现货与供应：LME锌库存增至5.54万吨，但海外炼厂三季度产出未上修，四季度提产预期不足，LME锌0-3个月现货升水163美元/吨高位。锌精矿供应紧缺，SMM数据显示，国产矿TC均价降200元至1850美元/吨，进口锌精矿指数降至57.75美元/干吨，成本端支撑走强。低TC下国内炼厂检修呈扩大态势，火烧云炼厂10月底投产，目前月产锌锭1.2万吨左右。锌锭出口窗口打开，华东地区贸易商挺价，导致沪粤价差走升，部分华南现货流入华东市场，叠加广东、上海到货减少，下游刚需稳定，SMM锌社库高位持续回落，上周五录得14.03万吨。内外盘库存劈叉走势逐步修复，价差难以进一步扩大。目前内外比价下，锌锭和锌精矿进口企业面临点价难度较高，但临近年底结算期，不排除部分进口商止损点价，一旦市场空头力量减弱，海外软挤仓亦临近结束，警惕外盘冲高回落。

消费：12月天气转冷，南方消费较好，北方需求逐步转淡，电子板块拉动消费，一定程度对冲了地产相关消费的疲弱。“十五五”期间，整个地下管网建设改造的政府预期投资约 5 万亿元，2026年作为"十五五"开局之年，镀锌管消费有望表现强劲，且不排除消费提前可能，需求端暂不过分悲观。美就业数据不佳，12月联储降息预期强，且美国停止锁表，有望和国内提振内需的政策形成有效共振，消费端韧性看待。

走势：短期矿紧、消费存韧性，支撑盘面反弹。中美货币共振宽松前景下，沪锌不做空头配置，站稳年线后有望进一步上探2.4万整数关。