9月SMM电解铜产量......

往年"金九银十"作为新年度冷年的开启，铜管市场订单及开工率均较为亮眼；去年十月曾被视作近几年铜管开工最冷清的"银十"，而今年在空调排产降幅收窄、10月排产同比转正的背景下，SMM调研的13家铜管企业假期安排整体较去年收紧——4家华东企业国庆维持生产不放假，样本平均放假天数约3.3天，较去年缩短约0.6天。预计10月铜管行业开工率环比企稳、同比降幅明显收窄，但订单尚未出现实质性好转，"银十"成色仍待验证。

近期沪铜现货升水突破千元/吨，市场回忆起 2022 年沪铜"挤仓"行情。底层逻辑都是低库存，但把两年的数据逐层对齐后可以看到——高升水的"身份"已经变了。

近两周铜价触底反弹，前期在“美国对铜关税不明确”+“美联储9月加息落地”双利空下，铜价连续跳空低开。铜价从高位回落过程中，下游订单增量明显，此时升贴水已经悄然走高，叠加电解铜供应扰动加剧，下游在刚需采购以及节前备货情绪下被迫接受“三高”行情。