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  • 【研究报告】锌:贸易摩擦叠加供应拐点 期价跌势依旧

    SMM网讯:4月以来,锌价一泻千里,累计跌幅逾10%。随着冶炼厂复产进度加快,市场担心的产能瓶颈挥之而去,供应拐点已经出现。由于中美贸易摩擦升级,消费并不超预期乐观,5月镀锌消费将较4月进一步下滑,国内社会库存累积会是个循序渐进的过程。短期来看,供应增加预期强于现实,锌价偏弱的格局不变。 贸易摩擦升级打压有色 中美贸易摩擦一直是影响有色价格的重要变量。去年2月至今,中美经贸磋商谈了十一轮,虽然取得重要进展,但也是历经反复。近期中美贸易摩擦不断升级,上周第十一轮中美高级别磋商前夕,美方单方面宣布对2000亿美元中国输美商品加征的关税从10%升至25%,导致中美谈判如履薄冰。作为回应,中方发表声明不得不采取必要反制措施。由于中美谈判并不顺利,昨日中国宣布6月1日起对部分进口美国商品进一步加征关税,最高税率25%。消息一出导致美股大幅下挫,标普和纳斯达克指数创出最大跌幅,有色外盘全军覆没,伦锌跌幅超前。虽然中美双方还将继续在北京谈判,但双方分歧较大,短期能够达成一致的可能性不高。这意味着市场仍处于恐慌阶段,短期贸易摩擦带来的宏观风险并未解除,这将抑制锌价反弹高度。 供应拐点已经出现 海外前八大锌企(不包括中国)产量占比达41%,根据上市公司财报,除了新星公司下调2019年产量目标外,其他公司产量均有不同程度的上调。从绝对总量来看,新星公司产量下降仅3万吨,海外锌企供应变化对锌价供应瓶颈没有实质性影响。虽然新星公司面临债务危机,但托克集团决定收购新星,因此新星公司的债务危机事件不会影响到海外锌锭整体产量。2019年锌锭产出瓶颈的核心焦点主要在国内而非海外。国内方面,中国锌锭冶炼产量占比高达44%,冶炼瓶颈主要集中在湖南和陕西。据悉,株冶一号线15万吨产能目前已经实现满产,二号线15万吨已于4月底投产,预计满产要到5月中下旬。湖南花垣地区三家中等规模冶炼厂现已整改完毕,轩华已于去年年底投入生产,三立今年3月底正式达产。太丰矿业计划5月15日前后复产锌锭,目前复产前的准备工作已基本完成,预计5月15日将正式复产,5月份产量可能会比较少,6月份将逐步增加至满产状态。总体来看,湖南地区冶炼厂投产进度快于预期。除了湖南地区之外,去年因环保问题导致的其他冶炼厂投产进度也明显加快,陕西汉中4月初已部分复产,4月底复产所有闲置产能,预计满产要到6月份。罗平锌电3月底检修结束,4月份产量已达6000-7000吨,5月份将把产量提高至9300吨/月。整体来看,冶炼厂投产进度远超预期,市场担心的产能瓶颈挥之而去,供应拐点已经出现。 全球库存面临累库可能 虽然国内外库存处于低位,但4月中旬LME出现意外交仓事件后,LME库存出现明显累积。今年4月份,LME库存下降至12年新低仅5万吨,交易所库存接近告罄。市场一度担心挤仓的可能,事实上LME库存最差的情况已经过去,短短一个月LME库存累积逾4.5万吨。不但如此,一些微观指标开始出现变化。首先,LME锌基金持仓出现变化。从锌价反弹以来,基金净多跟价格走势一致,而伦锌基金净多有明显拐头迹象,说明投机做多的动力已不足。其次,自4月增值税下调落地后,国内锌的现货升贴水一直处于100-200左右徘徊,这与之前的强BACK结构形成鲜明对比。再次,5月锌精矿加工费停滞,从侧面说明了冶炼厂供应瓶颈打破的现实。随着国内冶炼瓶颈的突破,国内社会库存累积会是个循序渐进的过程。 消费超预期风险不大 在低库存格局下,单边做空需要考虑基建消费超预期带来的累库不及预期。根据SMM调研,4月镀锌企业开工率为86.83%,环比下降4.22%,同比上升0.7%。由于3月镀锌开工率位于高位,4月数据远低于预期。4月开工率的下滑主因增值税调整提前透支消费,而且基建投资中的市政工程、高速公路/快速路护栏、城镇化建设订单4月下旬至5月释放较为缓慢,3-4月镀锌开工率的高位已经提前兑现了前期密集落地的基建利好。叠加贸易摩擦升级的担忧,5月镀锌消费将较4月进一步下滑,消费超预期并不乐观。 综上所述,尽管当前国内外库存处于低位,但冶炼厂产能瓶颈突破的时间临近,供应格局或面临根本性改变。随着中美贸易摩擦升级,消费并不超预期乐观,全球锌锭库存极低的局面可能转变。考虑到锌矿周期性趋势无法扭转,因此锌价依然看空,建议空单继续持有。

    【研究报告】锌:贸易摩擦叠加供应拐点 期价跌势依旧
  • 期锌跌至四个月低位 因担心中国供应增加

    SMM网讯:据外电5月20日消息,伦敦金属交易所(LME)期锌周一触及四个月低点,因投资者担心全球最大生产国--中国的供应增加,而中美两国间的贸易紧张局势令工业金属整体承压。 伦敦时间5月20日17:00(北京时间5月21日00:00),LME三个月指标期锌收跌近1.0%,至每吨2,575美元。早些时候,期锌价格触及2,553美元,为1月22日以来的最低水平。 今年5月以来,锌价已累计下跌约9%。 一位锌交易商表示:“今天早上又有一波抛售潮。下半年中国锌供应大幅增加的想法打击了市场人气。” 他表示:“看起来贸易争端短期内不会得到解决,这种不确定性将继续给基本金属带来压力。” 分析师预计,中国5月锌产量将较4月增长5%左右,至56万吨以上。随着新产能的增加,预计下半年将出现更高的产量数字。 5月稍早公布的一项调查显示,分析师平均预计在数年的供应短缺之后,今年锌市场将出现2万吨的过剩,市场整体规模预估约为1,400万吨。 在中美贸易关系方面,针对美方称美中实际上已就经贸磋商达成协议,但中方破坏了协议,外交部发言人陆慷20日表示,不知道美方所说的“协议”是什么,美方想混淆视听转嫁责任是徒劳的。 陆慷说,中美11轮经贸磋商未能达成协议,根本原因在于美方试图通过极限施压实现不合理的利益索求。这从一开始就行不通。 LME三个月期铜收跌0.45%,至每吨6,029美元,稍早触及6,004美元,为1月29日以来最低。 三个月期铝下跌2.1%,至每吨1,797.5美元。 美国已敲定协议,将取消进口自加拿大和墨西哥的钢铝关税,从而消除了新的北美贸易协定获得立法批准的主要障碍。该消息令铝价承压。 根据美国与加拿大和墨西哥分别达成的协议,美国将不会对加墨两国的钢铝产品设定进口配额,同时墨西哥与加拿大针对猪肉、牛肉和波本酒等大范围美国产品征收的报复性关税也将取消。 三个月期铅下跌1.2%,至每吨1,804美元。 三个月期锡下跌0.3%,至每吨19,450美元。 三个月期镍在收盘时没有交易,但在LME的电子系统下跌0.3%,至11,980美元。

    期锌跌至四个月低位 因担心中国供应增加
  • [WBMS报告]2019年1-3月全球原铝市场供应缺口为2,000吨

    SMM网讯:据外电5月22日消息,世界金属统计局(WBMS)周三公布,2019年1-3月全球原铝市场供应缺口为2,000吨,而2018年全年供应缺口达到96.9万吨。 2019年1-3月原铝需求量为153.2万吨,较去年同期增加32.8万吨。 2019年1-3月原铝产量同比增加49.1万吨。 WBMS不再公布生产商库存数据,3月份总报告库存下滑,3月末水平较去年12月减少10.8万吨。 3月期间,伦敦金属交易所(LME)总库存下滑,主要因荷兰减少2.5万吨,马来西亚减少4.4万吨,韩国减少2.3万吨。 3月末总库存为232.1万吨,低于去年年末时的242.9万吨。 3月末在伦敦、上海、美国及东京四大交易所持有的总库存量为186.4万吨,较去年12月总量减少8.8万吨。在消费量统计中未计入大型未报告库存变化,尤其是亚洲库存。 整体上,2019年1-3月全球原铝产量同比增加3.3%。中国产量预估为856.7万吨,当前占全球总产量的56%。1-3月中国表观需求量同比增长7.6%。中国1-3月未锻造铝净出口量为11万吨,去年同期为10.3万吨。2019年1-3月铝半成品净出口量为120.9万吨,去年同期为104.3万吨。 欧盟28国1-3月原铝产量同比下滑3%,北美自由贸易协定(NAFTA)产量同比增加6.5%。 欧盟28国1-3月原铝需求量同比增加4.4万吨。 1-3月全球原铝需求量同比增加2.3%。 2019年3月,全球原铝产量为514.94万吨,消费量为524.32万吨。

    [WBMS报告]2019年1-3月全球原铝市场供应缺口为2,000吨
  • 【SMM分析】废电瓶报价下降至成本下移 沪铅跳水至两年新低

    SMM7月9日讯:日间,沪铅主力合约1908延续前两日跌势,打破16000元/吨支撑位,录得长阴柱。截止日间收盘,沪铅主力打破前低点15790元/吨,下探至15655元/吨,并于此收盘,跌幅为2.1%。沪铅主力破万六支撑位,后续铅价是否“止跌”?且看SMM以下分析。 SMM分析认为,7月基本面仍呈弱势格局。原生铅炼厂检修与恢复并存,叠加河南地区环保限产,原生铅预计环比增量约5千吨;而铅蓄电池市场消费并无改善,部分企业更是出现再度减产的情况,基本处于一个消化库存的状态。根据调研,初步预估7月铅供应为小幅过剩(最终以SMM月报数据为准),在这个基调下,铅价偏弱的格局暂难转变。另第二轮中央环保督查即将启动,对上海、福建、海南、重庆、甘肃、青海等6个省市进行为期一个月的进驻督查(本次督查省份并非铅冶炼及铅蓄电池企业的聚集地,对铅产业链影响有限,但需要持续关注中央环保督查的进况)。 再生铅方面,近日因环保因素,贵州地区部分再生铅炼厂出现减停产情况,当地再生铅日产能约在千吨(后续SMM将继续跟踪其进况)。 SMM认为,在铅供应增加背景下,废电瓶供应略有宽松,采购再生铅小厂因利润处于微亏状态,生产、采购积极性不高,采购量下降,从而降低了废电瓶市场的竞争力,叠加河北省严控废铅蓄电池的流向,一定程度上促进了废电瓶市场货源向持证企业的流动。持证企业在此过程中获得了一定的“议价话语权”,从而导致今日废电瓶降至9050元/吨,导致铅价前期的成本线支撑下移,万六关口得以打破。 结合废电瓶价格以及供应端变化,SMM认为,短期仍看沪期铅15500元/吨支撑,后续敬请关注第二轮中央环保督查以及贵州的自查进展情况。 》点击报名本次峰会 扫描二维码,申请加入SMM金属交流群,请注明公司+姓名+主营业务  

    【SMM分析】废电瓶报价下降至成本下移 沪铅跳水至两年新低
  • 【ILZSG报告】5月全球铅市供应转为过剩

    SMM网讯:据外电7月16日消息,国际铅锌研究小组(ILZSG)周二公布的报告显示,5月全球铅市供应转为过剩13,400吨,4月供应短缺30,800吨。 今年前五个月全球铅市供应短缺42,000吨,去年同期短缺34,000吨。 以下为详细数据:(单位:千吨)

    【ILZSG报告】5月全球铅市供应转为过剩
  • 【机构评论】宏观向好推升短期锌价修复性回稳 但中期偏弱格局难改

    SMM网讯:信息分析: (1)昨日有色板块整体反弹,锌价进一步强势反弹。此外,昨日沪锌期货小 Back 结构维持;沪锌期货持仓量减少近 8 千手至 51.2 万手,资金仍然偏谨慎。 (2)昨日 LME 锌库存减少 500 吨至 7.3175 万吨;LME 锌注销仓单量 2.9325 万吨,占库存比例为 40.08%。昨日上期所锌仓单库存小幅增加 276 吨至 4.0547 万吨。 (4)7 月 29 日 LME 锌升贴水(0-3)为 17.5 美元/吨, LME 锌升水再度走高。 (5)昨日国内锌现货报价继续大幅上涨。上海 0#普通品牌对沪锌 08 合约报升水 60-70 元/吨,市场以出货为主,成交明显转弱;天津对沪市贴水 20 元/吨附近,市场流通较充裕,下游刚需采买,成交略有好转;广东对沪市贴水 120 元/吨附近,成交氛围延续清淡。 逻辑:中期国内锌供应延续高位的确定性强,现阶段消费季节性淡季特征凸显,对于今年“金九银十”的传统旺季预期也暂难乐观期待。短期国内锌锭社会库存继续小幅去化,后期库存仍有望缓慢累积。目前内外锌期价均呈现小 BACK 结构。中期锌基本面偏弱的预期不改。宏观上,重点关注新一轮中美贸易磋商进展,以及美联储利率决议。但目前锌价已对宏观面利好因素提前反应,故短期锌价进一步反弹空间或有限,中期锌价偏弱格局难改。 操作建议:空单持有;买铜卖锌。 风险因素:宏观情绪明显变动,国内锌供应不及预期。   》点击报名本次峰会 》点击报名本次峰会 扫描二维码,申请加入SMM金属交流群,请注明公司+姓名+主营业务  

    【机构评论】宏观向好推升短期锌价修复性回稳 但中期偏弱格局难改
  • 多国供应中断 油市下半年或喜迎小阳春!

    SMM网讯:8月22日,石油分析师Nick Cunningham撰文指出,因为多个产油国出现严重的原油供应中断,油市短期将出供应短缺,尽管全球经济增速放缓日益严重,原油需求停滞不前。不过,很多分析师认为, 随着非欧佩克增加供应,加上原油需求减少,2020年原油供应过剩的可能性非常高。 2019年下半年油市或短期供应短缺 Nick Cunningham指出,欧佩克+减产、伊朗和委内瑞拉原油供应中断加剧,加上美国页岩油开采放缓,这些因素加在一起,都有助于收紧石油供需平衡。2019年下半年,原油库存下降的速度可能会相当可观,部分过剩库存将被消除。 事实上,全球石油供应的不确定性和风险程度令人震惊。从历史上看,全球范围内原油生产中断通常导致油价飙升。目前欧佩克维持120万桶/日的减产量,委内瑞拉的原油产量较2017年减少了约100万桶/日。自伊朗2018年再次遭遇美国制裁以来,该国的原油产量已下降逾200万桶。与此同时,油轮遇袭事件和波斯湾的高度紧张局势使更多原油供应面临风险。 根据7月份的数据,伊朗石油出口已跌至45万桶/日的低位。不过,美国国务院伊朗问题特别代表胡克称,伊朗的石油出口量很可能下降到10万桶/日左右,接近美国设定的零水平附近。虽然胡克给出的数据和其他来源有出入,但无论如何,有一点是明确的,即伊朗现在的原油出口量都大大低于2018年初250万桶/日的水平。  伊朗总统鲁哈尼警告称:“如果伊朗的原油出口完全被逼为零,那么国际水道不可能像以前一样安全。因此,一些国家单方面对伊朗施加压力对他们没有好处,也不能保证他们在该地区和世界的安全。” 国际能源署在8月份的石油市场报告中表示:“与此同时,因为欧佩克成员国减产,短期内油市平衡已略有收紧。如果2019年下半年,欧佩克能维持7月份2970万桶/日的原油生产水平,那么隐含库存将仅为70万桶/日,这也得益于非欧佩克国家原油产量增速放缓。” 简而言之,市场目前的原油供应已经处于短缺状态,地缘政治风险使更多产量面临风险。然而,油价依然萎靡不振。这是因为,尽管许多分析师预测原油供应会出现短缺,但需求疲软似乎仍令预测人士感到意外。2019年上半年,原油需求仅增长了60万桶/日。 非欧佩克产量增长+需求减少,2020年或重现库存过剩 美国能源情报署(EIA)最新数据显示,美国原油库存下降,这似乎为这样一种观点提供支持,即油市处于短缺状态,且库存将继续减少。不过,汽油库存的增加抵消了部分看多情绪。德国商业银行报告指出:“由于原油产品库存意外增加,库存报告黯然失色:汽油库存增加了31.2万桶,馏分油库存增幅甚至高达260万桶。由于季节性需求旺盛,汽油库存通常在每年这个时候都会下降。” 德国商业银行补充称:“就在夏季驾车季节结束前几周,汽油库存较长期平均水平上涨了4%--处于一个舒适的水平。这导致炼油利润率低于预期,实际上是2月份以来的最低水平。作为回应,炼油厂可能会降低上周再次上升的加工率。炼油厂需求下降可能导致美国原油库存再次上升。” 与此同时,美国页岩油开采放缓也可以通过不同方式解读。油价下跌、金融压力和投资者的怀疑态度迫使政府削减开支。这已开始导致经济增速放缓,导致原油市场趋紧——或者,至少比本来可能出现的情况更加趋紧。 德商银行预计,2019年非欧佩克的原油产量增长180万桶/日,2020年增长190万桶/日。这是非欧佩克历史上非常高的产量增速,但还是明显低于2018年创纪录280万桶/日。 非欧佩克2019年的供应量增长180万桶/日,与预期的需求量仅增长80万桶/日形成鲜明对比。欧佩克+已被要求削减产量,以防止油市彻底崩溃,包括要求沙特减产力度超过所要求的水平,加上美国对委内瑞拉和伊朗实施严厉制裁。 Nick Cunningham总结称, 由于异常的供应中断,未来几个月原油库存可能会暂时减少,但因非欧佩克的供应增长和需求逐渐减少,意味着2020年再次出现原油库存过剩局面。 汇通财经APP提醒,布油经历前期下滑后有所反弹,目前交投于60美元/桶附近。按照Nick Cunningham给出的分析,布油下半年有望因供需短缺继续反弹,2020年或因库存过剩承压下滑,呈现先扬后抑的走势。 》点击在线报名《中国第七届铝加工峰会》  

    多国供应中断 油市下半年或喜迎小阳春!
  • 【机构评论】供应回升 消费走弱 锌价或进一步下探

    SMM网讯: 先扬后抑,4月开启下行通道 上半年锌价先扬后抑,于4月初开始扭转向下。年初国内外锌价分别于2万元/吨、2350美元/吨附近,持续反弹至4月初的2.3万元/吨、2950美元/吨左右,之后下行至6月下旬的1.93万元/吨、2400美元/吨一线。可见,上半年内外锌价表现为倒“V”型走势。 一季度锌市场修复提升,一方面因为受到政策托底支撑;另一方面,春节前国内外锌锭低库存态势十分凸显,对锌价也形成一定的提振。 4月初,锌价开始扭转向下,开启了下行通道。主要原因是,3月份国内部分锌冶炼企业开始复产,在高冶炼利润下,供应上升预期(正常常能加快释放+减停产企业复产)升温;叠加5、6月份消费季节性走弱和同比收缩的态势凸显。 此外,1~4月份锌价内弱外强格局明显,直至5、6月份,锌价内弱外强格局才有所放缓。 4月份以来,锌价扭转下行趋势良好,预计下半年锌价弱势下行格局将延续。主要为以下几方面的核心逻辑所主导。 第一,锌矿宽松向锌锭宽松的传导已基本疏通,年中前国内冶炼瓶颈已打破,下半年供应延续高位的确定性较强。锌矿宽松格局的延续,将推动锌矿加工费维持高位,并支撑锌冶炼利润也维持于相对高位,从而将进一步刺激下半年锌冶炼产出的释放。加上国内锌冶炼瓶颈于年中前打破,下半年整体正常运行产能较上半年已有明显提升。 第二,内外消费预期偏弱,贸易前景仍存不确定性。全球经济下行压力仍然明显,尽管国内稳增长政策陆续出 台,如专项债可补充资本金,以对基建投资形成提振,从而对经济下行压力形成部分对冲。但整体经济下行趋势难以扭转。此外全球贸易前景仍存不确定性,贸易摩擦导致消费雪上加霜。下半年锌消费前景仍略显悲观。 第三,国内锌锭库存向上拐点已确认,后期库存压力将逐渐显现。6月份国内锌锭社会库存开始扭转向上,加上6月份上期所大量交仓,印证了国内锌锭供应已较为宽松的态势。随着后期供需格局的进一步走弱,加上进口锌以及保税区锌锭库存的阶段性流入,预计下半年国内锌锭库存将逐渐显现。此外,LME锌进一步交仓的预期仍在,因此LME锌库存的支撑将进一步减弱。 第四,下半年沪锌期货强挤仓可能性较小。沪锌期货1906合约于6月上旬一度出现挤仓。主要为持仓量占库存比例较高所推动,最后以上期所锌大量交仓结束此轮挤仓行情。我们认为,下半年在消费难以好转的背景下,加上锌锭库存有望逐步提升,下半年沪锌期货强挤仓的风险较低。 锌矿供应充裕已为常态化 锌矿高加工费将延续 2018年7月开始,锌矿供应从前期的紧缺状态逐渐转为趋松态势,锌矿加工费逐步抬升。今年一季度,锌矿加工费进一步上涨,并于二季度小幅提升至相对高位。整体来看,今年以来锌矿供应进一步充裕,锌矿供应宽松已成为常态化。 自2017年以来,全球锌矿新一轮新增产能开启释放周期。2018年全球锌矿(主要为国外锌矿)供应增加了约30万吨~40万吨。2019年全球锌矿供应有望进一步提升80万吨~100万吨;其中国外锌矿供应增长量预计为70万吨左右,国内锌矿供应增量预期为15万吨~25万吨。同时,2019年锌矿供应增量将高于2019年冶炼供应的预期增量45万吨~55万吨。2020年预计全球锌矿供应将进一步增加50万吨~60万吨。 因此,今年下半年锌矿供应大概率将维持偏宽松的态势,锌矿加工费有望延续在较高的水平。 国内冶炼瓶颈已突破,高冶炼利润将支撑下半年锌供应持续释放上半年国内冶炼瓶颈已突破,下半年产出有望延续高位上半年随着锌矿加工费不断抬升至相对高位,锌冶炼利润也逐渐提升至近10年高位。尽管二季度以来,锌价格扭转下行,导致锌冶炼利润部分回吐,但至6月中旬,锌冶炼利润尚维持在3000元/吨附近的可观水平。 由于高冶炼利润的推动,上半年尤其至二季度国内锌锭供应量回升趋势明显。 第一方面,国内中小型锌冶炼企业于2018年四季度以来提前逐渐抬升开工率,主要为加工费的抬升,对正常产能的释放的推动。第二方面,高冶炼利润刺激下,上半年部分冶炼厂检修计划后推,检修时间缩短。如驰宏会泽、西部矿业等。第三方面,大型冶炼厂于今年二季度开工才逐渐回升。主要为去年下半年不可控因素导致了减停产情况。高冶炼利润下,今年以来冶炼企业的复产节奏提前,年中前国内冶炼瓶颈已突破。目前来看,2018年减停产的国内锌冶炼企业中,仅汉中锌业尚未完全复产(预计其渣处理项目将于今年四季度达产),其它冶炼企业已基本恢复生产。因此,1~2月份由于部分企业的减停产,锌冶炼产出处于全年低点,且同比延续去年6月份以来的收缩态势。3月份开始锌冶炼产出释放快速提升,二季度冶炼产出进一步增加,5月份产出已提升至2017年10月、11月的高位,预计6月份国内锌冶炼产出仍将小幅提升。 对于下半年,一方面,年中前国内冶炼瓶颈已经提前突破,因此国内整体正常产能较上半年已经抬升;另一方面,高加工费的延续,将支撑冶炼利润维持于相对高位,从而继续刺激锌冶炼产出的释放。因此,我们认为,2019年下半年国内锌锭产出从同比和环比来看,供应回升的确定性较强。我们估计,2019年国内锌冶炼产出量较2018年将增加40万吨以上,与此同时,相比2018年同期,今年3~12月国内锌锭月度产出同比增量将十分明显。 国外锌冶炼产出稳中小幅回升 据ILZSG数据显示,今年1~4月份全球精炼锌产量为425.01万吨,同比回落3.7%,即减少约16万吨。据统计局数据显示,今年1~4月国内精炼锌产量176.46万吨,同比减少13.7万吨。结合两者的数据来看,1~4月国外精炼锌产出同比小幅回落2万余吨。由于数据滞后,5~6月国外锌冶炼产出量暂未公布。二季度至下半年国外整体锌锭产出或呈现缓慢增加的趋势。 一方面,锌矿供应的增加,对国外锌冶炼产出也提供了充足的原料保障,较高的加工费也对国外锌冶炼产出形成提振。2018财务年,印度斯坦公司锌因锌矿转为地下采矿方式,原料不足从而导致冶炼产出也受限。从最新财报数据来看,2019财务年以来其地下矿开采量已经提升,锌矿产出量达到93.6万吨,较2018年财务年大幅提升29%。同时,2019财务年其锌锭产量93.6万吨,较2018年微幅下降1%。从印度斯坦公司锌的生产计划来看,至2020年二季度其锌矿产能将进一步扩大至120万吨/年,因此随着原料矿的增加,预计2019年其冶炼产出也跟随回升,估计将增产6万~7万吨左右。另一方面,墨西哥Penoles旗下的Torreon冶炼厂已在扩大产能。 此外,韩国锌业之前由于变压器故障导致出现小型火灾,但之后确定不进行全面检修。 Nyrstar公司3月份出现债务偿还担忧,于二季度也顺利转为股权置换。因此,其债务问题对生产的影响于二季度开始解除。从一季度来看,由于流动性紧张导致锌矿原料供应受限,从而对锌冶炼产出形成一定的影响。一季度其锌冶炼产出量为24万吨,同比减少1.2万吨。随着二季度债务影响的解除,后期冶炼产出的影响或有所减弱,但2019年全年产出或较2018年小幅回落2万吨~3万吨,2018年其锌冶炼总产出为106.4万吨。 而美国马头公司4月份开始复产,但复产不久发生了火灾,因此今年投产将后推。 预计2019年国外锌冶炼产出较2018年将增加10万吨~15万吨左右。 内外消费预期偏弱 贸易前景仍存不确定性 国内消费季节性及同比转弱均显现,下半年国内消费前景略悲观对于锌的初端消费,从季节性来看,春节后国内消费表现偏稳,5、6月订单开工明显下滑,季节性转弱的特征十分明显。 分类别来看,对于镀锌,1~4月份其开工表现相对较好。主要受国内政策阶段性刺激所推动。一方面,2018年四季度开始国内镀锌出口退税率上调,从而提振去年年底至今年4月份以来镀锌出口量明显上升。另一方面,4月份国内增值税开始下调,对消费也形成阶段性刺激。但5月份以来,镀锌订单开工开始乏力,需求转弱态势明显。我们认为,其一,由于镀锌出口退税于二季度开始回归之前水平;其二,政策刺激后,镀锌消费已提前部分透支;其三,季节性来看,5月份消费也开始转弱。从今年来看,5、6月份消费淡季表现有所提前,淡季凸淡的特征明显。据我们调研了解,由于汽车行业景气度下降,二季度以来国内宝钢、马钢、本钢等国有钢企的汽车板镀锌生产线或减停产,或部分转为家电板或普板生产。 压铸锌方面,今年压铸锌开工延续去年下半年以来的偏弱态势,主要受到海外订单下降的影响,以及近年广东部分产能转移至东南亚地区。从今年3月份以来的开工情况来看,一直处于近几年的新低水平。 氧化锌方面,今年其开工表现同样不容乐观。主要为汽车行业低迷,轮胎消费疲弱所拖累。 2019年以来,尽管国内稳增长政策导向明显,但经济增长放缓的趋势性难以扭转,加上全球贸易冲突的影响,因此今年以来国内经济下行压力明显。 从锌终端消费表现来看,尽管2018年下半年来,政府加杠杆基建,且今年基建投资节奏提前,但至5月份数据显示,今年以来基建投资仅呈现低位增长,发力有限。6月10日,《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》提出,专项地方债可以补充项目资本金。从通知具体要求来看,只有项目有盈利性,且盈利不能仅限于政府的盈利,还包括社会的盈利,才符合“专项债+社会融资”模式的特征,才有可能将专项债资金用于补充项目资本金。一般重大基建项目,以轨道交通为主和环保项目才可能符合其要求。因此,该政策对基建有望形成一定拉动,但实际效果不宜过于夸大,预计可额外拉动基建1.5%~2.5%的增长。总的来看,专项债可作资本金,将提振基建投资,或小部分对冲经济下行趋势。 从房地产行业来看,上半年房地产投资小幅改善,主要受房屋新开工面积和施工面积维持于相对高位所支撑。但房地产竣工持续不见起色,已经将近两年处于负增长态势中。土地成交面积的下滑,商品房销售面积的小幅回落,显示了房地产行业资金链表现不太乐观。我们预计今年四五月为全年房地产投资增速的高点,下半年房地产投资韧性或不足,或面临增速不断回落的压力。 汽车行业方面,其产销同比已持续近一年收缩。今年以来已出 台汽车消费刺激政策,但其效果始终不明朗。在整体经济下行背景下,今年后期汽车行业低迷态势或难以改变。 家电方面,今年前5个月空调产出同比增长明显,部分受到企业扩产以提前占据市场所影响。但二季度以来,全国雨水较往年偏多,炎热天气后推,空调销售不及预期。4月份以来,国内空调库存量已处于高位,限制了后期的排产空间。预计7月份以后空调生产季节性转弱的情况将十分显著。而电冰箱和洗衣机产出以稳为主,增量空间有限。 总的来看,下半年基建投资增长有望对国内经济形成一定的稳增长支撑,但房地产、汽车、空调行业前景较为悲观,预计下半年国内经济增速继续下行趋势不改,国内锌消费也面临走弱的风险。 中美贸易仍存不确定性,对锌消费或形成间接影响今年以来,中美贸易摩擦仍不断,中美之间的部分贸易产品关税出现了上调。 从美国对中国关税升级类项中,涉及机械产品、镀锌板、橡胶等,对锌初级消费端直接影响小。2015年以前,中国出口至美国的镀锌量较多,2014年和2015年分别达到73.8万吨和52.2万吨。之后由于欧美对中国镀锌产品出 台多项反倾销政策,导致2016年以来出口量急剧下降,2017年和2018年中国出口至美国的镀锌量均仅为4000余吨。由于出口量已经下降至低位,因此贸易税的上调,对其进一步影响也较小。但终端上将间接波及,中长期上对锌消费将形成一定抑制。 从中方反制措施中,对锌市场的直接冲击也较有限。仅含锌量<99.99%的未锻轧锌进口占比超过1%,其它进口量均较小。但涉及终端产品增加。 因此,中美贸易争端,贸易税率的上调对锌的供应端和初端消费的直接影响或不明显。但对国内锌终端出口预计将产生一定程度的限制,加上全球贸易争端仍存不确定性,或导致全球经济整体放缓,间接性对锌消费形成冲击。 全球经济下行压力显现,国外锌消费也偏弱 全球经济下行压力凸显。自去年四季度以来,美国ISM制造业指数开始高位回落,至5月已下降至52.1,创下自2016年9月以来的新低。与此同时,欧元区制造业PMI于今年2月以来已持续处于荣枯线下方。 从具体消费端来看,美国房地产景气度持续下行,1~4月份美国成屋销售量同比维持收缩态势。欧洲营建产出相对乐观,持稳于相对高位。汽车方面,全球汽车行业表现均较为低迷。1~5月美国汽车销量累计同比小幅下滑1.1%。欧洲汽车销售自去年9月份以来跌跌不休,1~5月累计同比继续下降3.8%左右。 整体来看,上半年国外锌消费态势偏弱,下半年全球经济前景仍然不明朗,尤其是全球贸易摩擦的影响仍存不确定性,因此预计国外锌消费或呈现小幅下降的趋势。 内外库存将累积 国内锌锭高库存压力或显现 6月国内锌锭库存向上拐点已确认,下半年大概率将成为压力因素今年年初,国内锌锭库存基点较低,处于历年来同期的低点,主要为2018年下半年国内锌锭供应偏低,导致库存深度去化。 春节前后国内锌锭社会库存呈现季节性累库,累库量达到15万吨~16万吨,累库周期和累库量均超出市场预期。3月中下旬国内锌锭社会库存开始再度去化,去库开启时间晚于往年,之后去库节奏相对缓慢。进入6月份,国内锌锭社会库存开始反复小幅波动。至6月14日当周,库存向上拐点已基本确认。 基于下半年国内锌锭供应将维持于高位,消费增速或继续放缓的判断,我们预计下半年国内锌锭社会库存将逐渐累积。 此外,国内保税区锌锭库存不断累积,至5月份以来已提升至10万吨以上的水平。若下半年进口锌亏损阶段性收窄,或进口锌转为盈利,将直接推动保税区锌锭库存加快转移流入国内,从而进一步增加国内的供应压力。6月下半月,进口锌货源已部分转移至国内。 从今年以来锌锭社会库存的表现来看,年初对锌价形成较强的支撑,春节前后开始转为中性因素,预计随着下半年锌锭社会库存不断抬升,大概率对锌价将成为压力因素。 LME锌进一步交仓预期仍在,国外锌库存支撑将继续减弱LME锌库存从4月初的5万吨附近的低位,至5月中旬已迅速反弹至10万吨以上的水平。之后持续至6月份,LME锌库存基本维稳于10万吨左右的水平。 从LME锌升贴水(0~3)的表现来看,5月份升水进一步反弹至161美元/吨的高点,之后反复波动,开始高位回落,至6月29日为70美元/吨。短期LME锌尚处于升水态势,有望进一步推动国外锌库存从隐性化逐渐转为显性化,后期LME锌进一步交仓预期仍在。此外,2018年国外库存深度去化后,由于今年国外锌消费表现也偏弱,供应稳中回升,因此2019年国外整体库存预计也将缓慢累积提升。总的来看,下半年国外锌库存的支撑大概率上将继续减弱。 下半年国内挤仓重蹈可能性低 6月份沪锌1906合约临近交割前,国内一度出现挤仓情况。主要为部分华南、华东的货源,以及进口锌货源转移至未统计的仓库中,使得一般统计的库存量表现略为偏低。加上4月份以来沪锌持仓量提高至相对高位,并主要集中于近月合约。因此可统计库存占持仓量的水平偏低,从而推升了5月底至6月上旬沪锌期货近远月价差阶段性地不断扩大。 对于沪锌期货07合约,截至6月17日,其持仓量仍相对偏高,统计的库存占持仓量尚处于相对偏低位置,因此尚不能完全排除沪锌07合约出现挤仓可能。但由于锌供需转弱预期延续,加上6月份国内锌锭开始转为累库态势,以及国内现货贴水不断扩大,我们预计07合约挤仓的风险低于06合约。随着国内锌锭库存的进一步累积,预计今年后期沪锌期货挤仓风险不大。

    【机构评论】供应回升 消费走弱 锌价或进一步下探
  • 【INSG报告】5月全球镍市供应缺口扩大至12,500吨

    SMM网讯:7月18日,国际镍业研究小组(INSG)周四表示,5月全球镍市供应缺口扩大至12,500吨,4月修正后为短缺7,500吨。 INSG补充称,今年前5个月,全球供应短缺37,900吨,上年同期为短缺73,000吨。    扫描二维码,申请加入SMM金属交流群,请注明公司+姓名+主营业务  

    【INSG报告】5月全球镍市供应缺口扩大至12,500吨
  • 【机构评论】锌价小幅波动 偏弱格局不改

    SMM网讯: (1)昨日有色板块整体企稳回升,锌价跟随小幅回稳,但表现弱于有色板块。此外,昨日沪锌期货维持小 Back 结构;沪锌期货持仓量继续减少 8 千多手至 44.4 万手,资金仍谨慎。 (2)昨日 LME 锌库存减少 625 吨至 7.76 万吨;LME 锌注销仓单量 2.8625 万吨,占库存比例为 36.89%。昨日上期所锌仓单库存回升 1460 吨至 4.2987 万吨。 (4)8 月 6 日 LME 锌升贴水(0-3)为-6 美元/吨,LME 锌期价转为小 Contango 结构。 (5)昨日国内锌现货报价继续下调。上海 0#普通品牌对沪锌 08 合约升水微幅调整至 140-150元/吨,现货升水仍较为坚挺,下游采买仍一般;天津对沪市贴水收窄至 40 元/吨附近,下游观望为主,成交转淡;广东对沪市贴水 170 元/吨附近,成交转差。 逻辑:中期国内锌供应延续高位的确定性强,现阶段消费季节性淡季特征凸显,对于今年“金九银十”的传统旺季预期也暂难乐观期待。目前锌现货进口亏损迅速收窄至平衡附近,关注锌进口流入增加的可能。短期国内锌锭社会库存再度小幅增加,后期库存有望缓慢累积。中期锌基本面偏弱的预期不改,宏观面仍存不确定性。总的来看,目前锌市场资金谨慎,中期锌价偏弱格局不改。 操作建议:空单持有;买铜卖锌。 风险因素:宏观情绪明显变动,国内锌供应不及预期。   》点击报名本次峰会 》点击报名本次峰会 扫描二维码,申请加入SMM金属交流群,请注明公司+姓名+主营业务  

    【机构评论】锌价小幅波动 偏弱格局不改
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