SMM6月26日讯： 市场对再生精铅定价分歧明显，上游出厂货源对 SMM1# 铅升水 0-25 元 / 吨，送到货源升水 50 元 / 吨，出货意愿偏弱；报价建议分为持平、跟涨 25-50 元 / 吨两类，实际成交贴水 30-50 元 / 吨。下游终端消费疲软，厂内仍有库存，采购不急，虽询盘尚可，但市场散单货源偏少，商家期待低价补库。今日SMM再生精铅均价报16050元/吨，较SMM1#铅均价平水。持货商出货情绪为0.68，今日再生精铅采购情绪0.84（历史数据可以登录数据库查询）。 》订购查看SMM金属现货历史价格

期货方面：今日铸造铝合金主力2608合约开盘22945元/吨，日内最高价23045元/吨、最低价22800元/吨，午盘收盘22910元/吨，日内下跌65元/吨，跌幅0.28%。日内下跌节奏放缓，短线进入弱势修复整理阶段。 现货方面：今日国内ADC12市场稳价运行，SMM ADC12价格较前一日持稳于23850元/吨。随着铝价及铸造铝合金盘面止跌企稳，前期持续下跌带来的悲观情绪有所缓解，市场进入阶段性观望状态。从需求端来看，下游压铸企业订单仍显不足，淡季特征持续显现，对价格上行形成一定制约；但从成本端来看，合规废铝采购难度仍然较大，税票及原料成本维持高位，再生铝企业利润空间受到挤压，对ADC12价格形成较强底部支撑。在供需双弱格局下，当前市场继续下调价格的动力有限，短期ADC12价格预计窄幅震荡运行为主，后续仍需关注铝价走势、废铝供应变化以及终端需求恢复情况。 进口方面，海外ADC12报价回落至3230—3300美元/吨，内外倒挂幅度收窄至2305元/吨左右，为3月中旬以来最低水平。随着海外价格松动，进口亏损较前期明显修复，但受制于较大的倒挂幅度，进口窗口仍处于关闭状态，海外资源流入意愿有限，短期内对国内供应端的增量补充作用仍较弱。 》点击查看SMM铝现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格

SMM6月26日讯： 一、当前锌铅价差与比价现状 2026年3-6月，锌、铅走出分化的行情，锌价V型反弹、高位震荡，铅价重心持续下移，带动锌铅价差、锌铅比价同步大幅拉升，当前两者估值已处于2022-2026四年维度的高位区间。 1. 短期（2026年3-6月）走势分化 3月初，SMM 0锌锭均价24370元/吨、1铅锭均价16575元/吨，锌铅价差约7795元/吨，锌铅比价约1.47；3月下旬两者同步触底，锌铅价差最低下探至6000元附近、比值跌至1.37阶段低点。 随后行情彻底分化：锌受益于矿端紧缺、海外矿山扰动、冶炼检修预期持续反弹，6月初现货锌最高触及25080元/吨；铅受国内再生铅供应放量、LME库存创13年新高、蓄电池消费淡季拖累持续走弱，6月中旬最低跌至15975元/吨。 截至6月下旬，锌铅价差上行至8500元/吨附近，锌铅比值升至1.51一线，双双突破四年长期均值（价差均值6413.56，比值均值1.3918），逼近历史90%分位上轨。 2. 长周期（2022-2026）估值定位 2022-2026四年数据划分两道关键阈值：10%下轨（价差4500、比值1.28）、90%上轨（价差8500、比值1.54）。 当前锌铅价差、比值已经贴近90%历史高分位，意味着过去四年仅有10%的时间段，锌相对铅的溢价高于当前水平，锌相对铅显著高估、铅相对锌显著低估，跨品种估值修复的驱动逐步累积。 复盘历史规律：每当价差、比值触及90%上轨后，后续大概率出现两种修复路径：①锌上涨乏力、铅补涨，价差收敛；②锌价回调幅度大于铅价，价差快速回落。 3. 分化行情底层基本面逻辑 锌端利多支撑溢价走高 1. 矿端极度紧缺：国内锌精矿加工费跌至负值，海外矿山减产频发，原料瓶颈长期约束冶炼增量； 2. 供给收缩预期：6-7月国内冶炼厂集中检修，锌锭供应存在减量预期； 3. 潜在出口托底：沪伦比价走低，锌锭出口窗口临近，缓解国内高库存压力。 铅端利空持续压制估值 1. 需求持续淡季：铅蓄电池下游订单低迷，电池厂按需采购，终端无补库动力； 2. 内外高库存施压：LME铅库存突破30万吨创13年新高，进口精铅持续流入，国内社会库存维持7万吨高位； 一强一弱的基本面错位，直接拉开锌铅价差与比价，造就当前锌强铅弱的极端估值结构。 二、锌铅跨品种套利核心原理 锌铅同属基本金属，产业链高度重合，均受宏观流动性、地缘冲突、美联储政策共同驱动，长期供需周期具备同向性，价差、比值存在稳定的历史均值回归属性，是产业与资金主流套利标的，分为均值回归套利与趋势套利两类。 1. 均值回归套利（当前适配策略） 核心逻辑：锌铅价差/比值围绕长期均值波动，一旦偏离历史上下分位，终将向中枢修复。 当前场景适配做空锌、做多铅的收敛套利： 1. 入场条件：价差、比值触及90%历史高分位，锌相对铅大幅高估； 2. 操作逻辑：做空沪锌合约、同步做多同等价值沪铅合约，押注两者估值收敛； 3. 盈利来源：未来价差回落、比值下行，空头锌盈利叠加多头铅盈利，对冲单一品种单边价格波动风险； 4. 风险对冲优势：锌铅同受美元、宏观政策影响，宏观利空会同步压制两者，天然对冲宏观单边暴跌风险，仅赚取相对估值修复收益。 2. 趋势同向套利（低位场景使用） 若价差、比值跌至10%下轨，锌相对铅深度低估，则反向操作：做多锌、做空铅，押注锌基本面强于铅，价差、比值上行扩大，赚取趋势扩张收益，2026年3月底便属于该类机会。 3. 套利约束条件 1. 基本面持续错位风险：若锌矿紧缺进一步加剧、铅消费持续放偏弱，价差或短期突破历史上轨，收敛周期拉长； 2. 库存周期扰动：国内锌去库不及预期、铅进口持续增量，会延长估值修复时间； 3. 宏观极端行情：美联储超预期加息、地缘冲突剧烈发酵，有色板块集体单边大跌，短期放大套利浮亏； 三、锌铅价差、比值后市预测与套利展望 短期（1-2个月，6-8月）：高位震荡，收敛动能逐步积累 1. 锌端：矿端负值加工费提供底部支撑，冶炼检修托底锌价，上方受国内27.5万吨四年高位库存、淡季消费压制，上涨空间有限，高位承压概率提升； 2. 铅端：再生铅企业亏损带来成本支撑，6-7月炼厂检修收缩供应，叠加下半年蓄电池以旧换新政策预期，铅价深跌空间封闭，存在阶段性补涨潜力； 3. 价差走势预判：锌铅价差8500元/吨、比值1.51附近承压，难以持续突破90%历史上轨，估值收敛行情或将启动，价差逐步向7000-78000元区间回落，比值回归1.43-1.48中枢。 短期套利机会明确：做空锌+做多铅收敛套利安全边际持续抬升，核心观察指标为铅冶炼开工率、锌锭出口量、LME铅库存增速。 中期（3-6 个月，下半年）锌铅价差行情分析 下半年锌、铅多空逻辑将出现阶段性反转，二者强弱格局切换推动锌铅价差中枢明显下移，逐步向长期历史均值收敛，核心逻辑如下： 一、锌端上涨动力衰减，下方空间有限，难现深度下跌 全球锌矿维持紧平衡，海外矿山无新增显著增量，难以改善国内冶炼加工费，矿端对锌价形成强力底部支撑；即便霍尔木兹海峡通航后硫磺大量流入国内，硫酸价格承压走弱，冶炼厂副产品收益缩水、炼厂利润存在倒挂风险，倒逼部分冶炼减产，当前国内高库存后续难以持续累积，锌价不存在深跌基础。 国内消费预期环比上半年改善，但短期需求回暖幅度有限，高库存压制上方反弹高度；宏观层面美联储加息预期仍存，若加息落地，工业有色整体承压，锌价回调弹性相对更大，但矿端、减产逻辑将限制下跌幅度，仅上涨动能显著弱化。 二、铅端多重利多集中兑现，价格获得向上支撑 . 需求端进入传统蓄电池消费旺季，叠加电动车以旧换新补贴政策逐步落地，下游蓄电池企业订单回暖，国内原生铅锭库存持续去化，刚需支撑铅价走强。 原料端废电瓶流通量收紧，再生铅冶炼成本抬升，对现货铅价形成成本支撑；海外 LME 铅库存持续消化，进口铅流入量减少，海外供给端无增量冲击 ​​​​​​​ 三、价差与套利估值判断 受锌强铅弱格局逆转驱动，中期锌铅价差中枢将显著下移，有望回落至 6400 元 / 吨附近的四年长期均值，锌铅比价同步回归 1.39 历史中枢区间，当前价差收敛空间充足，锌空铅多跨品种套利具备中长期配置价值。 3. 极端情景风险提示 若中东地缘冲突再度大幅升级、全球矿产供给出现大规模扰动，锌矿紧缺程度超预期，锌铅价差或短暂突破历史90%上轨，套利收敛周期延后，需做好仓位管控与止损规划；反之，若国内铅消费复苏超预期，铅价快速反弹，价差将提前快速修复。 总结 当前锌强铅弱格局推升锌铅价差、比值至四年历史高分位，锌相对铅估值显著溢价，均值回归逻辑确立，跨品种收敛套利窗口打开。短期锌价高位震荡、铅价存在补涨动能，价差收敛动能逐步累积；下半年供需基本面错位反转将驱动价差持续向长期均值修复，做空锌配多铅的套利策略具备较高盈亏比，产业端与投机资金可持续跟踪库存、冶炼开工、终端消费三大核心数据，把握估值修复行情。 风险提示：本文仅基于现货基本面与历史统计规律分析，不构成任何套利、交易投资建议，市场宏观、供给扰动存在不确定性，套利交易需严控仓位风险。  

SMM6月25日讯：   原材料端，本周碳酸锂、硫酸镍、硫酸钴价格持续下跌。本周，分三元钴酸锂及铁锂材料类型来看，铁锂湿法端：以铁锂极片黑粉为例，现阶段铁锂极片黑粉价格为6800-7100元/锂点，价格环比上周四成交持续下行。主因上周四至本周一，碳酸锂期货及现货价格受资金及消息面影响持续下跌，进一步带动铁锂黑粉价格持续下跌，且由于不是刚需采购节点，市场上游打粉企业还在捂货不出，下游湿法企业更倾向逢低采买；三元及钴酸锂端，三元端黑粉镍钴锂系数也随盐价持续下跌，本周三元极片粉镍钴锂系数价格为77%-79%，下游湿法企业因有一定库存，也大幅下调了采购价格，但市场成交清淡，大家逢需采买。   SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875  

SMM6月25日讯： 梯次回收本周情况： 本周国内梯次利用市场总体运行平稳，但部分品类价格小幅下行，整体波动幅度有限，市场成交以刚需采购为主。成本端形成一致下行压力：本周镍、钴、锂盐价格全线回落，其中碳酸锂下行态势最为明显。尽管原料成本向梯次电芯环节传导存在时间差，但全品类原料同步走弱，仍对市场价格预期形成了直接压制。品类走势分化进一步凸显：三元梯次电芯原本就受下游动力终端需求持续平淡拖累，市场早已存在降价预期，叠加成本端下行进一步松动价格支撑，双重因素共同推动本周三元梯次电芯价格出现小幅回落；铁锂梯次电芯则依托储能端稳定向好的需求形成强支撑，即便原料成本同步回落，价格仍维持平稳，未出现跟跌行情。 后市来看，梯次利用市场的品类分化格局仍将延续。三元电芯受需求疲软与成本下行的双重影响，短期仍存小幅下行空间；铁锂电芯凭借储能刚需托底，价格韧性较强。整体市场缺乏大幅涨跌的驱动因素，预计将维持平稳运行的主基调。   SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 雷越021-20707873

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM 6月25日       今日11：30期货收盘价103180元/吨，较上一交易日下降780元/吨，现货升贴水均价-25元/吨，较上一交易日环比上升15元/吨，今日再生铜原料价格环比下降800元/吨，再生铜原料销售情绪指数下降至2.30，采购情绪指数下降至2.36，精废价差872元/吨，环比下降871元/吨。精废杆价差340元/吨。据SMM调研了解，铜价日内最低逼近100000元/吨，随后略微反弹，再生铜原料贸易商挺价出货，但下游再生铜杆企业并不愿此时接货，待铜价跌穿100000元/吨后，再择低采购，废铜价格由于供应渐紧而高企，令废铜杆价格连续两日对盘面升水，终端线缆企业几乎停止采购。

SMM 6月25日讯： 沪铅走弱，市场建议现货再生精铅网价下调100元/吨；上游送到货源对 SMM1# 铅升水75元/吨，出厂货源升水 25 元 / 吨，但持货商出货意愿低迷。下游有意逢低补库，却难以询到低价货源，市场仅长单正常提货，散单观望，整体购销两淡。今日SMM再生精铅均价报16050元/吨，较SMM1#铅均价升水25元/吨 。 》订购查看SMM金属现货历史价格

期货方面：今日铝合金2608合约延续弱势下跌行情，早盘开盘22750元/吨，日内最高价22965元/吨、最低价22535元/吨，午盘收于22630元/吨，下跌480元/吨，跌幅2.08%。分时全程承压运行于均价线下方，盘中下探22535元/吨日内低点，反弹力度微弱，多头承接不足；4小时K线连续收阴，DKX双线向下、KD指标处于低位，空头趋势明确。当日成交量放大至10005，持仓小幅减仓42手，资金兑现空头利润，RSI处于54附近未到超卖区间，上方22965元/吨为强压力位，22535元/吨是短线支撑，盘面整体弱势下探，下行压力仍存。 现货方面：今日ADC12主流企业报价普遍下调100～200元/吨，SMM ADC12价格较前一日跌150元/吨至23850元/吨。连续跌价行情下，下游客户采购积极性并未明显提升，下游仍以刚需采购为主，观望情绪较浓，补库意愿不足。与此同时，废铝价格表现相对坚挺，尤其合规原料供应依旧偏紧，价格下跌反而进一步压缩废铝供应商利润，导致惜售情绪升温，原料流通受到一定影响。在“反向开票”政策持续约束下，行业合规成本压力尚未缓解，企业生产经营压力依然较大。短期市场仍将以谨慎观望和按需采购为主，后续需重点关注铝价走势、废铝供应变化以及下游订单恢复情况。 》点击查看SMM铝现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格