【SMM铝晨会纪要：现货少盘面拉涨 预期铝价偏强运行】整体来看，宏观方面，中美磋商会议将促使贸易战缓和，而中国5月制造业PMI回升和出口指标改善提供需求支撑，国内经济韧性仍存。基本面。当前低库存和铝水比例走高预期为铝价提供强势支撑，但需求端淡季压力限制上行空间，主流消费地铝锭现货或即将面临供需双弱的局面，短期铝价或偏强运行为主。

【SMM铝晨会纪要：宏观偏多叠加去库支撑 铝价重心上移】整体来看，宏观方面，中美磋商会议将促使贸易战缓和，而中国5月制造业PMI回升和出口指标改善提供需求支撑，国内经济韧性仍存。基本面。当前低库存和铝水比例走高预期为铝价提供强势支撑，但需求端淡季压力限制上行空间，主流消费地铝锭现货或即将面临供需双弱的局面，短期铝价或维系震荡整理为主。

【SMM铝晨会纪要：低库存对价格支撑较强 预计铝价震荡运行】整体来看，宏观方面，中美磋商会议或将促使贸易战缓和，而中国5月制造业PMI回升和出口指标改善提供需求支撑，国内经济韧性仍存。基本面。当前低库存和铝水比例走高预期为铝价提供强势支撑，但需求端淡季压力限制上行空间，主流消费地铝锭现货或即将面临供需双弱的局面，短期铝价或维系震荡整理为主。

【SMM铝晨会纪要：多空交织 预计铝价震荡运行】宏观方面，中美通话或将促使贸易战缓和，而中国5月制造业PMI回升和出口指标改善提供需求支撑，国内经济韧性仍存。基本面上，国内电解铝运行产能持稳运行，铸锭量减少促使国内铝锭库存暂维持去库趋势；成本端，几内亚矿端事件对氧化铝价格影响有所缓和，电解铝即时成本环比小幅走低；需求端面临国内季节性疲软与贸易不确定性的双重压力，短期铝加工企业开工率将承压下行，淡季氛围愈加浓厚。整体来看，当前低库存和铝水比例走高预期为铝价提供强势支撑，但需求端淡季压力限制上行空间，主流消费地铝锭现货或即将面临供需双弱的局面，短期铝价或维系震荡整理为主。

【SMM铝晨会纪要：去库给予淡季铝价支撑 预计铝价宽幅震荡】宏观方面，中美通话或将促使贸易战缓和，而中国5月制造业PMI回升和出口指标改善提供需求支撑，国内经济韧性仍存。基本面上，国内电解铝运行产能持稳运行，铸锭量减少促使国内铝锭库存暂维持去库趋势；成本端，几内亚矿端事件对氧化铝价格影响有所缓和，电解铝即时成本环比小幅走低；需求端面临国内季节性疲软与贸易不确定性的双重压力，短期铝加工企业开工率将承压下行，淡季氛围愈加浓厚。整体来看，当前低库存和铝水比例走高预期为铝价提供强势支撑，但需求端淡季压力限制上行空间，主流消费地铝锭现货或即将面临供需双弱的局面，短期铝价或维系震荡整理为主。

【SMM铝现货午评：华东升水持续收窄 市场出货为主】库存方面，据SMM国内铝锭库存显示， 6月6日国内电解三地铝锭库存37.10万吨，较昨日去库1.00万吨。短期来看，到货偏少有利于升水维持，但下游对高升水接受度降低，叠加淡季需求走弱，供需双弱的背景下，持货方出货积极，预计升贴水回落为主。

【SMM 分析：5月电解铝成本窄幅回落 6月细分成本涨跌互现】SMM 6月4日讯：据SMM数据显示，2025年5月份中国电解铝行业含税完全成本平均值为16,333元/吨，环比下跌0.3%，同比下跌5.1%，周期内5月中旬铝土矿端扰动拉动氧化铝期货价快速走高，现货跟涨稍有延迟，且月内氧化铝现货走势前低后高因此5月氧化铝月均价上涨有限，预计6月月均上涨明显。SMM数据显示，周期内（4.26-5.25）SMM氧化铝指数月均2959.3元/吨，环比上涨0.15%。2025年5月SMM A00现货均价约为20,050元/吨（4月26日-5月25日），国内电解铝行业平均盈利约3717元/吨。

【SMM数据：5月北方地区铸锭量减少明显 铝水比例显著抬升】 SMM 5月30日讯：据SMM统计，2025年5月份（31天）国内电解铝产量同比增长2.7%，环比增长3.4%。5月国内电解铝运行产能环比持稳运行，主要系周期内无新增项目或检修、减产项目出现，电解铝原材料供应充足，利润尚可。5月国内电解铝厂铝水比例显著抬升，本月行业铝水比例环比上涨1.48个百分点至75.5%，主要系北方多地企业铸锭量减少，铝水比例增加，预计后续均将保持高位运行。根据SMM铝水比例数据测算，5月份国内电解铝铸锭量同比减少6.15%至91.3万吨附近。

【SMM分析：进口窗口关闭 4月电解铝净进口仍创新高】2025年4月国内原铝净进口为23.68万吨，环比增长11.1%，同比增长14.8%，1-4月份累计国内原铝净进口约为79.98万吨，同比减少13.6%。（以上进出口数据基于海关编码76011090,76011010 ）

【SMM铝价周评：社库去化超预期 铝价高位与现货升水获支撑】综合来看，宏观方面国内利好氛围不变，海外宏观不确定性仍存；基本面，国内铝锭库存超预期去化给予铝价与现货升水支撑，目前部分行业已出现淡季走弱预期，但整体降幅好于预期，需求韧劲仍存，后续需重点关注库存与需求变化。下周沪铝主力将运行于20000-20500元/吨附近，伦铝将运行于2430-2490美元/吨。

【SMM铝现货午评：华东现货挺价明显 成交集中贸易商间】库存方面，据SMM国内铝锭库存显示， 5月23日国内电解铝锭三地库存42.40万吨，较昨日去库0.80万吨。短期来看，华东到货偏少有利于升贴水上挺，后续关注需求变动情况。

【SMM铝现货午评：华东去库超预期 持货商挺价意愿浓】库存方面，据SMM国内铝锭库存显示， 5月22日国内电解铝锭库存55.70万吨，较周一去库2.80万吨。短期来看，华东到货偏少有利于升贴水上挺，后续关注需求变动情况。

【SMM铝现货午评：基本面去库给予升水支撑 下游按需采购为主】库存方面，据SMM国内铝锭库存显示， 5月21日国内电解铝锭三地库存44.70万吨，较昨日去库1.05万吨。短期来看，华东到货偏少有利于升贴水上挺，后续关注需求变动情况。

【SMM铝现货午评：华东去库给予现货升水支撑 高铝价下下游按需采购】库存方面，据SMM国内铝锭库存显示， 5月20日国内电解铝锭三地库存45.75万吨，较昨日去库0.45万吨。短期来看，高位铝价叠加库存到货增多，市场成交转淡，升水上涨动力不足，预计后续升贴水震荡运行。

【SMM铝现货午评：社库小累库升水预期走弱 市场成交一般】库存方面，据SMM国内铝锭库存显示， 5月19日国内电解铝锭库存58.50万吨，较昨日累库0.4万吨。短期来看，高位铝价叠加库存到货增多，市场成交转淡，升水上涨动力不足，预计后续升贴水偏弱运行。

【SMM铝晨会纪要：宏观氛围偏多 基本面去库支撑铝价】宏观层面利好为铝价提供底部支撑，低库存进一步强化价格韧性，但需求端淡季压力限制上行空间。若中美就 232 钢铝关税谈判取得突破，全球铝贸易流向将重塑，美国以外市场供应压力有望缓解，进一步提振市场情绪，利多铝价。

【SMM铝晨会纪要：基本面持续去库与宏观利好 带动铝价震荡上行】宏观方面国内利多政策不变，而中美关税博弈传来利好进展，或带动盘面上挺；基本面，国内铝锭持续库存去化给予铝价支撑，后续中美关口窗口期赶工或将持续促进消费，铝价上行获支撑，预计短期国内铝价震荡上行为主。

【SMM铝晨会纪要：宏观利多铝价上涨 持续跟踪终端出口变化】宏观方面国内利多政策不变，而中美关税博弈传来利好进展，或带动盘面上挺；基本面，国内铝锭持续库存去化给予铝价支撑，后续中美关口窗口期赶工或将持续促进消费，铝价上行获支撑，预计短期国内铝价震荡上行为主。

【SMM铝晨会纪要：中美关税政策缓和 刺激铝价重心上移】宏观方面国内利多政策不变，而中美关税博弈传来利好进展，或带动盘面上挺；基本面，国内铝锭库存去化给予铝价支撑，后续中美关口窗口期赶工或将持续促进消费，铝价上行或支持，预计短期国内铝价震荡上行为主。

【SMM铝晨会纪要：宏观基本面多空交织 预计铝价宽幅震荡】宏观方面国内利多政策传导仍需时间，而中美关税博弈传来利好进展，或带动盘面上挺；基本面，国内铝锭库存去化给予铝价支撑，但后续需求走弱预期与电解铝成本走弱均给予空头支撑，铝价突破2万动力不足，多空交织下预计短期国内铝价宽幅震荡为主。

【SMM铝现货午评：价格回落刺激成交 中原现货表现较强】库存方面，据SMM国内铝锭库存显示， 5月9日国内三地电解铝锭库存48.74万吨，较昨日去库1.32万吨。短期来看，节后铝价回调刺激现货成交，现货贴水收窄，但后续仍需关注因下游淡旺季切换，终端需求变化影响。

【SMM铝价周评：空头资金入场带动沪铝下行 短期去库或将对价格形成支撑】综合来看，宏观方面国内利多政策传导仍需时间，而关税战暂无结果，偏空影响仍存；基本面，国内铝锭库存去化给予铝价支撑，但需求走弱预期与电解铝成本走弱均给予空头支撑，空头入场，盘面下行，多空交织下预计短期国内铝价宽幅震荡为主，下周沪铝主力将运行于19300-19800元/吨附近，伦铝将运行于2370-2400美元/吨。

【SMM铝现货午评：铝价下行刺激下游采购情绪 今日市场交投较好】库存方面，据SMM国内铝锭库存显示， 5月8日国内电解铝锭库存62.00万吨，较昨日去库1.60万吨。短期来看，节后铝价回调刺激现货成交，现货贴水收窄，但仍需关注因下游淡旺季切换，企业在手订单情况转弱的影响。

【SMM铝现货午评：铝期现价大幅回撤 刺激下游采购情绪】库存方面，据SMM国内三地铝锭库存显示， 5月7日国内电解铝锭三地库存51.30万吨，较昨日累库0.02万吨。短期来看，节后库存累库，且淡旺季切换，下游预期需求走弱，看空情绪又起，预计库存去化速度放缓或持续累库，现货贴水成交为主，铝价上行承压。

【SMM 分析：氧化铝价格回落明显，4月电解铝成本环比下跌3.7%】SMM 5月6日讯： 据SMM数据显示，2025年4月份中国电解铝行业含税完全成本平均值为16,386元/吨，环比下跌3.7%，同比下跌0.9%，主因周期内氧化铝价格显著回落，SMM数据显示，周期内 （3.26-4.25）SMM氧化铝指数月均2954.95元/吨，环比下滑10.62%。2025年4月SMM A00现货均价约为20,074元/吨（3月26日-4月25日），国内电解铝行业平均盈利约3,688元/吨。

【SMM铝现货午评：节后沪铝盘面动荡 现货整体成交一般】库存方面，据SMM国内铝锭库存显示， 5月6日国内电解铝锭三地库存63.60万吨，较昨节前累库2.20万吨。短期来看，节后库存累库，且淡旺季切换，下游订单量小降，看多情绪又起，预计库存去化速度放缓或持续累库，现货贴水成交为主。

【SMM数据：4月新增电解铝产能置换项目 月内铝水比例微浮波动】 SMM 4月30日讯：据SMM统计，2025年4月份（30天）国内电解铝产量同比增长2.6%，环比减少2.9%。4月国内电解铝运行产能环比增加，主要系四川个别电解铝厂完成检修已满产运行，此外SMM获悉，某铝厂月内开启首批20万吨/年搬迁至云南的项目。4月国内电解铝厂铝水比例微浮波动，本月行业铝水比例环比下滑0.52个百分点至74.0%，主要系一方面新增置换项目搬迁，新场暂无产出，老厂沉积液稍铸锭所致；另一方面，西北、重庆个别铝厂反馈其下游减产，月末铸锭量小幅增加。根据SMM铝水比例数据测算，4月份国内电解铝铸锭量同比减少0.9%至94.44万吨附近。

【SMM铝现货午评：早盘沪铝震荡运行 各地成交差异体现】库存方面，据SMM国内三地铝锭库存显示， 4月29日国内电解铝锭三地库存51.20万吨，较昨日去库1.58万吨。短期来看，节前升水下方空间相对有限，但节后步入5月份，下游消费将有不同程度的走弱，预计库存去化速度放缓，升水将上涨乏力。

【SMM铝现货午评：铝价重回2万 下游采买积极性减弱】库存方面，据SMM国内三地铝锭库存显示， 4月25日国内电解铝锭三地库存53.11万吨，较昨日去库0.64万吨。短期来看，基本面未见大规模需求走弱为国内铝价提供支撑，但宏观稍显缓和促使盘面上涨，但国内临近淡旺季交替，叠加市场货源充足，预计短期铝现货升贴水小幅回落。