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       非注册电解铜的进口占比在 2026 年一季度持续扩大。继 1、2 月占比分别录得 68.12% 和 70.78% 后，3 月非注册资源占比进一步攀升至 73.53%。纵观 2022 至 2026 年的季节性图表，3 月往往是年内非注册占比的高点，今年 73.53% 的数值不仅高于 2024、2025 年同期，也印证了在内外盘比价倒挂、进口窗口承压的现实下，非注册类货源已进一步巩固其作为中国进口电解铜“主力军”的位置。

       供应端方面，前期关注的“非洲货源分流”现象在 3 月数据中得到印证。随着美国增加对全球精炼铜资源的储备，非洲货源的流向变化依然值得关注。以刚果民主共和国（DRC）为例，其 3 月供应量虽从 2 月的 6.49 万吨回升至 9.31 万吨，但仍未及 1 月的水平。这表明，虽然前期受物流等因素影响的非洲货源有所恢复，但在全球资源分配及跨国巨头长协分流的背景下，刚果电解铜流入中国的增量空间受到限制，非注册与注册铜的价差持续收敛。

       与非洲货源的供应情况不同，俄罗斯及哈萨克斯坦货源在 3 月出现了显著增长。打破了此前月均进口量相对平稳的态势，3 月俄罗斯电解铜进口量提升至 4.97 万吨，环比明显增加，哈萨克斯坦亦升至 1.39 万吨。这部分增加的非注册资源，有效填补了非洲货源受限带来的缺口。

       考虑到非洲硫磺供应及运力问题尚未完全解除，预计后市流向中国的非洲湿法铜增量依然有限。但整体进口量有限的情况下，预计非注册铜进口占比依旧保持高位。