宏观方面：近期美国通胀走强，美联储加息预期强化，贝森特强调强美元倾向，此外美国推动伊朗等使用美元进行石油贸易结算强化美元体系，多重因素推动美元趋势性走强，全球风险资产普遍回落。

供应方面：国内电解铝运行产能缓慢抬升至4530万吨左右，存在一定超产情况。海外方面，中东减产超过300万吨后没有进一步变化，美伊签订谅解备忘录后中东电解铝供应存在恢复预期，部分积压库存预计逐步流出。

需求方面：SMM数据显示上周国内铝下游加工龙头企业开工率录得63%，环比回落0.4个百分点，淡季出口韧性不足以抵消内需弱势，短期铝线缆依托电网订单维持高位，其余板块继续承压运行。随着内外价差大幅收窄，出口强度有待验证。

库存方面：过去一周铝锭社库下降7.7万吨至116.5万吨，铝棒社库减少1万吨至13.4万吨，去库幅度较高。LME库存下降0.5万吨至31.5万吨刷新年内新低。

现货方面：华东、中原和华南现货贴水收窄至0元、-40元和-10元，华南铝棒加工费升至600元附近。LME0-3升贴水小幅回落至-6美元。

总体来看，近期国内表观消费向好，价格回落后下游备货需求增加，现货反馈回暖，社库去化顺畅，全球市场前景仍趋向短缺。但短期宏观主导方向，美联储加息预期压制风险资产表现，伦铝溢价持续回吐，沪铝处于下行通道，继续展开23000元关键位置争夺。

上周氧化铝2609收盘于2801元，下跌3.35%。山西重点领域风险排查整治导致有氧化铝厂出现减产，焙烧产能停工，而广西地区氧化铝项目陆续投产，防城港和北海项目第二条生产线开始出产品。国内氧化铝运行产能持平在9450万吨，全国氧化铝库存止增企稳。今年连续意外减产令过剩程度阶段性收窄，但远期过剩前景压制未改，几内亚政策延迟发布，本周氧化铝或偏弱震荡，区间暂看2750-2900元。

（来源：国投期货）