9月29日（周二），2025年，印尼占全球镍矿产量66.6%，但伦敦金属交易所（LME）合约要求纯度至少99.80%的一级镍，导致印尼大量纯度较低的二级镍产品无法直接用于LME合约交割。 印尼计划利用其战略矿产和商品交易所制定国内参考价格，相关法规将于2027年1月1日生效，为新市场建立运营框架。 印尼镍生铁（NPI）已经单独定价。8月14日，普氏评估含镍10%的NPI为每吨145.40美元（印尼离岸价），表明产品形态已经影响镍的定价方式。 印尼交易所可能通过提高二级镍价格透明度来补充而非取代LME，但其参考价格能否在实物镍交易中广泛使用，将取决于交易流动性和商业采用程度。 随着镍定价越来越细化，市场在评估印尼主导供应之外的未来项目时，将更看重加工路线、成本竞争力、项目所在地、融资准备程度和开发进度。 印尼产量占比凸显二级镍参考定价需求 标普全球估计，2025年印尼占全球镍矿产量66.6%；美国地质调查局（USGS）估计印尼产量为260万吨，全球产量为390万吨，占比约67%。然而，LME合约要求纯度至少99.80%的一级镍，导致印尼大量纯度较低的二级镍和镍中间品无法直接用于基准合约交割。 印尼战略矿产和商品交易所计划于2027年1月1日开始运营，目标是建立国内参考价格、提高交易透明度，并增强印尼对大宗商品价格形成的影响力。就镍而言，在该国供应约占全球镍矿产量三分之二的市场中，该交易所可能让印尼实物产品价格更透明，也更有参考定价意义。 印尼供应管制加剧价格波动 印尼通过采矿配额、国内矿石价格公式、新增加工产能限制以及下游产业政策来影响镍价。在长期供应过剩后，印尼转向限制生产，这些管制措施成为2026年镍价剧烈波动的主要原因。LME现货价格今年早些时候一度在每吨19,000美元左右。 国际镍研究小组（INSG）4月预测，2026年一级镍产量为371.5万吨，低于消费量374.7万吨，意味着在2025年过剩28.3万吨后，将出现3.2万吨缺口。INSG还将印尼产量列为关键不确定因素，因为2026年采矿配额设定在低于上年的水平，但仍可能上调。 印尼计划将2025年镍矿开采配额从3.79亿吨降至2.5亿至2.6亿吨，这一消息最初曾推动LME镍价在5月升至每吨20,000美元。但到9月22日，镍价已回落至约每吨16,500美元，原因是年中部分运营商获得配额上调，加上矿石进口增加，削弱了市场对供应收紧的预期。价格走势表明，印尼已经通过供应政策对镍价产生影响，而国内交易所可能通过提高印尼交易价格的透明度，进一步放大这种影响力。 二级镍供应推动产品细分定价：LME交割限制与NPI独立参考价 一级镍满足LME至少99.80%镍纯度的要求，而二级镍包括纯度较低的产品，如镍生铁和镍铁。由于这些产品需要不同的加工路线，并承担不同的转化成本，它们不能直接互换用于LME交割，这限制了印尼镍矿供应主导地位向基准合约的传导程度。 LME合约是实物交割，但其交割要求将印尼生产的大部分二级镍供应排除在外。拟议中的印尼平台可以补充LME，改善现有基准未直接覆盖的二级镍产品的价格发现。 印尼镍生铁可以转化为镍锍，再转化为适合电池供应链的高纯度产品，同时印尼也增加了一级镍产能。这些转化路径连接了一级和二级镍市场，但不同加工要求意味着产品仍具有不同成本和定价特征。这使得在比较不同镍项目经济性时，加工路线、转化成本和终端市场适用性更加重要。 镍生铁已经有独立的价格评估，因为其纯度和加工要求与精炼一级镍不同。8月14日，普氏评估含镍10%的印尼镍生铁为每吨145.40美元（印尼离岸价），为这一二级镍产品提供了直接参考价格。 印尼交易所可以让更多二级镍交易变得可观察，并为镍生铁、镍铁和其他含镍产品提供额外参考价格。更高的二级镍价格透明度可以补充LME基准，让不同纯度、转化成本和终端用途的产品拥有自己的市场参考。 交易所推动印尼本土参考定价 印尼计划为主要出口商品建立国内参考价格，其交易所也有望在LME之外，为二级镍增加一个价格发现场所。交易透明度提高后，买家为印尼镍产品支付的价格将更清晰，也可为商业谈判、政府定价公式、权利金和长期合同提供参考。由此，价格发现将更能反映印尼实物贸易，而印尼实物贸易占近期全球镍矿供应增长的很大一部分。 然而，仅靠政府意愿，并不足以让印尼参考价格成为市场接受的基准。尽管印尼占全球镍矿产量约三分之二，但其能否被商业采用，仍取决于流动性、透明度、参与度和可信度。总统普拉博沃（Prabowo）已承认，买家可以拒绝他们认为过高的价格。如果交易量能支撑足够流动性，国内参考价格可能获得商业意义；如果流动性依然不足，LME既有合约和现有实物评估仍将占据更大权重。 供应集中凸显新项目需求 随着镍定价进一步细化，市场在比较未来供应时，将更看重成本竞争力、项目规模、基础设施和开发准备程度。近期精炼镍供应增长几乎全部来自最大生产国，这使得那些位于集中供应来源之外、同时具备有竞争力的经济性和清晰开发路径的项目，显得更具价值。 加拿大镍业公司正推动Crawford项目向2027年建设决定迈进。公司已选定小松（Komatsu）和SMS Equipment，设备采购和项目执行的可见性随之提高，最终协议目标定在2027年第一季度。Crawford拥有380万吨探明和控制镍储量，矿山寿命内净C1现金成本预计为每磅0.39美元，支撑其开发经济性。 加拿大镍业公司首席执行官Mark Selby将供应受限与镍需求上升联系起来：“随着印尼未来限制供应，而镍需求每年增长5%以上，相当于每年再增加近20万吨镍，我们的处境很好。” 融资进展支持供应多元化 降低镍供应集中度，关键要看资源能否转化为已融资、可执行的项目。2023年至2025年，主要精炼国贡献了精炼关键矿产供应增长的逾四分之三，这使得位于集中供应来源之外、且正在推进采购、融资和最终投资决定的项目更显重要。 Lifezone Metals正推动Kabanga项目向最终投资决定（FID）迈进。公司已向市场发布约8.54亿美元的合同招标，涵盖EPCM、采矿及大型土方工程等标包。项目融资方面，由渣打银行牵头的战略股权融资谈判已进入后期阶段，并收到了多份报价。目前，公司预计FID将于2027年第一季度作出。 Lifezone Metals首席财务官Ingo Hofmaier解释了为何供应集中使多元化仍有必要：“如果一个国家占据65%的市场份额，也就是印尼，你就需要平衡这一点。即使我们的项目投产，印尼在未来几年仍将扩大其市场份额。” 高库存抑制价格反应 截至9月22日，LME和上海期货交易所精炼镍库存合计47.8万吨，约相当于全球七周消费量。高库存为供应收紧提供了近期缓冲，也在一定程度上解释了为何INSG预测的3.2万吨缺口尚未转化为持续的价格强势。 交易所启动后的商业采用情况，可从上市镍产品、交易量、买卖双方参与度、印尼价格在合同中的使用，以及其与LME一级镍的关系中观察。采矿配额和交易所库存仍将是关键变量：价格透明度提高有助于改善价格发现，但本身无法创造实物稀缺。 IEA预测，到2040年镍需求将增长约50%至90%，具体取决于情景，能源技术将增加既有工业需求。如果消费走强消耗可见库存，同时印尼供应增长放缓，产品细分定价可能在商业交易中变得更加重要。反之，如果库存仍居高不下，交易所虽可提高透明度，但难以对镍价形成持续上行压力。

行业高管表示，依赖进口废料作为原料的印度再生铝生产商正面临供应短缺。受中东冲突影响，废料供应链出现中断，成本持续攀升，预计将转嫁给下游汽车制造商。 印度是全球最大的铝废料进口国之一。其每年420万吨铝产量中，近一半来自再生铝行业。该国高度依赖从欧盟、美国和中东进口废料，其中中东约占其废料总进口的30%。 领先生产商G. R. Metalloys的董事总经理Jayant Jain表示：“各企业普遍处于低负荷运行状态，减产幅度在20%至40%之间。” 高管们指出，自今年早些时候伊朗冲突爆发以来，废铝价格已上涨近30%，行业利润空间被显著压缩，企业库存持续下降。 Sunalco Alloys董事总经理Sandeep Jain表示：“由于供应短缺和价格上涨，废料加工企业已陷入‘即采即用’的紧张状态。”他补充称，多数企业的库存已基本耗尽。 这种供应紧张预计将进一步传导至汽车行业。该行业主要由马鲁蒂铃木、塔塔汽车、马恒达和现代汽车印度公司等企业主导，这些车企合计消耗印度国内再生铝产量的约60%。 Metco Ventures管理合伙人Dhawal Shah表示：“废料供应吃紧已推高原料价格，这部分成本将逐级传导至汽车制造商，并最终由终端消费者承担。” 印度汽车行业组织本月早些时候警告称，中东冲突可能导致汽车生产中断，并推高投入品、燃料及物流成本。 再生铝企业还面临2.5%的废铝进口关税。高管们表示，该税负正在加剧行业的成本压力。上周有报道称，一个回收行业团体已向印度总理办公室提出请求，要求取消该项关税。印度矿业部长Piyush Goyal表示，政府正在研究该行业的诉求。 此外，一个欧洲行业游说团体也已呼吁印度豁免对玻璃瓶和铝罐的10%进口关税，理由是对伊朗战争背景下相关包装材料短缺的担忧。这场冲突已导致印度市场上仅以铝罐形式销售的健怡可乐出现供应短缺。

刚果（金）东部北基伍省鲁巴亚钶钽矿区发生二次塌方，加剧市场对其复产进度的担忧，引发全球钽原料供应收紧预期。当前市场可流通货源持续偏紧，市场投资需求旺盛，叠加下游电子制造企业及部分贸易商受看涨情绪带动，集中囤货锁价，进一步激化流通环节供需错配，多重利好共同支撑钽价上行。截至3月10日，SMM钽锭（Ta≥99.95%）的均价在4个月的时间里已经涨近118%！ 基本面利好支撑 钽锭4个月涨117.86% 》点击查看SMM金属钽现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 回顾钽锭的价格走势可以看到，SMM钽锭（Ta≥99.95%）3月10日的价格为6050~6150元/千克，其均价为6100元/千克。钽锭（Ta≥99.95%）6100元/千克这一均价与其2025年11月10日的前期低点2800元/千克相比，其4个月的时间里上涨了3300元/千克， 4个月的涨幅高达117.86%。 值得一提的是，钽锭（Ta≥99.95%）在2025年11月整体处于以稳为主、小幅上行的态势，进入2025年12月以后，钽锭（Ta≥99.95%）的涨势加快，而进入2026年，随着供应偏紧的消息持续发酵，其今年以来的价格整体处于持续攀升的态势。 在供应偏紧、AI 等终端需求爆发及市场投资需求旺盛的共同支撑下，节后刚归来时部分贸易商低价出货现象基本消失，目前局部已出现跳涨成交。据SMM了解，目前 99.95% 钽锭已有7000元 /千克的实际成交达成，一定程度上反映出部分市场参与者对钽价后市较为乐观。 后市 对于钽价后市，考虑到核心矿区何时恢复正常供应仍存在较大不确定性。同时 AI 服务器单机钽电容用量显著激增，持续带动聚合物钽电容需求爆发，叠加当前市场投资交易氛围比较火热，钽价受到供需两端较强的支撑，预计钽价短期将继续偏强运行。后市需重点关注海外核心矿区复产进展、全球钽原料供需格局变化、下游电子行业订单情况以及市场投资情绪波动等因素对钽价走势的影响。

周二，在卡塔尔铝业（Qatalum）开始关闭，股东挪威海德鲁（Norsk Hydro）向客户发出不可抗力通知后，美以袭击伊朗对铝行业的影响加剧。 持有Qatalum 50%股份的海德鲁在周二的一份声明中表示：“在天然气供应商通知即将暂停天然气供应后，做出了关闭的决定。” 卡塔尔能源公司（QatarEnergy）与海德鲁同为年产648,000吨的Qatalum项目的股东。 由于伊朗无人机袭击该公司位于全球最大液化天然气出口基地拉斯拉凡（Ras Laffan）的综合设施，这家国营企业周一已经暂停了液化天然气的生产，导致天然气价格飙升。该公司在周二的一份声明中表示，还将停止生产包括铝在内的一些下游产品。 对铝产量的影响尚不明朗 海德鲁表示，Qatalum预计将于3月底完全关闭，全面重启可能需要6至12个月的时间。“海德鲁已向Qatalum的客户发出不可抗力通知。” 伦敦金属交易所（LME）铝价连升第二日，盘中刷新一个月高位。 欧洲3月铝升水升至每吨378美元，4月铝升水升至每吨428美元，为3年半以来的最高水平。根据Trade Data Monitor的数据，2025年卡塔尔在欧盟原铝进口中所占比例不到1%。 尽管如此，贸易商表示，卡塔尔的停产引发了人们对该地区其他国家也将很快停产的担忧。去年，海湾合作委员会国家供应了全球8%的铝。 摩根士丹利在一份报告中表示：“该地区既是海运铝的重要生产国，也是出口国，同时依赖铝土矿和氧化铝的进口来维持冶炼厂的运营。” Kpler的首席金属分析师Ben Ayre认为，海湾合作委员会国家的月均氧化铝进口量为68万吨。目前，发往该地区且已进入波斯湾的在途氧化铝仅有6.1万吨。另有5.7万吨运往阿曼的供应不需要通过实际上已经关闭的霍尔木兹海峡。 Ayre说：“还有37.7万吨在途中，有16万吨将在本月晚些时候自澳大利亚发运。”

据央视消息，当地时间3月2日深夜，伊朗伊斯兰革命卫队司令顾问表示，霍尔木兹海峡已被关闭，伊方将打击所有试图从霍尔木兹海峡通过的船只。 根据国际铝业协会（IAI）的数据，去年全球原铝产量约为7,500万吨。海湾合作委员会国家生产了全球约8%的铝，该地区约占全球铝产能的9%。中东生产的大部分铝出口至美国和欧洲。而其铝产品严重依赖霍尔木兹海峡向外运输，海峡受阻将导致原料运输中断、成品外运受阻，区域供应显著收缩。另外，由于前些年俄乌冲突，欧洲对俄罗斯制裁，使得近些年来欧洲从俄罗斯进口铝数量下滑，进一步加深了对中东的依赖。霍尔木兹海峡这一重要通道关闭，或将引发区域性供应收缩，导致区域溢价上涨。 除成品运输受阻外，原料供应也将受到海峡关闭影响。中东地区虽然有近700万吨的电解铝产能，但自身严重缺乏铝土矿和氧化铝，区域电解铝原料自给率极低，中东六国除沙特拥有包括国内矿山、氧化铝厂，原料供应基本自给自足外，其余国家进口依赖度极高，进口来源国为几内亚、澳大利亚、印度等，进口路径也基本依赖霍尔木兹海峡。若海峡长时间关闭，该地区绝大多数电解铝厂将因“无米下锅”而被迫大规模减产甚至停产，冲击将从“产品运不出”转为“工厂开不了工”。 因此，霍尔木兹海峡关闭使得中东地区原料流入和成品流出双向受阻，若海峡长时间关闭，地区间供需错配将导致铝价拉涨。但对中国市场而言，霍尔木兹海峡封锁的直接影响有限，中国进口的铝土矿主要来自几内亚、澳大利亚等国。从几内亚到中国的船，大部分走的是好望角，或西非沿岸、马六甲海峡的路线，无需经过霍尔木兹海峡。 除此之外，霍尔木兹海峡承担全球30%海运石油与20%液化天然气运输，是能源航运的核心命脉，伊朗控制的霍尔木兹海峡承担全球20%~30%的海运原油贸易，叠加伊朗原油日均出口约160万桶，如果供应中断，全球原油供应将面临实质性短缺，航运保险成本上涨与贸易路线调整也将进一步推升油价。海峡关闭使得国际油气价格大幅走高，而电解铝是耗电大户，能源上涨或将推高生产成本。另外，运费上涨可能推高铝土矿的市场价格，增加生产成本。 整体来看，中东地缘冲突加剧，霍尔木兹海峡关闭带来的区域供应短缺担忧以及成本抬升成为推动铝价上涨的动力。若霍尔木兹海峡长时间关闭，中东地区电解铝产量稳定性将受到考验，支撑铝价偏强运行。

最新消息显示，在美国和以色列对伊朗发动军事打击后，全球矿业巨头力拓集团暂停了与日本客户就第二季度铝供应费用进行的谈判，理由是中东这一关键产区的局势正持续升级。 知情人士透露，力拓集团已经撤回了先前提出的、每吨250美元的溢价报价。知情人士称，力拓方面认为中东冲突对金属价格的影响，是其调整报价的原因。 知情人士表示，力拓最初提出的溢价为每吨250美元，已经是至少自2015年以来的最高水平。 上周末，美国和以色列联合对伊朗发起“先发制人”军事打击，伊朗随即予以还击，阿联酋、卡塔尔、巴林、伊拉克等中东地区多国受到冲突波及。 据了解，阿联酋最大的铝生产商阿联酋环球铝业公司（EGA）在迪拜和阿布扎比设有冶炼厂，而巴林铝业公司（Alba）则运营着全球最大的单体冶炼厂之一。 有数据显示，该地区约占全球铝产能的9%，并且主要铝生产商需要途经霍尔木兹海峡运入铝土矿并运出金属。 日内早些时候，迪拜媒体办公室在社交媒体上发文说，一枚拦截弹的碎片落入当地阿里山港，引发港口一处泊位失火——该泊位距离阿联酋环球铝业公司的工厂仅数公里。 今年1月下旬，伦铝价格一度飙升至2022年以来最高水平。而作为关键基准的美国中西部铝溢价则在上月创下历史新高，突破每磅1美元。

2026年1月28-1月29日，刚果（金）东部北基伍省鲁巴亚钶钽矿区因持续性强降雨引发山体滑坡，造成巷道塌方并全面暂停采矿作业。该矿区作为全球钽原料供应链核心节点，产量占全球钽总供应量15%以上，此次停产直接引发全球钽市场供给端实质性收缩的担忧。受此消息驱动，全球钽市场看涨情绪快速升温，下游企业与贸易商囤货备货需求集中释放，进一步加剧供需错配，推动钽产业链全品类价格大幅上行，而钽锭（Ta≥99.95%）均价不到三个月的时间里大幅上涨了37.5%！冶炼加工端更是出现了5500元/公斤高位成交。 钽锭2个多月涨超37% 冶炼端报价混乱且高位成交个案频现 》点击查看SMM金属钽现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 全球供给端现实质性收缩，鲁巴亚矿区停产直接导致钽矿现货可流通货源快速收紧，作为全球15%钽供应的核心来源，矿区停工对全球钽矿供给体系形成直接冲击。下游看涨情绪引发囤货潮，电子制造企业与贸易商为锁定成本集中囤货锁价，进一步加剧流通环节供需错配，推动矿端报价持续，这也带动冶炼加工端的钽锭等钽全产业链价格重心的上移！ 回顾钽锭的历史价格走势可以看到，在钽锭（Ta≥99.95%）的均价于2025年7月23日跌至2800元/千克的前期低点之后，其均价一直维持这一均价至2025年11月10日，随后其均价小幅上涨至2840元/千克之后便持稳至2025年12月初。进入2025年12月以来，钽锭（Ta≥99.95%）价格涨势出现加快，而进入1月以来呈现涨势加快的态势。钽锭（Ta≥99.95%）2月4日的报价为3800~3900元/千克，其均价为3850元/千克，3850元/千克这一均价与2025年11月10日的均价2800元/千克相比，不到3个月的时间里，钽锭（Ta≥99.95%）的均价上涨了1050元/千克，涨幅为37.5%。 值得注意的是：当前钽市场整体报价体系较为混乱，高位成交个案持续出现，产业链价格传导与成交博弈进一步加剧，据SMM了解，目前99.95%钽锭已有5500元/公斤价位的实际成交达成！这也在一定程度上反应了市场对钽原料后续供应的担忧情绪。 后市 此次鲁巴亚矿区停产对钽市场的影响具有持续性，并非短期情绪驱动，而是供需矛盾持续恶化的必然结果，将推动中国国内钽价短期正式进入持续快速上涨的上行通道，且短期上行趋势难以逆转，核心驱动因素如下： 首先：国内冶炼企业原料供应告急，国内多数钽冶炼企业高度依赖鲁巴亚矿区的稳定原料供应，此次矿区突发停产直接导致企业原料库存快速消耗，部分中小型冶炼厂已出现原料断供隐患，不得不通过缩减产能甚至暂停生产应对原料短缺。 其次：下游需求端呈现强刚性特征，钽作为智能手机、计算机、新能源汽车电子等终端制造的核心原材料，其下游终端产业生产需求并未因原料价格上涨出现明显萎缩，刚需支撑下钽原料市场需求端保持稳定。 再次：下游囤货备货需求将持续释放，企业及贸易商对鲁巴亚矿区后续复产节奏存疑，担忧全球钽供给进一步紧张，囤货备货的避险需求将持续存在，进一步加剧市场供需失衡。 综合来看，钽市场供需失衡的核心矛盾在短期内难以得到有效缓解，原料短缺、刚需支撑、囤货情绪三重因素共振下，钽价短期预计将持续攀升，有望突破前期价格高位，迈入新一轮价格峰值区间。 推荐阅读： 》突发！刚果（金）鲁巴亚钽矿滑坡停产全球钽市场看涨情绪飙升【SMM分析】

12月17日（周三），世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2025年10月，全球精炼铜产量为224.19万吨，消费量为224.33万吨，供应短缺0.14万吨。 2025年1-10月，全球精炼铜产量为2,260.95万吨，消费量为2,257.34万吨，供应过剩3.61万吨。 2025年10月，全球铜精矿产量为155.90万吨,2025年1-10月，全球铜精矿产量为1,530.50万吨。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

11月19日（周三），世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2025年9月，全球精炼铜产量为233.33万吨，消费量为241.45万吨，供应短缺8.13万吨。 2025年1-9月，全球精炼铜产量为2061.6万吨，消费量为2049.14万吨，供应过剩12.46万吨。 2025年9月，全球铜精矿产量为153.94万吨。 2025年1-9月，全球铜精矿产量为1369.96万吨。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

10月15日（周三），世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2025年8月，全球精炼铜产量为230.33万吨，消费量为204.68万吨，供应过剩25.65万吨。 2025年1-8月，全球精炼铜产量为1,821.59万吨，消费量为1,637.23万吨，供应过剩184.37万吨。 2025年8月，全球铜精矿产量为153.28万吨,2025年1-8月，全球铜精矿产量为1,215.09万吨。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn