宏观方面，近期铜价在宏观扰动和地缘局势缓和预期交织下呈现强势震荡上行格局。伦铜自 6 月中旬起逐步摆脱前期高位震荡调整态势，上攻至 9900 美元 / 吨上方，沪铜亦升至近 80000 元 / 吨关口。驱动因素主要来自两方面：一是宏观环境利多发酵。特朗普宣布伊以冲突暂告结束并推动美伊开启谈判，市场避险情绪显著缓解。同时，美联储高层表态释放鸽派信号，多位官员暗示若通胀温和，最快 7 月可能启动降息。随着市场对美联储政策独立性的担忧加剧、对未来降息力度的预期升温，美元指数大幅回落，跌至 2022 年以来低位，为铜价提供显著支撑。二是关税和贸易政策预期变化增添铜价弹性。白宫方面表态暂无延长 7 月 9 日关税暂停期的计划，市场对潜在关税冲击及其对全球供应链和成本端的预期推升铜价风险溢价。 基本面方面，本周 Antofagasta 与中国冶炼厂年中谈判结果落定，年中 TC 长单价落至 0 美元 / 吨，预示 2025-2026 年铜精矿紧平衡持续。电解铜方面，本周 LME 近端 BACK 结构大幅扩大。比价恶化驱动国内冶炼厂出口。同时国内库存持续下降，国内升水在月末亦明显抬升，总体来看供应表现紧张。 展望下周，宏观面地缘政治冲突缓和，同时美铜价格飙升指引伦铜上行。预计下周伦铜波动于 9800-10000 美元 / 吨，沪铜波动于 78500-80500 元 / 吨。现货方面，国内冶炼厂集中出口叠加低库存使得国内供应趋紧，但高铜价下预计将形成供需双弱局面。预计现货对沪铜 2507 合约在升水 50 元 / 吨 - 升水 200 元 / 吨。    

截至本周五，国内电解锰现货均价13350-13450元/吨，环比上周五下跌50元/吨；FOB价格1870-1910美元/吨，环比上周五下跌5美元/吨。据SMM了解，供应端，电解锰厂多交付长协订单，现货报价波动不大。贸易商多跟随锰厂对外报价较为坚挺，但实单成交仍有议价空间。需求端，下游采买方对电解锰多进行压价采买，市场成交稍有松动，现货价格承压下行。 》点击查看SMM锰现货报价

26日，有市场消息称，部分煤矿主产区的安全生产检查趋严。 该消息引发盘中焦煤期货大涨。截至当日下午收盘，焦煤期货领涨商品期货板块。夜盘时段，焦煤期货延续涨势，截至收盘，主力合约涨3.09%。 对于焦煤期货的大涨，一德期货天津分公司高级分析师张源告诉期货日报记者，从基本面来看，焦煤现货供应自本月中旬以来持续回落。其中，山西地区近期因安全检查和环保压力较大等原因出现减产，内蒙古乌海地区则因环保压力较大和自身库存问题出现减产，国内供应出现回落。进口方面，由于受俄罗斯部分煤矿发运不可抗力因素影响，5月份以来俄煤进口量环比下滑60万吨左右，蒙古焦煤进口出现50万吨左右的减量。 东海期货黑色金属首席研究员刘慧峰表示，近期市场关于煤矿减产的消息逐渐增多，内蒙古乌海、山西等地近期均传出煤矿减产消息。前期焦煤价格低点已经跌破了部分高成本矿的成本线，因此煤矿减产在逻辑上也有一定合理性。另外，焦煤基本面数据有边际改善，最新一期的煤矿炼焦煤库存数据环比回落了36.09万吨，为连续9周上涨后的首次回落。 “焦煤供应对应铁水的数量，由月初的239万吨/日回落至234万吨/日左右水平，基本面供应压力较前期出现了较大幅度的缓解。同时，前期钢厂及焦企主动降低原料库存，临近月末市场存在阶段性的补库需求，对焦煤需求起到一定的支撑作用。而周四午后钢材数据表现尚可，进一步提升了煤焦看涨情绪，领涨黑色市场。”张源说。 当前的去库存情况如何？张源认为，本月焦煤已累计去库150万吨左右，库存压力大幅下降。不过，对比往年同期，焦煤全口径库存仍处于近两年偏高水平，库存压力仍偏高。 刘慧峰认为，当前炼焦煤供应过剩格局并未明显改善，上游库存压力依然较大，本周虽出现环比回落，但绝对量仍在463.09万吨，为近5年来的高位。全国523家煤矿炼焦精煤日产量连续6周回落，累计回落幅度为7.87万吨。 记者采访中获悉，当前下游需求欠佳，焦企处于持续亏损状态。最新的吨焦盈利数据为-23元/吨，焦化企业日产量持续下降，目前为64.7万吨，相比5月底高点下跌2.6万吨。钢焦企业对焦煤补库也持谨慎态度。最新的钢厂和焦化厂焦煤库存为1570万吨，该数据自4月下旬以来已经累计下降189万吨，绝对量也处于近5年低位。 “6月份以来，国产焦煤供应有所收缩。一是因为发生事故，导致个别煤矿停产整顿；二是因为配合安全生产检查和环保督察入驻，个别煤矿产量及洗煤厂开工主动有所下滑；三是个别民营煤矿的生产利润显著压缩后，出现减产甚至停产的动作。而且，煤价持续下跌后，进口煤的跟跌也有所乏力，蒙古煤进口当前处于价格倒挂状态，有待依据三季度长协价格的具体让利幅度，再看能否打开进口空间。而铁水产量当前仍处于242万吨/日的高位，因此整体来看，炼焦煤阶段性供应过剩有明显的舒缓，这也从整体碳元素的库存下滑上有所体现。”国投期货黑色金属首席分析师曹颖说。 安全生产检查对煤矿的影响几何？对此，张源告诉记者，会对内蒙古及山西少数煤矿供应形成短暂的影响，但持续时间普遍较短。预计本周末或者7月初，大部分地区煤矿将恢复正常，影响持续时间较为有限。环保督察方面的影响同样如此，预计7月初复产范围将进一步扩大。 “目前国内煤矿安全生产检查绝大部分还是停留在消息层面，内蒙古乌海环保升级，周边露天煤矿自发性停产，预计可能影响产能960万吨左右。但需要注意的是，目前焦煤价格的低点已经跌破部分高成本煤矿成本线，同时三季度国家有一系列重大活动将要举行，未来2—3个月北方主产区煤矿安全生产检查力度升级的概率会比较大，届时煤炭供应可能会进一步回落。”刘慧峰说。 谈及安全生产检查对煤矿的影响，曹颖则认为，预计影响时间不长，进入7月后，煤矿或开始陆续提产、复产。 对于焦煤的后市，张源认为，短期煤焦预计仍将保持相对偏强的震荡运行状态，但上方仓单成本压力存在，上行空间可能受限。另外，在没有其他外部因素干扰的前提下，国内供应预计将有所恢复，进口煤数量也将回升，焦煤供应相对充裕。若钢厂能够维持盈利，铁水维持当前水平附近，煤焦供需也将保持紧平衡状态，向下空间不大。而中长期煤焦的关注点依然在下游的需求变化，需要注意重要节日节点对煤矿生产方面的影响。 “焦煤供应过剩的格局目前没有根本性改变，且焦煤仓单成本在810元/吨附近，近月主力合约已经处于升水状态，因此上涨持续性需要关注三季度安全生产检查预期能否兑现。若安全生产检查政策兑现，煤炭供应明显收缩，则价格可能会继续上涨，反之则可能在冲高后回落。”刘慧峰说。

截至本周五，北方市场硅锰6517（现金）5450-5550吨，环比上周五上涨25元/吨；南方市场硅锰6517（现金）5500-5600元/吨，环比上周五上涨25元/吨。据SMM了解，原料端，周内南非锰矿发运减少消息扰动影响，矿商挺价情绪强烈，部分品种锰矿价格小幅上涨。供应端，受成本支撑增强影响，硅锰现货价格小幅上涨，硅锰厂低价出货心理偏弱。需求端，下游钢厂对硅锰采购谨慎，对市场多持观望心态。 》点击查看SMM锰现货报价

广西北港新材料（原北海诚德）2025年7月高碳铬铁采购价格公布，其中长协采购含税进厂现款价8095元/50基，环比上月价格持平，天津港收货价格减150元/50基吨。

6月26日（周四），秘鲁主要行业协会SNMPE负责人表示，秘鲁进一步开采其巨大铜矿储量所面临的最大威胁是不断增多的非正规及非法采矿活动。 秘鲁在全球铜产量排名中已滑落至第三位，去年还出现了五年来的首次产量下滑。SNMPE会长Julia Torreblanca称，今年的产量应该能够恢复增长，尽管增长幅度较小，到本个十年末将达到创纪录的340万吨。 Torreblanca称，但在很大程度上，这取决于遏制蚕食特许权的非正规采矿活动，非正规采矿的这种趋势为犯罪集团打开了大门。 包括南方铜业（Southern Copper Corp.）、MMG Ltd.、第一量子矿业（First Quantum Minerals Ltd.）和泰克资源有限公司（Teck Resources Ltd.）在内的20多家公司都受到了影响，数百亿美元的投资将取决于该国应对这一问题的能力。 “投资者最大的担心是非正规活动的增多，”她在周三的采访中称。她表示，除了安全问题之外，矿业投资面临的另一个障碍是繁杂的行政程序。 可以肯定的是，与正式生产相比，非正规的铜产量仍然微乎其微。但秘鲁政府开始承认存在大规模的非正规铜矿开采，并警告称，在不久的将来，高价格可能会导致这种活动增加。 房地产所有者和特许经营所有者之间的冲突已成为关键问题，政府正在努力寻求平衡。秘鲁丰富的铜矿和金矿资源吸引了数以十万计的小规模矿工，他们大多在自己并未拥有矿产开采权的地区进行作业。据估计，秘鲁40%的黄金出口来自非正式矿场。 许多人会使用一个临时的注册程序Reinfo，这样他们就可以在正式办理的过程中进行操作。该程序的期限至2025年底，但该行业普遍对此表示反对，他们认为这些许可证是为非法活动提供掩护的手段。 现在，关于手工和小规模采矿的立法提案，被称为MAPE法，已经提交给国会。但业内人士警告称，目前正在讨论的草案可能最终使非正规活动合法化，并进一步削弱正规化的努力。 “这是一个大问题，”Torreblanca称。 （文华综合）

SMM6月27日讯：本周镀锌开工率录得56.21%，较上周下降2.39个百分点。在原料库存方面，本周锌价一路上行，升至下游不能接受位置，叠加下游需求较弱，刚需补库或以长单为主，锌锭库存降低。周度开工率回落，主要原因为：本周黑色价格维持震荡无太大波动，贸易商补库较少，镀锌管订单走量较少，南方已进入雨季伴随高温，影响施工，下游需求较弱，镀锌管厂减少开工降低库存，但走货较差成品库存小幅累库。而镀锌结构件方面，传统淡季需求减弱，出口订单亦有所下滑，铁塔订单虽一直有招标，但新招标订单图纸下发较慢，终端要货较少，企业开工下行。预计下周开工继续回落至55.86%左右。 》订购查看SMM金属现货历史价格  

美东时间周四，摩根大通将MSCI新兴市场指数的年终目标从1150点上调至1250点，理由是新兴市场估值具有吸引力，美国贸易政策的不确定性降低，以及近期美元的下跌。 美元下跌将促使资金转向新兴市场 小摩在报告中，由于特朗普领导下的贸易政策不可预测，市场对美国资产的信心下降，美元指数今年已经累计下跌了10%。 该机构预计，在今年下半年，美元将继续走软，这可能会鼓励投资者加大对新兴市场资产的多元化投资。 摩根大通预计， 未来12个月内美元指数将继续下跌5.7%。 该机构认为，当前数据已经表露出美国经济增长速度放缓的迹象，而未来预计将进一步放缓，且放缓幅度超过其他发达市场经济体，同时其经济增速也低于大多数新兴市场经济体。 “我们认为美元将继续走弱，而美国的经济增长既不会非常好，也不会陷入衰退。随着时间的推移，更多投资者应该会转而选择资产多元化，即使这一转向规模很小，也可能为新兴市场带来奇迹。”摩根大通分析师在报告中写到。 该机构还预测，在通胀放缓和经济增长放缓的推动下，2025年下半年，21个新兴市场国家中有19个将降息——印度和捷克除外。在外汇方面，它认为巴西雷亚尔和墨西哥比索是收益最高的新兴市场货币。 此外，近期美国总统特朗普可能考虑提前任命下一代美联储主席的消息也令投资者担忧美联储的政策独立性，市场也因此下意识地选择了抛售美元。 贸易不确定性消退或带来惊喜 小摩还认为，尽管今年到目前为止，贸易紧张局势主导了全球市场的情绪，但今年下半年，贸易不确定性的消退可能会给市场带来惊喜。 小摩在报告中写道： “今年迄今，新兴市场的价格走势一直集中在贸易紧张局势上，尽管关税税率可能仍高于以前，但随着不确定性的消退，我们仍认为2025年下半年新兴市场有惊喜的空间。”

SMM6月27日讯：        本周压铸锌合金开工率录得46.54%，环比降低8.58个百分点。原料方面，本周锌价重心上行，企业采购意愿较低，原料库存环比下降；成品库存方面，受下游消费减淡及高价影响，压铸锌合金企业出库减少，成品库存环比增多。本周压铸锌合金企业开工大幅下降主要受周内有企业仍处于停产消耗库存的阶段，另一方面受制于近期消费较淡，部分企业产量小幅下滑，两者共同带动开工下降。在终端订单方面，因当前下游消费已进入淡季，同时本周价格上行，因此本周各板块订单均出现走弱。其中房地产五金订单本周表现平平；汽配订单终端大厂需求较为稳定，小厂需求相对较差；箱包拉链等小五金订单本周需求同样出现走弱。于本周放假的企业目前计划于下周中左右开工复产，预计下周压铸锌合金企业开工率将走高至53.55%附近。                                                                                                                                                    》点击查看SMM金属产业链数据库

火红的六月，阳光灿烂；美丽的泰国，鲜花盛开。 6月26日上午10时，龙泰汽车部件（泰国）有限公司举行隆重的开业投产仪式。受邀莅临活动的领导有：罗勇府副省长Mr.Kumthon Vehone、罗勇府警察局长Mr.Phumin Singhasut、BOI主任Mr.Phonnathorn Vongprom、工业园区总裁赵斌、班凯县县长MR.Wichit Phaphonngam、班凯县警察局长Mr.Pramote Kongkhalai。公司客户有通用、福特、博格华纳、康明斯、上汽名爵、长安等32家企业的嘉宾出席;主要材料及设备供应商厂家代表80余家；集团公司董事长孙锋，飞龙公司副董事长、总经理孙耀忠应邀出席开业典礼；参加庆典活动达300余人。 庆典仪式上，龙泰公司总经理张宾介绍了项目建设情况及发展规划，罗勇府副省长Mr.Kumthon Vehone、工业园区总裁赵斌、通用质量总监Mr.Nuttawat Kokierti、龙泰公司董事长孙耀忠在仪式上致辞，10位嘉宾共同开启开业典礼倒计时，祝愿龙泰公司开业大吉，宏图大展！ 整个活动热烈、庄重、喜庆、吉祥。最后嘉宾们参观工厂和先进的生产车间。