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宏观方面 ，本周铜价冲高回落后再次反弹。周初市场主要消化沃什在杰克逊霍尔年会上的鹰派表态，其强调通胀仍明显高于目标，强化市场对美联储维持偏紧政策的预期，美元走强带动铜价回落。与此同时，美伊冲突升级及霍尔木兹海峡安全风险上升增加市场不确定性，加息预期升温并推动美元走强，伦铜冲高后回落。周内伦铜最低回落至14102美元/吨，沪铜主力最低下探至108150元/吨。周尾美国8月ADP就业仅增加3.8万人，不及市场预期，美元回落推动铜价反弹；褐皮书显示美国经济活动仍具韧性，但不确定性有所上升，市场暂未转向衰退交易。截至北京时间9月4日早上10点整，伦铜收于14356美元/吨，沪铜主力收于109260元/吨。 基本面方面 ，前期美国关税预期推动铜流向COMEX，形成COMEX库存累积、LME资源相对偏紧的区域错配。随着LC价差大幅收窄，跨市套利继续吸引铜流向美国的动力已经减弱，但COMEX库存尚未回流LME，区域错配并未消失，LME近端资源仍对伦铜形成支撑。国内方面，截至9月3日周四，SMM全国主流地区铜库存环比上周四减少2.06万吨至8.89万吨，总库存较去年同期的14.06万吨减少5.17万吨。此外，沪伦比值修复带动进口亏损明显收窄，电解铜现货进口亏损收窄至53.51元/吨，已接近盈亏平衡，进口条件明显改善，但当前到货主要是前期订购货源，并非新一轮进口增量。此前延误货源陆续到港，国内供应边际增加。需求端，铜价仍处高位，月初补库及传统旺季预期尚未转化为持续订单，下游采购集中于低价货源。本周国内低库存仍在，主因仍是供应补充不足导致，同时对铜价的支撑正在由推动上涨转为限制跌幅。 展望下周 ，重点关注本周五公布的美国8月非农就业报告，这将决定下周开盘方向。预计新增非农恢复正增长，但增幅仍处低位，就业放缓将限制美联储加息预期，美元上行动力随之减弱，对铜价形成一定支撑。若非农明显强于预期，市场将重新上调加息押注，美元走强将推动铜价进一步下跌；若就业数据大幅恶化，市场将转向交易美国经济衰退，铜需求预期同样承压。下周美国8月CPI将进一步检验通胀压力，在PCE已升至3.7%、沃什明确维持鹰派立场的背景下，只要CPI回落幅度有限，美联储鹰派立场就难以有明显降温。基本面上，前期延误的进口货源仍将补充国内市场，持货商移仓及换现需求也将继续压低现货升水；但进口窗口持续关闭、国内库存处于低位，叠加智利暴风雪及矿山检修影响产量，内外盘下跌空间均受到限制。综合来看，宏观压力将主导铜价方向，库存偏低主要提供底部支撑，预计下周伦铜重心小幅上移，预计运行于14150-14500美元/吨；沪铜主力跟涨，运行于108000-109900元/吨。

SMM9月4日讯： 今日铝价微幅回落，现货市场弱势基调未改，交投格局与昨日大体雷同。基差虽存走弱预期但绝对值依然偏高，绝对价格同样居高不下，双重压制下持货商试探性挺价未获响应，随即转入不同程度的下调出货，甩卖者依旧不时出现，贴水货源流通不止。需求端，下游对高价接受度有限，仅维持刚需采购；贸易商初时压价观望，随后利用弱基差加大贴水货源吸纳力度，对现货形成一定托底。整体成交欠佳。现货成交价集中在沪铝2609合约升水165元/吨至205元/吨。

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2026年9月4日锡午评 一、价格回顾 今日 SMM 1#锡现货报价 417,500-419,700 元/吨，均价 418,600 元/吨，较上一交易日上涨 1,850 元/吨。 沪锡主力合约今日高开后窄幅震荡，盘中最高触及 420,250 元/吨，最低下探 416,880 元/吨，上午收报 417,550 元/吨，较上一交易日结算价（415,300 元/吨）上涨 2,250 元/吨，涨幅 0.54%。 外盘方面，LME 伦锡 3M 小幅回落，报 54,805 美元/吨，较上一交易日下跌 95 美元/吨，跌幅 0.17%。 二、现货市场 今日现货市场交投偏弱，锡价小幅回升，下游采买意愿有限，成交多为刚需小单；冶炼厂及贸易商反馈整体成交活跃度不及前两日，市场以观望为主，等待今夜非农数据及下周宏观事件进一步明朗。当前下游前期补库尚在消化，终端订单释放节奏未见明显加快，按需采购仍是主流。 三、综合展望 价格波动方面，美联储理事沃勒隔夜偏鸽表态，沃勒表示若 8 月通胀支持压力减弱，愿支持 9 月按兵不动；CME FedWatch 显示 9 月加息 25 基点概率从 60.4% 回落至  50.4% ，10 年期美债收益率自 4.780% 回落至 4.761%，美股三大指数夜盘收涨 1.1%-1.4%。但市场总体仍偏谨慎。当前宏观处于关键数据窗口期，今夜（周五）美国 8 月非农就业报告公布，9 月 15-16 日美联储议息会议前政策路径仍不确定；同时中东局势与油价波动继续扰动全球风险偏好，原油站稳 91 美元/桶上方、布伦特徘徊 95 美元附近，美元与能源价格的变化对全球经济环境的影响尚难判定。今日 LME 锡小幅回落而沪锡独立偏强，也反映出市场对国内政策与外部边际缓和的交易并不一致，单边驱动尚不明确。 基本面方面，缅甸佤邦复产量级偏小、印尼精炼锡出货节奏不及预期，供应端支撑延续；终端需求仍处于由淡季向传统旺季过渡的阶段，尚未出现集中放量。 短期锡价维持"上有顶、下有底"的区间震荡格局。上方受美联储紧缩预期、中东地缘风险及偏弱终端需求抑制，反弹高度受限；下方则由缅甸/印尼供应扰动、国内社库未现明显累积以及 40-41 万元/吨附近的刚需承接共同托底。关注今晚数据发布后市场情绪的变化，若各方仍维持相对中立的态度，预计下周沪锡主力合约或继续维持维持  413,000-425,000 元/吨  区间运行，方向性突破需等待今夜美国 8 月非农就业报告、9 月 11 日美国 8 月 CPI 数据及 9 月 15-16 日美联储议息会议的进一步指引，同时关注终端旺季订单的实质性放量。

        SMM9月4日讯：上海市场驰宏铅报16140-16240元/吨，对沪铅2610合约升水20-100元/吨。沪铅延续高位震荡态势，持货商随行以升水报价。另电解铅炼厂厂提货源流通量亦相对有限，主流产地报价对SMM1#铅均价升水0-50元/吨出厂。再生铅方面，市场流通货源有所增加，主流产地再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水100-50元/吨出厂，少数地区贴水低至175元/吨。下游企业维持按需采购，且以长单提货为主，现货市场成交主要集中于炼厂厂提货源。 今日SMM1#铅价较前一个交易日下跌25元/吨。河南地区部分冶炼企业库存不多，散单报价对SMM1#铅均价升水50元/吨出厂；贸易商报价对沪铅2610合约贴水120-80元/吨不等出厂，部分为预售报价。湖南地区冶炼企业库存持续下降，部分企业库存售罄后暂停报价，少量散单报价对SMM1#铅均价升水20-30元/吨出厂；贸易商报价对沪铅2610合约贴水130-100元/吨出厂。江西、安徽地区冶炼企业散单报价对SMM1#铅均价升水80-100元/吨出厂。近期铅价走势相对平稳，持货商随行出货，但受市场流通货源有限影响，现货市场维持小幅升水（对SMM1#铅均价）报价。下游企业以销定产为主，普遍按需采购，现货市场区域性成交表现尚可。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。