征稿(作者：徽商期货 戴瑞）--节前印尼镍矿政策频出扰动市场，尽管这些措施对当前实际镍矿供应影响有限，但显著增强了市场对中长期供应不确定性的预期，对处于低位的镍价形成情绪提振。然而，基本面供应过剩格局未变，镍价难现趋势性上涨，但需警惕10月后印尼政府新的政策扰动，若与宏观情绪共振，或带来阶段性上涨机会。
一、假期行情概述
国庆期间LME伦镍整体呈现震荡上行走势，截至10月7日收盘较假期收市（9月30日15:00）上涨约1.48%。宏观上，市场对美联储降息预期强化（美国ADP数据公布后降息概率定价升至99%），市场预计年内仍有两次共计50BP降息空间。美元流动性宽松预期升温，叠加目前不断新高的金银价格，以美元计价的有色金属假期全线拉涨，镍价也因此摆脱下跌态势，伦镍于前低附近再次反弹，目前已来到区间上沿位置。而沪镍节前则因高库存压制以及印尼镍矿扰动供应端实际影响有限等因素有所回落，节后国内沪镍存在一定补涨预期。
二、印尼镍矿政策扰动频出，虽现实影响不大但四季度市场预期向好
尽管从目前印尼公开的RKAB审批数据来看，2025年已审批总额度为3.1亿湿吨，全年配额较为充裕。但二季度以来印尼镍矿内贸升贴水一直维持高位，截至10月初，印尼内贸升水持稳于24-27美元/湿吨。同时据My Steel数据，2025年1-7月印尼进口菲律宾镍矿总量达到715.2万湿吨，同比增加51.2%，短期来看印尼镍矿缺口仍在。特别是8月底以来，印尼镍矿政策扰动频发，叠加临近10月印尼RKAB新规落地时间，不排除印尼政府再次在四季度通过收紧镍相关政策（出口外汇管制、调整金属矿产几家方式、提高资源税税率、缩短RKAB审批年限等），从而抬升镍产业链价格重心，以下对近期印尼镍矿政策逐一详细分析。
（一）印尼环境部正式撤销卡巴埃纳岛和格贝岛采矿许可
8月22日，据SMM海外资讯，由于当地民众的强烈反对以及对生态环境方面的担忧，印尼环境部已正式撤销位于东南苏拉威西卡巴埃纳岛的镍矿开采许可。与此同时，政府也撤销了位于北马鲁古格贝岛的采矿许可，印尼环境部官员表示，尽管印尼法律仍允许在小岛上进行有限的采矿活动，但考虑到此类活动不可避免地会改变自然景观，此举旨在限制在面积约20万平方米的小岛上进行采矿活动，未来的审批也将基于更为全面、分层次的环境评估，以强化监管并保障生态系统安全。
分析：此次印尼政府的决定与此前在拉贾安帕特群岛叫停四座岛屿采矿审批的举措类似，印尼政府曾于今年6月份以保护周边环境免受采矿作业破坏为由，撤销了西南巴布亚省拉贾安帕特岛4家镍矿公司的采矿营业许可证（IUP）。
（二）印尼工作计划和预算（RKAB）缩减至一年，镍矿供应不确定增强
8月26日，据My Steel资讯，印尼能源与矿产资源部（ESDM）宣布，从2026年开始，《工作计划与预算》（RKAB）的审批将从目前的三年一次改为一年一次。此举主要是为了更有效地控制煤炭产量与全球需求之间的平衡，稳定价格，并保障国家非税收收入（PNBP）。相关的修订法规预计在2025年9月上旬完成，矿业公司可自2025年9月底起提交年度RKAB申请。
分析：当前印尼RKAB审批生产期限为三年，矿业公司在审批通过后可以进行长期的矿业开发规划。若RKAB期限再次从三年恢复到一年，矿业公司将可以面临下一年度的条款和条件与原计划不一致的情况，矿业公司或可能面临次年无法按照原计划获得政府批准的风险。
（三）印尼政府暂停190家采矿企业60天，市场镍矿供应减少
9月23日，印尼能源与矿产资源部（ESDM）通过矿产与煤炭总局采取强硬举措，对190家采矿企业处以行政制裁，暂停其采矿活动。在这190家企业中，有39家为镍矿企业，具体分布为：北马鲁古省3家、南苏拉威西省2家、中苏拉威西省14家、东南苏拉威西省20家。政府采取这一强硬措施的原因是，这些企业未按《关于矿山修复与矿后治理的规定》要求，缴纳矿山修复保证金。
分析：本次接受行政制裁的39家镍矿企业配额相对较小，预计影响镍矿年出货量仅数百万湿吨，考虑到印尼2025年可开采配额已达3.6亿吨，因此对近期印尼整体镍矿供应基本无影响。同时按照印尼政府要求只要矿企及时缴纳复垦费用，并实施复垦计划，即可恢复生产，因此现实影响不大。
三、总结和展望
综上所述，近期印尼政府出具的相关镍矿政策，对当前精炼镍过剩格局实际影响较小，但考虑到印尼RKAB新规将于10月落地，矿企成本上升预期强化。叠加节后10月中旬进入中共中央政治局会议以及第二十届四中全会两个关键会议窗口期，市场关于宏观政策预期的博弈有望加剧，低估值状态下镍价对印尼矿端政策扰动较为敏感，若供应端扰动与宏观商品情绪形成共振，或由情绪带来的阶段性上涨机会
作者简介：戴瑞，投资咨询资格号：Z0018935，徽商期货研究所有色研究员，英国伯明翰大学理学硕士，拥有多年行业咨询和服务经验，主要负责镍、不锈钢产业链的基本面及策略研究，曾多次深入产业链进行调研，举办并参与大型产业峰会，为多家产业链实体企业提供期现业务服务。
