【铜】

周三沪铜下午盘回吐涨幅，上海贴水65元，广东地区转5元贴水，精废价差走扩。短线美盘铜价领涨，市场关注6月下旬美国可能更新的铜行业关税表述，重点依然为精炼铜，LME0-3月贴水已缩至3美元。与5月中旬相比，铜供应端轮廓更紧。同时，国内铜现货指标延续淡季特点，沪铜仓量跟金更加谨慎，波动率传导一般。铜市过剩基本集中在美国市场。产业端上游关注高执行价期权备兑策略。

【铝&氧化铝&铝合金】

今日沪铝跟随有色整体回落，华东中原佛山现货升贴水回落至-110元、-240元、-250元。铝价在宏观压制和基本面支撑间博弈，外强内弱延续。5月国内需求有所改善，社库缓慢去库，沪铝延续震荡，关注24000元位置支撑，维持回调买入思路。铸造铝合金跟随铝价波动，市场参与度较低，全球电解铝短缺背景下两者价差维持千元以上。国内氧化铝多个新建项目二季度陆续投产，6月上期所仓单有超过25万吨到期，氧化铝反弹空间受到过剩前景的压制，几内亚矿石政策有助于氧化铝底部支撑但具体影响还需等待政策落地。

【锌】

矿端供应扰动频繁，总体产出下滑，炼厂未见明显减产，终端内卷式竞争，利润向上游严重倾斜，矿山利润超9500元/吨。TC大幅走低，煤炭能源价格走强，国内硫酸价格高位转降，多方位压缩炼厂利润，部分炼厂已步入亏损，炼厂超预期减产担忧升温。传统基建需求虽疲弱，但AI算力和电力拉动的新基建需求依然可期，市场空头氛围不足，周三沪锌增仓上行。期权波动率未见异动，沪锌以偏强震荡看待，不空配。

【铅】

再生铅供应的动态调整下，国内铅供求矛盾有限，资金继续减仓，周三沪铅延续低位震荡。LME铅库存攀升至13年高位，海外过剩压力凸显，不排除空头二次入场可能。国内再生铅炼厂检修后陆续复产，原生铅综合成本低、开工延续高位，供应端压力增加。SMM1#铅对近月贴水150元/吨，精废价差25元/吨。下游仍处淡季，锂、钠替代隐忧难解，铅价反弹难度大，成本和消费博弈下，沪铅磨底看待，价格区间1.64-1.7万元/吨。但均线粘合程度高，平值期权IV不足10%，密切关注炼厂开工，警惕可能的单边驱动。

【镍及不锈钢】

沪镍震荡走弱，市场交投平淡。不锈钢市场正式步入传统消费淡季，基本面多空博弈加剧。贸易商后市信心偏弱、观望情绪浓厚，钢厂代理稳价出货、下游刚需持续托底。国内现货总体趋向过剩，镍价重心上移后现货贴水扩大，金川升水800元，进口镍贴350元，电积镍贴水200元。品位10-12%的高镍生铁报1147元/镍点。上游带来的成本支撑有所松动。纯镍库存再度增加3200吨到11.7万吨，不锈钢库存连续三周去库，最新报93.6万吨。技术上看，镍不锈钢强势松动，等待明朗。

【锡】

沪锡下午盘减仓、回吐部分涨幅，现锡上调到446650元，实时贴水交割月800元。市场持续看好锡算力金属属性，短线关注国内关联股票共振与价格在45万到前高的表现。不过，海外LME锡库存延续流入，现货贴水走扩到280美元。前期多单依托位提高到短期均线，同时更高执行价看涨期权权利金涨势吸引力强。

（来源：国投期货）