9月28日（周一），秘鲁计划取消27项采矿许可要求，目标是在2031-2032年前每年新增约100万吨铜产量。但新增供应要到数年后才能落地，因此这一计划不太可能改变2026年铜市格局。

CERA估计2026年铜精矿缺口约53万吨，LME现货溢价也印证了这一点，两者共同指向当前铜市供应短缺。

品位下降和社会冲突都不在许可改革清单上，这两大因素将令秘鲁2026年产量低于2025年纪录。已签署社区协议并完成环境研究的开发商，才处于有利位置。

秘鲁尚未真正取消许可要求，与潜在买家的谈判也并非正式报价。其铜矿开发商仍是较长期的投资标的。

改革瞄准新增铜供应，LME价格释放短缺信号

秘鲁能源和矿业部长Guillermo Shinno 9月24日表示，政府已从约100项采矿许可要求中确定27项予以取消，并计划在五到六年内每年新增约100万吨铜产量。约20家矿企已与上任两个月的总统藤森庆子的政府接触。

这100万吨增量约相当于国际铜研究小组（ICSG）4月预测的2026年全球矿山产量2360万吨的4%。但这些增量要到2031至2032年才能实现，而短缺眼下已经存在。标普全球估计2026年铜精矿缺口约53万吨。9月25日，LME现货铜收于每吨14,740美元，较三个月期铜高出93美元。现货溢价表明近期供应偏紧。

两大因素或令秘鲁铜产量低于2025年纪录

秘鲁是全球第三大铜生产国，2023年产量275.5万吨，2024年273.6万吨，2025年产量达到创纪录的277万吨。Shinno预计2026年产量为250万至270万吨，理由是矿石品位下降和社会冲突反复出现。品位下降意味着每生产一吨铜需要加工更多矿石。因此，2026年计划投入的约70亿美元采矿投资中，大部分用于维持现有矿山，而非新增产量。

资本仍在争夺秘鲁项目。而供应压力不仅限于秘鲁，ICSG以刚果（金）、智利和印尼减产前景为由，将2026年全球矿山产量增长预测从2.3%下调至1.6%。

行政审批风险或降低，但社区风险犹存

ICSG 4月预测，铜精矿供应紧张将令2026年精炼铜产量增幅仅为0.4%，压力主要落在代工冶炼厂身上。专注秘鲁的开发商无法从中获益。它们的估值取决于许可和买家兴趣，而买家兴趣已经显现。Shinno称，第一量子希望推进La Granja项目，政府估计该项目耗资24亿美元。

27项许可取消生效后，因审批流程拖延的项目将赢得时间，而CERA的铜精矿缺口继续支撑价格。社会冲突使停滞项目无法推进，产量仍将维持在指引范围内，因此任何仅因许可改革消息而出现的估值重估，都可能逆转。

改革的价值最终取决于三个问题：项目下一项审批是否在27项许可清单上？社区协议是否已经签署？环境研究是否已经完成？三项全部过关的开发商，正是受到追逐的资产。而那些仍在等待社区同意的项目，仅凭这一改革消息，并不会获得任何提振。

目前，这些许可只是被“识别”而非正式废止，矿业部会议也并非投标，因此尚未出现收购溢价。

（文华综合）