一、2025年价格回顾 受产业链传导效应影响，传统锰产业链各产品价格通常呈现同涨同跌的联动特征：年初集体上涨后，整体进入长期缓慢下行通道，直至四季度出现行情分化。 Q1：供需错配驱动价格快速上行 一季度，锰矿价格在短暂企稳后快速攀升，核心驱动源于海外供应收缩与国内季节性需求扩张的错配。主要是主流海外矿山发运节奏有所放缓：CML澳大利亚锰矿受飓风洪水、影响，2-3月锰矿装船延期；康密劳加蓬锰矿2月-3月初检修码头，锰矿发运数量减少。叠加多数合金厂此时进行春节节前备库货，对锰矿的需求出现季节性增加，锰矿价格短暂持稳后快速爬升。同时，锰铁合金期现价格也随之上涨。 Q2：供需宽松主导回调，季末情绪修复带动短期反弹 进入二季度，锰产业链价格走势转向回调。供应端，澳洲锰矿实施运营恢复计划，码头主要设施已安装完毕，从3月陆续恢复出口发运，高品位氧化锰矿陆续到港，市场供需结构转向宽松，而传统淡季下游需求表现疲软，多数合金厂维持低库存生产，对锰矿的需求较为平淡，锰矿价格开启持续回调，下游锰系合金价格受供需爽弱的影响也进入下跌通道。二季度末，锰硅期货主力合约低位反弹，盘面持续偏强震荡刺激，市场信心逐渐修复。价格传导回矿端，锰矿现货成交价格上行。 Q3：政策与成本双重驱动，价格重启上涨通道 成本端，海外主流锰矿山对华月度报价上涨，直接推升国内锰矿现货成本。矿商基于看涨预期，纷纷提高现货报价以锁定更高利润空间。政策面，国家“反内卷”导向政策进入实施初期，进入供给侧改革2.0时代，反对硅锰合金价格“低价无序竞争”，硅锰市场宏观情绪较为积极，生产积极性增加。于是，情绪面支撑下锰矿价格、合金价格重新进入上涨渠道。 Q4：行情分化，锰矿偏强与合金弱势形成反差 四季度前中期，市场缺乏基本面与情绪面的实质影响，在三季度上涨行情后整体维持偏稳态势。四季度末，产业链行情出现明显分化，锰矿市场延续偏强走势，而传统锰合金市场则陷入僵持弱势。：一方面，CML、Comilog、South32主流矿山对华月度锰矿报价上涨，另一方面加蓬莫安达(Moanda)锰矿受加蓬铁路线运营问题影响，下调四季度锰矿运输量。锰矿开启“高品位矿领涨、中低品位矿跟涨”的结构性上涨行情。反观传统锰合金市场，硅锰、锰铁合金价格上涨乏力，核心制约在于需求端疲软，叠加上游锰矿价格高位坚挺，合金企业利润空间被持续压缩，市场整体氛围消极冷淡。 综合全年走势来看， 原料端锰矿是驱动产业链价格大幅波动的核心变量，其价格变动易快速传导至全产业链，引发阶段性大行情。但锰矿价格上涨的持续性高度依赖下游需求承接能力，若下游市场需求疲软，极易引发价格负反馈。此外，除供需基本面这一核心因素外，政策面导向、市场情绪等亦对产业链价格涨跌产生显著影响，推动短期行情波动。 二、2026年价格展望 展望2026年，若海外锰矿山发运端无重大突发事故扰动，锰矿及传统锰合金市场大概率仍将延续鲜明的淡旺季波动特征 一、锰矿：潜在政策驱动成本上行，价格底部抬升确定性较强 2026年锰矿价格底部抬升的核心驱动源于南非潜在出口政策的不确定性及成本传导效应。回溯2025年10月，南非政府正在研究对铬矿石征收高达 25% 的出口关税，还计划在锰矿出口方面采取类似政策，并建立出口许可制度，以鼓励矿石在本地加工、扶持国内铁合金产业。虽然2025年关于锰矿的征税方案尚未正式公布或立法。但但政策预期已引发市场对进口成本上行的担忧，若出口税率落地，将直接推升中国进口商的采购成本，叠加南非锰矿在全球供应链中的重要地位，其价格上涨大概率形成传导效应，带动全球锰矿均价上行，最终支撑国内锰矿价格底部抬升。 二、传统锰合金：政策+供需双重支撑，价格有望温和上行 2026年传统锰合金价格预计大概率呈现温和上涨态势： 一方面，政策端“反内卷”基调持续发力；另一方面，成本端抬升以及需求端增加形成刚性支撑。如前文展望，2026年锰矿价格大概率底部抬升，锰矿采购成本的上涨将直接传导至合金生产端，形成价格底部支撑，进一步助推锰合金价格温和上行。需求端而言，2025年启动的雅江工程有望于2026年进入实质性建设阶段，该大型基建项目对钢材的需求增量将直接向上传导，拉动硅锰合金的终端需求提升。在成本支撑稳固、需求增量明确的供需格局下，硅锰合金价格具备进入稳步上涨通道的基础。

一、7月锰矿市场概述 7 月锰矿现货价格整体呈现出稳步提升的趋势，月末相较于月初，其中天津港加蓬块涨幅最大，上涨8.36%，钦州港南非中铁上涨最多，上涨7.39%。 价格抬升的核心原因主要有三方面： 一是供应端提供有力支撑；二是下游需求得到了释放，三是港口南非矿货源集中度高。 6月底， 北方市场开工率稳定在高位，云南等南方地区由于处于丰水期电费优惠期间，成本具有一定的优势，开工率提升，下游硅锰厂家对锰矿进行备货采购，港口询盘活跃，推动南北方港口库存缓慢去化，叠加6月底硅锰期货期货盘面向好的影响，多硅锰厂家看涨硅锰现货价格，对锰矿的价格接受度小幅提升。在需求改善与市场预期的双重驱动下，锰矿现货价格于 6 月底上行，7 月初维持在涨价后的相对高位。 二、7 月锰矿市场各时间段价格特点及成因 7 月上旬——高品位矿领涨，价格涨幅显著。加蓬块上涨幅度最大，天津港加蓬块上涨1.2元/吨至38.3元/吨，究其原因，有以下几方面，一是周初硅锰市场期货价格仍处于相对较高水平，硅锰市场情绪积极，因此矿商看涨硅锰合金对锰矿的需求，矿商普遍不愿低价出货。二是月初天津港加蓬矿港口货权集中度增加，下游硅锰工厂压价空间缩小，矿商报价坚挺，推动现货成交价抬升。 7 月中旬——价格小涨，涨幅有限。河钢集团7月硅锰定价5850元/吨，较询盘上涨250元/吨，这一利好消息提振下游硅锰市场情绪，传导至锰矿市场，带动价格出现了小幅探长。但合金厂依旧维持刚需采购，矿商对锰矿“低价不愿出”、合金厂对锰矿“高价不愿接”的心态博弈仍存，整体锰矿现货价格涨幅有限。 7 月下旬——多重利好推动，价格明显上涨。一是外盘报价普遍上升，对锰矿价格支撑强。South32、康密劳、CML相继公布9月对华装船价格，均有上升。矿商对8.9月锰矿价格看涨，纷纷提高现货报价，以待争取更大的利润空间。二是下游硅锰合金需求得到一定程度释放。国家“反内卷”政策实施初期，进入供给侧改革2.0时代，整个宏观情绪短期较为积极，锰矿、硅锰市场活跃，锰矿价格上行。三是南非矿货源集中度高。贸易商惜售情绪明显，进一步支撑南非矿价格上涨。南北市场南非半碳酸、南非高铁、南非中铁均出现明显涨幅。 三、8月锰矿价格预测 预计8月锰矿市场仍然坚挺。一方面，South32、康密劳、CML对华9月南非半碳酸报价上涨，对后市锰矿价格上涨有直接支撑，另一方面，7月是“反内卷”政策提出初期，政策影响宏观情绪向好，硅锰合金市场在7月整体较活跃，且8月初硅锰市场仍旧保持高位震荡态势，叠加8月初南北方合金工厂开工率均出现小幅抬升，预计8月硅锰合金市场将维持坚挺态势，进而提高硅锰合金厂对锰矿的价格接受度以及需求量，推动锰矿价格上涨。  

一、上半年回顾 2025年上半年，全国南北方市场来看，锰矿整体价格呈现出“先快速爬升再长期下降”的趋势。 价格上： 上半年锰矿现货价格经历2个月上涨，2月初涨至上半年的最高点，之后矿山发运逐渐恢复，锰矿价格触顶回落，窄幅震荡后4月又开始持续1个半月下跌，之后迎来新一轮的上涨后盘整震荡1个月。 天津港上半年澳块最高均价52.25元/吨度，与年初1月2日相比涨幅10.5元/吨度，上涨25.15%；加蓬最高均价51元/吨度，与年初1月2日相比涨幅12.75元/吨度，上涨33.33%；南非半碳酸最高均价41.25元/吨度，与年初1月2日相比涨幅8元/吨度，上涨24.06%； 澳块最低均价37.25元/吨，上半年高低幅价差15元/吨度，下降28.71%；加蓬最低均价36.1元/吨，上半年高低幅价差14.9元/吨度，下降29.21%；南非半碳酸最低均价32.25元/吨，上半年高低幅价差9元/吨度，下降21.82%； 钦州港上半年澳块最高均价47.75元/吨度，与年初1月2日相比涨幅4元/吨度，上涨9.14%；加蓬最高均价48元/吨度，与年初1月2日相比涨幅7.25元/吨度，上涨17.80%；南非半碳酸最高均价38.75元/吨度，与年初1月2日相比涨幅4.5元/吨度，上涨13.14%； 澳块最低均价39.25元/吨，上半年高低幅价差8.5元/吨度，下降17.80%；加蓬最低均价37.85元/吨，上半年高低幅价差10.15元/吨度，下降21.15%；南非半碳酸最低价33.25元/吨，上半年高低幅价差5.5元/吨度，下降14.19%； 全国上半年先涨后跌，整体呈下行趋势。 一季度： 供应端，锰矿市场面临多重挑战。CML澳大利亚锰矿受飓风洪水、影响，2-3月锰矿装船延期，矿山处于暂停开采阶段。与此同时，康密劳加蓬锰矿2月-3月初检修码头，预计后市锰矿发运减少。需求端则呈现出不同的态势。多数合金厂春节前进行备货，对锰矿的需求出现季节性增加，在此影响下，港口缓慢去库，且港口氧化矿货源偏紧，矿商低价出货意愿低。叠加锰硅期货震荡上行，市场情绪积极。锰矿价格开启上涨态势，锰矿价格短暂持稳后快速爬升，澳块由年初1月2日均价41.75元/吨度爬升至日均最高价47.75元/吨度，加蓬由年初1月2日均价38.25元/吨度爬升至日均最高价48元/吨度，南非半碳酸由年初1月2日均价33.25元/吨度爬升至日均最高价38.75元/吨度。但随着硅锰期货盘面下行，2月中旬锰硅期货出现跌停情况，硅锰、锰矿市场情绪转为紧张，锰矿价格随之快速下跌，硅锰合金厂对锰矿持续压价，之后现货价格进入偏弱震荡状态。 二季度： 供应端，3月底澳洲锰矿运营恢复，码头主要设施已安装完毕，二季度恢复出口发运，高品位氧化锰矿陆续到港，港口锰矿持续累库。下游需求表现疲软，多数合金厂维持安全库存生产，采购意愿低，对锰矿的需求较为平淡。南北方港口锰矿成交均较为冷清，锰矿市场悲观情绪浓厚。在缺乏利好因素的情况下，锰矿价格下跌后偏弱运行。至5月初，受硅锰盘面持续偏强震荡刺激，市场信心逐渐修复，情绪带动锰矿及锰合金现货市场偏强运行，锰矿现货价格上行。需求端，合金厂对锰矿多维持刚需采买，现货成交持续上行。直至6月底，锰矿市场呈现偏强震荡运行态势。 二、下半年展望 供应端呈现出相对稳定且积极的态势。目前海外矿山暂无消息扰动，下半年预计将保持积极发运。从外盘报价来看，9月氧化矿价格均有一定的上涨，这对锰矿价格坚挺形成支撑。具体报价方面，康密劳公布2025年9月对华锰矿装船加蓬块报价为4.27美元/吨度（涨0.07美元/吨度）。联合矿业(CML)公布2025年9月对华报价出台，Mn>46% Fe<6% Si02<18%澳块报4.57美元/吨度，环比上月上涨0.07美元/吨度。South32对华2025年9月船期南非半碳酸块报价为4.05美元/吨度（涨0.15），澳块4.45美元/吨度(涨0.1）。 需求端，关注硅锰合金厂的开工情况。硅锰合金主产区的电费、焦煤价格变动会影响厂家的开工，进而带动锰矿的消费。就三季度而言，内蒙、宁夏地区延续自身的成本优势，开工率保持稳定；而云南等地区受益于丰水期的电费优惠，开工率小幅上升，对锰矿的需求也随之增加。此外，7 月“反内卷”政策实施初期，宏观利好因素较多，锰矿市场情绪较为积极，但该政策具体效果的持续性仍需继续关注政策细则的落地实施情况。 此外，从需求节点来说，国庆期间通常会存在硅锰厂备货补库的情况，这会使得对锰矿的需求增加，锰矿现货价格或将因此小幅抬升。 综合这些因素，预计下半年锰矿价格或将保持坚挺。 ​