沪镍窄幅波动，主力合约收跌0.01%，报135740元/吨。美伊签署谅解备忘录改善了宏观预期，美联储加息担忧减弱，提振了有色市场情绪。加之镍价前期调整充分、估值偏低，近期顺势迎来低位反弹。但受限于基本面压力较大及累库趋势延续，镍价的向上反弹空间依然受到明显压制。

印尼镍矿年中配额审批在即，鉴于官方近期的政策表态，市场普遍预期配额或将有所松动，但后续政策执行仍具不确定性。供应端方面，6月精炼镍排产预计小幅环比增长，叠加进口量增加，整体供应压力并未缓解。库存结构上，国内外市场持续分化：海外库存稳步去化，而国内库存则屡创新高，垒库压力进一步加剧。镍铁市场方面，尽管国内港口库存出现明显去化，但高品位可流通资源依然紧缺；虽然钢厂询盘活跃度有所提升，但实际成交尚未出现明显放量。

硫酸镍原料端中间品部分减产，虽然近期波斯湾海域仍有零星的硫磺散货船驶出，但6月份MHP的产量难有大幅恢复，在消费端，得益于三元电池厂的提前备库以及出口市场的回暖，需求端获得了一定的缓冲与支撑，这也促使当前的硫酸镍生产企业普遍采取了“以销定产”的稳健模式。不锈钢方面，6月份的排产规模依然居高不下，在传统淡季的笼罩下，下游接单显得十分乏力。国内终端市场整体开工率偏低，尤其是房地产和传统制造业的持续低迷，严重削弱了市场的真实购买力；不过，海外市场的需求依然保持着一定的韧性。

对于后市，混沌天成期货评论表示，当前印尼政府面临巨大财政压力，资源民族主义情绪较高，但实际落地过程中仍会顾及未来长期海外投资吸引力等问题，因此政策表现较为反复，近期印尼当地火法高品位矿价维持高位震荡。硫黄价格维持高位。供应端精炼镍产量环比小幅下降。现货维持累库趋势，供需过剩压力未缓解。美伊协议接近达成，市场风偏回归，镍价跟随有色板块小幅反弹。但地缘风险解除后，硫磺价格预计会下行，中长期镍成本支撑会走弱。后续观察印尼政策落地情况与海峡通航进程。