【铜】

周五沪铜连续第二日减仓收跌，短线关注MA20日均线。周内铜价下行，现货指标转坚，上海贴水继续缩至35元，广东升水15元。铜供应轮廓更紧，国内权衡淡季供求强弱，交易情绪仍需警惕流动性约束，包括欧日加息预期、大市值企业IPO，甚至世界杯。继续关注美伦溢价，产业端上游关注高执行价期权备兑策略。

【铝&氧化铝&铝合金】

今日沪铝窄幅波动，华东中原佛山现货升贴水回落至-100元、-200元、-190元，昨日铝锭社库较周一下降1.1万吨至137.5万吨，铝棒下降0.9万吨至16.25万吨。铝价在宏观压制和基本面支撑间博弈，外强内弱延续。5月国内需求有所改善，社库缓慢去库，沪铝延续震荡，关注24000元位置支撑。铸造铝合金跟随铝价波动，市场参与度较低，全球电解铝短缺背景下两者价差维持千元以上。国内氧化铝多个新建项目二季度陆续投产，6月上期所仓单有超过25万吨到期，氧化铝反弹空间受到过剩前景的压制，几内亚矿石政策有助于氧化铝底部支撑但具体影响还需等待政策落地。

【锌】

沪锌高位震荡，基本面多空并存，资金减仓为主。矿端供应扰动频繁，总体产出下滑，炼厂未见明显减产，终端内卷式竞争，利润向上游严重倾斜，矿山利润超9500元/吨。TC大幅走低，煤炭能源价格走强，国内硫酸价格高位转降，多方位压缩炼厂利润，部分炼厂已步入亏损，炼厂超预期减产担忧升温。传统基建需求虽疲弱，但AI算力和电力拉动的新基建需求依然可期，市场空头氛围不足。期权波动率未见异动，沪锌以高位震荡看待。

【铅】

期现价差超百元，持货商继续交仓，周四SMM铅社库环增0.33万吨至6.71万吨，过剩主导沪铅增仓下跌，主力下破1.65万元/吨。LME铅库存31.25万吨高位，海外过剩压力凸显，空头二次入场概率大。成本和消费博弈下，沪铅短期磨底看待，但均线粘合程度高，平值期权IV不足10%，警惕资金带来的单边行情。

【镍及不锈钢】

沪镍偏弱，市场交投平淡。不锈钢市场正式步入传统消费淡季，基本面多空博弈加剧。贸易商后市信心偏弱、观望情绪浓厚，钢厂代理稳价出货、下游刚需持续托底。国内现货总体趋向过剩，镍价重心上移后现货贴水扩大，金川升水800元，进口镍贴350元，电积镍贴水200元。品位10-12%的高镍生铁报1147元/镍点。上游带来的成本支撑有所松动。纯镍库存再度增加3200吨到11.7万吨，不锈钢库存连续三周去库，最新报93.6万吨。技术上看，镍不锈钢扭转向下，偏空思路。

【锡】

沪锡延续减仓跌势，短线跌破MA20日均线，国内关联股票疲软。供应端，印尼天马强调2026年产量增长目标，市场重点关注其兑现能力。海外LME锡库存延续流入，现货贴水走扩。持有前期更高执行价卖出看涨期权。

（来源：国投期货）