71%。英国股指收涨0.48%，本周累涨0.20%。意大利股指收涨1.02%，本周累涨1.84%。荷兰股指收涨0.02%，本周累涨0.32%。西班牙股指收涨1.09%，本周累涨3%。 “鲍威尔转向日”美债收益率大幅下挫。短端美债收益率跌幅突出，鲍威尔讲稿出炉后，两年与 10年期美债收益率盘中分别下行逾10个基点和6个基点， 欧债收益率追随美债显著下挫： 美债 ：尾盘时，对货币政策更敏感的两年期美债收益率跌9.46个基点，报3.9090%，盘中一度跌近11个基点并失守3.90%，本周累跌13.86个基点，跌穿4%关口。美国10年期基准国债收益率跌5.50个基点，报3.7971%，本周累计下跌8.55个基点，且均接近抹去8月5日以来全部涨幅。 欧债 ：欧元区基准的10年期德债收益率跌2.0个基点，本周累计下跌2.2个基点，整体上大致呈现出V型走势。两年期德债收益率跌2.4个基点，本周累跌5.9个基点。法国10年期国债收益率跌2.6个基点，本周累跌4.8个基点。意大利10年期国债收益率跌5.0个基点，本周累跌6.5个基点。西班牙10年期国债收益率跌3.5个基点，本周累跌7.0个基点。希腊10年期国债收益率跌4.5个基点，本周累跌6.0个基点。两年期英债收益率跌4.4个基点，本周累跌0.4个基点。英国10年期国债收益率跌4.8个基点，本周累跌1.4个基点。 美债收益率大幅下挫，短期国债收益率领跌（两年期周五下行10bps，本周下跌14bps，30年期周五下行2bps） 美元指数跌超 0.8% 创 13 个月新低，非美货币在 “ 鲍威尔转向日 ” 普遍走强，英镑近两年半最高，日元涨超 1% 涨向 144 ，离岸人民币大涨 305 点： 美元： 衡量兑六种主要货币的一篮子美元指数DXY跌0.82%，报100.678点，北京时间22:00发布美联储主席鲍威尔的讲稿之后显著跳水，一度跌至100.602点，跌穿2023年12月28日底部100.617点，逼近2023年7月14日底部99.578点，本周累跌1.74%，整体呈现震荡下行走势。 彭博美元指数跌0.97%，报1223.14点，02:16跌至1222.53点，逼近2023年12月28日底部1206.93点，本周累跌1.24%，整体跌幅在鲍威尔讲话后显著扩大。 美元跌至年内低点 非美货币普涨 。欧元兑美元涨0.75%，报1.1193，本周累涨1.54%；英镑兑美元涨0.95%，报1.3216，创2022年3月来最高，本周累涨2.10%；美元兑瑞郎跌0.54%，报0.8477，本周累跌2.18%；商品货币对中，澳元兑美元涨1.37%，报0.6797，本周累涨1.90%，纽元兑美元涨1.61%，报0.6236，本周累涨3.01%，美元兑加元跌0.79%，报1.3510，本周累跌1.24%。 分析称，英国PMI数据的相对韧性表明连续降息的可能性极低。未来几周，英镑还有获得进一步支撑的空间。当前英镑是表达做空美元投资观点的首选货币。 日元： 日元兑美元涨1.31%，报144.37日元，03:36刷新日高涨至144.05日元，本周累涨2.21%。日元兑欧元涨0.57%，报161.60日元，本周累涨0.74%；日元兑英镑涨0.35%，报190.786日元，本周累涨0.15%。 消息面上，周五日本央行行长植田和男在“黑色星期一”后首度发声称，日央行不打算仓促加息，但若经济走向符合预期，将继续调整货币政策。分析称，植田和男此言保持中立谨慎，非鸽非鹰，以免扰乱市场。日本财务大臣铃木俊一表示，将对汇率突然波动进行有条件的外汇干预。 离岸人民币 ：离岸人民币（CNH）兑美元尾盘涨305点，报7.1162元，盘中整体交投于7.1488-7.1132元区间，本周累计上涨大约470点。 加密货币多数上涨 。市值最大的龙头比特币尾盘涨5.91%，报63915.00美元，鲍威尔讲稿打破市场沉寂，涨幅迅速扩大，本周累涨6.54%，整体震荡上行。现货比特币最近七个自然日（上周五结束交易以来）累计上涨超8.5%，至64300美元上方，整体涨幅于鲍威尔讲话后显著扩大。第二大的以太坊尾盘涨5.50%，报2760.50美元，本周累涨4.74%。 比特币一路飙升，上逼6.4万美元 降息可刺激经济增长并利好油需， 美油和布油连续第二日反弹，周五涨超 2.3% ，但两者本周仍累跌，因此前停火协议推进有助缓解供应担忧，以及石油需求前景放缓。欧洲天然气期货本周累跌超 7% ： 美油 ：WTI 10月原油期货收涨1.82美元，涨幅2.49%，报74.83美元/桶。本周累计下跌2.37%。美股午盘后最高涨超2.8%至75.06美元/桶，创8月19日以来盘中新高。 布油 ：布伦特10月原油期货收涨1.80美元，涨约2.33%，报79.02美元/桶。本周累计下跌0.83%。美股午盘后最高涨近2.7%至79.27美元/桶。 华尔街大行观点 ，ING分析师指出，OPEC+仍然担忧油市近期的疲软，将有可能不得不放弃从10月开始增加原油供应的计划，当然这将取决于油市九月底的交易情况。摩根士丹利周五表示，石油库存下降支撑油价。过去四周石油库存每天减少约120万桶，预计第三季度继续维持这种状况。有分析称，此前下跌导致油市接近超卖区域。美国CFTC表示，WTI原油看涨情绪创十一周新低。 天然气 ：美国9月天然气期货收跌近1.51%，报2.0220美元/百万英热单位。本周累计下跌4.76%。欧洲基准的TTF荷兰天然气期货跌0.34%，报36.700欧元/兆瓦时，本周累跌7.15%，整体震荡下行。ICE英国天然气期货涨0.55%，报88.000便士/千卡，本周累计下跌7.64%，整体呈现出震荡下行走势。 油价也大幅上涨，从8月初的低点进一步反弹 美元及美债收益率走软支撑贵金属走高，现货黄金盘中最高涨近1.4% ，白银一度涨超3.1 % ，伦敦工业基本金属集体上涨，伦铜收涨1.73%，伦锌单周涨幅为4月份以来最佳 ： 黄金 ：COMEX 12月黄金期货尾盘涨1.20%，报2546.80美元/盎司，本周累涨0.39%。鲍威尔讲稿出炉后，现货黄金涨近1.4%，刷新日高至2518.36美元/盎司，逼近8月20日所创历史新高2531.75美元，本周累涨2.27%。 白银 ：COMEX 9月白银期货尾盘涨2.78%，报29.855美元/盎司，本周累涨3.50%。鲍威尔讲稿出炉后，现货白银短线拉升，美股早盘刷新日高涨超3.1%上逼30美元关口，最终收涨2.86%，报29.8157美元/盎司，本周累涨2.89%。 分析指出，鲍威尔鸽派信号引发金价再次飙升，预计在9月美联储会议前，黄金将继续走高。受降息预期推动，金价有望攀升至2550至2600美元区间。美国CFTC数据显示，黄金看涨情绪创四年新高。 伦敦工业基本金属集体上涨。 经济风向标“铜博士”收涨1.73%，报9288美元/吨，本周累计上涨超过1.88%。伦铅涨约3.12%，本周累涨约3.98%。伦锡涨超1.84%，本周累涨超3.16%。伦铝涨2.50%，本周累涨约7.44%。伦锌涨约1.89%，本周累涨5.43%。伦镍涨超0.93%，本周累涨2.35%。伦钴收平，本周累跌约2.41%。 【以下为8月23日23:00以前更新内容】 8月23日周五，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上“放鸽”称，是时候调整政策了，不寻求或欢迎就业市场继续降温，我对通胀降至2%的信心已经增强，坐实了市场对于鲍威尔将发表“偏鸽派”讲话的预期。 分析称，美联储主席鲍威尔的转向政策已经完成，鲍威尔在讲话中表现出了全面的鸽派，两年前他还在同一时期表示，美联储将接受经济衰退作为恢复通胀的代价。 鲍威尔讲稿出炉后，降息预期大幅升温，提振风险偏好上行，美股高开后加速上涨，美元指数大幅下挫，美债收益率全线跳水，推动大宗商品价格，现货黄金触及新高，油价同样上涨。 美股高开后加速上涨： 科技股居多的纳指高开153.37点或涨0.87%，现涨幅一度扩大超1.8%；标普500大盘高开31.85点或涨0.57%，现涨幅一度扩大超1.2%；与经济周期密切相关的道指高开166.34点或涨0.41%，现涨幅一度扩大超1%；罗素2000小盘股指一度涨逾2.7%。 美股盘初，主要行业ETF多数走高，区域银行ETF、半导体ETF、全球科技股指数ETF等均涨超1%。 “科技七姐妹”集体走高。 英伟达涨幅扩大超4.6%，特斯拉一度涨逾5%，苹果一度涨超1.6%，亚马逊一度涨超1.5%，“元宇宙”Meta涨逾1.4%后涨幅砍半，谷歌A一度涨逾1.3%，微软一度涨逾0.8%后回吐多数涨幅。 芯片股加速上涨。 费城半导体指数一度涨超3.5%。高通涨逾3.1%，博通涨逾3.6%，英特尔涨逾3.9%，台积电ADR涨逾4%，而美光科技一度跌逾2.4%，现跌幅砍半。 AI概念股多数上涨 。BullFrog AI一度跌逾2.9%，甲骨文跌超0.3%，而英伟达持股的AI语音公司SoundHound AI一度涨超3.6%，“AI妖股”超微电脑涨逾3.3%后回吐多数涨幅。 中概股涨多跌少。 纳斯达克金龙中国指数一度涨逾0.7%。热门中概股中，哔哩哔哩一度涨逾14%，阿里巴巴涨超3.3%，而拼多多一度跌逾6.1%。 值得注意的是，阿里巴巴总市值超过拼多多。 鲍威尔讲稿发布后， 美元指数大幅下挫，利好G10货币。 ICE美元指数从101.50点上方跳水至100.90点下方，日内整体跌幅扩大至超过0.6%，逼近2023年12月28日底部，彭博美元指数跌约0.8%。非美货币上涨，日元兑美元涨超0.7%升破145。英镑兑美元涨超0.6%，报1.32，创2022年3月份以来新高。 美债“牛市加剧”，美债收益率全线跳水。 鲍威尔讲稿出炉后，美国10年期国债收益率从3.8350%跳水至接近3.8%，日内整体跌幅扩大至超过5个基点。两年期美债收益率从4%整数位心理关口上方跳水至3.9450%下方，日内整体跌约6个基点。 美元及美债收益率携手走软提振大宗商品价格，黄金价格短线拉升。 现货黄金涨超1.2%，刷新日高至2515.55美元/盎司，鲍威尔讲稿出炉后上扬超过15美元。白银上逼30美元关口。油价也上涨，美油一度涨逾2.4%。 【以下为21:50以前更新内容】 杰克逊霍尔全球央行年会已开幕，多位美联储官员支持9月降息，今日鲍威尔将发表重磅讲话。 等待鲍威尔关于降息的信号，今日美股盘前，美股三大指数期货走高，中概股普涨，哔哩哔哩涨近6%，芯片股上涨。 美股三大指数集体高开，哔哩哔哩涨9%，英伟达涨2%。 欧股小幅高开，德国DAX指数涨0.24%。 亚太股指多数收涨，日经225指数涨0.4%，越南VN指数涨0.2% 美债收益率小幅走低，美国亚特兰大联储主席博斯蒂克表示美联储“接近”降息。 现货黄金日内涨0.66%，再度站上2500美元以上。 油价上涨，WTI原油一度涨2%。 【以下内容为21：30更新】 美股小幅高开，纳指涨0.9%，道指涨0.4%，标普500指数涨0.6%。 导体股、中概股普涨，哔哩哔哩涨约9%，英伟达涨约2%，京东涨约1%。 部分猴痘概念股上涨，GeoVax Labs涨约5%。 有家保险跌约83%，截至周四收盘，该股自3月上市以来涨逾500%。 Sequans Communications涨逾210%，旗下4G物联网技术获高通收购。 【以下内容为20：50更新】 美债收益率小幅走低，此前美国亚特兰大联储主席博斯蒂克表示美联储“接近”降息。 数字服务提供商有家保险在盘前交易中一度暴跌89%，延续了前一天的跌势。该股在截至周三的11个交易日里飙升396%，并创下历史新高。截至周四收盘，该股自3月上市以来上涨了538%。 WTI原油日内涨幅一度达到2%，现报74.25美元/桶；布伦特原油日内涨幅现为1.3%，报77.25美元/桶。 现货黄金日内涨0.66%，再度站上2500美元以上。 【以下内容为16：10更新】 美股三大指数期货上涨，纳斯达克指数期货涨0.6%。 半导体股多数上涨，英伟达涨逾1%，台积电涨1.5%。 中概股普涨，哔哩哔哩涨近6%，阿里巴巴涨逾2%，京东涨近2%。网易盘前波动不大，隔夜二季报公布后美股收跌11%。 欧洲主要股指小幅高开，欧洲斯托克50指数开盘上涨0.14%，德国DAX指数涨0.24%，英国富时100指数涨0.27%，法国CAC 40指数涨0.13%。目前欧股维持开盘涨势。 亚太股指多数收涨，日经225指数收盘上涨0.4%，报38364.27点。越南VN指数收盘涨0.2%，报1285.32点。韩国首尔综指收盘下跌0.2%。 主要大宗商品上涨，现货黄金维持在2500美元附近。瑞银预计，随着美联储开始降息，黄金的持有成本下降，黄金ETF的资金流入将会进一步增加。 见闻日历显示，北京时间，今日22:00，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上就经济前景讲话，美国7月新屋销售数据将发布；23:00时，英国央行行长贝利在杰克逊霍尔年会讲话，美国费城联储主席哈克（Patrick Harker）接受彭博采访；次日00:30，美国芝加哥联储主席Goolsbee在CNBC讲话。