关税政策预计将大幅拖累全球的经济表现，这对原油市场来说影响尤其明显，因为经济低迷将抑制原油的需求反弹。 高盛的最新分析指出，预计2025年全球原油市场将出现每天80万桶的原油过剩，2026年则增加至140万桶。贸易战与欧佩克+放松供应限制正在不断加剧市场的悲观情绪。 高盛分析师们警告，尽管市场已消化了未来库存增加的影响，但预计2025年和2026年仍将出现大量过剩，这将进一步打压油价。 他们预计布伦特原油在今年的剩余时间内均价将在每桶63美元左右，但这一价格建立在美国不会陷入经济衰退，且欧佩克+仅小幅增加其供应量的前提之上。 需求阴影 上周，美国将2025年全球原油需求增长预测大幅下调至90万桶/日，较此前预测减少了约40万桶。周一，欧佩克也发布了月度报告，大幅下调了2025年和2026年的全球石油增长预测，分别降至130万桶每日和128万桶每日。 欧佩克报告指出，预计石油需求将受到航空旅行和道路交通的支撑，然而，在美国宣布新的关税政策之际，这一前景受到全球经济发展不确定性的影响。 周二最新的国际能源署（IEA）报告同样令市场失望。该报告将2025年全球石油需求增速较上月下调30万桶/日至73万桶每日，并预计2026年增速将进一步放缓至69万桶每日。 IEA表示，由于美国关税激增和经济衰退担忧加剧，风险情绪进一步恶化，3月和4月初全球油价暴跌了约每桶10美元。 IEA还警告，油价大幅下跌令美国页岩油行业陷入困境。根据达拉斯联储最新的能源调查报告，各公司认为，油价需要稳定在每桶65美元才能使钻探新油井有利可图。 截至发稿，WTI原油期货价格在61美元上下波动，布伦特原油价格在65美元上下波动。

国际能源署（IEA）在周二（4月15日）公布的月度报告中大幅下调了今年全球石油需求增长的预测，理由是贸易紧张局势加剧，给全球经济带来压力。 具体报告显示，IEA最新预计，2025年全球石油需求增速为 73万桶/日 。与之相比，3月报告中这一数字为 103万桶/日 ，即下降了30万桶。IEA还预计，2026年的增速将进一步放缓至69万桶/日。 IEA解释道，在经历了一段相对平静的时期后，全球石油市场在4月初因一系列贸易关税公告而陷入动荡。由于贸易紧张局势急剧升级，以及部分欧佩克+国家可能增加供应，基准油价跌至四年来的最低水平。 受特朗普“对等关税”的影响，布伦特原油价格上周一度跌至每桶58美元，上一次达到这一水平还是在2021年2月。又由于特朗普推迟部分关税90天，布油价格现反弹至64美元至65美元之间。 布伦特原油价格日线图 IEA报告写道，人们担心特朗普的关税措施可能引发通胀飙升、增长放缓以及贸易争端加剧，这些因素都会令油价承压。由于谈判和反制措施仍在进行中，形势依然动荡，风险仍然巨大。 国际能源署预计，在未来90天的关税暂缓期以及之后将要进行的艰难贸易谈判，石油市场将经历一段坎坷的时期，“我们对今年和明年的预测仍存在相当大的不确定性。” 前一天，欧佩克也在月报中下调了石油需求预期，将2025年全球日均石油需求较上年增长量预期从145万桶下调至130万桶；报告还将2026年的需求预期从143万桶下调至128万桶。 报告称，全球经济在今年年初呈现稳步增长态势，但欧佩克也承认，近期贸易相关动态给短期全球经济增长前景带来了更大的不确定性。 日内早些时候，华尔街大行高盛的分析指出，预计2025年全球原油市场将出现每天80万桶的原油过剩，2026年则增加至140万桶。

美国铜金属行业的主要企业呼吁美国总统特朗普不要对铜进口征收关税，而是通过限制铜矿石和废铜的出口来推动本土生产。 今年2月时，特朗普签署行政命令，要求美国商务部针对美国进口铜的情况进行 “232调查” ，意味着美国“关税大棒”可能已瞄向进口铜。 这一举动打乱了全球市场，使美国铜价相较国际基准LME的铜价大幅溢价，并引发全球范围的“抢铜潮”，企业纷纷赶在潜在关税生效前将铜运往美国。 在美国商务部进行的232调查的公开意见征集中，矿业巨头力拓集团、铜线制造商南方电缆（Southwire）、贸易商托克集团等，均建议美国政府应限制铜出口，而不是对进口铜征税。 力拓在反馈中写道：“特朗普政府应考虑对美国本土生产的铜精矿和废铜实施出口限制。”南方电缆则指出，“政府应以监管改革和限制美国铜出口为主要手段，推动美国铜行业发展。” 据了解，美国是全球最大的废铜出口国，也出口铜矿。但同时，由于本土的精炼产能不足，美国企业仍需大量进口精炼铜金属。因此，他们希望特朗普不要对金属铜征收进口关税。 托克集团认为，潜在的关税应针对铜制成品，如铜线材、铜管、铜带等。这家全球最大铜贸易商还建议美国政府“对精炼铜进口暂不征税，直到新的采矿和冶炼产能建成。” 美国铜矿开采商自由港麦克莫兰（Freeport-McMoRan）没有对关税发表具体建议，但该公司强调美国应支持自由贸易，“与美国盟友促进自由公平的贸易将确保美国的铜供应需求得到满足。” 自由港麦克莫兰在调查反馈中写道，“2024年，美国从智利、加拿大、秘鲁等国进口了约50%的阴极铜需求，由于美国没有潜在的生产能力，这对于需求是必要的。” 美国公司们还推出了一系列支持美国铜业发展的建议，包括引入税收抵免政策、简化新矿许可流程，以及对含铜量较高的半成品进口征税等。不少企业指出，当前最大的挑战之一是如何鼓励对新冶炼产能的投资。 全美目前仅有三座铜冶炼厂，其中之一的海登工厂处于停产状态。该厂的所有者Asarco LLC在提交中请求放宽排放检测要求，以便能够重启生产。

从摩根士丹利CEO杰米·戴蒙到贝莱德CEO拉里•芬克，越来越多华尔街的大佬们最近都在警告特朗普关税可能对美国乃至全球经济前景带来的巨大影响，而本周，高盛CEO大卫•所罗门（David Solomon）也加入了警告的行列。 高盛CEO：美国衰退风险已经增加 美东时间周一，所罗门表示，由于美国对外贸易战的不确定性，以及美国企业CEO们对于前路的规划迷茫，美国经济衰退的风险已经“有所增加”。 所罗门表示， 美国未来将面临更多挑战，“我们进入第二季度的经营环境与今年早些时候明显不同” ——而其原因正是特朗普新关税所引发的不确定性。 所罗门表示，事实上，早在特朗普政府出台新的贸易政策之前，美国经济增长就已经“放缓”了。而特朗普的政策实施又“在全球范围内相当显著地重新设定了未来增长的前景”。 所罗门补充说，高盛的企业和投资客户都“对近期和长期的重大不确定性感到担忧，这限制了他们做出重要决策的能力”，而未来道路的不确定性对美国和全球经济构成了“重大风险”。 “随着越来越多的迹象表明，全球经济活动正在放缓，经济衰退的可能性加大了。” 多位华尔街大佬已提出警告 事实上，在上周，华尔街的多位大佬已经对未来的经济不确定性发出了几次警告。 “华尔街一哥”、摩根大通CEO杰米·戴蒙上周表示，经济面临“相当大的动荡”。他表示，尽管摩根大通报告第一季度利润上升，但“在地缘政治和贸易相关紧张局势推动的市场波动加剧的情况下，客户已经变得更加谨慎”。 贝莱德CEO拉里•芬克也在上周表示，“全面宣布征收关税的程度超出了我在金融业49年的想象”，并警告称，关税的影响可能会很广泛，“对市场和经济未来的不确定性和焦虑主导着客户的谈话。” 高盛的所罗门表示，“特朗普政府最近采取行动，寻求一个更渐进的政策过程，允许与许多国家进行深思熟虑的谈判，这让我们感到鼓舞，但 未来政策将如何演变仍不得而知。而在此期间，市场可能会继续波动 。” 金融体系已受到干扰 过去一周，华尔街的压力迹象无疑在不断增加。华尔街上的IPO和合并项目基本全面停滞，杠杆贷款交易放缓，债券发行也已经暂停。 事实证明，特朗普在贸易政策上的混乱和不确定性已经扰乱了金融体系，而且未来这一干扰可能还会持续。 据报道，对冲基金最近已经收到了自2020年新冠疫情以来最严重的追加保证金通知，这意味着华尔街的银行要求对冲基金拿出现金来弥补损失。这可能引发了更多亏损头寸的贱卖。 如果未来关税风波进一步恶化，华尔街银行的担忧将会加剧。即使特朗普关税没有真正引发经济衰退，仅仅是经济增速放缓也可能扼杀并购交易和贷款需求。 摩根士丹利CEO泰德•匹克（Ted Pick）上周五对分析师表示：“我认为我们仍在暂停（并购交易）……我们不知道经济是否会收缩。我们不知道当传导效应产生时，通货膨胀率会是多少。” “我们认为，这种暂停有时会令人沮丧……这些交易需要更长的时间来达成，”他补充道。

制造业是立国之本、强国之基。国家税务总局最新增值税发票数据显示，今年一季度，我国制造业销售收入同比增长4.8%，增速较2024年加快0.9个百分点，制造业发展稳中提质，呈现多方面亮点。 制造业高端化加快发展。 一季度，高技术制造业、装备制造业销售收入同比分别增长12.1%和9.7%，增速较2024年分别加快3.1个和3.5个百分点。其中，计算机制造、通讯设备制造、电子工业专用设备制造销售收入同比分别增长29.8%、17.8%和16.4%，反映我国制造业向中高端价值链持续迈进。 制造业智能化升级态势明显 。一季度，数字产品制造业销售收入同比增长12%，制造业企业采购数字技术金额同比增长8.7%，反映制造业数字化转型快速推进。智能设备制造业销售收入同比增长13.2%，其中工业机器人制造、智能车载设备制造、服务消费机器人制造同比分别增长12.4%、26.5%和55.4%，助力制造业加快智能化升级步伐。 制造业绿色化转型稳步推进。 一季度，高耗能制造业销售收入占制造业比重为29.2%，较上年同期下降1.4个百分点，反映降碳减排成效明显。制造业企业采购环境治理服务金额同比增长13%，增速较2024年加快4.6个百分点，反映绿色治理投入持续加大。 国家税务总局相关负责人表示，税务部门将进一步落实落细各项支持制造业高质量发展的税费优惠政策，依托税收大数据深化拓展“政策找人”，优化办税缴费服务，主动回应企业诉求，积极帮助制造业企业向高端化、智能化、绿色化转型升级,为企业创新发展增信心、强底气、添动能。

当地时间周二，美国银行发布的调查报告显示，在过去两个月里，全球投资者创纪录地大幅减持美国股票，且这种抛售趋势可能会持续下去，他们认为可能引发全球经济衰退的贸易战是目前市场面临的最大风险。 在美国银行对基金经理进行的月度调查中，受访者净减配美国股票的比例为36%，为近两年来的最高水平。在两个月的时间里，对美国股票的配置下降了53个百分点，为有记录以来的最大降幅。 大多数基金经理认为，特朗普掀起的贸易战可能引发全球经济衰退，而这将是市场面临的最大风险。 实际上，在特朗普出台一系列关税举措后，美股近期经历了剧烈的动荡，就连通常在危机时期充当避风港的美国国债也意外遭到抛售，这种局面令人难以忽视。 特朗普此举也是现代政治和经济史上风险最高、赌注最大的博弈之一。如果特朗普的贸易策略引发美国经济出现痛苦的下滑，特朗普政府高级官员将难辞其咎。 尽管目前特朗普同意暂停对许多国家的关税措施，但美国股市仍然紧张不安，同时影响各种借款成本的美债收益率仍居高不下，且贸易战接下来可能会进一步升级。 因此许多受访者表示，他们对美国资产仍然充满担忧，打算继续削减对美国股市的配置。这意味着抛售趋势似乎将持续下去，市场动荡并未彻底平息。 美国股市周一出现了反弹，但标普500指数今年迄今仍下跌约8%。美国银行对管理着3860亿美元资产的164名投资者进行了调查。 42%的受访者预计，全球经济将会陷入衰退，这是自2023年6月以来的最高水平，也是过去20年来的第四高水平。 此外，73%的受访者表示美国“例外主义论”这一主题已达到峰值，这种观点过去几个月推动了美国股市的上涨。 49%的受访者表示“做多黄金”目前是最拥挤的交易策略，结束了连续24个月的“做多美股科技七巨头”的策略。 61%的受访者预期美元将在未来12个月内贬值，这是2006年5月以来的最高水平。过去几周，美元兑大多数其他货币大幅下挫，欧元、日元和瑞士法郎均大幅升值。

特朗普朝令夕改的关税政策，正令许多想要精确计算关税影响的经济学家和市场人士，彻底陷入了抓狂的境地…… 白宫一系列密集的关税政策提案、调整和临时豁免，让不少投资者和经济学家们“撕报告”都唯恐不及。当然，迄今为止，这一系列的修订还没有完全改变特朗普贸易政策提案带来的一个既成事实： 美国的关税税率正在回到过去——回到一个久远的过去，远到当时中国甚至还处在清朝时期…… 根据业内人士近来的预估，特朗普政府目前对美国所有进口商品征收的有效关税税率，已达到了22%-27%。 这一范围的顶端(27%)将使美国有效关税税率超过1903年的水平。而即便是低端(22%)，关税也将达到1910年以来的最高水平。 造成经济学家们计算不断发生改变的一个原因，在于特朗普自上周以来其实已先后作出了两次关税“让步”： 一个是上周三美债市场发生动荡的当天，特朗普宣布对数十个国家实施为期90天的对等关税暂停措施； 另一个则是美国海关和边境保护局上周六发布最新公告，将一系列产品排除在原先公布的对等关税之外，类别包括了通讯设备（智能手机）、计算机、半导体设备、集成电路器件等。虽然特朗普此后依然“嘴硬”地表示“没有宣布关税‘例外’，它们只是转移到不同的关税‘类别’”，并威胁“半导体关税”很快就会到来，但临时性的豁免确实已经发生——4月5日后这些电子产品支付的相关“对等关税”甚至可以寻求退款。 根据耶鲁大学预算实验室的估算，特朗普对中国征收的关税税率(目前为145%)，最初将美国的整体平均有效关税税率推高至了27%，这是自1903年以来的最高水平。 不过，在电子产品临时对等关税豁免决定公布后，这一平均有效关税税率实际上已有所回落。 凯投宏观(Capital Economics)首席北美经济学家Paul Ashworth在电子产品关税豁免后的一份报告中写道， “结果是，美国进口产品的总体有效关税率目前为22%，与一年前的2.3%相比仍有很大涨幅，但低于了前一天的27%。 ” “具体来说，对华加征关税税率虽然仍为145%，但一旦计入这些豁免，平均下来的实际加征幅度现在接近106%”。 我们此前曾介绍过，电子产品受到关税豁免的部分不仅包括了特朗普对中国商品征收的125%对等关税，也包括了对其他国家进口商品征收的10%的基准关税。相关商品暂时依然受到关税影响的，仅仅只是特朗普最早前宣布的对华商品加征20%关税的部分。 根据Rand China Research Center副主任Gerard DiPippo汇编的数据，按照美国2024年官方贸易统计数据，此番豁免涵盖了美国进口额的近3900亿美元，其中超过1010亿美元来自中国。DiPippo表示，整体来看，这些豁免包括的消费类电子产品和半导体在2024年占美国从中国进口总额的22%左右。 当然，正如特朗普这两天反复强调的，他将很快宣布对半导体征收关税，因而这些数字接下来依然可能会发生进一步变化。 美国商务部长卢特尼克上周日也表示，智能手机、电脑和其他电子产品虽不受 “对等关税” 的限制，但会被涵盖在半导体关税中，关税可能会在一两个月后出台。 无论如何，特朗普如同“过家家般”、“想一出是一出”的关税政策变化，只会给金融市场带来巨大的不确定性，并加剧美国经济陷入衰退的风险。 正如花旗银行美国股票策略主管Stuart Kaiser所指出的那样，对某些电子产品的豁免是“迈向进展的第一步，尽管尚不明确”。就目前而言，“这只是尾部风险的减少或延迟，而不是消除”。